Kazananın laneti: Lider bir şirket satın almak gerçekten para kazandırır mı?
Metin | Dianshi Yatırım Zhu Ang (WeChat Kimliği: dianshi830)
Giriş: Yatırım çok karmaşık veya çok basit olabilir. Harika şirketler satın alıp tutuyorsunuz ve sonra orada oturuyorsunuz. Tarihsel aynaya bakıldığında, A-hisse yatırımında kaç kişi Gree Electric ve Kweichow Moutai'den daha iyi performans gösterdi? Hong Kong hisselerine yatırım yapmakta kaç kişi Tencent'ten daha iyi performans gösterdi? ABD hisse senedi yatırımlarında bile, Amazon'u herhangi bir zamanda satın almanız doğru.
Ama tersine düşünüyoruz, yatırım gerçekten çok basit, neden çoğu insan bunu yapamıyor? Her zaman boğaları ve ayıları geçebilecek büyük şirketlerin satın alınmasını ve elde tutulmasını savunduk. Ancak, birçok araştırma sonucunda, o harika şirketi bulmak aslında kolay değil. Pek çok şirket dikiz aynasından bakar Mantık basit ve açık, ancak o sırada Gree, Moutai, Tencent ve Amazon'u tanımlamak çok zor. Profesyonel olmayan sıradan yatırımcılar için bile, "büyük şirketler" denen bir portföy satın almak bir felaket olabilir.
Arkadaşım Wang Tao'nun WeChat halka açık hesabı "Alpha Porter" geçtiğimiz günlerde bize çok ilham veren en büyük piyasa değeri olan şirket hakkında bir çalışma yaptı. Araştırmasına dayanarak, kendi düşüncelerimizden bazılarını paylaşıyoruz.
İnternet devlerinin son birkaç yıldaki inanılmaz fazla kazançları
Son beş yılda küresel borsa çok güçlü bir "Matthew etkisi" yaşadı ve piyasanın kazanımları birkaç büyük şirkette yoğunlaştı. Amerika Birleşik Devletleri, Facebook, Amazon, Netflix ve Google'ın dört kralını temsil eden tanınmış bir FANG kombinasyonuna sahiptir. Nasdaq endeksinin kazançlarının çoğuna katkıda bulundular. Bu şirketler sadece aktif yatırım yönetimi şirketleri tarafından benimsenmekle kalmıyor, aynı zamanda çok sayıda pasif endekse de dahil ediliyor ve hatta dört kralı Apple + üzerinde tutan özel bir FAANG endeksi bile var.
Okyanusun diğer tarafında, Çin'in interneti dünyaya Ali ve Tencent'in tekelinde girdi. Ayrıca son birkaç yılda birkaç makale yazdık: İnternetin iki kutbu: Ali ve Tencent. Bu iki dev, yeni nesil "mutlak çifte gurur" haline geldi. Küçük internet şirketlerinden daha hızlı büyüme elde ettiler.
Amerika Birleşik Devletleri'nin piyasa değeri açısından en büyük İnternet şirketi olan FANG'ı, artı Çin'deki Ali ve Tencent'i kullanarak bir kombinasyon oluşturursak, dünyanın en büyük altı İnternet şirketi son beş yılda% 29,22 yıllık getiri oranına ulaştı! Aynı dönemde, küresel borsada yıllık getiri oranı sadece acınası bir% 7,53 idi. Bu kombinasyonun fazla getirisi inanılmaz!
Böylesine şaşırtıcı fazla getiri gördükten sonra, herkes kesinlikle güçlenecek, en büyük piyasa değerine sahip bir şirket grubunu satın almak ve elinde tutmak yüksek bir getiri oranının keyfini çıkarabilecektir. Yatırım bu kadar basit görünüyor, ama gerçekten öyle mi?
En büyük piyasa değeri olan şirketi satın almak aslında bir çukurdur
Birkaç yıl önce, S&P 500 Endeksinde yer alan ilk on şirkette 1980'den 2016'ya kadar olan değişiklikleri sayan bir çalışma yaptık. Zamanın değişiminin asla durmayan ana tema olduğunu görüyoruz.Yatırımda zamanın gidişatını nasıl kavramak her yatırımcımızın misyonudur. Nihayetinde bize zenginlik ve başarı veren bu çağdır ve bireylerin gücü her zaman küçüktür.
Bu şirketlerin güçlü bir geçmişi var, ancak zamanlar genellikle değişiyor. 1980'lerdeki petrol şirketlerinin patlamasından, 1990'lardaki tüketim dalgasına, 2000'deki internet borsa balonunun zirvesine ve daha sonra finansal hisse senetlerinin yükselişine, bu teknolojik dalgalara. Asla değişmeyecek olan şey değişimdir.
1980'den 2019'a kadar dünyadaki en büyük piyasa değerine sahip on şirketi listeleyen aşağıdaki resme bakalım. Pek çok firmanın "dün sarı çiçekler" e dönüştüğünü gördük. Görünüşe göre "yarının yıldızını" bulmak o kadar kolay değil. Örneğin, 2000 yılını örnek olarak alalım. O zamanlar, Japonyanın iki büyük telekomünikasyon şirketi DocoMo ve Japan Telecom en parlak dönemlerindeydi. Yakında mobil İnternet üzerinden kullanıcılar için fiyatlandırma güçlerini kaybedeceklerini kim bilebilirdi. 2010 yılına gelindiğinde dünyanın en büyük şirketleri, PetroChina, Industrial and Commercial Bank of China ve HSBC'nin hakim olduğu finans ve enerji sektörlerindeler. Listeye ilk kez giren Apple'ın bir sonraki teknoloji dalgasına öncülük edeceğini bilen var mı?
Edwin, "Alpha Porter" kamu hesabı hakkındaki makalesinde ayrıntılı istatistikler yaptı. Bu istatistik tamamen nesneldir, ancak sonuç çok ikna edicidir. Bu şirket, Amerika Birleşik Devletleri, Japonya, Kanada veya Avrupa ülkelerinde olsun, sektörde bir numara olduğunda, kısa vadeli ve uzun vadeli getirileri endüstri endeksinin altında performans gösterecek!
Bu çok ilginç bir keşif. Bir şirket piyasa değerine göre sektördeki en büyük şirket haline geldiğinde, kaliteli bir şirket olma olasılığı yüksektir. Bununla birlikte, ister tek bir hisse senedi isterse bir kombinasyon olsun, nispeten zayıf performans gösteren bir kombinasyondur. 1980'den 2016'ya kadar, dünyanın en büyük 10 şirketinin portföyünün piyasa değerine göre yıllık getiri oranı kaçtı? Dünyanın en büyük piyasa değeri olan şirket portföyünün yıllıklandırılmış getiri oranı% 6,32,% 5,5'tir. Bu dönemde gelişmiş ülkelerde borsaların yıllık ortalama getiri oranı% 9,72 oldu.
Değer, dokudan daha önemli olabilir
Hiç şüphe yok ki, Tencent, Amazon ve Moutai'nin trend çizelgelerini çıkarırsak, başkalarına her zaman sebep ve kanıtlarla anlatabiliriz: Bir ömür boyu iyi bir şirket tutun ve büyük kârların tadını çıkarın. Ancak bu şirketlerin hayatta kalanlar önyargısı sorunu var mı? Dot-com balonu patladığında Amazon'un hisse senedi fiyatı% 95'ten fazla düştü. Amazon'un listeden kaldırmayacağını nasıl anlarsınız? Çok sayıda İnternet hisse senedi şirketinin başarısızlığı ve listeden çıkarılmasının ardından Amazon ve Priceline öldürülen birkaç şirket oldu.
Tencent herhangi bir aşamada geçmişe bakar ve mantık açıktır, ancak her aşamada geleceğe bakmak karmaşıktır. Peki kaç kişi Tencent'in değerini anlıyor? Ayrıca, Tencent'in büyüklüğünde şans ve belirsizlik var mı? Neden Tencent ve diğerleri değil?
Yüksek değerli ve kaliteli şirketler satın almanın riski, bu değerlemenin desteklenip desteklenemeyeceğidir. Daha önce "Davies Hanedanı" nı izlerken, Shelby Davis bir şirketin değerlemesinin güvenilirliği konusunda son derece endişeliydi. Yüksek büyüme oranına sahip bir şirket sonunda büyüme hızını yavaşlatırsa, keskin bir şekilde daralmış bir verime ve hatta kayıplara yol açacaktır. Aksine, bir şirketin değerlemesi çok düşükse, düşük değerleme bir güvenlik marjı sağlar ve gelecekteki büyüme iyileştirmeleri Davis'e çift tıklama getirebilir ve getiri oranına büyük bir katkı sağlayabilir.
Herkes harika bir şirket satın almak ve şirketin sürekli büyümesinden yararlanmak ister. Ancak büyümeye devam eden büyük şirketleri belirlemek kolay değil. Bu şirketlerden herkesin beklentileri yükseldikçe, daha yüksek değerlemelere karşılık gelen beklentiler, bir risk faktörü haline gelebilir.
Son 100 yıldaki dünyadaki tüm pazarların ilişkilendirme analizinden, değer faktörünün en iyi performansı gösterdiğini gördük. Aşağıdaki resim, dünyadaki tüm ülkelerin son 100 yıldaki hisse senedi performansının basit bir niteliğidir. Küçük kap değer faktörünün en iyisi olduğunu görünce şaşıracağız, ancak tam tersine, büyük sermaye büyüme faktörü endeksi bile geride bırakmadı.
Değer faktörü veya eksik değerleme stratejisi neden uzun süre etkili? Bunun özü dünyanın belirsizliğine dayanır, düşük değerleme bir güvenlik payı sağlar. Düşük değerlemeler, yatırımcılar için nispeten düşük gereksinimler gerektirir ve bir sonraki zaman dalgasını bulmaya devam etmeye gerek yoktur, ancak bir şirketin değerini kesin olarak anlamak gerekir. Düşük değerleme stratejilerinin gereksinimleri nispeten durağandır.Yatırımcıların tahminlerde bulunmaları gerekmez, sadece şirketin mevcut durumunu tam olarak tasvir etmeleri gerekir. Ve büyük şirketleri satın almaya ve elde tutmaya devam etmek için, her zaman öğrenme ve gelişme yeteneğinizi korumanız, her aşamada ortaya çıkan temel çelişkileri anlamanız ve orta vadede gelecekteki eğilimi tahmin edebilmeniz gerekir. Bu bir yatırımcı için çok zahmetli. Büyüme hisselerine yatırım yapan birçok yatırımcının da benzer bir geçmişe sahip olduğunu gördük. Teknolojik çağda, bu kişi genellikle teknoloji stoklarında araştırma geçmişine sahiptir. Önceki tüketim çağında, bu insanlar genellikle uzun süre tüketimi inceledi. Bir insanın daima zamanın zirvesinde durması son derece zordur.
Elbette, bazı insanlar ucuz fiyatları sever, bazıları mükemmel dokuları sever ve en mükemmel olanı, fiyatların makul olmasıdır. Yatırım konusunda herkesin kendi tercihleri vardır. Tarihsel istatistiklerden, fiyat faktörlerinin yatırım getirileri üzerindeki etkisi doku faktörlerinden daha önemli olacaktır. Sadece buradaki fiyat faktörüne dinamik olarak bakılması gerekiyor, bu da şirketin uzun vadeli büyümesi hakkında bir yargıya işaret ediyor.
Başa dönersek, her zaman büyük şirketler satın almanın ve elde tutmanın yeterli olduğunu hissettik. Aslında yatırım basit olmaktan uzaktır. İyi bir şirket, mutlaka iyi bir hisse senedi anlamına gelmez.Herkes 10 kat veya 100 kat hisse bulamaz. "Kazanan Laneti" ne düşmeyin!
Buffett'ın söylediği polis karakoluna uymalıyız: Para kaybetmeyin, para kaybetmeyin, para kaybetmeyin. Zarar olasılığını düşürdüğünüzde geri kalan kârdır.
Son olarak, bu makaledeki büyük miktarda veri Wang Tao Edwin'in resmi hesap makalesinden geliyor.Herkes WeChat resmi hesabına dikkat etsin: Alpha Porter!
Kişisel düşünce, iletişime hoş geldiniz!
QR kodunu tanımlamak ve resmi hesabı takip etmek için uzun basın: Yatırım tıklayın
