Microchip'in ürününün hisse senedi fiyatı ne kadar fazla olabilir? | Beş adımlı danışmanlık ve tıbbi yenilik
UI Business School'da gerçeklere, çıkarılan trendlere ve gerçekçi iş bilgeliğine dayanıyor.
Editörün notu: Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulunun ve pilot kayıt sisteminin kurulması, teknolojik inovasyon girişimlerine hizmet etme kapasitesini artırmak, piyasayı kapsayıcılığı artırmak ve piyasa işlevlerini güçlendirmek için sermaye piyasasının önemli bir reform önlemidir. Interface Business School'un "Giyme, Duyma, Sorma" analiz mantığına dayanan "Sorgulama, Teşhis ve Bilimsel İnovasyonun Beş Adımı" rapor serisi, ürün işi, finansal genel bakış, sektör rekabet gücü, önemli risk noktaları ve değerleme analizinin beş aşamalı bir analizini benimser Çerçeve, bilimsel ve teknolojik girişimlerin nabzını tutabilmek için hızlı istişarelerde bulunmak. Okurları geniş kapsamlı prospektüsten kurtarmaya ve teknolojinin gerçekten ön saflarında yer alan ve ulusal stratejilerle uyumlu bilim ve teknoloji girişimlerini keşfetmelerine yardımcı olmaya çalışıyoruz.
5 Haziran'da Microchip Technology, Sci-Tech Innovation Board'daki ilk üç şirketten biri oldu. UI Business School, "beş adımlı danışma" dan sonra, Microchip'in ürünlerinin kısa vadede belirli bir pazar rekabet gücüne sahip olduğuna, ancak yeni ilaçların karşılaştığı pazar rekabet baskısının yavaş yavaş ortaya çıkacağına ve aşırı ürün yapısı riski, değerleme performansını kısıtlayabileceğine inanıyor.
İlk adımda, Mikroçip Teknolojisi ne iş yapıyor?
Microchip, Shenzhen Microchip Biotechnology Co., Ltd.'nin tam adıdır. Adında "çekirdek" olmasına rağmen, bu bir çip veya yarı iletken şirket değil, bir biyofarmasötik şirkettir. Microchip Bio, kötü huylu tümörler, diyabet vb. Muzdarip hastalara odaklanan yenilikçi bir biyomedikal şirkettir. Şirket ilk olarak 2001 yılında kuruldu ve 19 yıldır.
Şirketin gerçek kontrolörü, ihraçtan önce Microchip hisselerinin% 6.1625'ini doğrudan elinde tutan ve Hyde Ruida, Hyde Rui Yuan, Hy De Xin, Hai Yue Men, Hy De Rui Bo ile birlikte hareket eden Lu Xianping'dir. Hyde Kangcheng, şirketin hisselerinin% 31,8633'üne müştereken sahiptir.
Lu Xianping şu anda şirketin başkanı, genel müdürü ve baş bilim adamıdır. Lu, ilk yıllarında Amerika Birleşik Devletleri'nde okudu ve moleküler tıp, tümörler, nöroendokrin, bağışıklık, metabolizma ve cilt hastalıkları konusunda derin bilgiye sahipti Tsinghua Üniversitesi Devlet Anahtar Laboratuvarı Biyomembran ve Membran Biyomühendisliği'nde kıdemli misafir akademisyen olarak bulundu.
Şirketin en büyük hissedarı, Microchip Technology'nin% 11.9221'ine sahip olan Boao Biological Group Co., Ltd.'dir (bundan böyle Boao Biyolojik olarak anılacaktır). Boao Bio'nun arkasında, Tsinghua Üniversitesi, Beijing İlaç Grubu, Union Hastanesi, vb. Gibi tanınmış farmasötik (tıbbi) gruplar veya akademik kurumlar bulunmaktadır.
Şirketin satışa sunduğu ürünlerin temel ilacı, 2015 yılında piyasaya sürülen "Cidamide" dir. Bu, yalnızca şirket tarafından keşfedilen yeni bir moleküler varlık ilacıdır ve şu anda Çin'de periferik T hücreli lenfoma tedavisi için tek ilaçtır. Chidamide, şirketin ticari gelirinin% 90'ından fazlasını sağlıyor.
Şirketin ayrıca piyasada iki tür ürünü bulunmaktadır.Bunlardan, chidamide için meme kanseri endikasyonu, klinik faz III denemesini de tamamladı ve Kasım 2018'de listeleme için yeni endikasyon için başvurdu; ayrıca sitaglipta sodyum esas olarak tip 2 diyabet tedavisinde kullanılmaktadır. Faz III klinik denemeleri tamamlandı ve 2019'da listelenmek için başvurulacak.
Şu anda Microchip Biosciences, yumurtalık kanseri, küçük hücreli akciğer kanseri, karaciğer kanseri ve Hodgkin olmayan lenfoma için Sioroni'nin araştırma ve geliştirmesini geliştirmektedir. Cioroni, şu anda faz II klinik deneylerde bulunan, üç yollu hedeflenmiş bir kinaz inhibitörüdür.
İkinci adımda Microchip Teknolojisinin mali durumu nedir?
2018 sonu itibariyle, toplam varlıklar 746 milyon yuan, kayıtlı sermaye 360 milyon yuan, öz sermaye 498 milyon yuan ve aktif-pasif oranı% 33.25 idi.
Gelir açısından, 2018'de 148 milyon yuan gelir ve borsada işlem gören şirketlerin hissedarlarına atfedilebilen 31 milyon yuan net kar elde etti.
Mevcut ana yönetim kurulu şirketi ile karşılaştırıldığında, 148 milyon yuan gelir ölçeği açıkça "mini" dir. Bununla birlikte, 2015 yılında 45 milyon yuan olan gelir, son üç yılda kademeli olarak artarak şimdi 148 milyon yuan'a yükseldi ve yıllık bileşik büyüme oranı% 49'dur.
İş yapısı açısından, cari gelir temel ürün Chidamide'e bağlıdır. 2018'de Chidamide'nin geliri% 92.58'dir.Şirket ayrıca teknoloji lisans ücreti gelirinin küçük bir kısmına sahiptir. Chidamide'nin gelir payı da son üç yılda yıldan yıla arttı.
Bölgesel bir perspektiften bakıldığında, şirketin ilaçları çoğunlukla yurt içinde satılırken, denizaşırı işler ciddi şekilde düşmüştür. 2016'da 30 milyon yuan'dan 2018'de 11 milyon yuan'a. Yurtdışı satışlar için kilit alan, yurtdışı satışların% 87'sini oluşturan ABD'dir.
Üçüncü adım, Microchip'in ürünleri ne kadar rekabetçi?
Önce bir veri parçasına bakalım. 2018 yıl sonu itibarıyla şirketin kişi başına ortalama geliri 398.900 yuan olan toplam 371 çalışanı vardı.Üç emsal şirketin verilerini karşılaştırdıktan sonra bu verinin ideal olmadığı anlaşılıyor.
Endüstriyel zincir perspektifinden bakıldığında, Chipset'in upstream şirketleri esas olarak hammadde tedarikçileri, sözleşmeli Ar-Ge kurumları (CRO, Tigermed gibi tipik yerli şirketler) ve klinik araştırma yönetimi kurumlarıdır (SMO, WuXi AppTec gibi tipik şirketler). Şirket, ilaç üretimi için ağırlıklı olarak bazı firmalardan 4-floro-o-fenilendiamin gibi hammaddeleri satın almaktadır. Genel olarak bakıldığında, şirketin üst düzey şirketlere ve bağımsız araştırma ve geliştirme ve üretime bağımlı bir yolu yoktur.
Şirketin alt müşterileri çoğunlukla hastanelerdir ve nihai hedef kanser hastaları gibi hastane hastalarıdır. Şirketin ürünleri doğrudan hastalara satılamaz ve reçeteler deneyimli doktorlar tarafından reçete edilmelidir. Son üç yılda, şirketin müşteri sayısı 2016'da 6'dan 2018'de 32'ye yükseldi. Şirketin ilk beş müşterisinin sağladığı gelir oranı 2018'de% 81'e düştü. Ancak, Sinopharm, Renhe Pharmacy ve Shanghai Pharmaceuticals ilk beş arasında yer alan müşteriler nispeten istikrarlı.
Fiyat açısından şirketin ürünleri ucuz değil. Şidamidin cari fiyatı vergi hariç kutu başına 7,349,94'tür.% 16 katma değer vergisi oranına göre, bir kutu ilacın perakende fiyatı 8,525 yuan'dan az değildir (ara dolaşım bağlantısındaki diğer olası maliyetler dikkate alınmaz). 24 tabletlik bir kutunun spesifikasyonuna göre, bu hasta için yaklaşık yarım aylık dozdur, bu da hastanın bir ay içindeki tıbbi masraflarının yaklaşık 17.000 yuan olduğu anlamına gelir. Bu, son kullanıcı sayısının artmasını bir ölçüde sınırlayacaktır.
Alt bölümlere ayrılmış ürünlerin rekabet gücü açısından, Chidamide'nin şu anda Çin'de hiçbir rakibi bulunmamaktadır. Hengrui Pharmaceuticals, Mengdi (Çin), Jiahe Biotechnology, vb. Gibi birçok farmasötik Ar-Ge şirketi şu anda klinik faz II'dedir.
Şirketin ürünleri, Chidamide'nin meme kanseri endikasyonları için bir liste başvurusunda bulundu. Yurt içinde Pfizer ve AstraZeneca tarafından geliştirilen ilgili ürünler halihazırda piyasada.Novartis, Eli Lilly ve Hengrui gibi Ar-Ge devleri tarafından geliştirilen ürünler klinik aşama III'e girdi. Gelecek, daha büyük pazar rekabeti baskısına maruz kalacaktır.
Diğer bir ürün olan Siglipta Sodium, aynı pazar rekabeti baskısıyla karşı karşıyadır.Çin'de piyasada halihazırda 18 ilaç türü bulunmaktadır ve 7 ilaç klinik faz II veya daha yakın faz III araştırma statüsündedir.
Ar-Ge statüsü açısından bakıldığında, Ar-Ge personeli, omurga olarak 1960'larda yurtdışında eğitimden dönen doktorlar ve 1970'lerde yerel doktorlara dayanmaktadır. 31 Aralık 2018 itibarıyla şirketin, toplam çalışan sayısının% 28,03'ünü oluşturan 104 Ar-Ge personeli bulunmaktadır. Bunların arasında 13 doktor ve 85 yüksek lisans ve lisans öğrencisi var. Geçtiğimiz üç yıl içinde şirket, araştırma ve geliştirme giderlerine 200 milyon yuan'den fazla yatırım yaptı ve bu gelirin yaklaşık% 60'ını oluşturdu. Ar-Ge harcamalarının odak noktası işgücü maliyetleridir 104 Ar-Ge personelinin hesaplamasına göre, kişi başına Ar-Ge gideri 170.000 yuan'dır.
Dördüncü adım, ana riskler nerede?
Risk açısından bakıldığında, Microchip Biosciences, yatırımcıların özel ilgisini hak eden aşağıdaki büyük iş veya finansal risklere sahiptir.
Risklerden biri, tek ürün yapısının riskidir. Şu anda satışta olan ilaçlar neredeyse tamamen Chidamide'e bağımlıdır ve Chidamide için yerel bileşik patenti 4 yıl içinde sona ermiştir; ayrıca Chidamide ile aynı endikasyonlara sahip birçok ilaç artık klinik faz II'ye girmiştir. Veya sonraki aşama. Bu nedenle, Cedarbenamide, patentin süresi dolduktan sonra rakip ürünlerin artan piyasa riskiyle karşı karşıyadır.
İkinci risk, yeni ilaç geliştirme riskidir. Yeni ilaç geliştirme risklerinin özel olarak hatırlatılmasının nedeni, henüz gerçekleşmiş olan "cennet gibi bir cinayet" tir. İnhibitör ürünlerin araştırma ve geliştirmesini ilerleten ABD borsasında listelenen bir biyofarmasötik şirketi, çift kör testlerde tatmin edici olmayan sonuçlar gösterdi ve hisse senedi fiyatı% 91,79 düştü. Bu şirkete iştirak eden, A hisseli bir şirket olan Shutaishen (3002404.SZ), üst üste iki gün boyunca limitini düşürdü. Microchip Technology'nin ileride geliştirdiği medikal ürünler mutlaka başarısız olmayacak olsa da ilaç Ar-Ge firmalarının riskleri belli.
Üçüncü risk, yüksek müşteri konsantrasyonu riskidir. İlk beş müşteri, gelirin yaklaşık% 80'ine katkıda bulunur. İlk beş müşteriden biri kaybedildiğinde, şirketin satışlarının ve gelirinin düşeceği anlamına gelir.
Beşinci adım, Mikroçip Teknolojisine nasıl değer verilir?
Bu ihraçın sponsoru Essence Securities, denetçi ise KPMG Huazhen Certified Public Accountants (Özel Genel Ortaklık) (bundan böyle KPMG olarak anılacaktır). KPMG, dört büyük uluslararası muhasebe firmasından biridir.
Microchip, Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu'nda bu kez 50 milyon adi hisse çıkarmayı planlıyor. İhraçtan sonra, toplam hisseler 410 milyon hisseye çıkacak. 800 milyon yuan'ın artırılacağı tahmin ediliyor. Toplanan fonlar çoğunlukla yenilikçi ilaç Ar-Ge merkezleri ve bölgesel merkez projeleri, yenilikçi ilaçlar için kullanılıyor Üretim temel projeleri, yenilikçi ilaç araştırma ve geliştirme projeleri, ek işletme sermayesi ve banka kredilerinin geri ödemesi vb.
Yenilikçi bir farmasötik Ar-Ge şirketi olarak, geliri hala artmaktadır ve gelecekteki değerlendirmeler daha çok yeni ilaçların listelenmesine ve Ar-Ge'sine dayanacaktır. Yenilikçi ilaç şirketlerinin yurtdışı değerlemelerinde pazar-satış oranları kullanılır. İzahnameye göre, Microchip'in karşılaştırılabilir önemli şirketleri aşağıdaki gibidir:
Gelir açısından bakıldığında, Microchip'in 148 milyon yuan'lık geliri sektördeki en üst sıralarda yer almaktadır. Bununla birlikte, yukarıdaki tabloda sarı ile gösterilen üç şirket, 2018 yılında Hong Kong'da listelendi ve ürünleri piyasaya yeni sürüldü ve önemli bir kayıp durumunda. Mikroçip, piyasada dört yıldır halihazırda olgun ilaçlara sahipti ve şu anda kârlı, değerleme temeli yukarıdaki üç şirket ile pek tutarlı değil.
Kalan dördü, 322 kez en yüksek pazar satış oranına ve 12 kez en düşük olana sahiptir. Bu değerleme seviyesine göre, Microchip Biotech'in toplam piyasa değeri 47.7 milyar yuan'a ulaşabilir ve en düşük değeri yaklaşık 1.8 milyar yuan'dır.
Ek olarak, Betta Pharmaceuticals haricinde yukarıda belirtilen yedi şirket, Microchip'ten daha bol ürün yelpazesine sahiptir ve yurtdışında listelenmiştir. Bu, bu 6 şirketin pazar-satış oranı değerleme için referans olarak kullanılsa bile, yanlış kıyaslama olabileceği anlamına gelir.
İzahnameye göre, şirketin ticari özellikleri ve geliri Betta Pharmaceuticals ile benzerdir. Değerleme için P / E oranı kullanılırsa, Betta Pharmaceuticals referans olarak kullanılabilir. Betta Pharmaceuticals'ın tarihsel ortalama P / E oranı 85 kattır ve Chipset Biosciences'ın toplam karının 2.6 milyar RMB olduğu tahmin edilmektedir. Bu hesaplamaya göre, Microchip'in hisse fiyatı hisse başına yaklaşık 6,4 yuan. Tabii ki, yukarıda belirtilen en yüksek pazar satış oranına göre hesaplanırsa, Microchip'in hisse fiyatı da 116 yuan kadar yüksek olabilir.
