Haitong Jiang Chao: Hisse senedi ve tahvil piyasalarının risk iştahı arttı mı?
Kaynak: Jiang Chao Macro Bond Araştırma Kimliği: jiangchao8848
Yazar: Jiang Chao Zhu Zheng Xing Li Bo
Özet
Tahvil piyasasının kredi riski iştahı nedir?
Daha önce özel bir konu başlığımız vardı "Kredi Riski İştahı Arttı mı?" "Yatırımcıların kredi riski iştahı-miktarı ve fiyatını ölçmek için iki perspektif önerdi. Spesifik olarak, miktar perspektifi birincil piyasanın finansman durumunu ve ikincil piyasadaki işlem faaliyetini dikkate alır ve fiyat perspektifi, tenör spreadini dikkate alır. 1 ) Nicel göstergeler risk iştahının toparlandığını gösteriyor. Kasım 2018'de AA ve altı kuruluşların net finansmanı toparlandı ve ihraç hacmi Aralık ayında daha da yükseldi. Bahar Şenliği faktörünü hesaba katarak Ocak ve Şubat verilerini birleştirdik ve düşük seviyeli kuruluşların Ocak'tan 19 Şubat'a (23 Şubat itibariyle) net finansman durumu geçen yılın aynı dönemine göre iyileşti. İkincil piyasadaki işlemler açısından, AA ve altı tahvillerdeki işlemlerin oranı Ocak ayında sabit kaldı ve Şubat ayında toparlandı . 2 ) Fiyat endeksi risk iştahında hafif bir dalgalanma gösteriyor. Not farkı kısa süre önce hafif bir düşüş eğilimine girdi. Kasım başından Aralık 2018 sonuna kadar not farkı düştü. 3 yıllık AA ve AAA not farkı 85BP'den yaklaşık 59BP'ye düştü. O andan itibaren 19 Ocak ortasına kadar, not farkı hafif bir yükseliş yaşadı ve son zamanlarda hafif bir düşüş eğilimine girdi. 3 ) Genel olarak, 18 yıl 11 Politikanın tanıtımı ile kredi riski iştahı ay başından itibaren hızla yükseldi. 19 Yıl biraz dalgalandı, Bu, CRMW oluşturma hızındaki yavaşlama ve yakın zamandaki temerrütlerle ilgili olabilir, ancak genel eğilim hala yükselişte.
Kredi riski tercihi dalgalanmalardan sonra yükselme eğilimindedir
1 ) Esnek kredi politikasının genişletilmesi, kurumsal kredi risklerinin azaltılmasına yardımcı olacaktır. 14 Şubat'ta, Çin Halk Cumhuriyeti Devlet Konseyi Devlet İşleri Ofisi, doğrudan özel işletmelerin finansman sıkıntılarına işaret eden bir dizi politikanın yer aldığı bir belge yayınladı. 25'inde, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, 8 yönden özel girişim finansmanını desteklemek için 23 özel önlem öneren destekleyici önlemler yayınladı ve yumuşak kredi politikası artırıldı. 2 ) Standart olmayan finansman veya marjinal gevşeme. 20 Temmuz 18'de merkez bankası standart olmayan yatırım denetimini orta derecede gevşetmek için bir belge yayınladı. 13 Aralık'ta merkez bankası yöneticisi Yi Gang, gölge bankacılığın yasal işleyişinin de finansal piyasanın etkili bir parçası olabileceğini belirtti. 19 Şubat'ta merkez bankası standartlaştırılmış borç varlıkları geliştirdiğini açıkladı. Standart dışı transfer için belirleme yöntemi, mekanizma düzenlemeleri sağlamaktır. Standart olmayan denetimin marjinal bir gevşeme eğilimi olabilir ve standart dışı finansmanın daralma hızı yavaşlamıştır. 3 ) Yerel yönetim finansman platformlarının yeniden finansman baskısı düşebilir. 21st Century Business Herald geçtiğimiz günlerde Jiangsu'nun Zhenjiang'ı yerel yönetimlerin gizli borçlarının çözümü için pilot olarak kullanabileceğini açıkladı.Bu haber, Zhenjiang'daki şehir yatırım tahvili getirisinin son zamanlarda keskin bir şekilde düşmesine neden oldu ve ayrıca şehir yatırım sektörünün havasını yükseltti. Zhenjiang, borç çözümü için pilot olarak kullanılırsa, piyasanın kredi riski iştahını daha da artıracaktır. 4 ) Borsa güçlüdür ve borsanın türev kredi riski azalmaktadır. 18 yıl içinde borsadaki düşüşün neden olduğu özkaynak rehni riskiyle yakından ilgili olarak borsada işlem gören pek çok şirket veya hissedarları temerrüde düşmüştür.Bu yılın başından itibaren borsa güçlenmiş ve politikalar öz sermaye rehin risklerinin çözümünü teşvik etmiştir.Menkul kıymetler borsasındaki düşüşten kaynaklanan kredi riski azalmış ve borsadaki yükseliş buna neden olmuştur. Risk iştahındaki artış tahvil piyasasına da sıçrayabilir.
Hisse senedi ve dönüştürülebilir tahvil piyasası risk iştahı toparlandı
Hisse senedi endeksleri hızla yükseldi ve piyasa duyarlılığı toparlandı. Hisse senedi piyasası 19 yıldan beri iyi performans gösterdi ve hisse senedi endeksi keskin bir şekilde yükseldi. Şubat ayından bu yana, A hissesi ticaret hacmi ve ciro oranı keskin bir şekilde toparlandı ve bu, piyasanın toparlandığı 16 yıllık seviyesini aştı. Ancak finansman açısından bakıldığında, cari finansman dengesi hala 15 yılın en düşük seviyesinde; finansman işlem hacmi / toplam işlem hacmi göstergesi de 16 yıldan bu yana ortalama değere yakın, bu da genel borsa kaldıracının yüksek olmadığını gösteriyor.
Borsa risk priminin aşağı yönlü bir bükülme noktası vardır. Piyasa risk primini ölçmek için "1 / PE-10 yıllık hazine bonosu getirisi" kullanıyoruz. Borsa 19 yıldan bu yana yükselirken, risk primi hafif bir düşüş gösterdi ve 22 Şubat itibarıyla% 3,41 civarında oldu. Ancak, 2010 yılından bu yana risk primi endeksinin ortalama değeri sadece% 2,4 civarında olmuştur ve hisse senedi piyasasının cari risk primi hala tarihi yüksek seviyededir. Piyasa risk primi en son benzer yüksek seviyelerde iken, son yıllarda borsaların en alt alanı olan Haziran 2014'e geri dönmek zorunda kaldı ve ardından piyasa 15 yıllık bir boğa piyasasına girdi. Şu anda, aşağı yönlü risk priminin bükülme noktası bulundu ve gelecekteki borsa değerlemesinin uzun vadeli bir toparlanma göstermesi bekleniyor.
Dönüştürülebilir tahviller için risk iştahı da yeniden canlandı. 19 yıldan bu yana, Çin Menkul Kıymetler Dönüştürülebilir Tahvil Endeksi haftalık bazda art arda yedi pozitif gördü ve genel performans olağanüstü. Şu anda, dönüştürülebilir tahvil piyasasının ortalama fiyatı 109,9 yuan civarında olup, Ocak 2018 seviyesine geri dönmüştür. İşlem hacmi açısından, dönüştürülebilir tahvil piyasasının ortalama günlük işlem hacmi, Ocak 2018'deki en yüksek nokta ile aynı olan Şubat ayından bu yana 4,37 milyar yuan'a ulaştı. Değerleme açısından, 19 yıldan beri önemli bir sıkışma var, ancak yine de bir önceki toparlanma turunun (Ocak 2018) en yüksek noktasının üzerinde, bu da risk iştahında iyileşme için hala yer olduğunu gösteriyor.
Tahvil boğa piyasası yayılır ve risk varlıkları artar
2018'de faiz oranı bonoları ve yüksek dereceli kredi bonoları ile temsil edilen risksiz varlıklar en iyi performansı gösterdi, ancak 18 Kasım'dan bu yana düşük ve orta dereceli kredi tahvillerinin getirileri de düşmeye başladı. 19 yıldan beri borsa keskin bir şekilde yükseldi. Varlıkların risk iştahı önemli ölçüde toparlandı. Yükselen risk iştahının devam edeceğine ve tahvil boğa piyasasının, risksiz varlıklardan kredi tahvilleri, dönüştürülebilir tahviller ve hisse senetleri gibi riskli varlıklara doğru kademeli olarak yayılmasının beklendiğine inanıyoruz. Birinci neden, sosyal finans gibi öncü göstergelerin istikrar kazanması ve ekonominin yaklaşık altı ayda dibe vurmasının beklenmesi, bu da kurumsal karların da toparlanma umutları olduğu anlamına gelir; ikincisi, geniş kredi ve özel işletmeleri destekleyen politikaların artmaya devam etmesi ve geniş para biriminin kademeli olarak geniş krediye aktarılmasıdır. Finansman ortamını iyileştirmeye ve dolayısıyla kredi riskini azaltmaya elverişli; üçüncüsü, vergi indirimleri ve ücret indirimleri kurumsal maliyetleri düşürmeye yardımcı olur ve reformlar, kurumsal verimliliği artırmaya ve karlılık beklentilerini iyileştirmeye yardımcı olur.
Kredi riski tercihi dalgalanmalardan sonra yükselme eğilimindedir
1.1 Kredi riski iştahı nasıl ölçülür?
Piyasa yatırımcılarının kredi riski iştahını ölçmek için "Kredi riski iştahı arttı mı?" Başlıklı özel bir başlık yayınladık. "Miktar ve fiyat açısından iki açıdan ölçülebilir. özellikle:
Miktar açısından, birincil piyasadaki finansman durumunu ve ikincil piyasadaki işlemlerin aktivitesini inceleyebiliriz. Bir yandan birincil piyasada, bir yandan düşük notlu kuruluşların net finansmanının toparlanması ve iptal edilen tahvil ihraçlarının sayısının azalması durumunda, piyasanın düşük notlu kuruluşlara yönelik finansman desteğinin artacağını, ihraç güçlüğünün azalacağını ve kredi riski iştahının artacağını göstermektedir. İkincil piyasada ise işlem aktivitesinin artması, yatırımcıların yüksek riskli tahvillere daha fazla ilgi gösterdiklerini ve talep ettiklerini ve buna bağlı olarak kredi riski iştahının da arttığını göstermektedir.
Fiyat, not dağılımı ile ölçülebilir. Yüksek ve düşük tenörlü tahviller arasındaki fark aynı vade altına düşerse, bu, düşük tenörlü tahvillerin risk priminin yüksek dereceli tahvillere göre düştüğü ve buna bağlı olarak yatırımcıların daha yüksek kredi riski taşımak için ihtiyaç duydukları ek getirinin düştüğü anlamına gelir , Kredi riski iştahı arttı.
1.2 Nicel perspektif: Düşük kredi notuna sahip işletmelerin net finansman durumu, geçen yılın aynı dönemine göre iyileşmiştir.
Miktar açısından, yılın başından bu yana, kredi notu düşük olan işletmelerin net finansman durumu geçen yılın aynı dönemine göre iyileşmiştir. Kasım 2018'de, AA ve altı kuruluşların net finansmanı toparlandı. Aralık ayında, ihraç hacmi 122.587 milyar yuan'a yükseldi. Geri ödeme miktarından etkilenen net finansman tutarı, Kasım ayındaki 17.565 milyar yuan'dan çok da farklı değildi. Bahar Şenliği faktörünü hesaba katarak Ocak ve Şubat verilerini birleştirdik.Birleşik verilerden Ocak'tan 19 Şubat'a kadar olan net finansman tutarı (23 Şubat verileri) -24.178 milyar yuan ve finansman durumu geçen yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldı. geliştirildi.
İhracın ertelenmesi veya iptali açısından bakıldığında, 2018 Kasım ve Aralık ile 19 Ocak verileri arasında ihraç trendi ile örtüşen veriler arasında çok az fark var. 19 Şubat'ta küçük ihraç nedeniyle ihraç ertelendi veya iptal edildi. Yalnızca az sayıda AA ve altı vardır.
İşletme nitelikleri açısından, özel işletmelerin finansman durumunun hala iyileştirilmesi gerekmektedir. Politikadan hareketle, Kasım ayında kredi riski iştahında yaşanan toparlanma ile özel işletmelerin tahvil finansman durumlarında da bir toparlanma yaşandı, ihraç hacmi 62 milyar yuan'a yükseldi ve net finansman tutarı Nisan 2018'den bu yana ilk kez toparlandı. Ancak Aralık ayında ihraç hacmi azalmış ve net finansman tutarı negatif seviyeye dönmüştür. Benzer şekilde Ocak ve Şubat verileri birleştirilerek Ocak-Şubat 19 ihraç hacmi 2018 yılının aynı döneminden çok da farklı olmasa da net finansman miktarı düşmüş, özel işletmelerin finansman durumunun iyileştirilmesi gerekmektedir.
İkincil piyasadaki aktivite artmıştır. İkincil piyasadaki işlemler açısından ise AA notu ve altı tahvil işlemlerinin oranı Aralık 2018'de geriledi ve Ocak 2019'da temelde aynı kaldı. 23. verilere göre Şubat ayında işlemlerin oranı yükseldi. Tahvillere olan ilgi arttı.
1.3 Fiyat perspektifi: derece spreadleri oynaklıkta düşüş eğilimi gösteriyor
Not spreadleri açısından, not spreadleri Kasım başından Aralık sonuna kadar geriledi 3 yıllık AA ve AAA not spreadleri 85BP'den yaklaşık 59BP'ye, 3 yıllık AA ve AAA not spreadleri 284BP'den yaklaşık 258BP'ye düştü. Bundan sonra, 19 Ocak ortasında hafif bir artış yaşadı ve son zamanlarda hafif bir düşüş eğilimine girdi.
1.4 Kredi riski tercihindeki dalgalanma nedenleri
Genel olarak, Kasım ayındaki politikaların etkisiyle, kredi riski iştahı bir ölçüde arttı ve Aralık sonunda faiz farkının hafif yükselmeye başlaması ve kredi riski iştahının dalgalanmasıyla kademeli olarak düşüş eğilimine girdi. Nedeni, CRMW oluşturma ve temerrüt olaylarındaki yavaşlama ile ilgili olabilir.
CRMW Yaratılışın hızı yavaşlıyor. Bankalar arası pazarda, 22 Şubat itibariyle, toplam yaratma miktarı 7.395 milyar yuan olan toplam 63 CRMW ürünü oluşturuldu (3 tanesi gerçekte 0 değeriyle yaratıldı) ve 1 ürün hala ön tahsis aşamasındaydı. Aylık CRMW ihraçlarının sayısı basitçe sertifikanın başlangıç tarihine göre sayılır 22. Ulusal Sözleşme'nin politikasının Ekim ayında başlatılmasının ardından kreasyon sayısı Kasım ayında zirveye ulaştı ve ardından aydan aya azaldı. 22'nci itibariyle Şubat ayında yaratılan tutar hala 0 olup, "19 Pudong Development CRMW002" tarafından yaratılan gerçek miktar 0 ve "19 Everbright Bank CRMW001" hala ön tahsis aşamasındadır. CRMW'nin kurumsal tahvil finansmanına verdiği desteğin azaldığı görülüyor.
Ek olarak, temerrütlerdeki son artış, kredi riski iştahını da olumsuz etkiledi. Yılın başından bugüne kadar toplam 15 tahvil anaparayı veya faizi zamanında karşılayamadı.15 ve 21 Ocak'ta Kangdexin'in iki tahvilinin temerrüdü, özel işletmelerin finansal verilerinin gerçekliği konusunda piyasada yaygın endişelere neden oldu.
1.5 Kredi riski tercihi dalgalanmalardan sonra yükselme eğilimindedir
Kasım 2018'den önce kredi riski iştahını artırmanın zorluğunun nedenleri, sıkı finansman ortamı, standart dışı denetimin güçlendirilmesi ve yeni varlık yönetimi düzenlemelerinin uygulanması nedeniyle, birçok özel işletmenin kırılma ve sık sık temerrütler için "standart dışı finansman" zincirine güvenmesidir. meydana gelir. İkincisi, hisse senedi piyasasının performansı durgun ve hisse rehni riskleri taşarak kredi riski iştahını artırmayı zorlaştırıyor. Son zamanlarda, bu tür etkiler azalmış ve olumlu faktörler ortaya çıkmış ve piyasa kredi riski iştahı artmıştır.
Faktör 1: Geniş kredi yönelimi değişmeden kalır ve aşırı ağırlık eğilimi kurumsal kredi risklerini azaltmaya yardımcı olacaktır. 2018 yılının Temmuz ayının sonlarında, özel teşebbüs tahvili finansmanı için destek araçlarının oluşturulması, orta vadeli kredi olanaklarının oluşturulması ve kapsayıcı finansmana ayarlamalar dahil olmak üzere, 2018 yılının Temmuz ayının sonlarında, yumuşak para biriminden esnek krediye kadar, sermaye akışının son milini açmak için çeşitli yumuşak kredi politikaları uygulamaya konulmuştur. Hedeflenen düşme değerlendirme standartları vb. Son zamanlarda, düzenleyici otoritelerin kredi yönelimi değişmeden kaldı ve bir artış eğilimi var. 14 Şubat 19'da, Çin Halk Cumhuriyeti Devlet Konseyi Devlet Konseyi, "Özel İşletmelere Yönelik Finansal Hizmetlerin Güçlendirilmesine İlişkin Çeşitli Görüşler" yayınladı. Bir dizi önlem, doğrudan özel işletmelerin finansman sıkıntılarını ele aldı. 25'inde, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, "Özel İşletmelere Yönelik Finansal Hizmetlerin Daha Fazla Güçlendirilmesine İlişkin Bildirim" adlı destekleyici önlemleri yayınladı. "(Bundan sonra" Genelge 8 "olarak anılacaktır), özel işletme finansmanını desteklemek için 8 ana alandan 23 özel önlem önermektedir.
Çin Bankacılık Düzenleme Komisyonu 8 Numara 8 Yönler, önerilen yirmi üç Özel işletmeler için finansman ortamını iyileştirmeye yönelik tedbirler. Genelge 8, sermayeyi yenilemek, özel teşebbüs finansman işinin iç performans değerlendirme standartlarındaki ağırlığını artırmak, sorunlu kredi değerlendirmesine tolerans artırmak ve özel teşebbüs kredisi durum tespiti ve hata tolerans mekanizmalarının kurulmasını iyileştirmek için yenilikçi araçlar kullanma perspektifinden bankaların borç vermeye cesaretini kurmayı önermektedir. Uzun vadeli bir mekanizma "ödünç vermek, ödünç verebilmek". Aynı zamanda, iş geliştirme sürecinde özel teşebbüslere ayrımcı şartlar getirilmemesi ve özel teşebbüslerin kredi almadaki zorluklarına doğrudan saldırmak için teminatlara aşırı bağımlılığın azaltılması gerektiği de açıktır. Son olarak, yasal gereklilikler açısından, Çin Bankacılık ve Sigorta Düzenleme Komisyonu, bankanın özel teşebbüs kredilerini üç ayda bir izleyecek ve 2019'da küçük ve mikro işletmelere kapsayıcı krediler için çaba göstermeyi önerecek ve yıllık bazda% 30'dan fazla büyüme olan genel bir denge elde etmeye çalışacak. Krediye ek olarak, 8 Belgede ayrıca, bankasüransın özel şirketlerdeki tahvil yatırımını artırması gerektiği de öneriliyor. İlgili ayrıntılı tedbirler güçlü bir uygulanabilirliğe sahiptir ve özel işletmeler için finansman ortamını iyileştirmeye elverişlidir.
Faktör 2: Standart olmayan finansman veya marjinal gevşeme. Geçtiğimiz 18 yılda, varlık yönetimine ilişkin yeni düzenlemelerin uygulanması, emanet edilen kredilere ilişkin yeni düzenlemeler ve banka-tröst işbirliğine ilişkin yeni düzenlemeler, standart dışı finansman işini kısıtladı, reel ekonomi yeniden finansman baskısını ve sık sık temerrütleri artırdı. 20 Temmuz'da Merkez Bankası, standart dışı yatırım denetimini orta düzeyde gevşetmek için "Finansal Kurumların Varlık Yönetimi İşine İlişkin Yol Gösterici Görüşlerin Daha Fazla Açıklığa Kavuşturulması Hakkında Duyuru" yayınlayarak halka arz edilen bankaların yeni varlık yönetimi düzenlemeleri öncülüğünde standart dışı yatırıma uygun şekilde yatırım yapabileceğini açıkladı. O zamandan beri, standart dışı denetimin bazı marjinal gevşemeleri oldu. 13 Aralık'ta Çin Halk Bankası Başkanı Yi Gang, "Sina Changan Forumu" nda gölge bankacılığın aslında tamamen olumsuz bir terim değil, finans piyasası için gerekli bir tamamlayıcı olduğunu ve yasalara ve düzenlemelere uygun olarak çalıştığı sürece etkili bir finansal piyasa haline gelebileceğini belirtti. Bölüm. 19 Şubat'ta Çin Merkez Bankası Finansal İstikrar Bürosu müdür yardımcısı Tao Ling: Merkez Bankası, borç varlıklarının belirlenmesi için bir standardizasyon yöntemi formüle ediyor ve standart olmayan transferler için bir mekanizma sağlıyor. Standart olmayan finansmanın keskin bir düzeltme ve daralmadan sonra marjinal olarak gevşeme eğiliminde olabileceğini göstermektedir.
Faktör 3: Yerel yönetim finansman platformlarının yeniden finansman baskısı düşebilir. 2016'nın ikinci yarısından bu yana, merkezi hükümet yerel yönetimlerin finansmanını düzenlemeye devam ederken, standart dışı finansman keskin bir şekilde küçüldü. 18 yılın ortasında, Kalkınma ve Reform Komisyonu kentsel yatırımların yurtdışı tahvil ihracı denetimini güçlendirdi ve kentsel yatırım finansmanı genel olarak kısıtlandı. Ekim ayı sonunda düzenlenen 101 numaralı belge, yerel yönetimlerin ilgili projeler için makul yeniden finansman ihtiyaçlarına açıklık getirdi. 21st Century Business Herald geçtiğimiz günlerde Jiangsu'nun Zhenjiang'ı yerel yönetim gizli borç çözümü için pilot olarak kullanabileceğini belirtti. Buradaki fikir, Çin Kalkınma Bankası'nın kısa vadeli standart dışı borçların yerine uzun vadeli düşük faizli krediler sağlayacağı. Bu haber, Zhenjiang'ın yakın gelecekte kentsel yatırım tahvili getirilerini artıracak. Keskin düşüş aynı zamanda kentsel yatırım sektörünün genel ruh halinin ısınmasına da neden oldu. Zhenjiang, borç çözümü için pilot olarak kullanılırsa, piyasa riski iştahını daha da artıracaktır.
Faktör 4: Borsa güçlü ve borsanın türev kredi riski azalıyor. 18 yıl içinde borsadaki düşüşün neden olduğu özkaynak rehni riskiyle yakından ilgili olarak borsada işlem gören pek çok şirket veya hissedarları temerrüde düşmüştür.Bu yılın başından itibaren borsa güçlenmiş ve politikalar öz sermaye rehin risklerinin çözümünü teşvik etmiştir.Menkul kıymetler borsasındaki düşüşten kaynaklanan kredi riski azalmış ve borsadaki yükseliş buna neden olmuştur. Risk iştahındaki artış tahvil piyasasına da sıçrayabilir.
Hisse senedi piyasası risk iştahı toparlandı
2.1 Borsa endeksleri keskin bir şekilde yükseldi, piyasa duyarlılığı toparlandı
19 Yılın başından bu yana, hisse senedi piyasası parlak bir hal aldı ve hisse senedi endeksi keskin bir şekilde yükseldi. 22 Şubat itibarıyla Şangay Bileşik Endeksi son 19 yılda% 12.44, CSI 300% 16.92, SSE 50% 13.91 ve ChiNext Endeksi% 16.45 yükseldi. Pazar genel bir yükseliş kaydetti. Günlük limit stoklar açısından bakıldığında, 19 yıldan bu yana ortalama günlük hisse senedi limiti 47 civarında olup, toplam hisse senedi sayısının% 1,31'ini oluştururken, bu gösterge 2018'de sadece% 1,21'dir.
Likidite arttı ve işlem hacmi arttı. İşlem hacmi açısından bakıldığında, A hisselerinin 19 yıldan bu yana ortalama günlük işlem hacmi 42,7 milyar hisseye ulaştı ve 2018 yılının tamamı için ortalama günlük işlem hacmine göre% 27 artış olan 18Ç1 seviyesine geri döndü. Bunlar arasında, A-hisselerinin ortalama günlük işlem hacmi Şubat ayından bu yana 55,7 milyar hisseye ulaşarak, kısa vadeli piyasa likiditesinde keskin bir toparlanmaya işaret ederek, 2010'dan bu yana ortalama değerin (30,4 milyar hisse) önemli ölçüde daha yüksek olan 2015 sonunda seviyesine geri döndü.
Devir oranı açısından bakıldığında, A hisselerinin 19 yıldan beri ortalama günlük ciro oranı (yıllıklandırılmış)% 218 olmuş, 18 yıllık ortalamadan% 176 daha yüksek, ancak yine de 10 yıllık ortalamanın (yaklaşık% 250) altındadır. Bununla birlikte, Şubat ayında tek bir ay için ortalama günlük ciro oranı (yıllıklandırılmış)% 284'e yükseldi, Mart ve Kasım 2016'daki iki tur A hissesi ribaund seviyesine döndü ve 10 yıllık ortalamanın önemli ölçüde üzerinde. Bu nedenle, işlem hacmi ve ciro oranı açısından bakıldığında, mevcut piyasa duyarlılığı keskin bir şekilde toparlandı ve aşıldı. 16 Pazarın toparlandığı seviye.
Finansman dengesi toparlandı ve piyasa duyarlılığı ısındı. Marjin ticareti ve menkul kıymet ödünç verme piyasası, menkul kıymetler piyasasındaki en doğrudan türev piyasasıdır ve piyasadaki sermaye durumuna finansman bakiyeleri ile dikkat ederiz. 22 Şubat itibarıyla, Şangay ve Shenzhen hisselerinin finansman dengesi Ocak ayına göre 30 milyar yuan artışla yaklaşık 750 milyar yuan idi. Bununla birlikte, 22 Şubat itibarıyla finansman dengesi temelde 2018 sonundaki ile aynıydı ve 15 yılın en düşük seviyesinde, bu da Şubat 2016'da bir önceki borsa düşük seviyesindeki finansman dengesinden yaklaşık 100 milyar daha azdı.
Finansman işlem hacmi / toplam işlem hacmi göstergesi açısından bakıldığında, bu göstergenin 19 yıldan beri ortalama değeri% 7,9 olup, 18 yıllık ortalama değerin (% 8,39) altında, 13 yıllık ortalamanın da altındadır. Ortalama (% 12.48). Bununla birlikte, Şubat ayından bu yana, bu göstergenin ortalama değeri, Ocak ayından itibaren önemli ölçüde yükselen ve 16 yıldan beri ortalama seviyeye yakın olan yaklaşık% 9'a ulaştı. Bu nedenle, finansman perspektifinden bakıldığında, mevcut borsa kaldıraçlı fonları toparlandı, ancak genel kaldıraç oranı hala yüksek değil.
2.2 Borsa risk priminin aşağı yönlü bir bükülme noktası vardır
kullanırız" 1 / PE-10 Piyasa riski primini ölçmek için Yıllık Hazine Bonosu Getirisi Gösterge ne kadar yüksekse, riskli varlıklar için piyasa primi o kadar yüksek ve genel riskli varlıklar o kadar düşüktür. 18 yıldan beri borsa keskin bir şekilde düştü, tahvil piyasası yükseldi ve risk primi yükseldi. 18 yılı sonu itibariyle bu gösterge yaklaşık% 4,38 idi. 19 yıldan bu yana, bu gösterge hafif bir düşüş gösterdi ve 22 Şubat itibarıyla% 3,41 civarında oldu ve bu da piyasa riski iştahının arttığını gösteriyor.
Ancak, vade uzatılırsa, 2010 yılından bu yana risk primi endeksinin ortalama değeri sadece% 2,4'tür.Menkul kıymetler borsasının cari risk primi hala tarihsel ortalamanın oldukça üzerinde ve 14 yılın en yüksek seviyesindedir. ve Piyasa riski primi en son benzer yükseklikte olduğunda, geri dönecektir 14 yıl 6 Son yıllarda borsanın da dip alanı olan ay, ardından piyasa devreye girdi. 15 Yılın boğa piyasası. Geleceğin ekonomisinin orta hızlı bir büyüme sürecine gireceğine inanıyoruz ve faiz oranlarının uzun süre düşük kalması bekleniyor. Şu anda, aşağı yönlü risk priminin bükülme noktası bulundu ve gelecekteki borsa değerlemesinin uzun vadeli bir toparlanma göstermesi bekleniyor.
3. Dönüştürülebilir tahviller için risk iştahı da toparlandı
19 Yılın başından bu yana, borsa hızla yükseldi ve dönüştürülebilir tahviller gibi hisse senedi varlıkları da iyi performans gösterdi. 22 Şubat itibarıyla Çin Menkul Kıymetler Dönüştürülebilir Tahvil Endeksi 19 yılda% 11,45 artarak haftalık hatta art arda yedi pozitif gösterdi. 22 Şubat'ta dönüştürülebilir tahvil endeksi (311,63 puan), önceki iki ribaund turunda (Ocak 2018 ve Eylül 2017) en yüksek noktaya yaklaştı.
Dönüştürülebilir tahvil fiyatları açısından 2018 sonu itibarıyla piyasadaki dönüştürülebilir tahvillerin ortalama fiyatı 100,6 yuan idi ve bu da tarihi% 10'luk bir miktar seviyesinde. Bunlar arasında, 100 yuan'dan daha düşük bir fiyata sahip 83 adet dönüştürülebilir tahvil bulunmaktadır ve bu tahviller, 14 yılın en yüksek toplamı olan dönüştürülebilir tahvillerin% 63'ünü oluşturmaktadır. 19 yıllık yükselişin ardından, İtibariyle 2 ay yirmi iki Dönüştürülebilir tahvil piyasasının ortalama fiyatı 109.9 Yuan civarında 18 yıl 1 Aylık seviye . fiyat 100 RMB'nin altındaki dönüştürülebilir tahvillerin yüzdesi % 20 Arkada 17 yıl 11 Ayın seviyesi.
Ticaret hacmi yükselir ve likidite artar. Dönüştürülebilir tahvil piyasasının 2018'deki zayıf performansıyla birlikte işlem hacmi keskin bir şekilde küçüldü. 2018'de yıllık işlem hacmi yaklaşık 2,23 milyar yuan oldu ve bunun yılın ikinci yarısında ortalama günlük işlem hacmi 1,65 milyar yuan oldu. 19 yıldan bu yana, dönüştürülebilir tahvil piyasasındaki işlem keskin bir şekilde toparlandı ve ortalama günlük işlem hacmi yaklaşık 3,13 milyar yuan'a yükseldi. Bunlar arasında, dönüştürülebilir tahvil piyasasının ortalama günlük işlem hacmi, Ocak 2018'deki en yüksek nokta ile aynı olan, Şubat ayından bu yana 4,37 milyar yuan'a ulaştı.
Değerleme, tarihsel ortalamanın altına düştü. Dönüştürülebilir tahvillerin esnekliği genellikle temeldeki hisse senetlerinden daha düşük olduğu için, dönüştürülebilir tahvillerin değerlemesi ve hisse senedi piyasası ters yönde hareket etme eğilimindedir. Borsadaki yükselişle 19 yıldan beri, dönüştürülebilir tahvil piyasasının değerlemesi önemli ölçüde sıkıştırılmıştır. 22 Şubat itibarıyla, dönüştürülebilir tahvil piyasasında ortalama dönüştürme prim oranı, 19 yıldan bu yana 9,4 puan düşüşle% 28,9 oldu ve bir kez daha tarihi ortalamanın (% 31,2) altına düştü, ancak yine de Ocak 2018'deki seviyenin üzerinde. Orta fiyatlı ve yüksek fiyatlı tahvillerin değerlemeleri sırasıyla% 22.5 ve% 6.88 olup, bir önceki yüksek seviyelerin de üzerindedir ve bu nedenle, dönüştürülebilir tahvillerin değerlemesinde hala bir sıkışma alanı vardır.
Genel olarak bakıldığında, dönüştürülebilir tahvil piyasasının risk iştahı son 19 yılda önemli ölçüde artmış, dönüştürülebilir tahvillerin fiyatı keskin bir şekilde artmış ve işlem hacmi de önemli ölçüde artmıştır. Ancak dikey bir karşılaştırmada, Dönüştürülebilir tahvil fiyatı ve işlem hacmi gibi endeksler, bir önceki toparlanma turunun en yüksek noktasına geri döndü ( 18 yıl 1 Ay civarında) ve değerleme hala önceki turun en yüksek seviyesinin üzerinde. Bu nedenle, dönüştürülebilir tahvil piyasasında risk iştahında iyileşmeye hala yer var.
4. Tahvil boğa piyasası yayılır ve risk varlıkları artar
2018'de faiz oranı bonoları ve yüksek dereceli kredi bonoları ile temsil edilen risksiz varlıklar en iyi performansı gösterdi, ancak 18 Kasım'dan bu yana düşük ve orta dereceli kredi tahvillerinin getirileri de düşmeye başladı. 19 yıldan beri borsa keskin bir şekilde yükseldi. Varlıkların risk iştahı önemli ölçüde toparlandı.
Yükselen risk iştahının devam edeceğine ve tahvil boğa piyasasının, risksiz varlıklardan kredi tahvilleri, dönüştürülebilir tahviller ve hisse senetleri gibi riskli varlıklara doğru kademeli olarak yayılmasının beklendiğine inanıyoruz. Birinci neden, sosyal finans gibi öncü göstergelerin istikrar kazanması ve ekonominin yaklaşık altı ayda dibe vurmasının beklenmesi, bu da kurumsal karların da toparlanma umutları olduğu anlamına geliyor; ikincisi, geniş kredi ve özel işletmeleri destekleyen politikaların artmaya devam etmesi ve geniş para biriminin kademeli olarak geniş krediye aktarılması. Finansman ortamını iyileştirmeye ve dolayısıyla kredi riskini azaltmaya elverişli; üçüncüsü, vergi indirimleri ve ücret indirimleri kurumsal maliyetleri düşürmeye yardımcı olur ve reformlar, kurumsal verimliliği artırmaya ve karlılık beklentilerini iyileştirmeye yardımcı olur.
Komisyonculuk Çin, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde sorumlu tutulacaktır.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
-
- Fu Jian Yi Bo, kız idol grubuna bağımlı ve kendisini ondan ayıramıyor. Konsere destek vermeye geldi!
