[Tahvil piyasası analizi] 2019'un ilk çeyreğinde varlığa dayalı menkul kıymetlerin yayılmasına ilişkin analiz raporu
United Credit Rating Co., Ltd.
United Credit Rating Co., Ltd.
Luo Runfang Xu Helong
İlgili Bağlantılar:
[Tahvil Piyasası Analizi] 2019'un İlk Çeyreğinde Varlığa Dayalı Menkul Kıymetlerin Farkına İlişkin Analiz Raporu-Zizhi.com
2019'un ilk çeyreğinde, Çin'in bankalar arası ve döviz tahvil piyasaları, bir önceki çeyreğe göre yıllık% 75,94 artış ve% 36,30 düşüşle toplam 658 varlığa dayalı menkul kıymet ihraç etti; ihraç ölçeği 364,236 milyar yuan, yıllık% 64,98 artış ve bir önceki aya göre% 51,17 düşüş oldu. AAAsf, AA + sf ve AASf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç oranları sırasıyla% 5,00,% 5,83 ve% 6,49 idi ve yıllık bazda 105BP, 84BP ve 39BP düşüş göstererek, geçen yılın aynı dönemine göre piyasa likiditesinin azaldığını yansıtıyordu. AAAsf, AA + Sf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç oranı, bir önceki çeyreğe göre sırasıyla 17BP ve 26BP azalmıştır, ancak AASf derecelendirmeli ortalama ihraç oranı, tahvil piyasasında daha fazla kredi riskine maruz kalmanın etkisini yansıtan bir önceki çeyreğe göre 31BP artmıştır. Risk primi gereksinimleri artmıştır. AAAsf, AA + sf ve AAsf düzeyinde varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç spreadleri sırasıyla 244BP, 326BP ve 388BP'dir. AAAsf düzeyinde varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç spreadleri yıldan yıla azalmış ve aylık bazda artmıştır. AA + sf ve AASf düzeyinde varlıklar Destek menkul kıymet ihraç marjının ortalama değeri yıldan yıla ve aydan aya artmıştır Yatırımcılar AA + sf ve AASf seviyesindeki menkul kıymetler konusunda daha ihtiyatlı hale gelmiştir ve AA + sf ve AASf düzeyinde varlığa dayalı menkul kıymetler için risk primi gereksinimleri geçen yılın aynı dönemine ve geçen çeyreğe göre daha yüksektir. Gelişmiş. Kredi notları, ihraç faiz oranı ve varlığa dayalı menkul kıymetlerin yayılması üzerinde belirli bir ölçüde farklılaşır.
1. Kredi notlarının dağılımı
2019'un ilk çeyreğinde, Çinin bankalar arası ve döviz tahvil piyasaları, bir önceki yıla göre% 75,94 artışla toplam 658 varlığa dayalı menkul kıymet ihraç etti ve verilen siparişlerin sayısı yıllık% 97,58 artışla 245 oldu. İhraç ölçeği, yıllık% 64,98 artışla 364,236 milyar yuan oldu. Sayı, tek sayı ve ölçek yıldan yıla önemli ölçüde arttı; bir tekli için ortalama ihraç ölçeği, yıllık% 6.10 düşüşle 554 milyon yuan'dır.
İhraç sayısı açısından bakıldığında, 2019'un ilk çeyreğinde ihraç edilen varlığa dayalı menkul kıymetlerin kredi notlarının dağılımı esas olarak AAAsf ~ AAsf ve derecelendirilmemiş kademelerde yoğunlaşmıştır. Bunların arasında AAAsf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetler, yıllık bazda% 49,24 ile en yüksek orana sahipti Yüzde 0,84 puanlık hafif bir artış ve aylık 2,29 puanlık bir artış; ardından ihraçların% 37,08'ini oluşturan derecelendirilmemiş varlığa dayalı menkul kıymetler, bir önceki yıla göre 7,40 puanlık önemli bir artış ve aydan aya 0,78 puanlık artış; AA + sf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetler İhraçların sayısı% 9,88, bir önceki çeyreğe göre 6,43 puanlık keskin bir düşüş ve 2,22 puanlık düşüş; ihraç edilen AAsf varlığa dayalı menkul kıymetlerin sayısı% 2,89, yıllık bazda 1,66 puan düşüş ve bir önceki aya göre 0,21 puanlık düşüş; diğerleri Kademeli varlığa dayalı menkul kıymetlerin oranı hala düşük ve genel eğilim düşüyor. Genel olarak, ihraç derecelendirme sayısının dağılımı, AAAsf ve derecelendirilmemiş katmanlara doğru bir eğilim gösterir.
İhraç tutarı açısından, 2019'un ilk çeyreğinde varlığa dayalı menkul kıymetlerin dağılımı esas olarak AAAsf, AA + sf ve derecelendirilmemiş katmanlarda yoğunlaştı. Bunların arasında, AAAsf varlığa dayalı menkul kıymetlerin ihracı, yıllık 1,99 puanlık düşüşle% 81,05 olarak gerçekleşti. , Aylık 0,35 puanlık düşüş; derecelendirilmemiş varlığa dayalı menkul kıymet ihraçları bir önceki yıla göre% 13,86, bir önceki yıla göre 3,84 puan artış ve 0,79 puan düşüş; AA + sf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymet ihracı geçen yıla göre% 4,26 olarak gerçekleşti Yüzde 1,45 puanlık düşüş ve aylık 0,98 puanlık artış; AAsf düzeyinde varlığa dayalı menkul kıymetler ihraç ölçeğinin% 0,76'sını, yıllık yüzde 0,40 puanlık düşüş ve aylık 0,29 puanlık artış; diğer varlığa dayalı menkul kıymet derecelerinin oranı hala düşüktü. Genel eğilim azalıyor.
2. Faiz oranı analizi
2019'un ilk çeyreğinde, varlığa dayalı menkul kıymetlerin genel ihraç faiz oranı düştü. AAAsf, AA + sf ve AASf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç faiz oranları sırasıyla% 5,00,% 5,83 ve% 6,49 idi. AAAsf ve AA + sf seviyeleri, bir önceki çeyreğe göre sırasıyla 17BP ve 26BP azaldı, ancak AASf seviyesi, tahvil piyasasındaki kredi riskine daha fazla maruz kalmanın etkisini ve yatırımcıların AAsf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetlerin risk primi gereksinimlerini yansıtan bir önceki çeyreğe göre 31BP arttı. artırmak. 2018'in aynı dönemiyle karşılaştırıldığında, AAAsf, AA + sf ve AASf'nin ortalama ihraç faiz oranları sırasıyla 105BP, 84BP ve 39BP düştü. Düşüş önemli ancak seviye farkı önemli ölçüde arttı. AAAsf ile AA + sf arasındaki fark 15BP arttı. AA + sf ve AAsf seviyeleri arasındaki fark, 60BP kadar genişledi, bunun temel nedeni, her seviyedeki varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç oranının bir önceki yıla göre önemli ölçüde düşmesi, ancak 2018'den beri kredi olaylarından etkilenmesi. Sık meydana gelen olaylar ve sürekli kredi riskleri nedeniyle, yatırımcılar açıkça daha yüksek dereceli varlığa dayalı menkul kıymetleri tercih etmektedir. Genel olarak, ihraç seviyesi ne kadar düşükse, ihraç faiz oranı o kadar yüksek olur, bu da kredi notunun ihraç faiz oranında daha iyi bir farklılaşmaya sahip olduğunu gösterir.
Üç, yayılma analizi
Eksik borç notu, ihraç vadesi ve kupon oranına sahip örnekleri hariç tuttuktan sonra, her bir varlığa dayalı menkul kıymetin ihraç marjını elde etmek için aynı gün vadeli hazine bonolarının ihraç faizi eksi vadeye kalan getirisini kullanırız. 2019'un ilk çeyreğinde, AAAsf, AA + sf ve AASf varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç spreadleri sırasıyla 244BP, 326BP ve 388BP idi. Özellikle, AAAsf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç marjı, geçen yılın aynı dönemine göre piyasa likidite gerilimlerinin azaldığını ancak geçen çeyreğe göre daha gergin hale geldiklerini yansıtacak şekilde, yıllık bazda 11BP azaldı ve 12BP arttı; AA + sf, AAsf Varlığa dayalı menkul kıymetlerin ortalama ihraç marjı, bir önceki yıla göre sırasıyla 8BP ve 56BP arttı ve aylık bazda 2BP ve 48BP arttı. Bu, tahvil piyasasında daha fazla kredi riski riski bağlamında, yatırımcıların AA + sf ve AAsf menkul kıymetleri konusunda daha temkinli olduklarını ve AA + konusunda daha temkinli olduklarını göstermektedir Sf ve AAsf düzeyinde varlığa dayalı menkul kıymetler için risk primi gereksinimleri, geçen yılın aynı dönemine ve önceki çeyreğe göre artmıştır.
2019'un ilk çeyreğinde, yeni ihraç edilen varlığa dayalı menkul kıymetlerin kredi notu ihraç marjından belirli bir dereceye kadar farklılaşıyor Genel performans, varlığa dayalı menkul kıymetlerin kredi notu ne kadar düşükse, ortalama ihraç marjı da o kadar yüksek. AAAsf ve AA + sf derecelendirmeli varlığa dayalı menkul kıymetler için spread değişim katsayısı, önceki çeyreğe ve bir önceki yıla göre önemli ölçüde artmıştır. AAAsf ve AA + sf için spreadlerin değişim katsayıları 2018'in dördüncü çeyreğinde 0,41 ve 0,36 kat ve 2018'in ilk çeyreğinde 0,25 artmıştır. Ve 0.25 kat, 0.51 ve 0.53 katına genişledi. AAAsf ve AA + sf seviyeleri arasındaki spreadlerin değişim katsayısındaki artış, yatırımcıların yukarıda bahsedilen varlığa dayalı menkul kıymetlerin kredi riski kararlarında daha büyük farklılıklara sahip olduğunu yansıtır.
Kredi notunun varlığa dayalı menkul kıymet ihraçlarının yayılması üzerindeki etkisinin önemini test etmek için, AAAsf, AA + sf ve AAsf arasındaki spreadlerin önemini belirlemek için Mann-Whitney U iki bağımsız örneklem parametrik olmayan test yöntemini benimsedik. Ölçek. Test sonuçları Tablo 5'te gösterilmektedir.% 95 güven seviyesinde, AAAsf ve AA + sf ve AAAsf ve AAsf testi geçmiştir ve önemli farklara sahiptir; AA + sf ve AAsf, AAsf örneklem büyüklüğüyle karşılaştırılabilecek şekilde testi geçmemiştir Daha az alakalı. Genel olarak, kredi notunun ihraç yayılımında belirli bir ölçüde farklılaşması söz konusudur.
