Yüksek kaliteli büyüme stokları gerçek değer yatırımlarıdır
"Hisse senetleri satın alırken, sadece indirimli mallar satın alırım." -Buffett
Evet, genellikle ucuz malların neden iyi olmadığını biliyoruz. Bir hisse senedi ucuzsa, finansal sahtekarlık olabilir, şirketin işi durgun olabilir, kar marjlarının sıkışması ve bir dizi sorun olabilir. Bu sorunlar, finansal madencilik yoluyla aşağı yukarı ortaya çıkarılabilir.
Warren Buffett bu konuda kesinlikle en iyisidir. Hisse senedi tanrısının tarihsel getirilerinin nereden geldiğini görmek için ilişkilendirme analizini kullanırız.
Yukarıdaki grafikten de görülebileceği gibi, Ocak 1977 ile Mayıs 2016 arasında Berkshire'ın ortalama yıllık getirisi% 17.6 idi. Bunlar arasında, ortalama piyasa getirisi% 6,8'di. Faktör tarafından açıklanamayan% 3,6 fazla getiri dışında, kalite faktörü,% 3,4'lük bir yıllık getiriye katkıda bulunan yığın için sorumluydu! Öyle görünüyor ki, iyi bir değer yatırımı yapmak istiyorsanız, yüksek kaliteli hisse senetlerini tespit edebilecek bir çift göze ihtiyacınız var.
Kalite faktörü testi
Peki hangi kalite faktörleri kullanılabilir? Akademik makalelerden en sık kullanılan 5 kalite göstergesini seçtik
Kaliteyi düşündükten sonra geri dönüş nedir? Son yazımızdan, değerleme göstergeleri arasında, işletme kazanç katsayısının (FAVÖK / TEV) en iyi performansı gösterdiğini öğrenebiliriz, o zaman bu değerleme göstergesini kalite göstergeleri ile birlikte kullanacağız ve konuşmak için verileri ve geriye dönük testleri kullanacağız.
Backtest ticaret kurallarımız aşağıdaki gibidir - veriler 1971'de başlar ve 2015'te biter
Her yıl Haziran ayı sonunda, ABD pazarındaki tüm büyük ve orta büyüklükteki hisse senetlerini seçiyoruz (piyasa değeri, ADR hariç genellikle 1,5-2 milyar ABD Doları'nın üzerindedir)
Yukarıdaki değerleme göstergelerini hesaplamak için bu şirketlerin 3 ay önceki finansal verilerini kullanın (amaç, veri hatalarından kaynaklanan ileriye dönük önyargıyı önlemektir)
Piyasa değeri 0 olan ve kalite göstergeleri eksik olan tüm şirketleri ortadan kaldırın (veri temizleme)
Her bir değerleme endeksinde şirketler küçükten büyüğe ortalama 5 gruba ayrılır. İlk grup büyüme hisse senedi grubu (en düşük kurumsal kazanç katına sahip şirket) ve beşinci grup değer hisse senedi grubudur (en yüksek kurumsal kazanç katına sahip şirket)
Daha sonra yukarıdaki değerleme endeksi gruplarının her birinde, hisse senetleri kalite endeks düzeyine göre 5 gruba ayrılır. Birinci grup düşük kaliteli hisse senedi grubudur (en düşük brüt kar varlık oranına sahip şirket gibi) ve beşinci grup yüksek kaliteli hisse grubudur (en yüksek brüt kar varlık oranına sahip şirket gibi)
Temmuz ayının ilk işlem gününde her gruptaki tüm hisse senetleri eşit ağırlıkta satın alınır. Her grupta ortalama 30-50 hisse senedi bulunmaktadır. Önümüzdeki yılın Haziran ayı sonuna kadar 12 ay bekleyin, yukarıdaki adımları tekrarlayın.
#% % % Uzun bir süre konuştuktan sonra nasıl gruplandırıyoruz? Daha iyi örnekleyebilmek için kestane rengi vermek için resimler kullanıyoruz. Bugün ABD borsasında listelenen ve değeri 2 milyar ABD dolarından fazla olan yaklaşık 1.000 hisse senedini seçtik. İlk olarak, bunlar yatay olarak değerlemeye göre sıralandı ve 5 gruba ayrıldı. Aynı renk, hisse senedinin aynı değerleme grubunda olduğunu; Kaliteye göre sıralanmış değerleme grubu içerisinde de beş gruba ayrılmıştır. Sağa ne kadar uzak olursa, değer o kadar yüksek ve kalite o kadar yüksek olur. Baloncuğun büyüklüğü, bu hisse senedinin piyasa değerini temsil eder.
Aşağıdaki analizde, sadece yukarıdaki şekilde en sağdaki mavi grup olan değer stok grubunu seçtik. Daha sonra bu değer hisse senedi grubunda, bu hisse senedi portföylerinin kalitelerine göre performansını analiz edin. Büyüme stoklarının iyi performans göstermediğini bildiğimiz için, verilerini burada listelemeyeceğiz. Editör de yorgun, 5 kere 5 = 25 grup halinde tüm kombinasyonları görüntülemek istiyorsanız, editör en az 25 resim çizmelidir. . .
Kalite faktörleri, yıllık getiri oranını daha da artırır
Gerçekten inanılmaz! Değer stokları bazında, farklı kalite göstergelerine göre taranırlarsa etki çok açıktır. En yüksek kaliteye sahip hisse grubu, diğer gruplardan önemli ölçüde daha yüksek yıllık getiri oranına sahiptir. Varlık büyüme oranına göre filtrelerseniz, en yüksek varlık büyüme oranına sahip hisse grubu, en düşük varlık büyüme oranına sahip hisse senedi grubuna göre yılda% 4 daha fazla kazanacaktır; en iyi yüksek kaliteli değerli hisse senetlerinin yıllık getiri oranı% 17,71'dir (brüt varlıklar) Oran), aynı dönemde S&P 500'den yaklaşık% 70 daha yüksek! Diğer kalite göstergelerinin tümü aynı dönemde piyasadan daha iyidir.
Sharpe oranı açısından da şaşırtıcı! Hisse senetlerini kalite göstergeleri aracılığıyla seçmek, riske göre ayarlanmış getirilerini büyük ölçüde artırabilir. Bunlar arasında, varlık büyüme oranı kalite endeksi, aynı dönemde S&P 500'ün 0,42'sinden daha yüksek olan 0,65'lik bir Sharpe oranı kaydetti. Diğer yüksek kaliteli değerli hisse senetleri de çok iyidir ve S & P'nin iki ana caddesini geride bırakmaktadır.
Herkese merhaba, gerçekten iyi, kapsamlı kalite indeksi
Bazı arkadaşlar, burada 5 kalite göstergeniz olduğunu söyleyecek, ya bir şeyler ters giderse? Evet, çünkü tek bir kalite göstergesi, şirketin finansal kalitesini ancak belirli bir şekilde yansıtabilir. Yukarıdaki beş kalite göstergesi, şirketin kalitesini göz önünde bulundurmak için temel olarak şirket varlıklarının perspektifine odaklanmıştır. Örneğin, varlıklarınızın büyüme oranı yüksek, ancak varlıkların getiri oranı görece düşükse ve brüt karınız düşüyorsa, bu şirket tarafından yatırılan varlıkların doğru yerde kullanılmadığı anlamına gelir.
Buffett, bir şirketin kalite avantajına sahip olup olmadığını açıklamak için Franchise Değerini kullanmayı seviyor. Franchise Değeri Nedir? Bağımlılık yapan ürünlerden geliyor: Buffettin en sevdiği Coca-Cola, 20 yıl önce Nokia, Starbucks, Apple, Netflix - bu ürünler tüketicilerin pazarlık güçlerini kaybetmek istemelerine neden oluyor;
Bir de IBM, Cisco, Ford var, bunlar modası geçmiş görünüyor ama size 10 milyar dolar verir, firmaları kolayca kopyalayamazsınız. Şirketin göstergelerine bakıldığında, bu şirketler yüksek brüt kar varlık oranı ve varlık getirisi ile önemli varlık büyümesi yaşamış ve net işletme varlıkları istikrarlı bir şekilde artmıştır. Vade söz konusu olduğunda, varlıkları büyür, brüt kar varlık oranı ve varlık getirisi nispeten sabittir ve şirketin finansal sıkıntıya girme olasılığı düşüktür.
Bu nedenle, göstergelerin güvenilirliğini artırmak ve şirketin kalitesini daha kapsamlı bir şekilde değerlendirmek için, bu 5 göstergeyi eşit ağırlıklarla birleştirerek kapsamlı bir kalite göstergesi oluşturduk. Şimdi, bu yüksek kaliteli değerli hisse senetleri olan S&P 500 ve Warren Buffett'ın getirilerine bir göz atalım Kim daha boğa?
1 $ net değer artışı
Berkshire'da yalnızca 1977'den beri veri bulunduğundan, çizgi grafiğimiz yalnızca 1977'de başladı. Aynı dönemde yüksek kaliteli değerli stokların piyasanın performansını çok aştığı ve yüksek kaliteli değerli stokların yıllık getiri oranının% 17 olduğu görülmektedir. Hisse senedi tanrısının risksiz dönüşünden önceki yıllık getiri (% 20) ile boşluk yaklaşık% 3 -% 4'tür.
Yüksek kaliteli değerli hisse senetlerimizden hiçbiri hisse senedi tanrılarından daha iyi performans göstermemiş olsa da, Buffett'in atıf analizini makalenin başında gözden geçiriyorum: hisse senedi tanrıları, değer faktörleri, kalite faktörleri, düşük risk faktörleri ve piyasa getirileri ile belirlenemeyen, yıllık ortalama% 3,6 fazla getiriye sahiptir. Faktör açıkladı. Ve boşluğumuz burada.
Bu% 3,6'lık fark, temelde Gushen'in şirketin birleşme ve devralmalarıyla daha derine inme kabiliyetinden kaynaklanıyor ve sigorta şirketinden düşük maliyetli kaldıraçlı fonlar, kolayca fazla gelir elde edemeyen yatırımcıların% 99'unu kazanmasını sağlayabilir.
Yüksek kapsamlı kalite değeri stratejisi uzun vadede işe yaradı
1985'ten önce, 10 yıllık haddeleme geliri perspektifinden bakıldığında, yüksek kapsamlı kalite değerine sahip hisse senetleri ve stoklar eşit seviyedeydi; 1986'dan 1999'a kadar, büyük bir farkla kazanılan hisse senetleri; o zamandan beri 2001'deki en son dönüm noktası 2001'deki İnternet kriziydi. O zamandan beri, yüksek kaliteli değerli stoklar, stoklardan önemli ölçüde daha iyi performans göstermeye başladı.
Genel olarak, ister yüksek kaliteli değerli stoklar isterse Berkshire, 10 yıllık yatırıma dayalı olarak, zamanın% 95'inde, piyasadan daha iyi performans gösterdiler.
Yüksek kapsamlı kaliteye sahip değer stoklarının yıllık getiriler açısından söyleyecek hiçbir şeyi yoktur. Ancak beklenen getiri arttıkça, yatırımcıların üstlendiği risk de artar. Özellikle yüksek kaliteli değerli hisse senetleri yapılırken, hedef yatırım şirketinin kalite ve değerleme açısından çift taramadan geçmesi gerekir ki bu da stratejinin örtük oynaklığını artırır.
Ters yatırımın maliyeti
Değer yatırımı ters bir yatırımdır, "diğerleri paniklediğinde açgözlülük, diğerleri açgözlü olduğunda paniğe kapılır". Fiyat şu ki, piyasa iyi yükseldiğinde o kadar yükselmeyeceksiniz; piyasa düştüğünde piyasadan daha fazla düşeceksiniz.
Stok tanrısının, oluğun alabora olduğu zamanı da vardır. Örneğin, 2003'ten 2005'e kadar olan üç yılda, hisse senedi tanrısının getirisi S&P 500'den önemli ölçüde daha düşüktü ve piyasayı yaklaşık% 25 daha düşük performans gösterdi.
O zaman, hisse senedi tanrısı tarafından desteklenen değer yatırımı felsefesine hala inanır mısınız? Sıcak noktaları kovalayan birçok sıcak paranın gitmiş olması gerektiğine inanıyorum, stok tanrıları ve atların hepsi yüzen bulutlar ~~~ Bu büyük bir hata olurdu!
Önümüzdeki 3 yıl içinde, hisse senedi tanrıları pazarı% 36 oranında aştı!
Ya yüksek kaliteli değerli stoklar? Tersine bir yatırım olduğu sürece, kesinlikle piyasayı yenemeyeceği zamanlar vardır ve yüksek kaliteli değerli hisse senedi yatırımı istisna değildir. 1997'den 1999'a kadar olan üç yıl içinde, pazarı% 40'tan fazla düşük performans gösterdiler!
O zaman, nicel değer yatırımının fazla getiri sağlayabileceği gerçeğine hala bağlı kalır mısınız? Yalnızca 1998'de, piyasada% 27'den fazla performans gösterdi. Bir fon yöneticisi olsaydınız, temelde işinizi kaybedersiniz ~~~ Ama gerçek şu ki, bir yüzleşme yaşayacaksınız.
Önümüzdeki 3 yıl içinde, ilaçlar gibi yüksek kaliteli değerli stoklarımız, her yıl S&P 500'den büyük bir farkla, pazarı yaklaşık% 83 oranında aşarak daha iyi performans gösterdi! TmT. . .
Piyasa tarzı değiştiğinde hisse senedi tanrılarının ve yüksek kaliteli değerli hisse senetlerinin performansına bakalım. Tarihsel olaylar açısından bakıldığında, piyasa tarzının değişmesi, ters değer yatırımı üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. Örneğin, 1997'deki Asya mali krizi sırasında, S&P sadece% 3 artarken, Berkshire% 28 yükselirken, yüksek kapsamlı kalite değeri stokları% 13 düştü.
Ancak, çocuklara katlanamıyorum ve kurtları tutamıyorum. 1999'daki İnternet balonu sırasında, yüksek kaliteli değerli hisse senetlerinin kralı geri döndü ve geri dönüş oranı% 14'e kadar çıktı! Hisse senedi tanrısı% 18 düştü. Balon patlamasından sonra, hisse senedi tanrıları ve yüksek kaliteli değerli hisse senetleri fırlayıp son derece güçlenirken, pazar yaklaşık% 30 düştü. İnternet balonunun tamamı boyunca, yüksek kaliteli değerli hisse senetleri yaklaşık% 35 artarak hisse senedi tanrılarını ve S & P'yi geride bıraktı.
2008 mali krizi sırasında, yüksek oynaklığa sahip yüksek kaliteli değerli hisse senetlerinin dezavantajı, daha geniş pazara göre% 12 daha fazla düşüş gösterdi. Bununla birlikte, hisse senedi tanrısı bu sefer her zaman daha güçlü büyüyor ve pazar% 41 düştüğünde yalnızca% 33 düştü.
Sonuna yaz
Değer yatırımcılarının, hisse senetlerini değerleme ve kalitenin iki boyutundan analiz etmek için nicel yöntemler kullanmaları gerekir. Bazıları, hisse senedi alırken ucuz hisse senetleri almanız gerektiğini en başta söylememiş miydiniz? Geriye dönük testimize göre doğru, eğer sadece değerleme seviyesini düşünürseniz, düşük değerli hisse senetleri satın almak aslında piyasadan daha iyi performans gösterebilir ve fazla getiri sağlayabilir.
Ancak bu, bugün bahsettiğimiz değer yatırımıyla çelişmiyor. Bir düşünün millet. Geriye dönük testi yaptığımızda, ilk hisse senedi havuzu piyasadaki tüm hisse senetleri değil, piyasa değeri temelde 1,5 milyar ABD dolarının üzerinde olan büyük ve orta büyüklükteki hisse senetleriydi.
Aslında, nispeten konuşmak gerekirse, bir yandan piyasa değerinin büyüklüğü dolaylı olarak şirketin kalitesini yansıtır, eğer bir şirket kalitesiz ise, piyasa değeri çok daha yüksek olmayacaktır. Öte yandan, piyasa değeri bir dereceye kadar bir şirketin finansal kalitesini olumsuz etkileyecektir.Pazar değeri yüksek olan bir şirketin yeniden finansman kapasitesi daha yüksek olacak ve daha yüksek bir yeniden finansman kapasitesi şirketin mali zorluklarını büyük ölçüde azaltacaktır. Olasılık.
Bir değer yatırımcısı olarak, düşük değerli hisse senetleri temelinde yüksek kaliteli değerli hisse senetlerini daha fazla keşfetmek mantıklıdır. Hisse fiyatlarının düşük olmasının genellikle iki nedeni vardır: Birincisi, şirketin kendisinin yararsız olması ve piyasa değerinin tamamen farkında olması, ki bu fiyat olmalıdır. Diğeri ise, şirketin kalitesinin çok iyi olması ve değerinin piyasa tarafından ciddi şekilde küçümsenmesi, yatırımın bulması gereken yatırım hedefi budur. Bu, tahta fıçı prensibine benzer, varilinizdeki su seviyesi her zaman en kısa odun parçası ile aynı seviyededir.Aşırı stokları değer stoklarından çıkarmak, eksiklikleri ortadan kaldırmaktır.Bu nedenle, bir şirketin kalitesini değer yatırımı için taramak özellikle önemlidir.
On yılda yapılan bir kılıç dünyayı şok etti. Değer yatırım testler insan doğası Yatırımcılar kararlılık ister Strateji ne kadar iyi olursa olsun piyasayı her zaman geride bırakmak imkansızdır Hem değerleme hem de kalite sistematik bir çerçeve altında kurulmalı ve uzun süre kalıcı olmalıdır.
Diğerleri paniğe kapılıyor ve açgözlüyüm, değer yatırımı = düşük değerleme + yüksek kalite + sistemlik + kararlılık, daha azı olamaz. Tersine yatırım refahı korumak için yalnızlığa dayanabilmelidir. Warren Buffett'ın bile piyasada düşük performans gösterdiği bir yılı var.
Son olarak, ister tarihsel verilerden ister finansal teoriden olsun, yüksek kaliteli değerli hisse senetleri satın almanın kesinlikle yanlış bir tarafı yoktur. Bu, Ben Graham'ın yaptığı ve Buffett'ın yaptığı şeydi. !
ileri : Alpha Factory, takip etmek için QR koduna uzun basın
