Ren Zeping: Çin ve Amerika hisse senedi piyasalarını karşılaştırdığımızda, A hisseleri nasıl bir fırlamadan yavaşlamaya gitti?
Kaynak: Zeping Macro
Yazar: Ren Zeping, Matu Nan, Huang Sijia
Giriş: Yakın gelecekte, sermaye piyasasının stratejik önemi, yeni ekonominin canlılığını canlandırma ve ekonomik dönüşümü teşvik etme gibi tarihsel sorumluluğu üstlenmek için bir kez daha eşi görülmemiş bir şekilde teşvik edildi.
2019 hükümet çalışma raporu, "sermaye piyasasının temel sistemini reform ve iyileştirme, çok seviyeli sermaye piyasasının sağlıklı ve istikrarlı gelişimini teşvik etme ve özellikle öz sermaye finansmanı olmak üzere doğrudan finansman oranını artırma" konusunu vurguladı.
2018 Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, sermaye piyasasının finansal işlemlerde öncü bir rol oynadığını vurguladı. Standartlaştırılmış, şeffaf, açık, dinamik ve dirençli bir sermaye piyasası oluşturmak ve borsaya kote şirketleri iyileştirmek için reformları derinleştirmek gerekiyor. Kalite, ticaret sistemini iyileştirme, daha fazla orta ve uzun vadeli sermayeye giriş için rehberlik etme ve Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nda bir bilim ve teknoloji yenilik kurulunun kurulmasını ve pilot kayıt sisteminin mümkün olan en kısa sürede uygulanmasını teşvik edin. "
Bununla birlikte, 20 yıldan fazla bir süredir, A-hisse pazarı uzun vadeli dalgalanmalar ve keskin düşüşler yaşadı, kısa ve uzun boğalar ve 2015'teki çılgın boğa borsası çöküşü ve 2007'den 2008'e boğa-ayı dönüşümü hala canlı bir şekilde görülebilir. Böyle bir fiziğin bir hissesi böylesine büyük bir görevi üstlenebilir mi? Sistemin kökü nedir? Kurumsal ve temel reformlar yoluyla A-hisselerinin uzun vadeli istikrarlı ve sağlıklı gelişimi ve hızla yükselmekten yavaş ilerlemeye nasıl geçilir?
Amerika Birleşik Devletleri, küresel sermaye piyasasının gelişiminde en başarılı olanıdır ve öğrenmesi en iyisidir. Geri çekilme ağları olarak Yuan-yanlısı Xian balığı.
Özet
Çin menkul kıymetler borsası kısa boğalara sahip ve uzun ayılar, keskin bir şekilde yükselip düşerken, ABD borsalarında boğalar ve ayılar kısa, daha fazla yükseliyor ve daha az düşüyor. Ortalama olarak A-pay ayı piyasası 27,8 ay,% 56,4 düşüş, boğa piyasası 12,1 ay, artış% 217,2 olurken, ayı piyasasının süresi boğa piyasasının 2,3 katı oldu. , Tipik bir boğa kısa ve uzun ayı, keskin bir yükseliş ve düşüşle ... Amerikan ayı piyasası% 31,5 düşüşle 18 ay, boğa piyasası ise% 122,5 artışla 47 ay sürüyor Boğa piyasasının süresi ayı piyasasının 2,6 katı. Daha az özellik.
Çin ve Amerika borsaları arasında beş faktör fark yaratıyor :
1) Hisse senedi ihraç ve listeden çıkarma sistemi henüz pazarlanmadı, bu da A hisselerinin erdemli bir döngü oluşturmasını zorlaştırıyor . Bir yandan, ihraç aşamasında benimsenen onay sistemi, şirketin geçmiş kârlılığına ve ölçeğine çok fazla vurgu yapmaktadır.Liste bulunan şirketler genellikle yaşam döngülerinin zirvesindedir ve sürdürülebilir kalkınma yeteneklerinden yoksundur. Aynı zamanda, gerçek potansiyele sahip bazı şirketler, kar sorunları nedeniyle A-hisselerini kaçırmış, bu da değer yatırımı konseptlerinin popülerlik kazanmasını veya uygulanmasını zorlaştırmaktadır. Öte yandan, onay sistemi altında, işletmelerin listeleme niteliklerinin kendileri büyük bir rant arama değerine sahiptir ve kademeli olarak ortadan kaldırılması gereken bazı işletmeler, listeleme niteliklerini korumak ve mali dolandırıcılığı ve diğer sorunları teşvik etmek için her yolu denemişlerdir. A-hisse tazminat ve toplu dava davaları için olgunlaşmamış mekanizmalarla birleştiğinde, düzenleyici makamlar, fareye oy vermek için listeden çıkarma sistemini uyguladılar. A-hissesinden çıkarılmış şirketlerin sayısı uzun zamandır ABD hisse senetlerinden daha azdı ve çok sayıda zombi şirketi ve sadece paravan değeri olan şirketler var. Buna ek olarak, onay sistemi, ihraççının finansal verileri aşırı derecede aklamasına, makul olmayan ihraç fiyatlandırmasına ve enerji rant arayışı ve yolsuzluk gibi diğer sorunlara da yol açmıştır. ABD borsası tam bir kayıt sistemini benimser ve kurumsal değer yargısı piyasaya bırakılır.Aynı zamanda, ABD'nin katı bir bilgi ifşa ve listeden çıkarma sistemi vardır, bu nedenle ABD borsası eskisini tükürmeye ve eskisini yenileriyle değiştirmeye devam edebilir.
2 ) A paylı kurumsal yatırımcıların oranı düşüktür ve sürü etkisi açıktır. Çin'in A-hisse pazarındaki kurumsal yatırımcılar şu anda yalnızca% 16,1'e sahipler ve bu, ABD hisse senetlerinden önemli ölçüde düşüktür. Bireysel yatırımcılar cironun% 82'sini oluşturuyordu. Şangay ve Shenzhen hisse senedi piyasalarının ortalama yıllık ciro oranı% 189,6 ile ABD hisse senetlerinden önemli ölçüde yüksekti. A hisse piyasasının fiyatlandırması bireysel yatırımcıların hakimiyetindeydi ve spekülatif atmosfer çok güçlüydü. Bireysel yatırımcıların işlemlerinin aşırı oranı, A-pay piyasasında aşırı dalgalanmalara neden olmuştur; politika eğilimlerine ve haberler hakkındaki sorgulamalara vurgu ve temel analizlerin ihmal edilmesi; kurumsal davranışın perakendeciliği gibi üç ana konu. ABD hisse senedi piyasasındaki kurumsal yatırımcılar% 60'lık bir paya sahiptir. 401K emeklilik planlarının temsil ettiği kurumsal yatırımcılar, borsada uzun vadeli istikrarlı yatırımlara sahiptir ve ABD hisse senedi piyasasının bir dengeleyicisi haline gelmiştir.
3 ) Piyasa kanunu, kusurlu yapıyı yansıtır. Mevcut "Menkul Kıymetler Yasası", birçok yasadışı fiil için maksimum 600,000 yuan ceza uygulamaktadır. "Ceza Kanunu", içeriden bilgi ifşa etmekten en fazla 10 yıl hapis cezasına sahiptir, ancak fiili ceza genellikle 3-5 yıl olup, bu da ilgili kanunların yasa dışı ve cezai fiiller için küçük cezaları olduğunu ve yatırımcıları etkin bir şekilde korumanın zor olduğunu göstermektedir. ABD borsası, menkul kıymetler dolandırıcılığı ve diğer yasadışı suçlar için daha ağır cezalara sahiptir ve bu, yasadışı ve suç eylemleri üzerinde caydırıcı bir etki yaratmıştır.
4 Bazı ana akım medya aşırı abartıldı ve politika piyasasının belirgin özellikleriyle piyasanın işleyişine müdahale etti. Bazı medya ve bölümler, piyasanın hızlı yükseliş ve düşüşünün neden olduğu sosyal istikrarsızlık veya diğer olumsuz etkiler konusunda endişelenir ve genellikle borsanın işleyişine doğrudan müdahale eder, ancak bu sadece piyasa duyarlılığının fermantasyonunu engellemekle kalmaz, aynı zamanda piyasayı A hisselerine karşı daha bilinçli hale getirir. Politika piyasasının özellikleri, piyasada uzlaşma beklentilerinin oluşumunu hızlandırmış ve keskin yükseliş ve düşüşü ağırlaştırmıştır. Amerikan düzenleyicileri, kriz dönemleri dışında borsanın işleyişine nadiren doğrudan müdahale ederler ve piyasa beklentileri yavaş yavaş gelişerek yavaş ve uzun sığırların piyasa özelliklerini oluşturur.
5 Düzenleyici otoriteler sermaye piyasasının finansman işlevine çok fazla önem verirler ve piyasa gelişimini sağlıksız ve yetersiz kılan yatırım işlevini ve varlık tahsisi işlevini görmezden gelirler. . Çin'in sermaye piyasası, özel bir tarihsel dönemin özel ihtiyaçlarına dayalı olarak, yukarıdan aşağıya bir tasarım anlayışına dayalı olarak reform ve açılma sürecinde kurulmuş olup, geliştirme sürecinde yatırımdan ziyade finansmanı vurgulama eğilimi vardır ve piyasa gelişimi dengeli ve yeterli değildir. ABD pazarı, tamamen kısıtlanmamış bir devletten gelişmiş ve kademeli olarak bir düzenleyici mekanizma oluşturmuştur, bu nedenle finansman ve yatırım fonksiyonlarının gelişimi görece dengelidir.
Amerikan deneyiminden, hızlı boğa çılgın boğadan yavaş boğa uzun boğaya kadar A-hisse reformlarının beş ana yönünü öğrenmek:
1 ) Bir kayıt sistemi uygulayın, kurumsal yatırımcıların oranını artırın ve değer yatırımı kavramını yaygınlaştırın. Kabul edilmelidir ki, A paylı boğaların kısa ve ayıların uzun olduğu ortamda, yatırımcıların aşağı yukarı kovalamaları mantıklıdır, çünkü yatırımcıların kısa vadeli boğa piyasasını hızlı bir şekilde kavramaları ve uzun vadeden kaçınmak için her zaman "kış geliyor" a karşı tetikte olmaları gerekir. Fiyatların düştüğü piyasa. Bu nedenle, yalnızca kayıt sistemini uygulayarak ve ilgili bilgi açıklama ve listeden çıkarma sistemlerini sıkı bir şekilde uygulayarak ve piyasanın aşamalı olarak gerçek değeri olan şirketleri seçmesine izin vererek, A hisselerinin değer ekolojisi temelden değiştirilebilir. Bilim ve teknoloji yenilik versiyonu ve pilot kayıt sisteminin kurulmasına yönelik reformun hızlandırılması, olumlu ve olumsuz deneyimin özetlenmesi ve ana kurulda tanıtılması önerilmektedir. Aynı zamanda A-hisselerine yatırım yapacak emeklilik fonları gibi uzun vadeli fonları çekmek için canlı su kaynağı getirilecek, yatırımcı eğitimi güçlendirilecek ve değer yatırımı kavramları yaygınlaştırılacaktır.
2 ) Menkul Kıymetler Kanunu'nun revizyonunu hızlandırın ve denetimi sıkılaştırın. Menkul kıymet ihracı ve diğer alanların kontrolünün önemli ölçüde azaltılması ve aynı zamanda kolluk kuvvetlerinin güçlendirilmesi, menkul kıymet ihlal ve suçlarına yönelik cezaların artırılması ve denetimin caydırıcılığının artırılması için Menkul Kıymetler Kanunu'nun revizyonunun hızlandırılması önerilmektedir. Etkinlik sırasında ve sonrasında denetim düzeyini iyileştirin. Cezai sorumluluk açısından, ciddi menkul kıymet suçları için, piyasa düzenini bozmaya, fiyatları manipüle etmeye, düzenlemeleri ve hileli eylemleri ihlal etmeye ve Çin menkul kıymetler piyasasının yasal ortamını sürekli iyileştirmeye etkili bir şekilde engel olmak için uygun bir şekilde cezalandırma standartları yükseltilmelidir.
3 ) Ana akım medya ve departmanlar borsayı desteklemiyor ve piyasanın yatırımcıları eğitmesine izin veriyor. Ana akım medyanın ve hükümet birimlerinin borsaya doğrudan müdahaleyi azaltması, piyasada uzlaşma beklentilerinin oluşumunu yavaşlatması ve piyasa mekanizmasının tam olarak işleyebileceği, A-pay politika piyasasının özelliklerini ortadan kaldırabileceği ve yatırımcıların yatırım davranışlarıyla yüzleşebileceği kurumsal bir çerçeve oluşturmaya çalışması önerilmektedir. Rasyonel bir yatırım psikolojisi oluşturun.
4 ) Pazara saygı gösterin, piyasaya inanın, araçsal amacı terk edin ve piyasanın kendi yasalarının işlemesine izin verin. Yatırım ve finansmana eşit vurgu yapan pazar geliştirme felsefesine bağlı kalınmalıdır. Piyasa sağlıklı ve yeterli bir şekilde gelişirse, sermaye piyasasının düzenleyici otoritelerin beklediği reel ekonomiyi destekleme hedefi daha iyi gerçekleştirilebilir.
5 ) Kaldıraç denetimini güçlendirin, geliştirmeyi düzenleyin ve şeffaflaştırın ve kaldıracı etkili bir şekilde azaltın. Birincisi, saha dışı finansmanı denetim ve düzenleme ve şeffaflık kapsamına dahil etmektir. İkinci olarak, finansman faiz oranı, kaldıraç davranışını döngüsel olarak tersine ayarlamak için uygun şekilde yükseltilebilir. Üçüncüsü, menkul kıymet ödünç verme için yeterlilik kısıtlamalarını uygun şekilde gevşetmek ve finansmanı ve kaldıraç oranını uygun şekilde korumak için menkul kıymet kredilerini kullanmaktır. Dördüncüsü, Finansal İstikrar ve Kalkınma Komitesinden tam olarak yararlanmak, denetim ve koordinasyonu güçlendirmek ve yasadışı kaldıraçlı işlere ortaklaşa engel olmaktır.
risk uyarısı: Reform politikası beklendiği gibi değil
Metin
2019 hükümet çalışma raporu, "sermaye piyasasının temel sistemini reform ve iyileştirme, çok seviyeli sermaye piyasasının sağlıklı ve istikrarlı gelişimini teşvik etme ve doğrudan finansman oranını, özellikle öz sermaye finansmanını artırma" önerisinde bulundu. 2018 Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı, sermaye piyasasının tüm vücudu etkileme etkisine sahip olduğuna dikkat çekti. Sermayenin önemi önemli ölçüde artırıldı. Şu anda, Sci-tech Innovation Board ve pilot kayıt sistemi tarafından temsil edilen reform önlemleri istikrarlı bir şekilde ilerlemektedir. Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki olgun sermaye piyasası ile karşılaştırıldığında, Çin'in sermaye piyasası hala daha fazla çözülmesi gereken bazı kurumsal ve temel sorunlarla karşı karşıyadır.
1
Çin ve Amerika hisse senedi piyasalarının karşılaştırılması
1. Amerika Birleşik Devletleri: Boğalar uzun ve ayılar kısa ve yükseliş daha yüksek
ABD borsasının ayırt edici özelliği, boğanın uzun ve ayının kısa olmasıdır. Genel olarak, bir ayı piyasasını S&P 500 endeksinin en az% 20 düşmesi ve boğa piyasasının S&P 500 endeksinin en az% 20 artması olarak tanımlıyoruz. 1929'dan beri ABD borsası 17 ayı piyasası ve 17 boğa piyasası yaşadı. ABD ayı piyasası ortalama 18 ay sürüyor ve boğa piyasası ortalama 47 ay sürüyor Boğa piyasası ayı piyasasından 2,6 kat daha uzun sürüyor ve uzun boğalar ve kısa ayıların belirgin özelliklerini gösteriyor. Bir ayı piyasasında, S&P 500'ün ortalama düşüşü% 31,5'ti ve bir boğa piyasasında, S&P 500'ün ortalama artışı% 122,5 oldu ve daha fazla iniş ve çıkışların özelliklerini gösteriyor.
ABD borsasındaki son üç büyük boğa piyasası: sırasıyla 115,7, 60,9 ve 115,6 ay süreli Mart 2009-Eylül 2018, Ekim 2002-Ekim 2007, Ekim 1990-Nisan 2000. Büyüme oranları% 288,4,% 80,2 ve% 375,8 olup, süre ve büyüklük olarak ortalamanın çok üzerindedir.
2. Çin: Boğalar kısa ve ayılar uzun, yükselip alçalıyor
A-hisse pazarının tipik özellikleri, kısa ve uzun ayıların özelliklerini gösteren Amerikan pazarına aykırıdır. Yukarıda belirtilen borsa endeksinden, Aralık 1990'da piyasanın açılışından bu yana, A hisseleri 9 boğa piyasası yaşadı (Aralık 1990'dan Mayıs 1992'ye kadar 17,5 ay süren ve% 1387,8 artan ilk boğa piyasası hariç) ve 9 Zaman ayı pazarı. A hisse boğa piyasası ortalama 12,1 ay sürüyor ve ayı piyasası ortalama 27,8 ay sürüyor Ayı piyasasının süresi boğa piyasasının 2,3 katı olup, tipik bir boğa kısa ve uzun ayı göstermektedir. Boğa piyasasında Şangay Bileşik Endeksi ortalama% 217,2 arttı ve ayı piyasasında Şangay Bileşik Endeksi ortalama% 56,4 düştü. Hem düşüş hem de artış Amerika Birleşik Devletleri'ninkinden önemli ölçüde yükselerek tipik bir artış gösterdi.
A hisseleri için en son üç büyük boğa piyasası: sırasıyla 12,0, 28,7 ve 25,2 ay süreli Temmuz 2014-Haziran 2015, Haziran 2005-Ekim 2007, Mayıs 1999-Haziran 2001. Artış sırasıyla% 149,% 513.6 ve% 114.4 oldu.
Boğa piyasasında, A hisselerinin ortalama aylık büyüme oranı Amerika Birleşik Devletleri'ninkini çok aştı. 1990'dan 1992'ye kadar ilk A paylı boğa piyasası hariç tutulduktan sonra bile, tarihsel olarak, boğa piyasasında A hisselerinin aylık ortalama artışı% 17.9'a ulaşırken, S&P 500 endeksi sadece% 2.6 idi. Bu yılın Şubat ayında, A hisse piyasasının hissiyatı aylık% 13 artışla belirgin bir şekilde iyileşti. Mart ayına girdikten sonra artış daha da güçlendi. 7 Mart kapanışında Şangay Bileşik Endeksi Şubat başından itibaren ancak 8 Mart'ta% 20'ye yakın yükseldi. Piyasa bir düzeltme fark etti ve Şangay Endeksi tek bir günde% 4'ten fazla düştü ve bir kez daha hızla yükselme ve düşüş özelliklerini gösterdi.
2
Çin ve Amerika borsalarında beş ana faktör farklılıklar yaratıyor
1. Hisse senedi ihracı ve listeden çıkarma bağlantıları henüz piyasa odaklı değildir, bu da A-hisse pazarının verimli bir döngü oluşturmasını zorlaştırır
1) Hisse senedi ihraç onay sistemi, bazı potansiyel firmaların halka açılmasını engellemiş, finansal dolandırıcılık ve yolsuzluk gibi sorunlara yol açmıştır.
Şu anda, Çin borsası şirketlerin listelemeleri için bir onay sistemi benimsiyor. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, şirketlerin listeleme uygulamalarını gözden geçirmek için "İlk Halka Arz ve Listelemelere Yönelik İdari Tedbirler" ("Önlemler" olarak anılır) formüle etti. "Önlemler" in önemli içeriği, işletmelerin listeleme başvurusu yapmadan önce sürekli karlılık ve belirli bir işletme ölçeğine sahip olmasını zorunlu kılmaktır. Bu finansal gerekliliklerin amacı, borsada işlem gören şirketlerin iyi çalışır durumda olmalarını sağlamak, şirketlerin piyasadan para almalarını önlemek ve yatırımcıların meşru hak ve çıkarlarını korumaktır. Bununla birlikte, hisse senedi piyasasının özü, bir şirketin gelecekteki işletme performansını fiyatlandırmaktır. Onay sisteminin başarılı olması için, şirketin geçmiş karlılığının gelecekte de devam edebileceğine dair temel varsayıma dayanır. Ancak, ekonomik döngü, endüstri döngüsü ve şirketin kendi yaşam döngüsü gibi birden çok faktör nedeniyle, geçmişteki iyi performans genellikle gelecekteki performansı temsil etmez. Aksine, bir şirketin hayatının ilk aşamalarında olan ve gelecekte gerçek rekabet gücü ve gelişme beklentileri olan şirketler genellikle hızlı kar elde edemezler. Bu şirketlerin değerinin incelenmesi, piyasa katılımcılarının şirketi, sektörü ve hatta şirketin operatörlerini derinlemesine anlamasını gerektirir. Menkul kıymetler düzenleme departmanının personeli, yatırımcıların şirketin değeri hakkında yargıya varmak için ikame edemez ve etmemelidir.
Hisse senedi ihraç onay sistemi kapsamında, son yıllarda Çin'in yeni ekonomisini temsil eden tüm İnternet şirketlerinin tamamı Çin ana kurulunda listelenmedi. Örneğin, Alibaba, Baidu ve JD.com ABD borsasında, Tencent ise Hong Kong borsasında listelenmiştir Bu, Çinli hisse senedi yatırımcıları için üzücü bir durumdur. Değerli şirketler, kurumsal nedenlerden dolayı ülkede kote edilemez ve borsaya kote şirketler genellikle kurumsal yaşam döngülerinin zirvesindedir ve gelecekteki gelişim alanları sınırlıdır, bu da değer yatırımı kavramının köklü bir şekilde kök salmasını veya uzun süre A hisselerinde uygulanmasını zorlaştırır. ABD hisse senedi piyasasının tersine, kayıt sistemi, ihraç eden şirketlerin kârlılığı üzerinde net kısıtlamalar getirmediğinden ve düzenleyici mekanizma nispeten sağlam olduğundan, ABD hisse senedi piyasası dünyanın her yerinden seçkin şirketleri çekiyor ve ABD hisse senedi yatırımcıları küresel büyüme şirketlerinin kar paylarını paylaşabiliyor. Hem Nasdaq hem de NYSE piyasaları dünyanın en önemli borsaları haline geldi. Bu nedenle, eğer A hisseleri boğaların ve ayıların mevcut piyasa durumunu değiştirmek istiyorsa, şirketin değerini pazara değerlendirme gücünü geri vermeli, halka açılmak için daha değerli şirketleri çekmeli ve A hisseli şirketlerin ekolojisini temelden değiştirmelidir. .
Yukarıdaki sorunlara ek olarak, mevcut hisse senedi ihraç onay sistemi, operasyonda aşağıdaki sorunlara kolayca neden olabilir:
Birincisi, şirketlerin fazla paketleme yapmasına neden olmak kolaydır. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun "Önlemler" deki işletmelerin karlılığı ve ölçeği hakkındaki gereklilikleri, borsada işlem gören şirketlerin iyi çalışır durumda olmasını sağlamayı, şirketlerin kote edilmekten para almasını önlemeyi ve yatırımcıların meşru haklarını ve çıkarlarını korumayı amaçlamaktadır. Ancak uygulamada, bazı şirketler düzenleyici gereklilikleri karşılamak için mali tabloları güzelleştirecek ve hatta bazıları yatırımcıların haklarını ihlal eden mali dolandırıcılıktan şüpheleniliyor.
İkincisi, mantıksız ihraç fiyatlandırmasına neden olmak kolaydır. Onay sistemi kapsamında, listeleme nitelikleri kıt bir ürün haline geldi ve bu da birincil pazarın onaylanan şirketlere aşırı fiyat vermesini kolaylaştırıyor. Listenin ardından, hisse senedinin ikincil piyasa fiyatı düşmeye devam etti ve bu, ikincil piyasadaki yatırımcılar için haksızlık oldu. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, 2012 yılında "Yeni Hisselerin Fiyatlandırılmasına İlişkin Sorunlar Hakkında Duyuru" yayınladı ve ihraç edenin, ihraç fiyatının P / E oranının aynı sektördeki borsada işlem gören şirketlerin ortalama P / E oranından% 25 daha yüksek olması durumunda ihraç fiyatını onaylamak için bir yönetim kurulu toplamasını zorunlu kıldı Ve fiyatlandırmanın risk faktörlerini ve bunlarla ilişkili etkilerini tartışın ve analiz edin, aslında, ihraç fiyatının üst sınırını yönlendirin. Bununla birlikte, bu durum, hisse senedinin listelendikten sonra sürekli günlük limitine ve ikincil piyasada irrasyonel ticaret gibi diğer sorunlara yol açmıştır. Bu nedenle, onay sistemi piyasa bazlı fiyatlandırma mekanizmasını zayıflatmış ve birincil hisse senedi piyasasının fiyatlandırmasına müdahale etmiştir.
Üçüncüsü, güç rant arayışını ve yozlaşmayı beslemek. Listeleme finansmanı birçok şirketin gelişimi için çok önemlidir ve onay sistemi altında, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun ilgili departmanlarının personeli, şirketin listelenip listelenemeyeceği konusunda önemli bir söz sahibidir, bu da doğal olarak rant arayışına ve yolsuzluğa yol açar. Çin Komünist Partisi'nin 18. Ulusal Kongresi'nden bu yana Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından görevden alınan görevlilerin durumuna bakılırsa, görevden alınan çoğu yetkili, şirketlerin listelemelerinin onaylanmasıyla yakından ilgilidir ve yolsuzluk ve rüşvet suçlarının çoğu, görev süreleri sırasında veya ihraç departmanlarından sorumlu olarak meydana gelmiştir.
2) Listeden çıkarma sisteminin gerekli etkisini göstermesi zordur ve kabuk kaynaklarının spekülasyonu piyasa fiyatlandırmasına müdahale eder
Listeleme sistemi tam olarak pazar odaklı olmadığından, A-hisse listeden çıkarma sistemi de gereken rolünü oynayamadı. Bir yandan, onay sistemi altında, kendisini listeleme yeterliliği de değerlidir.Birkaç borsa şirketlerinin işletme performansı düşüktür ve piyasa tarafından kademeli olarak ortadan kaldırılmalıdır.Ancak, mevcut sistemde, bu şirketler birleşme ve yeniden yapılanma yoluyla mali tablolarını büyük harflerle listeden çıkarma kaderinden kaçınmak için iyileştirdiler. . Ancak bu süreçte finansal dolandırıcılık gibi bir dizi sorun ortaya çıktı. Öte yandan, A-hisse tazminatı ve sınıf dava davaları için olgunlaşmamış mekanizmalar ve düzenleyici makamların listeden çıkarma sistemini uygulaması nedeniyle, A-hissesinden çıkarılan şirketlerin sayısı uzun süredir ABD hisse senetlerinden daha az olmuştur ve çok sayıda zombi şirket ve sadece paravan değere sahip şirket vardır. Listeden kaldırma sistemi gereken etkisini gösteremedi.
3) ABD borsası katı bir kayıt sistemi benimsiyor
ABD borsası tam bir kayıt sistemi benimsiyor. ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, bilgi ifşa gereksinimlerini ve temel piyasa standartlarını formüle eder. Borsa, borsada işlem gören şirketlerin bilgi ifşa kalitesinin gözden geçirilmesinden sorumludur. Borsada işlem gören şirketlerin çalışma performansı ve nitelikleri hakkında net gereksinimler belirlememektedir. Şirket temel standartları karşıladığı ve doğru bilgileri sağladığı sürece kayıt olabilir Piyasada, fiyatlandırma da piyasa tarafından bağımsız olarak yapılır. Tescil sistemi, şirketlerin listeleme sürecinde piyasa mekanizmasının rolünü en üst düzeye çıkarır ve aynı zamanda, listeleme için aşırı paketleme, makul olmayan piyasa fiyatlandırması ve enerji rant arayışı gibi sorunları azaltır.
Aynı zamanda, ABD hisse senedi kayıt sistemi altında, piyasa mekanizması tamamen işlevseldir. Hisse senedi ihraçlarında nispeten açık bir "sıcak ihraç" olgusu vardır, yani yıllık borsa büyüme oranı yüksek olduğunda, o yıl ABD borsasında yeni borsaya kote olan şirketlerin sayısı da artar. 1995 ve 1996'da, S&P 500 sırasıyla% 34,1 ve% 20,3 arttı. Sırasıyla 634 ve 818 var. Yıllık büyüme oranı düşüktü ve o yıl yeni borsaya kote olan şirketlerin sayısı azdı 2008 mali kriz yılında, Amerika Birleşik Devletleri'nde sadece 57 şirket listelenmişti. Boğa piyasası sırasında, yüksek değerleme ve kolay ihraç gibi faktörler nedeniyle şirketler, piyasa arzını etkin bir şekilde genişleten ve boğa piyasasını soğutan bir halka arzda halka açılmaya isteklidir. ABD hisse senetlerinin yüksek verimli, düşük maliyetli ve pazar odaklı halka arz sistemi, şirketin değerini ve kıtlığını büyük ölçüde düşürdü ve fiyatları makul hale getirdi. ABD yatırımcıları halka arz şirketlerine karşı çok temkinli davrandılar.
Ayrıca, ABD hisse senetlerinde listeleme nitelikleri çok az olmadığından, borsaya kote şirketlerin ABD borsasından çıkarılması daha yaygındır ve ABD borsası yeni fikirler üretmeye devam edebilmiştir. Nitelikleri yetersiz olan bazı şirketler, artık borsada listelenmek için asgari standartları karşılamadıkları için listeden çıkarmak zorunda kalıyor ve bazı şirketler, birleşme ve yeniden yapılanma veya özelleştirme planları nedeniyle gönüllü olarak listeden çıkar. 1980'den 2017'ye kadar, listeden çıkan ortalama NASDAQ ve NYSE şirket sayısı 565'ti; bunların 148'i New York Borsasından çıkarıldı, 401'i Nasdaq'tan çıkarıldı ve geri kalan küçük piyasalar Toplam 16 şirket listeden çıkarıldı. Listeden çıkarma sisteminin katı bir şekilde uygulanması, ABD borsasının ABD borsasının sürekli olarak eskiyi tükürüp yeniyi alıp eskiyi yeniyle değiştirdiği bir durum oluşturmasını sağladı. Bu, temelde ABD borsasının sürekli, istikrarlı ve sağlıklı gelişimini garanti ediyor.
2. A paylı kurumsal yatırımcıların oranı düşüktür ve sürü etkisi açıktır
1) A-hisse piyasasındaki kurumsal yatırımcılar, borsa değeri ve işlem büyüklüğünün düşük bir payını hesaba katıyor
Gelişmiş piyasalarla karşılaştırıldığında, A-pay piyasasındaki kurumsal yatırımcılar nispeten düşük bir hisse senedi piyasası değerine sahipken, genel kurumsal ve bireysel yatırımcılar (bireysel yatırımcılar) nispeten yüksek bir paya sahiptir ve bireysel yatırımcılar nispeten yüksek bir ciroya sahiptir. Çok sayıda perakende yatırımcı, işlemlere hakimdir ve A-hisse piyasasında kolayca aşırı piyasa fiyatı dalgalanmalarına yol açabilecek ciddi bir sürü etkisine yol açar.
Şangay Borsası tarafından açıklanan verilere göre, 2017 sonunda Çin'in kurumsal yatırımcıları borsa değerinin% 16,1'ini oluştururken, yatırım fonlarının piyasa değeri ise yalnızca% 3,3'tü. Hisselerin% 21,2'si bireysel yatırımcılara,% 61,5'i genel tüzel kişiler (sınai sermaye) hisselerine sahiptir.
Çin'in kurumsal yatırımcıları düşük bir hisse oranına sahip olduğundan ve tüzel kişilerin sahip olduğu hisselerin bir kısmının dolaşımda olması kısıtlandığından, bireysel yatırımcıların ikincil piyasadaki işlemlerinin oranı önemli ölçüde daha yüksektir. 2017 yılında, Çin'deki bireysel yatırımcıların işlem hacmi% 82'ye kadar çıkarken, profesyonel kurumsal yatırımcıların işlem hacmi% 14,76, yatırım fonlarının işlem hacmi ise yalnızca% 4,15 olarak gerçekleşti.
Devir oranı açısından, A pay piyasasının devir hızı diğer büyük borsalardan daha yüksek olmaya devam ediyor. 2009'dan bu yana, Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nın yıllık ortalama ciro oranı% 194,1 ve Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nın% 335,9'udur, bu NYSE'nin% 108,6'sından ve Londra Menkul Kıymetler Borsası'nın% 63'ünden yüksektir. 2015 yılında borsadaki alışılmadık dalgalanma sırasında, Shenzhen Menkul Kıymetler Borsası'nın ciro oranı bir seferde% 800'ü aştı ve piyasa spekülasyonlarla doluydu.
Bireysel yatırımcıların işlemlerinin nispeten yüksek oranı, A-hissesi fiyatlandırmasının bireysel yatırımcıların hakimiyetinde olduğunu gösterir ve bu da üç soruna yol açar: Birincisi, bireysel yatırımcıların işlemleri iniş çıkışları kovalamak gibi güçlü özelliklere sahiptir ve sürü etkisi dalgalanmaları artırma eğilimindedir. Piyasa fiyatı dalgalanmalarına yol açar. İkincisi, profesyonel yatırımcılarla karşılaştırıldığında, bireysel yatırımcılar şirketin finansal ve işletme koşullarını derinlemesine anlamıyor, alım satım tekniklerine çok az dikkat ediyor ve hisse senedi fiyatlarını abartma eğiliminde olan politika trendlerine ve haberlere çok fazla dikkat ediyorlar. Üçüncüsü, kurumsal yatırımcıların bireysel yatırımcıların hakim olduğu piyasa fiyatlarını kabul etmeleri ve onlarla uzun vadeli bir oyun oynamaları gerektiğinden, bazı kurumlar işlemlerinde kademeli olarak "perakende hesap" eğilimi gösterdiler.
2) ABD hisse senedi piyasasına kurumsal yatırımcılar hakimdir
ABD hisse senedi piyasasına kurumsal yatırımcılar hakimdir ve uzun vadeli değer yatırımlarına büyük önem verilmektedir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bireysel yatırımcıların piyasa değeri, kademeli olarak istikrar kazanmadan önce 1950'de% 90,1'den 2010'da% 36,8'e düştü ve 2017'deki oran% 39'du. Kurumsal yatırımcılar borsa değerinin% 61'ini oluştururken, bunun% 23'ü yatırım fonları,% 11,9'u devlet ve özel emeklilik,% 15'i yabancı yatırımcılar oldu. Bireysel yatırımcılar borsa değerinin% 39'una sahiptir.
Emeklilik fonları gibi uzun vadeli fonların borsaya yatırımı, ABD kurumsal yatırımcılarının piyasa değerinin devam eden yüksek oranının önemli bir garantisidir. ABD emekli maaşları üç bölüme ayrılmıştır: temel sosyal emeklilik, 401K ek emeklilik planları ve ticari sigorta tasarruf emeklilik hesapları. 401K, tüm emeklilik ölçeğinin yaklaşık% 50'sini oluşturuyor ve 2017 sonunda ölçek 8,5 trilyon ABD dolarına ulaştı. 401K'daki fonlar borsaya uzun süredir istikrarlı bir şekilde yatırıldı, bu da ABD'li kurumsal yatırımcıların borsadaki payını önemli ölçüde artırdı, ABD borsası için uzun vadeli ve istikrarlı bir fon kaynağı sağladı ve ABD borsasında bir istikrar sağlayıcı haline geldi. Şu anda 401K'daki fonların% 67'si borsaya yatırılıyor.Başlıca yatırım yöntemleri hisse senedi fonları, şirket hisse senetleri ve karma fonlardaki hisse senetleridir. 2008 mali krizinde bile, hisse senedi yatırımlarının 401K'daki payı yaklaşık% 56'ya ulaştı. Uzun vadeli sermaye yatırımı, ABD borsasının sürdürülebilir ve sağlıklı gelişimi için önemli bir köşe taşıdır.
3. Çin borsasının yasal sisteminin iyileştirilmesi gerekiyor
A paylı boğalar kısa ve ayılar büyüyor ve boğa piyasası hızla yükseliyor Bu fenomen, bazı temel yasa ve yönetmeliklerin, belirsiz şirket temellerinin ve yetersiz piyasa denetiminin olmamasıyla ilgilidir. Hukukun üstünlüğünün olmaması ve yetersiz denetim nedeniyle, A-hisse piyasasında bilgi ifşasının gerçekliği, eksiksizliği ve güncelliği yetersizdir, bilgilerin ifşası gecikmiştir, bilgiler tutarsızdır, taahhütlerin yerine getirilmesi zordur ve temel konularla ilgili açıklamalar sıklıkla göz ardı edilir. Meydana geldi; listeden çıkarma sistemini isimsizleştirdi, menkul kıymet ihlalleri zamanında ele alınmadı, yasa ve yönetmelik ihlallerine verilen cezalar yetersizdi, yatırımcılar yeterince korunmadı, yatırımcılar A hisseli şirketlere güvensizdi ve uzun vadeli değer yatırımı garanti edilmedi .
Çin menkul kıymetler kanunu, bazı yasa dışı ve cezai eylemlere çok hafif cezalar uygulamaktadır. "Menkul Kıymetler Kanunu" ve "Ceza Hukuku" Çin'in menkul kıymetler piyasasını düzenleyen ve yatırımcıların meşru haklarını ve menfaatlerini koruyan ana kanunlardır, ancak bazı yasa dışı eylemler için cezaları çok hafiftir. En tartışmalı olanı, "Menkul Kıymetler Yasası" nın birçok yasadışı eylem için idari cezalara 600,000 yuan üst sınır koymasıdır. Menkul kıymetler piyasasındaki yüz milyonlarca yasadışı faaliyetin karı ile karşılaştırıldığında, menkul kıymetler kanununun öngördüğü cezaların üst sınırı, menkul kıymetler piyasasındaki yasa dışı faaliyetleri etkin bir şekilde caydırmak için çok düşüktür.
Örneğin, Aralık 2017'de Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, Yabaite Şirketi aleyhine ceza kararını açıkladı.Yabaite, 2015'ten Eylül 2016'ya kadar şişirilmiş iş biriktirmek için hayali denizaşırı mühendislik projeleri, hayali uluslararası ticaret ve iç ticaret ve diğer araçları kullandı. 580 milyon yuan gelir ve 256 milyon yuan kar ile Çin menkul kıymetler endüstrisinin tarihindeki en ciddi mali dolandırıcılık vakalarından biridir. Bununla birlikte, şirket en yüksek düzeyde cezayla cezalandırılsa bile, şirket yalnızca 600.000 yuan para cezasına çarptırıldı ve sorumlu kişi yalnızca 300.000 yuan para cezasına çarptırıldı, bu da yeterli bir caydırıcılık oluşturması zor. Aynı zamanda, şirketlere zararlarını telafi etmek için dava açan yatırımcılar, dava açmada güçlük ve delil üretmede zorluk gibi sorunlarla karşı karşıya kalmaktadır, bu nedenle, menkul kıymet dolandırıcılığı nedeniyle hukuki tazminat alma konusunda az sayıda vaka vardır ve meşru hak ve menfaatlerin etkin bir şekilde korunması zordur.
Cezai sorumluluk açısından, Çin Ceza Kanunu'nun 181. Maddesi içeriden bilgi ticareti ve içeriden bilgilerin ifşası için en yüksek cezanın 10 yıl olduğunu öngörmektedir. Gerçek infazda, Çin'deki en büyük fare deposu vakası olan Ma Le, toplam 1.05 milyar yuan'ı kapsadı ve yaklaşık 20 milyon yasadışı kar elde etti ve sonunda üç yıl hapis cezasına çarptırıldı. Xu Xiang davası tüm ülkeyi şok etti. 2010'dan 2015'e kadar, borsada işlem gören 13 şirketin başkanı veya gerçek kontrolörü ile borsada işlem gören şirketlerin hisse senedi işlemlerini manipüle etmek için komplo kurdu, 139 menkul kıymet hesabını kontrol etti, yasadışı olarak 9.338 milyar yuan kazandı ve sabit süreli hapis cezasına çarptırıldı. Beş yıl altı ay.
Bunun aksine, ABD piyasasında menkul kıymetler piyasası ihlalleri için ciddi cezalar vardır. 2001 yılında Enron'un 600 milyon ABD $ 'lık şişirilmiş karı açığa çıktı ve finansal dolandırıcılık küresel bir sansasyon yarattı ABD Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, şirketin iflasına ve tasfiyesine yol açan 500 milyon ABD $' lık para cezasına çarptırıldı. Arthur Andersen, Citi, JPMorgan Chase, vb. Gibi ilgili aracılar sorumlu tutuldu. Bunlar arasında, denetleme kurumu Andersen, Enron ile gizli anlaşma yaptığından ve suç delillerini gizlediğinden şüphelenildiği için ABD Adalet Bakanlığı tarafından soruşturuldu. Sonunda, Arthur Andersen adaleti engellemekten suçlu bulundu ve 500.000 ABD doları para cezasına çarptırıldı ve 5 yıl boyunca iş yapamadı. O zamandan beri, çoğu müşteri Arthur Andersen ile iş ilişkilerini sonlandırdı ve Arthur Andersen dünya çapındaki ofislerinin çoğunu kapatmak zorunda kaldı ve 2002'de iflas etti.
Cezai sorumluluk açısından Amerikan hukuku, menkul kıymet ihlallerine Çin'den daha ağır cezalar dayatmaktadır. Örnek olarak içeriden öğrenenlerin ticareti suçunu ele alalım 2002 Sarbanes-Oxley Yasası, menkul kıymetler piyasasında içeriden bilgi ticareti veya fiyat manipülasyonu yoluyla fayda elde eden herkesin, 25 yıla kadar hapis veya 5 milyon para cezasına çarptırılabilen bir menkul kıymet dolandırıcılığı suçu teşkil ettiğini öngörüyor. Aynı zamanda, Amerika Birleşik Devletleri çok geniş bir içeriden kimselere sahiptir: şirket yöneticileri, amirler, yöneticiler ve bunların ortakları ve mütevellileri;% 10'dan fazla hisseye sahip hissedarlar ve bunların ortakları ve mütevellileri; şirket çalışanları ve yukarıda belirtilen kişilerin eşleri, Derhal kan akrabaları ve aile mütevellileri; varsayılan içeriden kişiler, görevlerini yerine getirirken içeriden bilgi öğrenen yabancıları; bilgi sızdıranlar ve sızdırılmış bilenler vb. 2011 yılında, bir yelken fonu olan Rajaratnam, 30 milyon ABD dolarından fazlasını içeren içeriden bilgi ticareti suçlarıyla suçlandı ve 11 yıl hapis cezasına çarptırıldı. Intelin stratejik yatırım müdürü, McKinseyin yöneticisi ve IBMin kıdemli başkan yardımcısı da dahil olmak üzere düzinelerce şirket yöneticisi de davaya dahil oluyor. 21 kişi tutuklandı ve suçunu kabul etti.
4. Bazı ana akım medya aşırı abartıldı ve politika piyasasının belirgin özellikleriyle piyasanın işleyişine müdahale etti
Tarihsel olarak, devlet kurumları borsayı zaman zaman tanıtmak için medyayı ve diğer kanalları kullandı ve bu da piyasa işlemlerinin hızı üzerinde önemli bir etkiye sahipti. . 2014'ten 2015'e kadar anormal borsa oynaklığı döneminde, ana akım medyanın borsa üzerindeki etkisi göz ardı edilemez. 25 Temmuz 2014'te Halkın Günlüğü "Birden Fazla A-Hisse Piyasasını Bir Arada Söyleyen Yabancı Kuruluşlar" adlı yayını yayınladı. O gün Şangay Menkul Kıymetler Borsası Endeksi% 1,28 oranında yükseldi ve dibe vurduktan sonra yükselmeye başladı. 30 Mart 2015'te People's Daily, "A-hisseleri boğa piyasası" temettülerini "kavramak için boğa piyasasında yer aldı", "1 Nisan'da yayınlanan" Borsa oynaklığı "yavaş boğa" trendini değiştirmiyor, 5 Mayıs'ta A-hissesi düşüşünden sonra Xinhua Ajans ve Xinhuanet arka arkaya dört makale yayınladı: "Haber Analizi: Şangay ve Shenzhen borsaları neden düştü? "Yeni hisse senetleri bir bela değil, A-hisseleri sonunda rasyonel yavaş bir boğaya dönecek", "Şangay ve Shenzhen borsaları 5'inde ağır kayıplar yaşadı, yatırımcıların bekle ve gör duygusu artıyor", "Borsa ağır kayıplar verdi, ancak bu bir vaftiz ve fırtınadan sonra gökkuşağı görülecek", Borsaya olan özen kelimelerin ötesinde.
Borsadaki boğa piyasası, esasen uzun vadeli pozitif kurumsal kar beklentilerinden kaynaklanmaktadır.Yavaş yükseliş büyümesi, piyasanın boğa piyasasına yönelik beklentilerinin hızlı oluşmaktan çok yavaş geliştiği anlamına gelir. Bu süreçte uzun ve kısa arasındaki oyuna izin verilmelidir. Resmi medya veya düzenleyici otoriteler, piyasanın hızlı yükseliş ve düşüşünün neden olduğu sosyal istikrarsızlık veya diğer olumsuz etkilerden her zaman endişe duyuyorlarsa ve piyasayı istikrara kavuşturmaya devam ederse, bu sadece piyasa duyarlılığının fermantasyonunu engellemekle kalmayacak, aynı zamanda piyasayı A'dan daha fazla haberdar edecektir. Hisse senedi politikası piyasasının özellikleri piyasada uzlaşma beklentilerinin oluşumunu hızlandırmakta, piyasa işlemlerinin ritmine müdahale etmekte ve fiili dalgalanmalara ve düşüşlere neden olmaktadır.
Karşılaştırıldığında, ABD borsası tamamen piyasa tarafından yönetiliyor ve ABD düzenleme makamları, borsayı otomatik olarak ayarlayan görünmez bir ele inanıyor.
Kurumsal düzeyde, ABD borsasının ticaret kuralları daha cesur ve esnektir ve borsa bir T + 0 ticaret sistemi uygulamaktadır. Çin'de T + 0 ticaret sistemi uygulandı, ancak daha fazla spekülasyona izin veriyor.Piyasada istikrar sağlamak için hükümet T + 1 ticaret yöntemine geçti. Öte yandan, ABD borsasının her işlem gününde% 10'luk bir limiti yoktur. Bu iki sistemin varlığı, yatırımcıların hızla arbitraj yapmalarına ve tehlikeden kaçmalarına olanak tanır.
Günlük denetim düzeyinde, ABD hükümeti ve denetçileri hisse senedi piyasasının işleyişine nadiren doğrudan veya dolaylı olarak müdahale ederler. Kriz zamanlarında ABD hükümeti, Lehman Brothers ve Enron gibi borsaya kayıtlı büyük şirketlerin kurtarılmadan başarısız olmasına izin verdi.Elbette, ABD borsasının denetleyici müdahaleden tamamen bağımsız olduğu söylenemez. Örneğin, "911" olayından sonra, piyasa güvenini azaltmak için New York Borsası, ticareti dört gün süreyle askıya aldı. Ancak piyasanın bu kadar uzun bir süre için en son kapatıldığı 1929 Büyük Buhran sırasında oldu. Genel olarak, ABD hükümeti piyasaya nadiren doğrudan müdahale etti.
Görülüyor ki ABD borsası kurumsal tasarımda daha fazla oynaklığa ve daha yüksek işlem sıklığına izin veriyor ve hükümet ve düzenleyiciler hisse senedi piyasasına nadiren müdahale ediyor, çünkü hükümet ve halk, piyasa güçlerinin çok istikrarlı olabileceğine inanıyor. Piyasada hisse senedi fiyatı nihayetinde şirketin değerini belirler. Öte yandan, Amerikalı yatırımcıların uzun yıllardır böylesine tamamen piyasa odaklı bir borsada yer aldıklarını, uzun süredir çalışıp çalıştıklarını ve kendi kâr ve zararlarını üstlenmeleri gerektiğini de gösteriyor.
5. Düzenleyici makamlar, sermaye piyasasının finansman işlevine çok fazla önem verirler ve piyasa gelişimini sağlıksız ve yetersiz kılan yatırım işlevi ve varlık tahsisi işlevini görmezden gelirler.
Amerika Birleşik Devletleri'nde kendiliğinden oluşan borsadan farklı olarak, Çin'in sermaye piyasası reform ve açılış sürecinde özel bir tarihsel dönemin özel ihtiyaçlarına ve yukarıdan aşağıya bir tasarım anlayışına dayalı olarak kuruldu. Bu nedenle, sermaye piyasası doğduğu günden bu yana birçok araçsal işlevi üstlenmiştir ve yatırım işlevi tam olarak geliştirilmemiştir.
Ülkemiz borsası kurulduğunda misyonu üstlenmiştir. 1990 yılı hissedarlık sisteminin reformunu tamamlayacaktı ve bu gelenek daha sonra da devam etti. 1998 yılında borsanın gelişmesi, kamu iktisadi teşebbüslerinin finansman zorluklarından kurtulmalarına yardımcı olmaktı 2007'de doğrudan finansmanı yaygınlaştırmak, tam dolaşım sağlamak ve finansman konusunda küçük ve orta ölçekli işletmeleri desteklemekti. Özünde, denetim otoritelerinin borsanın gelişmesine desteği, aşamalı politika niyetlerine bağlıdır, bu nedenle menkul kıymetler piyasasının finansman işlevine büyük önem verir ve ikincil piyasanın yatırım ve işlem işlevinin geliştirilmesi yetersizdir.
ABD borsası, tamamen kısıtlanmamış bir devletten gelişti ve yavaş yavaş bir düzenleyici mekanizma oluşturdu. Ancak bugüne kadar, ABD'nin hisse senedi piyasası denetimi, hisse senedi piyasasının işleyişi için temel kurumsal düzenlemeler sağlamakla sınırlıdır ve hiçbir zaman piyasanın yönü ve ritmini içermemiştir. ABD borsasının kuruluşunun ilk günlerinde kaotik kurallar, denetim eksikliği, menkul kıymetler spekülasyonu ve dolandırıcı davranışlar vardı. ABD hükümeti borsaya müdahale etmedi. Halk, "hisse senedi sahtekarlığının özellikle kınanması gereken bir davranış değil, tüm borsa sisteminin bir parçası" olduğuna inanıyordu. ABD borsasının işleyişindeki serbestlik derecesi. 1811 tarihli "Plane Tree Anlaşması", ABD finans endüstrisine, ABD düzenleyici otoritelerin doğrudan müdahalesi yerine, hükümetin etkisini dışlama ve endüstri özdenetimini yürütme havasını verdi.
Bugün ABD borsası, sermayeyi fiyatlandırma, şirketleri finanse etme, kaynak tahsisini optimize etme ve ekonomiyi yeniden canlandırma işlevlerini de üstlendi, ancak bunların hepsi piyasanın kendisi tarafından belirleniyor.
ABD borsasındaki yatırımcılar değer yatırımı konseptini takip ediyorlar, bu nedenle uzun vadede sadece yüksek kaliteli şirketler ve piyasa tarafından tanınan şirketlerin hisse senedi fiyatları yükselebilir ve şirketler borsada fon toplayabilir. Örneğin Apple, son 10 yılda dünyanın en yenilikçi şirketlerinin temsilcisidir ve Apple'ın hisse senedi fiyatı da son 10 yılda en hızlı yükselen hisse senedi fiyatlarından biri olmuştur.
3
Beş yön, hızlı boğa deli boğayı yavaş boğa uzun boğaya dönüştürür
ABD sermaye piyasası, küresel sermaye piyasalarındaki organizatörler ve katılımcılar için bir kriterdir. 1980'lerden bu yana, birkaç dalgalı yıl dışında, genel ABD borsası yükselmeye devam etti. Müreffeh sermaye piyasası, reel ekonomiyi etkin bir şekilde destekler ve ABD'nin küresel hegemonyası için önemli destek sağlar.
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki uzun vadeli boğalarla karşılaştırıldığında, Çin boğaları kısa ve uzundur ve reel ekonomiyi etkin bir şekilde desteklemek zordur.A paylı yatırımcılar spekülatiftir ve yatırımdan yoksundur ve piyasa hala olgunlaşmamıştır. Mevcut reform derin su bölgesine girdi ve sermaye piyasasının önemi giderek daha önemli hale geldi.Sermaye piyasasının refahı ve istikrarı, doğrudan finansmanın geliştirilmesi, devlete ait işletmelerin karma mülkiyet reformu, bilim ve teknoloji inovasyon kurullarının kurulması ve pilot kayıt sistemi gibi bir dizi büyük reform için iyi koşullar sağlayacaktır. ABD sermaye piyasasının başarılı deneyimlerinden bir şeyler öğrenmeli, sistemi ve mekanizmayı daha da iyileştirmeli ve hızlı hareket eden boğayı yavaş hareket eden boğaya dönüştürmeliyiz.
1. Kayıt sistemi reformunun teşvik edilmesi, kurumsal yatırımcıların oranının artırılması ve değer yatırımı kavramının yaygınlaştırılması
Mevcut kotasyon sisteminin piyasa odaklı olmayan özellikleri, potansiyeli olan şirketlerin yerel sermaye piyasasında listelenmesini imkansız hale getirmiş, A-pay piyasasını iyi hedeflerden yoksun hale getirmiş ve değer yatırımı konseptlerinin yaygınlaşmasını zorlaştırmıştır. Aslında, mevcut A-hisse piyasası ortamında, A-hisseli yatırımcıların yükselişi takip etme ve düşüşü durdurma davranışının aslında en uygun seçim olduğunu kabul etmeliyiz. A-hisse ayı piyasası ortalama 27,8 ay sürüyor ve boğa piyasası ortalama 12,1 ay sürüyor . Bir ayı piyasasında, Şangay Bileşik Endeksi ortalama% 56,4 düştü ve boğa piyasasında Şangay Bileşik Endeksi ortalama% 217,2 yükseldi. A hisselerine yatırım yapmaya devam edersek, 12.1 aylık boğa piyasası balayı dönemini beklemek için ortalama 27,8 ay şiddetli kışı atlatmamız gerekecek. Aşırı durumlarda, Ekim 2007'den Temmuz 2014'e kadar olan şiddetli kış 82 ay sürdü.
ABD borsası, yavaş ve uzun boğaların bariz özelliklerine sahiptir.S&P 500'e göre, ABD boğa piyasasının ortalama süresi ortalama% 106,9 artışla yaklaşık 32 aydır, ayı piyasası ise borsa düşüşü dışında ortalama% 35,4 düşüşle ortalama 10 ay sürmektedir. 83%
32A
AA
2.
2013
3.
4.
5.
201510%20%A
2.5
3:190
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
