"Erkek gardırobunda" hangi sırlar saklı? Sol el 3 milyar tahvil ihraç etti ve sağ el 1.7 milyar tahvil dağıttı
Binicilik yapmayı seven Zhou Jianping, Uniqlo ile savaşma sözü verdikten sonra, Hailan Evi (600398) Hissedarlar toplantısında azınlık hissedarlarla savaşın. Küçük hissedarların Hailan House'un yüksek envanteri ve üst düzey tasarımcıların eksikliği hakkındaki soruları karşısında, Zhou Jianping, gerçekten de otoriter bir başkanın tarzı olan "bizi sorgulayacak niteliksiz" yanıtını verdi.
Finansal veriler açısından, 2018 sonu itibariyle Hailan House, 29.59 milyar yuan varlığa sahipti ve bunun envanterinin 9.47 milyar yuan'a ulaşması, toplam varlıkların% 32'sinden fazlasını oluşturuyordu ve bu, Hailan House'un büyüklüğü gibi aynı sektördeki işletmelerin seviyesinden daha yüksekti. Semir giyim için envanter, toplam varlıkların% 26'sını oluşturmaktadır.
Bu neredeyse on milyarlarca envanter için, Hailan House sadece 438 milyon yuan değer düşüklüğü karşılığı tahakkuk ettirdi ve tahakkuk oranı, Semir'in% 14,36 tahakkuk oranından daha düşük olan yalnızca% 4,4 idi. Hailan Home 2018 yılında 3,456 milyar yuan net kar elde etti. Envanter değer düşüklüğü karşılığı% 10 artırılırsa, Hailan Home net karını yaklaşık 1 milyar yuan azaltacaktır.
Tarihsel olarak, Hailan House envanteri yüksek olmuştur. 2014 yılında arka kapı Kanuo Teknolojisi ile listelendiğinden bu yana, Hailan House envanteri 6,09 milyar, 9,58 milyar, 8,63 milyar ve 2014-2018'dir. Toplam varlıkların% 32,85,% 40,87,% 35,41,% 33,84 ve% 32,01'ini oluşturan 8,49 milyar ve 9,47 milyar, tutarlı bir şekilde% 30'dan yüksektir. Hailan House, envanter sorunları nedeniyle düzenleyici makamlarca da defalarca sorgulandı.
Zhou Jianping'in hissedarlar toplantısında onu öfkelendiren "kulaklarının kozaya dönüşmesine" neden olan bu sorunun sırrı nedir? Bu, Hailan House'un benzersiz iş modeliyle başlar.
01
Satış sonu: diğerleri sahneyi kurar ve kendi kendilerine şarkı söyler
Hailan Home'un bulunduğu hazır giyim sektöründe üç temel iş modeli vardır: Giyim işleme, giyim dağıtımı ve marka operasyonu. Giysi işleme ve giyim dağıtımı modu nispeten tektir ve rekabet şiddetlidir. Marka operasyon modeli çiçeklerle dolu. Tüm endüstriyel tasarım, üretim ve satış zincirini kontrol eden modeller vardır; sadece marka ve tasarım yoluyla ihracat yapan ve devreye alınan işleme ve satış yoluyla kar elde eden modeller vardır. Ancak hangi model olursa olsun, finansal gücü ve tasarım yeteneği gibi kendi gücünün desteğinden ayrılamaz. Bununla birlikte, Hailan House modeli, hakim endüstri modelinden oldukça farklıdır.
Her şeyden önce, satış tarafında, Hailan House'un bir mağaza açmak için para harcaması gerekmiyor ve esas olarak mağazalara dayalı bir satış ağı oluşturmak için franchise mağazalarını benimsiyor. Hailan Home'un franchise yönteminin benzersiz özelliği, fonların franchise sahipleri tarafından toplanmasıdır. Franchise sahipleri, kendi adlarına franchise mağazaları kurar ve franchise sahipliğine sahiptir. Yalnızca 500.000 ila 3 milyon yuan (garanti depozitosu) depozito ödemeleri gerekir. İade edilebilir). Hailan Home, franchise mağazalarının sermaye yatırımından sorumlu değildir, ancak franchise mağazalarının işletilmesinden ve yönetiminden yalnızca sorumludur.
Aynı zamanda, Hailan Home, her iki tarafın satış anlaşmasının devreye alınan satış modelini benimseyeceği, malların mülkiyeti Hailan Home'a ait olduğu ve franchise alanın yavaş stok riskini taşımadığı konusunda franchisee ile anlaştı.
Kısacası, franchise sahibi mağazanın tüm masraflarından sorumludur ve ürün istifleme riskini üstlenmezken, Hailan Home mağazanın günlük işleyişinden sorumludur.
Giyim satışları alanında, konut kirası, günlük su ve elektrik maliyetleri ve yenileme maliyetleri dahil olmak üzere giyim mağazası inşaat maliyetleri nispeten yüksektir. Hailan House, nispeten düşük tüketim seviyelerine sahip üçüncü ve dördüncü kademe şehirlerde mağaza açmaya odaklansa da, mağaza inşaatının erken maliyeti hala önemli bir maliyettir. Piyasa istatistiklerine göre, vilayet düzeyindeki bir şehirdeki bir franchise sahibinin 400 metrekarelik bir mağaza açmak için yaklaşık 1,8 milyon yuan ve yıllık bakım maliyetlerinde yaklaşık 1 milyon yuan yatırım yapması gerekiyor. 2018 sonu itibarıyla Hailan Home, toplam mağaza sayısının% 96'sını oluşturan toplam 6.382 franchise mağazasına sahiptir. Bu mağazaların açılış ve inşaat masrafları, günlük masrafları ve dekorasyon masrafları kendileri tarafından karşılanırsa Hailan Home için katlanılmaz bir masraf olacaktır.
Franchise sahipleri neden Hailan House ile işbirliği yapmak için milyonlar harcamaya istekli? Bunun nedeni, franchise sahibi Haishu Home ile bir sözleşme imzaladığında, Haishu Home'un buna kar taahhüdü vermesidir. Hailan House ve franchise sahipleri genellikle 5 yıllık bir sözleşme imzalar ve sözleşmede franchise alanın 5 yıllık kümülatif vergi öncesi karının 1 milyon yuan'dan az olmayacağına söz verir. Franchise alan, Hailan House'un aşağıdan yukarıya bir taahhütte bulunmasını gerektiriyorsa, aynı zamanda minimum 60.000 yuan / yıl ücret ödemesi gerekecektir.
Bu model sayesinde Hailan House, sadece mağaza açılış ve bakımı için gereken büyük harcamalardan kaçınmakla kalmıyor, aynı zamanda büyük miktarda depozito ve garanti ücreti geliri elde ediyor ve mağaza sayısı da hızla artarak 5 yılda neredeyse iki katına çıktı ( Tablo 1).
Hailan House, 2013 yılında Kainuo Technology'nin arka kapısını açtığında, 2.390 franchise mağazası vardı ve Hailan House tarafından toplanan depozito 2.22 milyar yuan idi. O zaman, hesabındaki parasal fon sadece 3.1 milyar yuan idi. 2018 sonunda, Hailan House tarafından toplanan franchise sahibi mevduatı yaklaşık 2,6 milyar yuan idi ve büyük bir sermaye havuzu oluşturdu. Franchise alanların ölçeği büyümeye devam ettiği sürece, Hailan House bu franchise oyununu oynamaya devam edebilir.
02
Satın alma sonu: kredili satın alma ve iade edilebilir
Gelir taahhüdü desteği ile Hailan House'un kanal avantajı hızlı bir şekilde oluşturulabilir. Bu avantajın desteğiyle, Hailan House bunu, üst düzey imalatçıları çok uygun koşullarda kıyafet satın almaları için "lobi yapmak" için kullanıyor. Hailan House buna "perakende odaklı kredi satın alma modeli" diyor.
Özellikle kıyafet satın alırken, Hailan House ilk önce tedarikçilere toplam mal miktarının% 30'undan fazlasını ödüyor ve kalan% 70'i mallar satıldıktan sonra kapatılıyor. Ödeme döngüsü yarım yıldan fazla. Aynı zamanda Hailan Home ve tedarikçi, "iade edilebilir mallar" klozu ile satın alma sözleşmesi imzaladı. Bu sözleşme, Hailan Home'a satılmayan malları tedarikçiye iade etme hakkını verir. Mallar satılmazsa, Hailan House kayıtsız şartsız yerine koymadan önce tedarikçiye iade edecektir.
Hailan House, tedarikçiler üzerindeki malları iade etme baskısını azaltmak için Haijia'yı (eski adıyla Baiyibaishun) kurdu ve Haijia'nın iade edilen ürünleri daha fazla taramasına, daha düşük bir fiyata satın almasına ve pazara satmasına izin verdi. Yavaş hareket eden malların ikincil alımını ve ikincil satışını gerçekleştirin. Tek seferlik satın alma işleminden farklı olarak, ikinci kez satın alınan Haijia, ürünleri iade etme hakkına sahip değildir.
Bu şekilde, Hailan House yalnızca envanter değer düşüklüğü endişesini ortadan kaldırmakla kalmaz, aynı zamanda ertelenmiş uzlaşmaya da güvenir ve büyük miktarlarda fon tutar.
Tedarikçi neden Hailan House'un bu kadar sert işbirliği koşullarını kabul ediyor? Hailan House'un avantajları iki yönden gelir.
Biri, hazır giyim endüstrisindeki yeterli üretim kapasitesinin arka planıdır. Çin'in giysi işleme kapasitesi çok büyük ve işletmeler arasındaki rekabet şiddetli. Buna ek olarak, güçlü ham madde satıcıları ve alt pazardaki güçlü alıcılar, hazır giyim işleme endüstrisini her iki tarafta da sıkıştırılan bir "sandviç bisküvi" haline getirmiştir. Hailan House'un "oyunu" ile karşı karşıya kalan "siz bunu yapmak istemiyorsunuz, doğal olarak başkaları da yapmaya istekli" zihniyetinin giysi işleme işletmelerindeki ana akımı işgal ettiği tahmin ediliyor.
İkincisi, düşük maliyetli ürün rotasıdır. Hailan'ın kıyafetlerinin kalitesi piyasada daha çok eleştirildi ve fiyatı düşük. Hailan Home ayrıca, ürünlerinin tahmini satış fiyatının satın alma maliyetinden çok daha yüksek olduğunu ve gelecekteki gerçekleşebilir değerin de kitap maliyetinden daha yüksek olacağını kabul etti. Hailan House'un iade riski olsa bile tedarikçiye bir "güvence" verebileceği görülüyor.
Satın alma ve satışın her iki ucundaki analizi birleştiren Hailan House, daha çok bir platform şirketi gibidir. Önce gelir vaatleri şeklinde mağaza sayısının düşük maliyetli ve hızlı arttığını fark eder ve güçlü bir satış kanalı ve ağı oluşturur; ardından buna güvenerek, "yardım "Giyim üreten firmalar mal satarlar. Bu süreçte Hailan House tarafından kullanılan fon miktarı çok azdır. Hailan House aslında brüt karı franchise sahipleri ve tedarikçilerle paylaşan bir ekosistem oluşturdu. Pazarda Hailan House, franchise sahipleri ve tedarikçilerin her birinin kârın yaklaşık% 30'unu alacağı şekilde işbirliği yaptıklarına dair tartışmalar olmuştur.
Bu model mali tablolara yansıtılmıştır: Gelir tarafında, franchise alanın Hailan House tarafından toplanan depozitosu ve alıcının geciken ödemesi büyük bir fon havuzu oluşturacak; yükümlülük tarafında ise franchise alanlara ve tedarikçilere ödenecek çok büyük miktarda hesap oluşturacak. Büyük tedarikçi hacmi nedeniyle Hailan House stoğu yüksek kalacaktır ancak satış fiyatı alış fiyatından "çok daha yüksek" olduğundan ve iade maddesi olduğu için stok değer düşüklüğü çok fazla olmayacaktır (Tablo 2 ve 3).
03
Finansal genişleme modeli
Bu benzersiz iş modeline göre, Hailan House, tedarikçilerin daha iyi ürünler üretmesine yardımcı olmak için tasarım ve Ar-Ge için daha fazla çaba harcayabilirse, profesyonel bir giyim şirketi olur, ancak gerçek durum böyle değildir.
Hailan House, 2014'ten 2018'e kadar araştırma ve geliştirmeye çok az yatırım yaptı. 2018'de, sadece 49 milyon yuan yatırım yaparak işletme gelirinin yalnızca% 0,26'sını oluşturdu (Tablo 4), bu da Semir Apparel 2017 gibi benzerlerinden çok daha kötü bir siparişti. 2018'deki Ar-Ge yatırımı, 353 milyon yuan ve 364 milyon yuan idi ve o yılki gelirin% 2.94 ve% 2.32'sini oluşturuyordu.
Ar-Ge yatırımı açısından Hailan House, dış dünyanın hayal ettiği gibi giyim sektörünü sevmiyor görünmektedir. Hailan House modeli daha çok bir sermaye operasyonu gibi, giyim endüstrisini finansal bir şekilde işletiyor. İş modeli popüler bir cümlede özetlenebilir, yani: giysiler kredilidir, mağaza franchise alandır ve sadece küçük bir başlangıç sermayesi yatırıyorum, esas olarak franchise alan tarafından ödenen marj ve tedarikçinin ciro için ertelenmiş ödemesine dayanarak.
Çin giyim endüstrisinin tarihine aşina olan insanlar, bu modeli gördüklerinde çok tanıdık bir hisse sahip olacaklar ve ITAT mitolojisini on yıldan daha uzun bir süre önce görmüş gibi görünüyorlar.
Eylül 2004'te, ITATın ilk üye mağazası Shenzhende açıldı. Bundan sonra, giyim ticari marka markalarının ITATini yöneten ve aşırı üretim "sıfır ödeme, sıfır kira ve sıfır envanter" modeliyle bir kooperatif "demir üçgen" oluşturdu. Alışveriş merkezlerinin "giriş ücretini" karşılayamayan küçük ve orta ölçekli hazır giyim fabrikaları ve çok sayıda atıl mülkü olan emlak geliştiricileri. Bu "demir üçgende", giyim üretim şirketleri ITAT OEM ürünlerini üretir ve malları ITAT mağazalarına ücretsiz dağıtır.ITAT ayrıca atıl mülkleri olan ve yatırım ihtiyaçları olan emlak geliştiricileriyle görüşür ve mülk geliştiricileri ITAT'ı ücretsiz olarak sağlar. Mekanlar sağlayın ve ITAT ürünlerini satın. Üçü, satışların% 58-% 62'si:% 23-% 32'si:% 10-% 15'i arasında değişen oranlara bölünmüştür.
Bu modele dayanan ITAT, 3 yıldan biraz fazla bir süre içinde, ülke çapında 300'den fazla şehirde yaklaşık 800 mağazayı "patlayarak" yaydı. Ancak, Şubat 2008'de, ITATın Hong Kong Borsasına listeleme başvurusu reddedildi; Temmuz 2008de, ITATın ikinci tur duruşmaları, ITATın listeleme başvuru materyalleri iş modelini açıkça tanımlamadığı için tekrar reddedildi. ITAT efsanesi böylelikle paramparça oldu.
Hailan House modeli ITAT'a benzer. Fark esas olarak satış sonrası satışların işlenmesindedir.Hailan House'un işleme modeli daha da iyidir. Sadece yüksek kaliteli lokasyonlara ve istikrarlı bir iş dönemine erişim sağlamakla kalmaz, aynı zamanda bir servet de kazanabilir. Karlı marj ve garanti ücreti büyük bir fon havuzu oluşturmaktadır.
Hailan House için bu modelin en büyük riski, envanterin ne kadar değer kaybettiği değil, kıyafet satışından elde edilen kârın franchise alanlara vaat edilen gelir de dahil olmak üzere çeşitli masrafları karşılayıp karşılayamayacağı ve tedarikçinin ödeme süresinin bastırılıp kaldırılamayacağıdır. Sermayenin dolaşımda kalması ne kadar sürer?
Tedarikçiler, franchise alanlar ve Hailan House için ana kâr kaynağı giyim satışlarıdır. Vaat edilen karlar gerçekleştirilemezse, franchise sahipleri karlarını nakde çevirecek ve 5 yıl sonra çekilecektir. Bu ekosistem için fon kaynağı yalnızca yeni katılan franchise sahipleri olabilir İş, tüm zincir bir "saadet zinciri" haline geldi.
Fonların işlemeye devam edip edemeyeceği iki hususa bağlıdır: Birincisi, franchise mağazaları büyümeye devam etmeli, yeni fonlar sağlamalı ve franchise alanların "çalıştırmadan" kaçınmak için toplu olarak çıkmalarını engellemelidir; ikincisi, satış tahsilat süresi mümkün olduğu kadar uzun olmalı ve tedarikçinin ödeme süresi daha uzun olmalıdır. Hailan House daha avantajlıdır. Bu iki açıdan Hailan House nasıl gidiyor? Tedarikçinin ödeme hesabı ne kadar süre dayanabilir?
04
Yükseltilmiş gardırop: erkek gardırobundan ailenin gardırobuna
"Erkek gardıropu" ve "Hailan Evi'ni yılda iki kez ziyaret edin", bu iki reklam sloganı Hailan House'un pazar görünürlüğünün artmasında çok önemli bir rol oynadı. Hailans Home, geliştirilmesinden bu yana erkek gardırobundan aile gardırobuna yükseltilerek birçok alt marka oluşturdu: erkek markası Hailans Home ve AEX, kadın markası Aijutu, erkek ve kız çocuk giyim markası, spor markası Black Whale, Moda markası OVV ve atık işleme markası Haiyiyi için, Hailan Home'un mağaza sayısı da hızla artmıştır. 2014'ten 2018'e kadar mağaza sayısı beş yılda yaklaşık% 80 artmıştır (Tablo 5).
Mağaza sayısı% 80 artarken, Hailan Home'un işletme verimliliği bununla birlikte artmadı. Hailan Home, 2014 yılında 12.338 milyar yuan işletme geliri ve 2.379 milyar yuan net kar elde etti. 2018'de 19.09 milyar yuan işletme geliri ve 3.456 milyar yuan net kar elde etti. Büyüme oranları sırasıyla% 54.7 ve% 45.3 ve mağazaların büyüme oranı Birçok aşağıya kıyasla (Şekil 1).
Şekil 1: Hailan House'un 2014'ten 2018'e gelir ve kâr artışı
Alt markalı mağazaların büyüme hızı açısından Hailans Home'un iki ana özelliği var: Birincisi, 2018'de çok sayıda doğrudan işletilen mağaza ortaya çıktı. 2018'de, Hailanın yeni inşa ettiği doğrudan işletilen mağaza sayısı önceki yılların toplamını aştı; ikincisi aşk. Jutu gibi ana akım olmayan markaların mağaza sayısı hızla arttı, ancak bu markaların karlılığı nispeten zayıf ve bu markalar esas olarak geri dönüşü olmayan bir tedarik işbirliği modeli benimsiyor. Hailan Home'un envanter bozulmasının çoğu bunlarda meydana geliyor. Alt marka hakkında (Tablo 6).
Hailan Houseun "geleneksel" i ihlal edecek şekilde genişlemesi, orijinal geliştirme modunun neredeyse sona erdiği anlamına mı geliyor?
05
Ölümcül etki: tehdit altındaki bir kâr kaynağı
Gelişme bir darboğazla karşılaştığında, Hailan House performans göstergelerinden her zaman gurur duymuştur.Hailan House hala yerel üretim seviyesinde olmasına rağmen, genel eğilim, özellikle Aijutu gibi ana akım olmayan markalar için giderek azalmaktadır. Şirketin kat verimlilik endeksi iyileşmedi (Tablo 7).
Performans endeksinin zayıflaması, Hailan House'un yönetim yeteneklerinin artık iş genişletme ihtiyaçlarını karşılayamayacağı ve yüksek kaliteli mağaza kaynakları elde etmenin giderek daha zor olduğu anlamına mı geliyor? Olası bir açıklama, Hailan House büyümeye devam ettikçe ve mağaza sayısı arttıkça, tedarikçilerin malları dağıtmak için on milyonlarca hatta yüz milyonlarca yuan harcamasının gittikçe zorlaştığı ve tedarikçilerin de artacağıdır. Daha dağınık, dengesiz ürün kalitesi satışları etkileyecektir. 2014 yılında Hailan House'un ilk 5 tedarikçisinin satın alma tutarı, toplam satın alma tutarının% 18,21'ini oluşturdu. 2018'de bu rakam% 16,59'a düştü ve tedarikçilerin yoğunluğu önemli ölçüde azaldı.
Zayıf satışlar, şüphesiz Hailan House'un franchise alanlara ve tedarikçilere olan "temettü" taahhüdünü zayıflatacak ve işletme faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit akışı son yıllarda artmadı ancak azaldı (Şekil 2). Hailan Evi'nin uzun süredir dayandığı iki temel gevşetildi. Faaliyet geliri büyüme oranının ve kâr büyüme oranının yavaşlamasıyla birlikte, Hailan House şüphesiz artan iş geliştirme baskısı altında olacak ve nitelikli tedarikçiler ve franchise alanların satın alma maliyetleri gittikçe yükseliyor.
Şekil 2: 2014-2018 Hailan Home'un işletme faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit akışı
Örnek olarak satın alma bakiyesi ödemesini ele alalım. 2015 yılında Hailan House'un işletme alımları için ödeyeceği ciro günleri 236 gündü ve ortalama nakit ödeme süresi yaklaşık 8 aydı. 2018'de bu sayı 189 güne düştü, 6 Ay civarında. Trend açısından bakıldığında Hailan House, yukarı havza ile pazarlık gücünü zayıflatmış ve tedarikçilere karşı tavrı biraz "hassas" hale gelmiş gibi görünüyor.
Yavaşlayan büyüme bağlamında, Hailan House uluslararası faaliyetlerini artırarak Malezya, Tayland, Singapur, Vietnam ve diğer ülkelere girdi. Bu Güneydoğu Asya ülkeleri, temelde hazır giyim üretimi için sağlam bir temele sahiptir ve hazır giyim endüstrisinin uluslararası transferi için ilk tercihtir.Hailan House'un uluslararası operasyonunun seçimi son derece hedeflenmiştir ve yerli modeli çoğaltacak ivmeye sahiptir. 2019'da Hailan House, Japonya'daki ilk mağazasını açarak Uniqlo'nun memleketine girdi ve ivme daha da arttı. Hailan House Çin'de "ihtişamını" yeniden üretebilir mi? Cevap iyimser olmayabilir. Belki de daha acımasız bir rekabetle karşı karşıyadır.
Uniqlo'nun ping verimlilik endeksi, son 5 yılda 900.000 yen / yıl (57.000 RMB / yıl'a eşdeğer) civarında dalgalandı ve son 10 yıldaki en düşük ping verimlilik endeksi yaklaşık 800.000 yen / yıl'dır (Şekil 3 ve Şekil 4). Böylesine güçlü bir rakip ve tamamen farklı bir iş ve kültür ortamı karşısında Hailan House için başarı şansı nedir?
Şekil 3: Uniqlo ping verimliliği
Şekil 4: 2017 yurt içi ve yurt dışı giyim mağazası performansı
06
On milyarlarca fonun gizemi
Hailan House, büyümenin tavanına rağmen, uzun vadeli operasyonun ardından büyük miktarda servet biriktirdi. 2014'ten 2017'ye kadar Hailan House'un yıllık para dengesi yaklaşık 8 milyar yuan idi. 2018 sonu itibariyle, Hailanın defter para birimi ve fon bakiyesi, 2018 yılında 3 milyar yuan dönüştürülebilir tahvil ihracı nedeniyle önceki yıllara göre 2.5 milyar yuan artışla 10.526 milyar yuan oldu. Diğer bir deyişle, normal çalışma koşulları altında, Hailan House tarafından kontrol edilen fon miktarı her yıl yaklaşık 8 milyar yuan'dır.
Hailan Evi'nin bu fonu nasıl yönettiği ve kullandığı şüphesiz dikkat etmeye değer. Gerçeklerden yola çıkarak, fon kullanımı gerçekten kafa karıştırıcı.
Birincisi, yıllık faiz geliri yalnızca yaklaşık 100 milyon yuan'dır. 2014'ten 2018'e kadar, Hailan House'un yıllık faiz geliri yaklaşık 100 milyon yuan idi, bu çok yüksek görünüyor, ancak kontrol ettiği 8 milyar yuan fonla karşılaştırıldığında faiz oranı sadece% 1,25. Nedeni ne? Hailan House tarafından kontrol edilen 8 milyar yuan fon iki bölüme ayrılmıştır: marj ve ödeme. 2,6 milyar yuan marj için Hailan House, mevduat oranını artırmak, sabit mevduatın faizini artırmak veya risksiz yatırımlar yapmak için banka ile görüşecek. Ulusal borç satın alın. Mevcut piyasa koşullarına göre, ister kararlaştırılan mevduat faiz oranı ister ulusal borç faiz oranı olsun, fonun bu kısmından elde edilen faiz geliri her yıl 100 milyon yuan'dan az olmamalıdır. Kalan 5,4 milyar yuan ödeme Hailan House tarafından yarım yıldan fazla bir süredir tutuluyor Kar durumu ne olacak?
İkincisi, 2017'de yatırılan kutsal likit finansal ürün nedir, hisse mi? 2014 yılında listelendiğinden bu yana, Hailanın yatırım için nakit harcaması temelde pek değişmedi, kabaca yaklaşık 1 milyar yuan, ancak 2017'deki yatırım harcaması, özellikle Kuishang Fashion ve Yings Baby'nin satın alınması için 4,735 milyar yuan'a kadar yükseldi. Bunun nedeni şirketin bazı özkaynakları ve likit finansal ürünlerin satın alınmasıydı (Tablo 8). Bunlar arasında, öz sermaye edinme harcaması yaklaşık 700 milyon yuan ve likit finansal ürünler satın alma harcaması yaklaşık 4 milyar yuan'dır. Garip bir şekilde, 2018'de Hailan House'un likit finansal ürünlere yaptığı yatırım 7 milyon yuan'ın üzerine düştü. Bu finansal ürünler nelerdir? Riskler nelerdir? 2017'de neden patladı?
2017'den önce, Hailan House'un işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, temelde sermaye harcamalarını ve hissedar temettü ihtiyaçlarını karşılayabilir ve önemli bir bakiyeye sahiptir. Hailan House, 2017 yılında likit finansal ürünlere yapılan yatırım nedeniyle ilk kez bir fon açığı yaşadı ve yıl boyunca 1 milyar yuan açık kaldı.
Üçüncüsü, fon yönetiminin mantığı kafa karıştırıcıdır. Hailan House, yüksek temettü payları ile bilinir ve belirli bir büyüme oranını korumuştur. 2014 yılında 854 milyon yuan iken, 10.1 milyar yuan kümülatif temettü ile 2018'de 1.707 milyar yuan'a yükselmiştir. Aynı dönemde Hailan Home, 15,2 milyar yuan net kar elde etti. Geri dönen hissedarlar açısından Hailan House'un güçlü bir temettü var. Zhou Jianping'in Hailan House'daki hissedarlık oranı% 63.96. Yıllar içinde, borsaya kayıtlı şirketlerden yaklaşık 6,5 milyar yuan nakit temettü aldı ve bu oldukça önemli.
Hailan House'un finansman açığı olduğu 2017'de hala 2,1 milyar yuan temettü dağıtması garip. Başka bir deyişle, Hailan House temettülerinde 1 milyar yuan azaltabilirse, o yılki fon boşluğunu telafi edebilir. 2018'in başında, Hailan Home'un bakiyesi hala önceki yıllarla aynı olan 6 milyar yuan'a sahipti. Bir dereceye kadar bu, Hailan House'un 2017 temettü ödemesinin nedenini açıklayabilir. Bununla birlikte, Hailan House 2018'de 3 milyar yuan dönüştürülebilir tahvil ihraç etti ve daha sonra hissedarlara 1.7 milyar yuan dağıttı ve 1 milyar yuan'dan fazla olmayan bir hisse geri satın alma planı önerdi. Bu işlem anlaşılmaz, tahvil ihracı, şirketin fon sıkıntısı olduğu, ancak temettü ödediği ve hisse geri alımları yaptığı anlamına gelir ve her ikisinin tutarı tahvil finansman miktarına eşittir.
Son zamanlarda, A-hisse piyasasında borsada işlem gören pek çok şirket patladı ve mali sorunları olan çok az kişi yok. Her iki büyük hissedar da doğrudan zimmete para geçiriyor ve yanlış ilgili işlemler yoluyla fon aktarıyor. Tipik olanlar Kangdexin ve en sonuncusu da banka. Milyar hisse. 24 Aralık 2018'de Yinyi hisseleri, vadesi dolan 300 milyon yuan tahvillerin geri ödenememesi nedeniyle temerrüde düştü. Ancak, o yılın ilk yarısında Yinyi hisseleri, hissedarlara nakit akışının iyi olduğunu açıklamak için hissedarlara temettü dağıtmak için 2,8 milyar yuan nakit kullandı. Bunların arasında Yinyi hisselerinin gerçek kontrolörü olan Xiong Xuqiang, hisselerin% 78.55'ine sahip olduğu için yaklaşık 2.2 milyar yuan temettü aldı.
Hailan Home bir halka arz için başvurdu, ancak bağımsızlık eksikliği ve şeffaf olmayan ilgili işlemler nedeniyle düzenleyici makamlar tarafından reddedildi. Birkaç yıllık faaliyetin ardından, arka kapı listesine dönüşen Hailan House, azınlık hissedarların sorgularını sertleştirerek piyasayı işletme koşullarına daha fazla dikkat etmeye çekti. Hailan House'un yüksek kâr ve yüksek temettülerinin altında kaç tane gizli endişe var? Güneşin altında yeni şeyler mi olacak?
Bu makale New Wealth'ten
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
