Risk Sermayesi Gözlemi 3G / 4G endüstri döngüsünden elde edilen 5G yatırım fırsatları
Bu makale, risk sermayesi gözlem serisinin 172.si.
Paylaşan: Ouyang Shihua ve Tang Hongyi, Guoxin Electronics Araştırma Ekibi (WeChat genel hesap kimliği: guosendianziresearch)
Yayıncı: 36 Kryptonite Yaqiong
5G, önümüzdeki birkaç yıldaki en kesin teknolojik trendlerden biri olarak kabul ediliyor. Tarihi bir ayna olarak ele alırsak, yükselişi ve düşüşü bilebiliriz. 3G / 4G endüstri döngüsünü gözden geçirmek, faydaların sırasını analiz etmek, gelir ve sevkiyat hacmindeki değişiklikleri analiz etmek, 5G döngüsünde yatırım fırsatları elde etmek için önemli bir yöntem olabilir. Son zamanlarda, 3G ve 4G endüstri döngüsünün başlamasından sonra, o sırada piyasada neler oldu? "Bu yöntemle ilgili araştırma raporu 5G yatırım fırsatlarını ortaya çıkardı.
Raporda, Guoxin Electronics araştırma ekibinden analistler Ouyang Shihua ve Tang Hongyi, 3G ve 4G çağındaki birkaç ana düğümü ve bunların nesil döngülerini analiz ettiler ve şuna inandılar:
-
1. Çin'de 3G / 4G lisanslarının verilmesi, üç büyük operatöre sermaye harcamalarını 3-5 yıl içinde önemli ölçüde artırma konusunda ilham verdi.
-
2. Operatörler genellikle önce iletişim ağını, ardından iletim ağını oluşturur.
-
3. 3G ve 4G'nin ticarileştirilmesinin ardından uygulama tarafındaki kullanıcı sayısı önemli ölçüde artmış, ARPU değeri önce artmış sonra azalmıştır.
-
4. Spektrum kaynaklarının dağıtımının başlangıcı, önemli bir zaman düğümüdür.
-
5. Ekipman satıcıları, yukarı akış bileşen tedarikçileri ve iletim ekipmanı satıcıları, üç büyük operatörün sermaye harcamalarından yararlanacaktır.
Özellikle:
Çin'de 3G / 4G lisanslarının verilmesi, üç büyük operatöre sermaye harcamalarını 3-5 yıl içinde önemli ölçüde artırma konusunda ilham verdi.
1. Ocak 2009'da 3G lisansı verildi ve 3G baz istasyonlarının inşası, dört yıllık bir döngü ile sermaye harcamalarında önemli bir artışı teşvik etti.
7 Ocak 2009'da, Sanayi ve Bilgi Teknolojileri Bakanlığı China Mobile, China Telecom ve China Unicom için üç üçüncü nesil mobil iletişim (3G) lisansı yayınladı ve bu hareket, Çin'in 3G çağına resmi girişini işaret etti.
Üç büyük operatör, o yıl 3G baz istasyonu yapımının ilk dalgasını başlattı. Baz istasyonlarının toplam inşaatı 260.000 istasyonu aştı ve doğrudan 3G ile ilgili sermaye harcaması yaklaşık 170 milyar yuan idi. 2009 yılında üç büyük operatörün toplam sermaye harcaması 280 milyar yuan'a ulaştı. . 3G baz istasyonu yapım döngüsünün 2009'dan 2014'e kadar olan döneminde, üç büyük operatörün 3G baz istasyonu inşaatı 1.565 milyon istasyona ulaşarak üç büyük operatörün sermaye harcamasını 237,5 milyar / yıl'a 376,9 milyar / yıl'a çıkardı ve 2010'dan 2014'e kadar her yıl gösterildi. Artış.
Çeşitli şirketlerin sermaye harcamalarının analizine göre, 2009'da 3G lisanslarının verilmesinden sonra, China Telecom'un sermaye harcamaları kademeli olarak hızlanarak 2009'da 38 milyardan 2013'te 80 milyara çıktı; China Mobile temelde ilk dört yılda 125-130 milyar dolar tuttu. 2013'te 4G baz istasyonlarının daha da konuşlandırılmasıyla, sermaye harcamaları 184,9 milyara yükseldi; China Unicom'un sermaye harcamaları, 2009'da 112,5 milyara ulaşan sermaye harcamaları ile büyük dalgalanmalar yaşadı ve ardından 70 ile 100 milyar arasında dalgalandı.
2. Aralık 2013'ten Şubat 2015'e kadar, 4G lisansları verildi ve 4G baz istasyonu yatırımı yeni bir büyüme dönemini başlattı ve iki yıllık bir döngü ile 2015'te zirveye ulaştı.
4 Aralık 2013'te, üç büyük yerli telekom operatörüne 4G TD-LTE lisansları verildi. 27 Şubat 2015'te China Telecom ve China Unicom'a FDD-LTE lisansları verildi. Çin 4G dönemini açtı. 4G çağına girerken, 3G baz istasyonlarının büyümesi yavaşladı ve 4G baz istasyonları büyük ölçüde genişledi.
2014-2016, üç büyük operatör tarafından 4G baz istasyonlarının inşası için en yoğun dönemdi ve sırasıyla 1.02 milyon, 1.07 milyon ve 1.12 milyon istasyona ulaştı; sermaye harcamaları, 3G'ye kıyasla sırasıyla 376.9 milyar yuan, 438.6 milyar yuan ve 356.2 milyar yuan'a ulaştı. Yoğun dönemde baz istasyonu yatırımı% 16 arttı. Minyatürleştirilmiş ve düşük maliyetli 4G pico baz istasyonlarının tanıtımı, China Tower Corporation'ın kurulması ve baz istasyonu paylaşımının teşvik edilmesi ve 4G baz istasyonu yapımının zirve ve düşüşü ile üç operatörün 2016'dan 2017'ye sermaye harcamaları 2017'ye kadar yıllık% 19-13 azaldı. Üç büyük operatörün yıllık sermaye harcaması 308.3 milyar yuan idi.
Çeşitli şirketlerin sermaye harcamalarının analizinden, China Mobile Aralık 2013'te TD-LET lisansını aldı ve China Telecom / China Unicom, Şubat 2015'te FDD-LTE lisansını aldı. Üç büyük operatörün sermaye harcamaları 2013'ten bu yana kademeli olarak artmıştır. 2014-2015'teki hızlı genişlemenin ardından, sermaye harcamaları 2016'da küçülmeye başlamıştır. 4G'nin yapım süresi yaklaşık üç yıldır.
Önce iletişim ağını, ardından iletim ağını oluşturun.
Operatörün sermaye harcama yapısını ayırın. Mobil iletişim ağlarının ve doğrudan 3G / 4G ile ilgili iletim ağlarının yapım eğilimi açısından, operatörlerin ilk yatırımı 3G / 4G iletişim ağlarının (baz istasyonları, antenler vb.) İnşasına odaklanacaktır. Daha sonraki aşamada, iletim ağına (anahtarlar, optik modüller, optik fiberler vb.) Yapılan yatırım kademeli olarak artırılacaktır.
3G'nin 4G'ye yükseltilmesinden sonra, kullanıcılar kademeli olarak 4G'ye geçtikçe, terminal veri alışverişi miktarı kademeli olarak artıyor ve iletim ağı kapasitesi ve hızı için gereksinimler, farklı aşamaların ihtiyaçlarını yansıtacak şekilde kademeli olarak artıyor ve operatörlerin yatırım odağı belirli değişiklikler gösterdi.
Yatırım yoğunluğu açısından bakıldığında, operatörlerin sermaye harcamalarının 2019'da yeniden yükseliş dönemine girmesi ve 2020'de büyük ölçekte başlaması bekleniyor. Sektör tahminlerine göre, genel operatör sermaye harcaması 2018'de yaklaşık 300 milyar yuan'dan 2021'de yaklaşık 800 milyar yuan'a yükselecek. Yüksek yoğunluklu sermaye harcaması, ilgili alt sektörlerin iş döngüsünü de yönlendirmiştir. 5G ile ilgili endüstri zinciri pazarının salgınının 2023 yılına kadar devam etmesi bekleniyor.
3G ve 4G'nin ticarileştirilmesinden sonra, uygulama sonundaki kullanıcı sayısı önemli ölçüde arttı ve ARPU değeri önce yükseldi sonra düştü
1. 3G / 4G abone artışının analizi.
2009'da 3G lisanslarının verilmesinden sonra, üç büyük operatör 3G kullanıcıları geliştirmeye başladı. 2009'dan 2014'e kadar olan dönemde toplam 3G kullanıcı sayısı 400 milyona çıktı. 2014 yılında 4G lisanslarının verilmesinden sonra, dört yıldan kısa bir süre içinde, üç büyük operatör tarafından elde edilen toplam 4G kullanıcı sayısı 1,1 milyara ulaştı ve bu, 3G kullanıcılarının zirvesinin 2,75 katıdır.
Çeşitli şirketlerin 3G / 4G kullanıcı sayılarına ilişkin veriler incelendiğinde, üç şirketin 3G döneminde başlama zamanları göreceli olarak aynı kaldı ve aynı zamanda kullanıcı sayısı temelde arttı. Bunu takiben. 4G döneminde China Mobile'ın seçtiği TD-LTE teknoloji yolu sayesinde, planlanandan yaklaşık bir yıl önce 4G operasyonu kazanmasına yardımcı oldu. İlk hareket ettiren avantajı 4G kullanıcı sayısının hızla artmasını sağladı. Daha sonra China Unicom ve China Telecom da çabalarını sürdürdü, ancak mobil 4G kullanıcılarının sayısı Avantaj daha büyük, China Unicom ve China Telecom'un çok ilerisinde.
2. 3G / 4G ARPU değer analizi.
2009'dan 2014'e kadar 3G kullanıcılarının ARPU değeri hızlı bir düşüş gösterdi. 2014 yılında China Unicom'un 3G kullanıcılarının ARPU değeri 2009'a göre% 55 azaldı ve üç büyük operatörün 3G ARPU değerindeki ortalama yıllık düşüş% 10 ile% 20 arasında değişti. 2015 yılında, 4G'nin büyük ölçekli ticarileştirilmesiyle, 4G ARPU değeri 2014'teki 3G ARPU değerine kıyasla yaklaşık% 30-40 arttı ve ardından yıllık yaklaşık% 10-% 20 düşüş göstermeye devam etti.
3G'den 4G'ye geçişin nihai sonucu, kullanıcı sayısının önemli ölçüde artması ve ARPU değerinin önce artması ve ardından üç büyük operatörün mobil işletme gelirlerinin hızlı büyümesine karşılık gelen azalmasıdır. 3G geliştirmenin ilk aşamasında, China Unicom'un ARPU değeri hane başına 140 yuan kadar yüksekti ve ardından daha fazla düştü. Sonunda, üç operatörün ARPU değerleri (60 yuan ile 70 yuan arasında) aynı olma eğilimindeydi. 4G'nin ilk aşamasında, üç operatörün tümü 4G ARPU değerini farklı oranlarda artırdı. 2017'de, her operatörün ARPU'su temelde ortalama düzeydeydi. Uygulama tarafı müşterilere daha fazla hizmet sağladıkça, 5G'nin ilk aşamasındaki kullanıcıların ARPU değeri önemli ölçüde artacak ve terminal cihaz erişim miktarı geometrik bir büyüme gösterecektir.
Sektör zincirindeki lider kuruluşların sevkiyat analizi
Terminalin aşağı akış gözlem ve analizinden, Qualcomm temel bant yonga gönderileri ve Apple cep telefonu gönderi verileri, 3G dönemi yonga ve cep telefonu gönderilerinin önemli ölçüde arttığını, 4G dönemi yonga ve cep telefonu gönderilerinin sabit ve sürekli bir yüksek olduğunu gösterdi. Gelecek 5G döneminde, cep telefonu pazarının yerini ağırlıklı olarak envantere bırakacağı düşünülürse, en yoğun sevkiyatların 4G dönemine daha yakın olması bekleniyor.
1. Cep telefonu ana bant yongalarında lider olan Qualcomm'un sevkiyat ve gelir analizi.
Çin'in 3G'sinin tanıtımı ve akıllı telefonlara olan talebin artması, Qualcomm'un ana bant yongalarının sevkiyatını büyük ölçüde destekleyerek, üç aylık gelirinin eşzamanlı büyümesini sağladı. Qualcomm'un MSM yongası (temel bant yongasına sahip mobil işlemci, aslında cep telefonu işlemcisi serisi yerleşik temel banttır) sevkiyatları ve tek çeyrek işletme geliri 2009'da kademeli olarak artmaya başladı, bu büyüme trendi 2014'ün sonunda 4G lisansında Dağıtıldığında zirveye ulaştı. 4G'nin popüler hale getirilmesi aşamasının ilerleyen saatlerinde, akıllı telefonlara olan talep yavaşladıkça, 4G çipleri 3G çiplerinin yerini almaya devam etti ve şirketin yıllık MSM çip sevkiyatları temelde 800 ile 900 milyon arasında kaldı.
2. Cep telefonu çip tedarikçisi MediaTek'in sevkiyat hacminin analizi.
MediaTekin duyurusu, bireysel cep telefonu çip gönderilerini ifşa etmedi ve çip gönderileri tüm tüketici elektroniği ürünlerini içeriyor, bu nedenle referans olarak kullanılamaz. 2G'nin sonraki aşamasında (2005-2007), MTK çipi, genel kart çözümünün lansmanından ve Çin'de beyaz markalı cep telefonlarının yükselişinden yararlandı, ancak 3G akıllı telefon çipi lansmanı Qualcomm'un gerisinde kaldı.
Akıllı telefon geliştirmenin ilk aşamasında (2009-2012), Apple ve Samsung gibi üst düzey cep telefonu markaları ağırlıklı olarak Qualcomm'un Snapdragon yongalarını kullanıyordu.MTK yonga gönderileri, Çin'de düşük kaliteli akıllı telefonların popülerleştirme aşamasında (2013-2014) görülebilir. MTK'nın toplam çip sevkiyatları hızla büyüdüğünde, sevkiyat büyümesi sırasıyla% 27 ve% 54'e ulaştı.
3. Önde gelen akıllı telefon şirketi Apple'ın iPhone'unun sevkiyat hacmi ve gelirinin analizi.
Çin'in 3G'sinin piyasaya sürülmesinden sonra, Çin'de akıllı telefonlara olan talep arttı. Appleın iPhone sevkiyatları 2008'de yaklaşık 4 milyon birim / çeyreklikten 2013'te 74 milyon birim / çeyreklik zirveye yükseldi; gelir, 2008'de yaklaşık 10 milyar / çeyrek iken 2013'te 74 milyar / çeyreğin üzerine çıktı. Çin'de 4G için lisansların verilmesinin ardından, akıllı telefon pazarının büyümesindeki yavaşlama ve borsadaki 4G yükselişine bağlı olarak Apple cep telefonu sevkiyatlarının zirvesi bir miktar arttı. 2017'nin dördüncü çeyreğinde 77 milyondan fazla birim vardı ve gelir ölçeği 83,2 milyara ulaştı. Tahmini ASP, 2013'ün dördüncü çeyreğindeki 636 ABD $ 'lık ortalama ASP'ye kıyasla% 25 artışla yaklaşık 796 ABD Dolarıdır.
Şu anda küresel akıllı telefon sevkiyat ölçeği 1.45 milyar adet / yıl'a ulaştı.Gelecekte 5G döneminde borsanın ikame edilmesi ana tema olacak ve temel mantık ürün fiyatlarındaki artış olacak. 5G çağında akıllı telefonların değişim döngüsü 4G'ye daha yakın. Aynı zamanda, Nesnelerin İnterneti'nin tanıtımı altında 5G'ye bağlanabilen elektronik ürün ve cihazların miktarının önemli ölçüde artacağı ve bu da elektronik bileşenlere yönelik yeni bir talep büyümesini tetikleyeceği göz ardı edilemez.
3G / 4G yatırım hedeflerinin performansını inceleyin ve gelecekteki önemli 5G zaman noktalarını göz önünde bulundurarak doğru zamanı seçin.
1. Spektrum kaynaklarının dağıtımına başlandı.
Önemli küresel 5G zaman noktaları perspektifinden bakıldığında, ABD resmi olarak 24/28 GHZ spektrumunu 14 Kasım 2018'de açık artırma yaparak ABD'de 5G ticari kullanımının yaklaştığını işaret etti ve ABD 2019'da 37/39/47 GHZ spektrumunu açık artırmaya devam edecek.
7 Aralık 2018'de, Çin'in üç büyük operatörü 5G düşük ve orta bant deneme frekansı lisansını aldı. China Telecom, toplam bant genişliği 3400MHz-3500MHz ve toplam 100MHz bant genişliğine sahip 5G test frekansı kaynakları elde etti; China Mobile, 2515MHz-2675MHz ve 4800MHz-4900MHz frekans bantlarında 5G test frekansı kaynakları elde etti. 2019'un ilk yarısında Çin'in üç büyük operatörünün çeşitli 5G testlerine devam etmesi ve yatırım ve inşaat planlarını tamamlaması bekleniyor.Bundan sonra Çin sadece resmi bir 5G ticari lisansı vermesini bekleyecek ve Çin resmi olarak 5G ticari çağını karşılayacak.
2. 3G / 4G yatırım döngüsünün tamamını kapsayan şirketin hisse senedi fiyatı dalgalanma döngüsünü temsil eder.
3G lisanslarının verilmesinden sonraki tüm yıl boyunca, ana ekipman satıcıları, yukarı akış bileşen tedarikçileri ve iletim ekipmanı satıcıları iyi performans gösterdi ve aralarında çok az boşluk vardı, bunların arasında ana ekipman satıcıları daha iyi performans gösterdi. 4G döneminde, bir dizi lisans verilmesi vardı ve o sırada 3G yapım döngüsü hala devam ediyordu, ana ekipman satıcıları ve iletim şirketleri, lisansların verilmesinden önceki 12 ay içinde güçlü hisse fiyatlarına sahipti. FDD lisanslarının verilmesinden önce, yukarı akış bileşen tedarikçileri iyi performans gösterdi. Lisans verildikten sonra, büyük ekipman satıcılarının hisse senedi fiyatları o yıl daha iyi performans gösterdi. Aşağı akış tüketici elektroniği bileşenleri, 3G promosyon büyüme dönemi ve 4G ürün değiştirme süresi boyunca nispeten istikrarlı bir performansa sahiptir.
Şekil 11'den görülebileceği gibi, 3G döngüsünde (2009-2010), ekonomik büyümeyi yönlendiren politika odaklı bir bilgi endüstrisi inşaat yararlanıcısı hedefi olarak, ana ekipman tedarikçilerinin nispeten iyi mutlak ve göreceli faydaları vardır (Şangay Bileşik Endeksine göre). Aynı zamanda, 4G inşaat döneminde (2014-2015) nispeten iyi mutlak ve göreceli faydalar vardır.
Şekil 12'deki endüstriyel zincirdeki yukarı yönlü tedarikçilerin karlılığı perspektifinden bakıldığında, 2010'daki yukarı yönlü iletişim bileşenleri tedarikçilerinin kârlılığı 2009'dakinden daha iyiydi (zaman ana ekipman satıcılarının performansından sonradır) ve 4G inşaat döngüsünün 2013-2015 arasındaki performansı Ayrıca nispeten iyi. Akıllı telefon endüstrisi zincirinin yukarı akış elektronik bileşen tedarikçileri, 3G yapımının küresel akıllı telefon popülerleştirme sonrası (2011-2013) aşamasında ve 4G yapımının sonraki döngüsünde (2016-2017) iyi performans gösterdi.
5G lisanslarının aynı anda üç büyük operatöre verilmesi bekleniyor. O zamana kadar, ekipman satıcıları, yukarı akış bileşen tedarikçileri ve iletim ekipmanı satıcıları üç büyük operatörün sermaye harcamalarından yararlanacak. Bu nedenle, önümüzdeki yıl 5G lisanslarının verilmesi planlananın biraz ilerisinde olabilir. Müdahale etmek için iyi bir zaman. 4G kullanıcılarının 5G kullanıcılarına geçiş yaptığı dönemde, alt tüketici elektronik bileşenlerinin artan talepten uzun süre faydalanması bekleniyor.
