Microchip Biotech'in Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'ndaki gelecekteki performansının ilk partisi, bu iki ana ürüne dayanır. Yüksek brüt kar ve düşük kâr, değerlemeyi etkileyebilir
Muhabir | Liang Changjun
Mikroçip, üç sorgulamadan sonra toplantıyı başarıyla geçti.Kuruluş ve listelemeye sadece bir adım kaldı.Sci-tech Innovation Board'un listelenen ilk ilaç şirketini başlatması bekleniyor.
Microchip Bio, Shenzhen'den 18 yıldır kurulmuş yenilikçi bir biyomedikal şirketidir. Pazar için, yenilikçi araştırma ve geliştirmede iyi olan bu şirketin halka açıldıktan sonra yatırıma değip değmeyeceği konusunda hala şüpheler var. Sonuçta, orijinal yenilikçi ilaçların araştırma ve geliştirilmesinin yüksek risk, yüksek yatırım ve uzun bir döngü var.Araştırılan ürünlerin beklentilerinde farklılıklar da olabilir. Listelemeden sonra birincil ve ikincil piyasalarda tersine çevrilmiş bir değerleme olup olmayacağına dikkat etmek önemlidir.Sekiz tur finansmanın ardından, birincil piyasadaki değerlemesi 5 milyar-6 milyar yuan'a ulaştı.
Mevcut bakış açısına göre, Microchip Biosciences çözülmemiş tek ürün ikilemi ve şiddetli pazar rekabetinin yanı sıra yüksek brüt kar ve düşük kar ve devlet sübvansiyonlarına aşırı güven modeli ile karşı karşıyadır. Bu sorunlar şirketin performansını etkileyecek ve değerini belirleyecektir. Değer bir atılım yapabilir.
Şu anda, Microchip'in satışta olan tek ürünü ulusal birinci sınıf yenilikçi ilaç chidamide (ticari adı Aipusha) ve onaylanan endikasyon ise periferik T hücreli lenfoma (PTCL). 2014'ün sonunda yeni ilaç sertifikasını aldı ve 2015'te Mart ayında piyasaya sürüldü.Şu anda Çin'de PTCL tedavisi için tek ilaç ve PTCL için dünyanın ilk oral ilacı Bu ürün şu anda Microchip Biosciences'ın neredeyse tek performans kaynağı ve tek ürünü olağanüstü risklere sahip.
İzahname verilerine göre, 2016'dan 2018'e kadar, Microchip'in geliri 85 milyon yuan, 111 milyon yuan ve 148 milyon yuan oldu ve net kar 5,4 milyon yuan, 25,91 milyon yuan ve 31,28 milyon yuan idi; aynı dönemde Batı Şeria Amin tabletlerin ürün satış geliri ve denizaşırı patent lisanslama geliri, aynı dönemde gelirin% 99,92,% 99,81 ve% 99,20'sini oluşturarak yaklaşık 85 milyon yuan, 110 milyon yuan ve 147 milyon yuan olarak gerçekleşti ve ürün de katkıda bulundu. Brüt karın% 90'ından fazlası.
Microchip'in ürünlerinin tek çıkmazını kısa vadede değiştirmek zordur.Ürün yelpazesi zaman içinde zenginleştirilemezse, çift vuruşlu performans değerlendirmesine maruz kalan Betta Pharmaceuticals (300558.SZ), Microchip'in lansmanının bir tasviri olabilir. Bununla birlikte, Chidamide'nin meme kanseri endikasyonları için yeni ilaç başvurusu başvurusu sunulmuş ve bu yıl Ocak ayında öncelikli incelemeye dahil edilmiş ve bu yıl içinde onaylanması beklenmektedir; aynı zamanda, anti-tip II diyabet için orijinal yenilikçi ilaç tamamlanmıştır. Faz III klinik sodyum denemesinin bu yıl yeni bir ilaç tescil başvurusu sunması bekleniyor. Takip iyi giderse, Siglipta Sodium'un gelecek yıl listelenmesi bekleniyor ve önümüzdeki dönemde (en az 4 ila 5 yıl), şirketin performansı yalnızca bu iki ürüne bağlı olacak ve Sidaben iki endikasyon için onaylandı. Aminler ana performans kaynağı olmaya devam edecek.
Bununla birlikte, Microchip's Chidamide şiddetli pazar rekabeti ile karşı karşıya kalacak. Chidamide'nin üç endikasyonu (PTCL, meme kanseri ve küçük hücreli olmayan akciğer kanseri) piyasaya sürüldü veya yakında piyasaya sürülecek Sınırlı pazar kapasitesine sahip nadir hastalık PTCL alanında bile, birçok şirket klinik araştırma ve geliştirmeyi tamamlamak üzeredir. Daha geniş bir pazar büyüklüğüne sahip diğer iki endikasyondan bağımsız olarak. Pazara daha fazla ürün girdikçe, pazar rekabeti daha yoğun hale gelecek ve Microchip'in pazar genişlemesi engellenebilir.
Siglitatinin pazar rekabeti de iyimser değil. Çin, dünyadaki en fazla diyabetik hastaya sahiptir ve pazar çok büyüktür.Şu anda Çin'de 17 ürün (yabancı şirketlerden 16 ürün) ve 7 ürün klinik faz II / III'tedir. Microchip Biotech, pazarda ilk hareket edenlere ve hisse avantajlarına sahip olan yabancı şirketlerden nasıl yararlanacağı, şirketin ticarileştirme yeteneklerini test edecek.
Microchip Biotech aynı zamanda yüksek brüt kar ve düşük kar sorunu da yaşıyor. İzahnameye göre, Microchip'in ana işinin 2016'dan 2018'e brüt kar marjı, Hengrui Pharmaceuticals (600276.SH) ve Betta Pharmaceuticals gibi karşılaştırılabilir şirketlerin seviyelerinden, ancak genel olarak% 97.46,% 95.24 ve% 96.27 kadar yüksekti. Aşağı yönlü dalgalanma, önemli bir faktör, Chidamide tabletlerinin fiyatının 2017'de ulusal sağlık sigortası kataloğuna dahil edildikten sonra düşmesidir.
Sağlık sigortası ödeme standardına göre (385 yuan / tablet), Chipset Biosciences, Chidamide tabletlerinin birleşik perakende fiyatını Eylül 2017'den önce 13,280 yuan / kutu'dan (vergi fiyatı dahil) 9,240 yuan / kutuya (vergi fiyatı dahil) düşürecek ), yaklaşık% 30.42'lik bir düşüş; aynı zamanda, arz fiyatı da buna göre düştü (aşağıda gösterildiği gibi). 2016'da 10254 yuan / kutu olan ortalama birim fiyatı, yaklaşık% 28.32'lik bir düşüşle geçen yıl 7.350 yuan / kutuya düştü. Bununla birlikte, sağlık sigortasının dahil edilmesi ve fiyat düşüşleri gibi faktörler sayesinde ürün erişilebilirliği artırıldı. 2018'de satışlar 2016'ya göre% 242 artarak, fiyat düşüşlerinin brüt kar üzerindeki etkisini büyük ölçüde telafi etti.
Microchip'in brüt kar marjı olağanüstü olmasına rağmen karlılığı güçlü değildir. 2016'dan 2018'e kadar, Microchip'in net kar marjı% 6,32,% 23,44 ve% 21,18 oldu ve genel bir büyüme trendi gösterdi.Ancak, aynı sektördeki benzer şirketlerle karşılaştırıldığında, Beida Pharmaceuticals'tan daha yüksek ve şu anda diğerlerinden daha düşük. Kıyaslanabilir şirket. Net varlıkların getirisi (ağırlıklı) açısından bakıldığında, Microchip Biosciences son üç yılda sırasıyla% 3.17,% 9.23 ve% 6.44 olmuştur. Dalgalanmalar açıktır. Geçen yıl, şirketin sermaye operasyon verimliliğini yansıtan, karşılaştırılabilir şirketlerin yaklaşık% 18'inin ortalama değerinden çok daha düşüktü. düşük.
Yüksek brüt kârın ve düşük karlılığın arkasında giderlerin yamyamlaşması var Son üç yılda Microchip'in ortalama gider oranı% 85'e yakın, satış giderleri ve Ar-Ge giderleri büyük kısmını oluşturuyor. 2016'dan 2018'e kadar, şirketin satış gider oranı% 28,59'dan% 34,62'ye yükselmeye devam etti ve bunun temel olarak şirketin satış ekibinin genişlemesine bağlı olarak, çalışan ücret ve pazarlama giderlerinin toplam oranı% 88'e ulaştı.
Aynı zamanda, Microchip'in araştırma ve geliştirme giderleri de büyümeyi sürdürdü. Yatırım açısından, Microchip'in 2016'dan 2018'e kadar olan Ar-Ge harcamaları yaklaşık 51.66 milyon yuan, 68.53 milyon yuan ve 82.48 milyon yuan olup, sırasıyla gelirin% 60.52,% 62.01 ve% 55.85'ini oluşturuyor ve düşüş eğilimi gösteriyor. Ancak genel ilaç endüstrisinde hala çok ileride. Şu anda, şirketin hala araştırma ve geliştirme aşamasında olan bir dizi araştırma projesi var ve geleceğin hala büyük yatırımlara devam etmesi gerekiyor.
Microchip Biotech'in Ar-Ge harcamalarına nispeten radikal bir finansal muamele, yani kısmi kapitalizasyon benimsediğini belirtmek gerekir. 2016'dan 2018'e kadar olan kapitalizasyon tutarları sırasıyla 22.64 milyon yuan, 33.31 milyon yuan ve 40.38 milyon yuan idi. Sırasıyla yaklaşık% 43.83,% 48.61 ve% 48.96'dır, bu da gider oranının sürekli olarak azaldığı ve dolayısıyla karlılık erozyonunun azaldığı anlamına gelir.
Önceki sorulara yanıt olarak, Microchip Technology, Ar-Ge harcamalarının sermayeleştirilmesinin şirketin yenilikçi ilaç araştırma ve geliştirmesinin gerçek durumuna ve "Ticari İşletmeler için Muhasebe Standartları" nın ilgili hükümlerine uygun olduğunu, ancak Hengrui Pharmaceuticals gibi tamamen masraflı muadilleri ile karşılaştırıldığını belirtti. Bu yöntem nazik değildir ve mevcut karı artırır. Microchip'in Ar-Ge harcamaları tamamen giderilmişse ve şirket son üç yıl içinde zarara uğrayacaksa, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'ndaki ilk liste kriterleri kümesinin seçimi (net kar pozitiftir) oluşturulmayacaktır. Aynı zamanda, araştırılan sonraki ürünler başarılı bir şekilde listelenemezse veya pazar satışları beklentilerin altında kalırsa, Ar-Ge harcamalarının aktifleştirilmesine dahil edilen maddi olmayan varlıklar, şirketin performansını olumsuz etkileyecek değer düşüklüğü riskiyle karşı karşıya kalacaktır.
Microchip'in performansının büyük ölçüde devlet sübvansiyonlarına bağlı olduğu da unutulmamalıdır. 2017 ve 2018'de, şirketin hükümet sübvansiyonları 13.87 milyon yuan ve 11.62 milyon yuan idi ve cari net kârın% 54'ünü ve% 37'sini oluşturuyordu. Devlet sübvansiyonları dahil olmak üzere tekrar etmeyen kazançlar ve kayıplar düşülürse, Microchip'in son üç yıldaki karı sadece 5.03 milyon yuan, 11.3 milyon yuan ve 18.98 milyon yuan'dır.
Bu aynı zamanda Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nun listeleme komitesinin endişesini de uyandırdı. Bu incelemede Chipchip Bio'dan 2019'un üretim ve operasyonunu ve gelecekteki ürün geliştirme ve satışlarının tahmini durumunu, araştırma ve geliştirme projelerinin tahmini tamamlanma durumunu ve devam eden inşaatı vb. Birleştirmesini talep etti. Daha büyük bir kayıp olasılığı var mı?
