Guotai Junan'ın yıllık stratejisi: 2020, tüketici endüstrisinde "küçük lider çağı" dır
Kaynak: Guotai Junan Securities
2019'daki A-hisse pazarı, tüketici sektöründeki endüstri devlerine ait.
Kweichow Moutai'den Haitian Flavour'a, Hengrui Pharmaceuticals'dan Midea Group'a, yatırımcılar, hisse senetlerini nasıl seçerlerse seçsinler veya seçerlerse, "istikrarlı mutluluk" elde etmek için bu önde gelen hisse senetlerini ellerinde tutmaları daha iyidir.
Uzun vadeli hisse senetleri duygulara yatkındır ve "öncü teori" kaçınılmaz olarak insanları giderek daha çok büyükün güzel ve liderin en yüksek olduğuna inandıracaktır.
Ancak, Bay Market'in en çok sevdiği şey, yatırımcılara oybirliğiyle "kafa ve sopa emmek" beklentisini vermektir. Özellikle yıl sonunda pozisyonları ayarlarken stillerin sık sık değiştirildiği zamandır.
Guotai Junan'ın dokuz büyük tüketici ekibinin yakın zamanda yayınlanan yıllık stratejisi, "Tüketici Endüstrisindeki Küçük Liderler Çağı", pazardaki etkin noktaların bir sonraki aşamasına kendi cevaplarını verdi
Öncü dönem bitmedi, ancak daha dikkatli seçime ihtiyaç var Özetlenen 28 küçük tüketici lideri şirkete göre, 2020'de en çok dikkat çekmeye değer.
01
Beyaz at tüketimi güçlenmeye devam ediyor
Pazarla ilgili üç endişe
Bu yılın başından bu yana, Kweichow Moutai, Wuliangye, Haitian Flavour, Gree Electric ve Midea Group tarafından temsil edilen tüketici beyaz atlarının hisse fiyatları defalarca rekor seviyelere ulaştı, bir tur değer getirisinden çıktılar ve son derece yüksek pazar ilgisi gördü.
Ancak artık pazar gittiğine göre, pazarın endişeleri her geçen gün artıyor. Üç ana nokta var:
1. Değerleme çok mu yüksek?
Değerleme açısından bakıldığında, büyük tüketici sektörlerinde hem PE hem de PB nispeten yüksek bir seviyededir.
Örneğin, yiyecek ve içecek endüstrisinin PE'si 32,17 kat olup, geçmiş yüzdeliğin% 68'ine ulaşmaktadır. PB 6,5 katıdır ve geçmiş yüzdeliğin% 81'ine ulaşır Alt bölümlere ayrılmış likör sektörünün P / E oranı, geçmiş ortalamadan çok daha yüksektir. Ev aletleri, otomobil, tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılığın değerlemeleri ucuz olmayıp sırasıyla 22,13 katı, 23,89 katı ve 34,22 katı olan PE'ler tarihsel yüzdeliğin% 58,% 56 ve% 41'ine ulaşmaktadır.
Bununla birlikte, makro, endüstriyel ve mikro seviyelerden, tüketici endüstrisinin artık fiyat-kazanç oranını basitçe değerlendiremeyeceğine inanıyoruz. Bunun yerine, bir PE'den bir DDM modeline geçmesi gerektiğine inanıyoruz. Geçmişte, "büyüme" değerlemesi kullanıldı ve gelecek Rekabet avantajı "değerlemesi.
2. Sıcaklık grubu çökecek mi?
Piyasa işlemleri açısından bakıldığında, kurumsal grup tüketim beyaz atlarının işlem coşkusu tarihi bir zirveye ulaştı.
Örnek olarak kamu fonlarını ele alalım. Son üç yılda halka arz eden holding kurumları, A hisselerinin temel varlıklarına doğru eğilmeye devam etti. İlk 50 ağır deponun payı 2016'da% 27'den şu anda% 50'nin üzerine çıktı ve likör sektöründeki holdinglerin oranı rekor seviyeyi aştı , Yiyecek ve içeceklerde kitlesel tüketim malları ve ev aletlerinde beyaz elektrik de tarihsel olarak yüksek bir seviyededir.
Ancak, tüketici endüstrisinin uzun vadeli bir endüstriyel yatırım mantığı olduğuna inanıyoruz, beklentilerin altında sürekli bir performans veya aşırı harici olaylar yoksa, gruplama olgusunu kırmak zordur.
3. "Tüketimi azaltmak ve teknolojiyi artırmak" olgusu ortaya çıktığında, tüketici stokları soğuk olacak
2019'un üçüncü çeyreğinde tutulan pozisyonlara bakıldığında, fon tüketimi hafifletiyor ve teknolojiyi artırıyor gibi görünüyordu. Ancak önceki dönemde büyük bir artışla tüketici sektöründeki holdinglerin azalmasının normal olduğuna inanıyoruz.Teknoloji stoklarının artması, tüketici stoklarının çökmesine neden olmayacak, ancak tüketici stoklarının fazla getirilerini etkileyebilecektir.
02
Tüketici sektörü ikinci yarısına giriyor
2020'de Çin'in tüketici sektörünün yatırım görünümü iki cümleyle özetlenebilir:
Arz, verimliliğe bağlıdır:
Arz yönünden bakıldığında, Çin'in tüketici endüstrisinin büyümesi, büyüme sıkma aşamasına girmiştir.İşletmeler arasındaki rekabet, verimlilik arasındaki rekabete daha fazla yansımakta ve verimlilik, kurumsal yönetim yetenekleri ile yönetim ekipleri arasındaki rekabete yansımaktadır.
Bu nedenle, yüksek işletme verimliliği ve güçlü rekabet avantajlarına sahip lider şirketler, KOBİ'lerin pazar payını sıkıştırarak büyüyebilirler.
Bonusu görmeniz gerekiyor:
Talep yönünden bakıldığında, genel makroekonomik büyümedeki yavaşlamaya rağmen, üçüncü ve dördüncü sınıf şehirlerin demografik temettüleri devam ediyor. Bu şehirler geniş bir nüfus tabanına, hızlı gelir artışına ve yüksek marjinal tüketim eğilimine sahip, çoğu toplu tüketim ve marka tüketim aşamasındadır.İçki, atıştırmalık, güzellik, vergisiz, spor, eğlence ve eğlence, açık hava sporları gibi alt bölümlere büyük gelişme getirmişlerdir. Uzay.
Bunu Kasım 2019'daki Altın Hafta performansından ispatlayabiliriz. JD.com'un büyük verilerine göre, on bir alt kademe şehre (satır 3-6) verilen sipariş miktarı ortalama% 20 arttı; bu, kademe 1 ve kademe 2 şehirlerdekinden daha yüksek. Ayrıca, hizmet odaklı tüketim arttı ve turizm, vergiden muaf, yemek hizmetleri, filmler vb. İyi görünüyor. akım.
03
Tüketim lideri neden daha baskındır?
2020'ye baktığımızda, tüketici endüstrisinin yatırım sıcak noktasının, bazı segmentlerde kademeli olarak büyük bir liderden küçük bir lidere geçebileceğine inanıyoruz.
Bu şirketlerin geliri ve piyasa değeri büyük liderler kadar büyük olmayabilir, ancak endüstrileri hızlı bir büyüme dönemindedir ve belirli talep kar paylarına sahiptir. Bu gelişen segmentlerde, küçük lider şirketler, rekabet avantajlarından dolayı hızla pazar payına sahip oluyorlar ve endüstrinin rekabet ortamı giderek daha net hale geliyor.
Yeterince uzun pistler ve yeterince ıslak kar ile bu küçük lider şirketler, endüstri devlerine dönüşme potansiyelini ve tavrını gösteriyor.
Tüketim malları şirketlerinin değer yaratma "üçlemesi" perspektifinden bakıldığında, kurumsal değer V = varlık değeri VB + karlı değer VF + büyüme değeri VG ve küçük liderin büyüme değeri VG daha da iyidir.
Şöyle nedenleri vardır:
Çin üçüncü tüketici toplumuna girerken, kişiselleştirilmiş, kaliteli ve çeşitlendirilmiş tüketim ana tema haline geldi.Birçok alt sektördeki küçük liderler, küçük lider VG'nin süper lidere kıyasla daha hızlı gelişmesini teşvik eden bir büyüme ve hızlanma dönemini başlatıyor;
Şu anda, küçük armatürlerin kendi alanlarındaki pazar payı hala düşüktür ve süper armatürlerin (likör, ev aletleri vb.) Pazar payında hızlı bir artış yaşanırken, pazar beklentileri yeterliyken, Japonya ve diğer ülkelerin deneyimlerine göre iyileştirme için çok yer vardır;
Mevcut piyasa riski iştahı, son iki yıldaki düşük seviyeden orta-düşük seviyeye yükseldi, daha fazla büyüme potansiyeline sahip küçük tüketici liderleri tercihi arttı ve gerekli risk primi düşürüldü.
Küçük tüketim lideri hakimdir
Anahtar, VG'nin değerini süper lidere göre daha hızlı artırmaktır.
Veri kaynağı: Guotai Junan Securities Research
Aynı zamanda, küçük tüketici lideri hem kar artışı hem de değerleme avantajlarına sahiptir.
Süper lider ile karşılaştırıldığında, küçük lider daha hızlı bir kar büyüme oranına sahiptir ve sektörün yüksek büyüme temettü ve rekabet avantajlarının güçlenmesinin getirdiği pazar payındaki hızlı artıştan tam olarak yararlanır. Büyük liderin yüksek karlılık kesinliğine sahip olmasına rağmen, büyüme oranı sınırlıdır ve bir tur değerleme restorasyonundan sonra, değerleme seviyesi küçük liderinkinden çok farklı değildir.
Bu nedenle, değerleme seviyesi PEG açısından ele alınırsa, Xiaolongtou'nun değerlemesi önemli ölçüde daha uygun maliyetlidir.
Küçük tüketici liderlerinin kâr büyüme oranı daha hızlı
Değerleme fiyatı önemli ölçüde daha yüksek
Veri kaynağı: Wind, Guotai Junan Securities Research
Örnek olarak, önde gelen güzellik ajansı operasyonu olan Yiwang Yichuang'ı ele alalım: Sektör hızla gelişirken, şirket entegre pazarlama ve ürün geliştirmedeki avantajlarına güvenerek pazar payını sürekli olarak artırmış ve performansı çok yönlü bir şekilde hızlanmıştır.
Kozmetik, büyük tüketimde erken dönem bir sektördür.Sektör hala hızlı bir büyüme dönemindedir.Özellikle son yıllarda Xiaohongshu, Douyin'in tüketicilere verdiği eğitim ve Pinduoduo, alt kademedeki şehirlerdeki tüketicileri İnternet kullanıcısı olma yönünde harekete geçirmiştir. Birinci ve ikinci kademeden üçüncü ve dördüncü kademelere geçişin hızlanması ve kişi başına kullanım miktarı da artıyor ve bu da yerli markalara büyük fırsatlar getiriyor.
One.com, 2012'den beri Pechoin için e-ticaret hizmetleri sunuyor ve markanın 2015-2018'de Double Eleven'da Tmall'da güzellik kategorisinde üç ardışık unvan kazanmasına yardımcı oluyor.
Son yıllarda şirket, yurt içinde ve yurt dışında P&G, Neutrogena, Elizabeth Arden, Amore, Herborist vb. Gibi ağır müşteriler ekledi. Mükemmel sonuçlar, şirketin entegre pazarlama ve ürün geliştirmedeki benzersiz avantajlarını gösteriyor. Halka arzdan sonra, şirketin finansal gücü Daha fazla iyileştirmenin şirketin müşteri genişlemesini hızlandırması bekleniyor.
Şirket, birden fazla güzellik markası için ajans operasyon hizmetleri sunmaktadır.
Veri kaynağı: şirket prospektüsü, Guotai Junan Securities Research
Şirketin performansı hızlı büyümeye devam ediyor
Veri kaynağı: şirket prospektüsü, Guotai Junan Securities Research
04
Başka hangi endüstri liderleri?
Guotai Junanın dokuz büyük tüketici endüstrisi araştırma ekibi (yiyecek ve içecek, ticari ve perakende, ev aletleri, tarım, hafif sanayi, sosyal hizmetler, otomobiller, tekstil, medya) 28 küçük lider tüketim malları şirketini seçti. Temel öneriler aşağıdaki tabloda gösterilmektedir.
Guotai Junan 28 küçük tüketici musluğu seçti
Veri kaynağı: Guotai Junan Securities Araştırma Enstitüsü
Sektöre göre:
Ticari perakende: Zorunlu tüketim hala güçlü ve yerli ürünler artıyor
Çin'in kozmetik sektörü hala uzun vadede hızlı bir büyüme aşamasında, özellikle yerli markaların yükselişi gelecekte önemli bir trend olacak.
Sektör verileri iyileşmeye devam etti Ocak ayından Eylül ayına kadar, sıfır limitin üzerindeki kozmetik perakende satışları yıllık% + 12,8 ile tüketici kategorisinde en yüksekler arasında yer aldı. İsteğe bağlı tüketimin tamamında, döngü boyunca kozmetiklerin özellikleri pazar tarafından giderek daha fazla tanınmaktadır.
Kozmetik endüstrisinin geliri istikrarlı bir şekilde arttı
Veri kaynağı: Wind, Guotai Junan Securities Research
Ev Aletleri: Risk indiriminden kesinlik primine kadar, pazar 2020'de beklenebilir
Risk indiriminden belirleyici prime kadar sektör değerlemesi, yıl sonunda piyasanın ana teması olacak. 2020'de, ev aletleri sektörü büyük olasılıkla en parlak sektörlerden biri olacak.
Mevcut ev aletleri pazarının anahtarının üç kesinlikte yattığına inanıyoruz:
1. Endüstrinin büyüme oranının daha fazla düşmeyeceğine dair kesinlik.
2. Rekabet ortamının istikrarlı ve olumlu olduğundan emin olun.
3. Önde gelen işletmelerin rekabet avantajlarının daha da genişlemesinin kesinliği.
Beyaz eşya ve küçük ev aletlerinin gelir artış oranı, mutfak aletleri ve aydınlatmadan daha iyi
Veri kaynağı: Wind, Guotai Junan Securities Research
tarım: Protein açığı destansı döngüyü destekler ve domuz ve tavuk, döngünün ilahisini söylemek için rezonansa girer.
Domuz döngüsü salgın sonrası döneme girdi ve hayvancılık ve kümes hayvanları sektörü hakkında iyimser olmaya devam ediyor.
Afrika domuz ateşinin yayılmasından bu yana geçen bir yıldan fazla bir süre içinde evcil domuzlar çoğaltılabilir ve stokun% 50'sinden fazlasını ortadan kaldırmak için beslenebilir. Domuz etinin ana protein tüketimi olduğu ülkelerde, salgın sadece süper domuz döngüsünü değil, aynı zamanda epik bir protein fiyatı artışları döngüsünü de beraberinde getirdi.
Diğer proteinlerin domuz eti üzerindeki ikame etkilerini kapsamlı bir şekilde değerlendirdikten sonra, sonraki toplam hayvansal protein alımı ile üretim ve talep boşluklarının hala yaklaşık 12 milyon ton kadar yüksek olduğuna ve domuz fiyatları gibi fiyatların süper domuz döngüsünün tersine çevrilmesinden fayda sağlayacağına karar verebiliriz.
Öte yandan, daha düşük bir fiyata yüksek kaliteli bir alternatif et olarak, tavuğun ikame ile sağlanan endüstri temettülerinden tam olarak yararlanması bekleniyor.
Hafif sanayi: Gayrimenkul toparlanma değerleme baskısının giderilmesi ve bir temettü döneminde merkezi ofis tedarikinin başlatılması bekleniyor
Mobilya sektöründe gayrimenkul tamamlama verilerinden Ocak-Ekim aylarında Ocak-Eylül'e göre düşüş bir miktar daralmaya devam ederken, gayrimenkul satış verileri yıl içinde ilk kez negatiften pozitife dönmüş, aylık performansa geri dönülmüştür. Kısa vadeli kötümser beklentilerin bir ölçüde sabitlenmesi bekleniyor.
Ofis sektöründe, satın alma kategorilerinin genişletilmesi talebi artmaya devam ederken, merkezi ofis tedariki standartlaştırılmış ürün tedarikinden standart dışı tedarik ve hizmetlere doğru genişlemektedir.
Zhixin Group, Kelipu ve Deli'nin taban araştırmasına göre, merkezileştirilmiş ofis tedarikinin pazar büyüklüğü yaklaşık 3 trilyon yuan'dır ve bunun nispeten yüksek bir oranını sarf ofis malzemeleri, varlığa dayalı ofis ekipmanları ve MRO standart ürünleri oluşturmaktadır. Pazarın genişlemesi esas olarak Satın alma kategorisindeki artıştan.
sosyal Hizmet: Duty free, süper patlamaya devam ediyor
Vergisiz patlama devam ediyor. Tüm yıl için dış adaların vergisiz gelirinin% 30'dan fazla sürmesi bekleniyor. Üçüncü çeyrekte Pekin T3 terminali ve Şanghay Havalimanı'nın vergisiz büyümesinin nispeten hızlı bir büyümeyi sürdürmesi bekleniyor.
Örneğin vergiden muaf sektörün lideri China International Travel Service'i ele alalım. 2019'un ilk üç çeyreğinde şirketin geliri% 35.584 milyar / +% 4.35 oldu ve ana şirkete atfedilebilen net kar% 4.196 milyar / +% 55.09 oldu. Sanyanın vergisiz geliri üçüncü çeyrekte 2,08 milyar / +% 33,3 oldu. Yüksek refah.
İleriye baktığımızda, Ekim ayına girerken, Ulusal Gün Altını'nın Asya'daki vergisiz gelir artış oranı Çarşamba günü% 40'tan fazla olacak. 2019'un dördüncü çeyreğinde, offshore adada vergisiz gelir oranı büyük olasılıkla nispeten yüksek bir büyüme oranını sürdürecek. Gelecekte, şehir mağaza politikası uygulanacak, denizsiz satışlar birleştirilecek ve brüt kâr marjı Sürekli iyileştirme, potansiyel kar artışları getirecektir.
araba: Yenileme döngüsü kapsamındaki araçlar, yerli ikameler ve dört modernizasyon kapsamındaki parçalar
Kısa vadeli bir perspektiften, binek otomobil satışları en altta. Ekim ayında, binek otomobil perakende satışları yıllık bazda% -5,7 ile 1,84 milyon adetti. Kısa vadede önemli bir iyileşme olasılığı düşüktür, ancak ikame talebinin kademeli olarak orta ve uzun vadede serbest bırakılmasıyla Binek otomobil satışlarının artmaya devam edeceğine bakın.
Araç karlılığındaki düşüş iki sonucu beraberinde getirdi: Biri büyümeyi hızlandırmak için kar baskısının bileşenlere aktarılması, diğeri ise yerli ikamenin hızlanması ... Daha yüksek bisiklet değeri ve önemli maliyet avantajı ile segment lideri hızla büyüyecek. Buna ek olarak, Tesla'nın Şangay Volkswagen MEB platformunun kademeli olarak devreye alınması, artan seyir menzili ihtiyacını ve Araçların İnterneti ve otonom sürüş gibi yeni teknolojilerin ilerlemesini ve otomobil parçalarının hafif ve elektrikli hale getirilmesini bir araya getirerek yeni enerji aracı endüstrisi zinciri için önemli bir katalizör haline gelecektir. , Yeni enerji ve istihbarat, sektörün temel marjinal artışı olacak.
Dönen giysiler: 2020'de istikrarlı performans, düşük değerleme ve yüksek temettü lideri önermeye devam edin
Son zamanlarda Double Eleven sona erdi.Satış açısından yerel markalar spor, çocuk ve aşağı ceketlerde iyi performans gösterdi.
Spor alanında, tüketicilerin beğenisini kazanan IP modelleri ve e-ticaret özel katkıları lanse eden Anta, cirosu geçen yıla göre% 61,95 artarak 1,83 milyar yuan'a ulaştı ve yıllar içindeki yüksek büyümesini sürdürdü. Çocuk giyim alanında yerel bir marka olan Balabala, listede ilk sıralarda yer almaya devam etti ve sağlam bir lider konumuna sahip. Aşağı ceket lideri Bosideng'in Double Eleven'daki çok kanallı satışları, bir önceki yıla göre% 37 artışla 1 milyar yuan'ı aştı. Bunların arasında, Tmall amiral mağazasının geliri yıllık% 58 artışla 650 milyon yuan'a yükseldi ve ürün optimizasyonunu gösteren bir numaralı Çinli giyim markası tek mağaza satışları oldu Etkisi dikkat çekicidir.
2019Q3 büyük spor giyim şirketleri
Üç aylık perakende satışlar yüksek büyüme oranını sürdürüyor
Veri kaynağı: şirket duyurusu, Guotai Junan Securities Research
Medya: Sektörün marjinal toparlanma trendinin devam etmesi ve 2020'de fırsat olması bekleniyor
Milli Gün ve "Gençlik Sen" gibi filmlerin mükemmel kalitesinden yararlanan ülke genelindeki gişe, Ekim ayında yenilikçi bir tarih rekoru olan 8,16 milyara ulaşırken, Yeni Yıl ve 20 yıllık Bahar Şenliği'nin yarışma kalıbı giderek netleşiyor ve 11. dosya film izlemeye başlıyor. Ruh halindeki iyileşmenin en azından önümüzdeki yıl Bahar Şenliği'ne kadar devam etmesi bekleniyor.
Sinemalarda CR5 konsantrasyonu arttı
Kaliteli firmaların gelir getirme yeteneklerinin artması
Veri kaynağı: Yien verileri, Guotai Junan Securities Research
İnternet video endüstrisi sektöründe, tüm David TV ve video platformları 2020 anahtar drama varyete programı yatırım kaynaklarını yayınladı ve temaların zenginliği artmaya devam ediyor. İlk hedef, varyete şovları gibi içerik alanlarında temel rekabet avantajlarına sahip Mango Süper Medya'dır.
