Gao Yi Assets Deng Xiaofeng: Piyasa tercihi mevcut değeri, içsel büyüme sürekli getirileri belirler
Yatırım yapılması gereken en önemli şey bağımsız düşünmektir.Yanlış yoldaysanız koşmak bile faydasızdır.
2020'nin başında, A-hisse pazarı güçlü kalacak ve ana sektörler sırayla gelecek Şangay Bileşik Endeksi 3100'e yaklaşıyor. Para kazanma etkisinden etkilenen piyasa duyarlılığı sıcaktır.
Altın 2019'u hasat dolu geçirdikten sonra, birçok yatırımcı 2020'yi dört gözle bekliyor.
8 Ocak'ta Şangay'da Beşinci Çin Altın Yangtze Özel Sermaye Fonu Zirvesi Forumu düzenlendi. Özel sermaye katılımcıları ve olay yerindeki yatırımcılar sıcak bir ruh halindeydiler. Gaoyi Assets'in Baş Yatırım Sorumlusu Deng Xiaofeng, "Piyasa Yapısı ve Getiri Analizi" üzerine bir açılış konuşması yaptı. Piyasa ve yatırım eğilimleri analizi yatırımcıları cezbetti Dikkat .
Deng Xiaofeng, önce A hisseli şirketlerin en son kar yapısını ve borsada işlem gören şirketlerin piyasa değeri yapısını analiz etti.
A hisseleri açısından, kârlar finans sektöründe yoğunlaşmıştır ve bankalar% 40'tır. Bununla birlikte, A hisselerinin piyasa değeri yapısına bakıldığında, dağılım daha dağınık ve eşittir ve sektörler arasındaki oran farkı kar kadar büyük değildir. Bu piyasa değeri yapısı, sermaye piyasasının belirli endüstriler için tercihini ve değerleme seviyelerindeki göreceli farklılıkları yansıtır.
Zamanı uzatır ve son 20 yılda A hisselerinin kâr yapısındaki değişiklikleri gözlemlerseniz, ekonominin kendisindeki yapısal değişiklikleri ve yine sermaye piyasasının sektör için tercih derecesini görebilirsiniz. Genel olarak, son 20 yılda genel piyasa değeri yapısı ve kar dağılımı aynı yönde değişti, ancak ortada bazı dalgalanmalar olacak.
Hong Kong hisse senetleri ve Çin konsept hisse senetleri dahil edilir ve Çin'de listelenen şirketlerin tam haritası altında analiz edilirse, piyasa değeri A hisselerinden çok farklı bir yapı olacaktır. Genel olarak, sermaye piyasası isteğe bağlı tüketime, bilgi teknolojisine, günlük tüketime, medikal ve diğer endüstrilere prim verirken, finansla ilgili alanlara nispeten büyük indirimler verilmektedir.
Spesifik durumlar açısından, son üç, beş ve on yılda, en yüksek kâra sahip iki sektör yiyecek ve içecek ve ev aletleri olmuştur, ancak geri ödeme süreleri eşit değildir. Özellikle yiyecek ve içecek sektörünün, son on yılda sektörün getirisi% 220'yi aşmış, ancak son beş yılda sektörün getirisi ulaşmıştır. 180 %.
"Geçtiğimiz üç yılda, denizaşırı fonlar Çin pazarında artan bir etkiye sahip oldu, bazı endüstrilerin değerleme seviyesini yükseltti, yani iyi işler iyi değerlendi, ancak değerlemedeki artış bir kereye mahsus. İçsel büyüme oranı sürdürülebilirliği belirliyor Bu şirketlerin getiri oranı, piyasa değerinin büyüme oranı, kârlılığın büyüme oranını aşıyor ve bu da kaçınılmaz olarak gelecekteki getiriler üzerinde baskı oluşturacak, bu da düşünmemiz gereken bir sorun. "Dedi.
Gaoyi Assets'in Baş Yatırım Sorumlusu Deng Xiaofeng. Boshi Fonu Hisse Senedi Yatırım Merkezinin hisse senedi yatırım departmanının genel müdürü ve genel müdürü, kamu sermaye fonlarının 8 yıllık performans şampiyonu (2007-2014) görevinde Boshi'nin tema sektörünü ve sosyal güvenlik portföyünü on milyarlarca ürünü yönetti.
Aşağıdakiler, Deng Xiaofeng'in konuşmasının tam metninin bir derlemesidir:
A hisselerinin en son kar dağıtımı ve piyasa değeri yapısı
Sermaye piyasası, sadece ekonomik gelişmeyi ve toplumun geleceğe ilişkin yargısını yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda zamanın değişimini de yansıtır.
Çin'in sermaye piyasasından bahsederken herkes mevcut yapının mantıksız olduğunu söyleyecektir. Goldman Sachs GICS'in endüstri sınıflandırmasına göre, mevcut pazarın ne durumda olduğunu görmek için her bir A-hissesi sektörünün piyasa değeri dağılımı ve kar yapısının bir istatistiğini yaptık.
Kullandığımız kâr verileri, ileriye doğru ilerlemenin son dört çeyreğine ait. 2019'un dördüncü çeyreğine ilişkin veri bulunmadığından, toplanan veriler üçüncü çeyrek itibarıyla ileriye dönmenin dört çeyreği ve finans sektörü bankacılık ve bankacılık dışı olmak üzere ikiye ayrılıyor. Finansta iki sektör.
Kâr yapısında, bankacılık sektörü en büyük sektör olup, yaklaşık% 40'ını ve bankacılık dışı yaklaşık% 11'ini oluşturmaktadır. Uluslararası alanda da gayrimenkul% 6'nın üzerinde bir oranla finansal sistemin bir parçası olarak kabul edilmektedir. O zaman tüm finans sektörü, A hisseli şirketlerin kar yapısının% 50'sinden fazlasını oluşturur.
İmalatla ilgili endüstriyel kârlar% 11,5, ham maddelerle ilgili endüstriler yaklaşık% 7 olarak hesaplandı.
Son birkaç yılda sermaye piyasası, günlük tüketim ve isteğe bağlı tüketim dahil olmak üzere tüketim malları endüstrisi gibi endüstrileri tercih etti. Bu iki endüstrinin karı yaklaşık% 5'ti; tıp endüstrisi ve bilgi gibi sermaye piyasasının favori endüstrileri Teknoloji endüstrisi, borsada işlem gören şirketlerin toplam kârının% 3'ünden azını oluşturuyor ve biri yalnızca% 2'dir.
Ancak sermaye piyasasına yansıyan sektörün piyasa değeri yapısı ve kâr yapısı büyük bir farklılık göstermektedir.
Birçok banka hem A hisselerinde hem de Hong Kong hisselerinde listelenmiştir. Burada, her iki yerde de aynı anda listelenen bankaların tüm karlarını sayıyoruz, ancak yalnızca A hisselerinin piyasa değerini sayıyoruz. Bu nedenle, bir yandan kar oranı istatistiksel olarak daha yüksek olabilir. Piyasa değeri biraz daha düşük olacak. Tüm A-pay pazarının piyasa değeri yapısına bakıldığında 2019 yılı sonu itibariyle görece daha dağınık ve dağılım açısından daha dengeli ve sektörün sanayiye oranındaki fark, kar oranındaki fark kadar büyük değil.
Bankacılık, en büyük piyasa değerine sahip sektör olmasına rağmen, A borsasının değerinin% 17'sinden daha azını oluşturmaktadır.İkinci en büyük endüstri, yaklaşık% 15'lik piyasa değeri ile sanayi ve imalatla ilgili bazı alanlardır. Piyasa kapitalizasyon oranını kâr oranı ile karşılaştırırsanız, banka genel piyasanın ortalama P / E oranına büyük bir indirim yapmıştır.
Üçüncü en büyük endüstri, bilgi teknolojisi endüstrisidir. Bu endüstrinin kârı yalnızca% 2'dir, ancak piyasa değeri% 14'e yakındır. Bu, bu sektöre pazarın bu yöndeki tercihini temsil eden yüksek bir fiyat ve değerleme verdiğimiz anlamına gelir. Gelecekteki ekonomik gelişme perspektifinden de daha iyi gelişecek olabilir.
Banka dışı finans sektörü,% 10'dan daha az piyasa değeri ile ağırlıklı olarak sigorta ve aracılık firmaları olmak üzere dördüncü sırada yer almaktadır.Kâr oranı ile karşılaştırıldığında, ortalama fiyat-kazanç oranı piyasa ortalamasının biraz altındadır.
Pazarın tercih ettiği tüketim malları endüstrisinde, ister isteğe bağlı tüketim ister günlük tüketim olsun, piyasanın bir bütün olarak verdiği toplam fiyat-kazanç oranı, genel ortalamanın yaklaşık iki katıdır.Tüm piyasa değerindeki isteğe bağlı tüketimin yüzdesi% 10'a yakındır ve kâr oranı % 5; günlük tüketimin piyasa değeri% 8,4'dür, bu da kârın% 4'üne karşılık gelir. Piyasada daha popüler olan tıp endüstrisi, ortalamanın iki katından fazla bir değerleme seviyesine sahiptir, toplam piyasa değerinin% 6,8'ini oluşturur, ancak kârın yalnızca% 3'ünden daha azını oluşturur.
Genel olarak, bu piyasa değeri yapısı, sermaye piyasasının belirli endüstriler için tercihini ve değerleme seviyelerindeki göreceli farklılıkları yansıtır.
A-Hisse Kar Yapısında ve Piyasa Değerinde 2000 Yılından Beri Değişiklikler
Daha uzun bir zaman boyutunda bakarsak, 2000 yılından bu yana A hisseli şirketlerin kar yapısındaki tarihsel değişimler aslında ekonominin kendisindeki yapısal değişiklikleri ve sermaye piyasasının bu sektörlere yönelik tercihindeki değişiklikleri yansıtıyor. .
2005 yılından sonra, bankalarımızın çoğunun listelenmesiyle, bankacılık sektörünün en yüksek kâr oranına sahip sektör haline geldiği ve bankacılık sektörünün diğer tüm sektörlere kıyasla özellikle öne çıkan bir orana sahip olduğu görülmektedir.
Sermaye piyasasındaki uzun vadeli endüstriyel kâr yapısı, çok az orantılı dalgalanma ile istikrarlı bir modeli korumuştur.
Aslında banka dışı finansman 2005'ten sonra gelişti. 2005'ten sonra sigorta şirketleri kademeli olarak halka açıldı, o zamandan beri çok büyük bir sektör olarak menkul kıymet şirketlerinin çoğu da kapitalizasyon gerçekleştirdi, bu yüzden bu sektörün oranı önemli ölçüde arttı.
Hammadde endüstrisi, ağır kimya endüstrisinin geliştiği ve beş altın çiçeğin olağanüstü performans gösterdiği 2003'ten 2005'e kadar, yukarı yönlü endüstrinin piyasa karlarının çok yüksek bir bölümünü oluşturduğunu, ancak ekonominin ve ekonomik yapının gelişmesiyle birlikte görebiliyordu. Ayarlandığında, bu sektördeki kar oranı kademeli olarak azaldı.
Gayrimenkul sektörü, özellikle 2005 yılından sonra, daha fazla gayrimenkul şirketinin halka açıldığı dönemden sonra istikrarlı bir büyüme oranını büyük ölçüde korumuş, aynı zamanda hızlı bir gelişme göstermiş ve sektör karlarında hızlı bir artışa yol açmıştır.
İki varil petrolün listelenmesi, enerji sektörünün tarihinde, temelde 2005-2010 yılları arasında meydana gelen zirve dönemiydi. Bundan sonra, ekonominin gelişmesine bağlı olarak, bu sektördeki kâr oranı önemli ölçüde düştü. En düşük nokta 2014'te oldu. 2015 yılında, arz yönlü reform henüz güç uygulamaya başlamamıştır. O zamandan beri, arz yönlü reformlar nedeniyle, hammadde endüstrilerindeki, özellikle kömür endüstrisindeki karlar önemli ölçüde toparlandı ve kârların oranı bir dereceye kadar arttı.
Tüketim malları endüstrisindeki kâr oranı, özellikle son beş ya da on yılda, istikrarlı bir şekilde artmaktadır. Elektrik, havalimanları ve limanlar olsun, kamu hizmetleri parlak bir zaman geçirdi, ancak ekonomi olgunlaştıkça bu endüstrilerin piyasa değeri ve kar payı düştü. Özellikle enerji endüstrisinde, beş altın çiçekten biriydi, ancak son yıllarda karlar nispeten düşük bir aşamada.
Bilgi teknolojileri sektörünün kar oranı temelde ancak 2007'den sonra artmaya başlamıştır. Küresel tedarik zincirlerinin Çin'e aktarılması sürecine ve mobil internet sektörünün gelişim sürecine katılmıştır.Ancak genellikle yerli borsada işlem gören bilgi teknolojisi şirketleri Bazı donanım şirketleri teknoloji endüstrisi zincirinde o kadar öne çıkmıyorlar Grafik, karların nispeten düşük olduğunu gösteriyor.
Tıp endüstrisi her zaman nispeten iyi bir büyüme göstermiş olsa da, sektörün kendisi borsada işlem gören şirketlerin karının% 3'ünden daha azını oluşturuyor ve Çin medikal endüstrisi GSYİH'nın% 6'sından daha azını oluşturuyor. Dolayısıyla bu açıdan Çin, Daha gelişmiş ve olgun ülkelerde, tıp endüstrisinin GSYİH içindeki oranı giderek artacak ve tıp endüstrisindeki kâr oranı da gelecekte daha yüksek olabilir.
Piyasa değeri yapısındaki değişikliklere bakarsanız, kar dağıtımıyla aynı yönde değişir, ancak ortada bazı dalgalanmalar olacaktır. Bunlar arasında enerji endüstrisi, petrol ve kömürdeki bariz değişiklikleri yansıtan piyasa değerinde hızlı bir düşüş yaşadı.
Sektörlerin değerleme primlerine karşılık indirimlere sahip olduğu Çin konsept hisse senetleri ve Hong Kong hisse senetlerinin tam haritasına dahil edilmiştir
Daha geniş ve daha net bir harita ile değerlendirdik ve tüm Hong Kong Listelenen H hissesi ve kırmızı çipli şirketler ile Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenen Çin konsept şirketleri genel istatistiklere dahil edilmiştir.Önceki sonuçlarla karşılaştırıldığında bariz bir fark vardır.Bu sermaye piyasasının gelişimini büyük ölçüde yansıtır. Durum.
Bu haritada, finansla ilgili alanlar hala toplam kârın% 50'sini oluşturmaktadır.Bankaların yaklaşık% 30'unu, banka dışı finansmanın yaklaşık% 10'unu ve gayrimenkul sektörünün% 10'unu aştığı görülmektedir. Bu önemlidir. Bunun nedeni, çok sayıda önde gelen emlak şirketinin Hong Kong Listelendikten sonra, endüstri karlarının oranı büyük ölçüde artmıştır.
Aynı zamanda üretimle yakından ilgili olan sanayi sektörüne yurtdışında borsada işlem gören firmaların dahil edilmesinden sonra tüm borsada işlem gören şirketlerin kar oranında A-pay pazar yapısına benzer şekilde% 11,5 ile ikinci sırada yer almaktadır.
İsteğe bağlı tüketici karının oranı önemli ölçüde artmıştır, çünkü endüstri sınıflandırmasına e-ticaret endüstrisi eklenir ve bu endüstrinin kar oranı keskin bir şekilde yaklaşık% 7,5 artmıştır. Yapı piyasa değerine karşılık gelirse, isteğe bağlı tüketimin piyasa değeri açısından en büyük endüstri haline geldiği görülecektir.
Yurtdışında listelenen birçok seçkin İnternet şirketi eklendiği için bilgi teknolojisi endüstrisi en büyük ikinci endüstri haline geldi.
Bu nedenle, piyasa değerinin dağılımı açısından bakıldığında, tüm Çin varlıklarının endüstri dağılımı zaten çok farklı bir yapıdadır. İsteğe bağlı tüketim en büyük endüstridir, bilgi teknolojisi ikinci en büyük endüstridir ve imalatla ilgili endüstriler üçüncü en büyük endüstridir Bankacılık endüstrisinin piyasa değeri yalnızca dördüncü olup,% 12'den azdır.
Banka, banka dışı ve gayrimenkulün tamamı piyasa değerinin yaklaşık% 25-26'sını veya 1 / 4'ünü oluşturur. Bu endüstrilerin ülkemizin ekonomik karları içindeki oranına bakarsanız, nispeten dengeli bir durumdalar. Tüm finans endüstrisi, sosyal kârımızın yaklaşık% 20'sini oluşturuyor, ancak finans endüstrisinin kapitalizasyon oranı daha yüksek olduğu için, çoğu finans endüstrisi şirketi sermaye piyasasında işlem görüyor.
Tüm haritada, gıda ve içecekle ilgili günlük tüketim sektörü başta olmak üzere tüketim malları sektörü, banka dışı finansmanın arkasında ve piyasa değerinde altıncı sırada yer alıyor. Karlarının oranına bakarsanız, sermaye piyasasının bu sektördeki değerlemesi, kar oranının iki katıdır.
Genel olarak konuşursak, hangi sektör sermaye piyasaları ona daha yüksek bir değerleme seviyesi ve prim veriyor? Bilgi teknolojisi, isteğe bağlı tüketim, günlük tüketim, tıbbi bakım gibi sektörlerde; hangi endüstriler nispeten büyük indirimler verdi? Genellikle finansla ilgili bir alandır.
Endüstrinin tarihsel piyasa değeri sıralamasına geri dönüp baktığımızda, son yirmi yılda piyasa değeri yapıları ve kar yapılarındaki değişiklikleri incelemek için denizaşırı borsaya kayıtlı şirketleri de dahil ediyoruz. Genel olarak bu tablo, ülkemizin ekonomik ve endüstriyel alanlarındaki değişiklikleri yansıtırken, aynı zamanda sermaye piyasasının geleceğe yönelik beklentilerini de yansıtmaktadır.
İçsel büyüme, sürdürülebilir getirileri belirler
Şimdi basit bir vakayı tartışacağız.
Son üç yılda, en yüksek kümülatif gelire sahip beş sektör ve en kötü gelire sahip beş sektör, en yüksek gelire sahip sektörler arasında ilk sırada yer aldı: yiyecek ve içecek, ev aletleri, banka dışı finans, bankacılık ve elektronik. Geçtiğimiz beş yıl yiyecek ve içecek, ev aletleri, elektronik, eğlence hizmetleri, tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık olmuştur; son on yıla bakarsak yiyecek ve içecek, ev aletleri, bilgisayarlar, elektronik ve eğlence hizmetleri olmuştur.
Birinci ve ikinci sıralar nispeten istikrarlı, yani yiyecek ve içecek ve ev aletleri endüstrileri, ancak geri dönüş oranının zaman dilimi düzensiz ve son üç ve beş yılda en yakın zamandan ziyade daha fazla getiri oranı oluştu On yılda, özellikle yiyecek ve içecek endüstrisinde, son on yılda sektörün getirisi% 220'den fazlaydı, ancak sektörün beş yıl içindeki getirisi aşıldı 180 % Çıkış.
Son birkaç yılda sermaye piyasası tarafından geniş çapta tanınan likör endüstrisinin verilerine bakın. 2012 yılında likör endüstrisi bir önceki turun zirvesiydi.Büyük likör şirketlerinin piyasa değeri cari piyasa değeri ile karşılaştırılır Mevcut piyasa değeri büyümesi nedir? 2012 yılının o zamanki karı ile cari karı karşılaştırın Kâr artışı nedir?
Veriler, piyasa kapitalizasyonunun büyüme oranının kârlılığın büyüme oranını açıkça aştığını ve buradaki değerlemedeki değişikliklerin çok önemli bir rol oynadığını göstermektedir.Aynı yüksek nokta ile yapılan bir karşılaştırma hala belirli referans ve referans önemine sahiptir.
İkinci sıradaki ev aletleri sektörüne, son beş yıldaki kâr artışı ile piyasa değeri büyümesinin karşılaştırılmasına bakın. Bu sektörde son beş yılda piyasa değerinin büyüme oranının kâr büyüme oranını daha fazla aştığını görebiliyoruz; on yıllık boyutta kâr büyüme oranı piyasa değerinin büyüme oranını aşarsa, beyaz eşya sektörü bir zamanlar sermaye piyasası tarafından kontrol ediliyordu. Nispeten sıkıcı olan endüstrinin hızlı bir büyüme yaşamadığı ve çok düşük değerlemeler verildiğine inanılıyor, ancak son yıllarda değişiklikler meydana geldi.
Son üç yılda denizaşırı yatırımcıların Çin piyasası üzerinde gittikçe daha fazla etkisi oldu.Yurtdışı fonların bu sektörler için bazı tercihleri oldu ve iyi işletmeler nihayet iyi değerlemelere sahip oldu.Bu nedenle, bu istikrarlı getirili endüstrilerin değerleme seviyesi bir ölçüde yükseltildi. Ama aynı zamanda endüstrinin içsel büyümesini gelecekteki sürdürülebilir getirilerinin temeli olarak düşünmemiz gerekiyor.Bu endüstri parçası kendi piyasa değerinin büyümesine ayak uyduramazsa, baskı olur mu? Bence bu bir sorun ve yeniden düşünmemiz gerekiyor. Sorun, çünkü uzun vadede, içsel büyümeniz gelecekteki getirilerinizi belirler.
Son birkaç yılda, denizaşırı yatırımcılar Çin pazarının yatırım davranışı, değerleme yöntemleri ve endüstri tercihleri üzerinde büyük bir etkiye sahip oldu. Bir kerelik temettü kademeli olarak belli bir ölçüde sindirildiği doğru mu? Bu noktada geri dönmemiz gerekiyor. Şirketin içsel iş geliştirme perspektifinden yeniden inceleme zamanına kadar bir başlangıç noktası.
