Ağır! Buffett'ın Hissedarlara 2019'daki Mektubu (Tam Metin Koleksiyoncu Baskısı)
Kaynak: 21Plus, Wall Street bilgisi vb.
23 Şubat 2019 akşamı Pekin saatinde "Stok Tanrı" Buffett'in Berkshire Hathaway (Berkshire Hathaway) yıllık "Hissedarlara Mektubu" yayınladı.
Hissedarlara yazılan 54. yıllık mektup.İçerikte şirketin 2018 yılı performansı, yatırım stratejileri ve birçok gündemdeki konuya ilişkin görüşleri yer alıyor. Hissedarlara gönderilen bu mektubun hedef kitlesi, şirketin yatırımcı tabanını çok aşıyor Dünyanın her yerinden yatırımcılar, bu efsanevi yatırımcının yatırım zihniyetini, gelecekteki ekonomi ve piyasa için bir tahmin olarak mektuptan anlamayı umuyorlar.
Buffettin hisseleri geçen yıl 20,6 milyar dolar zarar gördü, ancak Berkshireın yıllık bileşik büyüme oranı hala% 18,7
Geleneksel olarak, ilk sayfa Berkshire'ın performansının S&P 500 Endeksi'ninkiyle karşılaştırmasıdır:
Berkshire'ın hisse başına defter değeri 2018'de% 0,4 arttı ve bu, 2017'nin aynı dönemindeki% 23 artıştan önemli ölçüde daha zayıftı, ancak 2018'de S&P 500'ün% 4,4 düşüşünden daha iyi performans gösterdi. Berkshire Hathaway, dördüncü çeyrekte A Sınıfı hisselerde 15.467 dolar kaybetti ve işletme geliri 5.72 milyar dolardı (önceden 3.338 milyar dolardı).
Uzun vadede, 1965'ten 2018'e kadar, Berkshire'ın bileşik yıllık büyüme oranı% 18,7 oldu ve bu, S&P 500 endeksinin% 9,7'sini önemli ölçüde aştı. Berkshire'ın 1964'ten 2018'e genel büyüme oranı% 1091899 (yani, 10918 kat veya daha fazla) iken S&P 500 endeksi% 15019'du.
Buffettin hissedarlara mektubu, sayfa 1, kurumsal performansı ve ABD hisse senedi karşılaştırmalarını karşılaştırıyor: S&P 500 Endeksinin performansı
Buffett'in Sırrı: Berkshire'ın Başarısı Üzerine 5 "Küçük Orman"
Buffett, yatırımcıların Berkshire'ı değerlendirdiklerinde ormanı değil sadece ağaçları görmemeleri gerektiğini söyledi.
Ormanımız, her biri makul bir doğrulukla değerlendirilebilen beş önemli "küçük orman" içerir.
Berkshire orman sistemindeki en değerli koru, Berkshire tarafından kontrol edilen düzinelerce sigorta dışı şirkettir (bu şirketlerdeki paylarımız genellikle% 100'dür,% 80'den az değildir). Bu iştirakler geçen yıl bize net kar olarak 16,8 milyar dolar katkıda bulundu (çeşitli vergi ve ücretler düşüldükten sonra).
Değer açısından, ikinci sıradaki koru öz sermaye yatırımımızdır ve bu büyük şirketlere genellikle öz sermayenin% 5 ila% 10'unu yatırırız. Öz sermaye yatırımımız yıl sonunda 173 milyar ABD dolarına yakın bir değerle maliyetinin çok üzerinde gerçekleşti. 2019'da artacak olan bu yatırım hedeflerinden de geçen yıl 3,8 milyar ABD doları temettü aldık.
Üçüncü kategori, Berkshire'ın diğer taraflarla kontrolü paylaştığı şirketlerdir. Kraft Heinz'in% 26,7'si, Berkadia ve German Power Transmission'ın% 50'si ve Pilot Flying J'nin% 38,6'sı dahil olmak üzere bu işletmelerden elde ettiğimiz vergi sonrası karımızın bir kısmı 2018'de yaklaşık 1,3 milyar dolar oldu.
Orman sistemimizin dördüncü bölümünde, Berkshire, yıl sonunda ABD Hazine bonolarında ve diğer nakit benzerlerinde 112 milyar dolar ve çeşitli sabit gelirli araçlarda 20 milyar dolar daha tuttu. Fonların bu kısmının kolay taşınamayacağına inanıyoruz ve her türlü kazayı önlemek için her zaman en az 20 milyar ABD Doları nakit eşdeğerini tutacağımızı taahhüt ediyoruz.
Beşincisi - bizim büyük ve çeşitli sigorta şirketimiz - Berkshire'a daha az belirgin yollarla büyük değer sağlıyor.
Buffett: Berkshire'ın önümüzdeki 77 yıldaki başarısı neye bağlı olacak?
Buffett bugün hissedarlara yazdığı mektubunda, 77 yıllık yatırım geçmişine dönüp baktığında kendisinin ve Munger'ın Berkshireın başarısının büyük ölçüde Amerikan ekonomisinde bir yolculuk olduğunu kabul etmekten mutluluk duyduklarını bir kez daha belirtti (ör. " ABD kuyruk rüzgarı ").
ABD'nin ekonomik beklentilerinden şüphe duyanların ve çeşitli olumsuz haber başlıkları nedeniyle borsayı terk edenlerin bu ülkenin başarılarını düşünmesi gerektiğine inanıyor: ABD borsasına 1942'de yatırılan 1 milyon ABD doları bugün (77 yıl içinde) 52 olacak. Yüz milyon ABD doları. Bir yatırımcı korunma amacıyla borsayı altın satın almak için terk ederse, kazancı% 99 azalacaktır.
Buffett, Berkshire'ın önümüzdeki 77 yıldaki başarısının da "Amerikan arka rüzgarı" ndan geleceğini söyledi.
Buffett: Büyük bir şey satın almak istiyorum, ancak iyi hisse senetleri "gökyüzü fiyatları"
Berkshire Hathaway'in 100 milyar doları aşan devasa nakit parasıyla ilgili olarak, piyasa Buffett'in nakit planını açıklamasını bekliyor.
Berkshire Hathaway, 2018 sonu itibarıyla, üst üste altı çeyrekte 100 milyar ABD Dolarını aşan ABD Hazine bonoları ve diğer nakit benzerlerinde 112 milyar ABD Doları tuttu. Geçtiğimiz yıl hissedarlara gönderilen mektup, 2017 sonu itibariyle bu rakamın 116 milyar dolar olduğunu gösterdi.
Hesapta büyük miktarda nakit olmasına ve Buffett'in kendisi büyük bir satın alma yapmak istemesine rağmen, gerçek çok "zayıf". Buffett, tek bir sorun olduğundan ve bu da fiyatın çok yüksek olduğundan şikayet etti! Pay sahiplerine yazdığı mektupta şunları söyledi:
Önümüzdeki birkaç yıl içinde Berkshire, fazla likiditenin büyük bir kısmını Berkshire'ın kalıcı olarak sahip olacağı şirketlere aktarmayı umuyor. Ancak beklentiler iyimser değil, uzun vadeli beklentileri iyi olan şirketlerin hisse senedi fiyatları çok yüksek.
Bu açıklama, Buffett'in geçen yıl hissedarlara yazdığı mektupla da tutarlı. Geçen yıl yazdığı mektupta Berkshire Hathaway'in uygun bir satın alma hedefi bulamadığını, birleşme ve devralmalarda basit bir ilke izlediğini, yani "diğerleri ne kadar cesursa, o kadar temkinliyiz" dedi.
Yine de bu yılki mektubunda Buffett, büyük ölçekli satın almalara devam etme arzusunu hala ifade etti. "Fil büyüklüğünde bir satın alma" ile güvenini ifade etti ve şu anda 88 yaşında ve eski ortağı Munger'in 95 yaşında olmasına rağmen bu vizyonun kalplerini daha hızlı attırdığını söyledi. .
Bu hissedar mektubunda Buffett, geri alımla ilgili görüşlerini de ifade etti.
Buffett, Berkshire'ın zaman zaman hisseleri geri alacağından bahsettiğini söyledi. Açıkça geri alımların fiyata duyarlı olması gerektiğine ve körü körüne aşırı fiyatlı hisse senedi satın almanın hisse senetlerinin değerini yok edeceğine inanıyor.
Bir şirketin geri satın alma niyetinde olduğu zaman, tüm hissedar-ortaklara akıllıca bir değerlendirme yapabilmeleri için ihtiyaç duydukları bilgileri vermenin çok önemli olduğuna dikkat çeken Munger ile bu bilgiyi vermek, kendisinin ve Munger'ın raporda yapmaya çalıştığı şeydir. nın-nin. Hissedarların, yanlış yönlendirildikleri veya tam olarak anlaşılmadıkları takdirde hisselerini şirkete geri satmalarını istemez.
Hissedar mektubu, Berkshire'ın adi hisse senetlerinin yaklaşık 1,3 milyar dolarlık kısmının 2018'de geri alındığını belirtti. Önceki piyasa analizi, geçen yılın Temmuz ayında hisse senedi geri alımındaki iç kısıtlamaları kaldırdıktan sonra, Berkshire'ın üçüncü çeyrekte 928 milyon dolarlık hisse geri satın aldığını belirtmişti. Başlangıçta, geçen yıl toplam 2 milyar ABD doları tutarında hisse geri alımı beklenen pazarın, geçen yılın dördüncü çeyreğinde kendi hisselerinin yalnızca 372 milyon ABD doları geri alındığı görülüyor.
Buffett: Tek çeyrek karlarda büyük dalgalanmalar yeni normal olacak
Hissedar kredisi, yeni GAAP düzenlemelerinin neden olduğu tek çeyrek kar / zarar dalgalanmasını uzun süredir tartışıyor.
Buffett, yeni GAAP düzenlemelerinin gerçekleşmemiş portföy sermaye kazançlarının ve zararlarının kar istatistiklerine dahil edilmesini gerektirdiğini söyledi ve Berkshire Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı Munger ile itiraz ettiler. Berkshire'ın alınıp satılabilir menkul kıymetleri çok büyük olduğu için, "piyasa fiyatındaki bu değişiklik Berkshire'ın kârını çılgın ve değişken hale getirecek."
Örneğin, 2018'in birinci ve dördüncü çeyreğinde Berkshire GAAP'si 1,1 milyar ve 25,4 milyar ABD doları net zarar kaydederken, geçen yılın ikinci ve üçüncü çeyrekleri 12 milyar ve 18,5 milyar ABD doları kar kaydetti. Bununla birlikte, Berkshire'ın sahip olduğu birçok şirket, geçen yılın tüm çeyreğinde "sürdürülebilir ve tatmin edici işletme karları" elde ederek, 2016'daki kar zirvesi olan 17,6 milyar $ 'ı% 41'e kadar aştı.
Buffett, Berkshireın üç aylık GAAP kazançlarının "önemli dalgalanmaların yeni normal hale geleceği" konusunda uyardı. 2018 sonu itibariyle, Berkshire'ın hisse senetleri yaklaşık 173 milyar ABD dolarıydı. Geçen yıl, sık sık günlük en az 2 milyar ABD doları dalgalanma yaşandı:
"Geçen yılın dördüncü çeyreğinde, ABD hisse senetleri yüksek volatilite dönemi yaşadı. Berkshire'ın tek günlük kar veya zararı genellikle en az 4 milyar ABD dolarına ulaştı. Önerimiz, işletme karına odaklanmaya devam etmek ve gerçekleşmemiş sermaye kazançları ve zararlarına çok fazla dikkat etmemektir.
Berkshire'ın yaptığı yatırımların önemsiz olduğunu söylemiyorum.Uzun vadede hem Munger hem de ben bu öz sermaye yatırımlarının büyük karlar elde etmesini bekliyorum ama gerçekleşme zamanı çok düzensiz olacak. "
Buffett: Berkshire, gelecek yıl hisse başına defter değerini açıklamayacak
Hissedar mektubunda ayrıca gelecek yılın mektubunun artık hisse başına defter değerini açıklamayacağını ve bunun yerine Berkshire hisselerinin piyasa fiyatına odaklanacağını belirtti. Buffett, hisse başına defter değerinin alaka düzeyini kaybettiğine inanmaktadır. Verilen üç neden aşağıdaki gibidir:
Birincisi, Berkshire kademeli olarak varlıkları satılabilir hisse senetlerinde yoğunlaşan bir şirketten, asıl değeri işini yürütmek olan bir şirkete dönüştü.
İkincisi, sahip olduğumuz öz sermaye piyasa fiyatlarından hesaplansa da, muhasebe kuralları, faaliyet gösteren şirketin defter değerinin cari piyasa fiyatından çok daha düşük olmasını gerektirir.
Üçüncüsü, zamanla, Berkshire'ın önemli bir hisse geri alımı haline gelmesi çok muhtemeldir ve işlem fiyatı defter değerinden yüksek ancak içsel değer tahminimizden daha düşük olacaktır. Geri alım, her bir payın içsel değerini artıracak ve her bir payın defter değerini düşürecek, bu da defter değerinin ekonomik gerçeklikle giderek daha fazla temastan çıkmasına neden olacaktır.
Buffett'in 2018 sonunda pozisyonları
Berkshire, 2018 sonu itibariyle piyasa fiyatlarıyla hesaplanan ilk 15 pozisyonu listeledi. Kraft Heinz teorik olarak Berkshire'ın 325 milyon hisseye sahip altıncı en büyük hissesi olmasına rağmen, kontrol ekibinin bir üyesi olarak Berkshire, yatırımın bu kısmını "özsermaye" projesine dahil etmelidir.
Aşağıdaki şekilden de görülebileceği üzere Apple, 40 milyar ABD dolarını aşan piyasa değeriyle Buffettin piyasa değerine göre en büyük holdingi olmaya devam ediyor; Şubat başında yayınlanan 13F belgesi, Apple'ın 2018'de Berkshire portföyünün% 21'ini oluşturduğunu gösteriyor. İkinci ve beşinci sırada Bank of America (22,6 milyar ABD doları), Wells Fargo (20,7 milyar ABD doları), Coca-Cola (18,94 milyar ABD doları) ve American Express (14,45 milyar ABD doları) bulunmaktadır.
Buffett, Heinz'in bir kayıp yaşadığını kabul ediyor, ancak satışı bir satın alma fırsatı olarak değerlendirebilir
Cuma günü, Kraft Heinz'in hisse senedi fiyatı, şirketin hayal kırıklığı yaratan performansı nedeniyle düştü, temettüler kesilecek, maddi olmayan varlıklar yazılacak ve Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) şirket aleyhine bir mahkeme celbi yayınladı. 2018 sonu itibariyle Berkshire Hathaway, şirketin hisselerinin% 26,7'sine sahipti.
Buffett, dördüncü çeyrekte Berkshire'ın "maddi olmayan varlıkların değer düşüklüğünden (neredeyse tamamı Kraft Heinz'deki öz sermayemizden) 3 milyar dolarlık nakit dışı zarara uğraması" dışında hisse senedi üzerinde daha fazla ayrıntı vermedi.
"Yıl sonunda, Kraft Heinz Holdings'in piyasa değeri, 9,8 milyar ABD doları maliyet esası ile 14 milyar ABD dolarıydı." Dedi.
Hiç kimse kayıplara uğramaktan hoşlanmasa da Buffett, sorunları uzun vadeli bir perspektiften ele alma eğilimindedir.
Buffett 1996'da şunları söyledi: "Bir yatırımcı olarak amacınız, anlaşılması kolay bir şirketteki öz sermayenin bir kısmını makul bir fiyata satın almak olmalı ve önümüzdeki 5, 10 ve 20 yıl içinde neredeyse kesinlikle önemli bir kar elde etmelisiniz. artırmak."
Ek olarak, kendisi ve ekibi Kraft Heinz satışını daha fazla hisse satın almak için bir fırsat olarak görebilir.
Buffett 1998'de şunları söyledi: "Bizim için en iyi şey, büyük bir şirketin başının geçici olarak belada olmasıdır. Onlar ameliyat masasında yatarken satın almak istiyoruz.
Aşağıda bu yılki "Hissedarlara Mektup" tercümesi
Berkshire Hathaway hissedarlarına:
ABD Genel Muhasebe İlkeleri'ne (GAAP) göre, Berkshire 2018'de 4 milyar ABD Doları kazandı; şirketin 2018'deki işletme karı 24,8 milyar ABD Dolarıydı ve 3 milyar ABD Doları tutarındaki nakit dışı zararlarının neredeyse tamamı (maddi olmayan varlıkların değer düşüklüğü) Kraft Heinz holdingimizde 2,8 milyar ABD doları tutarında fiili sermaye kazancı, yatırım menkul kıymetlerinin satışından, 20,6 milyar ABD doları zarar ise portföyümüzdeki gerçekleşmemiş sermaye kazançlarının değer düşüklüğünden kaynaklanmıştır.
Yeni ABD GAAP düzenlemeleri, kazançlarımıza son öğeyi dahil etmemizi gerektiriyor. 2017 yıllık raporumda vurguladığım gibi, ne Berkshire Başkan Yardımcısı Charlie Munger ne de bence bu kural akıllıca. Aksine, ikimiz her zaman Berkshire'da piyasa değerindeki bu değişikliğin "net kârımızda şiddetli ve düzensiz dalgalanmalara" yol açacağına inandık.
Bu tahminin doğruluğu 2018 üç aylık kazanç raporumuzda görülebilir. İlk ve dördüncü çeyreklerde, sırasıyla 1,1 milyar dolar ve 25,4 milyar dolarlık GAAP zararı bildirdik. İkinci ve üçüncü çeyreklerde sırasıyla 12 milyar dolar ve 18,5 milyar dolar kar bildirdik. Bu dramatik dalgalanmaların tam aksine, Berkshire'daki işletmelerin çoğu, her çeyrekte sürdürülebilir ve tatmin edici işletme karları elde etti. Tüm yıl boyunca, bu işletmelerin karları, 2016'nın en yüksek seviyesi olan 17.6 milyar dolardan% 41 daha yüksekti.
Üç aylık GAAP kazançlarımızdaki büyük dalgalanmalar kaçınılmaz olarak devam edecek. Bunun nedeni, 2018 sonu itibariyle 173 milyar dolara yaklaşan devasa hisse senedi portföyümüzün, genellikle 2 milyar ABD doları veya daha fazla değerde tek günlük dalgalanmalar yaşadığı ve yeni kuralların, bizdeki dalgalanmaları derhal hesaba katmamızı gerektirmesidir. Net kazanç. Aslında, hisse senedi fiyatlarının oldukça dalgalı olduğu dördüncü çeyrekte, birkaç gün boyunca 4 milyar dolardan fazla tek günlük bir "kar" veya "zarar" yaşadık.
Bununla ilgili tavsiyemiz? Lütfen işletme gelirine dikkat edin ve diğer geçici kazanç veya kayıplara daha az dikkat edin. Benim sözlerim hiçbir şekilde Berkshire'a yaptığımız yatırımın önemine zarar vermiyor. Zamanlama oldukça belirsiz olmasına rağmen, Charlie ve ben zamanla yatırımımızın önemli faydalar sağlayacağını umuyoruz.
Uzun süredir faaliyet raporumuzu okuyan okuyucular, bu yılki mektubun başlangıcının önceki yıllardan farklı olduğunu göreceklerdir. Yaklaşık 30 yıldır, hissedarlara yazılan mektubun ilk paragrafı, Berkshire'ın hisse başına defter değerindeki yüzde değişimi açıkladı. Bu uygulamadan vazgeçme zamanı.
Gerçek şu ki, Berkshire'ın defter değerindeki yıllık değişim - artık hissedar mektubunun 2. sayfasında görünmeyecek. Bu yaklaşım eski önemini kaybetti. Alaka düzeyini kaybetmesine neden olan üç durum vardır. Her şeyden önce, Berkshire Hathaway yavaş yavaş bir hisse senedi yatırım şirketinden faal bir kurumsal şirkete dönüştü.
Charlie ve ben bu değişimin düzensiz bir şekilde devam edeceğini umuyoruz. İkincisi, öz sermayemizin değeri piyasa fiyatlarıyla hesaplansa da, muhasebe standartlarına göre, faal şirketlerimizin defter değeri bugünkü değerinden çok daha düşük ve bu uyumsuzluk son yıllarda giderek daha belirgin hale geldi.
Üçüncüsü, zamanla, Berkshire hisselerinin önemli bir geri satın alımı haline gelecektir .. Geri satın alma, hisse senedi fiyatı defter değerinden yüksek, ancak bizim gerçek değerine ilişkin tahminimizden düşük olduğunda gerçekleşecektir. Bu satın almanın matematiksel prensibi basittir: her satın alma, her bir hissenin gerçek değerini artırırken, her bir hissenin defter değeri azalır. İkisinin birleşimi, kitap değerinin ekonomik gerçeklikten gitgide daha fazla kopmasına neden olacaktır.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
