GF stratejisi: A hisselerinin ana mantığı, finansal arz tarafında hala yavaş
Rapor özeti
A hisselerinin sahibinin mantığı hala "yavaş finansal arz tarafı boğa" ve şok dönemi tahsis fırsatları sunuyor
6 Ocak'tan beri piyasada yükseliş yapıyoruz ve bu piyasa beklentilerinin bağlamını ve ritmini kavrıyoruz. 7 Mart'ta "Finansal Arz Tarafı Yavaş Boğa-2. Çeyrek Stratejik Görünüm" temel baskın mantık "finansal arz tarafı yavaş Boğa" olduğuna işaret etti. "Finansal Arz Reformu" sermaye piyasasının kaynakların tahsisinde daha büyük bir rol oynamasına izin vermeyi ve yeni ekonomide kredi genişlemesi için kanallar açmayı amaçlamaktadır. Son zamanlarda yapılan yüksek seviyeli konuşmalar sinyali daha da güçlendirdi ve yavaş boğanın devamlılığı konusunda iyimser. Kısa vadede, karşılaşılan varlık görünümlerinde, düzenleyici düzeltmelerde ve denizaşırı dalgalanmalarda, "yavaş boğadaki türbülans dönemi" tahsis fırsatları sağlar.
Sanayi kuruluşlarının kar verileri ve PMI yapısının önemli noktaları takip edilerek "finansal arz reformunun" yeni bir aşamasına geçilebilir.
Sanayi işletmelerinin ve PMI'nin ortalama ipuçları şu sinyalleri ortaya koydu: (1) İşletme tedarik reformu kapsamında hammadde fiyatlarındaki artış, orta ve alt pazardaki kar sıkışıklığını artırdı ve üst ve orta malzeme endüstrisinin karı Ocak'tan Şubat'a kadar daha da düştü. Bitmiş ürünlerin fiyatı, hammadde fiyatından daha fazla toparlandı; (2) Devlete ait işletmeler "varlık tedarik reformundan" yararlanırken, sanayi kamu iktisadi teşebbüslerinin kârı Ocak-Şubat aylarında daha da düştü; PMI benzerdi ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin PMI'si büyük işletmelerden daha fazla iyileşti. Bu, reel ekonominin kademeli olarak politika değişikliğine ayna tuttuğunu ve "varlık arz reformu" ndan "mali arz reformuna" geçtiğini göstermektedir. Finansal arz tarafındaki yavaş boğa tahsis düşüncesi, yeni ekonominin geniş kredi sisteminden yararlanan özel işletmeleri ve yukarı havza fiyatlarının sıkıştırılmasından ve kârın yeniden dağıtımının zayıflamasından yararlanan orta üretim ve alt pazardaki tüketimi tercih etme eğilimindedir.
Üretim talepten daha güçlü Endüstriyel işletmelerin gelir artışının envanteri bozması ne anlama geliyor?
PMI üretimi talepten daha güçlü. Ocak-Şubat aylarında, sanayi kuruluşlarının gelirlerinin yıldan yıla büyüme oranı daha hızlı düştü ve yıldan yıla envantere girerek stok eritme aşamasında (gerçek talep) envanter sindiriminden (üreticilerin beklentileri) daha hızlı satışlardaki düşüşü yansıtıyordu. Karşılaştırılabilir dönemler Kasım 2008, 12 Şubat ve Eylül 2014'tür. Tarihte üç "kırılmadan" sonra: (1) Kısa vadeli sanayi katma değerinin aşağı doğru eğimi daha da dikleşti; (2) Faiz indirimleri ve RRR indirimleri penceresi açılıyor. Şu anda, A-hisseleri kısa vadede hala "buz ateşi rekabeti" ile karşı karşıya ve ekonomik veri iyileştirmenin sürdürülebilirliğine odaklanıyor.
İkinci çeyrekte kuzeye doğru sermaye girişi eğilimi - "artan giriş, dalgalı ritim"
Geçen yıl Aralık ayında, "ABD tahvil getirisi tersine çevrilirse, küresel fonların gelişmiş piyasalardan, değerlemeleri öldüren A-hisseleri gibi nispeten istikrarlı temellere sahip gelişmekte olan piyasalara akacağını" hatırlatmıştık. Tayvan ve Güney Kore deneyimlerinden öğrenilen portföy dağılımında artan piyasa ağırlığı döneminde hızlanan yabancı sermaye girişi genel bir eğilim olup, Nisan'dan Mayıs'a kadar A hisselerinin bir kez daha küçük bir yabancı sermaye girişine yol açması beklenmektedir. Bununla birlikte, küresel riske maruz kalma yılın başında sona ererken, ABD tahvil getiri eğrisinin tersine dönmesi ve gelişen piyasa risklerine maruz kalma oranındaki bozulma izleyerek, giriş akışındaki dalgalanmalar genişledi.
"Yavaş boğadaki şok dönemi", yüksek refah düzeyine sahip üretimin aşamalı dağıtımı, stratejik büyüme + komisyonculuk
"Finansal arz tarafında yavaş boğa" mantığına hakimdir ve "yavaş boğadaki şok dönemi" tahsis fırsatları sağlar. (1) Kısa vadeli ekonomik ve kar doğrulama dönemi boyunca, 1 Nisan'daki vergi indirimlerinden yararlanan askeri sanayi, inşaat makineleri ve ağır kamyonlar gibi "sahtekarlıkların kaldırılması ve gerçeğin aranması" için önerilen refah desteklenir; (2) "Mali arz ve reform" un stratejik tahsisi Arz ve talebin her iki ucu ", yeni ekonominin talep tarafı, bilim ve teknoloji yeniliği ve büyüme elektroniği (yarı iletkenler, tüketici elektroniği), bilgisayarlar (yazılım) ve arz tarafı aracı kurumları. Temalar, bilim ve teknoloji inovasyon kurullarının (yarı iletkenler, robotlar) ve yaşlı bakım hizmetlerinin haritalandırılmasına odaklanmaktadır.
Temel varsayımsal riskler: denizaşırı risk aktarımı, ekonomik aşağı yönlü baskı beklentileri aşıyor ve yıllık raporlar beklenenden daha düşük.
Rapor gövdesi
1 Haftanın Stratejik Görüşleri
Bu hafta dikkate alınmaya değer değişiklikler şunlardır: 1. Ocak-Şubat 2019 arasında, belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının toplam karı bir önceki yıla göre% 14,0 azaldı.Bahar Şenliği faktörü hariç tutulduğunda, sanayi kuruluşlarının belirlenen büyüklüğün üzerindeki toplam karı geçen yılın aynı dönemine göre sabit kaldı. 2. Çin'in Mart 2019'da resmi imalat PMI'si bir önceki aya göre 1,3 puan artışla% 50,5 oldu ve art arda üç ay boyunca% 50'nin altında faaliyet gösterdikten sonra genişleme aralığına döndü. 3. Sanayi ürünleri fiyatları açısından, kapsamlı çelik fiyat endeksi bu hafta hafif düştü ve ulusal çimento piyasası fiyatları aylık bazda yükselmeye devam etti, kimyasal ürünlerin fiyatları sabit kaldı ve spreadler yukarı ve aşağı gitti.
Geçen hafta yayınlanan "Şok döneminde yapılandırma seçimleri nasıl yapılır?" Yurt dışı piyasaların hâkim mantığının kurumsal kâra geçmesinin A-hisse risk iştahı piyasasını rahatsız edeceğini, ancak A hisselerinin hakim mantığının hala "yavaş finansal arz tarafı" olduğunu ve şokların tahsis fırsatları sağladığını hatırlatır. Sanayi işletmelerinin kar verileri bu hafta açıklandı Toplam tutar ve yapının sinyalleri neler? Pazartesi ve Cuma günleri keskin bir yabancı sermaye girişi var, gelecek trendi nedir?
Bu haftaki görüşlerimiz aşağıdaki gibidir:
1. 6 Ocak'tan bu yana piyasada yükseliş yapıyoruz "Küresel risk, bahar kargaşası devam ediyor" ve 7 Mart'ta "Finansal Arz Tarafı Yavaş Boğa-İkinci Çeyrek Hisse Stratejisi Görünümü" nde bu tur piyasa koşullarının bağlamını ve ritmini kavramayı dört gözle bekliyoruz. Finansal arz tarafında yavaş boğa nın açıldığı ve piyasanın temel öncü mantığı ve yatırımın ana hattı haline geldiği hatırlatıldı. "Finansal arz tarafı reformu", sermaye piyasasının kaynak dağıtımında daha büyük bir rol oynamasına ve yeni ekonomik kredi genişleme kanalları açmasına izin vermeyi amaçlamaktadır. Temel unsurlar, "yapıyı ayarlamak, açılmayı teşvik etmek ve riskleri önlemek" olarak özetlenebilir. Son üst düzey konuşmalar sinyali daha da güçlendiriyor. , Piyasa beklentilerindeki boşluğu kapatmaya yardımcı olan ve yavaş boğanın sürdürülebilirliği konusunda iyimser. "Finansal arz yönlü reform", sermaye piyasasında en uygun olanın hayatta kalması için bir mekanizma oluşturmayı, kaynak tahsisini optimize etmeyi ve "yüksek kaliteli kalkınma" ana hattı altında "yeni ekonomi" için odaklanmış destek sağlamayı amaçlamaktadır. Finansman maliyetlerindeki yapısal düşüş ve sermaye piyasası konumlandırmasının yeniden yapılandırılması riskler yaratmaktadır. Orta ve uzun vadeli yükselme tercihi. Finansal arz tarafında yavaş boğa da üç önemli beklenti boşluğu olduğunu öne sürüyoruz: 1) Temel değişikliklere çok fazla vurgu yapmak ve iskonto oranını görmezden gelmek daha güçlüdür; 2) Bunun büyük bir bufalo olduğunu düşünmek ve risk iştahının daha büyük bir etkisi olduğunu görmezden gelmek; 3 ) Finansal arz tarafı reformlarının stratejik konumu ve sürdürülebilirliği konusunda yetersiz anlayış. Finansal arz tarafı reformunun temel unsurlarını "yapısal uyum" (finansal hizmet kuruluşlarında doğrudan finansmanın oranını ve rolünü artırmak), "açılımı teşvik etmek" (finans sektörünün dış dünyaya açılmasını kademeli olarak genişletmek ve döviz kuru mekanizmalarının pazarlanması) "olarak özetliyoruz. "Risklerin önlenmesi" ("sel baskınlarının" neden olduğu finansal risklerin önlenmesi), üst düzey toplantılarda yapılan son konuşmalar sıklıkla politika sinyallerini güçlendirdi - örneğin, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu başkan yardımcısı Wang Zhaoxing 23 Mart'ta Çin Kalkınma Forumu'nda yaptığı açıklamada, "Pazara erişimin gevşetilmesi üzerine araştırma, Yönetim ve yetkinin devredilmesi ve denetimin optimize edilmesi 28 Mart'ta, Başbakan Li Keqiang Asya için Boao Forumu'nda "finans sektörünü açmaya devam etmeyi" önerdi ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkan yardımcısı Li Chao, "yeniden finansman ve delege sistem değişikliklerinin bu reform turunun odak noktası olduğunu belirtti. ", 29 Mart'ta, Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, JPMorgan Chase Securities (China) Co., Ltd. ve Nomura Orient International Securities Co., Ltd.'nin kuruluşunu onayladı; bu," piyasanın kaynak tahsisinde bir rol oynamasına izin verin "şeklindeki ana tonu yineleyerek" finansal arz "Boğayı yavaşlat" beklenen boşluk yavaş yavaş kapandı.
2. Uzun vadeli ana çizgiye "Finansal Arz Tarafındaki Yavaş Boğa" hakim.Kısa vadede varlıkların görünümü, düzenleyici düzeltmeler ve yurtdışı dalgalanmalarla karşı karşıya. Piyasanın 10 Mart'ta "Hızlı Yükselişten" Yavaş Boğa "a doğru eğiminin yavaşladığını hatırlattık. Japon "Değerlemeyi Sürmek" ten "Sahte Ortadan Kaldırmak ve Gerçeği Aramak" a geçiş, piyasaya piyasanın "yavaş boğada bir türbülans dönemi" olduğunu ve hala bu aşamada olduğunu hatırlatıyor. Daha önce, A-hisse değerlemelerinin genişlemesinde yavaşlamaya veya aşamalarda hafif bir daralmaya yol açan üç faktör öne sürmüştük: 1) Düzenleyici standartlarda anormal piyasa davranışı (sürekli günlük limit payları ve tahsisine yönelik standartlaştırılmış tutumlar ve ortaya çıktı); 2) denizaşırı piyasalarda düşüş (ABD borcu) Getiri eğrisinin tersine dönmesi türbülansa neden oldu ve ortaya çıktı); 3) Temeller üzerindeki aşağı yönlü baskı hala var (sanayi işletmelerinin kar verileri zayıf ve PMI, Mart'tan Nisan'a kadar yüksek frekanslı verilerin ve finansal raporların sürekliliğini takip ederek beklentileri biraz aşıyor). Üç faktör, A hisselerinin "yavaş yükseliş şoku dönemine" girmesine neden oldu.
3. İkinci çeyrek strateji raporunda, borsaya ekonomik doğrulama yolunun öneminin artacağını önerdik. Ocak-Şubat ayları arasında bu hafta açıklanan sanayi kuruluşlarının toplam karı hala zayıf ve Mart ayı PMI, üretime güçlü bir başlangıç yaptığını gösteriyor. Yıllık Bahar Şenliği rahatsızlığı nedeniyle, takip sürekliliği için Ocak'tan Mart'a kadar olan verilerin hala gözlemlenmesi gerekiyor, ancak iki veri setinin arkasındaki mikro ve mikro ipuçlarının parlak noktaları takip edilebiliyor.Bu, orta ve alt erişimlerin yukarı havzadan daha iyi olması ve özel işletmelerin devlete ait işletmelerden daha iyi olması gerçeğine yansıyor. Bu, geçen yılın 4. çeyreğinin politika tonunu yansıtıyor. Reel sonrası ekonominin haritalanmasına daha fazla geçiş, 16-18'deki fiziksel arz tarafı reformu ndan 19 yıl içindeki finansal arz tarafı reformu na yeni bir aşamayı işaret ediyor. Yavaş boğaların finansal arz tarafına tahsis edilmesinin daha eğilimli olması gerektiğine inanıyoruz. Yeni ekonominin geniş kredi sisteminden yararlanan özel girişimler ve yukarı havza kaynaklarının sıkışmasından ve kârların yeniden dağılımını zayıflatan orta ve alt şirket şirketler. Bu hafta açıklanan sanayi kuruluşlarının Ocak-Şubat dönemindeki kâr artış oranı, 18 yıldaki kümülatif% 10,3'lük kümülatif büyüme oranından% -14'e düşerken, hacim, fiyat ve kâr oranının üç faktörü negatif bir sürüklenme oluşturdu. Mart ayı PMI verileri, üretimin talepten daha güçlü olduğunu gösterdi ve imalat PMI% 50,5 genişleme aralığına geri döndü. Yapısal vurgulardaki değişikliklere daha fazla dikkat ediyoruz
(1) "Gerçek arz tarafı reformu" altında, hammadde fiyatlarındaki artış, orta-alt sanayi zincirindeki kar sıkışıklığını artırdı. Sanayi işletmelerinin, yukarı ve orta kısım malzeme endüstrilerindeki karları, Ocak'tan Şubat'a kadar daha da düştü (Ocak'tan Şubat'a kömür madenciliği) Kâr artış oranı% 23,2 düştü, demir dışı metal madenciliği ve işleme% 26 düştü ve demirli metal eritme% 59 düştü), orta ve alt kademelerdeki bireysel endüstrilerin kâr büyüme oranı, gıda, alkol ve içecek gibi tüketici imalatı ve metal ürünler gibi genel oranı önemli ölçüde aştı. Makine ve teçhizat imalat sanayinin refahı hala% 10'un üzerinde yüksek bir büyüme oranını topluyor ve sürdürüyor. PMI verilerinde, nihai ürün fiyatlarındaki toparlanma (fabrika çıkış fiyat endeksi% 2,9 artarak% 51,4'e yükseldi), hammadde fiyatlarındaki toparlanmadan (hammadde satın alma fiyat endeksi% 1,6 artarak% 53,5'e yükseldi) daha yüksekti ve her ikisi de işletme arz tarafı reformu ndan gelen yukarı, orta ve aşağı yönlü kar yapısını yansıtıyor. Yeniden dağıtımdan bu yana;
(2) Üretim kapasitesindeki azalma ve "fiziksel arz tarafı reformu" nun kaldırılması, kamu iktisadi teşebbüslerine özel teşebbüslere göre önemli ölçüde fayda sağlamıştır.Sanayi işletmelerinin Ocak-Şubat dönemindeki kâr verileri, devlete ait işletmelerin kârlarının keskin bir şekilde düştüğünü ve özel teşebbüslerin, kurtarma paketi kapsamında yapısal olarak "artan kaldıraca" sahip olduğunu göstermektedir. İşaretler, küçük ve orta ölçekli işletmelerin PMI'si büyük ölçekli işletmelerinkinden daha fazla iyileşirken, küçük ve orta ölçekli işletmelerin daha güçlü toparlandığını gösteriyor. Çinli işletmelerin sanayi işletmelerindeki yıllık kâr artış oranı, 2018'de% 12,6'dan Ocak-Şubat'ta -% 24,2'ye düştü; bu, özel işletmelerinkinden daha kötü (% 11,9'dan% -5,8'e). PMI'da büyük işletmelerin PMI'si bir önceki aya göre% 0,4 gerileyerek% 51,1'e gerilerken, küçük ve orta ölçekli işletmelerin PMI'si sırasıyla% 3 ve% 4 artarken, yapısal olarak küçük ve orta ölçekli işletmelerin iyileşmesi daha güçlü oldu. Bu nedenle, "fiziksel arz tarafı reformu", "finansal arz tarafı reformu" nun yeni bir aşamasına ilerliyor Yeni ekonomi ve özel girişim kredi kanallarının sorunsuz genişlemesi, giderek daha fazla ekonomik orta düzeyde veri doğrulaması görecek.
4. Buna ek olarak, sanayi kuruluşlarının karları ve PMI da "üretimin gerçek talepten daha güçlü" olduğuna dair ortak bir sinyali yansıtır. PMI üretim endeksi, yeni sipariş endeksinden daha fazla toparlandı ve Ocak'tan Şubat'a kadar sanayi kuruluşlarının bir önceki yıla göre büyüme oranı daha hızlı düştü ve stoğa girerek stok eritme aşamasında satışlardaki düşüşün (gerçek talep) stok sindiriminden (üreticilerin beklediği) daha fazla olduğunu yansıtıyor. Yakında, tarihsel olarak karşılaştırılabilir dönemler (Kasım 2008, Şubat 2012, Eylül 2014), ekonominin kısa vadede çöktüğü ve gevşek para politikası penceresinin açıldığı dönemlere karşılık gelir. Mevcut A hisselerinin haritalanması, kısa vadede hala "buz ateşi rekabeti" ile karşı karşıya. İlkbaharda işe başlama zayıf değildi ... PMI üretim endeksi% 52,7 (artış% 3,2) ile% 51,6 (% 1 artış) olan yeni sipariş endeksinden daha güçlüydü, bu da üretime başlamanın fiili talepten daha güçlü olduğunu gösteriyor. Sanayi işletmeleri de benzer ipuçlarına yanıt verdiler.19 Ocak-Şubat döneminde, sanayi kuruluşlarının gelirinin yıllık büyüme oranı keskin bir şekilde% 3,3'e düşmeye devam etti ve düşüş daha da artarak bitmiş ürün envanterinin% 6,2 büyüme oranına ulaştı. Envanter, şirketin gelecekteki satışlar için üretim istekliliğini ve beklentilerini yansıttığı ve gelir, fiili satış talebini yansıttığı için, stok çözme aşamasında satışlardaki düşüş, stok sindiriminden daha hızlıdır ve bu, fiziksel talebin, tarihte karşılaştırılabilir olan üreticinin stok eritme beklentilerinden daha zayıf olmasıyla kısmen açıklanabilir. Zaman dönemleri, 08Q4-09Q1, 12 yıl Q1-Q3 ve 14 yıl Q3-15Q2 dahil olmak üzere nadirdir.
Endüstriyel işletmelerin gelir düşüşü envanterinin "çöküşü" nün tarihsel kıyaslama zaman noktasından öğreniyoruz ve iki yasayı özetleyebiliriz: (1) Stok eritme baskısı hala yüksek olduğundan, ekonomi kısa vadede belirgin bir aşağı doğru baskı yaşayacaktır. Katma değerin aşağı yönlü eğimi daha da keskinleşti; (2) Para politikasının gevşeme penceresi açılıyor. Tarihsel olarak, bir önceki yıla göre gelir artış hızının düştüğü ve stokların yıllık büyüme oranının kırıldığı zaman, RRR indirimleri ve faiz indirimleri gibi para politikası gevşemeleri meydana geldi. Örneğin, Kasım 2008'de gelirde bir gerileme ve stok büyümesinde bir kırılma yaşandı.26 Kasım ve 22 Aralık'ta merkez bankası "çifte düşüş" ilan etti; kırılma aynı yılın Şubat 2012, 18 Şubat ve 12 Mayıs tarihlerinde gerçekleşti. RRR iki kez% 0,5 oranında düşürdü; Eylül 2014'te bozuldu ve merkez bankası 21 Kasım'da yeni bir faiz indirimi turu başlattı.
Bu göstergenin tekrar aşağı doğru kırılması için ilham kaynağı nedir? Payda tarafında A-hisselerinde iskonto oranı hakim olsa da, ekonomik yoğun sezonun ve mali tablo raporlama döneminin pay sonunda kurumsal kazançlar üzerindeki etkinin ağırlığı kademeli olarak artacaktır. Sürekliliği için PMI verilerindeki iyileşmenin hala gözlemlenmesi gerekiyor.Cuma günü "beklenen RRR kesintisi" altında hızla yükselen piyasa, "zayıf ekonomi ve gevşek politika" mantığının hala hakim olduğu anlamına geliyor. Mart ayının sonundan Nisan ayı başına ve ortasına kadar genellikle net mali mevduat dönemidir ve bir sonraki RRR kesintileri için politika gözlem dönemidir. İskonto oranının iskonto oranından kaynaklanıp kaynaklanmadığına bakılmaksızın müteakip likidite değişikliklerine ve yurtdışı risklere odaklanın, kârlılıktaki düşüşü önleyebilir.
5. Cuma günü, kuzeye giden fon girişi bir kez daha 10 milyarı aşarak A hisselerinde önemli bir yer tutmaya devam etti. Tayvan ve Güney Kore deneyimlerinden öğrendiğimizde, piyasanın portföy dağılımındaki ağırlığın arttığı dönemde hızlanan yabancı sermaye girişi genel bir eğilimdir. A-hisselerinin bir kez daha Nisan ayından Mayıs ayına kadar giriş zirvelerini başlatmasını bekliyoruz. Bununla birlikte, yılın başında başlayan küresel riskler sona ererken, A hisselerindeki yabancı sermaye girişindeki oynaklık artmış, ABD Hazine tahvillerinin tersine dönen getiri eğrisini takip etmesi ve yükselen piyasa riskleri giriş oranını bozmuştur. 20 Aralık tarihli "Değişimler ve Değişmeyen Yabancı Yatırım Yol Gösterisi Öngörüleri" raporumuzda, "gelişmiş ekonomilerin hisse senedi piyasalarının 2018'de yükselen piyasalardan daha iyi performans gösterdiğini ve küresel kredi krizi döngüsünün nispeten kırılgan gelişen piyasalar için daha da zararlı olduğunu öne sürdük. 2019'daki varoluş Değişim olasılığı. ABD Hazine getirilerinin tersine çevrilmesi Fedin faiz artırım döngüsünün erken sona ermesine yol açarsa, küresel kredi sıkışıklığı döngüsü yavaşlayabilir ve küresel fonlar Amerika Birleşik Devletlerinden dışarı akar ve hisse senedi tahsisi gelişmiş piyasalardan aşırı değerleme ve temellere kayacaktır. A-hisse pazarı gibi nispeten istikrarlı gelişmekte olan piyasalar. "19'un 1. çeyreğindeki yabancı sermaye akışı, yargımızı doğruluyor. İkinci çeyrekte kuzeye doğru sermaye eğilimi ile ilgili olarak, bir yandan A hisselerinin dahil edilme faktörü Haziran ayında% 5'ten% 10'a çıkacağı ve A-hissesi ilk kez resmi olarak FTSE'ye dahil edileceği için bunu "hızlı girişler, değişken ritimler" olarak özetledik. Endeks, geçen yıl Fas'a giriş deneyimine atıfta bulunarak, bu yıl Nisan'dan Mayıs'a kadar yabancı sermaye girişlerinin tekrar hızlanarak bu yıl küçük bir zirve oluşturacağını, diğer yandan Ocak'tan Şubat'a kadar küresel likidite sıkılaştırmasının varlıkları riske sokacağını tahmin ediyoruz. Geçtiğimiz hafta, ABD tahvil faizlerinin geçtiğimiz hafta tersine dönmesi küresel borsalarda çalkantıyı tetikledi. Yabancı sermaye, ABD hisse senetlerinin yükseliş ve düşüşünden ve VIX endeksindeki oynaklıktan büyük ölçüde etkilendi. Türk hisse senetleri ve tahvil borsa türbülansı süperpozisyonu, gelişmekte olan piyasaların kırılganlığını gösterdi ve A paylı yabancı sermaye girişlerinin hızının dalgalanmaları artıracağını belirtti , Borsadaki likiditeyi bozun.
6. "Kaynak tahsisinde piyasanın daha büyük bir rol oynamasına izin verin" hala A-hisse piyasasının önde gelen mantığıdır.Yapıyı ayarlama, açılmayı teşvik etme ve riskleri önleme politika sinyalleri güçlendirildi ve endüstriyel işletme karları ve PMI verileri bunu doğruladı. Yapısal değişiklikler, piyasanın şüphelerden beklentilere yaklaşmasına yardımcı olacaktır.Yavaş mali arz tarafının tahsisi, yeni ekonomik geniş kredi sisteminden yararlanan özel işletmelere ve yukarı yönlü kaynak sıkışıklığından yararlanan ve kârın yeniden dağıtımını zayıflatanlara daha eğilimli olmalıdır. Akıntı yönünde. A-hisseleri hala "yavaş boğada türbülans döneminde" ve kuzeye doğru giriş yine hızlanacak, ancak oynaklık artacak .. Piyasa türbülansı tahsis için fırsatlar sunuyor. (1) Ekonomi ve karlılığın kısa vadeli kritik doğrulama döneminde, "yanlışlıkların ve gerçeklerin ortadan kaldırılması" aşaması, patlamanın desteklenmesini ve 1 Nisan'daki vergi indirimlerinin askeri sanayi, inşaat makineleri ve ağır kamyonlar gibi imalat endüstrilerine fayda sağlayacağını önermektedir; (2) stratejik "Finansal arz yönlü reformların arz ve talep uçlarına" bakın. Talep tarafı elektronik (yarı iletkenler, tüketici elektroniği) ve bilgisayarlar (yazılım) gibi "yeni ekonomi" alanlarından, arz tarafı ise sermaye piyasasındaki stratejik konumu gelişen menkul kıymetler firmalarından geliyor. Tematik yatırım, bilim ve teknoloji inovasyon kurulu haritalama (yarı iletkenler, robotlar) ve yaşlı bakımı hizmetlerine odaklanmaktadır.
2
Bu hafta önemli değişiklikler
2.1 Mezoskopik sanayi
Aşağı akım talebi
Emlak: Wind'in 30 büyük ve orta ölçekli şehir işlem verileri, 29 Mart 2019 itibarıyla, 30 büyük ve orta ölçekli şehirde toplam gayrimenkul işlem alanının bir önceki yıla göre% 5,31 arttığını ve geçen hafta% 3,29'dan artmaya devam ettiğini gösteriyor. 30 büyük ve orta ölçekli şehirde gayrimenkul işlem alanı Bir önceki aya göre artış% 81,47, bir önceki aya göre% 24,12 ve bir önceki haftaya göre artış% 7,35 oldu.
Otomobil: Yolcu Derneği'nin verilerine göre, Mart ayının üçüncü haftasında binek araçların perakende satışları bir önceki haftaya göre -% 15,0 düşüşle% 17,0 düştü.
Orta akım üretimi
Çelik: Kompozit çelik fiyat endeksi bu hafta hafif düştü, uzun ürünlerin fiyatları genel olarak düştü ve yassı ürünlerin fiyatları büyük ölçüde düştü. Çelik fiyatları bu hafta düştü, inşaat demiri fiyat endeksi bu hafta% 1.18 düşüşle 4.035.47 yuan / tona ve soğuk haddelenmiş ürün fiyat endeksi% 0.16 düşüşle 4.471.46 yuan / tona geriledi. Bu hafta toplam sosyal çelik stokları% 4.68 düşüşle 16.0253 milyon tona, inşaat demiri sosyal stokları% 4.87 düşüşle 8.722.800 tona ve soğuk haddelenmiş ürün stokları% 0.85 artışla 1.174.300 tona ulaştı. Bu hafta, çelik brüt karı karıştı, inşaat demiri% 4.69 düşüşle 1056.00 yuan / ton ve soğuk haddeleme% 0.16 artışla 1218.00 yuan / ton oldu.
Çimento: Ulusal çimento piyasa fiyatı bu hafta% 0,7 artışla yükselmeye devam etti. Ulusal yüksek standartlı 42.5 çimento ortalama fiyatı geçen haftaya göre% 0.79 artarak 424.8 yuan / tona yükseldi. Bunlar arasında, Doğu Çin'deki ortalama fiyat aylık% 3.44 artarak 472.14 yuan / tona, Orta ve Güney Çin% 1.44 düşüşle 455.00 yuan / tona, Kuzey Çin ise değişmeyerek 417.0 yuan / tonda kaldı.
Kimyasallar: Bu hafta kimyasal ürünlerin fiyatları sabitlendi ve düştü ve fiyat farkı oldukça yükseldi ve düştü. Yerli üre% 3,57 artışla 2032,86 yuan'a, hafif soda külü (Doğu Çin)% 0,86 artarak 1765,00 yuan / tona, PVC (asetilen yöntemi)% 2,06 artışla 6538,29 yuan / ton ve polyester filament (POY)% 0,80 arttı 9000,00 yuan / tona, stiren bütadien kauçuğu% 0,82 düşüşle 11271,43 yuan / tona, saf MDI% 4,36 artışla 23928,57 yuan / tona, uluslararası kimyasal ürün fiyatları% 2,32 düşüşle 962,43 ABD doları / tona, uluslararası saf benzen düştü % 6,44'den 586,07 ABD doları / tona, uluslararası üre% 0,90 artışla 224,00 ABD doları / tona yükseldi.
Yukarı akış kaynakları
Kömür ve demir cevheri: Bu hafta demir cevheri fiyatları sabit kaldı, demir cevheri stokları düştü, kömür fiyatları düştü ve kömür stokları arttı. Yurt içi ortalama demir cevheri fiyatı 631.80 yuan / ton olarak sabitlendi, Taiyuan antik kamyon levhasının fiyatı vergi dahil% 4.02 düşüşle 1670.00 yuan / tona düştü ve bu hafta kapanan Qinhuangdao Shanxi Mixed Excellent 5500 fiyatı% 1.21 düşüşle 620.20 yuan / tona düştü; envanter Öte yandan, Qinhuangdao'daki kömür stoğu bu hafta% 1.83 artarak 6.395.500 tona, limanın demir cevheri stoğu ise% 0.58 düşüşle 1.470.293.000 tona geriledi.
Uluslararası dökme: WTI bu hafta varil başına% 1,55 artışla 60,20 ABD dolarına yükseldi, Brent% 1,14 artışla 67,55 ABD dolarına yükseldi, LME metal fiyat endeksi% 0,57 artarak 3015,60 oldu, emtia CRB endeksi bu hafta% 0,05 düşüşle 183,92 oldu; BDI endeksi bu hafta Hafta% 0.14 düşüşle 689.00 oldu.
2.2 Hisse senedi piyasası özellikleri
Borsa kazançları ve kayıpları: Şangay Bileşik Endeksi bu hafta% 0,43 düştü.Sektörde ilk üç kazanım yiyecek ve içecek (% 6,33), boş zaman hizmetleri (% 2,71) ve tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık (% 2,51); son üç kazanç demir dışı metallerdi (-3,39) %), medya (% -5.65) ve genel (% -5.66).
Dinamik değerleme: Bu hafta A hisselerinin genel PE (TTM) değeri geçen hafta 17,19'dan bu hafta 17,15'e düştü ve PB (LF) geçen hafta 1,74'ten bu hafta 1,73'e düştü; A-hisseleri bir bütün olarak finansal hizmetler sektörü PE'yi hariç tutuyor ( TTM) geçen hafta 25.20'den bu hafta 24.90'a düştü, PB (LF) geçen hafta 2.19'dan bu hafta 2.17'ye düştü; ChiNext PE (TTM) geçen hafta 156.07'den bu hafta 155.82'ye düştü, PB ( LF) geçen hafta 3,63'ten bu hafta 3,60'a düştü; küçük ve orta boy tahta PE (TTM) geçen hafta 45,76'dan bu hafta 45,74'e düştü ve PB (LF) geçen hafta 2,84'ten bu hafta 2,84 kez korundu; A hisseleri Toplam piyasa değeri geçen haftaya göre% 0,33 azaldı, finansal hizmetler hariç A hisselerinin toplam piyasa değeri geçen haftaya göre% 0,49 azaldı, devresel borsada işlem gören şirketlere göre temel tüketimin göreli PB'si geçen hafta 2,06'dan bu hafta 2,14'e yükseldi; Kurulun CSI 300'e göre göreli PE'si (TTM) geçen hafta 12.52'den bu hafta 12.45'e düştü; GEM'in göreli PB'si (LF), CSI 300'e göre geçen hafta 2.48'den bu hafta 2.46'ya düştü; bu hafta Haftalık hisse senedi risk primi geçen hafta% 0.86'dan bu hafta% 0.95'e yükseldi ve borsa getirisi geçen hafta% 3.97'den bu hafta% 4.02'ye yükseldi.
Fon büyüklüğü: Bu hafta yeni ihraç edilen hisse senedi + hibrit fon hisse sayısı 21.77 milyar, geçen hafta 14.986 milyar oldu; bu hafta kümülatif fon pazar payı 21.263 milyar arttı.
Teminat menkul kıymet borç verme bakiyesi: 28 Mart Perşembe günü teminatlı menkul kıymet borç verme bakiyesi geçen haftaya göre% 0,91 artarak 919,95 milyar oldu.
Kısıtlı hisseler üzerindeki yasağın kaldırılması: 65.560 milyar yuan kısıtlanmış hissenin bu hafta kaldırılması ve 19.849 milyar yuan'ın önümüzdeki hafta kaldırılması bekleniyor.
Hisselerin azaltılmaması: A hisselerinin toplam büyüklüğü bu hafta 3.393 milyar azaldı Bu hafta en büyük düşüşün görüldüğü sektörler iletişim (-2.731 milyar), eğlence hizmetleri (-221 milyon), yiyecek ve içecek (-211 milyon). Haftalık holdinglerin en fazla olduğu sektörler banka dışı finans (591 milyon), kimya sanayi (159 milyon) ve kamu hizmetleri (34 milyon) oldu.
Kuzeye sermaye: Bu hafta, Lu Stock Connect'in kuzeye dönük başkentinden net çıkış 745 milyon yuan ve geçen hafta 869 milyon yuan net çıkış oldu.
AH prim endeksi: A / H hisse prim endeksi bu hafta 124,88'e yükseldi ve geçen hafta A / H hisse prim endeksi 123,96 oldu.
2.3 Likidite
30 Mart itibariyle, merkez bankası bu hafta vadesi dolan iki ters geri alım yaptı, toplam 110 milyar yuan ve açık piyasa işlemlerinden 110 milyar yuan net getiri (hazine nakdi dahil). 29 Mart 2019 itibarıyla R007 bu hafta 42.40BP artışla% 3.21'e yükseldi ve SHIB0R gecelik faiz oranları 13.40BP düşerek% 2.486'ya düştü; Yangtze Nehri Deltası ve Pearl Nehri Deltası doğrudan faiz oranları bu hafta farklı uygulandı ve Yangtze Nehri Deltası% 2.90'da sabit kaldı. Pearl River Deltası% 2.95'te sabit kaldı; vade farkı bu hafta 1.19BP düşüşle% 0.63'e düştü; kredi marjı 1.96BP artarak% 1.01'e çıktı.
2.4 Yurtdışı
Amerika Birleşik Devletleri: Salı günü, ABD konut başlangıçlarının Şubat ayındaki aylık% -8,7, beklenenden% -1,6 daha düşük,% 11,7'lik önceki değerden daha düşük olduğunu duyurdu; ABD Tüketici Güven Endeksi, 124,1 ile 132,5 olan beklenen değerin altında, önceki değerden daha düşük 131.4; Perşembe günü açıklanan ABD dördüncü çeyrek kişisel tüketim harcamalarının (PCE) yıllıklandırılmış çeyrek bazında nihai değeri% 2,5, beklenen değer olan% 2,6'nın altında, önceki değer olan% 2,8'in altında; ABD dördüncü çeyrek reel GSYİH yıllıklandırılmış üç aylık nihai değer% 2,2 , Beklenen% 2,3 değerinin altında, önceki% 2,6 değerinden daha düşük; ABD mevcut konut sözleşmeli satış endeksi, Şubat ayında yıllık% -5, beklenen değerin% -3 altında, önceki değerin% -3,3 altında; Ocak ayında ABD'de Cuma günü açıklandı Çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık% 1,8 idi, bu beklenen değer olan% 1,9'dan daha düşük ve önceki değerden% 2 daha düşüktü; Şubat ayında ABD kişisel geliri% 0,2, beklenen değer olan% 0,3'ün altında, önceki değerden -% 0,1 daha yüksekti; Ocak ayında ABD bireyleri Tüketici Harcamaları (PCE) aylık% 0,1, beklenenden% 0,3 daha düşük ve önceki değerden% -0,6 daha yüksekti; Mart ayında Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksinin nihai değeri 98,4 oldu, beklenen değerden ve önceki 97,8 değerinden daha yüksek; Şubat ayında ABD'de yeni konut satışları Zincir oranı, beklenen değerden% 2.1 daha yüksek ve önceki değerden% 8.2 daha düşük,% 4.9 idi;
Euro bölgesi: Perşembe günü, euro bölgesinin Şubat M3 para arzının yıllık bazda% 4,3 olduğunu, beklenen değer olan% 3,9'un üzerinde ve% 3,8'lik önceki değerden daha yüksek olduğunu duyurdu; euro bölgesi tüketici güven endeksinin Mart ayında nihai değeri beklenen değer ve önceki değerle uyumlu olarak -7,2 oldu Düz
Japonya: Japonya Cuma günü, Mart ayındaki Tokyo TÜFE'nin yıllık% 0,9 olduğunu açıkladı; bu beklendiği gibi aynı ve önceki değerden% 0,6 daha yüksek; Mart ayında Tokyo TÜFE'si (taze gıda ve enerji hariç) yıllık% 0,7 idi, bu beklendiği ve önceki değerle aynıydı. ; Japonya'nın Tokyo TÜFE'si (taze gıda hariç) Mart ayında yıllık% 1,1, beklenen değerden ve önceki değerden değişmedi; Japonya'nın Şubat ayı işsizlik oranı% 2,3, beklenen değerin altında ve önceki değer% 2,5; Japonya'nın Şubat perakende satışları yıllık bazda% 0,4 oldu Beklenen değerden% 1 daha düşük ve önceki değerden% 0,6 daha düşük; Japonya'nın Şubat ayı sanayi üretimi aylık% 1,4 oldu, bu beklendiği gibi aynıydı ve önceki değerden% -3,4 daha yüksekti;
Bu hafta denizaşırı borsalar: S&P 500% 1,20 artarak 2834,40 puandan kapandı; Londra FTSE% 0,99 yükselerek 7279,19 puandan kapandı; Almanya DAX% 1,42 yükselerek 11526,04 puandan kapandı; Nikkei 225% 1,95 düşüşle 21205,81 puandan kapandı; Hang Seng% 0.21 düşüşle 29051.36'da kapandı.
2.5 Makro
Sanayi işletmelerinin Ocak'tan Şubat'a Kârları: Ocak'tan Şubat 2019'a kadar, belirlenen büyüklüğün üzerindeki sanayi kuruluşlarının toplam karı bir önceki yıla göre% 14,0 azaldı.Bahar Bayramı faktörü hariç, sanayi kuruluşlarının belirlenen büyüklüğün üzerindeki toplam karı geçen yılın aynı dönemine göre sabit kaldı.
Mart ayında resmi PMI: Çin'in Mart ayında resmi imalat PMI'si bir önceki aya göre 1,3 puan artışla% 50,5 oldu ve art arda üç ay boyunca% 50'nin altında faaliyet gösterdikten sonra genişleme aralığına geri döndü.
3 Önümüzdeki hafta açıklanacak verilerin listesi
Önümüzdeki haftanın önemli noktaları: Çin Mart ayı için resmi imalat PMI açıkladı; Amerika Birleşik Devletleri Mart ayında işsizlik oranını açıkladı; euro bölgesi Mart ayı TÜFE'yi bir önceki yıla göre uzlaştırdı; Birleşik Krallık Mart ayı imalat PMI açıkladı; Japonya Mart ayı imalat PMI nihai değerini açıkladı.
31 Mart Pazar: Çin, Mart ayı için resmi imalat PMI açıkladı;
1 Nisan Pazartesi: Amerika Birleşik Devletleri Mart ayı ISM imalat endeksini açıkladı; Avro Bölgesi, Mart ayı TÜFE'nin bir önceki yıla göre uzlaştırıldığını açıkladı; İngiltere Mart imalat PMI'sını açıkladı; Japonya Mart ayı imalat PMI nihai değerini açıkladı;
2 Nisan Salı: ABD, Şubat ayı dayanıklı mal siparişlerinin başlangıç değerini açıkladı;
3 Mart Çarşamba: Çin Mart ayı Caixin Kapsamlı PMI açıkladı; Avro Bölgesi, Avro Bölgesi'nde aylık perakende satışlarını açıkladı; İngiltere Mart Kapsamlı PMI açıkladı;
5 Nisan Cuma: Çin Mart ayı döviz rezervlerini açıkladı; ABD Mart ayı işsizlik oranını açıkladı.
risk uyarısı:
Yurt dışı risk aktarımı, ekonomik aşağı yönlü baskı beklentileri aştı ve ilk çeyrekte düşük beklentiler bildirdi.
