g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

Döviz rezervleri 3 trilyon ABD dolarının altına düşebilir: sakinleşmeli miyiz yoksa panik mi yapmalıyız? Sıcak Noktalar

Zhou Ailin / Makale

Son zamanlarda, bir veri dünyanın her kesiminden birçok tartışmaya neden oldu ve aynı zamanda insanların paniğe kapılmasına neden oldu. 7 Aralık'ta, Çin Halk Bankası, Çin'in döviz rezervlerinin Kasım ayında 3051,6 milyar ABD dolarına düştüğünü gösteren verileri yayınladı, bu da Ekim ayının sonundan itibaren 69,1 milyar ABD doları düşüş gösterdi. Ocak ayından bu yana en büyük aylık düşüş. Önceki Temmuz-Ekim döneminde döviz rezervleri sırasıyla 4,1 milyar, 15,9 milyar, 18,8 milyar ve 45,7 milyar ABD doları azalmıştır. Döviz rezervlerinin en yoğun olduğu dönem 2014 yılında 3,99 trilyon dolardı. Bir de şu söz var: 3 trilyon Çin'in son "alt çizgisi" olabilir.

Ama gerçek nedir? Çin için döviz rezervleri nasıl bir varlıktır? Döviz rezervlerinde devam eden düşüşle karşı karşıya kaldık, paniğe kapılmalı mıyız yoksa huzur içinde mi beklemeliyiz?

Döviz rezervlerinin kaynağını ve bileşimini keşfedin

Döviz rezervlerinin yeterli olup olmadığını tartışmadan önce bir şeyi açıklığa kavuşturmalıyız - döviz rezervleri ne anlama geliyor?

Döviz rezervleri uluslararası ödemelerin bir kavramıdır, Çinin döviz rezerv birikiminin kabaca üç kaynağı var : Birincisi, esas olarak Çin'in ticaret fazlası üzerinden . Çin, on yıldan fazla bir süredir dış ticaret fazlası verdi ve ihracat geliri, ithalat gelirinden daha fazla. İkincisi, Çin uzun süredir DYY uygulamaktadır (Doğrudan Yabancı Yatırım'ın kısaltması, yani doğrudan yabancı yatırım) Tercihli politikaların akışı , Büyük bir DYY girişi ile sonuçlanan ve girişten sonra DYY'nin RMB'ye dönüştürülmesi sırasında döviz rezervleri oluşacaktır; Üçüncüsü, ticaret fazlası DYY dışındaki sermaye akışıdır .

Döviz rezervlerinin işlevleri temelde aşağıdaki dört yönü içerir : Birincisi ödemeler dengesini ayarlamak ve dış ödemeleri garanti altına almak; ikincisi, yerel para biriminin döviz kurunu dengelemek için döviz piyasasına müdahale etmek (ABD dolarının satılması ve renminbi satın alınmasıyla belirtilir); üçüncüsü, uluslararası itibarı korumak ve finansman yeteneklerini iyileştirmektir; risk.

Daha ileri, Döviz rezervlerinin bileşimi nedir? Dünyanın en büyük hamili olan Çin, dünya döviz rezervlerinin yaklaşık% 29'una sahiptir. Çin'in döviz rezervlerinin döviz kompozisyonu, küresel varlık fiyatları ve piyasa eğilimleri üzerinde derin bir etkiye sahiptir. Elbette Çin, diğer bazı ülkeler gibi (Japonya gibi) döviz rezervlerinin para birimi bileşimini açıklamıyor.

CICC Araştırma Departmanı, Çin'in döviz rezervlerinin döviz kompozisyonunu merkez bankası istatistiklerine dayanarak tahmin ediyordu.

Bunlar arasında ABD doları, Çin'in döviz rezervlerinde, IMF tarafından hesaplanan küresel döviz rezervlerinde ABD dolarının% 63,6'sının üzerinde olan yaklaşık% 66,7'lik payla mutlak hakim konumda bulunmaktadır. Çin, döviz rezervlerinin önemli bir bölümünü ABD Hazine bonolarına tahsis ediyor, çünkü burası Çin'in büyük yatırımlarını karşılayacak kadar büyük tek pazar ve ABD doları dış ödemeler için ana para birimidir.

Euro varlıkları, Çin'in döviz rezervlerinin yaklaşık% 19,6'sını oluşturuyor ve bu, küresel döviz rezervlerindeki% 20,4'lük payının altında. Küresel mali kriz, döviz rezervlerini çeşitlendirmenin önemini vurguluyor . Son yıllarda çözülmemiş Avrupa borç krizine rağmen Çin, euro'nun döviz rezervlerindeki ağırlığını kademeli olarak artırmış görünüyor.

Sterlin, Çin'in döviz rezervlerinin yaklaşık% 10.6'sını oluşturuyor ve küresel gösterge olan% 4.8'den daha yüksek. 15 Temmuz itibarıyla İngilterenin Avrupa Birliğinden çekilmesi referandumu euro ve poundun sırasıyla% 3,1 ve% 11,3 değer kaybetmesine neden oldu. CICC'nin ağırlık tahminine göre, euro ve İngiliz sterlini döviz kuru değişiklikleri, Çin'in döviz rezervlerinde yaklaşık 57.4 milyar dolarlık bir kayba neden olmuş olabilir.

Buna ek olarak, Japon yeni, Çin'in döviz rezervlerinde düşük ağırlıktadır ve yaklaşık% 3.1'e tekabül etmektedir ve bu, küresel gösterge olan% 4.1'in altındadır. Bu, Bank of Japan tarafından açıklanan verilerle uyumludur: 2015 sonu itibarıyla Çin, 9,5 trilyon yen Japon tahviline sahipti ve bu, Çin'in döviz rezervlerinin yaklaşık% 2,36'sına tekabül ediyordu. Yılın başından bu yılın Temmuz ayına kadar, yen% 14.6 değer kazandı ve bu da Çin'in döviz rezervlerine yaklaşık 15.1 milyar ABD doları kazanç getirdi.

Bu aslında, Çin'in döviz rezervlerindeki mevcut düşüşün, tamamen döviz varlıklarının reel düşüşüne yansımadığını, ancak döviz kurunun ABD doları karşısında değer kaybetmesi nedeniyle diğer para birimleriyle ifade edilen döviz rezerv varlıklarının ABD dolarına dönüştürüldükten sonra değer kaybettiğini göstermektedir.

Döviz rezervlerindeki düşüş neden

Bir diğer önemli endişe de döviz rezervlerinin düşmeye devam etmesi ... Neler oluyor?

Aslında, kısa vadeli faktörlerin daha büyük bir etkisi vardır. China Merchants Securities'in baş makro analisti Xie Yaxuan, "Kasım ayında döviz rezervlerindeki düşüşün neredeyse yarısı, döviz kuru dönüştürme faktörlerinden kaynaklanıyordu." Dedi. Kasım ayında Çin'in döviz rezervlerinin euro ve yen'i içerdiğini söyledi. ABD doları dışındaki para birimleri ABD doları karşısında neredeyse tüm dünyada düştü Bu, döviz rezervlerinde yaklaşık 30 milyar ABD doları düşüşe neden oldu.

ABD doları bu yıl diğer çoğu para birimi karşısında değer kazanmaya devam etti |

Devlet Kambiyo İdaresi'nden sorumlu ilgili kişinin tanıtımı, Döviz rezervlerinin ölçeğindeki değişiklikler esas olarak dört faktörden etkilenir : Biri Döviz piyasasında merkez bankası işlemleri; iki Döviz rezerv yatırım varlıklarının fiyat dalgalanmaları; Üç ABD doları, döviz rezervleri için ölçü birimi olarak kullanıldığından, diğer para birimlerinin ABD dolarına göre değişimleri döviz rezervlerinin ölçeğinde değişikliklere neden olabilir; Dört Hesap tutulurken döviz rezervleri ölçeğinden dışarı çıkmayı destekleyecek döviz rezerv fonları ölçek dışına ayarlanacaktır. Merkez bankası, Kasım ayındaki duruma bakıldığında, döviz arz ve talep dengesini, ABD seçimlerinden sonra ABD doları dışındaki para birimlerinin ABD doları karşısında genel olarak değer kaybetmesini ve döviz rezervlerinde düşüşe neden olan tahvil fiyatlarının düzeltilmesi için piyasaya döviz fonları sağladı.

Çin Uluslararası Ekonomik Değişim Merkezi Ekonomik Araştırma Departmanının yardımcı araştırmacısı Zhang Huanbo, Dışarıdan , Renminbi ve diğer ABD dışı para birimlerinin ABD doları karşısında zayıflaması, yalnızca Çin'in döviz rezervlerinin döviz kuru dönüştürme kayıplarına neden olmakla kalmadı, aynı zamanda bazı spekülatif fonların çıkışını da tetikledi; İçeriden Çin'in finans piyasası açıldıkça ve bölge sakinlerinin yatırım ve varlık yönetimi konusundaki farkındalığı arttıkça, özel döviz alımlarına olan ihtiyaç da arttı, bu da genellikle resmi döviz rezervlerinin transferi anlamına geliyor. " Genel olarak bunlar, Fed'in faiz artırımı ve ABD dolarının güçlenmesi gibi kısa vadeli faktörlerle ilgilidir. Bununla birlikte, Fed'in faiz oranlarını yükseltmek için çizdiği zaman, döviz rezervlerindeki düşüşün rahatlaması bekleniyor . Zhang Huanbo dedi.

(Kaynak: Bank of Communications)

Aslında, döviz rezervi biriktirmenin ana yollarından biri- Ticaret, hala fazlayı sürdürüyor . Kasım ayında, Çin'in toplam ithalat ve ihracat değeri yıllık% 2,9 artışla 349.002 milyar ABD doları oldu. Ticaret fazlası bir önceki aya göre 4,144 milyar ABD doları azalarak 44,61 milyar ABD doları oldu.

Milli servet kaybı mı?

Döviz rezervlerinin acil durumlara karşı Çinin aile mülkü ve cephane olduğu söylendiği için, bu yıl Renminbi'nin devalüasyonunun sermaye çıkışlarına neden olacağı endişesi her zaman olmuştur: Merkez bankası, döviz kuru istikrarını sağlamak için döviz piyasasına müdahale etmek için döviz rezervlerini kullanacaktır. Döviz rezervlerinin kaybı. Pek çok bilim insanı buna inanıyor Bu müdahalenin neden olduğu rezerv varlıklarda meydana gelen azalma şüphesiz milli servet kaybıdır. .

Yanıt olarak, Çin Halk Bankası Danışmanı ve Soruşturma ve İstatistik Departmanı eski müdürü Sheng Songcheng yazara, "Döviz rezervleri gerektiğinde kullanılmalıdır" dedi. Sheng Songcheng, Çinin özel borç yapısı nedeniyle döviz kurunun değer kaybetmesine izin verdiğinden, döviz kuru fazlalığını daha da kötüleştireceğini söyledi. Uyum, ihracatın teşviki ve ekonomideki canlanma çok sınırlıdır ve ithalata elverişli değildir. Halkın renminbinin istikrarına olan güveni zedelendiğinde, ekonomi ve toplum ağır kayıplar yaşayacak ve döviz rezervlerini korumak zor olacaktır. Aksine, renminbi'nin tek taraflı amortisman beklentilerini kırmak hatta tersine çevirmek sermayenin geri akmasına neden olabilir. " Sorun basitçe döviz kuru ile döviz rezervleri arasındaki değiş tokuşa atfedilemez ".

Sözde "özel borç yapısı", Çin'in dış varlık-yükümlülük yapısının ciddi uyumsuzluğuna işaret etmektedir.Merkez bankası dışında, hükümet, bankacılık ve diğer sektörlerin tümü dış net borç sektörleridir. Renminbi'nin tek taraflı devalüasyonu, sadece merkez bankasının döviz rezervlerinin tükenmesine neden olmakla kalmadı, aynı zamanda diğer departmanların daha fazla borçlanmasına neden oldu.

Sheng Songcheng bunu analiz etti, Çinin kısa vadeli dış borcu neredeyse tamamen özel sektörde yoğunlaştı . 2015 sonunda Çin'in kısa vadeli dış borcu 920,6 milyar ABD dolarıydı. Bunlar arasında genel hükümet ve merkez bankasının kısa vadeli dış borcu yalnızca 16,2 milyar ABD doları, bankaların kısa vadeli dış borcu 502 milyar ABD doları, işletmelerin ve hanehalklarının toplam kısa vadeli dış borcu yaklaşık 304,1 milyar ABD dolarıdır. İşletmelerin mali yönetim davranışlarını etkilemesi beklendiği üzere, döviz kurunun tek taraflı değer kaybetmesi beklentisi, özel sektörün kısa vadeli dış borcu geri ödemek için önceden döviz alımına neden olabilir ve bu nedenle kurdaki değer kaybı beklentisi güçlenmiştir. bu nedenle RMB döviz kuru beklentilerini yönetmek ve tek taraflı amortisman beklentilerini tersine çevirmek çok önemlidir .

Ek olarak, yıllar geçtikçe, hayatın her kesimi bir şekilde bir fikir birliğine varmıştır. Çok fazla döviz rezervi iyi bir şey değil . Sadece birkaç yıl önce piyasa, aşırı döviz rezervlerinin merkez bankasının döviz varlıklarını pasif bir şekilde serbest bırakmasına ve enflasyon riskini artırmasından endişeleniyordu; Çin'in döviz rezervlerinin büyük bir kısmı ABD borçlarına tahsis edildi ve getirilerinin çok düşük olduğuna dair görüşler de vardı.

Özellikle, son yıllarda, döviz fonları şeklinde baz para biriminin serbest bırakılması, merkez bankası para birimi plasmanı için ana kanal haline geldi. Döviz rezervlerinin her geçen yıl artması nedeniyle, merkez bankasının döviz piyasasında istikrarın sağlanması için döviz piyasasından döviz alıp yerel para birimini satması gerekmektedir. Para çarpanı etkisinin rolü sayesinde, para arzı güçlendirilir, bu da sadece para politikasının bağımsızlığını etkilemekle kalmaz, aynı zamanda enflasyonist baskıya da neden olur. . Bugün, döviz rezervlerinin azalmasıyla bu endişe yavaş yavaş dağıldı ve merkez bankası da RRR kesintileri yoluyla açık piyasa işlemleri, MLF ve SLF gibi daha esnek yöntemlerle likiditeyi ayarladı.

" Aslında, serbestçe dalgalanan bir para birimine sahip bir ülke için döviz rezervleri 0 bile olabilir. . "Everbright Securities'in baş ekonomisti Peng Wensheng," dedi.

Zhang Huanbo, "Yabancı rezervlerdeki düşüş korkunç değil. Temel neden mevcut durumu ve ihtiyaçları anlayıp anlamamaktır. Geçmişte, Çinin ekonomik temeli zayıftı ve RMB uluslararası alanda pek tanınmıyordu. Sürekli döviz rezervi birikimi ithalatı tatmin edebilir ve finansal piyasayı istikrara kavuşturabilir. İhtiyaç. Şimdi, Çin güçlü bir ekonomiye sahip ve kendi gelişimi, dünyaya aktif olarak entegre olmak için yeni bir aşamaya girdi Bir yandan "dışarı çıkmak" bir trend haline geldi ve "dövizin işletmelerde saklanması" ve "dövizin insanlarda saklanması" için gerçekçi bir talep var, diğer yandan RMB uluslararasılaşmasının artan seviyesi de Çin'in döviz rezervlerini nesnel olarak düşürdü. Kendine güven. "

Tabii ki ona göre, döviz rezervleri azaldığında denetimin güçlendirilmesi gerekmesine rağmen, yönetimin odak noktası spekülatif sermayenin giriş ve çıkışı olmalı ve işletmelerin çoğunun iş geliştirmesi için makul ihtiyaçlar da aktif olarak desteklenmelidir.