A hisseleri neden düşüyor? CITIC, GF ve Haitong dahil olmak üzere üç büyük komisyoncu en son cevapları verdi!
Politika değişti Piyasa neden düşmeye devam ediyor? Tüketim hangi aşamada güçlü stoklar kayıpları telafi etti? A hissesi düşüşten nasıl kurtulabilir? En üst düzey üç komisyoncunun araştırması en son cevabı veriyor!
Piyasa son zamanlarda geriliyor Piyasa hangi aşamada ayarlandı ve güçlü hisse senetlerini telafi etmek için ne kadar alan var? Piyasa krizden nasıl kurtulabilir? Bunlar, mevcut A hisseli yatırımcıların en çok endişe duyduğu konular haline geldi. Bugün, CITIC Securities, GF Securities ve Haitong Securities gibi yerli birinci kademe menkul kıymet firmalarının stratejik ekipleri cevaplarını verdi.
CITIC Stratejisi: Bu konumda panik yok
CITIC strateji ekibi (Qin Peijing / Yang Lingxiu / Qiu Xiang / Xu Guanghong / Yao Guangfu / Li Shihao) bugün bir strateji raporu yayınladı "Bu pozisyonda panik yok". Politika değişikliğinden sonra piyasa neden hala aşağı gidiyor? Tarihsel olarak, kayıplar ve yatırım stratejileri için ne kadar güçlü hisse senetleri oluşturdu: duygusal marj onarımı, bankaların ve sigortanın tahsis edilmesine devam edilmesi, kısa vadeli uygun oyun döngüsü ve mevcut borsayı analiz etmek için diğer üç husus önerilir. Raporun özeti şu şekildedir:
Politika, pazarın neden düşmeye devam ettiğine yöneldi?
1) Politbüro toplantısının ortamı, Ulusal Konvansiyon'dan sonra piyasanın "su salınımı beklentisini" tamamen kırdı. Politbüro toplantısı, gayrimenkul kontrol politikalarının kaldırılmasının yönünü ve beklenen sıkılaşmayı bir kez daha teyit etti. Aynı zamanda, "proaktif maliye politikası" nın belirli bir düzeyde uygulanması da zor. Hem politika uygulama yönü hem de uygulama gücü açısından büyük farklılıklar var. Kısa vadeli oyun fonlarının bir kısmı çekildi.
2) Çin-ABD anlaşmazlığının kötüleşmeye devam etmesi bekleniyor. ABD'nin bu hafta aldığı iki adım, Çin-ABD anlaşmazlığından beklentileri kötüleştirmeye devam etti: Birincisi, ABD Ticaret Bakanlığı'nın, 2 Ağustos'ta askeri sanayi stoklarında keskin bir düşüşe neden olan, esas olarak askeri sanayi stoklarını hedef alan 44 Çinli şirketin ihracat kontrol listesine dahil edildiğini açıklamasıydı; Raporlara göre, Amerika Birleşik Devletleri Çin mallarına uygulanan 200 milyar dolarlık vergi oranını% 10'dan% 25'e çıkarmayı düşünüyor.
3) Son zamanlardaki zayıf tüketim verileri, ekonomi sonrası döngüde zayıf tüketim beklentisini güçlendirdi.Erken dönemdeki güçlü tüketici ve tıbbi stoklar, görünüşe göre düşüşleri telafi ederek piyasa kaygısını artırdı. Temel veriler perspektifinden bakıldığında, Temmuz ayında çeşitli tüketici kollarının büyüme hızı, Mayıs-Haziran aylarına göre değişen derecelerde yavaşladı, ancak genel olarak, negatif büyüme yaşayan geleneksel otomotiv sektörü dışında, diğer tüketici kollarındaki yavaşlama şu anda devam ediyor. Şimdiye kadar herhangi bir genişleme trendi olmadı. Ana tüketim sorunu hala holdinglerin yoğunlaşması ve kısa vadeli kataliz eksikliğidir.Önceki piyasa beklentisi çok dolu.Ayrıca, 17Q3 ve 18Q1 çeyreklerin kar tabanı çok yüksek. Ara rapor (QoQ) ve Q3 (YoY) beklentileri daha da aştı Beklenenden daha düşükse, bir "tıkanma" meydana gelebilir.Bu nedenle, Haziran ayında tüketim verilerinde marjinal yavaşlama yaşandığında, birçok yatırımcı riskten kaçınma nedeniyle önceden harekete geçerek tüketici hisselerinin zararlarını yoğunlaştırmasına neden oldu.
Tarihte güçlü hisse senetlerinin toparlanması ne kadar büyük?
Tarihte üç ayı piyasasının son yılını analiz aralığı olarak ele aldığımızda, düşüşleri telafi eden güçlü hisse senetleri olgusu tüm ayı piyasalarının sonunda var olmuştur.Ayı piyasasının geçtiğimiz yılın ilk üç çeyreğinde en çok kazanan 40 hissenin ortalama kazançları% 52/81 olmuştur. Ayı piyasasının son çeyreğinde bu hisse senetlerinin ortalama düşüşü sırasıyla -% 19 / -% 52 / -% 21 iken, Şangay Bileşik Endeksi'nin fazla negatif getirisine göre -% 0,3 / -% 14 / -% 16 oldu. Ancak, yılın son yılında güçlü hisse senetleri Şangay Borsası'na göre% 53 /% 57 /% 45 fazla pozitif getiri elde etti. Bu ayı piyasasında, tüketici liderlerinin yüksek noktadan geri çekilmesinin ortalama düşüşü% 23,7'dir. Bazı tüketici takdirine bağlı hisse senetleri% 35'ten fazla düşmüştür. Zorunlu tüketici sektörünün geri çekilmesi biraz daha düşüktür. Geçmiş deneyimlere göre, geri çekilme nispeten yeterli olmuştur.
Yatırım stratejisi: Duygusal marj onarımı, banka ve sigorta tahsis etmeye devam edilmesi tavsiye edilir, kısa vadeli oyun döngüsü uygun olabilir.
Kısa vadeli piyasa duyarlılığı hala baskın faktördür Çin'in EPU endeksi hala nispeten yüksek bir seviyededir Endeks yüksek bir seviyede olduğunda, A-hisse endeksi ve RMB zayıf olma eğilimindedir. Piyasa güveninin kademeli olarak düzelmesi biraz zaman alacaktır, ancak kısa vadede, geçen hafta piyasa hissiyatını ciddi şekilde etkileyen birkaç faktör gelecekte önemli ölçüde azalacaktır:
1) Tüketici sektöründeki güçlü hisse senetlerinin yenilenmesi, satışın temelde bir ayı piyasasının sonuna girdiği ve izlediğimiz çeşitli alt sektörlerdeki önde gelen hisse senetlerinin karışık raporlara sahip olduğu ve sistemik beklenenden daha düşük bir durum olmadığı anlamına gelir. Serbest bırakıldıktan sonra stabilize olması bekleniyor;
2) Ticaret Bakanlığının Çin-ABD anlaşmazlığındaki "erken saldırısı", kısa vadeli belirsizliği hafifletmeye yardımcı oluyor. En büyük belirsizlik, ABDden ithalat miktarı sınırlı olduğunda (yaklaşık 150 milyar ABD doları) Çinin ne gibi önlemler alacağıydı. 200 milyar ABD $ 'lık vergi tahsilatına karşı "eşit" bir karşı saldırı gerçekleştirmek ve şimdi 60 milyar ABD $' lık vergi farklarının bir listesini önceden sonuçlandırmak, aslında kısa vadeli piyasa endişelerini büyük ölçüde hafifletmiştir (örneğin, bazı yatırımcılar Çin'in Operasyonları için yaptırımlar);
3) Merkez bankası, vadeli döviz satışları için döviz kuru risk rezerv oranını% 0'dan% 20'ye ayarladı ve RMB'ye karşı döngüsel müdahaleler gerçekleştirdi. Önceki (2015) dönemine göre benzer önlemler alındı, ancak bu hareket RMB'nin uzun vadeli eğilimini etkilemiyor Gerçek bir etki oluşturur, ancak en azından kısa vadede hızlanan amortisman beklentilerini dengeleyecektir.
Yapılandırma açısından, "kaos içinde sessizlik" temel tonunu sürdürüyoruz, bankaların ve sigortanın ek tahsisi, kısa vadeli uygun oyun döngüsü sektörleri önermeye devam ediyoruz, düşük değerli altyapı endüstrisi zincirine dikkat ediyoruz ve bölgesel stratejilere odaklanıyoruz (özellikle batıda, Guangdong, Hong Kong ve Makao'da) ), göreceli olarak katı endüstriyel ürünlerin (çelik gibi) ve ısıl güç arzının orta ve üst menzilleri ile toparlanan bir ekonomi ve güvenli bir değerleme. Aynı zamanda, büyük tüketici ve ilaç sektörlerindeki son ayarlamalardan sonra, yüksek kaliteli liderler tarafından yanlışlıkla öldürülmenin uzun vadeli yapılandırma fırsatlarına dikkat edeceğiz.
GF stratejisi: Tüketim "güçlü stoklar kayıpları telafi etti" hangi aşamada?
GF Stratejisi (Dai Kang, Zheng Kai) bugün hangi aşamada "Tüketim" Güçlü Stok Tazminatı "nı başlattı? "Strateji raporu, tüketici stoklarındaki düşüşleri telafi etme sorununa odaklanıyor. Raporun özeti şu şekildedir:
Tarihte A hisselerinde kayıpları telafi etmek için birkaç tur tipik "güçlü hisse senetleri" olmuştur
2005 yılındaki güçlü sevkiyat ve içki stokları Mayıs ayından bu yana kayıplarını, 2008 Ekim ayından itibaren güçlü tarım, ormancılık, hayvancılık, balıkçılık, yiyecek ve içecek ve ilaç stokları, Kasım 2012'den itibaren ise güçlü likör, ilaç ve elektronik stokları zarar oluşturmuştur. Mevcut A payları, ikinci çeyrekte Temmuz ayından bu yana kayıplarını oluşturan güçlü ev aletleri, yiyecek ve içecekler ve eğlence hizmetleridir.
Neden "güçlü hisse senetleri kayıpları oluşturur"?
(1) Piyasa oynaklığı ve zayıflama bağlamında, kurumsal yatırımcılar "önce pozisyonlarını ayarlama ve sonra pozisyonlarını düşürme" eğilimindedir;
(2) Ekonomi sonrası döngüdeki istikrarlı çeşitler, geçici olarak oyun fonları için "güvenli sığınaklar" haline gelebilir. Bununla birlikte, ekonomik gerileme döneminde "yumurtaların sonu yoktur". Döngü sonrası endüstrilerin performansı üzerindeki aşağı yönlü baskı endişelere neden olmuştur; (3) Makroekonomik politikaların ortaya çıkışı Güçlü hisse senetlerinin "kesinlik primi" nin düştüğüne dair açık bir işaret.
"Düşüşü telafi etmek" "son sonbahar" mı? "Bir düşüşü telafi etmek" bir stil değişikliği anlamına mı geliyor?
(1) "Zararları telafi edecek güçlü hisse senetleri", piyasanın son "hayat kurtaran pipeti" bırakması ve düşük pozisyonların gerçek savunmasına girmesidir. Piyasanın karamsarlığının ikinci yarısı ortadan kalkar. Bu nedenle, tarihsel deneyim genellikle piyasanın dibine yakın değildir. Irak.
(2) "Kayıpları telafi edecek güçlü stoklar", pazarın orijinal çalışma tarzı özelliklerini kıracak ve savunma stratejileri düşüncesi, endüstri özelliklerinden (tüketim gibi tipik savunma endüstrileri) gerçek güvenlik marjlarına (değerleme alt satır) dönüşecek, bu nedenle kısa vadeli piyasa stilleri daha sıktır Değişecek.
Tarihsel deneyimden, bu "güçlü hisse senetleri" turu hangi aşamada kayıpları telafi etti?
Yoğun fon tahsisinin derecesinden ve güçlü hisse senetlerinin düşüşünden makul kesintiler yapıyoruz, ancak aynı zamanda A-pay küreselleşmesinin "yeni ekolojisi" altında yeniden düşünmemiz gerekiyor.
(1) Kurumsal konfigürasyondaki tıkanıklık derecesi açısından, likör ve beyaz gücün mevcut aşırı tedarik marjları sırasıyla% 180 ve% 140'a ulaşmıştır ve ayarlama basıncı 2005, 2008 ve 12'ye göre daha zayıftır.
(2) Benzer tarihsel güçlü hisse senetlerinin ayarlama aralığı% 20-30'dur Bu turda likör ve ev aletleri endeksinin ayarlama aralığı% 20 civarındadır ve gelecekte daha fazla düşüş için yer de sınırlıdır.
(3) A-hisse küreselleşmesinin "yeni ekolojisi" altında, değerleme aşağıya doğru revize edildikten sonra, tüketici beyaz at hisse senetleri bir kez daha Pekin Başkenti tarafından tercih edilecek.
Altyapı endüstrisi zincirinin "umutsuzluktan kurtulma" öncelik tahsisi
İlk adım, altyapı zinciri döngüsünü ve ardından borç benzeri yüksek getirili hisse senetlerini stabilize etmektir. A hisselerindeki marjinal değişiklikler, geniş para biriminden geniş krediye geçişi doğrulamıştır, geniş para birimi büyüme stoklarında bir toparlanmaya karşılık gelir ve geniş kredi, altyapı zinciri döngüsünde bir toparlanmaya karşılık gelir. Döviz kurunu istikrara kavuşturmak için kur riski rezerv oranı yükseltilecek ve para biriminin gücü zayıflatılacaktır. Altyapı endüstrisi zincirinin (bina dekorasyon, çelik, kimya endüstrisi) tahsisine öncelik verilmesi tavsiye edilir ve altyapı zinciri, yurt içi ve yurt dışı kredi beklentilerini yansıtan yüksek frekanslı verilere dikkat etmeye devam eder:
1) Düşük dereceli kredi tahvili marjları ve şirket tahvili finansmanı;
2) Çin CDS trendi. Tüketici stok pozisyonlarını sindirme sürecinde, pazarlık avı tahsisleri hala makul ölçüde hafife alınmış tüketici liderleridir (perakende, gıda işleme) ve küresel değerlemesi hala makul ölçüde hafife alınmaktadır; büyüme, az miktarda alfa fırsatından (bilgisayar / havacılık ekipmanı) yararlanmaktadır. Tematik yatırım, devlete ait işletmelerin reformuna ve kırsalın yeniden canlandırılmasına odaklanır.
Haitong Stratejisi: A hisseleri düşüşten nasıl kurtulabilir?
Haitong'un strateji ekibi (Xun Yugen, Zhong Qing) "A hisseleri düşüşten nasıl kurtulabilir? "Strateji raporu.
Geçtiğimiz hafta Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin artması, piyasada başka bir düzeltmeye yol açtı. Şangay Bileşik Endeksi, KOBİ Yönetim Endeksi ve ChiNext Endeksi sırasıyla% 4,6,% 8,1 ve% 7,1 düştü. Özellikle, ChiNext Endeksi yeni bir düşüş yaşadı ve yatırımcı güveninin hala zayıf olduğunu yansıtıyor. . Haziran sonundan bu yana politikalar, kaldıraç kaldırmanın ve Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin olumsuz etkilerine karşı korunmak için ince ayar yapılmaya devam etti. Bununla birlikte, orta ve uzun vadede, yalnızca reform temel nedeni iyileştirebilir ve yalnızca reform piyasadaki karamsarlığı tersine çevirebilir.
1. A-hisse pazarına yatırımcı güveni zayıf
2008 yılında, A hisse pazarı dördüncü kez en çok gerileyenler arasında yer aldı. Çin-ABD ticaret sürtüşmesi 1-2 Ağustos'ta tekrar yükseldi ve pazar hızla düştü. Bu yılın Şubat ayından bu yana, A hisseleri düşmeye devam etti. Şangay Bileşik Endeksi ve Wandequan A yılbaşından bugüne kadar% 17 ve% 19 düşerken, ABD S&P 500, Avrupa STOXX50, Nikkei 225 Endeksi, Hang Seng Endeksi, Güney Kore Bileşik Endeksi vb. Bu yılın başından bu yana, artış ve düşüş sırasıyla% 5,8,% -1,9,% -1,1,% -7,4 ve% -8 olmuştur (ayrıntılar için Tablo 1'e bakınız) A-hisseleri 2008'den bu yana dördüncü düşüş kaydetmiştir. İlk üçü 2008 (Şangay Bileşik Endeksi% 65,4 düştü), 2010 (-% 14,3) ve 2016 (-% 12,3) idi. 2008 ve 2010 yıllarında A hisselerindeki düşüşün en dip noktası, o dönemdeki yüksek yurt içi enflasyonist baskıdan kaynaklanıyordu: En yüksek TÜFE, Nisan 2008'de% 8,2'ye ve Kasım 2010'da% 5,1'e ulaştı. O dönemde, devam eden sıkı para politikası, piyasada bir toparlanma ile sonuçlanmadı. . 2016'da dünyanın en büyükleri arasında A hisselerinin düşüşü, esas olarak 2016 Ocak ayı başındaki piyasanın fitilinden etkilendi. Bu yıl, A hisseleri bir kez daha dünyanın en çok gerileyenleri arasında yer aldı.Aslında, temel bir bakış açısıyla, A hisseleri fena değil. 2018'in ilk yarısında, GSYİH büyüme oranı ABD (% 2,7), Avrupa (% 2,3) ve Almanya (% 2,2) ile karşılaştırıldığında yıllık% 6,8 oldu. %), Japonya (% 1,7), Hindistan (% 6,6) vb. Çinin ekonomik büyüme oranı hala büyük ekonomiler arasında ilk sırada yer alıyor. A hisselerinin mevcut küresel yatay değerlemesi de yüksek değil. Şangay Bileşik Endeksi PE (TTM), S&P 500 endeksinin 24,3 katı, Avrupa STOXX50'nin 16 katı, Alman DAX endeksinin 14 katı ve Nikkei 225 endeksinin 17 katı ile karşılaştırıldığında 12,9 kat. Ve Mumbai, Hindistan'da SENSEX30'un 24,4 katı nispeten düşüktür (ayrıntılar için Tablo 2'ye bakınız). Şubat ayından bu yana A hisselerindeki düşüş temel olarak iki nedenden kaynaklanıyor: İçsel olarak, kaldıraçtan arındırma arka planındaki borsanın mikro likiditesi yok edildi ve dışarıdan Çin-ABD ticaret sürtüşmesi piyasa duyarlılığını etkiledi.
A-hisse piyasasına yatırımcı güveni zayıf. 8 Temmuz haftalık strateji raporunda yer alan "Rebound Window Periyodu" nda A hisselerinin önemli ölçüde düştüğünü ve değerlemenin tarihi dibe yakın olduğunu belirtmiştik.İç para politikasına kademeli olarak ince ayar yapılmakta ve kısa vadede toparlanma penceresi dönemine girilmektedir. Şangay Bileşik Endeksi ve ChiNext Endeksi, Temmuz başındaki düşük noktadan Temmuz ayı sonuna kadar sırasıyla% 8.3 ve% 8 arttı. Çin-ABD ticaret sürtünmesinin 1-2 Ağustos'ta tekrar artmasının ardından, orta pazardaki üç işlem günündeki erken kazançlar hızla geriledi ve ChiNext endeksi, kırılgan yatırımcı güvenini yansıtan yeni bir düşük seviyeye ulaştı. 1 Ağustos'ta ABD Ticaret Bakanlığı 44 Çinli şirketin teknik ablukasını açıkladı.2 Ağustos'ta ABD Ticaret Temsilcisi, Çin'den ithal edilen yaklaşık 200 milyar dolarlık vergi oranını% 10'dan% 25'e çıkarmayı planladığını açıkladı. 1 Ağustos'tan bu yana üç işlem gününde Şangay Bileşik Endeksi ve ChiNext Endeksi sırasıyla% 4,7 ve% 5,1 düştü. Duyarlılık göstergeleri açısından piyasa duyarlılığı hızla soğudu. İşlem hacmi ve ciro oranı gibi göstergeler açısından bakıldığında A hisselerinin bu yıl ortalama cirosu 34,1 milyar hisse / gün ve ortalama ciro oranı% 186. 3 Ağustos 2018 itibarıyla 28 milyar hisse / gün,% 166'ya düştü. 2016 yılından bu yana A hisselerinin işlem hacmi ve ciro oranı sırasıyla yaklaşık 23 milyar hisse / gün ve% 150 seviyesinde gerçekleşirken, cari işlem hacmi ve ciro oranı göstergeleri şimdiden düşük. Hisse senedi piyasası risk primi oranı tekrar yüksek seviyeye döndü .. 10 yıllık mevcut Hazine tahvil getirisi% 3,46 ve borsa risk primi% 3,13 ile 2016 yılı Ocak sonu risk prim oranı% 2,97'yi 2638 puanda aştı. Borsa risk prim oranı 2005 yılından bu yana bir standart sapma artarak% 3,3'e yükselmiştir ve şu anda yakındır. Rüzgârla hesaplanan fon pozisyonları da düştü. Hisse senedi fonu pozisyonları Temmuz başında% 87.7'den% 86'ya, ilk on hisse senedi fon pozisyonu% 87'den% 83'e ve hibrit fon pozisyonları% 68.2'den% 67.5'e düştü. .
2. Yalnızca reform piyasa duyarlılığını temelden tersine çevirebilir
Yurtiçi ve yurtdışındaki olumsuz etkilere karşı korunmak için politikalarda ince ayar yapılmaya devam edilmektedir. Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin 15 Haziran'da tırmanmasından bu yana, iç politikalarda ince ayar yapılmaya devam edildi. 24 Haziran'da merkez bankası bu yıl üçüncü kez RRR indirimi açıkladı. 20 Temmuz'da merkez bankası varlık yönetimi için yeni kurallar ve düzenlemeler yayınladı ve Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, varlık yönetimi için sıkı likidite durumunu kolaylaştırmaya yardımcı olacak yeni kurallar yayınladı. Danıştay'ın 23 Temmuz'daki icra toplantısı, mali ve mali politikaların rolünü daha iyi oynamaya ve reel ekonominin gelişimini teşvik etmek için iç talebin genişlemesini ve yapısal düzenlemeyi destekleyecek düzenlemeler yaptı. 31 Temmuz'da Merkez Komite Politbürosu, mevcut ekonomik durumu ve ekonomik çalışmayı analiz etmek ve incelemek için bir toplantı yaptı. Birincisi, ekonominin istikrarlı ve sağlıklı gelişimini sürdürmek ve "altı istikrar" ı ortaya koymak. Maliye politikası, iç talebin ve yapısal uyumun genişletilmesinde daha büyük bir rol oynamalıdır. Para arzının tam kapısını güvence altına almak, makul ve yeterli likiditeyi sürdürmek ve aynı zamanda firmanın kaldırdığı işi vurgulamak ve yoğunluğu ve ritmi kavramak gerekir. Bu, politikanın ince ayarını onaylayan önceki Danıştay ile aynıdır. Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri 1-2 Ağustos'ta tekrar yükseldi ve Çin kısa süre sonra karşı önlemler aldı. 3 Ağustos'ta Çin Devlet Konseyi Gümrük Tarife Komisyonu, Amerika Birleşik Devletleri'nden ithal edilen yaklaşık 60 milyar ABD Doları için% 25,% 20,% 10 ve% 5 olmak üzere dört farklı tarife oranında ek tarifeler getirmeye karar verdi. Vergilendirme tedbirlerinin uygulama tarihi bağlı olacaktır. Amerika Birleşik Devletleri'nin eylemlerine bağlıdır. Aynı zamanda merkez bankası, vadeli döviz satışları için kur risk rezerv oranını% 0'dan% 20'ye ayarlamayı planladığını duyurdu ve bu politika ayarlaması, döviz kurunu istikrara kavuşturacak bir sinyal verdi. Danıştay Mali İstikrar ve Kalkınma Komitesi'nin 3 Ağustos'taki ikinci toplantısında, para politikası aktarım mekanizmasının daha fazla taranması ve reel ekonomiye hizmet gücünün artırılması konusuna da odaklandı. Kaldıraç kaldırmanın ve ticaret savaşının olumsuz etkilerine karşı korunmak için kısa vadeli politikaların ince ayarı hala ilerleme sürecindedir.
Reform temel çözümdür. Politika ince ayarı, yalnızca kısa vadede kaldıraç kaldırmanın ve Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin olumsuz etkilerine karşı korunabilir. Orta ve uzun vadede, temel nedeni yalnızca reform çözebilir ve yalnızca reform piyasadaki karamsarlığı tersine çevirebilir. Bu yılın başından bu yana, A-hisse pazarı uyum sağlamaya devam etti.Piyasanın güven eksikliğinin temelinde, orta ve uzun vadeli ekonomik büyüme modeli, yani Çin ekonomisinin yeni dönemde nasıl daha güçlü olacağı endişesi yatıyor. Bu yılın Şubat ayından bu yana piyasa ayarlamasının ana nedeninin dahili olarak, borsadaki mikro fonların arz ve talebini zayıflatmanın ve dışarıdan Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin piyasa duyarlılığını etkilediğini defalarca belirttik. Kaldıraç kaldırma perspektifinden bakıldığında, BIS verileri, Çin'in 2017'deki genel kaldıraç oranının% 255,7 olduğunu, bu oran Japonya'nın% 373,1'inin, Birleşik Krallık'ın% 283,3'ünün ve Avro Bölgesi'nin% 258,3'ünün ABD'nin% 251,2'sine yakın olduğunu gösteriyor. Toplam tutar açısından Çinin kaldıraç oranı yüksek değil ama yapısal sorunlar önemli Çinin finansal olmayan kurumsal sektör kaldıraç oranı açıkça yüksek, Çinin% 160,3, Japonya% 103,4, Euro Bölgesi% 101,6, İngiltere% 83,8 ve Amerika Birleşik Devletleri% 73,5tir. Özellikle yerel kamu iktisadi teşebbüsleri, özellikle yerel finansman platformları en yüksek kaldıraç oranına sahiptir. Aslında, kaldıraç kaldırmanın özü, yerel mali gelir dağılımı sorununun esasen nasıl çözüleceği olan yerel finansman platformlarının gücünü azaltmaktır. Çin-ABD ticaret sürtüşmesi açısından bakıldığında, Çin'in GSYİH'sı 2017'de ABD'nin GSYİH'sinin% 60'ına yakındı.Çin'in hızlı yükselişi kaçınılmaz olarak Çin ile ABD arasındaki çatışmaları tetikleyecektir. Ancak Çin hala büyük ama güçlü değil.Dünyanın en büyük 500 şirketi açısından 2018'de 120 Çinli şirket, Amerika Birleşik Devletleri'nde 126'dan sonra dünyanın en büyük 500 şirketi arasında yer aldı.Çin ve ABD'deki son listeye giren şirketlerin satış kar oranı% 5,1 ve 7,4. %, çok fazla Çinli şirket var ama bunlar sofistike değiller. Çinin toplam GSYİH'si dünyada ikinci, ancak kişi başına düşen GSYİH'si dünyada 71. sırada yer alıyor. Çinin bir bütün olarak reel ekonomisi büyük ama güçlü değil. Gelecekte Çin ekonomisi büyükten güçlüye nasıl büyüyecek? Bu bağlamda, yaratıcılığı ve yeniliği teşvik etmek ve üretim yükseltmelerini gerçekleştirmek için arz tarafına güvenmek gerekir.Özellikle, Ar-Ge yatırımını artırmak, işletmeler için vergi ve ücretleri azaltmak ve doğrudan finansman yoluyla yenilikçi girişimleri kuvvetli bir şekilde geliştirmek gerekir. Öte yandan, orta sınıfın talep tarafındaki yükselişini artırmak ve tüketim yükseltmelerini gerçekleştirmek gerekiyor. Çinli sakinlerin zenginliği tipik bir piramit içinde dağıtılırken, Amerikan ragbi benzeri dağıtım dağılımı. Sorunsuz bir tüketim yükseltmesi elde etmek için, en acil görev, kişisel gelir vergisi reformunu hızlandırmak ve vergi sisteminin gelir ayarlama işlevine tam anlamıyla yer vermektir. Ayrıntılar için lütfen önceki rapora bakınız "Dünya-20180801'de Fortune 500'den Çin Ekonomisinin Büyükten Güçlü Olması".
3. Başa Çıkma stratejisi: Kararlı ve geniş kapsamlı
Büyük patern, orta vadeli dipleşme sürecinde hala kısa vadeli bir toparlanma. Şangay Bileşik Endeksinin Ocak 2016 sonundaki 2638 puanından bu yana piyasayı her zaman 02 / 1-05 / 6, 12 / 1-14 / 6'ya benzer şekilde büyük bir ark tabanı olarak tanımladık. Pazar şok sürecindedir. Değerleme seviyesi, uzay için zamanı değiştirerek, orta ila uzun vadeli bir ark tabanı oluşturarak aşağı doğru hareket etmeye devam eder. Arkın dibini parlatmak zaman alacak. Makro ve mikro temeller 2016'nın ikinci çeyreğinden bu yana dibe vurmuş ve istikrar kazanmıştır. Ancak, kaldıraç kaldırmanın arka planı altında, fonların arz ve talebi sıkışıktır. Arkın sağ tarafı arkın sağ tarafındadır ve yeni boğa piyasası kaldıraç kaldırmayı beklemek zorundadır. Zirveden sonra, sermaye arzı ile talep arasındaki ilişki bir dönüm noktasına sahiptir. Gelecekte kaldıraç kaldırmanın zirvesi, yerel finansman platformlarının kaldıraç oranında bir düşüş görmelidir; bu, yapısal kaldıraç kaldırmanın önemli sonuçlar elde ettiği ve finansman yüzeyinin bir dönüm noktası başlatabileceği anlamına gelir. Kısa vadede, Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin artması bağlamında piyasa duyarlılığı yavaş seyrediyor ve politikalar, yurtiçi ve yurtdışındaki olumsuz faktörlerden korunmak için ince ayar yapmaya devam ediyor. Piyasa, orta vadeli dipleşme sürecinde hala kısa vadeli bir toparlanma olarak nitelendiriliyor. Yatırım ürünleri açısından, SSE 50 ve SSE temettülerinin temsil ettiği değer stokları nispeten daha iyidir. Tarihsel bir bakış açısına göre, aşamalı piyasa toparlanmalarının çoğu SSE 50'dir, SSE temettü oranı önce dibe vurur ve ardından ChiNext endeksinin temsil ettiği büyüme ortaya çıkacaktır.Örneğin, 2010, Aralık, 13 ve 2016'da, erken değer tarzı politikaların ince ayarından sonra açıklandı. Mükemmel, sonraki dönemde büyümeye döndürülecek ChiNext, orta vadeli dönüşüm yönünde teknolojinin büyümesini ifade ediyor. SSE 50 Çin banka hisseleri daha uygun maliyetlidir ve mevcut bankacılık sektörünün kurumsal dağılımı düşüktür Mali düzenleyici politikaların ince ayarı, bankacılık sektörünün değerlemesinin eski haline getirilmesine yardımcı olur. Ağır fon stoku verilerine göre 18Ç2'de bankalar tarafından tahsis edilen fonların oranı 18Ç1'e göre 1,98 yüzde puan ve halka açık piyasa değerinden 5,26 yüzde puan daha düşük olan% 4,07 oldu. Tüketici White Horse ve diğer dördüncü çeyrek değerleme değişikliği ve yabancı sermaye girişleri, Ağustos MSCI üç aylık endeks incelemesinin ardından, 3 Eylül'de MSCI gelişmekte olan piyasa endeksine dahil olan A hisselerinin oranı% 5'e yükseltilecek.
Beklentilerin yukarı doğru aşılması reformun hızlanmasına, aşağı yönlü beklentilerin aşılması ise Çin-ABD ilişkilerinin bozulmasına neden olacaktır. Gelecekteki piyasadaki olası beklenmedik faktörleri dört gözle beklediğimizde, gelecekteki pazarın beklentileri aşması için olası faktör, reformların ülke içinde güçlü bir şekilde teşvik edilmesidir. Bu yıl, reformun ve açılmanın 40. yıldönümünü kutladı. 2018'de Boao Forumu Asya Yıllık Konferansı'nın açılış törenine katılan ulusal liderler, Çin'in pazar erişimini büyük ölçüde gevşetmek ve daha fazlasını yaratmak da dahil olmak üzere açılımı genişletmek için bir dizi yeni büyük önlem almaya karar verdiğini belirtti. Cazip yatırım ortamı, fikri mülkiyet korumasının güçlendirilmesi vb. Takip sürecindeki ana gözlem noktası, ekonomik reformlara odaklanan 19. Merkez Komitesi'nin Ekim ayı civarında gerçekleştireceği Dördüncü Genel Kurul Oturumu olacak. Nispeten büyük ölçekli reform önlemleri 19. Merkez Komitesinin Dördüncü Genel Kurulundan önce ve sonra getirilirse, gelecekteki potansiyel ekonomik büyüme oranının artmasına yardımcı olacaktır. 23 Temmuz'da, Danıştay'ın yürütme toplantısı, reel ekonominin gelişimini teşvik etmek için iç talebin genişlemesini ve yapısal uyumu desteklemek için mali ve mali politikaların rolünü daha iyi oynayacak düzenlemeler yaptı. Gelecekteki vergi indirimi ile ilgili reform politikaları dikkate değerdir.Borsa için, hızlandırılmış reformlar piyasa riski iştahını önemli ölçüde artıracaktır. Tipik bir örnek, Kasım 2012'de düzenlenen Çin Komünist Partisi 18. Ulusal Kongresi'dir. Reform beklentileri artmıştır ve düşük değerlere sahip bankalar Sektör yükselişe öncülük etti. Gelecekte piyasanın beklentilerin altına düşmesine neden olacak faktörler, Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin diğer alanlara yayılması ve artması ve ABD hisse senetlerinin aşağı yönlü riskleridir. Bu yılın Mart ayından bu yana, Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri piyasa duyarlılığını defalarca etkiledi. 1-2 Ağustos'ta Çin-ABD ticaret sürtüşmelerinin tırmanması A-hisse pazarını tekrar vurdu. Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin arkasında iki taraf arasında orta vadeli bir ekonomik güç mücadelesi var: Çin-ABD ticaret sürtüşmesinin yeni kötüleşmesine, yani Çin-ABD ticaret anlaşmazlıklarının mali, politik ve askeri alanlara daha da yayılmasına karşı tetikte olmalıyız. Dikkat edilmesi gereken bir diğer faktör de yurtdışı piyasalardaki büyük dalgalanmalar, özellikle ABD hisse senetlerinin aşağı yönlü riskleri. 2008 mali krizinin en düşük noktasından bu yana, Nasdaq, S&P 500 ve Dow Jones Industrial Index'in şimdiye kadarki kümülatif kazançları sırasıyla% 511,% 323 ve% 323 olmuştur. Şu anda, Dow ve S&P 500, ABD'nin üç büyük hisse senedi endeksi arasında yer almaktadır. Değerler tarihi yüksek seviyelerde ... S&P 500 PE (ttm) 25.6 kat, 2007'den beri% 90.9 ve Dow Jones Sanayi Endeksi 24.6 kat ve% 90.2. ABD hisse senetlerinde keskin bir düşüş olursa, küresel risk iştahında düşüşe yol açacak ve bu da yabancı sermayenin A hisselerinden çekilmesine ve borsadaki mikro fonların arz ve talebinin yok olmasına yol açacaktır.
