Risk sermayesi vaftiz babası Wang Chaoyong'un kızarmış kabukları "kesildi": Shenzhen Huicheng'i 2 yıllığına devraldıktan sonra 700 milyon yuan kaybetti
Wang Chaoyong, 15 yaşında üniversiteye kabul edildi ve 20 yaşında Amerika Birleşik Devletleri'ne gönderildi. 28 yaşında Wall Street tarihindeki en genç yabancı baş temsilcisi oldu. 34 yaşında Xinzhongli Capital'i kurdu. O, 40 yaşın altında zaten tanınmış bir "Risk Sermayesi Vaftiz Babası". , Tüm hayatı boyunca olan Patron Wang, Shenzhen Huicheng'in oluğundaki tekneyi devirdi.
Metin County Down Editörü Liu XiaoyingRisk sermayesi kralı Wang Chaoyong da A hisseleri tarafından "kesildi".
Wang Chaoyong olarak da bilinen Wang Chaoyong'un, fakir Dabie Dağları'nın derinliklerinde doğduğu söyleniyordu, ancak çocukluğundan beri son derece yetenekliydi. 15 yaşında üniversiteye kabul edildi ve 20 yaşında Amerika Birleşik Devletleri'ne gönderildi. 28 yaşında Wall Street tarihindeki en genç yabancı baş temsilcisi oldu. 40 yaşında Xinzhongli Capital'i kurdu ve ardından Sohu, Baidu ve Huayi Brothers gibi tanınmış şirketlere yatırım yaptı. 40 yaşından küçükken zaten tanınmış bir "Risk Sermayesi Vaftiz Babası".
Haziran 2016'da Wang Chaoyong, küçük ve orta ölçekli yönetim kurulunda borsada işlem gören Shenzhen Huicheng'i% 113,72'lik bir primle devraldı ve bunu birkaç kurum takip etti. Herkesin bildiği gibi, Shenzhen Huicheng yüksek ve alçak sürdü ve yarı ömrü olan Wang patronu gemiyi olukta devirdi.
Boss Wang, mükemmel yatırım becerilerine ve finansal becerilere sahip. Bir eliyle şirketin kârını dengeledi ve diğeriyle yeniden yapılanmayı planladı.İki yıl sorumlu olduktan sonra, tarihteki en iyi performansı sergiledi.
Chen'in şansı başarısız olunca, büyük adam elinden gelenin en iyisini yaptı ve Shenzhen Huicheng'in hisse senedi fiyatı piyasa ile birlikte düşmeye devam etti. 27 Kasım kapanışı itibariyle, şirketin hisse fiyatı sadece 10.98 yuan / hisse idi ve bu, 19 yuan / hisse olan orijinal satın alma fiyatından% 40'tan fazla düşüş gösterdi.
Risk sermayesinin vaftiz babası büyük bir takla attı ve yüzü pırasa gibi görünüyordu.
01
450 milyon, 7 milyar kaldıraçKötü şans olmasaydı, Shenzhen Huicheng, Wang Chaoyong'un gururlu çalışması olmalıydı.
Shenzhen Huicheng deneyimli bir elektrikli ekipman tedarikçisidir ve 2007 yılında Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nın KOBİ yönetim kurulunda listelenmiştir. Listelenmesinden bu yana performansının yararsız olduğu söylenebilir, bu nedenle gerçek kontrolörler geri çekilme konusunda isteksizdi.
2015 yılı civarında büyük boğa piyasasından yararlanan şirketin gerçek kontrolörleri Lu Xiaoyi, He Ping ve Ren Jinsheng (He Ping'in eşi) sahipliklerini azalttı ve geri çekildiler. O Ping ve ikinci en büyük hissedar olan karısı, en büyük hissedar Lv Xiaoyi kadar hızlı hareket etmedi ve bir zamanlar hakim hissedar olarak yerleştirildiler. Elbette, He Ping ve karısının genel duruma başkanlık etme niyeti yoktu ve kısa bir süre sonra 86.736.400'lük tüm hisselerini devrediyordu (şirketin toplam sermayesinin% 11.1058'ini oluşturuyordu) Bir sonraki adam Wang Chaoyong'du.
6 Nisan 2016'da, He Ping ve karısı, Wang Chaoyong's Zhongchi Speed Sports Culture Development Co., Ltd. (şimdi "Zhongchi Huicheng") ile bir hisse devir anlaşması imzaladı. İkincisi, hisseleri devralmak için 1,65 milyar yuan ödedi. Birim fiyatı, bir önceki işlem gününün kapanış fiyatına göre% 113.72 primle yaklaşık 19 yuan'dır. Haber çıkar çıkmaz şirketin hisse senedi fiyatı 5 günlük limitleri çekti ki bu çok heyecan vericiydi.
Sonraki transferler açısından, Wang Chaoyong'un Shenzhen Huicheng'i satın alması, ders kitabı düzeyinde kaldıraçlı bir M&A operasyonu olarak adlandırılabilir.
Her şeyden önce, iki taraf 21 Nisan'da ek bir anlaşma imzaladı ve bu hisse senedi işleminin devralanı olarak Gongqingcheng Zhongyuanxin Yatırım Yönetimi Ortaklığını (Sınırlı Ortaklık) (bundan böyle "Zhongyuanxin" olarak anılacaktır) eklediler. Nihai işlem planı oldu:
Zhongchi Huicheng, He Ping'in (toplam sermayenin% 8,9843'ü) sahip olduğu 70,167,755 hisseyi 1,335 milyar yuan fiyatla satın aldı; Zhongyuanxin, Ren Jinsheng tarafından sahip olunan 16,568,662 hisseyi (toplam sermayenin% 2,1215'i) 315 milyon yuan karşılığında aldı.
Bu operasyonun nedeni, Zhongchi Huicheng'in ana şirketi Xinzhongli'nin Yeni Üçüncü Kurul'da listelenen bir şirket olmasıdır. Düzenleyici hükümlere göre, satın alınan veya satılan toplam varlıklar, en son mali yılın denetlenmiş konsolide mali tablolarının sonunda şirketin net varlıklarının% 50'sinden fazlasını oluşturduğunda ve toplam varlıkların% 30'undan fazlasını oluşturduğunda, büyük varlık yeniden yapılanması olarak kabul edilir. İnceleme için Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'na sunulması gerekir.
2015 sonu itibariyle, Xinzhongli'nin toplam varlıkları 3.678 milyar yuan ve net varlıkları 2.875 milyar yuan olmuştur. Zhongchi Huicheng'in bireysel transferinin tüm hisseleri, büyük varlık yeniden yapılanması kriterlerini karşılayacaktır. Wang Chaoyong, yukarıda bahsedilen işlemi ikiye böldü ve iki konuya hisseler atandı ve denetim sorunsuz bir şekilde atlandı.
İkinci olarak, yukarıda belirtilen işlemlerde rehin finansmanı için en az 1,2 milyar fon sağlanmıştır.
Shenzhen Huicheng'in açıklamasına göre, Mayıs 2016'da Zhongchi Huicheng, China Merchants Fortune ve Xinzhongli ilgili bir finansman anlaşması imzaladı.Zhongchi Huicheng, Shenzhen Huicheng'in 70.167.755 hissesini China Merchants Fortune'a taahhüt etti ve 1,2 milyar yuan topladı. , Yukarıda sözü edilen rehinli hisselerin özkaynak devri için ödeme yaparken, Xin Zhongli ve Wang Chaoyong yukarıdaki finansman için rehin teminatı verdi.
Xinzhongli duyurusu, Zhongyuanxin'in ayrıca garanti için China Merchants Wealth'e satın alınan Shenzhen Huicheng hisselerini taahhüt ettiğini gösterdi.
21 Haziran 2016'da, yukarıdaki hisse devri başarıyla tamamlandı ve Wang Chaoyong ve Li Yifei, Shenzhen Huicheng'in yeni fiili kontrolörleri oldu.
Buna ek olarak, iki taraf arasında imzalanan anlaşmada He Ping ve eşi, öz sermaye transfer edildiğinde, Shenzhen Huicheng hesabındaki nakit para ve nakit benzerlerinin 850 milyon yuan'dan az olmayacağını ve banka kredisi olmayacağını garanti ediyor.
Wang Chaoyong, piyasa değeri 7 milyar yuan'dan fazla olan, banka kredisi olmayan ve hesabında büyük miktarda nakit bulunan borsada işlem gören bir şirketi kontrol etmek için kendi fonlarından sadece 450 milyon yuan kullandı.
Bununla birlikte, takip geliştirme bakış açısından, risk sermayesi vaftiz babasının iyi şansı burada sona eriyor ve sürekli değişen taktikleri, güçlü gözetim altında başarısız olacak.
02
Yeniden yapılanma güçlü bir denetimle karşılaşırShenzhen Huicheng'in asıl ana işi, komple anahtarlama ve kablo bağlantı kutuları gibi elektrikli ekipmanların araştırma ve geliştirme, üretim ve satışıydı.Ulusal enerji yatırımının büyümesindeki yavaşlamadan etkilenen işletme performansı düşüş işaretleri gösterdi ve 2014 yılında bir kayba düştü.
Performansı yeniden kazanmak Boss Wang'ın karşılaştığı ilk sorundur.
Wang Chaoyong
Göreve başladıktan sonra, Wang Chaoyong, gayrimenkul satarak ve yatırım amaçlı gayrimenkulün ölçüm modelini değiştirerek yılın ilk yarısında zararı hızlı bir şekilde tersine çevirdi ve aynı zamanda 1,8 milyar yuan-Xinzhonglizanxin tutarında bir endüstri M&A fonu kurulmasına öncülük etti.
Dış dünya genel olarak bu hareketin Jiuding'in arka kapı Zhongjiang Emlak modelini kopyalamak ve PE varlık eğrisini borsaya kayıtlı şirketlere enjekte etmek için tasarlandığına inanıyor. Ancak Jiuding arka kapısından sonra, denetim otoritesi PE arka kapısını desteklemediğini açıkça belirtti. Mektuptaki Lizan mektubu, resmi olarak kurulmadan önce borsa tarafından iki kez sorgulandı ve PE arka kapısı hiçbir yerde yok.
Patron Wang tereddüt etmedi ve kararlı bir şekilde M&A ve yeniden yapılanmaya döndü ve Shenzhen Huicheng'in yeniden yapılanma draması başladı.
13 Şubat 2017'de Shenzhen Huicheng, büyük bir varlık yeniden yapılanmasını planlamak için ticaretin askıya alındığını duyurdu. Bir ay sonra, yeniden yapılanma taslağı yayınlandı ve borsada işlem gören şirket, nakit ödeme yoluyla Qunli Century'nin% 55 hissesini ve Duokemon'un% 77.57 hissesini satın almayı planlıyor.
Taslağa göre, Qunli Century'nin öz sermaye değerleme değerleme oranı% 478.06,% 55 öz sermaye işlem bedeli 577.5 milyon yuan; Duoke Mengin öz sermaye değerleme değerleme oranı% 2755.59 ve% 77.57 özkaynak işlem bedeli 1.383.461.000 yuan. İki işlemin toplam bedeli 1.961 milyar yuan. Birleşme başarılı olursa, borsa şirketi yeni 1.847 milyar yuan iyi niyet teyit edecek.
Buna karşılık, hem Qunli Century hem de Duokemeng, yüksek performans taahhütlerinde bulundu. 2016'da ikisinin net karları sırasıyla 75.912 milyon yuan ve 33.525 milyon yuan idi, ancak performans taahhütleri "100 milyon yuan" idi. Birim olarak Duokemon, performans artış oranının% 200'ü bile aşacağına söz verdi.
Bu, yüksek primler, yüksek itibar ve yüksek performans taahhütleri ile tipik bir "üç yüksek" M&A'dır. Son yıllarda A-hisse M&A faaliyetlerinde nadir değildir. Benzer birleşme ve satın almalara genellikle performans değişiklikleri ve iyi niyet patlamaları eşlik ettiğinden, bunlar bir dereceye kadar kötü bir şöhrete sahip oldular ve düzenleyici ilginin odağı oldular.
Belki de bu nedenle, bu işlem bir nakit edinme yöntemi kullanmıştır. 2016 sonu itibariyle, Shenzhen Huicheng'in net varlıkları yalnızca 1.354 milyar yuan idi ve nakit alımları ona büyük bir mali baskı getirmesi kaçınılmaz. Ancak genel olarak, nakit alımlarının karşılaştığı düzenleyici direnç, ek hisselerden çok daha küçüktür. Boss Wang bu sefer riski aldı ve düzenleyici incelemeden kaçındı.
Ne yazık ki, bu anlaşma denetimi sıkılaştırmanın silah noktasına ulaştı. Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası, 4 ay boyunca gözden geçirdi ve 25 sorudan oluşan 12 sayfalık bir soruşturma mektubu yayınladı ve Boss Wang'ın özel eşya taşıyabileceği köşe ve köşeleri temizledi.
Borsaya kayıtlı şirketin sorulara yanıt verme tarihi defalarca itildi ve sonunda Qunli Yüzyılı konusunu dürüstçe sildi ve gerçek kontrolörden denetimi bırakması için bir dizi söz vermesini istedi. Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası çabalarına devam etti ve performans taahhüdü süresinin gerçek kontrolör tarafından vaat edilen özel uygulama önlemlerine ertelenip ertelenmediğinden revize edilmiş taslağı sorgulamaya devam etti.
Borsaya kayıtlı şirket, yeniden yapılanma taslağının ikinci revizyonunu teslim ettiğinde, zaman 15 Aralık 2017'ye gelmişti. Shenzhen Huicheng aceleyle koştu ve sonunda satın alma ve konsolidasyonu 2017'nin sonundan önce tamamladı.
Bununla birlikte, piyasa eskisi ile aynı değil ve pırasa artık orijinal pırasa değil.
03
Performans salgını, durgun hisse senedi fiyatlarından tasarruf etmek zordurDokemeng, bir mobil oyun geliştirme ve operasyon şirketidir. 2014 yılına kadar hala zarar görüyordu ve net varlıkları bir zamanlar negatifti.
Pek çok "üç yüksek" M&A öyküsüne benzer şekilde, Shenzhen Huicheng, performansının arifesinde bir satın alma başlattığı için "şanslı" idi, bu yüzden performansı taahhüt döneminde "tesadüfen" patlak verdi, ki bu fena değildi.
2017, Duo Ke Meng performans taahhüdü döneminin ilk yılıdır ve performans patlaması programa uygundur. Şirket o yıl, yıllık% 332.69 artışla 715 milyon yuan işletme geliri elde etti; 149 milyon yuan net kar, yıllık% 345.93 artışla performans vaadini yerine getirdi.
Dokemeng'in konsolide edildiği 2017 yılının sonu olduğunu ve o yıl performans taahhütlerinin tamamlanmasının borsada işlem gören şirketlerin karları üzerinde fazla bir etkisi olmadığını belirtmekte fayda var. Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası bunu sordu: Borsada işlem gören şirket, "Ticari işlemlerin sözleşme ruhuna dayanarak, bu işlemin performans taahhüdü süresi değişmeden kalır."
Bir yıllık performans taahhüdü eksikliğine rağmen, Duokemeng hala Shenzhen Huicheng'in gelirinin temel dayanağı oldu. 2018 ara raporu, Do Kemeng'in yılın ilk yarısında 992 milyon yuan işletme geliri elde ettiğini ve borsada işlem gören şirketlerin gelirinin yaklaşık% 90'ına katkıda bulunduğunu gösterdi.
Bundan etkilenen Shenzhen Huicheng de hızla yükselen performans yoluna girdi.
2018'in ilk üç çeyreğinde, şirketin toplam işletme geliri, yıllık% 557.63 artışla 1.522 milyar yuan oldu; ana şirketin hissedarlarına atfedilen net kar, yıllık% 453.15 artışla 326 milyon yuan oldu. Üstelik, ilk üç çeyreğin performansı, listeden bu yana tüm yıllık performansı aştı.
Böylesine güzel bir raporla karşı karşıya kalan yatırımcılar, onu almaya isteksiz görünüyor.
Seçim verileri, bu yılın başından bu yana, Shenzhen Huicheng Fonu tarafından tutulan hisse sayısının, 2017 sonunda yaklaşık 20 milyon hisseden şu anda 40.000 hissenin altına düşerek hızla düştüğünü gösteriyor. Kurumların toplam holdingleri de 90 milyondan fazla hisseden 60 milyon hisseye düştü ve bunların çoğu Wang Chaoyong'un güven planına bağlı.
Şirketin hisse senedi fiyatı, iki dönem uzun süreli askıya alındıktan sonra yaklaşık 17 yuan'dan yaklaşık 10 yuan'a düştü ve patron Wang ağır kayıplar yaşadı.
04
Yüksek performans veya şişkinlikYatırımcılar neden bu kadar utanmaz? Piyasa, genel piyasa krizinden etkilenmenin yanı sıra, Shenzhen Huicheng'in kendi çalışma koşullarının daha önemli bir neden olabileceğini buldu: şirketin cömert performansı şişebilir.
Öncelikle şirketin performansının önemli bir kısmı Dokemon'dan gelmiyor.
Shenzhen Huicheng, 2018'in ilk üç çeyreğinde 324 milyon yuan net olmayan kar elde etti ve bunun 196 milyon yuan'ı fon yatırımları ve servet yönetimi yatırım işlerinden geldi ve bu rakamın% 60'tan fazlasını oluşturdu.
Borsaya kayıtlı şirketlerin öz sermaye yatırımı ve servet yönetimi ürünleriyle elde ettiği gelir genellikle tekrar etmeyen kar ve zararlara dahil edilir.Ancak, Shenzhen Huicheng 2015 yılında ana iş kapsamına öz sermaye yatırımı ve varlık yönetimini ekledi ve ilgili gelir ana işle karşılaştırıldı. İşle ilgili ve sürekli istikrar temelinde yinelenen kazanç ve kayıplar arasında yer alır.
Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası, Shenzhen Huicheng'den neredeyse her yıl ilgili muhasebe uygulamalarının rasyonelliğini açıklamasını istiyor. Borsaya kayıtlı şirketler sadece bırakmıyor.
Şirketin performansına büyük katkılar sağlayan Lisanslama Fonu'nun bu yıl tasfiye edildiğini belirtmekte fayda var Yatırım işinin gelecekte şirkete hala önemli karlar sağlayıp sağlayamayacağını söylemek zor.
İkincisi, Duo Kemeng'in performansı göründüğü kadar iyi değil.
Performansın patlak vermesiyle aynı zamanda Dokemeng'in satış giderleri yükseldi ve 2016 yılında satış giderleri toplam işletme gelirinin yarısını geçti. 2018'in ilk üç çeyreğinde, Shenzhen Huicheng'in satış giderleri 724 milyon yuan'a kadar yükseldi ve işletme gelirinin% 47,57'sini oluşturdu ve bu aynı dönemde ana şirkete atfedilen net kârın yaklaşık iki katı idi.
Borsaya kayıtlı şirket, yüksek satış giderlerinin esas olarak reklam ve promosyon giderleri ile satış personeli maaşlarından kaynaklandığını ve "oyun sektörünün özelliğinden dolayı erken reklam yatırımı ve gelirinde bir gecikme olduğunu" açıkladı.
Bununla birlikte, emsallerine kıyasla, Dokemon'un satış giderlerinin oranı da oldukça şaşırtıcı. Oyun endüstrisinde yukarıda belirtilen şirketler arasında, geliri Shenzhen Huicheng'i çok aşan birçok şirket var, ancak yalnızca Shenzhen Huicheng en yüksek satış payına sahip ve diğer şirketlerin çoğu% 25'in altında.
Bu, Duo Kemeng'in oyun işinin rekabet gücünün büyük ölçüde çılgın para pazarlamasından kaynaklandığını ve temel rekabet gücünün emsalleriyle eşleşmenin zor olabileceğini gösteriyor.
Son olarak, Shenzhen Huicheng'in küçük boyutu ve zayıf aile geçmişi, o yılki büyük nakit birleşmeleri ve satın almaları, mali durumu için gizli tehlikeler oluşturdu.
Bir yandan, şirketin borç-varlık oranı yükseldi.
2018'in üçüncü çeyreğinin sonunda, şirketin genel borç / varlık oranı 2015'teki% 16,14'ten% 45,43'e yükseldi. Bahsi geçen emsallerin borç oranıyla karşılaştırıldığında, Shenzhen Huicheng hala ilk sırada yer alıyor. Varlıklar altında şerefiyede 1,2 milyar yuan'ın etkisi hariç tutulduğunda, bu gösterge daha da yüksek olacaktır.
Öte yandan finansman maliyetleri de yükseliyor.
Orijinal işlem düzenlemesine göre, şirketin satın alma fonlarının% 60'ı (yaklaşık 830 milyon yuan) dış finansmandan sağlanacak. 2017 sonunda, şirket sırasıyla AVIC Trust ve Shanghai Pudong Development Bank ile finansman görüşmesi yaptı. Birincisinin kredi faiz oranı% 9'a kadar yükseldi ve ikincisi% 6 ile biraz daha düşüktü.
2018 yılının üçüncü üç aylık raporu, şirketin AVIC Trust tarafından verilen bir M&A kredisi olan uzun vadeli kredilere 270 milyon yuan eklediğini gösterdi. Başka bir deyişle, Shenzhen Huicheng'in daha düşük maliyetli bir banka kredisi sağlayamadığı açıktır.
05
Risk sermayesinin vaftiz babası 700 milyon yuan kaybettiAslında, 2017'nin sonlarında, Boss Wang'ın "M&A Dafa" 'sı zaten düşüş belirtileri göstermişti.
15 Aralık 2017'de Shenzhen Huicheng, Duokemeng'i satın alma işlemini tamamladıktan sonra ticarete devam etti ve hemen 2 alt limit aştı. Borsaya kayıtlı şirket, ticareti derhal askıya aldı ve bir başka önemli varlık yeniden yapılandırmasını duyurdu. Beş ay sonra, Shenzhen Huicheng 1,2 milyar yuan'dan fazla bir M&A planıyla ticarete devam etti ve üç alt limitle vuruldu.
Durumun iyi olmadığını gören Bay Wang, sözünü yerine getirdiğini iddia ederek altı ay önce Dokemeng M&A planında yazılan 1 milyar yuan hisse artış planını derhal kaldırdı. Holdinglerdeki artış turlarından sonra, Wang Chaoyong ve eşi tarafından kontrol edilen hissedarlık oranı% 11.1058'den% 28.73'e yükseldi, ancak şirketin hisse fiyatı neredeyse değişmedi.
27 Kasım 2018 itibariyle, Shenzhen Huicheng'in hisse fiyatı 11 yuan'ın altındaydı ve Wang Chaoyong ve karısı yaklaşık 700 milyon yuan kaybetti.
Çeşitli işaretler, durgun bir pazar karşısında, birleşme ve devralma gibi klasik "malların" başarısız olduğunu ve sağlam bir performans desteğinin olmadığını gösteriyor.Başron Ren Wang'ın çeşitli stratejileri ve çeşitli yöntemleri var ve uygulanması zor.
Pırasa kesmek kolay değildir.
