WuXi AppTec: "Tek boynuzlu at" ailesinde artık yiyecek yok mu?
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın.
Önsöz:
Eskiler şöyle demişti: "Müreffeh ve ölümü ani." Göze çarpmayan herhangi bir hata "kelebek etkisini" tetikleyebilir ve görünüşte kuvvetli bir organizmanın felaket tohumlarını ekmesine neden olabilir. WuXi AppTec (02359-HK, 603259-CN), uyuşturucu Ar-Ge dış kaynak kullanımı endüstrisinde Asyanın 1 Numaralı ülkesidir. Bu ümit verici yolda ilerlemesi gerekirdi, ancak halka açılmanın cazibesiyle karşı karşıya kaldığında, hala var Ana iş ipuçlarından sapmak.
New York Menkul Kıymetler Borsası'nda 18 aydan daha kısa bir süre için listeden kaldırılan WuXi AppTec, bu yılın ilk yarısında "tek boynuzlu at" ın benzersiz yeşil kanalının yardımıyla, Şangay Borsası'nda hızlı bir kote oldu ve yerel sermaye piyasasında parlayan bir yıldız oldu. Bununla birlikte, halkın dikkati Anakara'daki ikincil pazardaki performansına odaklandığı gibi, WuXi AppTec de durmadan durdu. Listelemeden iki ay sonra, şirketin yönetim kurulunun Hong Kong Borsası ana kurulunda H hisselerini ve listeyi çıkarma kararını açıkladı. Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu denetimini ve Hong Kong Borsası'nın duruşmasını başarıyla geçtikten sonra, bu ayın 13'ünde Hong Kong'da listelenmesi bekleniyor.
Şirketi sermaye piyasasında fon bulmaya devam etme konusunda hevesli yapan nedir?
1. Kötü para
Şirket tarafından bu yıl Şubat ve Nisan aylarında sağlanan prospektüsün iki versiyonuna bakıldığında, bunun nedenleri açık gibi görünüyor. İlk açıklamaya göre, şirket halka açık bir şekilde 104.198 milyondan fazla hisse çıkarmayı ve 5.741 milyar yuan toplamayı planlıyor. Bu iki veriye göre, önerilen ihraç fiyatı 55 yuan'dan az olmamalıdır. Ancak, 50 katın üzerindeki fiyat-kazanç oranı, piyasa ve düzenleyici otoriteler tarafından tanınmadı, bu nedenle şirketin halka açılmadan önce fiyat-kazanç oranını düşürmesi ve toplanan fonların kullanımını 2.13 milyar yuan'a düşürmesi gerekti. Kaynak yaratma projelerinin sayısı ilk 10 projeden 4 projeye düştü.
İki versiyonda toplanan miktar değişmesine rağmen, şirketin toplam yatırım projeleri değişmedi.On proje için gereken toplam yatırım hala 5.741 milyar yuan. Şirketin Şangay sermaye piyasasında topladığı 2.130 milyar yuan ile karşılaştırıldığında, 3.611 milyar yuan genel bir finansman açığı var. Yurt dışı sermaye piyasalarında fon yaratmaya devam ederek şirket için bir seçenek haline geldi.
İki, fazla kilolu
Şirketin kamuya açıklanmasına göre WuXi AppTec, bu sefer Hong Kong pazarında 116 milyon hisse ihraç etmeyi planlıyor ve teklif fiyatı 64.1 HKD / hisse ile 71.5 HKD / hisse arasında değişiyor. 1,06 milyar ABD dolarından veya 8,3 milyar Hong Kong dolarından fazla artırılmayacaktır.
Dikkat etmezseniz, bu listenin Şangay'da toplanan fonlardaki boşluğu tamamlamak olduğunu düşüneceksiniz. Ancak, toplanan fon miktarına daha yakından bakıldığında, bu fon miktarının, altı ay önce Şangay Borsası'nda listelenen ilk on projenin 3.611 milyar RMB fonlama açığından çok daha fazla olduğu ortaya çıkacaktır. Neden tam olarak? Şirketin yayınladığı duruşma sonrası veri seti neredeyse belirsiz bir açıklama içeriyor.
Duruşma sonrasında şirketin veri toplamasında açıklanan bilgilerle birleştirildiğinde, "Çin, Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong dahil tüm küresel iş birimlerinin gücünü ve yeteneklerini artırma" maddesinin, şirketin Şangay Menkul Kıymetler Borsası'nda toplayamadığı fonlara karşılık geldiği teyit edilebilir. Öğeler aşağı yukarı aynı. Sonraki beş fon kullanımı, şirketin yeni artırılan yatırım projeleridir.
Borsaya kayıtlı şirketler için, kaynak yaratma projeleri bir dereceye kadar şirketin stratejik odağını ve gelişim yolunu temsil eder. Kaynak yaratma projelerindeki değişiklikler aynı zamanda şirketin stratejisinin veya gelişim yolunun değiştiği anlamına gelir. Aslında, "Çin, Amerika Birleşik Devletleri, Hong Kong, vb .'deki tüm küresel iş birimlerinin gücünü ve yeteneklerini genişletmek" başlığı altındaki belirli projelere atıfta bulunulsa bile, şirketin altı ay önce Şanghay Borsası'na sunduğu prospektüste listelenen on projeden de anlaşılıyor. fark. O zamanlar, bugün Chengdu Ar-Ge Merkezi ve Hong Kong İnovasyon Ar-Ge Merkezi gibi öğeler listelenmemişti.
Şirketin açıklamasına göre, şirketin geliştirme vizyonu değişmedi. Hala "küresel ilaç ve sağlık endüstrisindeki en yüksek, en geniş ve en derin yetenek ve teknoloji platformu olmak, böylece dünyada zor ilaçlar veya tedavi edilemez hastalıklar kalmaz." "Büyük İleriye Doğru Büyük Atılım" benzeri yerleşik geliştirme yolunu hızlandırmanın ve değiştirmenin nedeni nedir?
Üç, güzel
Şirketin son yıllardaki performansına bakıldığında, güzelliği sadece kör edicidir.
İstatistikler, 2015'ten 2017'ye kadar şirketin toplam faaliyet gelirinin% 59 arttığını ve yıllık bileşik büyüme oranının% 26 olduğunu gösteriyor. Aynı zamanda, şirketin ana şirkete atfedilebilir net karı,% 88 bileşik büyüme oranıyla aynı dönemde% 251,58 arttı. Lishavin tarafından sağlanan sektör raporuna göre, 2013 ile 2017 yılları arasında, küresel ilaç Ar-Ge dış kaynak kullanımı pazarı (CRO ve CMO / CDMO hizmet pazarı dahil) 2013'te 70,3 milyar ABD doları iken, yıllık bileşik büyüme oranı olan 2017'de 104,1 milyar ABD dolarına yükseldi. Oran sadece% 10,3. Şirketin geliştirme hızı, sektörün ortalama hızını çok aşıyor.
Şirketin performansı artarken, şirketin brüt kar marjı, net kar marjı ve özkaynak kârlılığından da görülebileceği gibi operasyonlarının kalitesi kademeli olarak iyileşmiştir.
Veriler, şirketin brüt kar marjının bir miktar düşmesine rağmen, genel olarak% 40 seviyesinde kaldığını gösteriyor. Brüt kar marjının temelde sabit olduğu varsayıldığında, net kar marjı ve öz sermaye getirisi yükselmeye devam ediyor ve bu da şirketin mevcut işletme kalitesinin mükemmel olduğunu gösteriyor.
Aynı zamanda, müşterinin rezerv projeleri bol, şirketin çok sayıda keşif ve klinik öncesi işletme var ve gelecekteki performans kesinlik ile garanti ediliyor.
Şirket, ilk üç çeyrekte ana şirkete atfedilebilecek net kârın 1,928 milyar RMB'ye ulaştığını açıkladığından, şirketin hisse başına dinamik kazancı 2,5 RMB'ye ulaştı. Hong Kong'da ihraç edilen hisselerin hisse senedi fiyatına karşılık, dinamik PE 23 ila 25 kat arasında - ve Şangay meselesi sırasındaki değerleme temelde aynıydı. Böylesine iyi temeller ve makul fiyatlarla karşı karşıya kaldığında, şirket hisselerine abone olmak, her rasyonel iktisatçının rasyonel seçimi gibi görünüyor. Sonuçta, şirket Şangay Menkul Kıymetler Borsası'na kote olduktan sonra, şirket 6 kattan fazla spekülasyona maruz kaldı ve Hong Kong Menkul Kıymetler Borsası'ndaki performansı çok perişan olmamalı.
Dört, haber veren
Nimet talihsizlikte, kutsama ise talihsizlikte yatıyor. Hem popüler hem de popüler olan WuXi AppTec, sermaye piyasasının gücünün yardımıyla daha fazla ilerleme kaydedecek. Ancak bu, gelecekteki resmin Yingge Yan dansının bir sahnesi olduğu anlamına gelmez.
Lishavin'in verilerine göre, ilaç Ar-Ge hizmeti dış kaynak kullanımının genel pazar yapısı hala nispeten parçalı durumda. 2017'deki toplam gelir açısından, dünyanın en büyük 15 CRO'su ve CMO'su / CDMO'su, küresel pazar payının yalnızca% 27,1'ini oluştururken, şirketin küresel varlığı Pazar payı sadece% 1,1'dir ve rekabet gücü olağanüstü değildir.İç pazardan, yerli ilaç Ar-Ge hizmeti dış kaynak kullanımı pazarında birinci sırada yer almasına rağmen, pazar payı sadece% 8,3'tür ve liderlik avantajı belirgin değildir. Şiddetli uluslararası ve yerel rekabet, WuXi AppTec'in ana işini sağlamlaştırmasını ve rekabet gücünü artırmasını gerektiriyor.
Ancak, şirketin 3 Aralık'ta yayınlanan prospektüsünde gördüğümüz gibi, dünyanın bir veya birkaç segmente odaklanan ilk beş benzer şirketinin aksine, WuXi AppTec keşiften preklinik, klinik ve hatta Küçük molekül, hücre ve gen terapisinden tıbbi cihaz testlerine kadar, işletme tüm endüstriyi tam olarak kapsadı.
İş dağılımı nispeten geniştir, bir yandan şirketin gelirini kısa vadede artırabilir ve diğer yandan şirketin zirveye ulaşmak için çaba gösterme manevi dürtüsünü ifade eder. Aynı zamanda, şirket için daha yüksek gereksinimler öne sürülmüştür: kaynakları entegre etme yeteneği, dahili üretim faktörleri, özellikle entelektüel kaynakların sinerjisi. Dünyanın en iyi beş benzerinin odak noktasıyla karşılaştırıldığında, WuXi AppTec'in risk katsayısı önemli ölçüde daha yüksektir.
Şirketin kaynak yaratma projeleri aracılığıyla, işletme departmanının gücünü ve yeteneklerini genişletmenin, banka kredilerini geri ödemenin ve likidite düzenlemenin yanı sıra, şirketin satın alma ve yatırım projeleri olduğu da keşfedildi.
Endüstride ölçeği ve rekabet gücünü genişletmek için yaygın olarak benimsenen bir yöntem olarak, şirketlerin ana işe odaklanarak "CRO ve CMO / CDMO şirketlerinin satın alınması için" büyük miktarda fon ayırdıklarını gördük ve çok memnunuz. Ancak fonların% 4'ünü yenilikçi iş modelleri ve büyüme potansiyeli olan şirketlere yatırım yapmak için kullanmak gereksiz bir yüksek riskli davranış. Az miktarda yatırım nedeniyle, tek bir projenin başarısızlığı ve başarısı şirketin kendi performansı üzerinde fazla bir etkiye sahip değildir, ancak şirketin ana iş odağını etkileyecek şekilde çalışmak ve karar vermek çok fazla üst yönetim zamanı ve enerjisi gerektirir.
WuXi AppTec hala hızlı bir gelişme gösteren yüksek parıltılı bir an içinde olsa da, rüzgar Qingping'in sonunda başlar ve kelebeğin ne kadar rüzgar ve dalga karıştırabileceği sürekli dikkatimizi gerektirir. Aklınızı bir kenara bırakmak her gelişmekte olan şirketin en büyük tabudur. Bu açıdan WuXi AppTec'in yiyeceği yok, ancak çok fazla yiyeceği var ve yolunu kaybetti.
Yazar: Chen
Editör: Xia Yuchen
