ABD borsası epik bir düşüşle yeniden ortaya çıkıyor, piyasa neden korkuyor?
İki yaşlı adam topu birbirine geçtikten sonra kader değiştiren topu yaşlı kadının ayağına attılar.
Bugün, ABD borsası bir başka epik rekoru daha kapattı: üç büyük hisse senedi endeksi, 1987'den bu yana bir günlük en büyük düşüşle yaklaşık% 13 düştü. Bu, Merkez Bankasının faiz oranlarını aniden 100 baz puan düşürmesi, asansörü sıfıra çekmesi ve hafta sonu öğleden sonra QE4'ü teklif etmesi piyasanın tepkisi oldu.
Sonuç olarak, piyasa bugün açılır açılmaz ABD hisse senetleri eriyor ve kısa süre sonra ABD hisse senedi sigorta mekanizmasının doğuşundan bu yana ilk kez ikinci bir sigorta tetiklendi; iki hafta içinde ABD hisse senetleri toplamda dört sigortayı tetikledi; 1929'dan bu yana ilk kez arka arkaya üç gün kapandı ve% 9'dan fazla düştü !
Pek çok insan bunun Fed'in aşırı tepkisi ve beklenen yönetim başarısızlığından kaynaklanan piyasa paniği olduğunu düşünüyor, ancak Fed'in yönetimde başarısız olması beklenenden daha fazla.
Bu öğleden sonra, ABD saatinde Trump, ABD salgınının daha da kötüleşmeye devam edebileceğini ve Ağustos'a kadar "zirve yapmayacağını" söyledi; ayrıca doğrudan ABD'nin bu nedenle resesyona gireceğini belirtti (Not: ABD Hazine Bakanı öyle olmayacağını söyledi). Trump'ın konuşmasından sonra ABD hisse senetleri düşüşünü hızlandırdı. Dow aynı anda 700 puan düştü ve kapanışta gün boyunca 3.000 puan düştü; S&P 5002400 puanın altında kapandı (Wall Street, 2400 puanın ABD durgunluk sinyali için eşik olduğuna inanıyor).
67 yaşındaki Powell ve 73 yaşındaki Trump, şu ana kadar piyasanın kurtarılması bir "dinlenme" olarak kabul ediliyor. İki yaşlı adam topu geçtikten sonra top, yaşlı kadının ayağına tekme attı:
İlk olarak Trump, tamamlanmamış para politikası önlemleri için Powell'ı suçladı - Fed'e topu verdi; ardından Powell tüm mermileri bir kerede attı ve ardından bir sonraki cümleyi indirdi: "Sonraki şey, mali durumlara bakmaktır" - top Özel'e geri atılır. Trump; Trump'ın doğrudan uzanmaktan başka seçeneği yok: "Yeni tacın durumu çok ciddi ve ekonomi düşmek üzere" - top Kongre'ye atıldı (şimdi Trump'ın büyük ölçekli mali teşvik politikaları uygulayıp uygulamayacağına karar verebilir Temsilciler Meclisi'ni kontrol eden 79 yaşındaki Demokrat lider Pelosi'dir).
Elbette, yukarıdakiler sadece bir görüntü metaforudur. Citibank'ın baş ABD hisse senedi stratejisti Levkovich'in Bloomberg TV'ye verdiği röportajda söylediği gibi:
Şu anda piyasa büyük bir belirsizlikle karşı karşıya ... Bir yandan ABD ekonomisi ve Trump'ın büyük çaplı mali teşviklere ihtiyacı var, diğer yandan Pelosi Trump'ın seçilmesini engellemek istiyor ve bu noktada ona yardım etmemeli. Mali teşvik ne zaman ve ne şekilde olduğunu bilmiyor. Wall Street belirsizlikten hoşlanmaz, bu da kaotik piyasanın arkasındaki bir başka büyük kaos.
Trump'ın ekonomi danışmanı Kudlow bugün piyasayı istikrara kavuşturmaya çalışsa da yaptığı konuşmada şunları söyledi:
Amerika Birleşik Devletleri, ABD ekonomisine yardımcı olmak için, bordro vergisi indirimi vb. Gibi 800 milyar ABD doları tutarında mali önlemler dahil olmak üzere tüm önlemleri almaya hazır.
Sonuç olarak, pazar hareketsiz kaldı ve düşmeye devam etti.
nedeni basit. Her şeyden önce mali teşvik tedbirlerinin Kongre tarafından onaylanması gerekiyor, Kudlow'un televizyondaki sözleriyle başarılamaz. Üstelik Lopesi son zamanlarda tek kelime etmedi, çok uzaklara saklanarak piyasayı Kudlow'un sözlerinin değerli olduğunu düşündürdü. sıfır.
Buna ek olarak, Kudlow'un kendisi ne tür bir maliye politikasının benimseneceğini açıkça söylemedi, bu da piyasanın bu konunun henüz çözülmediğini hissetmesine neden oldu. Trump'ın bahsettiği sözde maaş bordrosu vergi indirimlerinden de Trump tarafından bahsediliyor ve bunların da Kongre'den geçirilmesi gerekiyor.
Daha da önemlisi, piyasa bunun pek bir etkisi olmayacağına inanıyor: çünkü bu vergi yerel sosyal güvenlik fonlarına eşdeğer, Amerikalı işçiler bu vergiyi toplam maaşın bir oranı olarak ödüyor olsalar da, indirim veya muafiyet hakkında konuşabilmeleri için önce ücret gelirine sahip olmaları gerekiyor. Yeni tacın etkisi altında birçok Amerikalı işini kaybedecek. Maaş vergisi indirimi hakkında konuşmak "neden et yemeyelim" gibi.
Dolayısıyla şu anda piyasayı istikrara kavuşturabilecek tek şey beklentileri aşan mali teşvik politikası ama bu yıl bir seçim yılı. Piyasayı kurtarmak Trump'ı kurtarmaktır.ABD Kongresi'nin ayaklarının dibindeki topun bundan sonra nasıl oynayacağı gerçekten tahmin edilemez. Bu tam olarak mevcut ABD borsasının düşmesine neden olan en önemli iki belirsizlik ve piyasada beliren en büyük iki soru işareti: Yeni tacın ABD ekonomisi üzerinde ne kadar etkisi olacak? ABD yanıt vermek için ne tür bir mali politika benimseyecek?
Piyasaya hakim olmanın yanı sıra, Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'nde yeni tacın geliştirilmesine ek olarak, ekonomik yön esas olarak ABD'nin mali politikasına bağlıdır. 2008 deneyimine göre, ABD maliye politikasının kısa vadede piyasa beklentilerini aşması, özellikle de Trump hala başkan iken çok zor.
2008 ekonomik krizine yanıt olarak, Federal Rezerv'e ek olarak, ABD hükümetinin çabaları eşi görülmemiş bir destansı hareket olarak tanımlanabilir. 2009'da Bloomberg, Amerika Birleşik Devletleri'nin hesaplarını çözdü: ABD'nin mali teşvik politikasının bir yılda toplam maliyeti 9,7 trilyon ABD doları kadar yüksekti, bu ABD GSYİH'sının üçte ikisine eşitti!
Yani şimdi Kongre, Trump'a yalnızca 10 milyar ABD dolarından fazlasını onayladı Kudlow 800 milyarlık çağrı yapmadan önce boğazını enerjik bir şekilde temizledi. Sence piyasa korkuyor mu? GSYİH'nın% 1'ini oluşturan ABnin henüz uygulamaya koyduğu mali teşvik piyasayı daha da küçümseyici hale getirdi.
Elbette, Trump'tan kurtulmak için ısrar etmenin yanı sıra, ABD Kongresi'nin daha uzun vadeli endişeleri var. Esnek finansmanın etkili bir karşı döngüsel araç haline gelmesi için birkaç ön koşulun karşılanması gerekir: 1. Para politikası koordine edilmelidir. 2. Piyasanın gelecekteki ekonomik büyüme ve enflasyonla ilgili beklentileri nispeten istikrarlıdır. 3. Hükümetin inandırıcı bir açık ve borç azaltma planı hazırlaması gerekir. Çok yönlü yaklaşım, mali çarpanı genişletebilir.
Şu anda Amerika Birleşik Devletleri yalnızca ilk koşulu% 100 karşılayabilir: Powell, bir sonraki adımın mali politikaya bakmak olduğunu açıkça belirtti ve Fedin bilançosunun pasif olarak genişletilmesini savunuyor - çeviri, geçmişte, QEnin Fedin piyasadaki aktif hazine bonosu satın alması olduğuydu. Şimdi Fed pasif bir rol oynamaya daha istekli: Hazine Bakanlığı kadar çok sayıda Hazine bonosu çıkarıp hepsini topladıkça Fed, o kadar dolar basacak. Diğer bir deyişle, Fed, maliye politikasını tam olarak destekleyecektir.
Ancak bu, maliye politikasının başarısını garanti etmez, çünkü piyasanın bunun geçici bir acil durum önlemi olduğuna inanmasını gerektirir ve tüm ekonominin geleceği hala parlaktır. Bu nedenle, son iki koşul vardır: istikrarlı ekonomik büyüme ve enflasyon beklentileri ve kredibil açık ve borç azaltma planları.
Son iki koşul için, Birleşik Devletler bunları karşılamada zorlanmaya başladı.
Geçmişte ABD ekonomisi ve dünya hegemonyasına ek olarak, ABD açıklarının kredibilitesini destekleyen şey borç tavanıydı. Bununla birlikte, ABD borç tavanı son yıllarda defalarca kırılarak ABD açığının kredibilitesini daha da kötüleştirdi. Faiz harcaması, açığın güvenilirliğinin uygun bir ölçüsüdür: CBO'nun tahminine göre, ABD net faiz harcaması yakında temel açığı aşacaktır (Şekil 7). Şu anda, ABD borç faizi ödeme baskısı (açığın yüzdesi olarak) Japonya'nın çok üzerindedir (Şekil 8).
Resim: China International Capital Corporation tarafından üretilen ABD açığı faizindeki değişim
Faiz oranları sıfıra düşürülmüş ve ABD tahvil getirileri düşmüş olsa da, mevcut fiili ABD Hazine tahvil getirileri (nominal getiri-enflasyon oranı) eğri boyunca negatif getiriler gösterdi ve bu da faiz ödemeleri üzerindeki baskıyı büyük ölçüde azaltabilir. Bununla birlikte, negatif reel getiri oranı, ikinci koşul sorusunu gündeme getirmektedir: ABD ekonomisi uzun süre durgunlaşacak mı, yani Japon olacak mı?
Bu bağlamda, eski ABD Hazine Bakanı Summers, geçtiğimiz günlerde verdiği bir röportajda açık sözlüydü:
ABD tahvil getirileri açısından bakıldığında, Birleşik Devletler Japon olmuştur. Piyasa faiz oranları, ABD ekonomisinin önümüzdeki 30 yıl içinde durgunlaşacağına inanıyor!
Bu nedenle, mevcut piyasanın en büyük endişesi ve beklentisi, ABD'nin benzeri görülmemiş bir mali teşvik politikası ortaya koyacağı zamandır. Ancak, kısa vadeli belirsizlik (Trump ve Pelosinin yırtılması ve yeni tacın ilerlemesi) veya uzun vadeli belirsizlik (ABD mali hapı bu sefer tüketilirse imparatorluğun sonu anlamına mı gelir)? ABD hisse senetlerinin düşüşünü dibe vurun.
