g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Yang'ın annesinin "faktörü" dünyadan geri döndü ve RMB, takdir kanalını yeniden başlatarak bin puan yükseldi mi?

Qin Shuo Anlarını Takip Edin
Bu, Qin Shuo Moments 2181'in orijinal ilk makalesidir.

24 Ağustos akşamı, bir yıldan fazla süredir sessiz kalan "döngüsel karşıtı faktör" yeniden su yüzüne çıktı ve karada ve denizde RMB bin puan artarak 6.8 civarına çıktı. Yine aynı günün sabahı, son Çin-ABD müzakerelerinin güncellenmediğine dair olumlu haberler nedeniyle yuan 6.9 civarına düştü.

Renminbi'nin anında yükselmesine hangi faktörler neden oldu? "Konjonktür faktör" nedir? RMB'nin gelecekteki eğilimi nedir? Çin ve ABD arasındaki siyasi düşünceler döviz kurunu nasıl etkiler?

"Karşı döngüsel faktör" yeniden ortaya çıkıyor

"24 Ağustos sabahı, Çin-ABD ticaret görüşmelerinden son bir iyi haber gelmedi. RMB'nin keskin bir şekilde düşeceğini düşündüm, ama aslında düşmedi. Düşüş çok sınırlıydı. Aslında, piyasa karamsar beklentileri çoktan fiyatlandırdı ve ben buna alıştım. Renminbi'nin erken dönemde aşırı satıldığı görülüyor. Ve çoğu zaman, offshore renminbi aslında onshore fiyatından daha güçlüydü. "Yazara değinilen büyük bir offshore bankasında bir döviz tüccarı.

Aslında, karşı konjonktür faktörü resmi olarak "arenaya geri dönmeden" önce, birçok tüccar "ters çevirme" isteklerini zaten ifade etmişlerdir. Sonuçta, geçmiş deneyimler onlara RMB'yi 6,9'un üzerinde taşımaya devam etmenin bir fiyat olduğunu söylüyor. Bazı yabancı fonlar bu gerçeği zaten anlamış durumda.

24 Ağustos akşamı, Çin Döviz Ticaret Sistemi, merkezi parite kotasyon bankalarının çoğunun "konjonktür karşıtı katsayıyı" ayarladığını ve gelecekteki "döngü karşıtı faktörün" RMB döviz kurunu makul bir denge seviyesinde tutmasının beklendiğini duyurdu. İstikrarda aktif bir rol oynar. Bu haberle birlikte, ABD doları karşısındaki RMB döviz kuru yükseldi. Kara renminbi'nin ABD doları karşısındaki döviz kuru, gecelik ticarette 200 puandan fazla arttı; ABD doları karşısındaki offshore renminbi, günde 600 puandan fazla artarak 6,8 işaretine yaklaştı.

Ters döngüsel faktör tam olarak nedir? Merkez bankası, gece boyu ABD doları ve her gün bir sepet para birimine göre orta fiyatı belirleyeceğinden, günün ticareti orta fiyat civarında% 2 aralığında dalgalanır. Karşı döngüsel faktörlerin eklenmesi, orta fiyat ayarının esnekliğini ve belirsizliğini artırır.Örneğin, RMB'nin değer kazanması döneminde, RMB aynı gün 6,8'den 6,7'ye yükselirse, ikinci gündeki orijinal orta fiyat 6,75 olmalıdır, ancak şimdi faktör tarafından belirlenebilir. 6.76 veya 6.77 olsun, yani yükselen değer daha yavaş olacak, insanların tek taraflı beklentilerini değiştirecek ve medyan fiyatın öngörülebilirliğini azaltacak, amortisman beklentileri çok ağır ise medyan fiyat daha güçlü olacak. aslında, ABD subprime mortgage krizinin patlak vermesinin nedenlerinden biri de döngüsel operasyonlardı Yani beklenti yönetimi göz ardı edilemez.

Konjonktür faktörünün ilk tanıtımı Mayıs 2017'de yapıldı. O dönemde ABD doları endeksi 7 Nisan'daki 100.71'den% 1.95'lik bir düşüşle 5 Mayıs'ta 98.75'e geriledi; ancak aynı dönemde renminbi'nin merkezi paritesi sadece% 0.09 artışla 6.8949'dan 6.8884'e yükseldi. Piyasanın renminbi'nin değer kaybına ilişkin beklentileri hala çok ağır ve ayrıca karşı konjonktürel faktörlerin ortaya çıkmasından sonra değişmeye başlayan satışın sürü etkisi de var.

Bu kez karşı konjonktür faktörünün kullanımının etkisi esas olarak üç yönden yansıtılır: karşı konjonktür faktörünün yeniden başlatılması, döviz piyasasındaki döngüsel davranışa yöneliktir; ikinci olarak, karşı konjonktür faktörünün yeniden başlatılmasının, amortisman baskısının bir kısmını hafifletmesi beklenir; üçüncüsü, konjonktür karşıtı yeniden başlama Faktörler, döviz kuru istikrarı ile faiz oranı politikaları arasındaki çatışmayı azaltmaya yardımcı olabilir (ekonomiyi desteklemek için orta derecede gevşek bir para politikası gerekiyorsa, o zaman RRR'yi düşürmeye devam etmek veya likiditeyi orta derecede serbest bırakmak gerekir ki bu, sürekli değer kaybeden RMB üzerinde baskı oluşturmaya devam edecektir. Konjonktür karşıtı faktörlerin devreye girmesinden sonra renminbi'nin satış baskısı uygun şekilde azalacak ve aynı zamanda döviz kurunun para politikasını kısıtlamasının önüne geçecektir.)

Bazı analistler, Haziran ve Temmuz aylarında bankaların döviz takas ve satış dengesinin sürekli olarak daraldığına, ancak son zamanlardaki değer kaybının temel olarak ABD doları endeksindeki artıştan ve ticaret sürtüşmelerinin etkisinden kaynaklandığına dikkat çekti. Çin'in ekonomik temellerinde büyük değişiklikler yapılmadı. Konjonktürel faktörler riskten korunmak için tasarlandı Piyasa döngüsel davranışı, piyasa beklentilerini yönlendirir, aşırı "sürü" etkilerini önler, arbitraj fonlarını daraltır ve RMB döviz kurunun temellerden çok fazla sapmasını önler.

Dolar boğalarının defeksiyonu

Aslında, renminbi rallisi doların yükseliş eğilimi göstermesiyle de yakından ilgilidir ve konjonktürel faktörlerin hepsi faktör değildir.

ABD Merkez Bankası-Federal Rezerv Başkanı Powell Geçen Cuma günü küresel merkez bankalarının yıllık toplantısında yapılan güvercin ifadeleri boğaların güvenini tamamen yerle bir etti. Konuşmasının genel fikri şuydu: "Amerika Birleşik Devletleri faiz oranlarını artırmaya devam edecek, ancak faiz artırımını hızlandırmak için hiçbir neden yok." Bu zayıf beklentiler yarattı ve dolar boğalarının güvenini kaybetmesine neden oldu.

Powell, ABD ekonomisinin güçlü bir performans sergilemeye devam etmesini beklemek için iyi nedenler olduğunu söylese de, ekonominin aşırı ısınma riskinin arttığına dair bir işaret yok gibi göründüğünü ve Fed'in enflasyonun% 2'nin üzerine çıktığına dair net bir sinyal görmediğini vurguladı. Kademeli ve düzenli bir faiz artırımı, faiz oranlarını çok yavaş ve çok hızlı artırmanın önüne geçebilir. Şu anda piyasa, Fed'in faiz oranlarını bu yıl Eylül ve Aralık aylarında bir kez toplam 50 baz puan artıracağını öngörüyor ve bu beklenti uzun süredir piyasa tarafından kabul ediliyor. sindirim.

Daha önce dolar boğaları, nefesi kesilmiş yıllık toplantıya dikkat ediyorlardı. ABD dolarının neredeyse tüm G10 para birimleri karşısındaki konumu son zamanlarda aşırı bir seviyedeydi ve döngüsel değerleme modeli, ABD dolarının yaklaşık% 2 oranında fazla değerlendiğini gösteriyor. Kısa vadede, ABD doları boğalarının devasa boyutta olması nedeniyle, kârlılık nedeniyle ABD dolarının daha da düşme riski devam ettiğinden, Powell'ın konuşması da dikkatleri üzerine çekti. Doların uzun süre maruz kalmasına yol açan ve doların satış baskısı altına girmesine yol açan tam da Powell'ın beklenmedik güvercin yorumlarından kaynaklanıyor.

ABD ekonomisi şu anda piyasanın zirvesinde olmasına rağmen, ikinci çeyrekte GSYİH% 4,1'e ulaştı, Fed, bir sonraki durgunlukla nasıl başa çıkılacağı, yapısal sorunların nasıl çözüleceği, genişleyen mali açıkla nasıl başa çıkılacağı gibi daha uzun vadeli sorunlar konusunda endişeli görünüyor. Görünüşe göre uzun vadeli bu kadar iyimser değil.

Şu anda Fed, ekonomi-gayrimenkul, ticaret sürtüşmeleri ve mali açıklarda üç büyük riski gördü.

Geçen Perşembe günü açıklanan Federal Rezerv toplantısı tutanaklarında, Federal Rezerv'in "gayrimenkullerin zayıflıyor gibi göründüğüne, bu da konut sakinlerinin satın alınabilirliğindeki düşüş, artan konut ipotek oranı ve inşaat izinlerindeki gecikmeyi yansıtabilir" inandığından bahsedildi.

İkinci en büyük risk ticaret sürtüşmesidir.Tüm komite üyeleri bunun önemli bir belirsizlik ve risk kaynağı olduğuna inanmaktadır. Fed, bunun istihdam oranında düşüşe, hane halkı satın alma gücünde düşüşe, düşük üretkenliğe ve değer zincirini bozabileceğine inanıyor.

Üçüncü en büyük risk, maliye politikasının ekonomik görünüm için en büyük yukarı yönlü risk olarak görülmesidir. Tutanaklar, vergi indirimlerinin ekonomiye önceden beklenen ivmeyi vermeyebileceğini gösteriyor. Vergi reformunun talep üzerindeki etkisi o kadar büyük olmayabilir, çünkü mevcut kaynak kullanım oranı zaten çok yeterli ve vergi reformunun çarpan etkisinin diğer ekonomik döngülerdeki kadar önemli olması beklenmiyor.

Fed, gelecekte mali ivme beklenenden daha hızlı düşerse veya müteakip mali sıkılaştırma beklenenden daha güçlü olursa, bunun ekonomi için aşağı yönlü bir risk oluşturacağına bile inanıyor.

Aslında, birçok tüccar daha önce sadece yükselen ve düşmeyen dolar olmadığını, ABD dolarının kendi yolunda ortalama değerine döneceğini söylemişti.ABD ekonomisi hızla genişliyor ve kısa vadeli bir bunalım belirtileri olmasa da, ABD yükselen faiz oranlarından ve güçlü bir ABD dolarından muzdarip. Ve tarifeler ABD ihracatını etkileyecek. Tarihsel olarak düşük işsizlik oranı, ABD'nin daha ucuz işgücü bulmasının zor olduğu ve geç dönem vergi indirimleri gibi mali teşviklerin mali yükü artıracağı anlamına geliyor. Bu nedenle, aslında, ABD dolarının yükselişini asla durdurmayacağından endişelenmenize gerek yok. Ortalama geri dönüş.

Gelecekteki RMB'nin istikrarlı olması bekleniyor

Bu yıla bakıldığında, piyasanın "7'yi aşma" riski konusunda fazla endişelenmesine gerek yok gibi görünüyor İşlem perspektifinden veya politika perspektifinden, beklenen orta vadeli RMB döviz kuru temelde istikrarlı.

"Offshore renminbi ticaret hacmi şu anda çok küçük, çünkü sonuçta kimse 6,9 seviyesinde aceleci davranmaya istekli değil, ancak aynı zamanda ticaret hacmi küçük olduğu için, sorun olduğunda yükselmesi ve düşmesi kolay. Ancak 6,9 veya 6,95'e ulaştığı sürece, tüccarlar Temel olarak, kovalamaya devam etmeyecekler, aksine, uzun RMB'ye geçecekler. "Büyük bir bankadaki bir döviz tüccarı, yazara daha önce ifşa etti.

Gelecekteki ticaret fikirlerine gelince, "Bu noktada (6.8), adil olabilirim, çünkü son birkaç hafta içinde çok fazla risk (kısa RMB) temizlendi, bu yüzden aceleci davranmaya gerek yok. Geleceğin anahtarı, Çin Halk Bankası'nın muhtemelen Eylül ayında RRR'sini düşürmeye devam etmesi olabilir ve bu, renminbi üzerinde küçük bir baskı yaratabilir, ancak genel olarak, satış baskısı Haziran ayındakinden çok daha azdır. Güçlü değil."

Ayrıca Çin ile ABD arasındaki siyasi mülahazalar da işlem seviyesinde göz ardı edilemeyecek bir nokta. Renminbi bu yıl ABD doları karşısında yaklaşık% 10 değer kaybetti. Daha fazla değer kaybederse, Trump'ın "sözlü eleştirisine" neden olmamak zor olacak. Bu baskı, Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin devam ettiği zaman penceresinde şüphesiz daha da büyük.

Geçtiğimiz ay, ABD doları endeksi 88,2'den yükselip 95'lik önemli direnç seviyesini kırarken, Trump bir kez daha o zamanki memnuniyetsizliğini dile getirdi ve bir röportajda daha güçlü bir doların ABD için iyi olmadığını söyledi. Yüksek faiz oranlarının ABD'yi dezavantajlı duruma düşüreceğinden endişelenen faiz oranlarının büyümesinden de memnun olmadığını, Avrupa Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası'nın parasal genişlemeyi sürdürmesi durumunda Fed'in faiz artırımının ABD'ye zarar verebileceğine işaret etti. Trump'ın konuşması doların bir yılın en yüksek seviyesinden düşmesine neden oldu.

Çoğu kurum, RMB döviz kurunun, iki yönlü dalgalanmalar göstererek kısa vadede sürekli devalüasyon modelinden kurtulmasının beklendiğini tahmin ediyor. Orta vadede, ABD ekonomisi istikrarlı bir şekilde gelişiyor, Merkez Bankası kademeli olarak faiz oranlarını yükseltiyor, Avrupa ve Japon Merkez Bankaları gevşeme politikalarını sürdürüyor ve bazı gelişmekte olan ekonomilerde döviz krizi, ABD doları endeksi, ticaret çatışmalarının etkisiyle birlikte hala destekleniyor, renminbi hala belirli devalüasyon baskısına sahip. Bununla birlikte, Çin ekonomisinin istikrarlı temelleri renminbi'yi destekliyor. Ekonomi bu yıl zayıflık belirtileri gösterse bile, ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskı politika değişikliğinden sonra önemli ölçüde artmaya devam etmeyecek. Ters döngüsel ayarlamalarla birleştiğinde, yaşamın tüm kesimleri renminbi'nin keskin bir şekilde değer kaybetmeye devam edeceğine inanıyor. Olasılık çok küçük.