Li Xunlei: Negatif Faiz Oranları Altında Likidite Krizi
Yazar: Lee Thunder
Kaynak: Li Xunlei Finans ve Yatırım Kimliği: lixunlei0722
Küresel salgının patlak vermesi altında, ekonomik büyümenin keskin bir şekilde yavaşlaması ve insanların ekonomik durgunluğa ilişkin endişelerini tetiklemesi bekleniyor, bu nedenle risk iştahı düşüyor ve doğal olarak bir riskten korunma aracı olarak altın yatırımcılar tarafından aranıyor. Bununla birlikte, geçtiğimiz üç hafta içinde ABD hisse senetleri% 20'den fazla kümülatif düşüşle düştü ve altın fiyatı da son zamanlarda keskin bir şekilde düştü ve bu da yatırımcıları şaşırttı. Daha mantıklı bir açıklama ise borsanın düştüğü ve likiditenin sıkılaştığı - borçlar geri ödendiğinde altının tasfiye edilmesi kolay olduğu için satılmasıdır. Öyleyse, likidite sıkıntısı görüntüsü altında, on yıldan daha uzun bir süre sonra başka bir kriz turu tetikleyecek mi?
Negatif faiz oranları altında neden bir kriz var?
Son 30 yıllık geçmişe bakıldığında, Amerika Birleşik Devletleri'nde bir borsa çöküşü meydana geldiğinde, federal fonların hedef faiz oranının nispeten yüksek bir seviyede olduğu görülüyor. Örneğin, Ekim 1987'de borsa çöküşü meydana gelmeden önce, faiz oranı seviyesi% 7,25'e yükseldi; 2000'de Amerika Birleşik Devletleri'nde internet balonu patladığında, faiz oranı% 6,5'e yükseldi; ABD'de subprime mortgage krizi 2008'de çıktı ve önceki federal fon oranı 2003'ten değiştirildi % 12007'de% 5,25'e yükseldi.
1990'ların başında Japonya'daki emlak balonunun patlamasına bakalım, bu aynı zamanda yüksek faiz oranlarıyla da ilgiliydi. 1986'da% 2,5'ten 1990'da% 6'ya yükseldi . Belki de geçmişte yaşanan birçok kriz olayından dolayı, çeşitli ülkelerin finans otoriteleri bir fikir birliğine varmış gibi görünüyor: yüksek faiz oranları finansal krizleri kolayca tetikleyebilir ve düşük faiz oranları krizleri önleyebilir.
ABD, İngiltere, Japonya ve Avrupa Merkez Bankalarının hedef faiz oranlarındaki eğilimler
Veri kaynağı: WIND, Zhongtai Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Bugün, Japonya Merkez Bankası'nın faiz oranı -% 0,1'e, Avrupa Merkez Bankası'nın gecelik mevduat oranı -% 0,4'e düştü ve İngiltere Merkez Bankası'nın gösterge faiz oranı yakın zamanda% 0,25'e düşürüldü. Üç büyük ekonominin faiz oranları ortalama olarak negatif faiz oranlarında. Veya sıfıra yakın. Yakın zamana kadar Merkez Bankası, hedef faiz oranını% 1 -% 1,25'e düşürdü. 16 Mart'ta faiz oranları aniden% 0-0.25'e düşürüldü ve 700 milyar ABD doları varlık satın alma sözü verdiler.Gelecekte negatif faiz oranları beklenebilir.
Reel faiz oranları perspektifinden bakıldığında, büyük batı ekonomileri istisnasız negatif faiz politikası uygulamıştır. Sorun şu ki, negatif faiz politikası ekonomiyi önemli ölçüde toparlayamadı. 2019'da Batı borsalarının iyi performansına rağmen ABD GSYİH büyüme oranı% 2,3, AB GSYİH büyüme oranı sadece% 1,4 ve Japonya% 0,7 oldu.
Amerikan sakinlerinin ana varlıkları menkul kıymetler varlıklarıdır, tıpkı Çinli sakinlerin ana varlıkları gayrimenkuldür. Bir fenomen buldum: Birçok şirket, sektörlere yatırım yapmak yerine, hisse senetlerini düşük faiz oranları altında geri almak için yoğun bir şekilde borçlandı. Hisse senedi fiyatlarındaki artış şirket karlarını artırırken, bu da temettü oranını artırıyor, aynı zamanda yatırımcıların sermaye kazançlarını artırmalarına ve bir servet etkisi oluşturmalarına olanak tanıyor, bu da tüketimi teşvik ediyor ve daha fazla istihdam fırsatı yaratıyor.
Örneğin, Boeingin öz sermayesi (net varlıklar) - 8,3 milyar dolar , Ve 2019'da zarara uğradı, ancak 2019'da hissedarlara her seferinde hisse başına 2 dolar ödeyerek iki kez temettü ödedi. Başka bir örnek, Starbucksın net varlıkları da negatif, 2019da beş temettü; Elbette 2019'da karlı olacak ama 2020'de karlı olacak mı? Salgının küresel yayılmasıyla birlikte, yemek hizmetleri ve havacılık gibi hizmet endüstrileri sert bir şekilde etkilendi ve tüketici talebi keskin bir şekilde düştü. Öyleyse, ROE'yi artırmak için yüksek borca güvenmenin orijinal kar modeli devam edebilir mi? Görünüşe göre, dünyadaki bazı ünlü şirketlerin ROE'si çok yüksektir, ancak şirketin ROA'sı (toplam varlıkların getirisi) finansman maliyetinden düşük olduğunda, daha büyük bilançonun karlılığı sürdürülemez. ABD borsasının on yıllık bir refah için dayandığı modelin sürdürülemeyeceğini varsayarsak, şu olur: Varlık fiyatları düşüyor-servet etkisi ortadan kalkıyor-tüketim azalıyor-işsizlik oranı yükseliyor Sonunda ekonomik gerilemeyi hızlandıran ve bir mali krize yol açan. Dolayısıyla Avrupa ve Amerika ekonomilerinin tetiklediği bir kriz olasılığı artıyor. Yüksek faizli mortgage krizi emlak balonunun patlamasıyla tetiklendiyse, o zaman, Bu olası kriz, borsa balonunun patlamasıyla mı tetiklenecek? nın-nin? Sonuçta ABD boğa piyasası beş kat yükseldi. Subprime mortgage krizinin doğrudan nedeni, finansal araçların yenilikçiliği ve Bu, negatif faiz oranları ve QE'nin neden olduğu kurumsal bir bilanço krizi mi olacak? ? Bir düşünmek gerekirse, yüksek faiz oranlarının altındaki kriz ekonomik refahtan kaynaklanıyor ve ekonomik faaliyetlerin yüksek getirisini artırıyor; düşük faiz oranları (veya negatif faiz oranları) altındaki kriz ise düşük finansman maliyetlerinde kaldıraç kullanımı olan ekonomik bunalımdan kaynaklanıyor. bu nedenle Yüksek faiz oranı veya düşük faiz oranı politikası ne olursa olsun, ekonomik dengesizliklerle başa çıkmak her derde deva değildir. . Salgın riski kontrol etmek finansal riskten daha zordur
Fed'in eylemleri açısından faiz indirimi beklentileri aştı ve nicel genişlemenin yoğunluğu da beklentileri aştı.Böyle büyük çaplı bir piyasa kurtarması ancak bir borsa çöküşü meydana geldiğinde yapılabilir! Bu tabii ki ekonomik durgunlukla değil, finansal krizle başa çıkmak içindir. Ayrıca sadece finans piyasasındaki likidite krizine cevap vermek için de olsa basittir. Sorun şu ki, salgın nüfusun hareketliliğini ve malların hareketliliğini engellemiş, para politikasının hiçbir şey yapamayacağı yer burasıdır.
Bu nedenle, hiçbir gevşek para politikası salgını kontrol etmeye yardımcı olmayacaktır ve salgının kontrolü mevcut krizle başa çıkmak için en iyi ilaçtır. Bu nedenle, salgın eğilimini tahmin etmek, karar vericilerin politika kombinasyonları yapmaları için önemli bir temel olarak kullanılabilir. fakat Fed, yatırımcılar arasında kötümser beklentilere yol açan para politikası konusunda paniğe kapılmış görünüyor. 3 Şubat'ta yayınlanan "Salgın Dönüm Noktası Ortaya Çıktığında-Yeni Koronavirüs Yayılımının Matematiksel Modellere Dayalı Tahmini" raporunda, yeni koronavirüsün temel enfeksiyon sayısı R0'ı hesaplayarak sıkı önleme ve kontrol önlemleri alındıktan sonra enfeksiyon katsayısını ölçtük. Düşüş hızı konusunda makul bir tahmin yapıldı ve Çin salgınının Şubat ortasından sonuna kadar bir dönüm noktasına sahip olacağı sonucuna varıldı. Kümülatif doğrulanmış vaka sayısının 88.000'e ulaştığı sonucu. Denizaşırı salgınların gelişme eğilimi ile ilgili olarak, bizim kanaatimiz, yüksek bir kontrol dışı kalma olasılığı olduğu yönündedir. "Yurtdışı salgının kontrolden çıkma olasılığı nedir?" "Makalede, salgın bulaşma modelleri açısından, salgını kontrol altına almak için temel bulaşıcı indeks R0'ın 1'in altına düşmesi gerektiğine inanıyoruz; Diğer parametrelerin Çin'dekiyle aynı seviyede kontrol edildiği varsayıldığında, personelin temas sıklığı normalden% 66'dan fazla azalacaktır. Bu, birçok ülkenin organizasyon ve seferberlik yetenekleri için büyük bir zorluk oluşturabilir.
İletim dinamikleri modeline göre: R0 = kbD, burada k, bulaşıcı yeteneği olan bir hastanın duyarlı kişilerle ortalama günlük temas sayısıdır, b her temas için başarılı enfeksiyon olasılığıdır ve D, her hastanın bir bulaşma durumunda olduğu anlamına gelebilir. Günler.
Pek çok Batı ülkesinin nüfus yoğunlukları düşük olmasına ve Çin'den daha az birbirleriyle iletişim kurma fırsatına sahip olmasına rağmen, teorik olarak, salgının hızı ve kapsamı Çin'inkinden nispeten daha küçüktür. Bununla birlikte, Batı ülkelerindeki insanlar maske takmaya daha isteksiz olabilir ve bazı durumlarda (akşam yemekleri, toplantılar vb.) Maske takmak uygun değildir, bu da yüksek bir b katsayısına neden olur.
Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki çoğu ülkede salgının ilk aşamasında, hükümet, katı salgın önleme tedbirlerinin ekonomiyi etkileyeceğinden ve halkın karşı çıkacağından endişeliydi, bu nedenle sıkı kontrol önlemlerini uygulamak zordu.Şimdi durumu düzeltmek için çok geç. Dahası, Batı sosyal sistemlerinin özelliği "büyük toplum, küçük hükümet" dir; hükümet sınırlı mali kaynaklara sahiptir ve yalnızca sınırlı sorumluluklar üstlenir.Salgının kontrolden çıkması karşısında, genellikle güçsüzdür. Bu nedenle, salgının ne zaman kontrol altına alınacağına karar vermek gerçekten zordur.
Mevcut küresel ekonomi için, Salgın, ekonomiyi hem talep hem de arz yönünden etkiledi ve talep üzerindeki etki özellikle şiddetli. Salgının ortaya çıkması ve yayılması nedeniyle, insanların seyahat, turizm ve eğlence, kültürel eğlence, yiyecek-içecek vb. Gibi normal faaliyetleri etkilendi ve isteğe bağlı tüketim malları ve hizmetlerine olan talep keskin bir şekilde düştü. Petrol fiyatlarında son zamanlarda yaşanan düşüş, aslında talebin daralmasına ilişkin endişelerden kaynaklanıyor.
Batı ülkelerinde hemen hemen tüm ekonomiler tüketim tarafından yönlendiriliyor İnsanlar, hükümetin salgını kontrol edemediğini hissettiğinde, geleceğe yönelik beklentileri daha da kötüleşecek ve tüketme istekleri daha da zayıflayacaktır. Geçmiş krizlerin meydana gelmesi de talebin azalmasına yol açacaktır, ancak bunun nedeni gelir düşüşü beklentisi veya gerçeğidir ve bu kez önce salgından, sonra da gelirdeki düşüş ve işsizliğin artmasıyla tetiklenmiştir.
Arz açısından bakıldığında, geçmiş krizler tedarik sorunlarına neden olmamıştır, çünkü endüstriyel zincir normal bir şekilde iletilebilir. ve Salgın, yerel ve küresel sanayi zincirinin ve tedarik zincirinin tıkanmasına neden oldu, İşletmelerin üst, orta ve alt kısımları arasındaki sanayi zincirinin sorunsuz bir şekilde yürütülmesi zordur, bu da iç ve küresel ticarette keskin bir düşüşe yol açar.İşletmelerin geçmişte olduğu kadar çok sipariş alması zordur ve bu da istihdamı etkiler. Bu nedenle, salgın riski kontrol etmek finansal riskten daha zordur ve Salgınla başa çıkmak için finansal araçları kullanmak, başarmak zor olacaktır . Şu anda işe yarayabilecek tek şey, salgını önlemek ve kontrol altına almak için koordine edilmiş karşı önlemleri belirlemek ve insanlık için ortak bir geleceği olan bir topluluk oluşturmak için dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin birlikte oturup mümkün olan en kısa sürede tartışmalarıdır. Bu şekilde yatırımcılar güven inşa edebilir ve panikten kurtulabilir.
Ekonomik durgunluğun altında yatan faktörler Nüfus yaşlanması ve yapısal konsolidasyon Bu yıl II.Dünya Savaşı'nın sona ermesinin 75. yılı yani, Küresel barış 75 yıldır sürdü ; İkinci Dünya Savaşı'nın patlak vermesi, Birinci Dünya Savaşı'nın bitiminden sadece 21 yıl sonraydı. Bu 75 yıl boyunca, ortalama yaşam beklentisi keskin bir şekilde arttı, nüfus büyüklüğü keskin bir şekilde arttı ve dünyanın büyük ekonomilerindeki yaşlı nüfus keskin bir şekilde arttı. Uzun vadeli barış insanlığa refah getirdi, eğitim, kültür, eğlence, tıp ve sağlık hizmetleri gitgide daha mükemmel hale geldi ve yaşam kalitesi büyük ölçüde iyileştirildi. Bu nedenle barış ve iyi bir yaşam insanoğlunun özlediği ve peşinden koştuğu hedeflerdir. Ancak insanlık tarihi açısından değişim normal bir durumdur. Uzun vadeli barış, nüfusun yaşlanması ve ekonomik yapının bozulması gibi sorunları da beraberinde getirecektir.
Birincisi, bilim ve teknolojinin gelişmesiyle birlikte, açlığa bağlı ölümlerin büyük ölçüde azalması, küresel nüfusta önemli bir artışa yol açtı.Örneğin, Çin nüfusu 1949'dan üç katına çıktı. Yaşlanan nüfus, yaşlı nüfusta önemli bir artış, nispeten küçük bir işgücü ve nispeten büyük bir bağımlı nüfus ve ekonomik büyümedeki doğal bir yavaşlama, kaçınılmaz olarak kamu hizmeti harcamalarında önemli bir artışa ve hükümetin borç oranında önemli bir artışa yol açacaktır.
İkinci olarak, uzun vadeli barış, çeşitli sosyal ve ekonomik sektörlerde "28." olgusunun yaygın bir şekilde var olmasına yol açan uzun vadeli değişmeyen "oyunun kuralları" anlamına gelir.
"21. Yüzyılda Sermaye" kitabının yazarı Piketty'nin Gözlemi Sermaye / GSYİH 1700'den sonra hatırı sayılır bir süre için İngiltere, Fransa ve Almanya'nın sermaye ölçeğinin GSYİH'nın yaklaşık 6-7 katı olduğu ve oranın 2-3 katına kadar düşmeye başladığı Dünya Savaşı'nın patlak vermesine kadar olmadığı tespit edildi. Ancak savaştan sonra oran tekrar yükselmeye başladı. 2010 yılına kadar İngiltere ve Fransa'nın başkenti / GSYİH'si yaklaşık 5-6 kat, Almanya'nınki yaklaşık 4 kat olacak. İstatistikler, Amerikan nüfusunun en zengin% 1'inin sahip olduğu sosyal servetin artmaya devam ettiğini gösteriyor. 2016'da ABD servetinin% 38,6'sına sahip oldu , Ve toplam nüfusun% 90'ını oluşturan genel halkın sahip olduğu servet ve gelir oranı son 25 yılda genel olarak azaldı.
Zengin ve yoksul arasındaki genişleyen uçurumu tanımlayan "fil eğrisi"
Kaynak: Dünya Bankası, Çin-Tayland Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü
Barışçıl bir ortamda, ister oyunun kuralları isterse çıkarlar modeli olsun, onu devirmek zordur, çünkü reformlar çok fazla maliyet gerektirir ve sosyal yönetim genellikle kazanılmış menfaatlere sahiptir. Zaman geçtikçe eski sorunlar çözülmemişti ve yeni çelişkiler yeniden yığıldı, bu nedenle çeşitli çatışmalar ortaya çıktı.Örneğin, Amerika Birleşik Devletleri'nde popülizm yükseliyor ve Demokrat başkan adayı Sanders popüler bir aday haline geldi. Bir örnek.
Mevcut ticaret çatışması aslında iç çelişkilerin dışsallaştırılmasıdır. Bu nedenle, uzun vadeli barış süreci kaçınılmaz olarak çelişkiler biriktirmeye ve çatışmaları tetiklemeye devam edecektir.Çatışmalar işlem maliyetlerinde keskin bir artışa yol açmaktadır.Yaşlanan nüfus ve diğer sorunlara ek olarak, sosyal işgücü verimliliğini artırmak giderek daha zorlaşmakta ve ekonomik büyüme daha da yavaşlamaktadır. Düşüşün temel nedeni budur.
2009 subprime mortgage krizinden sonra, Çin tek seferde küresel ekonominin lideri oldu ve Çin'in küresel GSYİH büyümesine katkısı% 30'u aştı . Çin'de salgının patlak vermesi, ilk çeyrekte Çin'in ekonomik büyümesinde olumsuz bir büyümeye yol açabilir; küresel uzun vadeli liderin yavaşlaması, küresel ekonomik durgunluğun hızını daha da artıracaktır. Yükselen bir ekonomi olarak Hindistan'ın ekonomik büyüme oranı da keskin bir şekilde düştü ve yeni bir lider olarak hareket etmeyi zorlaştırdı. Dünyanın en büyük ekonomilerinin borç seviyeleri ve faiz oranı eğilimlerinden, küresel borç seviyesinin özellikle son 30 yılda yükseldiği görülmektedir. Hükümetin borç oranı en katı şekilde yükseliyor Aynı zamanda faiz oranları düşmeye devam ediyor. Japonya, ekonomik durgunluğa giren ilk ülkelerden biridir.Kayıp denilen yirmi yılda, yüksek devlet borcu, negatif piyasa faiz oranlarına tekabül etmektedir. Aynı zamanda, küresel ticaretin GSYİH içindeki payının 2013 yılı civarında aşağı yönlü bir dönüm noktası olduğunu da gördük. Ticaret sürtüşmeleri yoğunlaştıkça, Küresel mal akışı yavaşlıyor . Nüfus yaşlandıkça, Nüfusun hareketliliği de azalıyor Örneğin, Çin'deki yüzen nüfus sayısı 2015'ten beri düşüyor.
Salgın Avrupa ve ABD'yi "kriz moduna" girmeye zorladı
Salgının yayılması, insanları karantina önlemleri almaya zorladı, insan ve mal akışını daha da engelledi ve resesyona giren ekonomiyi daha da kötüleştirdi. Bu nedenle, sadece artan döviz likiditesi küresel ekonominin genel likiditesini iyileştirmez.
Fed'in Fed'in faiz oranlarını tekrar sıfıra indirdiğine dair sinyalinin ardından küresel sermaye piyasası toparlanmadı, bunun yerine keskin bir düşüş oldu, ayrıca güvenli liman aracı olarak altın da 2008 ve 2000'deki oranlarla aynı oranda keskin bir düşüş yaşadı. Kriz sırasında tasfiye talebindeki keskin düşüş, Avrupa ve Amerika ekonomilerinin bir "kriz moduna" girmiş olabileceğine işaret ediyor.
4 haftadan daha kısa bir süre içinde, ABD S&P 500 Endeksi, 2000'deki İnternet balonunun patlaması ve 11 Eylül olayına kıyasla yaklaşık% 30 oranında keskin bir düşüş gösterdi -% 50'den fazla bir düşüş, 2008'e kıyasla iki buçuk yıl sürdü Kredi krizi -% 57 düşüş ve 1 yıl 5 aylık bir süre Salgın nedeniyle düşen borsa daha da şiddetli hale geldi.
Bu yılın başından bu yana, uluslararası ham petrol fiyatları yarıya indirildi, bu da Fedin iki ultra yüksek faiz indiriminin bu tur borsa ve emtia fiyatlarının düşmesini engelleyemeyeceğini gösteriyor. Bunu takiben, yüksek faizli tahvillerin fiyatında keskin bir düşüşe yol açan çok sayıda şirket borcu temerrüdü olacak. Aynı zamanda işsizlik oranı da yükselecek ve hizmet sektöründen imalat sanayine aktarılacak ve istihdam hem salgın hem de ekonomik durgunluktan etkilenecek.
Bu nedenle, benim kanaatim, ekonomik yavaşlama bağlamında, Salgın, genelleştirilmiş bir likidite krizi olması muhtemel olan küresel ekonomik durgunluğun hızını artırdı , Birçok ekonomik sektör dahil Para, nüfus ve mal akışını engellemek . Başa çıkmak, saf bir finansal krizden çok daha zordur. Salgın, insanların normal sosyal ve ekonomik faaliyetlerini kısıtladı ve ilk çeyrekteki ekonomik performans verileri uçurumdan düşecek. Bu krizin ne zaman sona ereceği, küresel salgının dönüm noktasının ne zaman ortaya çıkacağına bağlıdır.
32,5 yılın en kötü gecesi! ABD hisse senetleri 3.000 puan düştü ve panik endeksi rekor seviyeye ulaştı! Ne zaman stabil olacak? G7 gece geç saatlerde konuşuyor, düşüşü ne pahasına olursa olsun tersine çeviriyor
ABD hisse senetleri karanlığa gömüldü ve Avrupa hisse senetleri sürekli olarak düştü! Boğaları kim çevreliyor? Fed bir hamle daha yapıyor ve direniş geliyor A hissesi bayrağı taşıyabilir mi?
CITIC Menkul Kıymetler Stratejisi Toplantısını on binlerce izleyici izledi: Şu anda A-hisseleri için en iyi tahsis dönemi ve ikinci tur yükseliş ikinci çeyrekte başlayabilir
Mali çemberi kaydırın! Ren Huichuan, fiziksel nedenlerden dolayı Çinli Ping An'a veda etti! "Bir ara vermeyi ve ailemle daha fazla zaman geçirmeyi umuyorum!" Bir sonraki durak için Tencent'e mi gidiyorsunuz?
Patron "kaçma"! Şirket, yöneticileri geri çağırma ve krizi çözmek için 10 günlük işe dönüş çağrısında bulundu! Ödenmemiş bakiye yaklaşık 6 milyar, perde arkasındaki büyük adam geçen yıl İngiltere'de vefat etti.
Bu hafta piyasayı etkileyen en önemli 10 haber (yeni hisse senetleri + yorumlar)
