GSX yine kısaydı ve hisse senedi fiyatı yaklaşık% 10 düştü! CEO: "Bu utanmaz bir rapor"
GSX hala "şimşek yakalıyor" Şubat ayında açığa satış yapmakla suçlandıktan sonra GSX tekrar açığa satış yapmakla suçlandı.
Leifeng.com'a göre, 14 Nisan akşamı kısa satış ajansı Citron GSX hakkında 36 sayfalık bir kısa satış raporu yayınladı.Raporda GSX'in 2011'den bu yana en büyük Çin konsept stok dolandırıcılık vakası olduğu belirtildi ve gelirini% 70 artırdığını iddia etti. , İşlem derhal durdurulmalı ve iç inceleme yapılmalıdır. Salgın nedeniyle daha fazla saha araştırması sonucu raporunun ertelenmesi nedeniyle içeriğin ilk bölümü bu kez yayınlandı ve ikinci bölüm daha güvenilir bilgiler verecek.
Rapor yayınlandıktan sonra, GSX'in hisse senedi fiyatı% 10 düştü ve piyasa değeri yaklaşık 5 milyar RMB buharlaştı. Nihai kapanış fiyatı% 0,64 düşüşle 31,2 ABD doları oldu ve piyasa değeri 7,4 milyar ABD doları oldu. Ancak, açığa satış raporunun GSX üzerinde büyük bir etkisi olmadı. Raporun yayınlanmasından birkaç saat sonra, GSX'in hisse senedi fiyatı net bir yükseliş eğilimi gösterdi.
Citron altı suçla "suçlandı"
1. GSXin yüksek büyüme oranı emsallerinden açıkça daha yüksektir, ancak Çin medyası raporlarında ve endüstri araştırmalarında son derece anormal olan eksiktir.
Aynı zamanda, Çin Tüketici Haberleri Ajansı tarafından (Devlet Piyasa Düzenleme İdaresi tarafından yönetilen ve Çin Tüketiciler Derneği sponsorluğunda) gerçekleştirilen "Çevrimiçi Eğitim Tüketici Deneyimi Araştırması" nda GSX diye bir şey yoktu. Listedeki şirketler öğreniyor ve düşünüyor, Tencent Classroom, Homework Gang, China University mooc, Yuanjiao ve New Oriental Online gibi birçok çevrimiçi eğitim platformu. Guangming Daily tarafından yayınlanan "Yeni Taç Salgını Döneminde İlk ve Orta Okullarda Çevrimiçi Eğitim Üzerine Etkileşimli Araştırma Raporunun Tam Metni" de kimseden bir şey öğrenmedi. İResearch raporlarının çoğunda, hiçbiri kimseden bir şey öğrenmedi. QuestMobile ayrıca GSX'i bir baş eğitim şirketi olarak önermedi.
Buna ek olarak, GSX'in halka arzının medyan fiyatı 10,5 $ olup, bu da piyasanın tanınırlığının yüksek olmadığını göstermektedir. Yıl sonunda, birkaç büyük hissedar, varlıklarını 14 ABD doları azaltacaklarını ve 250 milyon ABD Dolarını nakde çevireceklerini hızlı bir şekilde açıkladılar. Bu operasyonda hasat konusunda bariz şüpheler var.
2. Ünlü öğretmenler hakkında sorular.
Sektörün 10 katını yaratan ama isimlerini bilmeyen, sözleşmeleri olmayan, kendi web siteleri olan ve hiçbir yerde listelenmeyen ünlü öğretmenlerden öğrenen ünlü öğretmenler.
3. Citron GSXin kurslarını% 20nin üzerinde takip etti ve araştırdı. GSXin 2019daki gelirinin% 70ten fazla olduğu tahmin ediliyor.
Citron verileri, birinci ve ikinci kademe şehirlerdeki birçok ebeveynin GSX'i hiç duymadığını doğruluyor ve GSX, hızlı büyümesinin nedeninin kullanıcıların batmakta olan pazardan geldiğini iddia ediyor. Citron verileri ayrıca Wuhan ve çevresindeki öğrencilerin% 50'sini oluşturduğunu ve Q12020'nin de yargılarını doğruladığını buldu.
Yakalanan K12 verilerine göre (GSX K12'nin geliri% 80'den fazlasını oluşturuyordu), 18 sınıfta 34.700 kimlik vardı ve 470.000 yorum oluşturuldu, bunlardan yalnızca 27.000 kimlik benzersiz, yani kullanıcı 2 veya daha fazla kurs satın aldım. Karşılık gelen toplam gelir 70.9 milyon yuan'dır Bu örneğe göre GSX 2020 Q1 gelirinin 316 milyon yuan olduğu hesaplanabilir ki bu bir önceki yılın 4. çeyreğinden% 60 farklıdır.
Ama aslında GSX'in 2019'daki yıllık geliri 773 milyon yuan idi ve her çeyrekte ikiye katlandığı düşünüldüğünde, şişirilmiş artış% 70'e kadar çıkıyor.
4. İstatistikler, GSX öğrencilerinin çoğunun iddia edildiği gibi daha düşük seviyeli şehirlerden olmadığını göstermektedir.
Ücretli kullanıcıların dağılımı açısından GSX, okul yılının başında, özellikle Wuhan için kurslara 20 milyon yuan bağış yaptığını açıkladı. Citron, 2020 Q1'de GSX ödeme yapan kullanıcıların yarısının Hubei Eyaleti, Wuhan'dan geldiğini keşfetti. Diğer bir deyişle Wuhan ve çevresi öğrencilerin% 50'sine katkıda bulunmuş, bu da GSX öğrencilerinin yeterince dağılmadığını ve önceki satış verilerinin abartılı olduğunu kanıtlamıştır.
Bu nedenle, açığa satış raporu, GSX kullanıcılarının çoğunun batan şehirlerden değil, çoğu GSX öğrencisinin birinci ve ikinci kademe şehirlerden geldiğine inanıyor. Boşluğun nedeni, bu raporda izlenen örneklerden birinin ödeme yapan tüm kullanıcıları temsil edecek kadar büyük olmaması, diğeri ise kimin yalan söylediğidir.
5. GSX'in yönetimi ikna edici değildir.
Birkaç büyük ortak girişimin ayrılışı çok açık bir şekilde açıklamadı, ancak basitçe yanıt verdi. Bu açıklamalar, operasyonlardan çok hisse senedi fiyatlarını korumakla ilgilendiklerini ve dosyalarının şüpheli işlemlerle dolu olduğunu gösteriyor.
6. Kredi raporu verileri ile SEC verileri arasında büyük bir fark vardır.
Citron, Çinli bir hisse senedi şirketi verileri tahrif etmek isterse, SEC'e sunulan mali raporun kredi raporundan çok daha iyi olduğuna dair bariz bir işaret olduğuna inanıyor. Alınan kredi raporuna göre Citron, GSX'in yedi faal kuruluşunun 2018'de net kârın% 74,6'sını şaşırtıcı bir şekilde şişirdiğini keşfetti.
2017'de GSX'in kredi raporu, net karının 86.125 milyon yuan zarar olduğunu ve SEC'e sunulan verilerin 86.955 milyon yuan net zarar olduğunu gösterdi ki bu çok da farklı değildi; ancak 2018'de, kredi raporu net karının 11.252 milyon yuan olduğunu gösterdi. Ancak SEC'e sunulan veri,% 74,6'lık bir abartı olan 19,65 milyon yuan idi.
Daha sonra, GSX'in kurucusu, başkanı ve CEO'su Chen Xiangdong, arkadaş çevresi içinde bunun çok utanmaz bir rapor olduğunu söyledi. Aynı zamanda, GSX CFO'su Shen Nan, K12'nin ana gelirinin Gaotu olduğunu söyledi.Lütfen gelecekte şirketin işini anlamak için kısa bir rapor yazın.
GSX yetkilisi, bir gecede raporda hayali gelir gibi iddia edilen eylemlerin olmadığını belirten bir açıklama yaptı. Citron, yönetim tarafından açıklığa kavuşturulan ve kanıtlanan önceki Grizzlies kısa raporunun büyük bir kısmını tekrarladı. Buna ek olarak, açığa satış raporu, şirketin K12 ders dışı ders gelirinin ana kaynağının GSX'in Gaotu Classroom markası olduğunun tamamen farkında değil. Şirketin ticari faaliyetlerine ilişkin bilgisizliği çirkin ve yatırımcıları ve halkı yanıltma niyeti açık. Kısa satıcılar tarafından yapılan ve şirketin itibarı üzerinde önemli bir etkiye sahip olan kötü niyetli suçlamalar ışığında, şirket yasal işlemlere başvurma hakkını saklı tutar.
15 Nisan sabahı Chen Xiangdong, arkadaş çevresi içinde Citron'a bir kez daha yanıt verdi ve bu kısa satış raporundaki temel görüşün "GSX'in performansının% 70'inin bir kurgu" olduğuna işaret etti. Citron yalnızca GSXin GSXinin GSX ürün verilerini hesaplar ve türeter. "Şaşırtıcı bir şekilde," profesyonel "Citron" Gaotu Sınıfı "nın kiminle olduğu kadar kibirli ve cahil olamaz. K12 markasını bilmiyorsunuz, değil mi? K12 gelirimizin büyük bir kısmı Gaotu Classroom'dan geliyor, bu nedenle Citronun örnekleme istatistikleri GSXin verilerinin gerçekliğini bir bakış açısıyla kanıtlayabilir. "
İlk değil
Aslında GSX, kısa satış yapan bir ajansın kısa satıştan şüphelendiği ilk şey değil.
Kısa satış ajansı Grizzly, bu yılın Şubat ayının sonlarında bir açığa satış raporu yayınlayarak GSX mali dolandırıcılığının, karları 2018'de% 74,6 artırdığını, öğrenci sayısını tahrif ettiğini ve eski hissedarlar tarafından hisse senedi sattığını iddia etti. Bu raporla karşı karşıya kalan GSX, yalnızca "bu tür öznel ve mantıksal olarak kafa karıştırıcı bir raporu değerlendirmeye gerek olmadığını belirtti.
GSX, 3 Nisan'a kadar denetlenmiş 2019 mali yılı yıllık raporunu yayınladı ve net gelirinin yıllık% 432,3 artışla 2,114,9 milyar RMB olduğunu gösterdi. Ancak, bu güzel yıllık rapor verileri bir daha gelgiti ön plana çıkarmaktan kaçınmadı. Ardından GSX'in kurucusu Chen Xiangdong, rapordaki sorulara tek tek cevap vererek bütünlüğün GSXin temel değerlerinden biri olduğunu, tüm verilerin Deloitte tarafından incelendiğini ve sahtekarlık olmadığını söyledi.
Tekrar kısa konuşmam söylendiği gerçekleri açıklamayı son kez öğrendiğimden bu yana sadece bir hafta geçti Neden her zaman kimden öğreniyorum?
Neden hep sorgulanıyor?
Eğitim listesinde yer alan bir şirketi tanımlamak için "bir servet kazanmak için sondaj" kullanırsanız, bundan bir şeyler öğrenmek daha uygun olur.
2014 yılında, New Oriental Group'un eski CEO'su Chen Xiangdong, "Kiminle Öğrenin" e başlamak için görevinden ayrıldı. Kurulduğu ilk günlerde Chen Xiangdong, şirketi öğretmenleri ve öğrencileri birbirine bağlayan bir eğitimsel O2O platformu olarak konumlandırdı. Önümüzdeki iki yıl içinde, "Kimle Öğreniyorum" bir zamanlar parasızlık, işten çıkarmalar ve diğer haberleri bildirdi. Sektör, "Kimle Öğreniyorum" modeli konusunda iyimser görünmüyor. 2017'de "Kimle Öğreniyorum" resmi olarak büyük sınıfların ve yüksek mesafeli sınıfların çevrimiçi canlı yayınını başlattı B2C modu, C işine odaklanır, büyük sınıf sınıflarının çevrimiçi canlı yayınına odaklanır ve K12 büyük sınıf sınıfları geliştirir.
Büyük sınıf + ikili öğretmen modelinin çevrimiçi canlı yayını, pazar tarafından hızla doğrulandı En küçük birimin başarısını elde ettikten sonra, GSX iki büyük markayı, Gaotu Class ve GSX'i piyasaya sürdü. Markalar hızla karlılığa ulaştı.
6 Haziran 2019, GSX yalnızca A tur finansmanı tamamladı ve ABD hisse senetlerinde listelendi ve aynı zamanda ilk kârlı çevrimiçi eğitim şirketi oldu Ve şüphe sesleri birbiri ardına geldi.
Halka arz öncesi izahnamede GSX, emsallerini ve yatırımcılarını şaşırtan bir büyüme oranını ortaya çıkardı: 2018'de zararları kâra dönüştürmekle kalmadı, aynı zamanda yıllık net gelirini 2017'ye kıyasla% 307,1 artırdı. GSX'in en son açıklamasına göre, 31 Aralık 2019 itibariyle GSX, aynı dönemde arka arkaya 5 çeyrek boyunca 5 kattan fazla gelir elde etti.
Bu büyüme oranının yanı sıra birçok şüphe ve bulmaca var: Neden müşteri edinme maliyetinin yüksek olduğu ve karlı şirketlerin neredeyse yok olduğu çevrimiçi eğitim alanında, karlılığı elde etmeyi kim öğrenebilir? Ya da hızlı büyümeyi sürdürmek mi?
Daha önce, Grizzlies bir açığa satış raporu yayınladığında, GSX'in performansının insanların inanamayacak kadar iyi olduğunu da söylediler.
Eğitimdeki iki dev olan New Oriental ve Good Future ile karşılaştırıldığında GSX'in piyasa değeri 19 Şubat'ta 10,6 milyar ABD dolarına ulaştı. Bu günden öğrenmesi yalnızca 6 yıldan kısa sürdü ve New Oriental ve Hao Future 2017'de 10 milyar ABD dolarına ulaştığında, sırasıyla 24 ve 13 yıldır geliştiriliyordu.
İlginç bir şekilde, New Oriental Online'ın eski COO'su Pan Xin, 17 Şubat'ta bir kartopu röportajında, öğrendiği verilere göre, gelir ölçeği açısından K12 çevrimiçi eğitimde şu anki ilk dört oyuncunun Xueersi Online School, Yuanjiao, GSX ve Ev Ödevi Yardımcısı'dır (buradaki verilerin kesinlikle doğru olduğu garanti edilmez). Ama aynı zamanda, tüm sektör para kaybederken, "GSX'in neden yüksek büyüme ve karlılığı sürdürebildiğini hiç anlamadım."
Ek olarak, açığa satış yapan kurumların sahtekarlık davranışlarını bir kenara bıraksak bile, çevrimiçi eğitim kurumlarının görmezden gelemeyeceği inatçı hastalıklar hala var ve GSX bir istisna değil.
Platform niteliklerini ve öğretmen niteliklerini örnek olarak ele alarak, bir zamanlar bir eğitim kurumunda çalışan bir öğrenci Leifeng.com'a şunları söyledi: Aslında, birçok kurumun ebeveynlere öğretmen niteliklerini göstermeden önce sınıflara kaydolması, sınıfları seçmesi ve öğretmenleri ataması gerekiyor. . Yani öğretim elemanının ilgili nitelikleri ancak ödeme yapıldıktan sonra görülebilir.
"Günümüzde, birçok eğitim kurumunun aslında öğretmen yeterlilik sertifikasında ve mesleki beceri yeterliliklerinde bazı düzensizlikler var. Öğretmen yeterlilik sertifikası olan öğretmenler ile öğretmen yeterlilik sertifikası olmayan öğretmenlerin birlikte çalışması çok yaygındır."
"Eğitim Bakanlığı ve diğer altı bölümün kampüs dışı çevrimiçi eğitimin uygulanmasını düzenleyen görüşlerine" göre, çevrimiçi eğitim kurumlarının eğitmenlerin adları, fotoğraflar ve öğretmen yeterlilik sertifikaları gibi bilgileri eğitim platformu ve kurs arayüzünde belirgin bir konumda yayınlaması gerekir. Bu nedenle, öğrenciler veya veliler nitelikleri görüntüleme talebinde bulunmasalar bile, çevrimiçi eğitim kurumları platformu ve öğretmen niteliklerini duyurmak için inisiyatif almalıdır, aksi takdirde bu bir yönetmelik ihlalidir.
Buna ek olarak, sektörde yabancı öğretmenlerin niteliklerinin standartlaştırılmadığı yerler de vardır. Örneğin, tanınmış bir İngilizce eğitim kurumu öğretmenlerine bağımsız olarak bir 'öğretmen yeterlik sertifikası verir', ancak birçok ebeveyn bunu 'öğretmen yeterlik sertifikasını' bilmiyor. İlgili eyalet departmanları tarafından verilmemiştir. "
Yu Minhong ayrıca bir röportajda şunları söyledi: Çevrimiçi eğitim pazarının genel ortamına bakıldığında, tam niteliklere sahip şirketler çoğunluğu hesaba katmıyor. Leifeng.com ayrıca ilgili pozisyonlar için ilgili işe alım web sitelerinin gerekliliklerini de sorguladı ve öğretmen yeterlilik sertifikaları için gerekliliklerin zorunlu olmadığını tespit etti.Çevrimiçi eğitim kurumlarının profesyonellikleri ve uygunlukları konusunda şüpheleri olduğu görülebiliyor.
Ancak çevrimiçi eğitim yavaş bir endüstridir, kusurdan mükemmelliğe giden bir süreçtir GSX'in gerçekten sahte olup olmadığına gelince, zamanla kanıtlanması gerekir.
"Sermaye piyasasında yeni bir şirket olarak, GSX hakkındaki tüm şüpheler ve inançsızlıklar GSX için iyi bir fırsat olmalıdır. İç gözlem yapmak, incelemek, teşvik etmek ve kime yardım etmek için tetikte olmak iyi bir fırsat olmalıdır. Şirketin orijinal niyetlerini ve değerlerini daha iyi incelemeyi öğrenin. "
Citron'un açığa satışının nasıl reddedileceğine ilişkin raporun tam metni ektedir:
Açığa satış kurumu Citron, GSX aleyhine bir açığa satış raporu yayınladı Rapor, yatırımcıları ve kamuoyunu kar amaçlı açığa satış amaçlarına ulaşmak için yanıltmak amacıyla öznel kötülük ve tarafgirlikle doluydu.
Bu açığa satış kurumu sadece kârlıdır ve kar hanesi yoktur.Özellikler o kadar açıktır ki, Ruixing, kısa satış raporunun başında bir uyarıcı hikaye olarak nitelendirilmiştir. Biliyorsunuz, Muddy Waters'ın Luckin için kısa satış raporu yayınladığı bu yıl Şubat ayında Citron, resmi sosyal platformunda şirketin Luckin'in verilerini ticari veriler, uygulama indirmeleri ve rakiplerle röportajlar yoluyla doğruladığını belirtti. Bu Luckin'in Çin'deki işinin patladığını kanıtlıyor. Citron Capital'in kurucusu Andrew Left, Ruixing'in hisse fiyatının ikiye katlanarak 60 dolara çıkabileceğini ve Ruixing Coffee'de pozisyonunu korumaya devam edeceğini daha açık bir şekilde söyledi.
Citron Luckin'i çok titiz bir şekilde çalıştıysa, bugün aynı "titiz" tavırla GSX hakkında bir rapor yayınladı.
Citron'un sözde "titiz" soruşturmasına yanıt olarak GSX şu yanıtı verdi:
1. GSX raporu, şirketin tam resmini yansıtamayan tüm sonuçları çıkarmak için tek araştırma hedefi olarak GSX markasını kullanıyor. Şirketin iki çevrimiçi canlı yayın eğitimi büyük sınıf markası var. GSX'e ek olarak, diğerinin adı " Gaotu Sınıfı ". K12 alanında, Gaotu Sınıfı her zaman şirketin ana gelir kaynağı olmuştur. Rapor, şirketin mali raporunun bir profesyonel muhasebeci ekibi tarafından defalarca incelendiğini vurgulasa da, raporda Gaotu Class'tan bahsedilmiyor.
2. Açığa satış raporunda alıntılanan birkaç medya tarafından üretilen sıralamalar için GSX, son birkaç yıldır iş geliştirme ve müşteri hizmetlerine odaklandığını ve aktif olarak beyan etmek bir yana, çeşitli sıralamalarda asla kasıtlı olarak isim yapmadığını söyledi. . Ayrıca yetkili medyanın, şirketin beyanı olmadan araştırma raporunda GSX istatistiklerini kullanmaya devam edeceğini de sıralamaktadır. Örneğin Mart 2020, Çinin en tanınmış finans medyası "21st Century Business Herald", Gaotu Classroom'u sektördeki ilk seviye olarak listeleyen "Çevrimiçi Eğitimin Önde Gelen Organizasyonları Raporu" nu yayınladı.
3. GSX, Citron'un küresel çevrimiçi eğitim endüstrisinin temel bilgilerini çok iyi anlamadığını düşünüyor. Bu geniş yolda, öğretmenlere öğretim yardımcıları sağlayan araç ürünleri ve derin entegrasyon gibi birçok alt bölüme ayrılmış yol var AI teknolojisinin eğitim ürünlerine dayanan eğitim dışı birçok uygulama, insanların Çin'in ulusal koşullarında eğitim için önemine dayalı eğitim hizmetleri sunmaya başladı. Bununla birlikte, Citron raporunda, eğitim dışı uygulamalar ve bazı araçlar ve diğer uygulamalar, trafiğin kiminle öğrenileceğini karşılaştırmak için parametreler olarak kullanılmıştır.
4. GSXin "yıldız öğretmenlerinin" kendi web sitelerinin olmaması sorununa yanıt olarak GSX, sektördeki en iyi öğretmenleri işe aldığını, ancak öğretmenlerin yıldız üreten bir meslek olmadığını ve yıldız oyunculuk yapamayacaklarını iddia etti. Beyzbol yıldızları olmak imkansız, onlar sadece çabalarını ve bilgilerini öğrencilere adayan bir grup insan.
5. Aynı zamanda, Citronun bazı istatistiksel yöntemlerini ve araştırma ruhunu onayladım ve en azından sınıfta belirli bir miktar zaman ve para harcadım ve çok spesifik bir rakam, yani K12 işinin ilk çeyrek gelirini elde ettim. İlgili işletmelerde 2019'un dördüncü çeyreğinde açıklanan GSX gelirinden daha düşük olan 316 milyon yuan, ancak Citron'un gördüğü şey, şirketin yalnızca bir parçası ve şirketin Gaotu Classroom'unun başka bir markasını görmezden geliyor ya da seçmeli olarak yok sayıyor.
6. Araştırma kurslarında Citron anketi, öğrencilerin yaklaşık yarısının Hubei'den ve çoğu Wuhan'dan olduğunu ortaya çıkardı. GSX, bunun salgın sırasında Wuhan'a 20 milyon yuan değerinde düzenli kurs bağışından kaynaklandığını ve düzenli kurslar veren markanın Gaotu Sınıfı olduğunu iddia etti ve ayrıca tekrarlanan istatistikler ve karşılaştırmalar yoluyla derhal bir iç soruşturma başlattılar. Daha sonra Citron tarafından araştırılan derslerde, Hubei öğrencileri yaklaşık% 4'ünü oluşturuyor.
7. Raporda Citron, gelirin nasıl artırılacağını öğrenmenin yönteminin dersleri iki kez saymak olduğuna inanmakta ve bu bağlamda Citron, aynı İngilizce yöntemi dersini öğrenen birkaç sınıf öğrencisi olacağını kabul etmenin zor göründüğünü düşünmektedir. Bu muhtemelen ana dili İngilizce olan ve anadili İngilizce olmayan başka bir ülke hakkında derin bir yanlış anlama olan bir ülkedir.
8. İyi incelemelerin gözden geçirilmesi konusuyla ilgili olarak GSX Citron, bir TWITTER blog yazarı tarafından yapılan bir yorum gibi kanıtlanmamış çok sayıda İnternet bilgisine atıfta bulunarak, GSXin kurs incelemelerinin% 70'inin eski Çinli filozoflar ve siyasetçilerden geldiğini söyledi. Aynı isimli Konfüçyüs öğrencisinin anlatımı, bu yorum belli ki pek çok bilgi içeriyor, sadece övgülerden öğreniyor gibi görünmekle kalmıyor, aynı zamanda "beyinsiz" gibi görünüyor. Ancak aslında bu, kullanıcılara anonim yorumlar yaparken kullanmaları için sağladıkları bir hizmettir. Bu hizmet için, ilgili yazılımın yardım sütununda ayrıntılı bir açıklama bulunmaktadır.
9. Citron'un Grizzlies raporunda yer alan bağlı şirketlerle yapılan işlemler ve yöneticilerin istifası gibi bazı iddiaları tekrar etmesine yanıt olarak, bu iddialar daha önce kamuya açık bir şekilde yanıtlanmış ve yeterli argümanlar sağlanmıştır. Gereksiz kamu kaynaklarını işgal etmemek için tekrar etmeye dayanamıyorum.
Lei Feng Ağı Lei Feng Ağı Lei Feng Ağı
Ekli kısa rapor
Referans malzemeleri:
https://mp.weixin.qq.com/s/yrWae_djryO9utvMLLg0CA
https://mp.weixin.qq.com/s/glZPQK3Fe3Qum0RZhXgPjQ
https://mp.weixin.qq.com/s/fgxquBGlD-2mSVj0TltQew
