Finans Yüzlerce | Yatırımcılar, Çin'in varlık değerinin kaynağını sorguluyor: Çin, küresel sanayi zincirinde sekiz büyük zorlukla karşı karşıya
Küresel endüstriyel zincir perspektifinden, Çin imalatının rekabet gücü, Çin varlıklarının değerini yargılamamız için önemli bir temeldir. Son yıllarda, Çin imalatının rekabet gücü ve Çin'in küresel sanayi zincirindeki konumu sekiz büyük zorlukla karşı karşıya kaldı: yeni kraliyet salgınının etkisi, Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri, artan işgücü maliyetleri, yabancı sermayeli şirketlerin çekilmesi, Çinli yerel şirketlerin yeniden konumlandırılması ve pay için rekabet eden rakipler Amerikan sağcı güçleri bastırıldı ve olumsuz uluslararası ekonomik ve mali ortam. Zorluklardan kaçınılamaz Çin varlıklarının gerçek değerini tespit etmek ve tanımak için, mücadeleyle yüzleşerek başlamalıyız.
1. Yeni kraliyet salgını, sanayi zincirinin Çin'den göçü konusunda endişeleri tetikledi
Yeni taç virüsün ani salgını, küresel sanayi zincirine büyük zorluklar getirdi ve bu, küresel sanayi zincirinin Çin'den transferi ile ilgili tüm yaşam alanlarını daha da derinleştirdi. Küresel sanayi zinciri açısından bakıldığında, salgın fırtınanın merkezi olan Wuhan Şehri ve Hubei Eyaleti, küresel endüstriyel otomobil ve parçalar, biyofarmasötikler ve optoelektronik iletişim zincirinin önemli bileşenleridir. O zamandan beri, bir dizi trafik engelinin ortaya çıkması ve salgının neden olduğu işe devam etmede zorluklarla birlikte, elektronik, hammadde ve tıbbi cihaz endüstrisi zincirinde acil bilgiler yayıldı. Şu anda, Çin yüzeydeki bu "anti-salgın" da ilk zaferi kazandığı için, salgının sanayi zincirinin yer değiştirmesi üzerindeki etkisi ortadan kaldırıldı, ancak neden olduğu endişeler sürüyor.
2. Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri Çin'den endüstriyel zincir göçü riskini artırıyor
Amerika Birleşik Devletleri Çin Ticaret Odası tarafından Çin'de ABD tarafından finanse edilen 314 şirkette yapılan bir anket, ticari beklentilerle ilgili çeşitli faktörler arasında şirketlerin en çok Çin-ABD ilişkileri konusunda endişeli olduğunu gösteriyor.Ankete katılanların% 61'i önümüzdeki iki yıl içinde Çin-ABD ilişkileri konusunda kötümser veya biraz karamsar. . Bunlar arasında, sanayi ve kaynak endüstrileri ve teknoloji endüstrileri tarifelerden en çok etkilenen ülkelerdir; Üye şirketlerin yaklaşık% 65'i tarifelerin ve Çin-ABD gerilimlerinin iş stratejileri üzerinde etkisi olduğunu söyledi. Üye şirketlerin yaklaşık% 25'i Çin'deki yatırımları geciktiriyor veya tedarik zincirlerini Çin dışına aktarıyor ve şirketlerin yaklaşık% 20'si Çin dışında parça ve / veya montaj arayarak tedarik zincirlerini ayarlıyor; Ankete katılan şirketlerin% 32'si 2019'u söyledi Bu yıl yatırımı genişletme veya azaltma planları yoktu, geçen yıla göre 6 yüzde puan artış; Görüşülen şirketlerin% 8'i son üç yılda üretim kapasitesini Çin'den transfer ettiklerini ve şirketlerin% 11'i önümüzdeki üç yıl içinde üretim kapasitesini devretmeyi düşündüklerini söyledi.
Tablo: Amerikan şirketlerinin Çin'deki işleri üzerinde en büyük etkiye sahip olan beş iş sorunu
Kaynak: Çin'deki Amerikan Ticaret Odası, China Merchants Securities
Çin'in anakarasında Tayvan tarafından finanse edilen 245 şirketin katıldığı 2019 PwC anketine göre, Tayvan tarafından finanse edilen şirketlerin CEO'ları, ticaret sürtüşmesinin büyüme beklentileri için birincil tehdit olduğuna inanıyor (% 36). Buna göre, ankete katılan şirketlerin% 40'ı tedarik zincirlerini ve satın alma stratejilerini ayarlamayı,% 39'u büyüme odağını diğer pazarlara kaydırmayı ve% 29'u üretimi diğer bölgelere kaydırmayı planlıyor. PwC'nin Ekim 2018'de Çin ana karası ve Hong Kong'daki 176 şirket yöneticisiyle yaptığı anket, görüşülen Çinli CEO'ların% 78'inin ana endişesinin ticaret çatışması olduğunu gösterdi. Ticaret çatışmasına bir yanıt olarak, Çin Anakarası CEO'larının% 70'i tedarik zincirlerini ve satın alma stratejilerini ayarlıyor ve büyüme stratejilerini (% 52) ve üretimi (% 40) alternatif bölgelere kaydırıyor. Son zamanlarda, Dünya Bankası ve Uluslararası Para Fonu, Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin, küresel sanayi zincirini ve doğrudan yatırımı bozmaya başlayan ticaret korumacılığının yükselişine ve artan politika belirsizliğine yol açtığını ifade etti.
2. İş gücü gibi maliyetler artıyor ve rekabet avantajları düşüyor
Kuşkusuz, işgücü maliyeti sadece Çin'in küresel sanayi zincirinin transferini çekmedeki başarısı için kilit bir faktör değil, aynı zamanda bazı emek-yoğun endüstrilerin göçünün ana itici gücüydü. Japonya Dış Ticaret Örgütü (JETRO) tarafından Şubat 2019'da Çin'de iş yapan Japon şirketleri için yapılan bir ankete göre, ankete katılan şirketlerin% 75'inden fazlası Çin'deki operasyonlarla ilgili en büyük sorunun çalışan ücretlerini artırmak olduğuna inanıyor. ". Buna ek olarak, Çin'deki ABD destekli şirketlerle ilgili yukarıdaki ABD-Çin Ticaret Odası anketi, artan işgücü maliyetlerinin aynı zamanda Çin'de faaliyet gösteren ABD şirketlerinin karşılaştığı en büyük ticari zorluklardan biri olduğunu ve Çin'deki ABD destekli şirketlerin endüstriyel transferini tetikleyen faktörler arasında ikinci sırada yer aldığını gösteriyor. Tüketici endüstrisi ve hizmet endüstrisindedir.
Resim: Çin'deki Japon şirketlerinin karşılaştığı sorunlar
Kaynak: JETRO, China Merchants Securities
Amerikalı bilim adamı Shi Jiandao, Çin'deki politika faktörleri nedeniyle işgücü maliyetleri ve arazi fiyatlarındaki artışın işletmelerin karlarını düşürdüğüne ve üretim zincirinin değişimini tetiklediğine inanıyor. Özellikle Çin'de işgücü sıkıntısı olduğunda, tüketici elektroniği ve giyim ile temsil edilen endüstriler doğal olarak Çin'in dışına çıkacaktır.
Grafik: 2017'de Asya ülkeleri ile Çin ve Vietnam arasındaki toplam işçilik maliyetlerinin karşılaştırması
Kaynak: Tractus'un "Asya'da İş Yapmanın Maliyeti", China Merchants Securities
Tractus'un 2017'de Asya'daki işgücü maliyetleri istatistiklerine göre, Çin'deki vasıflı işçilerin kapsamlı işgücü maliyeti Asya'da nispeten yüksektir ve merkezi seviye, diğer Asya ülkelerinden önemli ölçüde daha yüksek olan Singapur'unkine yakındır. Vietnam her zaman Çin'in üretim transferinin ana alıcılarından biri olarak görülmüştür. Çin'in Yangtze Nehri Deltası bölgesindeki ve Vietnam'ın Hanoi bölgesindeki kalifiye işçilerin, mühendislerin ve yöneticilerin toplam işçilik maliyetleri karşılaştırıldığında, Çin'in maliyetlerinin Vietnam'ın yaklaşık 4 katı, 8 katı ve 8 katı olduğunu görebiliriz. 4 kere.
Grafik: Çin ve bazı ülkelerde saatlik imalat işçilik maliyetinin karşılaştırması (Çin'in diğer ülkelere göre% 'si)
Kaynak: EIU, China Merchants Securities
3. Çin'in pazar rekabetindeki başarısızlık yabancı işadamlarının geri çekilmesine yol açtı
Örneğin, son iki yılda Samsung'un Çin'deki fabrikaları kapatmasıyla ilgili haberler yayılmaya devam etti. Nisan 2018'in sonundan bu yana Samsung, Shenzhen, Tianjin ve Huizhou'daki cep telefonu üretim tesislerini art arda kapattı. Bunların arasında, Eylül 2019'da kapanan Huizhou fabrikası, 30 yıllık geçmişiyle Samsung'un Çin'deki ana üretim üssüydü. Aralık 2019'da, Samsung Electronics bünyesinde bir elektronik bileşen üreticisi olan Samsung Electro-Mechanics Co., Jiangsu'daki Kunshan Samsung Electro-Mechanics Co., Ltd.'nin kapatıldığını duyurdu ve resmi olarak akıllı telefon anakartından (HDI) çekildi. ) iş. Bunun nedeni, Samsung'un Çin cep telefonu pazarındaki rekabette başarısız olmasından kaynaklanıyor. 2013 ortalarında Samsung, Çin akıllı telefon pazarının% 15'ini oluşturuyordu, ancak Huawei ve Xiaomi gibi yerel markaların yükselişiyle Samsung'un pazar payı% 1'in altına düştü. Samsung'un Çin'den çekilmesinin nedeni açıklanabilir, ancak endüstriyel zincirinin Çin'den ayrılma eğilimi ihtiyatlı.
4. Terminal pazarına yakınlık gibi ticari hususlar nedeniyle, Çin tarafından finanse edilen işletmeler yeniden yerleştirme girişiminde bulunurlar.
Bu açıdan en tipik temsilci Fuyao Glass'tır. 2015 yılında Fuyao Glass Group'un kurucusu Cao Dewang, Ohio, ABD'de terk edilmiş bir General Motors fabrikasını devraldı ve bir cam fabrikasına dönüştürdü. Cao Dewang bir keresinde Çin'in imalat sanayisinin kapsamlı vergi yükünün Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden% 35 daha fazla olduğunu söyledi.ABD temelde toprak için parasız, elektrik fiyatları Çin'in yarısı ve doğal gaz fiyatları Çin'in dörtte biri. Çin'in ABD'ye göre bir avantajı var, sadece iş gücü. Son yıllarda Fuyao Glass'ın yanı sıra birçok Çinli firma da Amerika Birleşik Devletleri'nde fabrikalar kurdu, çoğunluğu önde gelen firmalar (Haier Group, Sany Heavy Industry vb.) Amerika'da açılan fabrikalar ağırlıklı olarak çelik boru, kimyasal elyaf, cam ve diğer ürünleri üretiyor. Güney Carolina, Michigan, Ohio ve diğer yerlerde dağıtılmıştır.
5. Rakipler, tercihli politikalar yoluyla aktif olarak uluslararası yatırımcıları çeker
Vietnam'ın temsil ettiği Güneydoğu Asya ülkeleri ve Hindistan gibi zengin işgücü kaynaklarına sahip ülkeler giderek uluslararası sermaye için daha cazip hale geliyor.Çeşitli ülkelerin hükümetleri de yabancı yatırımı çekmek ve hisse almak için tercihli politikalar benimsiyor. Örneğin, basında çıkan haberlere göre Samsung, 1988'de Vietnam'a yatırım yapmaya başladı ve 2009'da düzenini hızlandırmaya ve artırmaya başladı. Samsung, 2018 itibarıyla Vietnam'a 8 fabrika ve bir araştırma ve geliştirme merkezi kurmak için 17,3 milyar ABD doları yatırım yaptı. 2018'de toplam ihracatı 60 milyar ABD dolarına ulaşarak Vietnam'ın toplam ihracatının yaklaşık% 25'ini oluşturdu. Vietnam'daki Samsung, her yıl ortalama 200 milyon cep telefonu üretiyor. Son yıllarda, Vietnam hükümetinin önerisi üzerine Samsung, yerel parça tedarikçileri yetiştirmeye başladı. 2018 yaz itibariyle, üçüncü ülke şirketleri dahil 29 yerel tedarikçi Vietnam'a yatırım yaptı ve 2020'de 50'den fazla tedarikçi olabilir.
Tablo: Vietnam'ın yabancı yatırımı çekmek için tercihli politikaları
Kaynak: İnternet bilgileri, China Merchants Securities
6. Siyasi açıdan bakıldığında, bazı politikacılar endüstri zincirini Çin'den ayrılmaya zorluyor
Bu faktörün kısa vadeli etkisi, Çin-ABD ticaret sürtünmesinin etkisine yakın görünüyor ve her ikisi de endüstriyel zincirinin Çin dışına transferini teşvik ediyor. Bununla birlikte, endüstriyel zincir göçünü teşvik eden siyasi faktörlerin amacı, Çin'e yönelik tehdidi azaltmaktır ve etkisi uzun vadede daha önemli olabilir.
Bazı Amerikalı bilim adamları, medeniyetin, Çin tehdidini çözmek için önemli endüstriyel zincirleri Çin'den ABD tarafından tanınan bir yere yeniden yerleştirmenin ilk seçenek olduğunu doğruladığını yazdı. Tedarik zincirinin birkaç kilit alanda Çin dışına taşınmasını açıkça önerdi: hammaddeler, dronlar, cep telefonları, nadir topraklar.
Shi Jiandao, sanayi zincirinin Çin'den göçünü teşvik etmek için üç ana önlem önerdi : Birincisi, tarife dışı önlemler şunları içerir: Çin'e yüksek teknolojili ihracat kontrolünün daha fazla inşası ve teşvik edilmesi, ticari temasların yasaklanması ve Çinli şirketlerin cezalandırılması, üretim zincirlerinin aktif olarak ABD'ye geri aktarılması ve hatta insan hakları ihlalleri ile mücadele. İkincisi, Çin'e karşı "ayrımcı" bir tutum benimsemektir, yani Çin'e yönelik tutum, diğer ülkelerdeki üreticilere göre açıkça daha kötüdür, böylece şirketler bir motivasyon aktarımına sahip olurlar. Göçmenlik için önerilen varış noktaları, Amerika Birleşik Devletleri için çok az ekonomik ve askeri tehdit oluşturan Meksika, Hindistan, Vietnam, Endonezya ve Filipinler'dir. Ek olarak, Japonya ve Güney Kore'deki en büyük tedarikçilerle işbirliğini güçlendirmek gerekiyor. Üçüncüsü, Amerikan sermayesinin Çin'e akışını kısıtlamaktır. Tüm tedarik zincirlerinin paraya ihtiyacı vardır.Sanayi zincirinin yeniden konumlandırılmasını teşvik etmek için, sadece Çin'deki doğrudan yatırımı değil, aynı zamanda menkul kıymet yatırımlarını da kısıtlamak gerekir.
7. Küresel değer zinciri ticaretinin durgunluğuna yol açan uluslararası faktörler de Çin için zorluklar oluşturmaktadır
Dünya Bankası istatistiklerine göre, küresel değer zinciri ticaretinin toplam küresel ticaret içindeki payı 1990'lardan itibaren hızla yükseldi, başlangıçta yaklaşık% 37'den zirvede yaklaşık% 50'ye yükseldi. Bu dönemde Almanya, Japonya, Amerika Birleşik Devletleri ve Çin farklı roller oynadı, farklı yöntemler benimsedi ve farklı roller oynadı, bu da küresel değer zinciri ticaretinin gelişimini büyük ölçüde teşvik etti. Ancak, 2008 küresel finansal tsunamiden bu yana, küresel değer zinciri ticareti bir durgunluk ve daralma dönemine girmiştir. Bunun arkasındaki faktörler şunları içerir:
1. Teknolojik ilerleme, üretim verimliliğini artırdı, işçilik maliyeti primlerini düşürdü ve endüstriyel zincir işbirliği gerekliliğini azalttı.
2. Çin'in tüm sanayi zincirindeki üretim kapasitesinin artması ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kaya petrolü ve kaya gazı devriminin getirdiği ithalattaki azalma, uluslararası endüstriyel zincir işbirliği ihtiyacını da azaltmıştır.
3. Son yıllarda, uzun vadeli küresel durgunluk, yeni ekonomik büyüme noktalarının eksikliğine yol açtı ve küresel doğrudan yatırım, endüstriyel zincir işbirliğinin coşkusunu engelleyen bir çukur haline geldi. 4. Ticaret korumacılığının yükselişi, politika belirsizliğini önemli ölçüde artırmış ve doğrudan yabancı yatırım ve endüstriyel zincir işbirliği için coşkuyu azaltmıştır.
5. Hizmet ticaretinin yükselişi, çünkü hizmet ticareti zinciri kısa, üretim ve tüketim genellikle aynı anda gerçekleşiyor, bu nedenle doğal olarak küresel endüstriyel zincir işbirliğine gerek yok.
6. 2008 mali tsunami, işletmelerin bilançosu ve ticari bankaların aktif kalitesi üzerinde önemli bir olumsuz etki yapmıştır. Krizden önce, popüler tedarik zinciri ve endüstriyel zincir finansmanı daha fazla düzenleyici kısıtlamalara maruz kalıyordu ve bu da bir dereceye kadar küresel sanayi zincirinin işbirliğini de kısıtlıyordu. Bunlar arasında, teknolojik ilerleme, hizmet ticaretinin yükselişi, tedarik zinciri finansmanı kısıtlamaları, ticaret korumacılığı ve doğrudan yatırımdaki gerileme gibi olumsuz faktörlerin tümü, Çin'in küresel sanayi zincirindeki konumu üzerinde belirli bir olumsuz etkiye sahiptir.
Şekil: Küresel değer zincirleri 1990'lardan sonra hızlandı, ancak 2008'den sonra durdu
Kaynak: Dünya Bankası, China Merchants Securities
Küresel endüstriyel zincir sistematik olarak Çin'den çıkarsa, etki çok büyük olabilir ve buna tüm dikkat gösterilmelidir. Ticaret Bakanlığı'nın son istatistiklerine göre, Ocak-Şubat 2020 arasında, Çin'in fiili yabancı sermaye kullanımı, yıllık% 8,6 düşüşle 134,4 milyar yuan oldu (yıllık% 10,4 düşüşle 19,42 milyar ABD doları). Bunlar arasında, Ocak ayında fiili yabancı sermaye kullanımı 87.57 milyar yuan, yıllık% 4 artış; Şubat ayında fiili yabancı sermaye kullanımı, yıllık% 25.6 düşüşle 46.83 milyar yuan oldu. Salgının yabancı sermaye girişine olumsuz etkisi ortaya çıktı.
Kısa vadede, yabancı sermayeli işletmeler Çin'in ihracatında ve imalatında önemli bir rol oynamaktadır. Ulusal İstatistik Bürosu'nun verilerine göre, 2017 yılı sonu itibarıyla, toplam istihdamın% 6,07'sini oluşturan yabancı sermayeli işletmelerde 25,8 milyon çalışan vardı. Çin 2018 yılı sonu itibarıyla toplam 961.000 yabancı yatırımcı işletme kurmuş ve aslında 2,1 trilyon ABD doları tutarında yabancı yatırım almış ve dünyanın en büyük yabancı yatırım destinasyonlarından biri haline gelmiştir. 2018 yılında, dış fonlu işletmelerin ihracatı, yaklaşık 1,03 trilyon ABD doları ölçeğiyle toplam ihracatın% 41,4'ünü oluşturdu. Sanayi zinciri dışarı çıkarsa Çin'in ihracatı ve istihdamı üzerindeki olumsuz etkisi çok önemli olacaktır.
Uzun vadede, küresel sanayi zincirinin transferinin getirdiği teknolojik ilerlemenin katkısı da göz ardı edilemez. Yıllar geçtikçe, Çin'in yabancı sermaye kullanım ölçeği hızla büyümüş, yabancı sermaye çeşitli alanlara girmiş ve ekonomik büyüme, pazar rekabeti ve teknolojik ilerleme üzerinde olumlu bir etki yaratmıştır. Deng Xiaopingin 1992deki güney konuşmasından sonra, Çinin fiili doğrudan yabancı yatırım kullanımı 1991de 4,37 milyar ABD Dolarından 2018de 130 milyar ABD Dolarının üstüne çıktı. Çalışmalar, DYY'deki her% 1'lik artış için GSYİH'nın yaklaşık% 0,4 artacağını göstermiştir. Japonya'nın deneyimine atıfta bulunarak, küresel sanayi zinciri gelecekte Çin'den çıkmaya devam ederse, sanayilerin büyük ölçekli dışa aktarımı, üretim ikame etkileri, ihracat ikame etkileri ve ters ithalat etkileri yoluyla yerel sanayileri olumsuz etkileyecek ve şirketin yerel işgücü talebini azaltacaktır. Yatırımcılar, Çin'in 1980'lerde Japonyanın sınai çöküşünün ve ekonomik büyümede önemli bir düşüşün hatalarını tekrarlayabileceğinden endişe ediyorlar.
Çinin imalat ve Çinin küresel sanayi zincirinde karşılaştığı yukarıdaki zorlukların ayrıntılı bir şekilde analiz edilmesinin nedeni, bir taraftan bazı yatırımcıların Çin varlıklarının değerini sorgulamasının temeli olması, diğer taraftan da sorunun sizden kaynaklanmamasıdır. Görmezden gelin ve ortadan kaybolun. Zorlukla yüzleşmek için doğru önlemleri alabiliriz.
(Yazar, China Merchants Securities'in baş makro analistidir. Bu makale yalnızca yazarın bakış açısını temsil etmektedir ve bu platformla hiçbir ilgisi yoktur); Liu Jianli. 70 Yıllık Yeni Çin'in Yabancı Sermaye Kullanımı: Tarih, Etki ve Ana Deneyim. Management World, 2019 (11)
Daha fazla içerik için lütfen 21 Finans UYGULAMASINI indirin
