Cai Kailong: Ekonomistlerin Gözünde Dijital Para Birimi-Sınıflandırma: Ruh Koyacak Yer Yok
Dijital para birimlerinin yeni zorluklarıyla yüzleşen ekonomistler iki kategoriye ayrılıyor: Biri küçümseyici, dijital para biriminin spekülatif bir balon olduğunu düşünmeye değmez; diğeri ihtiyatla kabul edildi ve son teknoloji keşif araştırmalarına başladı. Dijital para birimlerinin gelişmesi ve büyümesiyle, giderek daha fazla ekonomist ikinci kampa katıldı. Bu amaçla, şu anda dijital para literatürünün en kapsamlı incelemesi olan "Ekonomistlerin Gözünde Dijital Para Birimi" üzerine bir dizi makale yayınlandı. 6 ana sınıflandırma, piyasa, takas, fiyat, risk ve denetim alanında, bu makale küresel ekonomistler tarafından dijital para birimlerinin en son teorik araştırmalarını özetler ve ilgilenen araştırmacılar için yararlı bir referans ve referans sağlar. Bu makale, bu serideki ilk sınıflandırılmış makaledir.
Ekonomistler Bitcoin'in temsil ettiği dijital para birimini incelemeden önce açıklığa kavuşturulması gereken önemli bir soru var. Dijital para birimi ne tür bir varlığa aittir: para birimi, emtialar, menkul kıymetler veya yepyeni bir kategori? Sınıflandırma sorusu önemli bir köken sorunudur.Akademiler, endüstri ve düzenleyici kurumlar bu soruyu yoğun bir şekilde tartışmaktadır, ancak hala birleşik bir cevap yoktur.
1. Dijital para birimi para birimidir
Para biriminin temel özelliklerini anlamak, dijital para birimlerinin parasal özelliklerini netleştirmemize yardımcı olabilir.
Para birimi bir işlem aracıdır ve amacı bilgi asimetrisini ve işlem maliyetlerini en aza indirgemek ve işlem kolaylığı ve verimliliği sağlamaktır. Devlet kurumları tarafından verilen para birimine yasal ihale denir ve düzenleyen kuruluş, yasal teklifin belirli bir değere sahip olmasını sağlama hakkına ve yükümlülüğüne sahiptir.
Eskiden yasal para birimi altın ve gümüşe dayanıyordu, biz buna altın standardı diyoruz, yani yasal para sahibinin belirli bir miktar altın ve gümüş veya ekonomik değeri olan diğer emtiaları değiştirme hakkı var. Değerin temeli olarak metanın kendisi, değeri koruma işlevi görür ve metanın fiyatı, arz ve talebindeki değişikliklerle değişecektir. Antik korsanlar, altın veya gümüş kapmak için ticaret gemilerini yağmaladılar. Bunun nedeni, altın ve gümüşün yasal paranın temeli olması ve tüm dünyada kullanılabilmesidir.
Altın, gümüş veya diğer emtialara dayalı para sistemi, para arzının toplam mal arzı ile sınırlı olması bakımından kusurludur. Bu nedenle, çoğu para birimi nihayet altın standardını terk etmeye ve onu vergi standardıyla değiştirmeye karar verdi, yani yasal para biriminin değeri bir ülkenin kredisiyle destekleniyor. Emtia işlemlerinin evrimsel tarihinde, para biriminin mübadele niteliği kademeli olarak ortaya çıkmıştır.Ülkenin onayladığı para birimi, uygun ve tek tip takas özellikleri nedeniyle insanlar tarafından geniş çapta kabul görmüştür. Dijital para biriminin ortaya çıkışı ve gelişimi, emtia işlemlerinin evrimsel tarihinin de bir parçasıdır.
Para birimi evrim tarihi ve para birimi işlem özellikleri açısından, Bitcoin tarafından temsil edilen dijital para birimleri, para birimleriyle büyük benzerliklere sahiptir. Ancak dijital para birimleri para birimleri olarak sınıflandırılmalı mı? Dijital para birimi para birimi ise, sonuçları nelerdir?
Kaplanov'a (2012) göre para birimi şu şekilde kullanılabilir: İşlem aracı, değer deposu ve değer ölçümü standardı . Değeri ölçmek için standart, para biriminin önemli bir özelliğidir. Bununla birlikte, hepimizin bildiği gibi, Bitcoin'i diğer emtiaların değerini ölçmek için kullanmak neredeyse imkansızdır çünkü Bitcoin'in fiyatı son derece değişken. Bu nedenle, dijital para birimi dünyası, değer ölçümüne adanmış sabit para birimleri üretti. USDT, TUSD ve USDC gibi bu yeni dijital para birimleri, yasal para biriminin değerini kilitlemek için 1: 1'i ABD dolarını değiştirmek için kilitlemek gibi özel bir mekanizma kullanır. . Değer ölçüm niteliklerine ek olarak, kalan iki özelliğe de bakalım: işlem ortamı ve değer deposu.
Bitcoin'in bir para birimi olup olmadığını tartışırken, birçok kişi Bitcoin mal ve hizmet alıp satmak için kullanılabilir mi? Kaç tüccar ve kurum Bitcoin'i kabul ediyor? Aslında, dijital para birimlerinin gelişmesiyle birlikte, yüzlerce kurum Bitcoin, Ethereum, EOS, Litecoin ve diğer ana para birimlerini kabul ediyor. Tanınmış kuruluşlar arasında Overstock.com, Expedia, eGifter, Microsoft, CheapAir vb. Yer alır. Giderek daha fazla kurum dijital para ödemelerini kabul etmeye başlasa da, bunlar da çeşitli kısıtlamalara tabidir. Örneğin, Microsoft'ta Bitcoin'i yalnızca oyun ve yazılım satın almak için kullanabilirsiniz, mal satın alamazsınız, malları iade edemezsiniz vb.
Değer deposu özniteliğine gelince, mevcut ve gelecekteki değerle ilgilidir. Finansta, Hull-White'ın gelecekteki faiz oranı modeli, mevcut değer ile gelecekteki değer arasındaki ilişkiyi açıklamak için kullanılır. Bu modeli burada derinlemesine tartışmayacağız, ancak bu modelde faizin bir değer deposu olarak para biriminin önemli bir özelliği olduğu vurgulanmalıdır. Ancak Bitcoin faiz yaratamaz. Geleneksel para sisteminde, merkez bankası resmi faiz oranları sağlar ve finansal piyasa işlemleri vadeli faiz oranları sağlar. Bu veriler sayesinde, mevcut ve gelecekteki değeri doğru bir şekilde hesaplamak için kullanılabilecek faiz oranı modelini hesaplayabiliriz. Ancak Bitcoin'in gelecekteki değeri, Bitcoin'in benzersiz "faiz oranı" modeli ile tahmin edilemez ve bu nedenle, değeri ancak başka bir yol bulabilir gibi görünüyor.
Birçok insan "dijital para birimi para birimidir" görüşüne karşı çıkıyor.
Dijital para biriminin para birimi olduğunu düşünmenin nedeni, dijital para biriminin ihraç yönteminin para birimine benzer olmasıdır: çıkaran taraf, toplam ihracı kontrol edebilir ve ihraç mekanizmasının güvenliğini ve istikrarını sağlayabilir. Ancak bu benzerlik sınırlıdır. Ülke tarafından ihraç edilen para biriminde, para basım miktarı ülkenin GSYİH'sına ve tüketim ve yatırım talebine göre değişir. Diğer ülkelere göre karşılaştırmalı bir üstünlüğü sürdürmek için para birimi dolaşımı her zaman en uygun seviyededir ve bu nihai olarak döviz kuruna yansır, ancak Bitcoin arzı sabittir.
Bitcoin'in geleneksel para birimlerine göre avantajları, hızlı işlem gerçekleştirme hızı, düşük maliyet ve anonimliktir. Aslında, Bitcoin işleminin ve hesaplaşmasının hızı, Bitcoin veriminin sınırlandırılması nedeniyle mutlak değildir, bazen modern elektronik ödeme mutabakatından veya kredi kartı ödemesinden daha yavaştır. Birçok dijital para birimi destekçisi, "Bitcoin işlem ücretleri düşüktür" hakkında konuştu, ancak bu her zaman geçerli değildir. Bitcoin işlemleri ayrıca, finans kurumları tarafından alınan işlem ücretlerine benzer olan madencilik Bitcoin madencileri için işlem ücretleri gerektirir. Bitcoin'in değer kazanmasıyla, madenciliğin saflarına gittikçe daha fazla madenci katılıyor ve rekabet daha da şiddetleniyor.Tek bir işlemin maliyeti düşürülmesine rağmen, madencilerin aynı işlem ücretlerini elde etmek için daha fazla CPU harcaması gerektiğinden sosyal maliyet arttı. Yeni bir dijital para birimi oluşturmak teknik olarak zor olmadığından, geleneksel para birimlerinde çok nadir görülen Bitcoin ile rekabet eden daha fazla alternatif para birimi (Altcoin) olacaktır.
Anonimlik, Bitcoin'in geleneksel para birimlerinden üstün olduğu yerdir. Bitcoin'in ilk hayranları, hükümet figürleri, suçlular ve spekülatörlerin aksine, çoğunlukla gizlilik koruması ve kriptografi destekçileriydi. Dijital para birimini kabul eden ilk satıcılar, çevrimiçi kumar, yasa dışı uyuşturucu açık artırmaları veya yetişkinlere yönelik pornografik web siteleriydi. Bu satıcılar, gizlilik ve anonimlik açısından önemliydi. Bu özel kişiler ve işletmeler dışında sıradan insanlar ve normal işletmelerin kimlik adreslerini ve kredi kartı bilgilerini saklamalarına gerek yoktur. Aksine bazı özel işlemlerde bağışlar için vergi indirimi gibi kimlik bırakılması gerekmektedir.Kimlik bilgileri olmadan vergi indirimi yapılamamaktadır.
Sınır ötesi ödemelerde dijital para biriminin avantajlarına gelince, aslında mantıksal kusurlar var. Tabii ki, dış dünyaya bağlı olmayan özel bir kapalı pazarda, Bitcoin uygun bir sınır ötesi ödeme aracı olarak kullanılabilir.Ancak sonunda Bitcoin'in yaygın olarak kullanılmadan önce yasal para birimine (ABD doları veya RMB gibi) dönüştürülmesi gerekiyor. Bu, genellikle gördüğümüz Bitcoin'in fiyatı olan Bitcoin ile yasal para birimi arasında bir döviz kuru ile sonuçlanır. Döviz kurunun yani fiyatın, birleşik fiyat ilkesi olan döviz teorisindeki "Tek Fiyat Yasası" nı karşılaması gerekiyor, yani ister ABD doları ister Bitcoin ile ölçülsün, bir emtianın yalnızca bir fiyatı olabilir. Bununla birlikte, dijital para birimi sıradan insanların hayatına girmediğinde, birçok emtiayı ölçmek için dijital para biriminin döviz kurunu kullanırsanız, çoğu durumda bunun tek tip fiyat ilkesini ihlal edeceğini göreceksiniz. Bu nedenle, dijital para biriminin sınır ötesi ödemesi ancak sınırlı ve özel kapalı bir pazarda gerçekleştirilebilir.
Bir dijital para birimi ne kadar güzel tanımlanırsa tanımlansın, bir para birimi olmak istiyorsa, satın alma gücü, gerçek ekonomik yaşamdaki emtia fiyatları temelinde oluşturulmalı ve tek tip fiyatların temel ekonomik ilkesine uymalıdır. .
2. Dijital para birimi, altına daha çok benzeyen bir emtiadır
Bitcoin ve diğer dijital para birimlerinin altın madenciliğine benzeyen program madenciliği yürütmesi gerektiği düşünüldüğünde, herkesin dijital para üreticisine altın madenciliği yapan kişinin adıyla tutarlı bir şekilde madenci demesi doğaldır. Profesyonel bir unvan. Bitcoin üretimini açıklayan birçok video, Bitcoin madencilerinin çalışmalarını canlı bir şekilde açıklamak için doğrudan madencilik madencilerini kullanıyor. . Tüm bunlar şu anlama gelir: dijital para birimi sanal bir emtiadır ve Bitcoin dijital bir altındır. Akademik olarak, bununla ilgili çok fazla tartışma oldu ve herkes hala aynı fikirde değil ve bir fikir birliğine varamıyor. Daha sonra, dijital para biriminin bir emtia olarak sınıflandırılıp sınıflandırılmaması gerektiğini açıklamak için bu alandaki dijital bilim adamlarının araştırmalarını Bitcoin ve altının karşılaştırması yoluyla sentezleyeceğiz. .
Somut olmayan dijital para birimlerini somut emtia olarak sınıflandırmak sağduyuya aykırıdır, ancak sadece Bitcoin'in piyasa fiyatı dalgalanmalarına bakarsak, belki bunu kolayca kabul ederiz.
Dyhrberg'in (2016) araştırmasında, GARCH ve Exponential GARCH modellerini kullanarak Bitcoin, döviz kurları, altın vadeli işlemleri ve spot fiyatları ve faiz oranları hakkındaki verileri inceleyerek, istatistiksel veriler ile zaman serisi verileri arasındaki bağlantıyı bulmaya çalışıyor. Sonuç: Bitcoin, altın ve ABD doları arasında özel bir emtia olarak kabul edilebilir. Baur ve diğerleri (2018), daha güncel verileri yeniden incelemek için aynı yöntemi kullandı ve farklı sonuçlara ulaştı: Bitcoin'in getirisi, oynaklığı ve korelasyonu, altın ve ABD doları dahil olmak üzere diğer tüm varlıklardan tamamen farklı. Bu iki araştırmacının kullandığı yöntemler aynıdır.Tek fark zaman ve veri miktarıdır ancak sonuçlar tam tersidir.Bitcoin'in dijital altın olarak sınıflandırılması konusunda hala çok sayıda tartışmanın olduğu görülebilmektedir. Klein ve diğerleri (2018) tarafından yürütülen bir başka çalışma, Bitcoin ve altının volatilitesi, korelasyonu, getirileri ve hedging yeteneklerini karşılaştırmaya odaklandı. Araştırma sonuçları ayrıca, Bitcoin'i bir emtia olarak sınıflandırmanın veya Bitcoin'i dijital altın olarak adlandırmanın akademik açıdan çok da makul olmadığını kanıtladı. Elbette, akademik araştırmanın yanı sıra, piyasa perspektifinden, sonuçların neden bu kadar farklı olduğunu açıklayabilir, çünkü 2017'den önce Bitcoin'in fiyatı diğer varlıklara kıyasla nispeten sabitti, ancak 2017'de Bitcoin patladı ve fiyat 15'e yaklaştı. Times, geri dönüş diğer varlıklardan çok farklı. Bu nedenle, Bitcoin'in sınıflandırmasını belirlemek için istatistik ve ölçüm kullanmak kesinlikle büyük bir zorluktur.
Yukarıdaki üç çalışmanın tümü Bitcoin ile altının finansal özelliklerini karşılaştırmayı hedefliyor.Açıkçası sonuçlar farklı ve tartışmalı.Ancak, dijital para ile altını fiziksel özellikler açısından karşılaştırırsanız, sonuç çok açık: Dijital para birimi altın gibi olamaz. Tüketilebilir, endüstriyel amaçlarla kullanılabilir, dekorasyon olarak kullanılabilir. Chicago Ticaret Borsası (CME) Aralık 2017'de bitcoin vadeli işlemlerini başlatmış olsa da, bitcoin'in borsadaki ticaret sınıflandırması bir emtia olmaktan çok hala bir finansal üründür.
Özetle, dijital para biriminin bir emtia olup olmadığını test etmek için bir kriter olarak piyasa performansının kullanımını yeniden değerlendirmenizi öneririz. . Pazar performansı aynı olduğundan, aynı kategori olduklarını kanıtlamaz ve veri süresi çok kısaysa, pazar performansı 2017'de hızla yükselen Bitcoin gibi özel zaman düğümlerinden büyük ölçüde etkilenecek ve bu da piyasa performansının söylediği şeyi değiştirebilir. Sınıflandırma sonucu. Akademik topluluğun, dijital para biriminin bir emtia olup olmadığına karar vermenin daha istikrarlı ve kesin bir yolunu bulması gerekiyor. .
3. Yatırım veya spekülatif varlıklar ve menkul kıymetler Yatırım (Spekülatif) Varlık ve Güvenlik
Bitcoin'in fiyatı sadece 10 yıl içinde değersizden 7.300 dolara (Mayıs 2019) çıktı ve yatırım getirisi çene bırakıyor. Özellikle 2017 yılında, Bitcoin fiyatı inanılmaz bir piyasadan çıktı, 2017'nin başında 1.000 dolardan 2018 sonunda 16.000 dolara yükseldi ve yıllık 15 kat getiri oranı sağladı. Medyanın aşırı maruz kalması ve Bitcoin tuttuğu için zengin olma hikayesi sayısız spekülatörün ilgisini çekmiştir.Bitcoin veya başka bir dijital para satın almalarının tek nedeni, yüksek bir noktada satmayı ve para kazanmayı ummaktır. Farkla zengin olun. Tabii ki, Bitcoin'in oynaklığı da çok büyük. 2018'in başından 2018'in sonuna kadar fiyatı 4/5 düşerek minimum 3.000 ABD Dolarına ulaştı. Bu yüksek oynaklık da spekülatörlerin sevdiği özelliklerden biridir. Özellikle, birçok borsa, bitcoin vadeli işlemlerini ve türevlerini başlattı ve kısa satış da bir kâr aracı olabilir.
Bitcoin'in bir yatırım mı yoksa spekülatif bir varlık mı olduğu pek çok akademisyenin ilgisini çekmiştir. Dirk (2017); Chris (2017), Bitcoin ile getiriler ile diğer varlıkların (döviz, hisse senetleri, tahviller, değerli metaller ve enerji) getirileri arasındaki korelasyonu karşılaştırdı ve Bitcoin'in diğer varlıklarla sürekli olarak düşük bir korelasyon sürdürdüğünü buldu. Bu nedenle Bitcoin, ister piyasa istikrarı dönemlerinde ister piyasa türbülansı dönemlerinde olsun, riskleri çeşitlendirmek için iyi bir yatırım ürünüdür.
Bitcoin süper halka açık bir defterin bir özelliği olduğu için, Bitcoin'in işlem kayıtlarının tümü halka açıktır. Dirk (2017), Bitcoin'in işlem kayıtlarını daha da inceledi ve "Bitcoin'in yaklaşık üçte birinin yatırımcıların elinde olduğunu buldu. , Özellikle sadece bitcoin alan ve kullanmayanların elinde ... Sadece insan sayısının ve kullanılan bitcoin miktarının çok küçük bir kısmını hesaba katanlar ödeme aracı olarak bitcoin kullanıyor. Dirk, bitcoin'in yatırıma veya spekülasyona daha yakın olduğuna inanıyor. varlık. Elbette, Dirk kullanıcıları kategorize ettiğinde, kullanılan ayrım kriterleri ikna edici ve yeterli açıklamalar sağlamadı.Ayrıca, Dirk tarafından kullanılan veriler 2010'dan 2013'e kadar çok eski verilerdi, bu yüzden sonuçları kaçınılmaz olarak aşırı getirildi. .
Chris (2017), 2012'den 2016'ya kadar Coinbase'in (Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük dijital para birimi değişimi ve dünyanın en büyük ABD doları ve dijital para birimi ticaret platformu) kullanıcı türlerini inceledi ve kullanıcıların yarısından fazlasının Bitcoin'i Bir yıl, yani yatırım kullanıcıları (yani, Bitcoin'i bir yıldan fazla satın alan ve elinde tutan kullanıcılar). Kullanıcıların yarısından daha azı bitcoinlerini bir yıl içinde satıyor, bu nedenle bunlar işlem ortamına ait. Bununla birlikte, Chris'in alım satım kullanıcıları tanımı fazlasıyla keyfidir.Yüksek frekanslı alım satım veya kısa vadeli spekülatif alım satım ise, kullanıcılar Bitcoin'i uzun süre tutmayacaktır.Chris'in tanımına göre, hepsi işlem olarak sınıflandırılmıştır. Kullanıcılar, ancak, Bitcoin'i işlemler için bir aracı olarak değil, spekülasyon veya yatırım için bir araç olarak görüyorlar.
Florian (2014), Bitcoin takas işlem hacmi, Bitcoin ağ işlem hacmi ve yeni Bitcoin kullanıcılarının sayısı arasındaki ilişkiyi analiz etti.Onun gerekçesi, çoğu yeni kullanıcının borsalarda hesap açması ve fiat para birimi ile Bitcoin satın almasıdır. Bitcoin borsalarının ticaret hacmini artırdı. Kullanıcı yatırım yapıyorsa veya spekülasyon yapıyorsa, borsada işlem yapacak ve bu işlemler Bitcoin ağ işlem hacmini artırmayacaktır; kullanıcı esas olarak takas için ise dijital para birimini çıkaracak ve ardından Bitcoin ticaret ağı, çevrimiçi işlemler üzerinden mal ve hizmet satın alacaktır. Miktar artacak. Mantığı ve algoritmaları, daha önce akademik çevrelerde kullanılanlardan daha ikna edici. Ancak sonuç hala belirsiz, o sırada kullandığı verilerle ilgili olabilir.Ne de olsa 2014'te, o zamanki Bitcoin işlem hacmi, ister borsalarda ister Bitcoin ağında olsun, acınacak derecede daha küçüktü.
Belki de bunun nedeni dijital para birimlerinin varlıklarının para birimlerinden daha güçlü olmasıdır.Dünya Para Fonu'nun 2018Ç2 Küresel Finansal İstikrar Raporu'nda (Küresel Finansal İstikrar Raporu), IMF kripto para dijital para birimlerini şifreli varlıklar olarak "CryptoAsset" olarak adlandırdı. Belki de bu çok Apaçık ipucu.
Akademideki birçok insan Bitcoin'in bir yatırım varlığı veya hatta spekülatif bir ürün olduğuna inandığından, takip eden başka bir soru şudur: Bitcoin gibi dijital para birimleri ve Altcoin gibi diğer alternatif para birimleri özel varlık menkul kıymetler mi?
Bu soru tüm endüstri için hayati önem taşımaktadır, çünkü düzenleyicilerin dijital para birimlerini düzenlemek için menkul kıymetler yasalarını ve düzenlemelerini kullanıp kullanmayacaklarını bilmeleri gerekir ve borsalar ve para çıkaran şirketler de menkul kıymetler yasalarına uyup uymayacağına karar vermeden önce bu yanıtı öğrenmeye isteklidir. Öyleyse, borsalar ve dijital para ihraççıları mevcut şirket işletim modelini büyük ölçüde değiştirmeye zorlanacak. Çünkü mevcut iş modelinde dijital para birimleri çeşitli ülkelerin menkul kıymetler yasaları tarafından düzenlenmemektedir. Bu konu, sektörde uzun süredir devam eden ama ısrarlı bir konu haline geldi.
Son zamanlarda, özellikle 2018'de, ABD SEC'in tutumu giderek daha net hale geldi. SEC Başkanı Jayton 6 Şubat 2018'de şunları söyledi: "Tüm dijital para birimi ilk ihraçları menkul kıymet gibi görünüyor." SEC, dijital para birimlerini mevcut para birimlerine dahil etmeye çalıştı. ABD Kongresi, Şubat ve Temmuz 2018'deki iki duruşmada net bir açıklama yapmasa da, Kongre'nin SEC'in dijital para birimlerini denetleyen ana kurum olmasını umduğu açıktır. Kongre, SEC'in dijital para birimlerini düzenlenecek menkul kıymetler olarak ele aldığını kabul etti.
Dijital para bir menkul kıymet midir? SEC yöneticisi William Hinman, Haziran 2018'deki bir toplantıda görüşünü ifade etti: "Bu dijital para birimleri, sahibinin şirkete özel haklarını temsil ettiği ve finansal getiri sağlayabildiği sürece, bu tür dijital para birimleri, ister ICO ister jeton olarak adlandırılsınlar, menkul kıymetlerdir. Token başka bir isimdir. Başka bir deyişle, isim sadece yüzeydedir. SEC, dijital para biriminin neyi temsil ettiği ve gerçek çalışma mekanizması ile ilgilenir. William ayrıca, bu karar kuralında özel durumlar olduğunu, yani dijital para birimlerinin menkul kıymetler olmadığını söyledi: örneğin, dijital para birimleri merkezi bir kuruma yatırılmaz veya bu dijital para birimleri yalnızca sistemdeki mal veya hizmetlerin ödemesi için verilir. Dijital para biriminin bir menkul kıymet olma olasılığını ortadan kaldırabilirsiniz.
Amerika Birleşik Devletleri'nde bunun bir menkul kıymet olup olmadığını belirlemek için menkul kıymetler kanunu geçirilmelidir ve yargıç, karar verirken "Howey Test" kuralına (SEC v. W.J. Howey Co., 328 U.S. 293 (1946)) başvuracaktır. Howey testi, esas olarak, faiz getirisi alması beklenen normal bir şirkette bir yatırım olup olmadığını görmektir. Bu standarda göre, çoğu ICO, Bitcoin ve Ethereum hariç, tüm menkul kıymetlerdir.
Tabii ki, bunun bir menkul kıymet olup olmadığını belirlemek için, bunun dijital para biriminin kendisine bağlı olmadığını, yani ICO'nun veya diğer TOKEN'in kendisinin bir menkul kıymet olup olmadığına karar vermenin anahtarı olmadığını vurgulamalıyız. Asıl nokta, dijital para biriminin nasıl satıldığını ve alıcının bunu bir şirketin operasyonu yoluyla almayı bekleyip beklemediğini görmektir. Dijital para biriminin bir menkul kıymet olup olmadığını belirlemek için kar . Örneğin, Bitcoin CFTC tarafından bir emtia olarak kabul edildi ve SEC de bunun bir menkul kıymet olmadığını düşünüyor, çünkü Bitcoin'in faaliyet gösterecek merkezi bir şirketi yok ve sahibi herhangi bir kuruluştan kar bekleyerek Bitcoin'in değerini artıramıyor. Bununla birlikte, Bitcoin bir ETF olarak paketlenir ve halka satılırsa, o zaman bir menkul kıymettir. Bitcoin ETF'nin onaylanıp onaylanmayacağı, Bitcoin tarafından temsil edilen dijital para biriminin ana akım borsalar yoluyla kamu yatırım alanına girip giremeyeceğini ve genel yatırımcılar tarafından kabul edilip edilemeyeceğini gösterir.Tarihi önemi CFTC'nin Bitcoin vadeli işlemlerini onaylamasından daha az değildir. . Maalesef SEC, arka arkaya üç yıl içinde birden fazla Bitcoin ETF başvurusunu defalarca reddetti.
Tabii ki, dijital para biriminin menkul kıymet olup olmadığı konusundaki görüş sabit değildir. Ethereum, SEC tarafından bir menkul kıymet olarak kabul edilen halka ihraç yöntemini ilk kez benimsedi.Ancak, Mart 2019'da Ethereum'un kullanımının ve merkezi olmayan operasyonunun genişlemesiyle SEC Başkanı Jay Clayton, Ethereum'un şu anda bir menkul kıymet olmadığını doğruladı. .
Dijital para biriminin bir menkul kıymet olup olmadığı, aksine akademi dünyasında çok fazla tartışma yok çünkü yasalar ve düzenlemeler onu açıkça tanımlıyor. Çoğu dijital para biriminin (Bitcoin ve Ethereum hariç) menkul kıymet olduğu söylenebilir.
4. Sentetik yeni varlıklar: hisse senedi, altın ve para biriminin entegrasyonu
Dijital para birimlerinin sınıflandırılması konusunda farklı görüşler vardır. 1997 yılında Robert J, geleneksel varlık sınıflarının özelliklerine dayanan ve Sermaye Varlıkları (öz sermaye, tahviller, gayrimenkul dahil) ve tüketici olarak sınıflandırılan Süper Sınıf konseptini önerdi. / Değişken varlıklar (emtialar ve belirli değerli metaller dahil) ve ayrıca değer depolaması (belirli değerli metaller, para birimleri ve sanat eserleri gibi). Bu süper kategori sınıflandırma yöntemine göre, dijital para birimi aynı anda bu kategorilerden üçünün niteliğine sahiptir ve dijital para birimini herhangi bir kategoriye bölmek eksik ve tek taraflıdır.
Belki de geleneksel düşüncenin dışında bir düşünce tarzını değiştirebiliriz, yani dijital para birimi hiçbir şeye benzemez, çünkü dijital dünyaya girdikten sonra, geleneksel finans sınıflandırması artık yeni şeylerin ortaya çıkışını tatmin edemez. Düşünülemez bir dereceye kadar, giderek daha fazla sanallaştırılmış ve daha fazla çevrimiçi hale geliyor ve bu da yeni dijital para birimlerine, dijital varlıklara, dijital altın ve dijital koleksiyonlara ihtiyaç duyulmasına neden oluyor. Dijital para birimini dijital dünyada sentetik yeni bir varlık türü olarak düşünebiliriz . Selgin G (2015) bir keresinde şöyle demişti: Dijital para birimi "sentetik meta parası" dır (Sentetik meta parası).
Dijital para biriminin sınıflandırılması basit ve etkili bir yöntemle doğrulanabilir: kullanıcılarının özelliklerine ve elde tutma amacına bakın . Bitcoin'in ademi merkeziyetçiliği ve anonimliği göz önüne alındığında, mevcut değişim verileriyle birlikte şeffaf veya halka açık değildir, belirli kullanıcı özelliklerini ve tutma amaçlarını onaylamak çok zordur. Bununla birlikte, kimliğinin Bitcoin tarihindeki değişimini hala görebiliriz.
Bitcoin, gerçek dünya ile ilk işlem 22 Mayıs 2010'da gerçekleşene kadar 2009'da doğdu: Bir programcı, Laszlo Hanyecz, 10.000 Bitcoin harcadı ve iki pizza satın aldı. Bundan önce Bitcoin sadece çok küçük bir daire içinde dolaşıyordu.Bitcoin madenciliği yapan madenciler o dönemde Bitcoin kullanıcılarının büyük çoğunluğunu oluşturuyordu. Bitcoinleri hobilerini tutmanın bir yan ürünü gibi tutuyorlar, şu anda bitcoin daha çok bir oyuncak gibi .
2010'dan sonra, Bitcoin gerçek dünya ile ticaret yapmaya başladı. İşlemlerin ortaya çıkması ve borsaların ortaya çıkmasıyla, fiyatı kademeli olarak artarak 2011'de 1 ABD Doları ve 10 ABD Doları'nı kırdı. Şu anda Bitcoin, dijital para birimine erkenden dikkat eden bazı meraklıları cezbetti. Bitcoin'e sahipler ve ilgilendikleri için topluyorlar O zamanlar hiç kimse Bitcoin'in bugünkü halini almasını beklemiyordu. Bu süre zarfında Bitcoin birçok suçlunun da dikkatini çekti.Bitcoin'in kara para aklama, yasadışı işlemler ve vergi kaçakçılığı için en iyi ödeme aracı olabileceğini keşfettiler.Ünlü düşünce sitesi silkroad kullanıcıları tipik temsilcilerdir. Bu suçluların gözünde Bitcoin, yasadışı dünyadaki evrensel para birimidir. .
Sadece 2 yıl sonra, Bitcoin 10 USD'den 100 USD'ye yükseldi ve 4 yıl sonra Bitcoin 100 USD'den 1.000 USD'ye yükseldi ve 1 yıl içinde 1.000 USD'den 10.000 USD'ye yükseldi ve hatta en yüksek nokta 18.000 USD'ye ulaştı. Ya da bir yıl içinde 3.000 dolara geriledi. Bu kadar büyük fiyat dalgalanmaları, risk almaya cesaret eden birçok spekülatörün ilgisini çekti. Bitcoin, onların gözünde hızla zengin olmak için spekülatif bir üründür.
Halk, Bitcoin yatırımını gerçekten anlıyor ve katılıyor. 2017'ye kadar başlamayacak. Bitcoin, 2017'de göz kamaştırıcı bir trend dalgasından geçti. Büyük ve sürekli medya raporları, yatırım yapan kamuoyunun ilk kez Bitcoin'i önemsemesini sağladı. Bir yatırım varlığı olarak ele alın . Bir süre, birçok kullanıcı dijital para birimleri satın almak ve elde tutmak amacıyla hesap açmak için borsaya akın etti ve gelecekteki takdiri bekledi. Kurumsal müşteriler de ekibe katıldı. Tabii ki kurumsal müşterilerin Bitcoin satın almak için başka bir amacı var: Bitcoin'i dijital para yatırımı gerektiren blockchain projelerine yatırım yapmak için bir yatırım ödeme yöntemi olarak kullanabilirler. Şu anda Bitcoin, değer ölçeği ve ödeme işlevini üstleniyor.
Bitcoin'in gelişim geçmişi perspektifinden, Bitcoin'i elinde bulunduran kullanıcıların öznitelikleri ve amaçları sürekli değişiyor ve Bitcoin'in kimliği de değişiyor: ineklerin oyuncaklarından suçluların dolaşımdaki para birimine, spekülatörlerin servet hedeflerine Yatırımcının varlıkları.
Kısacası, Bitcoin tarafından temsil edilen dijital para birimlerinin sınıflandırılması ve nitelikleriyle ilgili yaşamın her kesiminden tartışmalar yaşandı. Dijital para biriminin kendisi de dinamik olarak hızla değişiyor. Böylesine yepyeni bir tür karşısında, sadece açık ve uzlaşmaz bir tavrı korumalıyız ve sürdürebiliriz.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
