Bu, piyasanın gerçek "şeytanı"
Bu makale "VIP Görün ve Duyun" UYGULAMASI Yazar Pan Lingfei Zeng Xinyi Editör Wei Yuxiang, indirmeye hoş geldiniz "VIP'yi görün ve dinleyin" , Tarihe anında tanık olun.
Giriş: En kötü durum henüz ortaya çıkmadı Şimdiye kadar gördüğünüz her şey sadece bir başlangıç olabilir; ABD ekonomisi şu anda her an patlayabilecek bir balonun tepesinde.
Son zamanlarda, salgının iki süper kara kuğunun bombardımanı ve düşük petrol fiyatları altında, küresel pazar rüzgar gibi yukarı aşağı sıçradı.
Tabii ki, asıl önemli olan aşağıya atlamak ve ara sıra zıplamaktır. Petrol fiyatları düştü, borsa endeksleri eridi, altın düştü ve hatta ABD borçları düştü.
Başlangıçta sadece yatırım yapmak ve para kazanmak isteyenler, tarihe tanık olmayı beklemiyorlardı. Gören ve duyan editörlerin bile iyi bir vizyonu var.
Geçmişte ABD borsası% 3 düştü ve çenesini düşürerek düşüş çağrısı yaptı, ancak şimdi% 7'ye düşmezse küçük bir karmaşa olarak görülüyor ve ona bakmak için çok tembel - buna düşüş denebilir mi?
Fed eskiden çok çekingen davranıyordu ve tüm piyasa hevesle faiz artırımını dört gözle bekliyor. Günümüzde QE, sıfır faiz, her türlü roket parasız fırlatılıyor. Bu şekilde, piyasa onu satın almaz, sadece uzanıp ölü taklidi yapar.
Uzun zaman önce görüşürüz. Ancak o zaman, "pazara saygı duymanın" sadece ondan bahsetmediğini anladık. Eğer ikna olmazsanız, Bay Market size dakikalar içinde nasıl erkek olunacağını öğretmek için kanlı hesabını kullanır.
Her türden epik piyasa koşullarına alışkın olan birçok insan, yatırım deneyimlerinin hisse senedi tanrısı Buffett'e yetiştiğini hissedebilir. Sonuçta, borsa tanrısı yaşlı adam 89 yaşında yaşadı ve sadece sizden daha fazla bir devre kesici gördü.
Ancak sorumlu bir şekilde size en kötüsünün henüz gerçekleşmediğini söylüyoruz. Şimdiye kadar gördüğünüz her şey sadece bir başlangıç olabilir .
Bir hafta önce, bilgi ve enformasyon, "ABD hisse senetlerinin çöküşü nedir? Amerikan ekonomisinin kaderi budur" başlıklı makalede bir noktadan da bahsetmişti: Petrol fiyatlarındaki düşüş ABD kredi piyasasını ezmek için bardağı taşıran son damla olabilir Şirket tahvilleri piyasadaki en büyük nükleer bombadır. .
Makale, okuyucular arasında coşkulu tartışmaları tetikledi ve birçok insan bunu daha fazla tartışabileceğimizi umdu. Bugün size Amerikalıların son on yılda benzeri görülmemiş bir varlık balonunu nasıl patlattığını ve bu balonun ABD ekonomisine nasıl derinden bağlı olduğunu ayrıntılı bir şekilde anlatacağız.
Bu makaleyi okuduktan sonra, mevcut ABD ekonomisinin her an patlayabilecek bir balonun tepesinde olduğunu anlayacaksınız. Baloncuğun yakıtı yalnızca Federal Rezerv tarafından sağlanır Motor tahvil piyasasıdır.Amerikan borsasında son on yılda boğa piyasası bu balonun güzel görünümüdür. .
Kabarcıkların güzel görünümüne aldanmayın, tüm baloncuklar kaçınılmaz olarak patlayacak ve bu sefer bir istisna olmayacak.
Şu anda, Fed ve ABD hükümetinin tüm çabaları, balonu geçici olarak sürdürmek için mücadele ediyor ve balonun doğasını değiştirmiyor. Hiç ameliyatsız sadece iğne ve ilaçla tedavi edilebilen bir tümör hastası gördünüz mü?
Tek sorun, tüm baloncukların patlamak için bir fünyeye ihtiyaç duyması ... 2008'de Lehman'dı, bu sefer kim olacak?
01 ABD Ekonomisi: Yükseldiğini görmek
Bütün bunlar, ABD ekonomisinin mali krizden sonra geçen on yıldaki refahı ile başlar.
Hepimizin bildiği gibi, kriz sonrası dönemde FED kolaylığa kapıyı açtı, sadece 7 yıl boyunca sıfır faiz oranlarını korumakla kalmadı, aynı zamanda çeşitli endüstrileri ABD ekonomisini genişletmek ve canlandırmak için borç almaya teşvik etmek için QE aracılığıyla piyasaya yaklaşık 4 trilyon ABD doları yatırım yaptı.
Resim kaynağı: Tianfeng Securities
Gevşek politikalar finansman maliyetlerini düşürmeye devam ediyor Amerikan şirketleri düşük faiz ortamında çılgınca borçlandılar Borç seviyesi fırladı Finansal şirket borçları GSYİH'nın% 47'sini oluşturdu ve önceki krizlerdeki seviyeyi aştı.
Mevcut ABD hisse senedi tahvil ölçeği 10 trilyon ABD dolarını aştı. Bunlar arasında, yatırım sınıfı tahviller (BBB ve üstü)% 78,5, yüksek getirili tahviller (BB notu ve altı)% 21,5'tir.
Kaynak: Guosheng Securities Araştırma Enstitüsü
Borç yükseldi ve ABD ekonomisi de yükseldi. ABD'nin ekonomik toparlanması 2009'dan bu yana 11 yıl sürdü. Borsa da benzeri görülmemiş bir boğa piyasasından çıktı.
Ancak müreffeh görünümün altında gizli endişeler vardır. ABD ekonomisi göründüğü kadar iyi değil .
Yukarıdaki resme dikkatlice bakarsanız, bu ekonomik iyileşme turunun kalitesinin eskisinden çok daha kötü olduğunu göreceksiniz. Bu ekonomik toparlanmanın ortalama büyüme oranı% 3,3'tü ve 2001'de başlayan döngünün ortalama büyüme oranı, ikisi arasında% 1,8'lik bir farkla% 5,1 idi.
02 ABD şirketi: altının ve yeşim taşının ötesinde
Aynı şey mikro düzeydeki işletmeler için de geçerli, bu borçlar GSYİH'yi yarattı, ancak karşılık gelen karları yaratmadı. Tianfeng Securities'in araştırması, ABD şirketlerinin toplam karlarının hala 2014 seviyesinde olduğunu ve GSYİH'nın yüzdesi olarak kurumsal karların hala 2005 seviyesinde olduğunu ortaya koydu.
Kaynak: Tianfeng Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Sonuçta, ödünç alınan borcun geri ödenmesi gerekiyor Teoride, şirketin yalnızca ödünç aldığı paradan daha fazlasını kazanması gerekiyor ve şirket ödünç alınan parayı yeniden yatırmaya devam edebiliyor. Ölçek gittikçe büyüyor ve erdemli bir daire oluşturuyor.
Ancak Amerikan şirketlerinin karları beş yıldır artmadı, ancak borçları artıyor. Bu, işletmelerin ödeme güçlerinin gittikçe zayıfladığı ve sonunda borçlarını ödeyemeyecekleri anlamına gelir, ancak eski borçlarını geri ödemek için yeni borç alabilirler ki bu çok tehlikeli.
ABD'de listelenen şirketlerin yaklaşık% 40'ı para kaybediyor ki bu, ekonomik kriz dönemi hariç tutulduğunda 1990'ların sonundan bu yana en yüksek düzey .
Bunların arasında, zarar eden firmaların% 42'si tıp ve sağlık sektöründe,% 17'si teknoloji şirketidir. Tabii ki, en yaygın kayıplar nispeten küçük şirketlerdir.
ABD'de borsada işlem gören şirketlerin arka arkaya üç yıl boyunca para kaybeden oranı her yıl arttı. Kaynak: Societe Generale
Peki karlı bir şirket var mı? Elbette var ve bu ABD hisse senedi boğa piyasasının lideri - teknoloji devi.
Son yıllarda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki genel kâr artışını yönlendiren önemli itici güçlerden biri, ABD hisse senedi teknolojisi şirketlerinin kârlarındaki keskin artış olmuştur. Bu kâr döngüsünde, Amerikan şirketleri, özellikle teknoloji şirketleri, düşük vergilerden ve söylemeye gerek yok teknoloji devlerinden açıkça faydalandı.
Goldman Sachs geçen ay bir raporunda, geçen yılın dördüncü çeyreğinde S&P 500 şirketlerinin kazançlarının bir önceki yıla göre% 2 arttığını, ancak bunun neredeyse tamamı "FAAMG" -Facebook, Apple, Amazon, Microsoft ve Google anne ile ilişkilendirildiğini belirtti. Şirket Alfabesi.
Bu önde gelen beş teknoloji stoku hariç tutulursa, S&P 500'ün kazanç artışı neredeyse sıfırdır.
Pastanın toplam miktarı o kadar büyük ki, büyük bir pazar payına sahip teknoloji endüstrisinin devleri, kârların çoğunu tek başına yutuyor, diğer endüstrilerin ikilemi düşünülebilir.
Özetle: ABD ekonomisi şu anda yüksek borç seviyeleriyle yanlış bir patlama yaşıyor ve bu patlamayı destekleyen tahvil piyasası. .
03 ABD hisse senetleri: tarihin en büyük yapay boğa piyasası
Bazıları borsanın ekonominin barometresi olduğunu sorabilir, eğer ekonomi iyi değilse borsa niye yükselir?
Bu aynı zamanda tahvil piyasası ile de ilgilidir. ABD hisse senetlerinde 11 yaşındaki manda yaratan tahvil piyasasının sağladığı istikrarlı ucuz fon akışıdır. .
Bunun anahtarı hisse senedi geri satın almaktır . Sözde hisse geri alımı, borsada işlem gören bir şirketin, hissedarlarına geri vermek ve hisse senedi fiyatını artırmak için kendi hisselerini satın alma eylemidir.
Hisse senedi geri alımları neden hisse senedi fiyatlarını yükseltebilir? Hisse fiyatı = hisse başına kazanç (EPS) * fiyat / kazanç oranı (PE), fiyat / kazanç oranı değişmeden, hisse başına kazanç arttığı sürece, şirketin hisse senedi fiyatı buna göre yükselecektir.
Borsaya kayıtlı şirketler kendi hisselerini geri satın alır ve ardından bunları iptal ederek toplam borsada işlem gören hisse sayısını azaltır. Böylelikle şirketin toplam karı değişmemekle birlikte hisse adedindeki düşüş nedeniyle hisse başına kazanç yapay olarak artırılarak hisse senedi fiyatlarının artırılması amacına ulaşılmıştır.
Hisse geri alımları, başlangıçta hisse senedi fiyatlarının manipülasyonu olarak kabul edildi ve ABD düzenleyici makamları tarafından yasaklandı. Ancak 1980'lerde Reagan döneminde, düzenleme serbestleştirildi ve yasallaştırıldı. Fed'in benzeri görülmemiş bir gevşeme döngüsü ile karşılaştığı bu kez, borsada işlem gören şirketler bunu hisse senedi fiyatı yönetimi için bir "silah" olarak kullandı.
Zhongtai Securities'in bu resmi açıkça gösteriyor ki, "yeniden satın alma badanası" ABD hisse senetlerinin kazanç artışına% 30'a varan oranda katkıda bulunuyor.
ABD borsasındaki bu boğa piyasası, borsada işlem gören şirketlerin hisse senedi geri alımlarının temettülerini tamamen absorbe etti.ABD borsasının en büyük alıcısı şirketin kendisidir. Geri alım fonları nereden geliyor? Kurumsal borç finansmanından ödünç alındı .
ABD borsasındaki 11 yıllık uzun boğa piyasasında, birçok şirket, kazançların ve hisse senedi fiyatlarının çifte haysiyetini korumak için borsa ile tahvil piyasası arasında defalarca "kartopu" yapmaya alıştı.
Basitçe ifade etmek gerekirse, bir şirket önce parayı şirketin hisselerini geri almak için kullanabilir, geri alımdan sonra hisse senedi fiyatı yükselir ve karşılığında düşük bir fiyatla daha fazla borç verebilir ve sonra yeniden satın almaya devam ederek hisse senedi fiyatını yükseltir.
Geri alım yoluyla, hisse senedi ve tahvil piyasaları iyi olumlu geri bildirim aldı: geri alım-hisse senedi fiyatı yükselişi-düşük fiyatlı tahvil ihracı-geri satın alma ... Son birkaç yılda, ABD hisse senedi geri alım ölçeği yıldan yıla genişledi ve ölçek 2019'da 800 milyara ulaştı .
Ama bu durdurulamayacak bir tren. Kurumsal hisse geri alım ölçeği ne kadar büyükse, borç ihraç ölçeği o kadar büyüktür .
Para politikası sıkılaştığında veya ekonomik büyüme yavaşladığında, tahvil notları düşürüldüğünde veya kredi marjları yükseldiğinde, kurumsal geri alımlar bastırılacaktır. Bir boğa piyasasında, hisse senedi ve tahvil piyasalarından gelen olumlu geri bildirimler, olumsuz geribildirime dönüşecek ve borsa üzerindeki etki gittikçe artacaktır. .
Dahası, ABD borsasındaki boğa piyasası artık sona erdi.Finansman maliyetleri yükseldikten sonra, şirketler artık tahvil ihraç ederek hisse fiyatlarını koruyamıyorlar ve geri alım ölçeği de küçülme belirtileri gösterdi.
Geçtiğimiz Ocak-Şubat döneminde, ABD hisse senedi şirketlerinin açıkladığı hisse geri alımlarının ölçeği, sadece 122 milyar ABD doları ile uzun yılların en düşük seviyesi ve bir yıl öncesine göre% 46 düşüş ile 2009'dan bu yana en büyük düşüş. .
Bu aynı zamanda Amerikan şirketleri için hayatın zorlaşmaya başladığı anlamına geliyor .
04 Gerçek şeytan tahvil piyasası balonu
Bu noktada, zaten bir sonuca varabiliriz, ABD ekonomisinin mevcut toparlanması veya ABD hisse senetlerindeki boğa piyasası olsun, sürekli genişleyen tahvil piyasası tarafından desteklenmektedir. .
Tahvil piyasasının motoru şirketlere ucuz fonlar sağlamaya devam ettiği sürece ABD ekonomisi ve borsadaki balon devam edebilir. .
Ancak uyanma zamanı gelmişti ve yükselen yeni taç salgını tüm bunları kesintiye uğrattı. Federal Rezerv ve ABD şirketlerinin "gizli anlaşması" nın yarattığı bu süper balon şu anda tehlikede .
Geçtiğimiz birkaç hafta içinde, Fed'in agresif açıklamasına rağmen, ABD hurda tahvillerindeki faiz oranı yükseldi ve şu anda 1.000 baz puanı aştı.
Bu seviye, 2001'deki İnternet balonundan ve 2008'deki mali krizden sonra ikinci sırayı geçti ve hızla yükselmeye devam ediyor.
Bu, Amerika Birleşik Devletleri'nde kredi notu düşük olan şirketlerin finansman maliyetlerinin korkunç bir düzeye ulaştığı anlamına geliyor. Büyük ölçekli borçların vadesi ile karşı karşıya kaldıklarında, bazı şirketler yeni borç veremedikleri için temerrüde düşebilir ve zaten sıkı olan ABD tahvil piyasasında bir zincirleme reaksiyon ve bir çığ olabilir .
O zaman, en çok desteği kaybeden ABD hisse senetleri tamamen çökebilir ve ABD ekonomisi Büyük Buhran 2.0'a girebilir. ABD hisse senetlerindeki mevcut% 30'luk düşüşün zaten büyük olduğunu düşünmeyin.ABD hisse senetleri önceki mali krizlerde ortalama% 50 düştü. 1929'daki Büyük Buhran sırasında ABD hisse senetleri bir kez% 90 düştü.
ve bu yüzden, Önemli olan üç kere söyleniyor şu anda piyasadaki en büyük şeytan şirket tahvilleri, şirket tahvilleri ve şirket tahvilleri!
Şu anda en yüksek risk, düşük petrol fiyatlarının etkisindeki ABD petrol ve gaz şirketi tahvilleridir.
ABD enerji endüstrisi, doğası gereği düşük kârlı ve yüksek borçludur, özellikle sürekli sermaye harcamalarına büyük ölçüde bel bağlayan ve zayıf nakit akışına sahip kaya petrolü şirketleri.
Basitçe söylemek gerekirse, şeyl petrol madenciliği maliyetlidir Sadece 2-3 yıllık ömrü olan bir petrol kuyusu kurumadan üretimi sürdürmek istiyorsanız, daha fazla yeni kuyu açarken eski kuyuları da çıkarmanız gerekir.
Üretim ölçeğini korumak için, kaya petrolü şirketleri yalnızca borçlanmaya, önce üretmeye ve ardından maliyetleri geri kazanmak için petrol fiyatlarına güvenmeye devam edebilir. Şeyl petrol şirketlerinin maliyet fiyatı genellikle 45 ABD dolarının üzerindedir.
Salgının etkisinden çok önce, karı kapsayan faiz perspektifinden, ABD petrol ve gaz endüstrisinin durumu çok zordu.
Faiz karşılama oranına bakıldığında, ABD petrol ve gaz endüstrisi son yıllarda neredeyse oyalanıyor.
Enerji şirketi Rystad'ın hesaplamalarına göre, Amerika Birleşik Devletleri'nde petrol fiyatı 31 dolar olduğunda hala para kaybedemeyen sadece beş enerji şirketi var.
Şimdi Suudi Arabistan bir fiyat savaşını kışkırttı ve petrol fiyatını 30 ABD dolarının altına düşürdü, bu da ABD'deki şeyl petrol çıkarıcılarının "yok edilmesine" neden oldu. Maden çıkarıcıların çoğu kar elde edemiyor ve sayı 100'ü geçiyor.
Bu, 142,1 milyar dolarlık petrol ve gaz şirketinin hurda borcunun uçurumun kenarına ulaştığı anlamına geliyor.
Petrol ve gaz çöp borcu, ülkenin çöp borcunun% 14,4'ünü oluşturdu. Salgının vurduğu başka bir bölgedeki tüketici endüstrisi, önemsiz borcun daha büyük bir oranını oluşturarak% 16'ya ulaştı. Hangi sektör önce fırtınalı olursa olsun, yaklaşık 1 trilyon dolarlık hurda tahvil piyasasını aşağı çekmesi muhtemeldir.
Daha da kötüsü, yüksek kredi notuna sahip yatırım dereceli tahviller artık barut fıçısıdır. BBB dereceli tahvillerin ölçeği 2008'de 726,9 milyar ABD dolarından 3,2 trilyon ABD dolarına çıkarak yatırım dereceli tahvillerin% 55'inden fazlasını oluşturdu.
BBB notu yatırım yapılabilir notu olmasına rağmen yatırım yapılabilir bonolar arasında en düşük nota sahiptir ve hurda bonolardan yalnızca bir seviye daha yüksektir. Ekonomik durgunluk veya mali ortam kötüye gittiği sürece, bunlar herhangi bir zamanda önemsiz duruma düşebilir.
Önümüzdeki üç yıl içinde, ABD yüksek getirili şirket tahvilleri zirve dönemini başlatacak.
Resim kaynağı: Zhongtai Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Mevcut ABD şirket tahvillerinin halihazırda tehlikede olduğunu görmek zor değil. 2008'de subprime mortgage balonunun patlaması finansal krizi patlattı.Şirket tahvil balonu patladığında, finansal tsunami 12 yıldan daha az olmayacaktı. .
Tıpkı yeni koronavirüsün yaşlılar ve temel hastalıkları olan insanlar için daha ölümcül olması gibi. ABD ekonomisi genç ve orta yaşta ise salgının etkisi kısa vadeli olabilir ve tek bir çabayla onu atlatabilir.
Ama ne yazık ki, bu salgın meydana geldiğinde, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki benzeri görülmemiş balon 11 yıl sürmüş, borç döngüsü sona yaklaşıyordu ve hastalık çoktan "birikmiş" olmuştu.
Üst üste bindirilmiş iki uçurumla birlikte, ABD ekonomisinin karşısındaki uçurumlar o kadar derin ve dik ki, hayal bile edilemez.
Şirket yöneticileri bu konuda çok net, piyasa çok net ve Fed daha da anlayışlı!
Aksi takdirde, Fed'in "Kral Patlaması" harekete geçer geçmez neden oluyor? Piyasa paniği dönemlerinde temel likiditeyi korumanın yanı sıra, Daha da önemlisi, ABD ekonomisinin bel kemiği ve ABD hisse senetlerinin kritik bir anda çökmemesi için şirketlere en acil ihtiyaç duyulan ucuz fonları sağlamaktır. .
150 baz puan ve 700 milyar QE'lik iki faiz indirimi ile Fed neredeyse tüm kurşunları tüketti ve şahsen şirket tahvilleri satın alma zamanı geldi.
Geçen hafta, iki eski Fed başkanı Bernanke ve Yellen, Fed'in Kongre'den sınırlı sayıda yatırım dereceli şirket tahvilinin satın alınmasına izin vermesini talep edebileceğine inandıkları için Powell'a başvurdu.
Bu imkansız değil. Şu anda, ABD Federal Rezerv Yasası, Fed'in şirket hisselerini ve şirket tahvillerini doğrudan satın almasını yasaklamaktadır. Ancak durum daha da kötüleştiği sürece, Kongre bu kısıtlamanın "kriz modunda" kaldırılmasını göz ardı edemez.
O sırada Fed, daha önce olduğu gibi finansal kuruluşlar aracılığıyla faaliyet göstermek yerine hisse senedi ve tahvil satın almak için bizzat piyasaya girebilir. Ne de olsa Fed paranın kendisidir, istediği sürece teorik olarak sınırsız cephane sağlayabilir. Daha sonra hayatlarını sürdürmek için parayı alan şirketler, sözleşme ihlali veya çökme olmadan hayatta kalabilirler.
Ama kriz önlenebilir mi? çok naif. Fedin ucuz fonları bir süreliğine birikebilir, ancak zayıf kurumsal karlılık temel sorununu çözemez.
Daha önce sadece şirketlerin piyasa rekabetinde gerçekten para kazanabileceğini ve bu parayı borçlarını ödemek için kullanabileceğini analiz etmiştik Böyle bir ekonomi gerçekten sağlıklı ve güçlüdür.
Amerikan şirketlerinin neden şu anda bulundukları yere düştüğünü hatırlıyor musunuz? Ucuz para uzun süredir kullanıldığı, daha rahat hale geldiği ve yavaş yavaş canlılığını yitirdiği için değil mi?
Şimdi Fed, onlara ucuz para vermeye devam ederek onları kurtarıyor. Susuzluğunuzu gidermek için zehir iç! Eğer bu hastalığı iyileştirebilirse, dünya için büyük bir sürpriz olur.
Fed, şirketlerin kendi yiyeceklerini yemelerine ve oyalanmalarına izin vermek için ucuz para kazanmaya devam ederse, yalnızca daha fazla zombi şirket yaratacak ve tüm ekonomiyi devre dışı bırakacaktır.
Bu noktada Japonya öğrenilen bir ders. Geçtiğimiz birkaç yıl içinde Japonya Merkez Bankası hisse senedi satın alıyor ve Japon borsasının en büyük hissedarı olarak kendisini satın alıyor. Bununla birlikte, Japon ekonomisi hala sıfıra yakın bir büyüme sergiliyor ve Japonya'da daha fazla uluslararası rekabet eden teknoloji şirketi görmedik.
Sony, Panasonic ve Toyota gibi aklınızdaki tanınmış Japon şirketleri 20 yıl önce yoktu ve bu şirketler bile şu anda düşüşte.
Bu nedenle, Fed'in karşılaştığı ikilem şudur: kurtarmayın, anında çökün, her şeyi yeniden yapın ve yeniden inşa edin; kurtarın, balon büyüyor ve büyüyor, zombi şirketleri bir tümör gibi kötüleşiyor, tüm ekonominin canlılığını aşındırıyor .
Biri çabuk ölmek diğeri geç ölmek üzere iki yol, Powell nasıl seçim yapıyor?
Şeytanın kapıyı çaldığını duyuyoruz.
indir "görmek VIP kokusu "
Anında tarihe tanık olun
