g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

"Kabuk" ne kadar eder?

Shell şirketlerine ayrıca, borsada işlem gören şirketler olarak nitelendirilen ancak kötü çalışma koşullarında olan ve diğer şirketlerin satın alma hedefleri haline gelmeye ve varlıkları enjekte etmeye hazır olan, yani borsada işlem görmeyen şirketler tarafından satın alma hedefi haline gelen borsa şirketlerine atıfta bulunan kabuk kaynakları da denir.

Son yıllarda, "kayıt sistemi" nin ilerlemesi büyük ölçüde yavaşladıkça, stratejik yükselen yönetim kurulu geçici olarak rafa kaldırılabilir ve denizaşırı kırmızı çiplerin A hisselerine geri dönmesi çağrısı arttı ve A hisseli şirketlerin kabuk değeri yükseldi. Bununla birlikte, kabuk değeri 16 Mayıs 2017'de önemli bir dönüm noktasına girdi. 16 Mayıs 2017'de, Shenzhen Borsası * ST Xindu (000033.SZ) hisselerinin kotasyonunu sonlandırma kararını açıkladı. Hisse senetlerinin ima edilen kabuk değeri vuruldu. Halka arzların 2017'de hızlanması, yeni arka kapı düzenlemelerinin getirilmesi ve piyasanın beyaz at hisse senetlerinin peşinde koşmasıyla, pazar kutuplaştı ve küçük ve orta ölçekli hisse senetlerinin değeri düşmeye devam etti. Değer yeniden küçüldü.

2017 yılında piyasa değeri 3 milyardan az olan borsa şirketlerinin sayısı 26,58 kat artışla 12'den 331'e şaşırtıcı bir artış yaşadı. Yeni ekonomik sisteme verilen bir dizi desteğin ve listeden çıkarma sisteminin 2018'de değiştirilmesinin etkisi altında, bu durum daha ciddi hale geldi. 15 Nisan 2018 itibarıyla piyasa değeri 3 milyardan az olan borsa şirketlerinin sayısı 525'e yükseldi.

Listeleme sistemindeki daha fazla değişiklik ve kayıt sisteminin kademeli olarak ilerlemesiyle, kabuğun değerinde düşüş beklenebilir.

Bu makale, listelenen bir şirketin bugün neden kabuk değerine sahip olduğundan, arka kapı listelemesinin maliyetinden ve arka kapı örneğinden ne kadar kabuk değeri olduğunu analiz etmeyi amaçlamaktadır.

Kabuk değeri nereden geliyor?

Kabuğun değeri ilk olarak listelemenin zorluğundan, listeleme süresi için uzun kuyruktan ve onay oranının yıldan yıla düşüşünden kaynaklanmaktadır.

2016'daki verilere bakıldığında, 2016'da toplantıya (oylamanın askıya alınması ve incelemenin iptali hariç) toplam 265 şirket katıldı; bunlardan 122'si ana kurulda, 49'u küçük ve orta boy kurulda ve 94'ü ChiNext'te. 2016 yılında başvurudan toplantıya kadar ortalama 753 gün, başvurudan ihracata kadar 862 gün sürmüştür. Bunlar arasında, ön açıklama güncellemesi bildiriden 640 gün sonra, ön açıklama Şangay toplantısının 122 toplantısına ve toplantının yayınlanmasından 113 gün sonra güncellendi.

2017'nin ilk üç çeyreğindeki halka arz toplantılarından elde edilen veriler, 2017'den bu yana halka arz ihraç hızının hızlandığını ortaya koydu. 2017'nin ilk üç çeyreğinde, 405 halka arz şirketinin ön açıklamadan toplantıya kadar ortalama sıra süresi 566 gündü.

Halka arz hızı 2017'de artmasına rağmen geçiş oranı keskin bir düşüş gösterdi. 2017'de halka arz geçiş oranı% 77,87 iken 2016'da% 90,6 oldu.

Tabii ki, kabuğun değeri, şirket halka açıldıktan sonra fon bulmanın daha uygun olmasından da kaynaklanıyor.

Bir şirket ölçeğini genişletmek isterse, yatırım ve teknolojik dönüşüm için kaçınılmaz olarak çok fazla sermayeye ihtiyaç duyacaktır.Şirket halka açıldıktan sonra, fonları daha verimli ve daha düşük maliyetle artırmak için zamanı daha iyi seçebilir.

2017 yılında, A paylı halka arz pazarının finansman ölçeği,% 56 artışla 2016'da 150,4 milyar yuan'dan 235,1 milyar yuan'a yükseldi. 2017 yılında, A payı sabit artışlı piyasa finansmanı ölçeği 1.32 trilyon yuan'a ulaştı. Listeleme sonrası sabit artış finansmanı halka arzdan daha hızlıdır ve finansman miktarı daha fazladır.

Üçüncüsü, arka kapı listesinden sonra, şirket öz sermaye likiditesini güçlendirebilir.

Şirket, kote olduktan sonra daha güçlü ve esnek likiditeye sahip olup, hisselerinin yüksek likiditesi yatırımcılara bir çıkış kanalı sağlamaktadır. Borsaya kayıtlı şirketler, nakit yerine hisse ihraç ederek diğer şirketleri doğrudan satın alabilir ve hisse senetlerini yönetimi motive etmek için tazminat olarak da kullanabilir.

Listelemenin şirketin gelişimi üzerindeki promosyon etkisi, marka etkisini ve şirketin öz sermaye yapısının iyileştirilmesini de içerir.

Arka kapının maliyeti

Arka kapı maliyetleri temel olarak üç yönden oluşur: Birincisi, kontrol elde etmek için bir prim karşılığında kabuk hisselerinin doğrudan satın alınmasıdır ("bedel ücreti"); ikincisi, kabuk varlıklar değiştirildikten sonra orijinal gerçek kontrolöre satılan fiyat farkıdır ("fiyat farkı"); üçüncüsü, orijinal fiili kontroldür Özkaynakların varlık ikamesi yoluyla elde edilen bu kısmının piyasa değeri veya özkaynak transferinden sonra kalan kısmı artmıştır ("piyasa değeri artışı").

Premium satın alma kısmı, borsada işlem gören şirketlerin birden fazla avantajı olduğundan, zamandan tasarruf etmek ve hızlı bir listelemeyi tamamlamak için, listelenmesi gereken şirketler genellikle listelenen şirketin hisselerini, hâkim hissedar statüsüne ulaşan piyasa fiyatından daha yüksek bir fiyattan satın alır ve nihayetinde listeleme elde eder.

"Yayılma" ve "piyasa değeri artışındaki" arka kapı ücretleri, 360 Backdoor Jiangnan Jiajie vakası aracılığıyla özellikle analiz edilecektir.

Borsada işlem gören Jiangnan Jiajie şirketi, tüm varlıkların 1.872 milyar yuan değerinde olacağını ve varlık değişimi ve nakit transferi yoluyla satılacağını duyurdu; 360 şirketin% 100 özsermayesi, yerleştirilecek varlıkların değerine eşdeğer olan 50.416 milyar yuan'a yerleştirilmek üzere önerilen varlık olarak kullanılacak. Değiştirilen parça eşdeğer değiştirme ile mahsup edildikten sonra, ikame varlıklar ile yerleştirilen varlıklar arasındaki fark, listelenen şirket tarafından, 360 Şirketi'nin tüm hissedarlarından hisse ihraç ederek satın alınacaktır.

Jiangnan Jiajie, tamamen sahip olduğu yan kuruluş Jiajie Electromechanical'ın% 100 özsermayesi dışında 31 Mart 2017 itibarıyla sahip olduğu tüm varlıkları, yükümlülükleri, işletmeleri, personeli, sözleşmeleri, nitelikleri ve diğer tüm hakları ve yükümlülükleri Jiajie'ye devreder. Jie Elektromekanik. Devir ve yeniden yapılanma temelinde, Jiangnan Jiajie, Jiajie Machinery'nin öz sermayesinin% 90.29'unu Jin Zhifeng, Jin Zuming'e veya belirlenmiş üçüncü tarafına nakit olarak devretti ve işlem fiyatı 1.690 milyon yuan oldu; Jiajie Machinery'nin öz sermayesinin% 9.71'ini transfer etmek için 360 hissedarın tümünün sahip olduğu 360 şirketin% 100 özsermayesinin eşdeğer kısmını değiştirmek için, 360 hissedarın tümü Jiajie Electromechanical'in% 9,71 hissesini Jin Zhifeng, Jin Zuming veya onlar tarafından belirlenen bir üçüncü şahsa devreder.

İşlem taraflarının mutabakatına göre, bu işlemde satılacak varlıkların% 9,71'inin nihai fiyatı 181,797,500 RMB'dir ve yerleştirilecek varlıkların nihai fiyatı 50,41,642,300 RMB'dir ve bu, büyük varlık değişimi yoluyla yerleştirilecek varlıkların fiyatına eşdeğerdir. Netleştirmeden sonra, yerleştirilecek varlıkların kalan bakiyesi 50,234,625,800 yuan'dır Şirket, hisse başına 7,89 yuan fiyatla tüm 360 hissedarlara 6,366,872,724 hisse ihraç edecektir.

Tüm işlemde, yüzeyde, 360 Company satın almak için bir kuruş yatırım yapmadı, ancak sonunda arka kapı listesini tamamladı, ancak bazı gizli arka kapı maliyetleri vardı.

Büyük varlıkların satışında, Jiangnan Electromechanicalın genel fiyatı 18,72 yuan idi ve bunun% 9,71 hissesi 360ın öz sermayesi ile değiştirildi. Daha sonra 360 hissedarın tümü Jiajienin% 9,71 hissesini Jin Zhifeng, Jin Zuming veya tayin ettikleri üçüncü kişilere devretti. Üçlü. Jin Zhifeng ve Jin Zuming, şirketi 1.872 milyar yuan toplam fiyatla satın almak için 1.69 milyar yuan kullandı.Gelecekte, Jin Zhifeng ve Jin Zuming, Jiangnan Elektromekanik'in sermaye operasyonu yoluyla listelenmesini bir kez daha gerçekleştirebilirler. Bu parçanın mermi ücreti 182 milyon yuan + Jiangnan Electromechanical'in gelecekteki bağımsız listelemesinin beklentisi - 1.690 milyar yuan satın alınan varlıklar.

Jiangnan Jiajie, büyük varlıkların değiştirilmesi ve varlıkların satın alınması için hisse senetlerinin çıkarılmasında, kalan varlıkların kalan bakiyesinin 50.234.625.800 RMB'si tutarında varlıkları satın almak için tüm 360 hissedarlara 6,366,872,724 hisse ihraç etti. Varlık enjeksiyonu tamamlandıktan sonra, 360 liste ve yeniden yapılanmayı gerçekleştirecek ve Jin Zuming ve Jin Zhifeng doğrudan şirketin 117.443.672 hissesine sahip olacaklar. Ticaretin askıya alınmasından önce Jiangnan Jiajie'nin hisse fiyatı hisse başına 8,79 yuan ve Jin Zhifeng ve Jin Zuming 1.032 milyar yuan borsa değerine sahip olacak. 15 Nisan 2018 itibariyle, 360 hisse fiyatı (eski adıyla Jiangnan Jiajie) hisse başına 40,78 yuan idi ve Jin Zhifeng ve Jin Zuming, sadece altı ayda 3,767 milyar yuan'dan az olan 4.789 milyar yuan borsa değerine sahipti. Mermi ücretinin bu kısmı, 360 arka kapıdan sonra Jin Zhifeng ve Jin Zuming tarafından tutulan 4.767 milyar yuan.

360 Backdoor Jiangnan Jiajie bir kuruş ödemiyor gibi görünüyordu, ancak 360 kendi hisselerini sulandırmak için yönünü değiştirdi, Jiangnan Jiajie'nin orijinal hissedarlarının sulandırılmış hisselerini elinde tutmasına izin verdi ve ayrıca Jiangnan Jiajie'nin tüm orijinal temel varlıklarını paketledi. Jin Zhifeng ve Jin Zuming'e satıldı, dolayısıyla Jiangnan Jiajie'nin toplam arka kapı maliyeti şuna eşittir: 182 milyon yuan + gelecekteki Jiangnan Elektromekanik bağımsız listeleme beklentisi - 1.690 milyar yuan satın alınan varlık + 4.789 milyar yuan 360 hisse.

360 hala birkaç milyarlık arka kapı maliyeti altında arka kapıya girmeyi seçiyor çünkü: Birincisi, sermaye piyasası 360'a yeterince yüksek bir değerleme verebilir, böylece başarılı listelemeden sonra büyük sermaye kazançları elde edebilir; ikincisi, Jin Zhifeng ve Jin Zuming içeride Arka kapıdan sonra, gelecekte 1,69 milyar yuan fiyatla birkaç kat karlı olan ve hala Jiangnan Jiajie'nin tüm varlıklarına sahip olan varlıkları satın almaya eşdeğerdir ve yine de gelecekte listeleme yoluyla sermaye kazancı elde edebilir.

Kabuk hala çok değerli mi?

360ın arka kapı vakaları sayesinde, milyarlarca dolarlık arka kapı maliyetlerinin, borsaya kayıtlı olmayan şirketlerin listeleri arka kapılar aracılığıyla hızlı bir şekilde tamamlamasını engelleyemediğini görebiliyoruz. Ancak, IPO'ların hızlanması, kayıt sistemlerinin beklentisi, CDR ve arka kapı denetiminin sıkılaştırılması, arka kapının değeri açısından elverişsiz. Faktörler Shell şirketinin değeri ne kadar?

Yingcai'nin muhabirleri örnekleri iki göstergeye göre seçti: Birincisi, iki yıl üst üste kayıplara, en son yıldaki negatif öz sermayeye ve en son yıldaki 10 milyon yuan'dan az işletme gelirine uyuyor (mevcut listeden çıkarma uyarı düzenlemelerindeki üç mali düzenleme) ) Bir; ikincisi, cari piyasa değeri 6 milyar yuan'dan az.

Daha sonra, "toplam piyasa değeri eksi net varlıklar" temelinde kabuk değerine yaklaşıyoruz.

Seçilen verilerden, basında çıkan tarih itibarıyla 2017 yılı mali raporu eksik olarak açıklanmıştır Hisse senedi tarafından seçilen en son mali rapor yılı 2016, üst üste iki yıl 2016 ve 2015 olmuştur.

Arka kapı yapamayan GEM şirketleri hariç olmak üzere, numune, 30 ana pano ve 23 küçük ve orta boy pano olarak toplam 53 şirket seçilmiştir Hesaplanan ortalama kabuk fiyatı, 2013'teki yaklaşık 500 milyon yuan ile karşılaştırıldığında yaklaşık 2.15 milyar yuan'dır. Fiyat çok arttı.

Düşük piyasa kapitalizasyonuna sahip şirketler artmaya devam ettikçe, pazar yavaş yavaş kötü performansa sahip şirketleri terk edecektir. Shell şirketleri pazar etkilerine daha duyarlıdır ve bu da kabuk değerinde sürekli düşüşe yol açar. Günümüzde listeleme kanalları genişliyor ve liste dışı şirketlerin listelemeyi tamamlamak için yüksek maliyetli arka kapıları seçmesi daha zor. Bununla birlikte, 2013-2015'te çok sayıda paravan şirket satın alan finansal holding grubu, sadece sabit piyasa değeri sözde ikilemiyle karşı karşıya kalmıyor, aynı zamanda teşvik etmesi gerekiyor. Paravan şirketin sermaye operasyonu.