Trendler 2019'un En İyi On Siyah Kuğu
HSBC ekonomistleri ve stratejistleri, yeni euro bölgesi krizinden, kurumsal tahvil piyasasında çalışan likidite krizinden, gelişen piyasa reformlarının krizine kadar, piyasanın 2019'da karşı karşıya kaldığına inandıkları en büyük 10 riski sıraladı.
01
Euro bölgesi krizi 2.0
Euro Bölgesi ekonomisindeki beklenmedik gerileme, özellikle AB'nin ana kurumlarının liderliği değişecekse, kilit bir risktir.
Risk artar ve cephane biter
Yeni teşviklere ihtiyaç duyulursa, Euro Bölgesi yeni sorunlarla karşılaşabilir ...
Euro bölgesi ekonomisi kırılgan olmaya devam ediyor. 2017'de olağanüstü güçlü bir genişleme yaşadıktan sonra, ekonomik büyüme trend ortalamasına yavaşlıyor ve çekirdek enflasyon hala düşük bir seviyede. Popülist partiler giderek daha popüler hale geldikçe, gerekli reformlar üzerinde anlaşmak zor.
Fed ile istikrarsızlık durumunda, Avrupa Merkez Bankası küresel bir ekonomik yavaşlama ile karşı karşıya kalırken, euro bölgesindeki faiz oranlarının negatif kalması, merkez bankasının parasal teşvik politikası operasyonunu sınırlandıracaktır. Aynı zamanda, mali alana sahip ülkelerin bunu kullanması pek olası değildir. Bu nedenle, ticarete nispeten yüksek oranda bağımlı olan Euro Bölgesi ekonomisi, küresel ticaret döngüsüne tabi olacaktır.
Euro bölgesi 2019'da liderlik değişiklikleri ile karşı karşıya
Tüm bunlar, Avrupa liderliğinde büyük değişikliklerin olduğu bir zamanda gerçekleşti. AB'deki en yüksek dört pozisyon 2019'da el değiştirecek.
Aynı zamanda, bireysel ülkelerin iç siyasi ortamı, Almanya, İtalya, İspanya ve Birleşik Krallık hükümet başkanlarının da gelecek yıl değişebileceği anlamına geliyor.
Yatırımın etkisi
Euro dolar ile pariteye yakın olacak
İlk Euro Bölgesi krizi, Euro'nun zayıflamasına neden oldu, ancak Euro bölgesini korumak ve Avrupa Birliği'nin parçalanmasını önlemek için siyasi irade hala var.
Bununla birlikte, piyasanın Fransız cumhurbaşkanlığı seçimlerinden önce gördüğü gibi, siyasi destek zayıfladığında, euro daha belirgin bir yeniden değerleme ile karşılaşacak ve euro, dolar karşısında pariteye ulaşabilir.
İngiltere'nin gelecekteki ticari ilişkileri konusunda Avrupa Birliği ile pazarlık yapıyor olabileceği düşünüldüğünde, pound özellikle karmaşık bir sorunla karşı karşıya kalacak. Şimdiye kadar AB, AB'nin bütünlüğünü koruyan birleşik bir cephe oluşturmayı başardı ve tek pazar her iki tarafın da temel amacıdır.
AB şüphecileri buna siyasi olarak karşı çıkarsa, pound daha büyük bir belirsizlikle karşı karşıya kalacak.
Başka bir Euro bölgesi krizi, zayıf devlet kredisine meydan okuyacak ...
02
Ticaret gerilimleri sona erdi
Çin ve ABD arasındaki ticaret gerilimi G20 zirvesinden sonra hafifledi.Piyasa rahat bir nefes aldı, ancak ticaret geriliminin sonucu hala belirsiz. DTÖ anlaşmazlığı ve Brexit, ticaret beklentilerine daha da gölge düşürdü. Ticaretin sona ermesi, yatırımcı hissini artırabilir ve Çin ve yükselen piyasa varlıkları üzerinde olumlu bir etki yapabilir.
Ticaret politikalarının geliştirilmesi ve dünyanın diğer bölgelerinde artan maliyetler, ABD ve Çin'i, aktif ikili toplantıda kaydedilen ilk ilerlemeye dayanarak G20 zirvesinden sonra çabalarını sürdürmeye teşvik edebilir. 2019'un başlarında, fikri mülkiyet haklarına saygıyı artırmak ve ticareti bozan ülkelerin şirketlere desteğini kısıtlamak için önlemler üzerinde anlaşabilirler. Bu durumda iki ülke birbirlerinin cezai tarifelerini iptal edebilir.
Yatırım etkisi
Büyüme beklentileri ve risk iştahının döviz kuru üzerinde etkisi olacak
Son dönemdeki ticari gerilimlerin sona ermesi döviz piyasasını iki kanaldan etkileyecek. Birincisi, doğrudan ticaret bağlantıları. İkincisi, küresel büyüme beklentilerinin artması ve ardından risk iştahının artmasıdır.
İlk ve en önemli nokta, RMB'nin 2018 trendini yeniden kazanabileceğidir. Diğer bölgelerde AUD, NZD, TWD, KRW, CLP, PEN ve BRL gibi para birimleri risk para birimi kategorisine ait oldukları için daha iyi performans gösterebilir.
Gelişmekte olan borsalar üzerinde olumlu etki
ABD ticaret politikası ile ilgili endişeler zayıflarsa, yükselen piyasa hisse senetleri genellikle fayda sağlar; yükselen piyasalarda Çin, Güney Kore ve Tayvan orantısız bir şekilde fayda sağlayabilir.
03
Aşırı iklim riski şoku
Olağandışı hava olaylarının maliyeti giderek artıyor. 2019'da piyasa, olumsuz aşırı hava koşullarına tepki verebilir.
Fiziksel hasar ve uzun vadeli sosyal etkilere ek olarak, bu olaylar aynı zamanda iklimin ekonomi, işletmeler ve toplum üzerinde yatırım üzerinde etkisi olan yaygın etkisini temsil etmektedir.
Olağanüstü havanın olumsuz etkileri, zayiatlar, altyapı hasarları, tedarik zinciri kesintileri ve daha yavaş üretkenlik dahil olmak üzere çok geniş kapsamlı olabilir. İşletmeler ve hükümetler üzerindeki mali etki önemli olabilir. İklim olayları üretimi ve hasadı etkiledikçe, tarım ürünleri pazarları kesintiye uğrayabilir ve iklim olaylarından etkilenen tahviller ve hisse senetleri düşüşler ve düşüşler yaşayabilir.
Bu riskler ve bunlarla ilişkili maliyetler, yatırımcılar tarafından tam olarak sindirilemeyebilir.
Yatırım etkisi
İklim değişikliğinin neden olduğu hasarın maliyeti ortaya çıktıkça ve hükümetler afetlerin yol açtığı kayıpları vatandaşlarına ağır maliyetler oluşturmadan kontrol etmeye çalıştıkça, çok çeşitli şirket stokları etkilenebilir.
Bununla birlikte, yeterli hazırlık pahalıdır ve gerçek durum tahmin edilemez.
Bağımsız kredi temerrüt takaslarının seviyesi ile iklim değişikliğine dayanıklılık arasında bariz bir bağlantı vardır. Piyasa 2019'da aşırı olaylara daha fazla dikkat ederse, piyasa bu durumun daha da genişlediğini görebilir.
04
ABD kurumsal kar marjları düştü
ABD kurumsal kar marjları tarihteki en yüksek seviyededir ve artmaya devam etmesi beklenmektedir, ancak artan maliyet baskısı oranı beklenenden daha yüksektir.
Maaş artışının kurumsal kazanç beklentileri üzerinde büyük bir etkisi olabilir ve borsayı bozabilir.
Aslında, kurumsal kar marjları nispeten yüksek bir seviyede kalmaya devam edebilir. Kurumlar vergisi oranının% 21'e düşürülmesi, teknoloji endüstrisinin büyümesi ve buna bağlı olarak ABD endüstrisindeki yoğunlaşmanın artması gibi yapısal nedenler var. Bununla birlikte, maliyet baskıları artıyor, şirketler maliyet baskılarını tüketicilere aktaramazsa, sonuçta kar marjlarında düşüşe neden olabilir.
Ücret artışı en büyük risk olabilir. Maaş, Amerikan şirketinin gelirinin% 12'sine eşittir. Şimdiye kadar büyüme yavaştı. Ancak işsizlik oranı 15 yılın en düşük seviyesine yaklaşırken, bu eğilim şüphesiz yukarı yönlü bir eğilim gösteriyor.
Yatırımın etkisi
ABD borsa boğa piyasasının sonu ve kar oranlarındaki keskin düşüş, ABD kar büyümesi beklentilerini baltalamak için yeterli olabilir ve sonuçta ABD boğa piyasasını etkileyebilir - özellikle ücretlerdeki toparlanma, Fed'in para politikasını daha da sıkılaştırmasına neden olursa.
Net kâr, 10 yıllık ortalama% 9'a geri dönerse, ABD hisse başına kazanç yaklaşık% 20 düşecektir. ABD borsasının değerinin küresel borsanın yarısından fazlasını oluşturduğu düşünüldüğünde, bunun büyük bir etkisi olacaktır.
05
Yükselen piyasa reformu "sürpriz"
Ya gelişmekte olan piyasalar dengesizlikleri gidermek ve üretkenliği ve verimliliği artırmak için yapısal reformlara odaklanmaya başlarsa?
İyi gelecek
Bu yılın başından bu yana, gelişmekte olan piyasalar için beklentiler kasvetli. Bu, finansal ortamın keskin bir şekilde daraldığı gerçeğini yansıtır.Küresel likiditenin azaldığı ve finansman maliyetlerinin yükseldiği bir ortamda, birçok büyük gelişmekte olan piyasa merkez bankası, para birimlerini desteklemek için politika faiz oranlarını yükselterek veya sermaye çıkışlarını önleyerek, Federal Rezerv ile ittifaklar kurmak zorunda kalır.
Buna ek olarak, ticarette korumacılığın artması ve küresel tedarik zinciri üzerindeki potansiyel etkisi, son 20 Grup (G20) toplantısından sonra ticarette geçici ateşkese rağmen, gelişmekte olan pazarların beklentilerini daha da karmaşık hale getiriyor.
Öte yandan, gelişmekte olan piyasalar arasındaki farklar çok büyük olduğu için, yurtiçi itici güçler eşit derecede açık değil.
Bununla birlikte, ortak bir tema, gelişmekte olan piyasaların, dengesizlikleri çözmeye ve üretkenliği ve verimliliği artırmaya yardımcı olmak için reform hikayelerini beklenmedik bir şekilde yeniden canlandırması olabilir.
06
Avrupa Merkez Bankası yeni bir geleneksel olmayan politika başlattı
Avrupa Merkez Bankası bir sonraki resesyona negatif faiz oranları ile girebilir ...
Bu nedenle, Avrupa Merkez Bankası'nın niceliksel genişlemeyi ve belki de bir dizi başka alışılmadık önlemi yeniden düşünmesi gerekiyor ...
Bu, daha zayıf bir euro, daha düşük tahvil getirileri ve kredi satışının ertelenmesine yol açabilir.
Yatırım etkisi
Daha zayıf euro
Euro, dolar karşısında zayıflayabilir çünkü piyasa, euro bölgesinin yeni bir gevşetme önlemleri turu duyurmasını beklemektedir ve bu önlemlerin uygulanması, euronun daha da zayıflamasına neden olmaz.
Euro pariteye düşebilir, ancak önemli ölçüde düşük bir seviyenin altına düşecekse, euro üzerindeki yapısal veya politik baskıyı da artırması gerekebilir.
10 yıllık Alman devlet tahvili getirisi sıfıra döndü
Avrupa Merkez Bankasının niceliksel genişlemeyi yeniden başlatması, Alman Kamu Sektörü Satın Alma Programının (PSPP) net alımlarını önemli ölçüde artırmasa da (zorlu kısıtlamalar nedeniyle), piyasa yeniden yatırımın daha uzun süre değişmeyeceğini ve faiz oranı beklentilerinin de güncellenmesini bekliyor. , Hangi çekirdek getiri oranını düşürmelidir.
10 yıllık Alman devlet tahvili getirisi% 0'a dönebilir. Uluslarüstü tahviller, alternatif bir satın alma (Alman tahvillerinin) olarak daha önemli bir rol oynayabilir.
Geciken euro kredi satışı
2012'de doğrudan döviz işlemleri (OMT) ve 2016'da kurumsal tahvil alımları (CSPP) gibi önlemlerin açıklanması, sistematik olmayan riskleri geçici olarak bastırdı. Ancak, euro kredisinde eksiklik olmasının önemli bir riski, Avrupa Merkez Bankası'nın kurumsal tahvil alım programını yeniden başlatıp başlatmayacağıdır. Euro'nun faiz oranı farkı daralabilir, ancak kötüleşen şirket kazançları bağlamında, bu sadece piyasadaki satışları geciktirebilir, ancak kredi döngüsünü tersine çevirmez.
Avrupa hisse senedi piyasalarına olumsuz etki
Bu durumda Avrupa borsaları etkilenebilir. Avrupalı şirketlerin finansal raporları piyasa beklentilerinin gerisinde kaldı ve yurt içi ekonomik büyümede daha önemli bir düşüş büyük hatalara neden olabilir. HSBC, herhangi bir haber açıklanmadan önce bölgenin notunun daha da düşürülmesini bekliyor.
Daha zayıf bir euro, ilgili endüstrilerde getirileri artırabilir ve daha düşük tahvil getirileri, daha uzun tahvil vadesine sahip endüstrileri desteklemelidir.
Geleneksel olmayan para politikasının genişletilmesi, güç dengesini borç verenlerden borç alanlara kaydıracaktır. Net faiz marjı ve gelir artışının etkisi dikkate alındığında, bunun Avrupa bankaları üzerinde olumsuz bir etkisi olacaktır.
07
Risk ve muhasebe stratejisinden yararlanın
ABD'nin finansal olmayan şirket borcu tarihi yüksek, yatırım dereceli borcun ortalama kredi notu keskin bir şekilde düştü ve artan kaldıraç ve artan finansman maliyetleri riskleri, gelecekteki borç geri ödemesi ve yeniden finansmanın zorluklarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.
Bazı şirketler, pazar beklentilerini veya sözleşme gereksinimlerini karşılamak için muhasebe stratejileri benimseyebilir.
Yatırım etkisi
Şirketler, ekonomik gerileme sırasında artan borçlanma maliyetleri ve işletme karlarında olası düşüş gibi ikili zorluklarla karşılaşırlarsa, bazılarının başı belada olabilir.
Bir şirketin mali raporunun sonuçlarını piyasa tahminleri aralığında tutmak, bazı şirketlerin mali performanslarının ve bilançolarının kalitesini abartmak için muhasebe muhakemesini kullanma riskini artırabilir.
Bunu yapmak isteyenler için birçok yol var:
Muhasebe politikalarını teslimattan ziyade sevkiyat sırasında hasılatı tanımak için değiştirerek geliri önceden tanımak veya uzun vadeli sözleşmelerin daha erken tamamlanma derecesini belirlemek için agresif muhasebe varsayımları benimsemek ve böylece geliri artırmak;
Maliyetlerin muhasebeleştirilmesini erteleyin, derhal gelir tablosunda muhasebeleştirilmesi gereken kalemleri aktifleştirin veya borçluyu, kötü borçlar karşılığını artık tanımayacak şekilde yeniden ayarlayın;
Hiçbir sorumluluk tanınmaz ve talebin sonucu çok olumludur, bu nedenle tazminat verilmez;
Sabit kıymetlerin faydalı ömürlerini ve hurda değerini arttırması durumunda, yıllık amortisman giderlerinin azaltılabileceği ve böylece varlıkların değerinin bilançoda tutulabileceği varsayımını değiştirin;
Emeklilik planı harcamaları gibi büyük miktarlarda nakit ödemede gecikme;
Tek seferlik kalemleri işletme geliri ve nakit akışı olarak yeniden sınıflandırın.
08
Fed faiz oranlarını artırmaya devam ediyor
Fed'in 2019'daki politika değişiklikleri daha "verilere bağımlı" hale gelebilir. HSBC, bu oran artırımı döngüsünde iki faiz artışı daha olacağını bekliyor: Mart 2019 ve Haziran 2019.
Yatırım etkisi
Fed daha agresif sıkılaştırma önlemleri alırsa, dolar döviz kuru yükselebilir. Piyasanın 2019'da ABD politika faiz oranına ilişkin beklentileri, Fed'in nokta grafiğindekinden daha düşük. Fed, faiz oranlarını nokta grafiğinin önerdiğinden daha sık yükseltirse, doların yükselmesi önemli olabilir.
ABD merkezli katalizör, Fed'i daha agresif adımlar atmaya sevk edebilir. Bu etki dolar merkezli olabilir, çünkü diğer merkez bankaları, Fed'in faiz artışıyla karşılaştıramaz.
Baskı altında dolar kredisi
Fed faiz oranlarını piyasa beklentilerinin ötesinde yükseltirse, ABD doları kredi marjı ek baskı altında olabilir.
Kurumsal borç levhaları, artan borçlanma maliyetleri ve kredi notlarının düşürülmesi nedeniyle baskı altındadır; bunların tümü, agresif hisse geri alımları, yüksek temettü ödemeleri ve büyük ölçekli borç finansmanındaki artış dahil olmak üzere döngünün sonundaki davranışlardan kaynaklanmaktadır.
ABD hisse senetleri ve savunma hisse senetlerinin piyasadan daha iyi performans göstermesi bekleniyor
ABD hisse senedi piyasasının görünümü, bu durumdaki büyüme geçmişine bağlı olacaktır. Daha yüksek enflasyon daha güçlü büyümeden kaynaklanıyorsa, değerlemelerin keskin bir şekilde düştüğü göz önüne alındığında, borsa yükselebilir.
Bu ortamda, fiyat-kazanç oranı daha da düşebilir ve bu, daha güçlü kazanç artışıyla dengelenmeyecektir. Teorik olarak, güçlü bilançolara sahip savunma endüstrileri en iyi performansı gösterir.
Gelişmekte olan piyasalar için bu zor bir durum.
Gelişmekte olan piyasa merkez bankaları, Federal Rezerv (fed) örneğini takip etmek ve sıkılaştırma döngüsünü uzatmak zorunda kalabilir, bu da gelişmekte olan piyasalardaki dış borç performansının 2019'daki iç borç performansını aşmasına neden olacaktır.
09
Kredi satışında "alıcı" yoktur
Büyük bir satışta yatırımcıların satabileceği tahvil sayısı sınırlıdır, ne de olsa satılan her tahvil için bir alıcı olmalıdır.
Yatırım etkisi
Endişe verici olan şey, bankaların vade dönüşümü gerçekleştirdiği gibi, yatırım fonları ve ETF'lerin de likidite dönüşümü gerçekleştirmeleridir.
Yatırım fonları günlük likidite sağlar ve bu nedenle, piyasa düştüğünde önce onları geri alma teşviki vardır. Fon, likit varlıkların bir kısmını elinde tutsa bile, fon likit holdingleri sattığında, yatırım portföyü likit olmayacak ve kalan yatırımcıları zaman bağımlılığından etkilenecek.
10
Sabit gelir dalgalanması geri döndü
Merkez bankalarının eylemleri ve özel sektörün getirileri artırma stratejisi faiz oranlarındaki oynaklığı azaltmıştır ve küresel rezerv akışı küçüldükçe bu eğilim değişebilir.
Bu olursa, eğilim değişebilir ve diğer varlık sınıflarının oynaklığı artabilir.
Yatırımın etkisi
Açıktır ki, bu risk oluşursa, sabit gelir piyasası üzerinde doğrudan bir etkisi olacaktır: Sabit gelir oynaklığındaki artış, getiri oranındaki artışla ilgilidir.
Diğer varlık sınıfları üzerindeki etki daha az açıktır. Döviz piyasası sabit gelir piyasasıyla yakından bağlantılıdır, bu nedenle HSBC döviz piyasasında da aynı tepkiyi beklemektedir. Ayrıca, yatırımcıların bu yılki borsa satışları sırasında gördükleri gibi, faiz artışları birçok hisse senedi yatırımcısının odak noktası.
Oynaklık yuvarlanmaya devam ediyor
Tüm oynaklık aynı değil
Daha yüksek sabit gelir oranları diğer varlık sınıflarına yayılabilir ve bu da oynaklığı artırabilir.
Artan hisse oynaklığı, hisse senedi satışıyla ilgilidir. Tahviller ve hisse senetleri arasındaki korelasyon, piyasadaki değişikliklere işaret edebilir. Bu sadece doğrudan korelasyon ticareti yapan yatırımcıları etkilemeyecek - hisse senetleri ve tahviller arasındaki sürekli değişen korelasyonların varlık tahsisi süreci üzerinde büyük bir etkisi var. Bu aynı zamanda çok varlıklı yatırımcıların riskinde genel bir azalmaya da yol açabilir.
Editör yeni servetten gelir
