Yatırım nasıl stabilize edilir
[İstikrarlı altyapı yatırımı kesinlikle şu anda istikrarlı yatırımın anahtarıdır, ancak reformları ve emlak piyasasının istikrarlı bir şekilde gelişmesi beklentisini istikrara kavuşturmak daha da önemlidir]
Yang Ping
31 Temmuz 2018'de yapılan CPC Merkez Komitesi Politbüro toplantısında, mevcut ekonomik operasyonun istikrarlı bir şekilde değiştiğine, bazı yeni sorunlar ve zorluklarla karşı karşıya olduğuna ve dış çevrenin önemli değişikliklere uğradığına işaret etti. Toplantı, istihdamı istikrara kavuşturmak, finansmanı istikrara kavuşturmak, dış ticareti istikrara kavuşturmak, dış yatırımı istikrara kavuşturmak, yatırımları istikrara kavuşturmak ve beklentileri istikrara kavuşturmak ve altyapı sektöründeki eksiklikleri gidermeye yönelik çabaları yoğunlaştırmak için iyi bir iş çıkarmamızı istedi. 2018'den bu yana sabit kıymet yatırımı durumunun analizine dayanan bu makale, altyapıya yapılan istikrarlı yatırımın kesinlikle şu anda istikrarlı yatırımın anahtarı olduğuna ve gayrimenkul piyasasının reformunu ve istikrarlı gelişimini dengelemenin daha da önemli olduğuna işaret ediyor.
2018'den beri yatırım durumu
1. Büyüme zayıf ve büyüme oranı düştü. Ocak-Haziran 2018 arasında, sabit kıymet yatırımı (kırsal hanehalkları hariç) yıllık bazda% 6 arttı, bu sadece Çin ekonomisinin yeni normale girmesinden bu yana en düşük büyüme oranı değil, aynı zamanda 2000'den beri en düşük büyüme oranıydı.
2018 yılından itibaren sabit kıymet yatırımlarının büyüme hızı düşmeye devam ediyor Ocak-Haziran dönemindeki büyüme oranları sırasıyla; Ocak-Şubat, Ocak-Mart, Ocak-Nisan, Ocak-Mayıs dönemlerine göre sırasıyla 1,9, 1,5, 1 ve 0,1 seviyesinde. İlk beş ayda, yatırım büyüme oranı hızlı bir düşüş eğilimi gösteriyor (Şekil 1).
2. Altyapı yatırımlarındaki büyümedeki yavaşlama, sabit kıymet yatırımlarının büyümesini aşağı çekmektedir. İmalat, gayrimenkul geliştirme ve altyapı yatırımlarının büyümesi açısından bakıldığında, altyapı yatırımlarının 2018'den bu yana zayıf büyümesi, sabit kıymet yatırımı artışındaki düşüşün ana nedenidir.
2018'den bu yana, gayrimenkul geliştirme yatırımı ve imalat yatırımı nispeten iyi bir şekilde büyüdü ve imalat yatırımı istikrar kazandı ve toparlandı. Bunlar arasında: (1) Gayrimenkul geliştirme yatırımı, Ocak'tan Haziran 2018'e kadar% 9,7'lik bir büyüme oranıyla nispeten hızlı büyümesini sürdürdü; aynı dönemdeki sabit kıymet yatırımının büyüme oranından 3,7 yüzde puan daha yüksek; (2) İmalat yatırımı büyüme oranı art arda birkaç ay arttı , Ocak-Haziran arasındaki büyüme oranı, geçen yılın aynı dönemine, geçen yılın Ocak-Aralık ayına ve 2018 Ocak-Mart ayına göre sırasıyla% 1,3, 2 ve 3 puan daha yüksek olan% 6,8 oldu (Şekil 2).
Altyapı yatırımlarının büyümesi zayıftı ve büyüme oranı önemli ölçüde düştü. Ocak-Haziran 2018 arasında, ulaşım, depolama ve posta endüstrisi ile su koruma, çevre ve kamu tesisleri yönetimi sektörlerinin yatırım büyüme oranı geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 7,1 ve 9,8 puan düşüşle% 6,3 oldu (bir önceki yıla göre). Düşüş oranı daha da büyüktü, sırasıyla yüzde 8,4 ve 18,9 puan (Şekil 3). Altyapı yatırımlarının büyüme hızındaki keskin düşüşün temel nedeni, yerel yönetimlerin yetersiz yatırım ve finansman yetenekleridir.
Finansal riskleri önlemek ve etkisiz hale getirmek için, merkezi hükümet yerel yönetim borcu, finansal kurum varlık yönetimi işi ve PPP proje düzenlemeleri etrafında bir dizi politika ve önlem getirdi. 2018 yılından bu yana, Maliye Bakanlığı art arda "Maliye Bakanlığı'nın Yerel Yönetim Borç Yönetiminde İyi Bir İş Yapılmasına İlişkin Duyuru" (Caiyu [2018] No. 34) ve "Finansal Girişimlerin Yerel Yönetimler ve Kamu İktisadi Teşebbüslerinin Yatırım ve Finansmanının Düzenlenmesine İlişkin Tebliği" yayınlamıştır. Sorun Bildirimi "(Caijin [2018] No. 23). Yerel yönetimler ve finans kurumları, devlet borcunu etkili bir şekilde taramak ve doğrulamak için yatırım projelerini azaltma veya ayarlama girişiminde bulunur. Bu politikaların başlatılması ve uygulanması şüphesiz yerel yönetim borç risklerinin önlenmesinde olumlu bir rol oynayacaktır, ancak operasyonel düzeyde hala birçok sorun vardır. (1) "Yemek finansmanı" gibi bariz özelliklere sahip alanlarda daha büyük bir etkiye sahiptir. Yerel yönetim borç limiti yönetimi ve PPP modeli mali ödeme gücü yönetimi, mevcut mali gelir düzeyine dayalıdır ve "borç alanı" nın Matthew etkisi önemlidir. (2) Tüm bölgeler gizli borçları temizliyor, ancak gizli borçların tek tip bir tanımı yok ve yerel finans departmanları net değil. (3) Maliye Bakanlığı'nın 23 numaralı belgesine göre proje şirketi seviyesi, reel borçlar, hissedar kredileri ve kredi fonları gibi borç fonlarını sermaye olarak kullanamaz. Bu düzenleme proje şirketi düzeyinde daha uygulanabilirdir, ancak proje şirketi hissedarları için birçok hissedar finansmanı kaynağı vardır ve fonların niteliğini ayırt etmek zordur. Bazı şirketler, politikaları nasıl anlayacakları ve uygulayacakları konusunda kafa karışıklığı içindedir ve bunu yapmak istedikleri halde yapmaya cesaret edemedikleri ve nasıl yapacaklarını bilmedikleri utanç verici bir durumdadırlar. Belirsiz politikaların olması durumunda, inşaat halindeki bazı projelerin takip finansmanı sermaye zincirinin kesintiye uğraması riskiyle karşı karşıya kalacaktır.
Yerel yönetim borçlarının kaynağının ön kapısı yeterince açık değil. Ulusal Halk Kongresi tarafından onaylanan ulusal yerel yönetim borç limitlerine göre, 2015'ten 2018'e kadar olan yeni borç limitleri sırasıyla 0,7 trilyon, 0,8 trilyon, 1,63 trilyon ve 2,18 trilyon yuan idi. 2010'dan 2014'e kadar, ulusal yerel yönetim Borç 6,7 trilyon yuan'dan 15,4 trilyon yuan'a yükseldi, yıllık ortalama 2,7 trilyon yuan artışla Yeni borç limiti ile yerel yönetimlerin gerçek borçlanma ihtiyaçları arasında büyük bir uçurum var. Yeni finansal kurum varlık yönetimi düzenlemelerinin getirdiği finansman ortamının sıkılaştırılmasıyla birleştiğinde, yerel yönetimlerin mevcut kurumsal ortamdaki yatırım ve finansman yetenekleri öncekinden önemli ölçüde daha küçüktür. Yukarıdaki koşullar altında, yerel yönetimlerin yatırım ve finansman yetenekleriyle yakından ilgili olan ulaşım ve kentsel inşaat sektöründeki altyapı yatırımlarının büyüme oranı 2018 yılından itibaren hızla düşmüştür.
3. Devlete ait yatırımların zayıf büyümesi, sabit kıymet yatırımlarının büyüme oranında bir düşüşe yol açmıştır. 2018'den bu yana, devlete ait yatırım ve özel yatırımın büyümesi çok farklı oldu.Özel yatırımların büyümesi geçen yıldan daha iyi oldu ve istikrarlı bir büyüme eğilimi gösterdi; devlete ait ve devlet kontrolündeki yatırımlar, sadece geçen yıldan bu yana büyümedeki düşüşü sürdürmekle kalmayıp aynı zamanda düşüş eğilimini de hızlandırarak zayıf bir büyüme yaşadı ( Şekil 4). Ocak-Haziran 2018 döneminde kamu sermayeli yatırımların ve özel yatırımların yıllık büyüme oranları sırasıyla% 3 ve% 8,4 oldu.Yıl başındaki büyüme hızına göre kamu sermayeli yatırımların büyüme hızı 6,3 puan azaldı ve özel yatırımların büyüme hızı 0,3 puan arttı. Devlete ait yatırımların büyüme hızındaki sürekli düşüş, sabit kıymet yatırımlarının büyüme hızında bir düşüşe neden oldu.
4. Doğudaki yatırım büyümesi nispeten istikrarlıydı ve orta ve batı bölgelerdeki yatırım büyümesi azaldı. Ocak-Haziran 2018 arasında, doğu, orta, batı ve kuzeydoğu bölgelerinde yıllık yatırım büyüme oranları sırasıyla% 5,5,% 9,1,% 3,4 ve% 6,3 oldu. Bunlar arasında batı bölgesindeki yatırım büyüme oranı en düşük, en büyük düşüş oldu.Yatırım büyüme oranı, yılın başındaki büyüme oranının sadece% 30.6'sı olan Ocak ayından Haziran ayına 7,7 puan düşerken, merkez bölgedeki yatırım büyüme oranı en yüksek, ancak düşüş trendi gösteriyor; Yatırımın büyümesi nispeten sabittir ve değişim aralığı yüzde 0,3 puan içindedir; Kuzeydoğu bölgesindeki yatırımın toparlanması ivmesini göstermeye başlamıştır, bu da daha fazla gözlem gerektirir (Şekil 5).
Bölgesel yatırım büyümesindeki farklılaşmanın bu kadar açık olmasının nedeni, batı bölgesindeki yatırım büyümesinin, altyapı yatırımlarına olan yüksek bağımlılık ve devlet yatırımları ile devlete ait yatırımlara olan yüksek bağımlılıktan kaynaklanıyor olmasıdır.
5. Doğu ve batı bölgelerindeki iç yatırım büyüme modeli açıkça farklılaşmaktadır. Doğu bölgesinde en hızlı yatırım artışına sahip bölgeler Pearl River Deltası (Guangdong Eyaleti) ve Tayvan Boğazlarının Batı Kıyısıdır (Fujian Eyaleti). Ocak-Haziran 2018 arasında Guangdongun yatırım büyüme oranı% 10,1 ve Fujianın yatırım büyüme oranı% 13,4le daha da yüksekti; ardından Yangtze Nehri Deltası Bölgeler, Ocak-Haziran 2018 arasında, Şangay, Jiangsu ve Zhejiang'ın yatırım büyüme oranları sırasıyla% 6,% 5,3 ve% 5,7 idi; Pekin-Tianjin-Hebei bölgesindeki yatırım büyümesi en zayıftı ve Pekin ve Tianjin'deki yatırım, sermaye dışı işlevler üstlenerek negatif bir büyüme durumunda kaldı. Devredilen Hebei Eyaletinde yatırım büyüme oranı sadece% 5,2 idi (Tablo 1).
Güneybatı bölgesindeki yatırımlar hızlı büyümeyi sürdürdü. Chongqing'e ek olarak, Sichuan ve Yunnan'daki yatırım Ocak-Haziran 2018 arasında yıllık% 11 arttı ve Guizhou'daki yatırım% 17.4 arttı.
Kuzeybatı'daki yatırımlarda negatif büyüme. Ocak-Haziran 2018 arasında, Xinjiang, İç Moğolistan, Ningxia ve Gansu'daki yatırım sırasıyla% 48,9,% 38,4,% 18,4 ve% 9 azaldı.
6. İnşaat ve tesisat projelerine yatırım düşük oranda artarken, diğer yatırımlar hızla artmıştır. Yatırım kompozisyonuna göre, sabit kıymet yatırımı inşaat ve tesisat mühendisliği yatırımı, ekipman satın alma yatırımı ve diğer yatırımlar olarak ikiye ayrılabilir. Ocak-Haziran 2018 döneminde inşaat ve tesisat mühendisliği yatırımı, ekipman satın alma yatırımı ve diğer yatırımlar geçen yılın aynı dönemine göre sırasıyla% 3,% 3,4 ve% 24,2 artarken, inşaat ve tesisat mühendisliği yatırımlarının büyüme oranı yılbaşındaki büyüme oranına göre 4 azaldı Yüzde puan, ekipman ve alet alımına yapılan yatırımın büyüme oranı 1,1 puan, diğer yatırımların büyüme oranı ise 4,6 puan arttı; geçen yılın aynı dönemindeki büyüme oranına göre, inşaat ve tesisat projeleri yatırımlarının büyüme oranları, ekipman, araç ve gereç yatırımları sırasıyla 6,2 ve 4,1 puan azaldı. , Diğer yatırımların büyüme hızı 17,6 puan arttı (Grafik 6).
Yatırım nasıl stabilize edilir
1. Mevcut yatırım durumundan yola çıkarak, altyapı yatırımını dengelemek, yatırımı dengelemenin anahtarıdır. Öncelikle 2018 yılından itibaren yapılan yatırım durumunun analizinden, altyapı yatırımlarının büyüme hızındaki hızlı düşüşün, sabit kıymet yatırımlarının büyüme hızının rekor seviyeye düşmesine neden olan ana sebep olduğu görülmektedir. Bu nedenle, mevcut durumda altyapı yatırımlarının istikrar kazanması çok önemlidir. Yatırımın dengelenmesinde altyapı yatırımının kilit rolüne tam anlamıyla yer verirken, altyapı yatırımının etkinliğine de dikkat etmek gerekir.Azınlıkları gidermek için altyapıyı güçlendirmek şüphesiz doğru seçimdir.
İkincisi, yerel yönetim borcunun ölçeği belirsiz olduğunda, yerel yönetim borç limiti yerel altyapının ve kamu hizmetlerinin kalkınma ihtiyaçlarını karşılayamadığında ve yerel yönetim borcunun yönetimi gevşemediğinde, altyapı yatırımlarındaki düşüş ve artış eğilimini değiştirmek gerekir. Merkezi hükümetin harcama sorumluluğu, altyapı ve kamu hizmetleri reformunu artırmak ve özel sermayenin altyapı ve kamu hizmetlerinin geliştirilmesine katılma olasılığını ve coşkusunu artırmaktır.
2. Yatırım bileşimi açısından, yalnızca istikrarlı reformlar ve gayrimenkul piyasasının beklenen istikrarlı gelişimi yatırımı istikrara kavuşturabilir. 2018'den bu yana yaşanan yatırım durumu, inşaat ve montaj projeleri ile ekipman ve araç satın alma yatırımlarının büyüme hızının yavaş olduğunu, diğer yatırımların, özellikle arazi satın alma maliyetlerinin hızla büyüdüğünü, gayrimenkul piyasasındaki mevcut yatırım büyüme beklentilerini ve yüksek yatırım büyümesini yansıttığını gösteriyor. Korelasyon ayrıca gelecekteki yatırım büyümesinde daha büyük bir belirsizlik olduğunu göstermektedir.
Yatırım kompozisyonunda yukarıda bahsedilen değişiklikler, en çok özel ekonominin reformdan ve açılımdan bu yana en aktif geliştiği Guangdong ve Zhejiang eyaletlerinde göze çarpmaktadır. Ocak-Haziran 2018 arasında, Guangdong Eyaletindeki inşaat ve tesisat mühendisliği, ekipman satın alımları ve diğer yatırımların büyüme oranları sırasıyla% 1,3,% 1,4 ve% 49 oldu.Zhejiang Eyaletindeki inşaat ve tesisat mühendisliği, ekipman alımları ve diğer yatırımların büyüme oranları sırasıyla -% 12,2, -% 7,9 ve% 44,9.
Bu nedenle, altyapı yatırımlarının dengelenmesi sadece yoğunlaştırılmış reformları değil, aynı zamanda yatırım ve finansman sistemi ve gayrimenkul piyasası reformunu içeren derinlemesine ekonomik sistem reformu, yatırımı stabilize etme hedefine gerçekten ulaşmayı gerektirir. Yalnızca reform beklentileri ve gayrimenkul piyasasının sorunsuz bir şekilde gelişmesi beklendiğinde "Yatırımı stabilize etme" gereksinimlerini gerçekten uygulamak için.
(Yazar, Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu Yatırım Araştırma Enstitüsü müdür yardımcısı ve araştırmacısıdır)
