Renkli TV kralının yarı iletkenler konusundaki kumarının arkasında: Yüz milyonlarca fon teknoloji satın alıyor, 2 milyarlık kârın% 80'i sübvansiyonlara dayanıyor
Li Dongsheng bir keresinde şöyle demişti: "Birçok teknoloji yinelemeli ve yıkıcıdır. Başkaları daha hızlı bir adım atarsa, hiç şansınız olmayacak."
Metin County Down Editörü Liu XiaoyingTCL ve başkanı Li Dongsheng, neredeyse kitap boyunca, tanınmış finans yazarı Wu Xiaobo'nun Otuz Yıl Dalgalanma adlı en çok dolaşan çalışmasında altı kez yer aldı.
En fazla mürekkebin olduğu iki yer var. İlki 1995'teydi. TCL ve Skyworth, Konka, Changhong ve diğer yerli renkli TV üreticileri, yerel renkli TV pazarının zayıf ülke ve güçlü yabancı durumunu tersine çeviren bir fiyat savaşı başlattı Li Dongsheng, ulusal marka savunma savaşında ölüm mangası olarak biliniyordu. uzun". İkincisi, 2005 yılında, Thomson TV ve Alcatel Mobile'ın iki sınır ötesi birleşmesi ve satın alınması nedeniyle TCL'nin 2 milyar yuan'dan fazla büyük bir zarara uğramasıdır Li Dongsheng, Forbes dergisi tarafından "Çin Listelenen Şirketlerin En Kötü Patronu" arasında gösterildi.
"Kaptan Ölüme" den "En Kötü Patron" a iki farklı başlık, Li Dongsheng'in düşünmeye ve yapmaya cesaret etse bile bir kumarbaz olarak girişimci karakterini yansıtıyor.
2018'de 61 yaşındaki Li Dongsheng büyük bir iddiaya girdi. Renkli TV, cep telefonu ve ev aletleri işini içeren terminal işinin TCL Group'u elden çıkarmak üzere paketleneceğini duyurdu. TCL'nin ana listeleme platformu tamamen yarı iletken ekran endüstrisine geçecek.
01
Fotoelektrik ekranda kumar oynayınTCL Group uzun zamandır deneyimli bir ev aletleri şirketi olmuştur ve en tanınmış ürünleri, yıllar önce hala "TCL Ace" renkli TV'ler ve değerli cep telefonlarıdır.
Multimedya (renkli TV), iletişim endüstrisi (cep telefonu) ve beyaz TV sektörünün hakim olduğu akıllı terminal iş grubu, çeşitlendirilmiş endüstri sisteminde her zaman önemli bir konuma sahip olmuştur. 2017 yılında, terminal işi, şirketin işletme gelirinin% 60'ından fazlasına katkıda bulunan 70 milyar yuan'ın üzerinde işletme geliri elde etti.
Ancak kavun yiyenlerin çoğu, ev aletleri şirketlerinin kabuğunun da en iyi üretim kapasitesine sahip bir LCD panel üreticisi içerdiğinin farkında değil.
On yıl önce, endüstriyel zinciri iyileştirme ihtiyacına yanıt olarak, TCL Group ve Shenzhen Devlete ait Varlık Denetleme ve Shenzhen Süper Teknolojisinin İdare Komisyonu ortaklaşa Huaxing Optoelectronics'in kuruluşunu başlattı ve o zamanlar anakara Çin'de en yüksek nesil olan 8,5 nesil TFT-LCD panel üretim hattını inşa etmek için 24,5 milyar yuan yatırım yaptı.
2013 yılından bu yana, China Star Optoelectronics borsada işlem gören şirketlerin kâr ayağı haline geldi. 2017 yılında, 4,862 milyar yuan net kar elde etti; bu, borsada işlem gören bir şirketin ana şirketine atfedilebilen net karının neredeyse iki katı.
Son yıllarda, akıllı terminal işi sürekli kayıplara uğradı ve borsaya kote şirketler için bir performans yükü haline geldi. Diğer optoelektronik şirketleriyle karşılaştırıldığında, ev aletleri endüstrisinin genel olarak düşük fiyat-kazanç oranından etkilenen TCL Group'un piyasa değeri uzun vadeli bir düşüş yaşadı. 100 milyar yuan gelirle, piyasa değeri yalnızca 30 milyar yuan'dan fazla, bu da yatırımcıları oldukça eleştiriyor.
Terminallerin ve optoelektroniğin paralel stratejik yapısı, borsaya kayıtlı şirketlerin gelişimini açıkça engellemiştir.
Bir yandan iyi bilinen ama zarar eden eski bir işletme, öte yandan tanınmayan ama kazançlı gelişen bir sektör. Terminal işini terk etmek duygusal olarak zor olsa da, Li Dongsheng hala ikincisini stratejik olarak tercih ediyor. Huaxing Optoelectronics'in tekrar tekrar bölünmesi ve halka açılma girişimlerinden sonra, terminal işini elden çıkarmaya karar verdi, listeleme platformunu Huaxing Optoelectronics'e bıraktı ve TCL'nin bir teknoloji endüstrisi grubuna dönüşeceğini ilan etti.
Ancak optoelektronik endüstrisi mutlu bir ülke değil. 2018'in ikinci yarısından bu yana, Çin'in panel endüstrisi bariz bir aşırı arz fenomeni gördü, panel fiyatları aşağı yönlü bir kanala girdi ve üretim kapasitesi büyümeye devam etti. Birçok görüş, yarı iletken ekran endüstrisinin bir değişiklik ile karşı karşıya kalabileceğini ifade etti.
Şu anda Li Dongsheng, yarı iletken ekran ve malzemelere odaklanacağını ve düşen panel fiyatları riskini önleyebilecek terminal işini elden çıkarmanın büyük bir bahis olacağını açıkladı.
02
Optoelektronik Sektöründe Göçmen İşçilerBüyük karlar sağlamasına rağmen, China Star Optoelectronics'in gerçek çalışma durumu göründüğü kadar çekici değil.
Seçim verileri, 2013'ten 2016'ya kadar Huaxing Optoelectronics'in brüt kar marjının aynı dönemde ev aletleri sektörününkinden bile daha düşük% 15'in altında kalmaya devam ettiğini gösteriyor; 2017'de panel fiyatları yükseldi ve Huaxing Optoelectronics'in brüt kar marjı, yukarı akış yarı iletken malzemelere çok benzeyen% 30'dan azdı. Yüzde üstündeki brüt kar marjı çok uzakta.
İlginç olan, CSOT'un brüt kar marjının yüksek olmaması, ancak net kar marjının oldukça iyi olmasıdır. 2013'ten 2017'ye kadar net kar marjı% 10'un üzerindeydi ve 2013'te brüt kar marjının bile üzerindeydi. Bu neden?
Cevap, devlet sübvansiyonlarıdır. LCD panellerin stratejik konumu nedeniyle Çin, ilgili endüstrileri destekliyor ve yerel yönetimler, ilgili sübvansiyon önlemlerini uygulamaya koydu.
Şehrin kaba istatistikleri, TCL Group'un cari kar ve zarara dahil edilen birikmiş devlet sübvansiyonlarının 5,737 milyar yuan olduğunu ve devlet sübvansiyonlarının, cari dönemde ana şirkete atfedilebilen net karın% 30 ila% 70'ini oluşturduğunu ortaya koydu. Bu sübvansiyonların çoğu China Star Optoelectronics'ten geliyor.
Duyuruya göre Huaxing Optoelectronics, 2015 ve 2016 yıllarında cari kar ve zarara dahil edilen devlet sübvansiyonlarından 1.638 milyar yuan ve 1.914 milyar yuan aldı ve aynı dönemde ana net karının yaklaşık% 80'ini oluşturdu.
Huaxing Optoelectronics'in gerçek karlılığı büyük ölçüde devlet sübvansiyonlarına dayanıyor, ancak ikincisi açıkça sürdürülemez.
Ek olarak, Huaxing Optoelectronics'in yıllık satışlarının yaklaşık yarısı TCL Group ile yapılan bağlantılı işlemlerden geliyor. Dış dünya her zaman gerçek karlılığı hakkında şüphelerini dile getirdi.Çin Star Optoelektronik'in yüksek kâr oranının TCL Group'un kan nakline bağlı olabileceğine inanılıyor, ancak borsada işlem gören şirketler bunu reddediyor.
Optoelektronik ekran bir sermayedir ve teknoloji yoğun bir endüstridir, sermaye ve teknoloji, kârlılığın iki kanadına eşittir ve her ikisi de vazgeçilmez değildir. Finansmanın yanı sıra, China Star Optoelectronics sektöre geç girdi ve temel teknolojilerin birikimi aslında yeterli değil.
TCL Group, mali raporlarında güçlü araştırma ve geliştirme yeteneklerine sahip olduğunu defalarca iddia etmesine rağmen, Çin ve Amerika Birleşik Devletleri'nde çok sayıda patentli teknolojiye sahiptir. Bununla birlikte, piyasa mali raporlarını araştırdı ve borsaya kote şirketlerin her yıl ödenmesi gereken büyük miktarda patent ve telif ücreti olduğunu buldu.
Borsada işlem gören şirket, masrafın hangi iş sektörüne ait olduğunu yıllık raporunda açıklamadı.Ancak, China Star Optoelectronics'in kurulmasından bu yana zaman açısından masraf keskin bir şekilde arttı.İşletme yapısı açısından China Star Optoelectronics en çok patentli teknoloji talebine sahip. acil. Bu nedenle, yukarıda belirtilen ödenebilir masrafların China Star Optoelectronics'ten gelmesi muhtemeldir.
2009 yılından bu yana, bu gider genel bir artış eğilimi göstermiştir. 2017 sonu itibariyle, şirket patent ve telif ücreti olarak yaklaşık 2,2 milyar yuan ödedi ve bu da net karı ciddi şekilde aşındırdı.
TCL uzun süredir yönetim ücretlerinin ayrıntılarını açıklamadığından, şehir şirketin patentlerinin ve telif ücretlerinin gerçek yıllık harcamalarını bilemiyor. Şirketin 2009 yılından beri fiilen hiçbir zaman ilgili ücretleri ödemediği varsayıldığında, patent kullanım haklarına yapılan ortalama yıllık harcama 200 milyon yuan'ı aşmıştır.
Tabii ki, çekirdek teknolojilere sahip şirketler her zaman güçlü olmuştur ve diğer şirketlerin uzun süre patent ücreti ödemesi neredeyse imkansızdır. TCL Group tarafından ödenen fiili yıllık patentle ilgili ücretlerin 200 milyon yuan'den çok daha fazla olması muhtemeldir.
CSOT'un teknik yetenekleri apaçık ortadadır.
03
Sermaye baskısı üst sınırıKârın sübvansiyonlara ve patentlerin satın almalara bağlı olması durumunda, bu TCL Group'un sonsuz finansman ihtiyacıdır.
Yukarıda bahsedildiği gibi optoelektronik ekran, sermaye ve teknoloji yoğun bir endüstridir.Teknoloji zayıfladığında sermaye talebi daha yüksektir. 2009 yılında, borsaya kayıtlı bir şirket ilk 8.5 nesil LCD panel üretim hattını kurduğunda, toplam yatırım 24.5 milyar yuan'a ulaştı.
Şu anda şirketin, her biri büyük ölçekli banknot imha makinesi olarak adlandırılabilecek on milyarlarca yatırımla desteklenen 6 teşhir paneli üretim hattı (ikisi yapım aşamasında) bulunuyor ve bunun mali baskısı hayal edilebiliyor.
Sonuç olarak, TCL Group çılgın bir bağış toplama + tahvil ihracı yoluna girdi.
2009 yılından bu yana, şirket 5 ek ihraç çıkardı ve fiili kaynak toplama 16.9 milyar yuan'dır.Neredeyse tüm fon toplama amaçları China Star Optoelectronics ile ilgilidir. Para yatırma ve para toplama kullanımı gösteriyor ki 2014 yılından bu yana, fon yaratma çalışmalarının neredeyse tamamı gelir gelmez harcandı ve bu da fon yetersizliğinin derecesini gösteriyor.
Tahvil ihracı daha da abartılı. Şehirden gelen eksik istatistiklere göre, 2016'dan 2018'e kadar, TCL Group tahvil olarak toplam 13 milyar yuan ihraç etti ve fonlar borçları geri ödemek ve işletme sermayesini tamamlamak için kullanıldı. Başka bir deyişle, şirket en az 2016'dan beri eskisini geri ödemek için yenisini ödünç alıyor. Ek fon ihracı gibi, tahvil fonları neredeyse boş.
2018'in üçüncü çeyreğinin sonu itibarıyla TCL Groupun toplam yükümlülükleri 125 milyar yuan'a kadar yükseldi ve% 68,52'lik aktif pasif oranı BOE Anın% 61,10undan ve Shenzhen Tianma Anın% 56,53ünden yüksekti. Bunlar arasında, faiz getiren yükümlülüklerin ölçeği en az 63.773 milyar yuan olup, yarısından fazlasını oluşturmaktadır. 2018'in ilk üç çeyreğinde, şirket yalnızca yaklaşık 2 milyar yuan faiz giderleri ödedi.
Bu sefer terminal işi satarken, finansal hususlar var. TCL Group, terminal işinin elden çıkarılmasının ardından, şirketin faiz getiren yükümlülüklerinin 15 milyar yuan azalacağını ve 4.7 milyar yuan nakit geri alınacağını söyledi. O zamana kadar, 30 Haziran 2018 itibarıyla şirketin aktif-pasif oranı% 62.12'ye düşecek, ancak yine de BOE A ve Shenzhen Tianma A'dan daha yüksek olacak.
Üçüncü üç aylık rapor, gelecek yıl TCL Grubunun, geri kazanılan fonlar ve defter fonlarının toplamına eşit olan yaklaşık 18.4 milyar yuan borcu geri ödemesi gerekeceğini gösteriyor. Bununla birlikte, şirket kritik bir kapasite artırımı ve teknolojik yakalama dönemindedir ve çakışan stratejik dönüşümler her yere para harcanmasını gerektirir. Yeniden yapılanma taslağında, listeleme platformunu Huaxing Optoelectronics'e bırakmanın finansmanı kolaylaştıracağı da açıkça belirtildi.
Bu nedenle, bu yeniden yapılanmanın tamamlanmasının ardından, borsada işlem gören şirketin daha şiddetli bir finansman atağı başlatması muhtemeldir.
04
Sanayi çalkantısı geliyorLi Dongsheng büyük bir iddiaya girerken, optoelektronik endüstrisinde büyük değişiklikler geldi.
China Star Optoelectronics'in yarı iletken ekran işi esas olarak likit kristal ekran panellerinin (TFT-LCD) Ar-Ge, üretim ve satışıdır. Yukarı akış yarı iletken ekran malzemesi üreticileri ve aşağı akış bilgisayar, cep telefonu ve diğer ekran terminal üreticileridir.
Genel olarak konuşursak, alt tabaka camı, polarizörler ve optik filtreler gibi yarı iletken ekran malzemeleri, aşağı akış için yüksek teknik engellere ve güçlü pazarlık gücüne sahiptir ve panel şirketlerinin maliyeti nispeten katıdır. Yaklaşık 30 yıllık geliştirmeden sonra, LCD panel üretim teknolojisi çok olgunlaştı, ürünler arasında çok az fark var ve Çin'deki panel üretim kapasitesinin sürekli artmasıyla birlikte rekabet giderek şiddetleniyor ve alt üreticiler için pazarlık gücü neredeyse yok.
Bir dereceye kadar, China Star Optoelektronik'in mevcut durumu renkli TV ve cep telefonu endüstrilerindeki TCL'ye çok benziyor.Teknoloji temettü ortadan kalktı, ürünler benzer ve tek rekabetçi pazarlık çipi fiyattır.
Şiddetli rekabet altında, LCD panellerin fiyatı bir uçuruma doğru gidiyor.
Seçim verileri, 2017'nin ikinci yarısından bu yana, birden çok kategorinin LCD panel fiyatlarının düştüğünü gösteriyor. Bunlar arasında, LCD TV panel fiyatları en çok düştü ve 2016 başı seviyesinin altına düştü.
LCD TV paneli, Huaxing Optoelectronics'in ana ürünüdür. Şimdiye kadar Huaxing Optoelectronics büyük boyutlu LCD panel sevkiyatlarında dünyada beşinci sırada, 32 inç LCD panellerin pazar payı dünyada ikinci sırada ve 55 inç UD ürünlerinin sevkiyat hacmi Çin'de ilk sırada yer alıyor.
Dongcai Securities'in araştırma raporuna göre şu anda Çin'de yapımı devam eden 8 adet LCD panel üretim hattı bulunuyor ve bunların tamamı 2020'den önce tamamlanıp üretime girecek. Bu, önümüzdeki iki yıl içinde, Çin'in LCD panel endüstrisinin büyük miktarda yeni üretim kapasitesi başlatacağı ve panel fiyatlarındaki daha fazla düşüşün neredeyse kaçınılmaz bir sonuç olduğu anlamına geliyor.
Bu nedenle, TCL'nin o yıl renkli TV endüstrisindeki şiddetli fiyat savaşını yaşaması çok muhtemel. Panel fiyatı maliyetin altına düşerse, halihazırda ağır borçlu olan TCL için dayanılmaz olabilir.
diğer yandan, Fotoelektrik ekran teknolojisinin yerini almak çok yakında.
2018'den beri Apple, Samsung ve Huawei gibi markalı cep telefonu üreticileri amiral gemisi modellerinde OLED ekranlar kullanıyor; Skyworth, Changhong ve diğer üreticiler de OLED ekran TV'leri piyasaya sürdü.
OLED, yeni nesil bir ekran teknolojisidir.Sıvı kristal ekran teknolojisi (LCD) ile karşılaştırıldığında, geniş renk gamı, hızlı yanıt, esneklik ve güç tasarrufu gibi bir dizi avantajı vardır.
Bir dizi aracı kurum araştırma raporu, likit kristal panel (LCD) patlamasındaki düşüşün devam etmesi ile OLED panellere olan talebin hala sıcak olduğunu ve OLED panellerin ana tedarikçisi olan Samsung'un sonuç olarak çok para kazandığını ve bunun LCD üreticilerinin durumundan çok farklı olduğunu belirtti.
Her şey, OLED teknolojisinin popülaritesinin hızla arttığını ve sıvı kristal ekran teknolojisi pazarının sıkışacağını gösteriyor.
Li Dongsheng bunu önceden gördü. 2010 gibi erken bir tarihte TCL, OLED ekran teknolojisini kullanmaya başladı. 6 panel üretim hattının düzeninde 5 tanesi AMOLED ile ilgili projeleri içerir.
Ancak düzen kazanmak anlamına gelmez. Teknoloji güncellemeleri açısından, TCL'nin dersleri acı verici olarak tanımlanabilir.
Li Dongsheng, "Renkli TV Kralı" olarak bilinir, ancak ilk adı "Telefon Kralı" dır. Cep telefonlarının ortaya çıkmasından önce, TCL zaten iletişim endüstrisine adım atmış ve önemli bir başarı elde etmişti. Ancak cep telefonları özellikli telefonlardan akıllı telefonlara geçtiğinde, TCL çok az ilerleme kaydetti. Akıllı telefonlar tamamen popüler hale geldiğinde, TCL hala düşük kaliteli özellikli telefonları ihraç ederek kar elde ediyor. Akıllı terminal işindeki düşüşün temel nedeni budur.
Li Dongsheng bir zamanlar terminal işindeki düşüşü şöyle ifade etti: "Birçok teknoloji yinelemeli ve yıkıcıdır. Diğerleri daha hızlı bir adım atarsa, hiç şansınız olmayacak."
Şimdi, kader onu ve TCL'yi bir kez daha benzer bir kavşağa getirdi. Bu kez, yıl sonunda emekli olan Li Dongsheng, TCL'yi sektördeki köklü değişikliklerde sağlam bir dayanağa götürebilir mi?
Daha eğlenceli sermaye hikayeleri keşfetmek istiyorsanız, halka açık hesap piyasasına da dikkat edebilirsiniz (ID: ishijie2018)
