The Economist'ten Ekonomik Gözlemci Anketi: 2019'da Çin ekonomisi için üç ana sınav sorusu nelerdir?
(Resim kaynağı: Panorama Vision)
Economic Observer Network muhabiri Xiaodan Li ve stajyer muhabir Wu Peiyuan 2018'deki sert ayarlamaların ardından, Çin'in makro ekonomisi 2019'da üç konuya odaklanacak: altyapı yatırımının nasıl stabilize edileceği, kaldıraç kaldırmanın yönü ve hızının nasıl ayarlanacağı ve reformların gerçekten nasıl uygulanacağı.
Nisan 2018'de Çin'in makro ekonomisinin karşı karşıya olduğu temel sorunlar değişti. Bundan önce, 2018'in ilk çeyreğinde, çalışmanın ana görevi yapısal kaldıraç azaltma hızını artırmak ve finansal denetimi güçlendirmekti.Ancak Nisan'dan sonra Çin-ABD ticaret anlaşmazlıkları genişledi, özel şirketler sık sık kredi risklerine ve altyapıya sahip oluyor. Yatırım düştü, borsa düştü, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttı ve piyasa beklentileri aniden değişti.
Temmuz 2018 sonundaki politbüro toplantısı "altı istikrar" - "istihdamı istikrara kavuşturmak, finansmanı istikrara kavuşturmak, dış yatırımı istikrara kavuşturmak, yatırımı istikrara kavuşturmak ve beklentileri istikrara kavuşturmak" olduğunu ortaya koydu. Bu toplantının verdiği mesaj çok açık: dış çevrede Değişikliklerin ardından iç ekonominin istikrarını sağlamak öncelikli konu haline geldi.
2018'in sonunda düzenlenen Merkezi Çalışma Konferansı, ilk kez açıkça "makro politikayı güçlendiren döngüsel olmayan düzenlemeleri" önerdi. Hiç şüphe yok ki 2019'daki makroekonomik politika, ters döngüsel uyum konusunda daha büyük hamleler yapacaktır.
Economist of the Economic Observer tarafından yapılan bir ankete göre, ekonomistlerin% 40'ı 2018'in dördüncü çeyreğinde GSYİH büyüme oranının% 6,4 olduğuna inanıyor ve ekonomistlerin% 30'u 2019'da GSYİH büyüme oranının% 6,3 olduğuna inanıyor; En önemli konular arasında en yüksek oranlar, her biri% 30 olan dış riskler ve özel teşebbüs finansman kısıtlamaları; en hızlı reformda dış dünyaya açılma% 54, idari onay% 29 ve finansal sistem, Mali ve vergilendirme sistemi% 4'tür.
Ekonomist anketi, Economic Observer tarafından başlatılır ve her üç ayda bir yapılır. Görüşülen kişiler arasında yatırım bankalarından, araştırma kurumlarından ve devlet dairelerinden yetkili iktisatçılar vardı. Bu ankette toplam 77 geçerli anket toplanmıştır.
Ulusal İstatistik Bürosu, 21 Ocak 2019'da ulusal ekonominin işleyişi hakkında bir basın toplantısı düzenleyerek 2018'in dördüncü çeyreğinde sabit kıymet yatırımı, tüketim ve milli gelir ve giderler ile ilgili makro verileri açıklayacak.
Altyapıyı sabitleyin, bir ikilemle karşılaşın
Ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı arttı ve altyapı yatırımlarındaki hızlı düşüş endişelere neden oldu.
2018'in ilk üç çeyreğinde Çin'in GSYİH büyüme oranı% 6,8,% 6,7 ve% 6,5 oldu.Ekonomideki kademeli düşüşle karşılaştırıldığında altyapı yatırımlarındaki düşüş, beklentileri açıkça aştı. Veriler, 2018 yılında sabit kıymet yatırımlarının büyüme oranının 2 puan düştüğünü, altyapı yatırımlarının ise geçen yılın başında% 16,1'den% 5,7'ye düştüğünü gösteriyor (Kasım 2018 itibariyle).
Ekonomiyi canlandırmak için yatırıma güvenmenin etkisinin kademeli olarak zayıflamasına ek olarak, altyapı inşaatının hızlı düşüşü, devam eden finansal risk önleme ve yerel yönetimlerin gizli borçlarının tasfiyesi ile de ilgilidir. Finansal risk önleme, finansal sistemin çeşitli borç türleri için finansman kanallarını azaltmıştır. Yerel yönetimlerin gizli borçları için ömür boyu hesap verebilirlik sisteminin kurulmasıyla birlikte, yerel yönetimler borçları artırmada temkinli davranmaktadır.
Economist'in Ekonomi Gözlemcisi'nin bu sayıda yaptığı anket anketine göre, 2018'in dördüncü çeyreğinde sabit yatırımın büyümesi için ekonomistlerin toplam% 66'sı sabit yatırımın% 5-5,5'lik bir büyüme oranını koruyacağına inanıyor; buna kıyasla, dördüncü çeyrekte yatırım En yoğunlaşmış alanlar,% 67'lik büyük ölçekli altyapı inşaatı,% 20'lik gayrimenkul,% 5'lik tüketim ve her ikisi de% 4'lük finans ve enerji ile büyük ölçekli altyapı inşaatlarının en yüksek oranını hala oluşturmaktadır.
Evergrande Group'un baş ekonomisti Ren Zeping, 2019 Ekonomik Görünüm Raporu'nda şu kararı verdi: Altyapı mali politikasının yılın ilk yarısında uygulanması gerektiğinden altyapı yatırımı dibe vurdu ve altyapı yatırımının yılın ikinci yarısında toparlanması olası.
Bank of Communications'ın baş ekonomisti Lian Ping, aşağı yönlü baskının ağırlıklı olarak yılın ilk yarısında yansıtıldığına ve makroekonomik politikaların etkileri ortaya çıktıkça yılın ikinci yarısında iyileşeceğine inanıyor. 2019'da altyapı yatırımları% 10 artacak ve yatırımın itici gücü olacak; Aynı zamanda, gayrimenkul geliştirme yatırımı ve imalat yatırımı büyümesi yavaşlayabilir ve sabit kıymet yatırımının% 5,8 artması bekleniyor.
Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu, 6 Aralık 2018'den bu yana geçen bir aydan fazla bir süre içinde, çoğu demiryolu taşımacılığı projeleri olan toplam 1 trilyon yuan'dan fazla yatırımla ülke çapında birden fazla altyapı projesini onayladı.
Ancak sorun da ortaya çıktı.
Ulusal Bilgi Merkezi Ekonomi Tahmin Departmanı baş ekonomisti ve direktörü Zhu Baoliang, "Gizli yerel borçların elden çıkarılması ve altyapı yatırımlarının istikrara kavuşturulması bir ikilem içinde. Gizli yerel yönetim borçlarıyla uğraşmak ve altyapı yatırım fonlarının kaynaklarını çözmek, uzun yıllardır çözülmesi zor olan zor sorunlardan biri haline geldi." .
Zhu Baoliang ayrıca, "istikrarlı büyüme" ve "halkın geçim kaynaklarına fayda" nedeniyle, birçok yerel yönetimin yerel yönetim finansman platformlarına, hükümet-sosyal sermaye ortaklıklarına (PPP), endüstriyel yatırım fonlarına ve kamu sermayesi gerçek borcunu geçirmek için diğer kanallara güvendiğini açıkladı. Hizmet satın alımı, garantiler ve diğer araçlar, altyapı yatırımları için büyük ölçekli finansman, önemli miktarda devlet gizli borcu ve borç geri ödeme kabiliyetini destekleyen şişirilmiş yerel mali gelir sorunu ve yerel yönetimlerin borç oranı ve borç servis oranı düşük hesaplanmıştır; 2019'da Yılın başında, yerel yönetimlerin gizli borçlarını kaldıraç kaldırmanın kilit bir görevi olarak düzenledikten sonra, yerel yönetim finansman platformlarının finansmanı kısıtlandı ve altyapı inşaatına yatırım azalmaya başladı.
Altyapı ile ilgili diğer iki anketin sonuçları, Zhu Baoliang'ın bahsettiği "altyapı ve borç ikilemini" doğruluyor: Ekonomistlerin% 74'ü altyapının genişletilmesinin devlete ait işletmelerin borcunu artıracağına inanıyor ve ekonomistlerin% 85'i altyapı yatırımının yerel finansmanı artıracağına inanıyor sorumluluk.
Fangzheng Securities sabit gelir baş analisti Yang Weiyu, altyapının genişletilmesinin kısa vadede yerel borcun kaldırılmasını etkileyeceğini söyledi. 2019'da yerel borç ihracı hızına dikkat etmeli ve altyapı yatırımı ve istihdama odaklanmalıyız.
The Economist of the Economic Observer tarafından yapılan bir ankete göre, ekonomistlerin% 40'ı 2018'in dördüncü çeyreğinde GSYİH büyüme oranının% 6,4 olduğuna,% 19'un% 6,5 olduğuna ve% 9'un% 6,6'ya ulaşacağına inanıyor; ekonomistlerin% 30'u 2019 yılında GSYİH büyüme oranı% 6,3,% 22% 6,5,% 24% 6,6 ve üzerine ulaşacağını düşünüyor,% 15% 6,2 ve altı olacağını düşünüyor.
Yüksek kaliteli ekonomi nin ilk doğrudan gözlem göstergeleri kapasite kullanımı (% 40), enerji tüketimi (% 34), finansal kaldıraç azaltma (% 11) ve ekonomik büyümedir (% 3).
Kimin gücünü kaldır
Kaldıraç kaldırma, 2018'de ekonomiyi gözlemlemek için önemli bir ipucu. 2019'da kaldıraçtan düşürme ile geçmiş arasındaki fark, kimin kaldıracının kullanılacağının daha net olması gerektiğidir. Bu tür değişiklikler, makro politika ayarlamalarının da önemli bir parçası olacaktır.
The Economist tarafından bu sayıdaki Economic Observer'ın anket araştırması, mevcut ekonominin karşı karşıya olduğu temel sorunlar arasında, dış riskler ve sınırlı özel işletme finansmanı (her ikisi de% 30'luk) ve borç baskısının (% 19) en yüksek oranları oluşturduğunu göstermektedir. Emlak balonu (% 14).
Dış şoklara ve özel teşebbüslerin sınırlı finansmanına yanıt olarak, ilgili politikalar 2018 ortasından bu yana açıklandı; borç risklerinin ve gayrimenkul balonlarının ele alınması son iki yılın odak noktası oldu. 2018'in sonuna kadar, borç riski son derece ihtiyatlı olmaya devam ediyor. Emlak yönetmeliğinde net bir rahatlama sinyali yok.
En son veriler, 2018 yılında merkezi işletmelerin gelir ve kârının geçmişte en iyi seviyeye ulaştığını ve ortalama borç-aktif oranının% 65,7'ye düştüğünü gösteriyor. Ancak hanehalkı tasarrufları azalıyor IMF'nin tahminine göre Çin'in ulusal tasarruf oranı 2022'den önce yaklaşık% 40'a düşmeye devam edecek.
Guojin Securities baş makro analisti Bian Quanshui, kaldıraçtan yararlanmak için, paydadan ziyade paydan başlayarak ve aynı zamanda kaldıraç kaldırma ritmini kavrayarak kimin kaldıracının kullanılacağını netleştirmek gerektiğini söyledi. Yide Vadeli İşlemleri baş ekonomisti Guo Shiying, 2019'da kaldıraç kaldırmanın istikrarlı bir kaldıraca dönüştürülmesi ve aceleye getirilmemesi gerektiğini öne sürdü.
Ekonomist anketinin 2019'daki ev fiyatı ve gayrimenkul kontrol politikaları ile ilgili olarak, ekonomistlerin% 66'sı birinci kademe şehirlerdeki konut fiyatlarının önümüzdeki altı ay içinde% 10'a düşeceğine inanıyor ve ekonomistlerin% 47'si önümüzdeki altı ay içinde buna inanıyor. Üçüncü ve dördüncü sınıf şehirlerdeki konut fiyatları da% 10-20 düşecek; Ekonomistlerin% 77'si ipotek kredilerinin 2019'da gevşeyeceğine inanıyor ve ekonomistlerin% 68'i gayrimenkul düzenlemesinin de gevşediğine inanıyor.
Ayrıca iktisatçıların% 48'i emlak vergisinin önümüzdeki iki yıl içinde düşmeyeceğine inanıyor,% 17 düşeceğini düşünüyor ve% 35 söylemesi kolay değil diyor.
New Era Securities'in baş ekonomisti Pan Xiangdong, mevcut emlak piyasasının önemli ölçüde soğuduğunu ve sıkılaştırma kontrol politikalarının sonuçlara ulaştığını söyledi.İzlemin duruma göre orta derecede gevşetilerek katı talebe desteği artırabileceğini, aynı zamanda ortak konut ve kiralık konut lansmanını hızlandırmak gerektiğini söyledi. Yerel yönetim arazi kullanım davranışını azaltma hızı.
Bununla birlikte, Zhu Baoliang, aynı zamanda, kaldıraçların yerel borçla yankılanmasını önlememizi de hatırlattı.
Haitong Menkul Kıymetler Baş Ekonomisti Jiang Chao'nun kaldıraç kaldırmaya yönelik verdiği tavsiye, bir yandan borçları yazmak ve piyasayı temizlemek; diğer yandan ekonomik büyüme potansiyelini artırmak ve verimliliğe odaklanmak; bu süreçte para birimine de dikkat etmeliyiz.
Yatırım geliri açısından bakıldığında 2019 yılında yatırım geliri daha yüksek olan yatırım ürünleri; altın (% 38), tahvil piyasası (% 24), ABD doları (% 17), gayrimenkul (% 9), hisse senetleri (% 6) , Emtia (% 6). 2019 yılında borsa için iktisatçıların% 63'ü borsanın 2500-3000 puanda olacağına,% 28'in 2000-2500 puan olacağını ve% 9'un 3000-3500 puan olacağını düşünüyor.
Bu sayıdaki Ekonomist anketi, iktisatçıların% 67'sinin önümüzdeki altı ayda ABD doları karşısında RMB aralığının 6,5-7 olduğuna ve% 33'ünün 7-7,5 olduğuna inandığını gösteriyor. Ayrıca ekonomistlerin% 70'i Fed'in 2019'da iki kez faiz artıracağına,% 24'ü faiz oranlarını bir kez,% 6'sı ise faiz oranlarını üç kez artıracağına inanıyor.
Gerçek reform, uygulamayı hızlandırın
2018'in sonunda düzenlenen Merkezi Çalışma Konferansı, ilk kez açıkça "makro politikayı güçlendiren döngüsel olmayan düzenlemeleri" önerdi. Toplantıda, proaktif bir maliye politikası ve ihtiyatlı bir para politikası uygulamaya devam edilmesi, toplam talebi istikrara kavuşturmak için zamanında ön ayarlama ve ince ayar yapılması gerektiğine dikkat çekildi; proaktif maliye politikası, verimliliği artırmak, daha büyük ölçekli vergi indirimleri ve ücret indirimleri uygulamak ve yerel yönetimleri önemli ölçüde artırmak için çabaları artırmalıdır. Devlet özel tahvillerinin ölçeği; ihtiyatlı bir para politikası orta derecede sıkı olmalı, makul ve yeterli bir likidite sağlamalı, para politikası aktarım mekanizmasını iyileştirmeli, doğrudan finansman oranını artırmalı ve özel işletmeler ile küçük ve mikro işletmeler için zor finansman sorununu çözmelidir.
Zhu Baoliangın makroekonomik politikaların ters çevrimli ayarlanması konusundaki anlayışı, maliye politikasının daha aktif olması gerektiği ve ticaret sürtünmesinin neden olduğu işsizlik sorunu için mali planlar olması gerektiği; para biriminin aktarım mekanizmasını iyileştirmesi ve doğrudan finansman oranını artırması gerektiği; döviz kuru, sermaye kontrolünü güçlendirmek ve korumaktır. Çin'in para politikası bağımsızlığı.
Economist'in anket anketinin bu sayısı, para politikası değerlendirmelerinin odak noktasının istikrarlı büyüme (% 45'i hesaplayan), risk önleme (% 25), yapısal ayarlama (% 15), kabarcık bastırma (% 10) ve kaldıraç kaldırma ( % 5). 2019'un ilk yarısında kaldıraç kaldırmanın temel alanları: yerel borç (% 45), devlete ait işletmeler (% 39), hane halkı borcu (% 13) ve özel işletmeler (% 3).
Bank of China Uluslararası Finans Enstitüsü makroekonomi ve politika direktörü Zhou Jingtong, çeşitli maliyetlerin yüksek olduğunu ve özel işletmelerin faaliyet göstermekte zorlandığını ve bunun da kurumsal güveni etkileyeceğini söyledi. Pekin Üniversitesi Deniz İpek Yolu Araştırma Merkezi direktörü He Fan, "para-kredi" kanalının engellenmesi, talep değişikliklerine dikkat edilmesi ve reformlarla yeni canlılıkların ortaya çıkarılması gerektiğini söyledi.
Devlet Konseyi Geliştirme Araştırma Merkezi müdür yardımcısı Wang Yiming, finansal riskleri önleme ve kontrol etme baskısının arttığını ve borsada işlem gören şirketlerin öz sermaye rehni finansmanı ve kurumsal tahvil temerrüt risklerinin hala sık ve yüksek bir ihraç döneminde olduğunu hatırlattı.
2019'da makro ekonomi için daha büyük sınav, reformların etkili bir şekilde uygulanmasının nasıl hızlandırılacağıdır.
Economist'in anket anketinin bu sayısı, daha hızlı teşvik edilen reformların: dışa açılma (% 54), idari onay (% 29), finansal sistem (% 13) ve mali ve vergi sistemi (% 4) olduğunu gösteriyor. Aynı zamanda, mevcut yapısal reformların öncelikleri şunlardır:% 49 (devlete ait işletme reformu), toprak reformu (% 25), mali reform (% 18), fiyat reformu (% 4), kapasite fazlası çözümü (% 3) ve diğerleri (1 %).
Dış faktörler açısından bakıldığında, 2019'da Çin üzerindeki etki daha belirgin olacak: ticaret korumasındaki artış (% 69), sermaye çıkışı (% 17), jeopolitik (% 9) ve diğerleri (% 5).
Mali ve vergilendirme konularında iyimser bir yargı, ekonomistlerin% 62'sinin 2019'da yerel borcun yerel finansal risklere neden olmayacağına inanmasıdır; ancak Çin'in mali ve vergilendirme reformu için ana engel, belirsiz güç ve harcama sorumluluklarıdır. % 64. Son çeyrekteki ankette, bu seçenek% 50'yi oluşturuyordu.
Vergi indirimi temettüleri açısından ekonomistler en önemli şeyin kurumlar vergisi yükünün azaltılması (% 43) olacağına ve kişisel vergi (% 26) dahil genel vergi yükünün (% 31) artacağına inanıyor. Buna bağlı olarak, özel girişimlerin canlılığını nasıl canlandıracağının en etkili yolu: reformu genişletmek ve açılmak (% 35), mülkiyet hakları teşvikleri (% 28), finansman garantileri (% 21) ve diğerleri (% 4). İktisatçıların% 75'i özel işletmeleri teşvik edecek politikaların uygulanmasının hızlanacağına inanıyor.
Çin Sosyal Bilimler Akademisi Dünya Ekonomi ve Politika Enstitüsü Uluslararası Yatırım Araştırma Ofisi direktörü Zhang Ming, "Maliye politikası daha proaktif olmalıdır." Dedi.
Çin Sosyal Bilimler Akademisi Dekan Yardımcısı Gao Peiyong, bir yandan vergileri düşürdüğüne, diğerinin ise açıkları ve milli borcu artırdığına dikkat çekti.İlk kaynak tahsisi modeli değişmedi.Vergiler düşürülmüş gibi görünüyor, ancak önümüzdeki yıl borç faizi ödenecek.Bu bir indirim değil. Maliyet, maliyeti artırmak, ancak ileriye dönük maliyeti artırmaktır Vergileri ve ücretleri düşürmenin mevcut hedefi, maliyetleri düşürmek olmalıdır.
Bank of China International Research Corporation'ın başkanı Cao Yuanzheng, Çin'in reform ve açılma hikayesinin, Çin sakinlerinin gelirinin sürekli artmasının hikayesi olduğunu söyledi. Sakinlerin sürdürülebilir büyümesinin nasıl destekleneceği, bir sonraki reform ve açılımın temel önermesidir.
Çin Kalkınma Araştırma Vakfı başkan yardımcısı ve Devlet Konseyi Geliştirme Araştırma Merkezi eski müdür yardımcısı Liu Shijin, bu aşamada emtia piyasasının çoğunun ve faktör piyasasının yarısının hala düşük seviyeli ve kusurlu piyasa ekonomisi olduğuna inanıyor. Tahsisatta belirleyici bir rol oynamak için, yüksek standartlı, yüksek düzeyli ve yüksek kaliteli bir piyasa ekonomisi oluşturmak gerekir.
Economic Observer anket anketinin listesi:
