g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Tek boynuzlu atın arkasındaki büyük endişe: tek yapmamız gereken yaşamak

Qin Shuo Anlarını Takip Edin
Bu, Qin Shuo'nun Anları'ndaki 2091 orijinal ilk makaledir.

Yılın ilk yarısında, yerli tek boynuzlu at şirketlerinin listeleri şiddetli bir şekilde geldi: iQiyi, Ping An Good Doctor, Xiaomi, Meituan, 51 Kredi Kartı, Inke ve bilibili. 2018'in ilk yarısındaki bu tanıdık tek boynuzlu atlar dizisi İlk halka arz başvurusu yapmaya konsantre olun. Liepin, Hujiang, Pinduoduo, Fangduoduo, Baby Tree vb. Gibi diğerleri de Hong Kong halka arzlarını ilan etmek için acele ettiler.

Yılın ilk yarısında, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu Başkanı Liu, CDR'nin uygulanmasını kolaylaştırmak için çok çalıştı, ancak sermaye piyasasının istikrarsızlığı, tek boynuzlu atların hayallerini yalnızca geçici olarak askıya alabilir. Böylece bazı şirketler Amerika Birleşik Devletleri'ne ve daha fazlası da Hong Kong pazarına aktı.

Xiaomi'nin hisse fiyatı listelemenin ilk gününde kırıldı, ancak temelde istikrarlıydı. Bundan önce, Uxin kullanılmış arabalar piyasada daha da kanlıydı ve kırıldı. Anakara piyasasında CDR'yi askıya almak için yapılan politika müdahalesi ile karşılaştırıldığında, ABD ve Hong Kong piyasalarındaki yatırımcılar ayaklarıyla oy vermeyi seçtiler. Yakından takip eden diğer tek boynuzlu at finansmanlarının sorunsuz olmayacağı tahmin ediliyor, ancak yine de listeleme başvurusu yapmak için acele etmeleri gerekiyor. . Ayrıca, Pinduoduo gibi hızla büyüyen şirketler de halka açılmak için acele ediyor, bunların arkasındaki itici güçler ve daha derin nedenler nelerdir? Bu, mevcut yatırım kararlarımızı nasıl etkiliyor?

Bu makale birincil pazarı geçmeyi umuyor "Kaynak Yaratma-Çıkış-Değerleme Sistemi" , Yeni Hong Kong hisse senedi ihraç sistemi değişiyor ve arkasındaki nedenleri analiz etmek için 2000'deki İnternet balonuyla karşılaştırılıyor.

Birincil piyasada kaynak yaratma, fon çekme talepleri ve değerleme sistemindeki değişiklikler

Birincil piyasada para toplama daha da zor

Çin Yatırım Araştırma Enstitüsü istatistiklerine göre: 2017 yılında, Çin'de artırılan VC ve PE hedef sayısı 534,9 milyar ABD dolarıydı, ancak yalnızca 246,9 milyar ABD doları tamamlandı ve hedef ölçeğin% 46,16'sını oluşturdu.

2018'in ilk çeyreğinde, yerli VC / PE kurumları, yıllık bazda% 74,85'lik düşüşle 11,03 milyar ABD doları tutarında kaynak yaratma ölçeğini tamamladı ve toplam rakam, yıllık% 54,82 düşüşle 103 oldu. Nisan ve Mayıs aylarında, kaynak yaratma ölçeği bir önceki yıla göre% 85,78 ve% 90 azalırken, miktar ise% 69,41 ve% 76 oranında azaldı.

Veriler bize birincil piyasada fon bulmanın daha zor olduğunu söylüyor LP'lerin giderek daha bilinçli hale gelmesinin yanı sıra, finansal indirgeme ve sıkı likidite ana faktörler. Son yıllarda, birincil piyasadaki önemli bir fon kaynağı devlet rehberlik fonları olmuştur. Devlet rehberlik fonları, çoğunlukla bankalar tarafından finanse edildiğinden genellikle bankalar tarafından finanse edilmektedir. Genellikle gerçek tahvillere yatırım yapmaktadırlar. En son yeni varlık yönetimi düzenlemeleri, vade uyumsuzluklarına izin verilmemesini açıkça gerektirmektedir. Çoklu iç içe geçme seviyeleri, sermaye havuzları, sermaye koruma taahhütleri, vb., Bu düzenlemeler hükümetin fon yaratmaya rehberlik etmesini zorlaştırdı.

Fon yaratma pazarındaki fonların boyutundaki azalma, unicorn'un gelecekteki sürdürülebilir finansmanına gölge düşürecek.Fonu artırmaya devam edemezse, yüksek değerlemesi sürdürülemez.Bu nedenle, IPO finansmanı ve ikincil piyasa yeniden finansmanı şirketin gelecekteki büyümesini sürdürmenin olası yolları haline geldi.

Yatırım fonu tasfiye edilecek

Pek çok fon 2018'de bir "tasfiye dönemine" girdi ve sermaye, tek boynuzlu at şirketlerinin listelenmesi gerektiğini teşvik ediyor (bazı tek boynuzlu at şirketleri, listeleme sırasında arkalarındaki sermayeyle kumar şartları imzaladı). Bu, "çifte yenilik" patlamasının öncülüğünü yaptığı 2013 ~ 2015'e kadar izlenebilir, fon sayısı ve yerli yatırım kurumları tarafından toplanan fon miktarı patladı. 2014 ve 2015'te, fon sayısı ve toplanan fon miktarı sırasıyla 448, 721 ve 63,1 milyar ABD Doları'na ulaştı. 220 milyar ABD doları. Fon çekilmesinin baskısı altında likit olmayan birincil piyasa varlıkları için halka arz uygulaması da likidite elde etmektir.Birçok fon artık gittikçe daha az kazanma meselesini değil, fonların mümkün olan en kısa sürede nasıl kurtarılacağını düşünüyor. Bu aynı zamanda dolaylı olarak şirketin halka arzını teşvik eder.

Değerleme sistemindeki değişiklikler

Küresel merkez bankasının şu anki görevi bilançoyu küçültmek ve Çin'in borç oranı son on yılda keskin bir şekilde arttı ve mali kaldıraç baskısı çok büyük. Katı ödemeleri kırmak kaçınılmaz bir eğilim. Bu, piyasanın riskleri yeniden değerlendirmesi gerektiği ve risklerin yeniden değerlendirilmesinin kaçınılmaz olarak varlık fiyatlarını etkileyeceği, yani varlık fiyatlarına ilişkin beklentilerin değişeceği ve piyasa değerleme sisteminin de bir ölçüde değişeceği anlamına gelir. Tahvil piyasasından birincil piyasaya aktarım süreci olacak, ancak öngörülen fon, projenin orijinal yatırım mantığını temizlemek ve ikincil piyasanın devralmasına izin vermek için önceden kullanılacaktır.Bu, şu anda tek boynuzlu at şirketlerini tanıtmak için çok fazla sermaye. IPO'ya gitmek için bir neden.

Hong Kong hisse senedi halka arz reformu, plajları kapmak için sermayeyi artırdı

24 Nisan 2018'de Hong Kong Borsası, 30 Nisan'da yürürlüğe giren "Yükselen ve Yenilikçi Sektör Şirket Listeleme Sistemi" ni hazırladığını duyurdu ve ilgili kotasyon başvurularını kabul etmeye başladı. Bunlardan en önemlisi, WVR yapısına sahip şirketlerin Hong Kong'da listelenmesine izin vermektir. Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası İcra Kurulu Başkanı Li Xiaojia, "Geçmişte, Hong Kong yeni ekonomiyi doğru duruşta benimsemedi. Özel oy hakkı olan şirketlerin ve işletme geliri olmayan şirketlerin halka açılmasına izin verdi. Bu bakımdan, New York zaten bizden çok daha iyi. Diğer pazarların daha rekabetçi avantajları var. Tam da Hong Kong hisse senetlerinin açılması ve uzun süredir açık olan Şangay-Hong Kong Stock Connect ve Shenzhen-Hong Kong Stock Connect'in, her türden tek boynuzlu şirketin Hong Kong hisselerinin halka arzına koştuğu bir durum yaratmış olmasından kaynaklanıyor.

Hong Kong borsası nispeten piyasa odaklı olmasına rağmen, büyük küresel ekonomilerin bilançolarını daraltması, finansman zorluklarını tetiklemesi, kanlı listeleme ve diğer birçok olasılığı tetikleyen arka plan altında çok sayıda tek boynuzlu halka arzının finansal durum üzerinde kaçınılmaz olarak belirli bir etkisi olacaktır. Kafayı sıkmak, daha önce bir zaman aralığını yakalamalıdır. İlk tek boynuzlu at grubu beklendiği gibi performans göstermediğinde, geç gelenlerin şansı daha da kötü olabilir.

| Hong Kong'daki yerli şirketlerin halka arzlarının yaklaşık% 70'i kırıldı

Gelecekte denizaşırı sermaye piyasalarının sürdürülebilir yükselişi konusunda iyimser değil

Hızla büyüyen bir dönemde olan ve Pinduoduo gibi yüksek tavanlı şirketler bile beklenmedik bir şekilde halka arzlara başvuruyorlar Geçmiş uygulamalara göre, bu tür yüksek büyüme şirketleri belirli bir pazar "tekeli" elde etmek için birincil pazarda fon toplamaya devam edecekler. "Sadece durumdan sonra, IPO listesi. Böylesine aceleci bir listede, şirketin gelecekteki birincil piyasa finansmanı konusunda iyimser olmamasına ek olarak, küresel finansal ikincil piyasanın gelecekte sürdürülebilir yükselişi hakkında da iyimserlik eksikliği var.

Küresel pazar konusunda ihtiyatlı olunması gereken kanıtlar var 20 yıl önceki internet baloncuğu dönemini gözden geçirip tarihten ders alalım.

İnternet balonu, 1995'ten 2001'e kadar art arda 7 yıl süren spekülatif balonlara işaret ediyor. Avrupa, Amerika ve Asya borsalarında, teknoloji ve internetle ilgili gelişmekte olan şirketlerin hisse senedi fiyatları hızla yükseldi. O zamanlar, Amerika Birleşik Devletleri düşük faiz oranları döngüsü içindeydi ve İnternet şirketlerinin temsil ettiği yükselen ekonomilere likidite akmaya başladı.Ekonomi ve tüketimin sürekli büyümesiyle, giderek daha fazla şirket İnternet şirketlerine çevrimiçi reklam vermeye istekli oldu. Tek karlı iş modeli, "Hızlı Büyüme + Yeni İş Modeli" Hikayenin getirdiği beklenen büyüme olumlu bir döngüsel etki oluşturdu Nasdaq Endeksi Ekim 1998'de 1357 puandan Mart 2000'de 5132 puana yükseldi. Birçok kurumsal halka arz 2 ila 5 kat artış yaşadı. Delirmek.

O sırada Fed Başkanı Greenspan, ekonominin aşırı ısındığına dair bir önseziye sahipti ve işsizlik oranının yeterince düşük olduğunu düşünerek, ABD bir faiz artırımı döngüsü başlattı. Azalan likidite, kurumsal net karların zayıflamasına, reklamların azalmasına ve kar amacı gütmeyen birçok işletmenin internet şirketlerinin nakit akışını çılgınca bozmasına neden oldu.Akıllı yatırımcılar sürdürülemez refahı fark etmeye başladı ve yavaş yavaş geri çekilmeye başladı.

Borsadaki düşüşe en makul açıklamayı sağlayan haber, sermayenin çekilmesi için iyi nedenler sağlayan antitröst davasında Microsoft'un başarısızlığı oldu. "Düşen hisse senedi fiyatı + yöneticiler tarafından nakit paraya çevirme + artan yatırım riskinden kaçınma + daralan piyasa fonları + yeniden finansman piyasasını soğutma" Birden fazla etkinin üst üste bindirilmesiyle, şirket yeniden finansman sorununu çözemedi ve sonunda endüstri yeniden karıştırıldı ve çok sayıda İnternet şirketi iflas etti veya yeniden düzenlendi.

Tarih tam olarak tekrar etmeyecektir, ancak son derece benzer olabilir.

Fed, 2018'de faiz oranlarını beklenenden fazla artırabilir. Federal fon oranının yıl sonunda% 2,375'e ulaşacağı tahmin ediliyor. Federal fon oranının 2019 sonunda% 3 ~ 3,25 aralığına ulaşabileceği tahmin ediliyor ve bu, Çin Merkez Bankası'nın gösterge faiz oranıyla büyük bir fark oluşturdu. Servet savaşı bir kez daha Çin'in döviz rezervlerini etkileyecek. Merkez bankasının şu anki karmaşası, faiz oranları yükseltilirse, kurumsal borç oranlarının yüksek kalacağı ve borçlanma riskinin daha da büyük olabileceği yönündedir.Ancak, faiz oranları yükseltilmezse uzun süre sürdürülebilir olmayacağı için, sadece dişlerini gıcırdatabilir ve mevduat rezerv oranını düşürebilirler.

Ancak Hong Kong pazarı farklı. Hong Kong piyasası, Amerika Birleşik Devletleri ile bağlantılı bir döviz kuru sistemi uyguladı ve Hong Kong, ABD faiz oranı politikasını izleyecek. Hong Kong, önümüzdeki yıl, Hong Kong sermaye piyasasını da etkileyecek olan muazzam bir baskı altında olacak.

Şu anda, piyasada bir sermaye azaltma eğilimi, riskten kaçınma bükülme noktaları ve yönetici nakde çevirme eğilimi görülmüştür. Bunlar, tek boynuzlu atların sermaye kaygısının ardındaki gizli endişelerdir ve son pipetin deveyi ne zaman alt edeceği konusunda endişelenmektedir.

Yukarıdakiler, sermayenin şu anda tek boynuzlu at listeleri dalgasını desteklemesinin nedenidir. Peki bu durum karşısında şimdi nasıl yatırım kararları almalıyız?

Makul, objektif, sakin ve bağımsız yargı.
Birincil pazara yatırım yapması gerekenler için, D turuna ulaşan süper tek boynuzlu atlardan uzak durun.
Listeleme sonrası tek boynuzlu atlara yatırım yaparken dikkatli olun ve aynı zamanda çamurlu sularda açığa satış olasılığına da dikkat edin.
Likidite riskleri ve döngüsel riskler nedeniyle, çok sayıda tek boynuzlu şirketin listelendiği ve finansman zorluğunun önemli ölçüde arttığı bir ortamda, gerekli yatırım tahsisine ek olarak, gelecekte olası sistemik riskleri önlemek için ABD hisse senetlerine ve Hong Kong hisse senetlerine dikkatlice yatırım yapın.

Anakara borsası ile ilgili olarak, sadece şükür ki, şu anki anakara borsası bir kayıt sistemi değildir ve tek boynuzlu at şirketleri herhangi bir zamanda halka arz edemez, aksi takdirde piyasanın finansal ve psikolojik yönleri üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olacağını söyleyebilirim. Bununla birlikte, küresel borsalardaki düşüş rezonansa giriyor ve küresel borsalardaki olası düşüşlerin küresel piyasadaki etkisine karşı tetikte olmamız gerekiyor. Ticaret anlaşmazlığının devam etmesi bekleniyor ve aynı zamanda sanayi zincirini, değer zincirini değiştirecek ve finans, teknoloji ve hatta siyasete yayılacak. Önümüzdeki iki yıl içinde yüzlerce özel teşebbüs sahibinin öz sermaye taahhütleri nedeniyle pozisyonlarını havaya uçurması ve bazı özel sermaye fonlarının da tasfiye edilmesi bekleniyor. Finansman biraz gevşetilirse, yukarıdaki eğilimi önemli bir değişiklik olmadan erteleyecektir .. 2005 ve 2006'da Temasek gibi "Köprü Suyu" dahil yabancı kurumların genel olarak durumu değiştireceğini ummak gerçekçi değildir. Çok sayıda şirketin gerçek yatırım değeri vardır. Ama ondan önce tek yapmamız gereken yaşamak ve bizi yalnızca kendimiz kurtarabiliriz.