Çin ve Amerikan bankalarını karşılaştırdığımızda, Wells Fargo Bank Çin'de ortaya çıkabilir mi?
1) Yurtdışı iş modelleri ve bunların referans önemi;
2) Yurt dışı sektörler ile yurt içi sektörlerin değerleme seviyelerinin karşılaştırılması;
3) Çin'in gelecekteki gelişimi için denizaşırı endüstriyel değişikliklerin aydınlanması . Bugün sizlerle Çin-ABD bankacılık sektörünün değerleme karşılaştırmasını ve düşüncesini paylaşacağım. Bir cümle ile sonuç: PB-ROE perspektifinden, Çin bankacılık hisselerinin değeri düşüktür, ancak aynı zamanda, Çin'in İnternet finansmanı Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden çok daha gelişmiştir ve rekabet ortamı daha da şiddetli.
Bu makale ayrıca, 8 Ocak'ta Snowball netizen Unite_zhao'nun veri analizi ve CITIC Securities'de analist olan Xiao Wenwen'in 17 Ocak'ta hazırladığı "Bank of China Assets'in Yeniden Değerlemesi" raporu dahil olmak üzere diğer birçok taşa da atıfta bulunuyor. Yazının başında veriler için herkese şükranlarımı sunuyorum.
ABD banka hisse senedi değerlemesi: şu anda düşük konumda
Öncelikle ABD bankacılık hisse senetlerinin genel seviyesine bakalım Finansal krizin ardından ABD bankacılık hisse senetlerinin genel değerlemesi aşağı doğru revize edildi. Geçen yılın Mart ayı itibariyle, ABD bankacılık sektörünün genel değerlemesi PB'nin 1,3 katı idi. Bu değerleme seviyesi tarihsel olarak düşüktür. 1990'dan 2017'ye kadar Bank of America hisselerinin medyan değeri 1.67 idi. Aşamalı olarak bakalım. 1991'den 1994'e kadar, Bank of America'nın ortalama değerlemesi 1,6 kat, 1995'ten 2007'ye kadar ortalama değerleme 2,47 kata çıktı ve ardından 2008'den 2010'a finansal kriz ve iyileşme aşaması. Ortalama değerleme 0,89 kata düştü; ortalama değerleme 2011'den 2016'ya 1,01 kata geri döndü. 2017'de değerleme seviyesi yükselmeye devam etti.Bence bunun iki nedeni var: 1) Trump, göreve geldikten sonra mali denetimin ve vergi kesintilerinin serbest bırakıldığını duyurdu; 2) ABD ekonomisi toparlanmaya devam etti.
ABD banka hisse senetlerinin son 20 yıldaki genel karlılığına bir göz atalım. PB-ROE değerleme modelini kullanarak, Bank of America hisselerinin ROE'si uzun süredir% 10-15 aralığında sabit kalırken, finansal kriz sırasında uçurum benzeri bir düşüş yaşandı ve daha sonra onarıldı.
ROE gerçekte fazla dalgalanmamıştı, finansal krizden önce neredeyse% 15'in altındaydı ve finansal krizden sonra% 10'un altındaydı. Ancak değerleme uzun vadeli bir düşüş gösterdi. 1998'de İnternet hisse senetlerinin balonu sırasında, ABD banka hisse senetlerinin değerlemesi PB'nin 3,5 katı oldu ve sonra düşmeye devam etti. Finansal krizden çıkarılacak bir ders, finansal şirketlerin fiyatlandırma modelinin uzun vadeli istikrarlı ekonomik koşullara dayandığıdır. Ancak ABD ekonomisinde her on yılda bir çeşitli siyah kuğu olayları olacak. Örneğin, 1987'deki tahvil piyasası krizi, 1997'deki yükselen piyasa krizi ve 2007'deki mali kriz. Ekonomide siyah kuğu olayı meydana geldiğinde, bankacılık hisselerinin geçmiş fiyatlandırma modeli bozulacak ve hatta bazı finans şirketleri çökebilir. Bu nedenle, mali krizin ardından piyasa, 2009 yılında 0,5 kat PB'nin altına düşen ABD banka hisse senetlerinin değerlemesini ancak yavaşça onardı.
Son olarak, Bank of America'nın son 30 yıldaki üç aylık kredi büyümesine bakalım ve ayrıca bazı döngüsel özellikler bulalım. Genel kredi büyüme oranı, birkaç önemli ekonomik döngü ile birlikte aralıklarla dalgalanır. İkinci ham petrol krizi ve 1991'deki İran-Irak Savaşı sırasında kredi büyümesi negatif bir büyümeye girdi. Soğuk Savaş'ın sona ermesinden sonra, Soğuk Savaş'ın sona ermesinin ardından ilk başkan olan Başkan Clinton, yerel ekonomiyi güçlü bir şekilde geliştirdi ve kredi büyümesi altın bir döneme girdi. Daha sonra 2000'den 2001'e kadar 11 Eylül olayı ekonomik büyümede başka bir gerileme yaşadı. Kredi büyümesinin en son negatif büyümesi 2008 mali kriziydi. 2017'nin üçüncü çeyreği sonu itibarıyla Bank of Americanın yıllıklandırılmış kredi büyüme oranı% 3,38 oldu. Bunların arasında 40 büyük banka yalnızca% 2,24 ve 5337 küçük banka% 5,87 oranında büyümüştür.
Wells Fargo'nun iş modeli
Buffett's Wells Fargo Bank'a bir göz atalım. Gelir yapısı açısından bakıldığında Wells Fargo, faiz geliri ve faiz dışı gelir olarak ikiye ayrılır, oran neredeyse 53:47'dir. Faiz geliri, geleneksel bankaların kazandığı faiz marjıdır.Örneğin mevduat faiz oranı% 3 kredi faiz oranı% 5 Bu iki puan Net Faiz Marjıdır. Faiz dışı gelir, müşterilere çeşitli hizmetler sunmak için katma değerli hizmetlerden elde edilen gelirdir. Wells Fargonun faiz dışı gelirinin% 47 gibi yüksek olduğunu görüyoruz. Bu gelirler esas olarak şu kaynaklardan gelmektedir:% 21'lik aracılık ticaret komisyonları,% 12'lik mevduat hizmeti ücretleri,% 9'u banka / kredi kartı oranları, ipotek hizmetleri% 8, ipotek satış ücretleri% 7 ve havale gelirleri muhasebeleştirilmiştir. % 4, sigorta satış giderleri% 4'dür vb. Birkaç kategoriye bakarsak, yatırım ve güven işi faiz dışı gelirin% 32'sini, konut kredisi işi% 15, mevduat işi% 12, çeşitli kart oranları% 9 ve diğerleri getiriyor Ücret geliri, diğer bazı işletmelerin (ticaret geliri, hisse senedi yatırım geliri vb.) Yanı sıra% 10'dur.
İş modeli açısından Wells Fargo Bank'ın bir diğer farkı, daha çok ABD iç pazarına odaklanmasıdır. Denizaşırı varlık riskinin oranı Citigroup, JP Morgan ve diğerlerininkinden çok daha düşüktür. Ancak ABD iç pazarında, ister satış noktaları, ister varlık yönetim merkezleri, ticari krediler veya gayrimenkul kredi hatları, perakende iş pazar payı vb. Olsun, ilk sırada yer almaktadır. Basitçe söylemek gerekirse, Wells Fargo, geleneksel faiz oranı fark gelirini garanti ettikten sonra hizmetle ilgili gelirini artıracak ve hizmetler aracılığıyla tek bir kullanıcının değerini artıracaktır. Elbette Amerika Birleşik Devletleri'nde güçlü bir hizmet kültürü var ve bankalar da yatarak para toplayabilir. Örneğin, bugün, Amerika Birleşik Devletleri'nde bankalar arası transferler ücretlendirilmektedir. Ve havale kabul edenlere de bir miktar para kesilecek. Bankada ne kadar çok işlem yaparsanız, o kadar çok ücret alırsınız.
Daha uzun bir döngüye bakıldığında, Buffettin Wells Fargo'ya yaptığı yatırım aslında büyüme stoku düşüncesini kullanıyor. Bay Ba 1950'lerden beri büyüme hisse senetlerine yatırım yapıyor ve bir keresinde "Sonunda aptalca şeyler yapmadığınız sürece bankacılık çok iyi bir iştir" demişti. Aptal olmadığınız (veya ölmediğiniz) sürece, bankalar çok iyi bir iştir. Bankacılık işi için "hammadde" olan mevduatlar, ekonomik büyüme oranından daha hızlı büyüyecek. Wells Fargo, 1974'te yalnızca 10 milyar ABD Doları mevduata sahipti ve 40 yıl sonra,% 12,7 bileşik büyüme oranıyla 1,2 trilyon ABD Dolarına ulaştı. Elbette, Wells Fargonun pazar payı da büyüyor, 1974te% 1,3ten 40 yıl sonra% 10,9a yükseldi. Aşağıdaki şekilde, Wells Fargo'nun 1972'den beri nispeten istikrarlı bir ROE'yi sürdürdüğünü görebiliriz. Ortalama uzun vadeli ROE% 15'tir. İstikrarlı ROE, yüksek kredi büyümesi ve uzun vadeli kâr artışı istikrarlı, bu çok iyi bir büyüme stoku.
Çin Bankası sektörünün değeri hala düşük
O halde yerli banka hisse senetlerinin mevcut değerleme seviyesine bir göz atalım: Aşağıdaki iki resim CITIC Securities araştırma raporundan. Bankacılık hisse senetlerinin genel değerlemesi PB'nin 1,3 katıdır ve kazanç artışı son yıllarda dip noktaya gelmiştir. Amerika Birleşik Devletleri'ne benzer şekilde, banka hisse senetlerinin değerlemesi de keskin bir düşüş yaşadı ve 2007'de PB'ye 5 katına ulaştı. Aslında, PB'nin 1,3 katı olan mevcut değerleme, Bank of America hisselerinin mevcut genel değerlemesinden biraz daha düşüktür.
Daha sonra, aslında, Çin Merkez Bankası'nın toplam ROE'sinin hala Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden daha yüksek olduğunu ve hatta 2010'dan 2013'e% 20'yi aştığını ve şu anda% 13 olduğunu görüyoruz. Bu ROE, tüm ABD bankacılık sektörünün% 10'undan daha az olan ROE'den daha yüksektir. Dahası, Wells Fargo Bank'ın geçtiğimiz 40 yıldaki ROE değişikliklerine bakıldığında, mükemmel bankaların ROE'si aslında sabit kalabilir. İnsanlar genellikle bankaların değerli hisse senetleri olduğunu düşünür. ROE perspektifinden, büyüme potansiyelleri hala çok güçlüdür. Anahtar, istikrarlı kazanç kalitesini korumaktır. Basit PB-ROE modeline göre, Çin banka hisse senetlerinin ROE'si daha yüksektir, ancak genel PB'si daha düşüktür ve Bank of America hisse senetlerine kıyasla daha az değerlidir.
İş modeli açısından bakıldığında, Çin bankaları hala faiz gelirine odaklanıyor ve inovasyonun ön saflarında yer alan China Merchants Bank, nispeten yüksek bir perakende müşteri gelirine sahip. İlk Bank of China'nın genleri kurumsal işti. Birçok kişi banka kartlarını maaş kartı olarak açar, bu nedenle iş kullanıcıları için yeterlidir. Hizmete yavaşça bireysel kullanıcılara yayılır. Bunu China Merchants Bank'ın gelişim yolundan görebiliriz. İlk kredi kartı hizmetinden sonraki robo-danışman hizmetine, zaten daha olgun olan özel bankacılık işine kadar. Çin'deki bankalar, faiz dışı geliri artırmak için hizmet tarafında hala daha fazla çaba gösterebilirler.
Çin ve Amerikan bankalarının karşılaştırılması: farklı piyasa ortamları
Son olarak Çin ve Amerikan bankalarının karşılaştırmalı algılarından bahsedelim, ikisinin yaşam ortamı hala oldukça farklı.
Amerikan mali lisansları serbestleştirildi ve banka sayısı çok çok büyük, bu nedenle bazı eyaletlerde binlerce banka var.
Ancak, bir banka açmanın maliyeti hala görece yüksek ve kredi cirosu gerekiyor Piyasadaki yoğunlaşma hala artıyor, özellikle mali krizden sonra, çok sayıda küçük ve orta ölçekli banka silinip gitti. New York'tayken, ailem bir Çin bankasında hesap açmayı severdi çünkü hizmetin tamamı Çince idi. Şimdi Citigroup, JP Morgan Chase ve New York'taki Çin toplumundan diğerleri, Çin hizmetleri sağlayan Çinli satış görevlileridir. Markaları ve ürünleri daha kapsamlı ve giderek daha fazla insan bu saf Çin bankalarını terk ediyor ve bu aynı zamanda markanın gücü. Bank of China başlangıçta bir kamera kontrolüydü, sayı o kadar büyük değil, doğumun ilk gününden itibaren piyasa nispeten yoğun. Temel olarak, 20 ila 30 banka arasında rekabet var.
Ancak yaşam ortamı açısından, Birleşik Devletler açıkça Çin Merkez Bankası'ndan daha iyi. Bank of America, transferler ve tahsilatlar için bile ödeme yapmak zorundadır.Faturalandırılabilecek pek çok ürün vardır ve yerel halk da hizmet bedeli tahsilat modeline katılır.
Bu nedenle Amerikan bankaları yatarak para kazanabilir. Çin tamamen farklı ... Çin ile Amerika Birleşik Devletleri arasındaki bankacılık sistemindeki en büyük fark mobil ödemelerden kaynaklanıyor. Çin'in mobil ödemesi Amerika Birleşik Devletleri'nden çok daha gelişmiştir. Alibaba'nın Alipay tarafından temsil edilen internet finans uygulamaları, müşterilere en üst düzey deneyimi getirdi. Bu nedenle, Çin'in bankacılık endüstrisindeki rekabet sadece emsallerle değil, aynı zamanda İnternet ile de çok şiddetli. Bayan Noel, Disney'e kabul edilmek üzere bir arkadaşına bir miktar para transfer etmek için çocukları Amerika Birleşik Devletleri'ne götürdü. Yurt içi transferler, Alipay veya WeChat üzerinden anında yapılabilir. Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri hala çek yazıyor, çekleri postayla gönderiyor ve ardından diğer taraf çekleri manüel olarak yatırıyor ki bu çok sakıncalıdır. Amerika Birleşik Devletleri'nde çoğu banka, bugün Çin'de neredeyse düşünülemez olan, bankalar arası transferler için hala para talep etmektedir.
Özetle, değerleme açısından bakıldığında, Çin banka hisse senetleri Amerika Birleşik Devletleri'dekinden daha ucuzdur.
Uzun bir ekonomik döngü perspektifinden bakıldığında, Wells Fargo uzun vadeli istikrarlı bir ROE elde etti, bu nedenle Coca-Cola'ya benzer olmalı ve istikrarlı bir şekilde büyüyebilir. Bu, şimdi olduğundan daha yüksek bir değerleme vermelidir (çünkü birçok şirketin büyümesi çok döngüseldir). Bankanın kendisi de Buffett'in kendisinin çok sevdiği iyi bir iştir Aptal olmadığınız sürece kâr etmeye devam edebilirsiniz. Bununla birlikte, rekabet ortamı açısından bakıldığında, Çin aslında İnternetin en büyük yeniliğidir ve ABD'nin çok ilerisinde olan ödemedir. Alibaba ve Tencent, yüksek frekanslı ödeme bağlantısı aracılığıyla aslında pek çok bankacılık işini kendi başlarına, hatta daha fazlasını, düzenlenmeden yapabilirler. Bu, bankaların boyutsallığı azaltmak için uzun bir süre İnternet tarafından saldırıya uğramasına neden oldu (İnternet esasen para kazanmıyor ve yün domuzlardan geliyor).
En son makaleleri tıklayın:
Eğitim sektöründen fiyatlandırma gücü açısından bahsedersek, fiyatları neden uzun süre artırmak zorundayız?
Fund Godfather John Borg: 60 Yılda Amerikan Yatırım Fonlarında Büyük Değişiklikler
Büyüme hisse senedi tanrısının yatırım çerçevesi Bill Miller hakkında tekrar konuşmak
Yazar iletişimi için lütfen WeChat'i ekleyin: dianshi830 Lütfen mesleği ve firmayı bilgilendiriniz.
QR kodunu tanımlamak ve resmi hesabı takip etmek için uzun basın: Yatırım tıklayın
