Tayvan ve Güney Kore'yi ders olarak alırsak, yabancı sermaye A hisselerine hakim olacak mı? A payları üzerindeki sermaye piyasası açılışının etkisi nedir?
Kaynak: Guangfa Strategy Research
Yazar: DAI Kang Chen Weibin
Rapor özeti
1 Mart'ta MSCI, MSCI endeksindeki A hisselerinin ağırlığının daha da artırılmasına yönelik bir istişarenin sonuçlarını açıkladı ve MSCI küresel kıyaslama endeksindeki mevcut büyük hacimli A hisselerinin dahil edilme faktörünü üç adımda% 5'ten% 20'ye çıkarmaya karar verdi. Mayıs, Ağustos ve Kasım aylarında kademeli olarak artan MSCI Çin Endeksi'ne Kasım ayında orta boy A hisseleri% 20 oranında eklendi.
Yabancı yatırım, A hisselerindeki önemli kurumsal yatırımcılardan biridir
2018 sonu itibariyle, A hisselerinin yabancı holdinglerinin ölçeği yaklaşık 1,2 trilyon yuan idi ve A hisseli kamu fonları ve sigorta şirketleri ile üçlü bir trend oluşturdu. Uzun vadede hızlanan yabancı sermaye girişinin oluştuğu dikkate alındığında, yabancı sermayenin sigorta ve halka arz fonlarını geçerek bir-iki yıl içinde A hisselerinin en önemli kurumsal yatırımcısı olması beklenmektedir.
Ancak, 14'ten 18'e kadar olan A hisselerinde yabancı yatırım baskın güç değildi
2014-16'da yabancı sermaye girişlerinin ölçeği çok küçüktü ve açıkçası A hisselerindeki baskın güç değildi. 2017 yılında A hisselerinin yapısal yükselişi esas olarak Beyaz At hisselerinin yukarı yönlü kazançlarından, A hisselerinin yükselişi ise yerli ve yabancı sermayenin ortak çabalarının sonucudur. 2018 yılında A hisselerinde kazançların azalması ve risk iştahının zayıflaması etkili olmuştur.Yabancı sermaye girişi daha fazla olsa bile, A hisseleri büyük dalgalanmalar yaşamış ve yabancı sermayenin A hisselerinde hakim güç haline gelmediğini teyit etmiştir.
Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimi, Fas'a girişin ilk aşamasındaki yabancı yatırımın temel faktör olmadığını gösteriyor
Hisse senedi piyasası bağlantısı perspektifinden bakıldığında, Fas'a girişin erken aşamasındaki yabancı yatırımın zorluğu temel bir etki faktörü haline geldi. Çin'in Tayvan borsasının Fas piyasasına girmesinden üç yıl sonra, yabancı hissedarlık oranı% 7'nin üzerine çıktı ve iç ve dış borsalar arasındaki bağlantı önemli ölçüde iyileşti; Kore hisse senetlerinin Fas piyasasına girmesinden 7 yıl sonra, yabancı mülkiyet oranı% 2'den% 10'a yükseldi. Seks önemli ölçüde geliştirildi.
Temel faktörler açısından bakıldığında, Fas'a girişin ilk aşamalarında yabancı sermaye girişinin ekonomik gerilemeyi dengelemek zordur. Güney Kore, 95-96 döneminde iyi bir durumdu. 95Ç3'ten 96Ç4'e kadar, Güney Kore'nin nominal GSYİH'si yıllık% 19'dan% 12'ye düştü ve 1994'ten 1996'ya Güney Kore menkul kıymet yatırımlarının yıllık net girişi 8,7 milyar ABD Doları, 14,6 milyar ABD Doları ve 21,5 milyar ABD Doları oldu. Kore Bileşik Endeksi 1995'ten 1996'ya yükseldi ve -% 14 ve -% 26 düştü.
Bu yıl A hisselerinde yabancı sermayenin hakim güç haline gelmemesi bekleniyor
A hisselerindeki yabancı yatırım oranı hala düşük ve iç ve dış bağlantılar yetersiz. Şu anda, A hisseleri Fas piyasasında bir yıldan daha az bir süredir bulunuyor ve 19'un başından itibaren A hisselerinin yabancı holdingleri sadece% 2,4'tü. Tayvan ve Güney Kore ile ilgili olarak, Fas'a girmek genellikle 3 ila 6 yıl sürmektedir ve% 7 ila% 10 oranında tutulan yabancı hisselerin oranı önemli ölçüde iyileştirilecektir.
Bu yıl A-paylaşım "Buz ve Ateş Şarkısı" nın ana çizgisi açık ve değerleme genişlemesine risk iştahının yeniden sağlanması hakim. A hisselerinde yerli yatırım hala baskın güçtür ve yabancı yatırımın genel eğilim ve tarz üzerinde sınırlı etkisi vardır.
A-hisse piyasasında yatırımcı yapısının uzun vadeli tümdengelimli yönü
Uzun vadede, A paylı yatırımcı yapısının uzun vadeli yorumlanması için üç yön vardır: 1) A-hisseli yabancı yatırım ilerlemeye devam edecek ve yabancı sermaye, en yüksek A-hisse sahipliğine sahip tek tip kurumsal yatırımcı olacaktır.Yabancı yatırımın yerel kurumsal yatırımcıların toplam gücünü aşması zordur. . Yurt içi ve yurt dışı hisse senedi piyasaları arasındaki bağlantı iyileşmiştir ve A hisseleri ile ilgili gelecekteki araştırmalar, yabancı ve yurt dışı hisse senetlerinin performansına daha fazla dikkat etmelidir; 2) A-hisse endekslemesi ilerlemeye devam ediyor ve yabancı ve yerli pasif yatırım oranı artmaya devam ediyor; 3) A-hisseli perakende Yakınsama, işlemlerin oranının% 80'den% 50'ye düşmesi bekleniyor ve perakende yatırımcılar hala A hisselerinin önemli bir parçası.
Risk uyarısı: A hisselerine yabancı sermaye girişinin ölçeği beklentilerle eşleşmiyor ve A hisseleri üzerindeki etki beklentilerle eşleşmiyor
Rapor gövdesi
1. Yabancı yatırım, şu anda A hisselerindeki önemli kurumsal yatırımcılardan biridir
1.1 A hisselerine yabancı sermaye girişi 16 yıldan bu yana hızlanmış ve yabancı sermaye önemli kurumsal yatırımcılardan biri haline gelmiştir.
Son 16 yılda, A hisselerine yabancı sermaye girişi hızlanmış ve sahip olunan yabancı hisselerin oranı artmaya devam etmiştir. Çin'in Kasım 2014'te Şangay-Shenzhen-Hong Kong Hisse Senedi Bağlantısını başlatmasından bu yana, kuzeye giden sermaye akışı devam etti. Kuzeye giden sermaye, 2016'dan beri hızlandı. 2016, 17 ve 18'de, kuzeye giden sermayenin net girişi sırasıyla 60,7 milyar yuan ve 1997 milyar yuan idi. Ve 294,2 milyar yuan. Aralık 2015'te, Çin'in A hisseli yabancı holdingleri yaklaşık% 1,06'lık bir paya sahipti ve ardından kademeli olarak artarak Aralık 2018'de% 2,4'e ulaştı. Kuzeyden gelen fon girişinin gelecekte hızlanmaya devam etmesi ve A hisseli yabancı holdinglerin artmaya devam etmesi bekleniyor.
A hisselerinin mevcut yabancı holdingleri yaklaşık 1,2 trilyon yuan olup, A hisseli kamu fonları ve sigorta şirketlerinin varlıkları ile üçlü bir trend oluşturuyor. Wind verilerine göre, Aralık 2018 sonu itibariyle, A hisselerinin yabancı holdingleri yaklaşık 1.15 trilyon yuan idi (Pekin Capital yaklaşık 670 milyar yuan ve R / QFII yaklaşık 480 milyar yuan). Aynı dönemde, yerli aktif kamu fonları (aktif kısmi öz sermaye ve esnek tahsis dahil) A hisselerinde yaklaşık 900 milyar yuan tutarken, sigorta şirketleri hisse senetlerinde ve fonlarda yaklaşık 1.9 trilyon yuan tuttu. Yabancı yatırım, aktif halka arz fonları ve sigorta fonları, üçlü bir trend oluşturan A paylı kurumsal yatırımcıların en önemli üç gücünü oluşturmuştur.
1.2 Önümüzdeki birkaç yıl içinde yabancı sermaye A hisselerine akmaya devam edecek
Servete girme ve motosiklete katılım faktöründeki artışın etkisi altında, kuzeyden gelen sermayenin 19 yıl içinde 500-600 milyar yuan A hissesine akacağı tahmin ediliyor. Bunlar arasında, A hisseleri resmi olarak 19 Haziran'da FTSE'ye dahil edilecek ve kuzeyden yaklaşık 350 milyar yuan sermaye getirmesi bekleniyor; 19 Haziran'da giriş faktörü artarsa, sermaye akışında yaklaşık 390 milyar yuan getirmesi bekleniyor. Aktif fonların olası düşük tahsisi dikkate alındığında, servete ve yatırıma girme faktöründeki artışın teşvik edilmesi altında, kuzeyden A hisse piyasasına 19 yıl içinde fon girişinin 500-600 milyar yuan'a ulaşması beklenmektedir.
Buna ek olarak, QFII kotasının 150 milyar ABD dolarından 300 milyar ABD dolarına genişletilmesi de yabancı sermaye girişlerinin A hisselerine çekilmesine yardımcı olacaktır. Sina.com'un bir raporuna göre, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkan yardımcısı Fang Xinghai, bu yıl 12 Ocak'ta Çin Sermaye Piyasası Forumu'nda yaptığı açıklamada, bu yıl A hisselerine yabancı sermaye girişinin 600 milyar yuan'a ulaşmasının beklendiğini belirtti.
Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimlerinden öğrenildiğinde, A hisselerinin yabancı sahiplik oranının 10 yıl içinde% 10'dan fazla artması beklendiği ve önümüzdeki 10 yıl içinde A hisselerinin ortalama yıllık net girişinin 400 milyar yuan'dan az olmayacağı tahmin edilmektedir. Aralık 2018 itibarıyla, Çinin A hisseli yabancı sermaye varlıkları, borsanın yalnızca% 2,4'ünü oluşturuyordu; bu, Tayvan yabancı sermayesinin% 25-30'undan ve Kore yabancı sermayesinin yaklaşık% 16'sından çok daha düşüktür. Çinin Tayvan borsasının MSCIya dahil edilmesinden sonraki 10 yıl içinde, yabancı mülkiyet oranı 1997de% 9dan 2006da% 23e yükseldi; bu, yılda ortalama 1,4 puan artış; MSCInın dahil edilmesinden sonraki 10 yıl içinde Güney Korenin borsasındaki yabancı mülkiyet oranı. 1992'de% 4'ten 2001'de% 15'e, ortalama yıllık 1,1 puanlık bir artış; Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimlerine bakıldığında, Çin'in A-hisselerinin 10 yıl içinde% 2,4'ten% 10'un üzerine çıkması bekleniyor. A hisselerine yabancı sermaye girişi 400 milyar yuan'ı aştı.
1.3 Gelecekte yabancı sermaye, A hisselerinin en önemli kurumsal yatırımcısı olacak
Yabancı sermayenin 1-2 yılda sigorta ve kamu fonlarını geçerek, A hisselerinin en önemli kurumsal yatırımcısı olacağı çeşitli yatırımcıların holdinglerinin büyüklüğündeki büyüme trendinden tahmin edilebilir. Bunlar arasında, sigorta şirketlerinin mevcut 1,15 trilyon yuan holdingi 1,15 trilyon yabancı holdingi aşmasına rağmen, yabancı holdinglerin 2017'den bu yana ortalama yıllık büyüme oranı% 33 olmuştur ve bu, sigorta şirketlerinin yıllık% 4 büyüme oranından çok daha yüksektir. Ortalama büyüme oranı. Haziran 2018'den bu yana kamu sermaye fonlarının büyüklüğünün önemli ölçüde düştüğü göz önüne alındığında, yabancı sermaye varlıklarının ölçeğinin çeşitli kurumsal yatırımcılar arasında ilk sıraya çıkması bekleniyor.
2. 14 ila 18 yıl arasında A dışı hisselerde yabancı yatırımı etkileyen temel faktörler
2.12014'ten 2016'ya, A hisselerindeki baskın güç açıkça yabancı sermaye değildi
2014'ten 2016'ya yabancı sermaye girişlerinin ölçeği ve oranı, A hisselerinde hakim güç olamayacak kadar küçüktü. Trafik açısından bakıldığında, Pekin Sermaye Fonu, Kasım 2014'te resmen başlatıldı. 2014'ten 2016'ya kadar, Pekin Başkent Başkentinin yıllık net girişi 68.6 milyar yuan, 18.5 milyar yuan ve 60.7 milyar yuan iken, A hisselerinin ortalama günlük cirosu 3.000 yuan idi. 100 milyon yuan ile 1.040 milyar yuan arasında, kuzeyden yıllık net fon girişi, A-hisselerinin günlük cirosundan bile daha düşüktü Hisse bakış açısından, yabancı sermayenin genel hissedarlığı, dönem boyunca% 1 -% 1.3 aralığında, nispeten düşüktü.
2.2 Baima borsasında 2017 yılında yerli ve yabancı sermayenin ortak çabalarının bir sonucu olarak, yabancı sermaye çekirdek baskın güç değildir
2017'de A hisselerinin yapısal yükselişi esas olarak Beyaz At hisselerinin yukarı yönlü kazançlarından kaynaklandı. A hisselerinin yükselişi, yerli ve yabancı sermayenin ortak çabalarının bir sonucuydu. Yabancı sermaye, ana baskın güçten ziyade pastaya krema yaptı. 2017 yılında Şangay Kompozit Endeksi'nin yıllık büyüme oranı% 6,56 oldu ve yapı üç ila yedi farklılaşma gösterdi. Hisse senetlerinin% 32'si yükseldi ve hisse senetlerinin% 68'i düştü. Yükselen hisse senetleri, daha yüksek endeks ağırlığına neden olan beyaz at hisse senetleri olurken, rüzgar beyazı at hisse senedi endeksi 17 yılda% 49 arttı. 2017 yılı boyunca Kuzey Çin'den gelen sermaye, A hisselerine girişi hızlandırdı ve çeşitli sektörlerde önde gelen beyaz at hisse senetlerine yoğunlaştı.Bu nedenle, piyasada A hisselerinin 17 yıldaki beyaz at borsasına yabancı sermayenin hakim olduğu görüşleri var. Aslında, 2017'de, A hisseleri hala temel kazançların hakimiyetindeydi ve rüzgar beyazı hisse senetlerinin kümülatif kârı (finansallar hariç) yıllık% 19'dan% 34'e yükseldi. Bu nedenle, az sayıda beyaz at hissesi temel kazançlar tarafından yönlendirilir ve yerli ve yabancı sermaye birlikte hisse fiyatlarını yükselmeye devam etmek için yönlendirirken, temel desteğe sahip olmayan çoğu hisse senedi farklılaşmış bir yapısal piyasa göstererek düşmeye devam eder. A-hisse pazarına giren yabancı sermaye, esas olarak, pastanın üzerine krema yapan ve ana baskın güç olmayan, endüstri lideri Baima hisselerini tercih ediyor.
2018'de A hisselerinin sebebi, kazançlardaki düşüş ve risk iştahının zayıflamasıydı.Yabancı sermaye girişi daha fazla olsa bile, A hisseleri hala büyük dalgalanmalar gösteriyor ve bu da yabancı sermayenin A hisselerinin temel öncü gücü olmadığını doğruluyor. 2018'deki ekonomik gerileme bağlamında, kurumsal karların büyüme oranı daha da düştü ve kümülatif A paylı finansal olmayan kar, yıllık 17Ç4'teki% 32'den 18Q3'te% 16'ya düştü. Kazançlar üzerindeki aşağı yönlü etkiden daha da önemlisi, Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri ve uzun vadeli konularla ilgili endişeler, piyasa riski iştahını önemli ölçüde azaltarak yıl boyunca A hisselerinde büyük dalgalanmalara yol açtı ve Şangay Bileşik Endeksi 2018'de% 24,59 düştü. . Kuzeyden A hisselerine fon girişi 2018'de yıllık% 47,3 artışla 294,2 milyar yuan'a ulaşsa da, nihai sonuç, yabancı sermayenin A hisselerinde baskın güç haline gelmediğini açıkça gösteriyor.
3. Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimi, Fas'a girişin ilk aşamasındaki yabancı yatırımın temel bir faktör olmadığını gösteriyor
3.1 Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimlerinden biri: Hisse senedi piyasası bağlantısı perspektifinden, Fas'a girmenin erken aşamasında yabancı yatırımın zorluğu, temel bir etki faktörü haline geldi.
(1) Çin'in Tayvan'ı
Çin'in Tayvan borsası, Fas'a girişinin ilk aşamasında iç ve dış borsalar arasında nispeten düşük bağlara sahipti ve bağlantılar, Fas'a girdikten üç yıl sonrasına kadar önemli ölçüde iyileşmedi. Ülkemizin Tayvan'ı ilk olarak Eylül 1996'da Fas'a girdi ve 2005 yılında toplam 9 yıl olmak üzere tam anlamıyla şirketleşti. 1999'dan önce, Çin'in Tayvan borsası ve ABD hisse senetleri nispeten düşük trend bağlantılarına sahipti, ancak 1999'dan beri Tayvan hisse senetleri ile ABD hisse senetleri arasındaki bağlantılar önemli ölçüde arttı. 1994'ten 1998'e kadar, Tayvan ağırlıklı endeks ile S&P 500 endeksinin getirisi arasındaki korelasyon% 41 idi. 1999'dan 2003'e kadar Tayvan ağırlıklı endeks ile S&P 500'ün getirisi arasındaki korelasyon% 40 idi. 2004'te- 2008 yılında, Tayvan ağırlıklı endeks ile S&P 500'ün getiri oranı arasındaki korelasyon önemli bir artışla% 68 oldu.
Çinin Tayvan deneyimleri, yerli ve yabancı hisse senedi piyasaları arasındaki bağlantıdaki buna karşılık gelen artışın, yabancı hissedarlık için% 7 eşiğine karşılık geldiğini gösteriyor. Yurt içi ve yurt dışı borsalar arasındaki bağlantı, yabancı hisselerin oranı ile yakından ilgilidir Yabancı hisselerin oranı ne kadar yüksekse, yerli ve yabancı borsalar arasındaki bağlantı o kadar yüksek olur. Çin'in Tayvan borsası, 1999'dan sonra ABD hisse senetleri ile olan bağlantısını% 7 oranında yabancı sermaye ile önemli ölçüde iyileştirdi. Çin'in Tayvan pazarı için, sahip olunan yabancı hisselerin% 7'si, aşırı niceliksel değişimden niteliksel değişime ayıran bir çizgidir.
(2) Güney Kore
Kore borsası, Fas'a girişinin ilk aşamasında iç ve dış borsalar arasında nispeten düşük bağlantılara sahipti ve bağlantıların önemli ölçüde iyileştiği Fas'a girişinden sadece 7 yıl sonra oldu. Güney Kore ilk olarak 1992'de Fas'a girdi ve 1998'de tam katılımın sağlanması 6 yıl sürdü. Ancak 1998'den önce, Kore borsası ve ABD borsası nispeten düşük bağlantılara sahipti. 1998'in dördüncü çeyreğinden bu yana, Kore hisse senetleri ile ABD hisse senetleri arasındaki eğilim bağlantısı önemli ölçüde iyileşti. 1994'ten 1998'e kadar, Kore Bileşik Endeksi ile S&P 500 Endeksi'nin geri dönüşü arasındaki korelasyon% 35'ti ve 1999'dan 2003'e kadar Kore Bileşik Endeksi'nin geri dönüşü ile S&P 500 arasındaki korelasyon% 61 idi ve bu önemli bir artıştı. .
Güney Kore'nin deneyimi, yerli ve yabancı borsalar arasındaki bağlantıdaki önemli artışın, yabancı hissedarlık için% 10'luk bir sınıra karşılık geldiğini göstermektedir. Yurt içi ve yurt dışı borsalar arasındaki bağlantı, yabancı hisselerin oranı ile yakından ilgilidir Yabancı hisselerin oranı ne kadar yüksekse, yerli ve yabancı borsalar arasındaki bağlantı o kadar yüksek olur. Ancak 1998'in dördüncü çeyreğinden sonra Kore borsasının ABD borsasıyla bağlantısı önemli ölçüde arttı ve yabancı sermaye oranı ülkeye giriş öncesi% 2'den 1998'in sonunda% 10'a yükseldi. Kore pazarı için,% 10 yabancı mülkiyet, aşırı niceliksel değişimden niteliksel değişime ayıran bir çizgidir.
3.2 Tayvan ve Güney Kore'nin ikinci deneyimi: Temel faktörler açısından bakıldığında, yabancı yatırımın Fas'a girişinin ilk aşamasındaki ekonomik gerilemeyi telafi etmesi zordur.
Güney Kore'nin deneyimi, sermaye piyasası açılışının ilk aşamasında, yerel ekonomik temellerdeki düşüşün borsa üzerindeki olumsuz etkisinin, genellikle hızlanan yabancı sermaye girişlerinin olumlu etkisinden daha büyük olduğunu göstermektedir. Çin, sermaye piyasasını açmanın henüz başlangıç aşamasında olduğundan ve A-hisseleri bir yıldan az bir süredir piyasada olduğundan, Çin'in Tayvan ve Güney Kore hisse senedi piyasalarının başlangıç aşamasını seçmek daha uygundur. Çin'in Tayvan'ı 1996 yılında Fas'a girdikten sonra 1997-1998 Asya mali krizi ve 2000 İnternet balonu kriziyle karşılaştı ve karşılaştırma yapmaya uygun değil.
Güney Kore daha uygun bir durum. Güney Kore, 1992'de Fas'a resmen girdi. Güney Kore ekonomisinin temelleri 1995'ten 1996'ya geriledi, ancak sermaye piyasasına yabancı sermaye girişinin hızlanması daha uygun bir durumdur. 1995Q3'ten 1996Q4'e kadar, Güney Kore'nin nominal GSYİH'si yıllık bazda% 18.87'den% 12.33'e düştü. 1995 yılında, Güney Kore menkul kıymet yatırımlarının yıllık net girişi önceki yıl 8,7 milyar ABD dolarından 14,6 milyar ABD dolarına ve 1996'da 21,5 milyar ABD dolarına yükseldi. Kore Bileşik Endeksi 1995'te% 14 ve 1996'da% 26 düştü.
4. Yabancı sermayenin bu yıl A hisselerinin temel etki faktörü haline gelmesi beklenmiyor
4.1 A hisselerindeki yabancı sermayenin oranı hala düşük ve yerli ve yabancı bağlantılar yetersiz
Hissedarlık oranı açısından bakıldığında, mevcut A hisse yatırımı bir yıldan az olmuştur ve 19 yılı başı itibariyle yabancı sermayeli A hissesi oranı sadece% 2,4'tür. Tayvan ve Güney Kore'nin tecrübesine göre, Fas'a girmek genellikle 3 ila 6 yıl sürüyor ve yabancı hisselerin oranı% 7 ila% 10'a ulaştığında, iç ve dış borsalar arasındaki bağlantı önemli ölçüde artacak. Tayvan'ın Fas'a girişinden üç yıl sonra, yabancı yatırım oranı% 7'ye ulaştığında, iç ve dış bağlantılar önemli ölçüde arttı; Güney Kore'nin Fas'a girmesinden 6 yıl sonra, yabancı yatırım oranı% 10'a ulaştı ve iç ve dış bağlantılar önemli ölçüde arttı. Bu nedenle, A hisselerinin piyasada bir yıldan az olduğu ve yabancı hissedarlığın görece düşük olduğu düşünülürse, A hisselerinin yabancı hissedarlık oranının yılda% 1 arttığını varsayarsak, yerli ve yabancı hisselerin önemli ölçüde artmasının 4-7 yıl alması beklenmektedir. Borsa bağlantısı.
4.2 Bu yılın A hisselerinin ana çizgisi, politika gevşemesinin ekonomik gerilemeye karşı olması ve yabancı yatırımın tarzdaki etkisinin sınırlı olmasıdır.
Bu yıl yurt içi ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı görece yüksek ve mevcut ekonomik gerilemenin mantığı A hisselerinde tam olarak düşürülmedi. Talep yönünden, küresel ekonomik yavaşlamanın arka planı altında, Çin'in ihracat tarafındaki baskı 19 yıl içinde artacak; yatırım tarafı, imalat yatırımlarının büyüme oranının düşeceğini ve gayrimenkul yatırımının destek kalemlerinden düşerek Çin'in ekonomik büyümesini sürükleyeceğini bekliyor; Hanehalkı sektörü 2016'dan 2017'ye kadar tüketim alanını daraltmak için gayrimenkul ve kaldıraç kullandı ve tüketim ivmesi de yetersiz. Bu yılın ilk çeyreğindeki piyasa indirimi mantığı, ağırlıklı olarak paydadaki likiditenin daha da iyileştirilmesine ve risk iştahının yeniden sağlanmasına odaklanırken, moleküler uçtaki ekonomik gerilemenin mantığı tam olarak çıkarılmadı.
Bu yıl ekonominin aşağı yönlü baskısı altında, hedge için gevşetici politikalar uygulandı ve A-pay "Buz ve Ateş Şarkısı" nın ana çizgisi net. Ekonominin aşağı yönlü baskısı altında, kâr büyümesi üzerinde hala aşağı yönlü baskı var.Hükümet, A-hisselerinin değerlemesinin genişlemesine yardımcı olacak, hedge etmek için gevşek para politikası uyguluyor. Kâr düşüşünün "buz" u ve değerleme genişlemesinin "ateşi" birbirine karşı korunuyor. Stokun ana satırı. Yılın başından bu yana, risk iştahı onarımı ve likidite önemli ölçüde iyileşti ve değerleme genişlemesinin "ateşi" başı çekti. Yakın zamandaki A-hisse eğilimi, yerli sermayenin hala A-hisselerinde hakim güç olduğunu ve yabancı sermayenin etkisinin sınırlı olduğunu doğrulayabilir. Bu yıl 25 Şubat'ta, Şangay Bileşik Endeksi tek bir günde% 5,6 arttı ve A hisselerinin ticaret hacmi 1 trilyon yuan'ı aştı, ancak o gün Pekin'den net bir fon çıkışı oldu. Stil açısından yabancı yatırımcıların bu yıl da piyasa değeri olan mavi çipli hisse senetlerini tercih etmeleri bekleniyor ancak bu, bu yıl A-hisse değer tarzının hakim olacağı anlamına gelmiyor.
5. A-hisse piyasasında yatırımcı yapısının uzun vadeli tümdengelimli yönü
(1) Uzun vadede, A hisselerinin yabancılaşması artmaya devam edecek ve yabancı sermaye, en yüksek A payına sahip tek tip kurumsal yatırımcı haline gelecektir.Yabancı sermayenin yerel kurumsal yatırımcıların ortak çabalarını aşması zordur. Yurtiçi ve yurtdışı borsalar arasındaki bağlantı gelişti ve A hisseleri üzerine gelecekteki araştırmalar, yabancı ve denizaşırı borsaların performansına daha fazla dikkat etmelidir.
Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimlerinden öğrenilen yabancı sermayenin oranı, sermaye piyasasının açılması sürecinde artmaya devam etti. Bunlar arasında, Tayvan'daki yabancı hissedarlık oranı, Fas'ın girişinden önce% 10'dan az olan% 27'ye yükseldi; Güney Kore'nin hisse senedi piyasasındaki yabancı hissedarlık oranı, Fas'ın girişinden önceki% 2.5'ten% 23'e yükseldi. Çin ekonomisinin devasa boyutu göz önüne alındığında, A hisselerinin ölçeği Çin'in Tayvan borsasından ve Güney Kore borsasından çok daha büyüktür. A hisselerindeki yabancı mülkiyet oranı Tayvan ve Güney Kore düzeyine ulaşmayabilir ve yabancı yatırımın önemi de Tayvan ve Güney Kore'den biraz artabilir. Zayıf, yabancı yatırımın yerel kurumsal yatırımcıların birleşik gücünü aşması zordur.
(2) Uzun vadede, A hisselerinin endekslenmesi artmaya devam ediyor ve pasif yatırım oranı artmaya devam ediyor
Farklı yatırımcılara göre, endeksli yatırım, endeksli yabancı sermaye yatırımı ve endeksli yerli sermaye yatırımı olarak ikiye ayrılabilir. Yabancı sermaye kısmı için, pazara giriş ve zenginleşme faktörlerinin artırılması sürecinde, küresel pasif endeks fonları pasif olarak A hisselerinin payını artırmaya devam edecek; yerli kısım için ise 18 yıl boyunca A pay piyasasında tutulan endeks fonların sayısı Kayda değer şekilde gelişti. Endeks fonu varlıklarının büyüklüğü 2018'in başında 395 milyar yuan'dan 2018'in sonunda 495 milyar yuan'a önemli ölçüde arttı ve endeks fonlarının toplam borsa içindeki payı yıl başında% 23'ten% 33'e yükseldi.Büyüme trendi çok yüksek. açık.
(3) Uzun vadede, A hisse pazarının perakendeciliği birbirine yaklaşacak, ancak yine de A hisse pazarının önemli bir parçası olacak
Yabancı sermaye A hisselerine akmaya devam ediyor, A hissesi kurumsallaşma eğilimi daha da güçleniyor ve perakende yatırımcıların oranı daha da düşecek. Öyleyse, A-hisseleri gelecekte tamamen perakende satıştan kaldırmaya doğru hareket edecek mi? Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimlerinden yola çıkarak, A hisselerinin perakende satışı sadece ılımlı olacak, ancak ortadan kaldırmayacaktır.
İşlemlerin oranı açısından, Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimi, perakende işlemlerin oranının yaklaşık% 50'ye düşmesinin zor olduğunu göstermiştir. Tayvan'daki perakende işlemlerin oranı, 1996 sonunda MSCI'ye dahil edildiğinden 2013'te% 92'den% 50-60 aralığına düşmüş ve düşüşe devam etmeden bu seviyede sabitlenmiştir; Güney Kore'deki perakende işlemlerin oranı, MSCI'ya ilk eklendiği andan itibaren% 80 olmuştur. Seviye% 50'ye düştü ve son on yıldır% 50 civarında kaldı. Şangay Menkul Kıymetler Borsası Yıllığı'ndan alınan verilere göre, SSE'nin bireysel yatırımcı işlemleri% 80'den fazlasını oluşturuyordu. Tayvan ve Güney Kore'nin deneyimlerine dayanarak, perakende yatırımcı oranının önümüzdeki 10 yıl içinde kademeli olarak düşmesi bekleniyor, ancak uzun vadede bile bunun yerini tamamen kurumsal yatırımcılar almayacak. Doğu Asya kültür çevresinin ortak kültürel geçmişi dikkate alındığında, A-hisse perakende işlemlerinin oranının en az% 50 civarında kalması beklenmektedir. A hisselerinin perakendeciliği birleşti, ancak tamamen ortadan kalkmayacak.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
