United Family'nin 10 milyar satın almasının gizemini çözen Hong Kong Haznedarı, 100 milyonluk net zararla 5 ay içinde "kayıp ticaret" mi yaptı?
Aralık 2019'da Xinfeng Tianyu, United Family'nin Fosun ve TPG'den yaklaşık 10 milyar yuan değerinde satın alımını tamamladı.
2019 yılında, yatırım ve finansman piyasası "aşırı soğuk" yaşadığında, böyle büyük ölçekli bir satın alma bir kez ortaya çıktığında, çok fazla soruna neden oldu. İşlemin Temmuz ayında duyurulmasından bu yana, United Family'nin zararları ve değerleme anlaşmazlıkları ile ilgili yatırımcı tartışmaları hiç bitmedi.
Hong Kong "Haznedarı" Liang Jinsong tarafından kurulan ancak biraz düşük anahtarlı Xinfeng Tianyu, Çin'in en büyük üst düzey kapsamlı özel hastane gruplarından birini neden içerebiliyor? 2019'un ilk beş ayında, yaklaşık 100 milyon yuan net zarar kaydetti, ancak 10 milyar yuan gibi yüksek bir değerleme üzerinde duruyor. United Family'nin fiyatı şişti mi? Doğurganlık oranı düşerken, "Kadın Hastalıkları ve Doğum Hastanesi" olarak bilinen United Family'nin geri dönüş şansı var mı?
Son zamanlarda, Çin Yatırım Şirketi Xinfeng Tianyu'nun genel müdürü Zeng Ying ile büyük anlaşmanın arkasındaki hikayeyi anlamaya çalışan özel bir görüşme yaptı.
Zeng Ying, China Investment.com'a, son zamanlarda United Family'yi satın almakla meşgul olduğunu söyledi ve "Teslimatın tamamlanmasının ardından, hem Xinfeng Tianyu hem de United Family için yepyeni bir başlangıç olacak." Xinfeng Medical Group (stok kodu: NFH) şu anda hisselerini ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun gerekliliklerine uygun olarak kaydetmektedir. Kayıt tamamlandıktan sonra, yaklaşık 1 milyar ABD Doları değerinde halka açık hisse senedi (Halka Açık) olacaktır; Xinfeng Medical Group da halka açılacaktır. Listelenen en büyük Çin tıbbi gruplarından biri.
Özel kader
Xinfeng Tianyu Grup Başkanı Liang Jinsong (eski Hong Kong Mali Sekreteri, Büyük Çin Bölgesi'nin eski Blackstone Grubu Başkanı, "Haznedar" olarak bilinir) bir röportajda bir keresinde "Karım (Fu Mingxia) 2004 yılında Pekin Birleşik Ailesi'ndeydi. Hastanede tıbbi deneyime sahipti ve United Family o dönemde onun üzerinde çok iyi bir izlenim bıraktı. "
Xinfeng Tianyu'nun kurulmasından önce, Zeng Ying de dahil olmak üzere hala Blackstone Group'ta çalışan birçok Xinfeng ekibi üyesi, United Family ile ilgilenmeye başlamıştı. Xinfeng Tianyu'ya katılmadan önce Zeng Ying, Blackstone Group'un Hong Kong özel sermaye fonu ekibinin başkan yardımcısıydı.
"Blackstone'dayken, daha fazla şirkete baktık ve tıbbi hizmetler alanında daha derinlemesine araştırma yaptık." Zeng Ying, Touzhong.com'a şunları söyledi, "United Family, 2014 yılında Nasdaq'tan çıktı ve o zaman haklıydık. Şirket dikkat ediyor. "
2016 yılında Xinfeng Tianyu kuruldu ve ekip "tıbbi sağlık" alanına yatırım yapmaya devam etmeyi seçti. Son üç yıl içinde, Xinfeng Tianyu ekibi, fonksiyonel rehabilitasyon, yaşlı rehabilitasyonu ve evde bakım dahil olmak üzere sağlık ve tıbbi bakım alanında bir dizi kendi kendini inşa etme ve satın alma gerçekleştirdi.
28 Haziran 2018'de, Xinfeng Tianyu'nun bir yan kuruluşu olan Xinfeng Tianyu, New York Borsası'nda listelendi. Listelenen hisse senetlerinin çoğunun aksine, Xinfeng Tianyu "özel amaçlı bir satın alma şirketidir".
Bu tür bir şirket aynı zamanda "boş çek" şirketi olarak da bilinir - varlıkları yoktur, sadece nakiti vardır Listelemeden sonraki tek görev, yüksek büyüme potansiyeline sahip borsaya kayıtlı olmayan şirketleri bulmak, onlarla birleşmek ve finansman elde etmek ve halka açmaktır. Genellikle tanınmış yatırımcılar tarafından yönetilen bu tür bir şirket, ABD pazarında giderek yaygınlaşan bir yenilikçi finansman biçimi haline geldi.Blackstone, TPG, Carlyle gibi uluslararası üne sahip özel sermaye fonlarının tümü, son yıllarda bu tür yenilikçi yöntemlerle finansman sağlamayı başardı. .
Ancak, bu listeleme şekli ile Xinfeng Tianyu, Çin ana karası ve Hong Kong'da öncüdür.
Listenin ardından Xinfeng Tianyu ekibi, satın alma hedefini kesintisiz olarak taramaya başladı: Xinfeng Tianyu tarafından 2 Temmuz 2018'de ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na sunulan duyuruya göre, Xinfeng Tianyu ekibi Çin'e yeni döndü ve TPG ile bir ilişkisi vardı. Birleşik Aile Projesi ile ilk temas.
Bu temastan kısa bir süre sonra Eylül ayında, "münhasır anlaşma" diğer ilgili seyircilerin listeye alınmasını engelledi ve aynı zamanda hikayeyi o yıl birçok özelleştirme iniş çıkışından kurtardı.
"Sermayenin sevgilisi" ile Birleşik Aile'nin "münhasır anlaşma" imzalamasını sağlamak kolay değil.
Zeng Ying'in görüşüne göre, her şeyden önce Xinfeng Tianyu'nun avantajı, tıbbi alandaki derin uygulamasında yatmaktadır. "Her zaman tıbbi bakımda kök saldık ve Çin'deki genel halka yüksek kaliteli tıbbi hizmetler sunmayı umuyoruz. Son birkaç yılda Xinfeng Tianyu, Gulian Medical, Yi Dekang ve Xiyu Kanser Merkezi gibi kendi kendine inşa edilen ve satın alınan markalarını geliştiriyor. Tıbbi hizmetlerin işleyişinde çok fazla bilgi birikimi (pratik deneyim) biriktirdik; bu nedenle, tıbbi bakımın zorluklarını anlıyoruz ve aynı zamanda yönetimin acı noktalarını da anlıyoruz. "Böylesine benzer bir geçmiş ve vizyon, aynı zamanda United Family'nin benzersiz temiz hava ekibi için güvenin mihenk taşıdır. Yani iki taraf da onu vurdu.
İkinci olarak, özel hastaneler için büyük bir ikilem, özellikle birinci kademe şehirlerin çekirdek bölgelerinde "arazi elde etmedeki zorluktur". 2019'un başlarında Xinfeng Tianyu, Futian, Shenzhen şehir merkezinde tüm Shenzhen gümrüklerinde son tıbbi arazi parçasını kazandı.
Bundan önce United Family, Pekin, Şangay ve Guangzhou'da zaten konuşlanmıştı, ancak hiçbir zaman Shenzhen'e girme fırsatı bulamadı. Xinfeng Tianyu, burada inşa edilen hastane varlıklarının münhasır yönetim haklarını United Family'ye devredecek Bu kıt stratejik kaynak aynı zamanda United Family'nin birinci kademe şehirleri tüm kapsamını tamamlamasına yardımcı olacaktır.
Aynı zamanda, United Familynin önceki hissedar yapısına dayalı olarak (Fosun için yaklaşık% 40, TPG için yaklaşık% 40, yönetim için yaklaşık% 10, başka bir PE fonu için yaklaşık% 10), Xinfeng Tianyunun birleşme teklifi, tüm tarafların farklı ihtiyaçlarını da karşılayabilir. Temyiz.
TPG gibi özel sermaye fonları genellikle projenin çıkış programı için belirli hususlara sahiptir. Bu işlemde, Xinfeng Tianyunun birleşme teklifi, orijinal PE hissedarlarının sahip olduğu tüm özkaynakları tek seferde nakit olarak satın alarak fon çekilmesi için mükemmel bir kanal sağlayacaktır.
Yönetim için kuşkusuz daha büyük bir platformda kalmak ve şirketi daha iyi yönetmek cazip bir seçenektir; aynı zamanda yönetimin hissedarlığı borsada işlem gören şirketler seviyesine yükseltilecektir ki bu onlar için de geçerlidir. Hisseler likidite sağlar.
Fosun'a gelince, Xinfeng Tianyu'nun işlem planını kabul etmek, bir yandan kısmi çıkış yoluyla tatmin edici bir yatırım getirisi elde edebilir; diğer yandan, United Family'nin uzun vadeli stratejik hissedar ve borsada işlem gören şirkette kalan sermayenin bir parçası olarak konumunu korumaya devam edebilir. Gelecekteki büyüme potansiyeli sağlar.
9,9 milyar yuan, "hiç de pahalı değil"
Bu büyük ölçekli satın alma yaklaşık 10 milyar yuan değerindedir.
Satın alma sırasında açıklanan ilgili duyurulara göre, United Family 2018'de 176 milyon yuan ve 2019'un ilk beş ayında yaklaşık 100 milyon yuan net zarar yaşadı.
Sorular geldi. Birçok insan United Family'nin "para kazanmadığını" mı düşünüyor? Yaklaşık 10 milyar yuan'ın değerlemesi "çok mu pahalı"?
Şüphe karşısında, Zeng Ying'in farklı bir görüşü vardı, "Birleşik Aile para kazanıyor ve çok karlı."
Halihazırda yapım aşamasında olan hastaneleri saydığımızda, United Family'nin şu anda 9 hastanesi var ve bunlardan sadece 2'si gerçekten nispeten olgun, biri Pekin'de diğeri Şangay'da.
Pekin Hastanesi'nin (uydu kliniği ile birlikte) 2019'da yaklaşık 1,3 milyar yuan gelir elde etmesi ve yıllık FAVÖK'ün (vergi, faiz, amortisman ve amortisman öncesi kar) yaklaşık 350 milyon yuan olması bekleniyor. Pekin Hastanesinin ilk yatırımı sadece 320 milyon yuan'dır, dolayısıyla yıllık sermaye getirisinin% 100'den fazla olduğu hesaplanmıştır. Bu kadar yüksek bir sermaye getirisi oranı, piyasada gerçekten nadirdir.
Aynı zamanda, nispeten olgun bir başka Shanghai Puxi Hastanesi, 2019'daki yer değiştirmeden önce nispeten küçük olmasına rağmen, sadece yaklaşık 7000 metrekare, 2019'da yaklaşık 500 milyon yuan gelir elde etmesi bekleniyor. Tek seferlik giderler düşüldükten sonra, FAVÖK Kâr seviyesi de uzun yıllardır yaklaşık% 30 oranında sabit kalmıştır. Bu nedenle, Pekin ve Şanghay'daki iki hastanenin toplam FAVÖK'ü 500 milyon yuan'a yakın.
"İşletme değeri yaklaşık 10 milyar yuan. Pekin ve Şangay'da iki hastane satın aldığımız anlaşılıyor ki bu da işletme değerinin 20 katı (EV / FAVÖK). Diğer yedi hastanenin gelecekteki büyüme potansiyeli" boşuna ". Zeng Ying dedi.
United Family'nin değerini değerlendirmek için başka bir yöntem (sınıflandırma ve toplam değerleme) kullanılırsa, Xinfeng Tianyu ekibi bu değerlemenin hala çok uygun maliyetli olduğuna inanmaktadır.
Kaynak: Xinfeng Tianyu'nun Kamuya Açık Bilgileri
Borsaya kayıtlı şirketin açıklamasına göre, Xinfeng Tianyu Asya'nın önde gelen entegre tıp grubuna atıfta bulundu ve bir buçuk yıldan fazla bir süredir United Family'nin Pekin, Şangay Puxi ve diğer yerlerdeki işletme varlıklarına 16 katın üzerinde bir değerleme atadı Bu kısım 1,2 milyar ABD doları değerinde; Aynı zamanda, yeni açılan Guangzhou, Shanghai Pudong, Beijing Datun Road, Shenzhen ve diğer varlıkların gelecekteki nakit akışının indirimli hesaplamasına göre, bu kısım yaklaşık 900 milyon ABD doları değerindedir; ikisinin toplam değeri 2,1 milyar ABD dolarıdır. 1,4 milyar dolarlık değerlemede hala büyük bir indirim var.
Kaynak: Xinfeng Tianyu'nun Kamuya Açık Bilgileri
Son birkaç yılda, sert yeni inşaat, United Family'ye yüksek amortisman ve amortisman getirdi ve ayrıca United Family'nin genel kârını düşürdü. Ancak genişleme, gelecekteki karlılık içindir. Birleşik Aile Hastaneleri daha hızlı ve daha hızlı inşa ediyor ve gelir getirme yetenekleri güçleniyor.
Kaynak: Xinfeng Tianyu'nun Kamuya Açık Bilgileri
Xinfeng Tianyu tarafından United Family'yi satın alırken açıklanan duyuru, United Family Guangzhou kampüsünün tam lisanslı işletmesinin sekizinci ayının yıllık gelirinin, Pekin kampüsünün yedi yıllık açılış gelirine eşit olduğunu, Şangay Pudong Yeni Enstitüsü ise beşinci olduğunu gösterdi. Aylık yıllık gelir, Shanghai Puxi Eski Hastanesinin iki yıllık gelirine eşit olabilir.
Bu nedenle önümüzdeki birkaç yıl içinde açılan yeni hastanelerin üretim kapasitesi arttıkça, şirketin performansının önemli ölçüde artması bekleniyor.
Tüm yaşam döngüsünü kapsayan hafif varlık modelini keşfedin
"Genel konular" ve "tam yaşam döngüsü" United Family'nin uzun süredir devam eden arayışları ve aynı zamanda New Frontier'in United Family'nin geleceği için beklentileridir.
Ancak şu anda, United Family söz konusu olduğunda, birçok insanın ilk izlenimi "çocuk vermek" oluyor.
Aslında, United Family hiçbir zaman sadece bir kadın doğum ve jinekoloji hastanesi olmadı: United Family'nin 30'dan fazla departmanı var, kadın hastalıkları ve jinekoloji geliri% 23'e düştü (bunun sadece doğum hekiminin yaklaşık% 20'si) ve pediatri geliri% 16'yı oluşturuyor. Aile Hekimliği, İç Hastalıkları, Cerrahi ve Ortopedi sırasıyla% 9,% 8,% 8 ve% 7'dir.Dahili, acil servis, KBB, oftalmoloji, dermatoloji, stomatoloji, rehabilitasyon vb. Diğer bölümler. Çeşitlendirilmiş gelire katkıda bulunun.
Kaynak: Xinfeng Tianyu'nun Kamuya Açık Bilgileri
Son birkaç yılda, United Family sürekli olarak ortopedi ve cerrahi gibi birçok yüksek karmaşıklık özelliğine yoğun bir şekilde yatırım yaptı: Da Vinci cerrahi robotları, MAKO ortopedik cerrahi robotları satın alma ve Çin'e inen ilk tümör olan Qiwang Kanser Merkezi'ni açma İmmünoterapi için tıbbi kurumlardan biri. Yüksek karmaşıklıktaki uzmanlıkların hızlı büyümesi, United Family'nin gelişimi için yeni bir ivme sağlıyor.
Sonunda Zeng Ying, United Family'nin 'tam yaşam döngüsü' boyunca kapsamlı bir tıbbi hizmet sağlayıcısı olmayı umduğunu söyledi. Hastane-klinik hub-and-spoke modelinin dahil edilmesi, United Family'ye hastalarla iletişim kurmak için birçok fırsat sağlayacaktır. Kadın hastalıkları ve jinekoloji, pediatri, aile hekimliği, yüksek karmaşıklıktaki uzmanlık alanları, rehabilitasyon bakımı, yaşlı bakımı vb. Tüm sağlık kapalı döngüsü tamamlanmıştır.
Ancak genişleme bu vizyonun temelidir. Köklü bir "varlık ağırlıklı" imajına sahip olan United Family, yatırımcıların "kayıplar" konusundaki şüphelerini nasıl ortadan kaldırabilir?
Bu amaçla, Xinfeng Tianyu bir hafif varlık yönetimi sözleşmesi operasyon modeli başlattı: Gelecekte, United Family, ilk ve ikinci kademe şehirlerdeki ortaklar tarafından finanse edilen hastanelere ev sahipliği yapmak için kendi yönetimini ve markasını ihraç edecek ve ilk işletme kayıplarını oluşturup üstlenecek ve buna göre yönetimi alacak. Ücret ve karşılık gelen pay, projenin ilk günden itibaren United Family için karlı olmasını sağlayacak; aynı zamanda listelenen şirket, ortakla abonelik seçenekleri için görüşecek ve ileride hastane olgunlaştığında, ortaktan alınarak listelenen şirkete enjekte edilecek.
Sonuç olarak, Birleşik Aile tam yaşam döngüsü sisteminin kurulmasının bir mihenk taşı vardır.
Zeng Ying, aşırı kalabalık ve belirli sistemik hastalıkları olan devlet hastanelerine kıyasla, "genel hastane" Birleşik Ailesinin temel avantajlarından birinin iletişim, diğerinin ise bakım olduğuna inanıyor. Zeng Ying, "Bu, karşılıklı güven inşa etme sürecidir. Hastaların daha yüksek tıbbi ihtiyaçları olduğunda, bizi ilk düşünenlerin onlar olacağını umuyoruz." Dedi. (Metin / Chai Jiayin Kaynak / Touzhong.com)
