Ciwen'in Sahip Değişikliğinin Vahiy: Sermaye için "açgözlülük" yok, neden hala bozuk?
Yazar / Jia Yang
Çin'in film ve televizyon endüstrisinin "kış sekelleri" yavaş yavaş ortaya çıkıyor. Huawei Kültürü, Doğu Ağı ve Orta Güney Kültürünün ardından Ciwen Media yakında sahipliğini değiştirecek.
Birkaç gün önce Ciwen Media, Huazhang Tiandi Media Investment Holding Group Co., Ltd.'nin (bundan sonra Huazhang Investment olarak anılacaktır) şirketin gerçek kontrolörü Ma Zhongjun ve uyumlu aktörleri Wang Mei (Ma Zhongjun'un karısı), Ye Biyun ve Ma Zhonghua'nın sahip olduğu hisseleri devretmeyi planladığını duyurdu. , Ciwen Media'nın hâkim hissedarı oldu ve hisse devri şirketin toplam sermayesinin% 15,05'i olması bekleniyor. Bu devir, şirketin kontrolünde bir değişikliğe yol açacak.
Verilere göre Huazhang Investment, bir kültür endüstrisi yatırım grubu ve Jiangxi Publishing Group Corporation'ın yüzde yüz iştirakidir. Başka bir deyişle, Ciwen özel bir girişimden karma mülkiyete sahip borsada işlem gören bir şirkete dönüşecektir.
Risk bir veya iki gün değil.
Cui Yongyuan'ın ateşlediği film ve televizyon endüstrisi fırtınası, tüm film ve televizyon medya sektörünün hisse senedi fiyatlarının düşmeye devam etmesine neden oldu ve Ciwen Media bundan muaf değildi. Geçen yılın ortasından bu yana, Ma Zhongjun ve karısı, Ma Zhongjun ve Wang Mei'nin kişisel öz sermaye rehin oranı sırasıyla% 92.19 ve% 100.00'e yükselene kadar, tekrar tekrar tasfiye uyarısıyla yüzleşmek ve pozisyonlarını defalarca kapatmak zorunda kaldılar. Geri çekilme yok.
2017'de arka kapıdaki üç yıllık kumarı olağanüstü bir performansla tamamlamış olan Ma Zhongjun ailesi, fırtınadan sonra bir geri dönüş ummak için çoğunluk hissedarlık koltuğundan vazgeçmek zorunda kaldı. Sermayeden her zaman çok uzak bir mesafeyi koruyan bu borsada işlem gören şirket, hala sermaye girdabından kaçamadı.
Devlete ait varlık edinimi artık münferit bir durum değil.
Aralık 2018'de Huace Film and Television'ın hakim hissedarı Great Strategy Investment, blok işlemlerle Hangzhou Financial Investment Group'a 35.49 milyondan fazla hisseyi (şirketin toplam hisselerinin% 2'sinden fazlasını değil) devredeceğini açıkladı.
Daha önce, hakim hissedar "Xiamen Dangdai" Çağdaş Doğu Konsorsiyumu kontrolünü Shandong Express Yatırım Holding'e devretmeyi planladı ve Huawen Media'nın hissedarı "Fuxing" öz sermayesini devlete ait yatırım kurumlarına devredecekti.
Film ve televizyon sektörü de dahil olmak üzere tüm A pay piyasasında, borsaya kote şirketlerin yönetim yapısını ve yönetim standartlarını büyük ölçüde yeniden şekillendirecek bir ulusal ilerleme ve gerileme dalgası oluştu.
"2014'te hiçbir çevrimiçi drama pazarı yoktu. Tencent'ten Sun Zhonghuai'ye böyle bir proje olduğunu söyledim. Bai Yicong bunun üzerine PPT'yi koydu ve Sun Zhonghuai o sırada aşağı baktı ve maliyetin telafi edilmesi gerektiğini ve para olmadığını söyledi. "
Ciwen Media'nın başkanı Ma Zhongjun, "Seninle ödeyeceğim" dedi. "Dark Man" doğdu ve video platformları çevrimiçi ödeme olasılığını fark etmeye başladı.Bu, çevrimiçi içeriğin başarılı bir testi olduğu söylenebilir. Ma Zhongjun ayrıca medya tarafından "çevrimiçi dramalara yatırım yapan ilk kişi" olarak adlandırılıyor.
Ma Zhongjun bir efsanedir ve sektörde iyi bir üne sahiptir.Sabitliği ve güvenilirliği ile tanınmaktadır.Sistemin içinden sistem dışına, senaristlerden yönetmenlere, prodüksiyona kadar çok sayıda Jin Yong Gulong romanını IP üzerinden alıp satmıştır. Erken dönemlerde film ve televizyon endüstrisinin zirvesinde durmak.
Ma Zhongjun, Ağustos 1998'de Ciwen Media'yı kurdu. Sektörün ve halkın estetiğinin bu keskin duygusu, yeni çağda hala bir yer işgal etmesine izin veriyor. Büyük ölçekte telif hakkını saklı tutuyor ve "Hua Qiangu", "Eski Dokuz Kapı", "Chu Qiao Biyografisi" ve "Kum Denizi" gibi IP dramaları üretiyor. Ciwen bir zamanlar kurumların gözünde tatlı bir pastaydı.
Ma Zhongjun ile sermaye arasındaki ilişkinin daha ihtiyatlı olduğu söylenebilir.
2015 yılında Ciwen Media arka kapıda başarıyla listelendi. Ciwen, film ve televizyon projelerinin geliştirilmesine devam etmek için listenin başında sabit artan finansman için hazırlanmaya başladı. 25 ay sonra sabit artırma planı üç kez değiştirildi. Nihai finansman tutarı en yüksek değerden yaklaşık% 40 düşürüldü ve sonunda 930 milyon olarak belirlendi. Yatırım için finanse edilen projeler 13 dizi ve 4 web dizisidir.
Ciwen Media, 2018 altı aylık raporunda, film ve televizyon projelerinin üretimi için yapılan sabit fon artışının% 97,57'sine yatırım yaptığını açıkladı. Görülüyor ki, film ve televizyon projelerinin sanatsal değeri yüksek seviyede tutulmuş olsun, Ciwen'in gerçekten de işleri ciddi şekilde yapmak için sermayenin gücünü kullandığı görülüyor.
Aynı sektördeki şirketler net varlıklarını artırmak için birleşme ve satın almalar yürütüyor ve Ciwen bu cazibeye neredeyse hiç direnemiyor.
2015 yılında, 1,1 milyar yuan fiyatla, düşük PE katsayı ile, 989,8 milyon şerefiye oluşturan, teknoloji lehine "Şeker Tüketicileri" üreten oyun şirketini satın aldı. O zamandan beri Ciwen, hiçbir zaman 10 milyon yuan'dan fazla birleşme ve satın alma gerçekleştirmedi. 2018 ortası itibariyle, yaklaşık 1 milyar şerefiye esas olarak teknolojinin onayından kaynaklandı.
Aslında, teknolojinin son birkaç yılda iyi performans gösterdiğini kabul ediyor. 2015'ten 2017'ye kadar net kar 35.77 milyon, 186 milyon ve 204 milyona ulaştı (performans 8.000 / 11.000 / 13.000 milyon vaat etti). Oyun işi, 2016 ve 2017 yıllık raporlarında sırasıyla gelirin% 25 ve% 24'üne katkıda bulundu. Ancak 2018'de oyun sürüm numaralarının durağan olarak onaylanması nedeniyle oyun işinin geliri önemli ölçüde azaldı.
Ma Zhongjun bir keresinde "Hua Xuyin" in bir finans programındaki başarısızlığını düşündü ve "Gelecekte açgözlülüğümüzü kontrol edeceğiz" dedi. Aslında, Ciwen'in mali raporunu sorgularken, en azından sermaye operasyonu düzeyinde, Ciwen'in "açgözlü" olmadığını görebiliriz.
2018 yılının üçüncü çeyrek raporunda, hissedar rehin risklerine ek olarak, Ciwen'in gerçeğe uygun değerde ölçülen finansal varlıkları, dış garantileri ihlal eden, hâkim hissedarlar ve bunların ilişkili tarafları borsaya kayıtlı şirketlerin faaliyet dışı fonlarını işgal etmemiş ve olmamıştır. "Güvenilen mali yönetim." 2018 ara raporunda da "yatırım amaçlı gayrimenkul" yoktu.
Borç açısından Ciwen, ödünç almamakla övünen geleneksel bir Çin vatandaşı kadar ihtiyatlı.
2018 yılı üçüncü çeyrek raporu, raporlama döneminde büyük miktarda borç ödendiğini ve uzun vadeli borçlanmaların yıl başından itibaren% 58,71 azaldığını gösterdi. Ciwen'in borç-varlık oranı, listelemesinin başlangıcındaki% 65'ten (teknolojinin satın alınması ve operasyonların genişlemesi nedeniyle) 2018'in üçüncü çeyreğinde% 36,52'ye sabit bir şekilde düştü. Büyük hissedarların öz sermaye taahhüdü ve tasfiyesi krizine yakalanan Ciwen'in Huayi gibi öz sermaye taahhüdü ve kurumsal borç riski gibi ikili zorluklarla karşı karşıya kalmamasının nedeni de budur.
Ciwen Media'nın 2015'ten 2017'ye net karı 199 milyon, 290 milyon ve 408 milyondu ve performans bahislerini tamamladı (üç yıllık net kar taahhütleri sırasıyla 2,2, 2,8 ve 330 milyon yuan'dan az değildi) ve yüksek bir hızda devam etti artırmak. Ciwen'in nakit akışı durumu, performansı ile birlikte kademeli olarak iyileşmiştir.
Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu, 2015 yılında film ve televizyon endüstrisi de dahil olmak üzere dört büyük endüstrinin genişlemesini yasaklayan bir belge yayınladığından beri, film ve televizyon endüstrisindeki sermaye balonu bu birkaç yıl içinde patlamaya başladı. Ciwen Media, film ve televizyon şirketlerinin yüksek kaliteli hedefi olarak, "milli takım" da dahil olmak üzere kurumların gözdesiydi.
2017'de, 115 ve 112 sosyal güvenlik fonlarının birleşimi, Ciwen'in ilk on hissedar koltuğuna girdi. Film ve televizyon sektörünün ağır bir gerileme yaşadığı 2018 altı aylık raporunda, malları süpüren "milli takım" Ciwen Media yine ilk on hissedar arasına girdi. Ancak üçüncü üç aylık raporda tekrar geri çekildi.
Sermayeyle ilgili üç endişe var: Biri sermaye ortamının soğuk dalgası, ikincisi vergi fırtınasının film ve televizyon endüstrisini ne ölçüde etkilediği ve üçüncüsü Ciwen Media'nın gerçek kontrolörünün hisse rehni riskidir.
Ma Zhongjun sermaye piyasası oyunundan habersiz değil.
Arka kapı listesi 2015'te başarılı oldu ve Ma Zhongjun o yılın sonunda hisse senedi sözü verdi. Haziran 2018'e kadar, rehin oranı, temelde hala güvenli bir bölgede olan% 60-% 70 seviyesinde tutuldu. Önceki rehin duyurularında, sık sık "Bay Ma Zhongjun'un iyi bir kredi statüsüne sahip olduğu ve buna karşılık gelen fonları geri ödeme kabiliyetine sahip olduğu" görülüyordu. İpuçları. Önerm, 2018'de böyle bir kaza olmamasıdır.
Aşağıdaki şekilde gösterildiği gibi, Haziran 2018'de Ciwen'in hisse fiyatı bir düşüş dalgası yaşadı. O sırada, Ma Zhongjun bir acil durum örtbas etti ve şirketin taahhüt oranı yükseldi. Hisse senedi devri duyurusu tarihi itibariyle hâkim pay sahibi pozisyonları kapatmak için toplam 4 adet aksiyon gerçekleştirmiştir. Geçen yıl Ağustos ayında Ciwen ile yatırımcılar arasında yapılan bir iletişimde şirket, "Manın toplam rehin oranının% 82 civarında olduğunu, bunun finansman teminat oranının yaklaşık% 64 olduğunu ve genel olarak oranın çok yüksek olmadığını" belirtti.
Diğer bir deyişle, pozisyonu tamamen örtmek için, orijinal% 64 rehin oranı, en son% 92,19'a eklenmiştir (Wang Mei'nin öz sermaye rehin oranı% 100,00'e ulaşmıştır).
Bu dönemde Ciwen'de popüler duygular eksikliği yoktu.
Ciwen Media'nın yönetim kurulu sekreteri ve genel müdür yardımcısı Chen Mingyou, 10 Mayıs ve 1 Haziran 2018 tarihlerinde 363.300 hisseyi iki kez sattı ve 11.5 milyonu nakde çevirdi. Hisse senetleri tükendikten ve hafta sonu ve tatiller sona erdikten sonra Chen Mingyou, kişisel nedenlerle Pazartesi günü istifa etti. Durum o kadar ani oldu ki, borsaya kote şirketin bile yönetimi devralması için bir yönetim kurulu sekreteri atamaya vakti yoktu, bunun yerine şirketin finans müdürü bir süre eşzamanlı olarak görev yaptı.
Ardından Kasım ayında, Ciwen'in hisse fiyatı küçük bir toparlanma başlattı. Başkan Ma Zhongjunun kayınbiraderi Wang Ding, sıkı bir el nedeniyle bazı hisse senetlerini sattı, ancak hissedarlık azaltma planını önceden açıklamadı. Bu, yasadışı bir hissedarlık indirimi idi ve borsa tarafından eleştirildi. Daha sonra, Wang Ding hatayı fark ettikten sonra, bir duyuru ile piyasaya içten özür diledi, ancak aynı zamanda önümüzdeki 6 ay içinde hisse senedini temizleyeceğini söyledi.
Ma Zhongjun'un "telafi edecek hiçbir şeyi" yok ve Jiangxi'de devlete ait bir kurum bulmak nispeten iyi bir sonuç.
Gerçek kontrolörün değişmesi, borsaya kote şirketler için çok büyük bir risktir. Önceki liderlik ekibi tarafından yapılan karar verme politikası etkilenebilir veya hatta değişebilir. Kısa bir süre sonra çarpıcı bir örnek yaşandı: Huawei Cultureın gerçek denetleyicisinin değişmesinden sonra, yeni karar vericiler Mandala Film and Television'ın birleşme ve sermaye enjeksiyon planını ve bir zamanlar "Zhang Jizhongun kardeş şirketinin 3 milyar satın alma" M&A davasını geri çekti Hastalıksız bitir.
Ciwen Media Genel Müdür Yardımcısı Zhao Bin yanıt verdi Entertainment Capital (id: yulezibenlun) "Mevcut yetenekleri ve çekirdek ekibi korumak değişmeyecek. Diğer taraf, iletişim kurarken bunu derinden anlıyor, bu da işlemin en temel temeli."
"Ana hissedar, hisselerin sadece% 15'ine sahiptir ve yalnızca en büyük tek hissedardır. Bay Ma, hisselerin yaklaşık% 10'unu hala kontrol etmektedir. Kendisi önemli bir ikinci en büyük hissedardır ve hala önemli karar verme yetkisine sahiptir." Zhao Bin, bu holdingin Hakların devri, öz sermaye rehni sorununu çözmektir, böylece Ma Zonghe Company'nin işleyişi artık bu baskıdan rahatsız olmaz ve şirketin gelişimi ve işleyişi üzerinde yoğunlaşabilir.
Aslında, Ciwen'in geçen yılki performansı kötü olmadı. 2018 altı aylık raporunda, film ve televizyon işinden elde edilen gelir bir önceki yıla göre% 431 arttı. 2018 üçüncü çeyrek raporu ayrıca 2018 yılı net kârının 450 milyon ila 500 milyon yuan değişim aralığında% 10,18 artışla% 22,42'ye yükseleceğini tahmin ediyor.
Ancak Ciwen, bu yılın Ocak ayının sonunda performans fırtınasına katılmayı da seçti.
Benzerlerinden çok daha detaylı bir performans tahmini 2018'de 950 milyon ila 1,1 milyar yuan kaybetmesinin beklendiğini açıkladı; bunlardan en önemlisi, teknoloji lehine şerefiye değer düşüklüğü için 800 ila 900 milyon yuan tedarik sağlanması. Şirketin yaklaşık 1 milyar şerefiyesinden hemen hemen aynı anda demin edildi. Entertainment Capital (id: yulezibenlun) Daha önce seri patlamaların arkasını çözmüştüm.Bilişe geçen film ve televizyon şirketlerinin performansı o kadar kötü olmayabilir.Şerefiye muhasebesi yöntemleri veya değişiklikleri büyük bir faktördür.Şirketin gerçek performansı kitabın göründüğü kadar kötü değil.
Drama dizilerinin yayın yönteminin "Cool Life" gibi ayarlanması, gelirinin yeniden hesaplanmasını gerektirdi ve bu da gelirin bir kısmını düşürdü. "Cool Life" ın yükselen fiyatının Ciwen'in 2017 kumarını hedefinin çok ötesine taşıdığını bilmek önemlidir. Ancak geciken varyete programlarından ve dizilerden elde edilen gelir 2018'e dahil edilmedi ve 2019 için güzel performans rakamlarına katkıda bulunacak.
Kayıpların hesaplanmasını merkezileştirmek ve gelir kalemlerinin tabloya girişini geciktirmek, borsada işlem gören şirketlerin bu kez benimsediği "performans banyosu" yöntemleridir. Başlangıçta performansta çok az "nem" bulunan Ciwen, bu deneyimden sonra daha iyi bir performans raporu başlatacak.
Ma Zhongjun ailesinin öz sermaye rehni krizinin nihayet "yumuşak inişe" geçtiği ve Ciwen Media'nın fiili kontrolöründeki değişikliğin olumsuz etkisinin de asgari düzeyde tutulduğu söylenebilir.
"2018, Çin film ve televizyon tarihine yazılan bir yıl olacak." Sadece iki ay önce, Ma Zhongjun, 2018 Çin Uluslararası Dijital Eğlence Endüstrisi Forumu'nda bir konuşma yaptı ve şöyle dedi: "Şu anda kışa hazırlanmazsanız, pazar tarafından alınacaksınız. terk etmek!"
Ma Zhongjun, terk edilmekten kaçınmak için devlete ait varlıkları kucaklamayı seçti.
Kazayı devam ettirdikten sonra, Ma Zhongjun'un kendi kendine yardım davranışının neredeyse en uç noktaya ulaştığını, ipotekleri tamamladığını ve ajanslarla iletişim kurduğunu gördük. Devlete ait son varlıkların devralımı şimdiden daha iyimser bir son ... En azından devlerin sermaye veya piyasa fonları daha istikrarlı ve sarayı zorlamak için çok güçlü bir hırs yok.
Ciwen Media'nın genel müdür yardımcısı Zhao Bin, Huazhang Investment'ın şirketin değerini ve ekibin değerini çok iyi anlayan ve şirketin gelecekteki kalkınma beklentilerine güven duyan bir kültürel öz sermaye yatırım kurumu olduğunu ve arka plan olarak belirli bir güce sahip büyük bir hissedarı olduğunu söyledi. Özel teşebbüsler için finansman güçlükleri ve pahalı finansmanın mevcut durumu altında, şirketin gelecekteki gelişimi için sermaye ihtiyacının olumlu bir şey olduğu söylenmelidir. "Bay Ma, hala şirketin karar alma ve operasyonunun özü olan şirketin öz sermayesinin% 10'unu elinde tutuyor. Bu değişmeyecek."
Aslında, öz sermaye değişikliğinin duyurulmasından kısa bir süre önce, Ma Zhongjun, Ciwen ve iQiyi'nin yeni bir stratejik işbirliğine ulaşmasını kolaylaştırdı, daha da bağlayıcı: bir ortak girişim şirketinin kurulması, belirli projelerin ortak çalışması, video ürünlerinin üretimi, IQiyinin hedeflediği satın alma; ağ medya yayın haklarının dağıtımında işbirliği. 2019'da 100 bölüm "Zichuan" ve "Bullet Mark" ile işbirliği yapmayı planlıyoruz; 2019'dan 2020'ye kadar "Kemiksiz Kokulu" ve "Kusursuz Muse" gerçekleştireceğiz. Ve diğer özelleştirilmiş drama işbirliği.
Bu aynı zamanda Ciwen ve Ma Zhongjun'un yeni iş modellerini keşfetme çabasıdır - film ve televizyon projelerinin risklerinin nasıl azaltılacağı. Ciwen ayrıca mali raporunda "C-end ödeme modeli" ni de detaylandırarak "içerik + pazarlama + kanallarından" oluşan kapalı bir iş döngüsü oluşturdu. Daha önce, Ma Zhongjun her röportajda yapımcı ve video platformunun maliyeti birlikte üstlenmesi gerektiğini ve hesapların orantılı olarak üye ödemesiyle paylaşılması gerektiğini, böylece izleyicinin içeriğin karşılığını ödeyeceğini belirtti. Platformun da riskleri var, ancak risk çok küçük. En adil olacak. Ma Zhongjun dedi.
Ciwen Media'nın 2017 yıllık raporu, 2018'de "Dark Man" ve "My Maid is the Director" dahil olmak üzere 9 çevrimiçi film başlatmayı veya başlatmayı beklediğini gösteriyor; Tencent Video ile işbirliği içinde "Darker 3", "Datang Devil Thieves", Youku ile işbirliği içinde "Tomb Notes Restart", "The Legend of Yangling", vb. Ve "Qianmen Jianghu" Tianyu Media ve Penguin Film and Television işbirliği ile ". "Chuo Qiao Chuan" ın denizaşırı piyasaya sürülmesi Ciwen'in uluslararasılaşmanın önemli bir yön olduğunu görmesini sağladı. 2018'de ortak yapımı olan "Shanghai 1920" ve "The Fractured World" dramaları hem uluslararası işbirliği yapıyor hem de dünya çapında gösteriliyor. 2018'in üçüncü çeyreği için planlanıyor. Aç.
Ma Zhongjun bir keresinde Ciwen'in temelde her yıl bir hit şovu olduğunu söylemişti. 2018'de ertelenen bir varyete şovu ve dizileri de 2019'a fazladan bir içerik katmanı garantisi verdi.
Şerefiye riskini ortadan kaldırdıktan sonra, piyasa temelde bu "sözde negatif" i sindirmiştir. Askıya alınma duyurulmadan önce, Ciwen yeni bir kazanım dalgasından çoktan çıkmıştı. Gerçek kontrolörün hisse devri işlemi tamamlandığında Ciwen, karma mülkiyete sahip borsada işlem gören bir şirket haline gelecektir.
Zhao Bin'e göre, Ciwen Media "kurumsal yönetim yapısını, öz sermaye teşviklerini ve standartlaştırılmış kurumsal yönetimi bir sonraki adımda daha da güçlendirecek ve yükseltecek."
Film ve televizyon endüstrisi politikayı ve pazar kışını geçti ve düzenleyiciler iyi haberler yayınlıyor. Borsada kayıtlı birçok film ve televizyon şirketi ofislerini değiştirdi, bazıları devasa sermaye getirdi ve bazıları devlete ait varlıkları tanıttı ve bu mayın temizleme süreci henüz bitmemiş olabilir. Huayi Kardeşler, Guangguang Medya, Tangde Film ve Televizyon, Pekin Kültürü, Huanrui Yüzyılı ve diğer öz sermaye taahhüdü risklerinin hepsi yüksek ve Huanrui ve Yinji Media şimdiden tasfiye hattının altına düştü.
Ci Wen, endişe ve umut bir arada var olan karaya liderlik etti.
