Üçlü kriz yaklaşıyor Dünya ekonomik manzarası salgından sonra yeniden değişecek mi?
Yeni taç pnömoni salgınının tetiklediği küresel halk sağlığı krizi, küresel bir ekonomik durgunluğa dönüşüyor olabilir ve bir finansal krizi tetikleme riski de artıyor
Yaratıcı Tasarım / Li Li
Metin | Kang Juan Zhang Xiaotian
Editör | Kang Juan
Barron's Weekly, 2020'nin başlarında bir kapak makalesinde "Umut her zaman oradadır, ancak yanlış umut yüksek bir bedel getirebilir."
Son iki ayda, yeni taç pnömoni salgınının küresel olarak yayılmasıyla, pandeminin ciddiyeti ve ekonomik etkisine ilişkin endişeler arttı. Mart 2020, finans tarihine geçecek kadar yeterli bir aydır. ABD borsasında 10 günde dört devre kesiciyle panik satış yaşandı Şubat ayında ABD borsalarında 11 yıllık boğa piyasası yeni zirveler yaratmaya devam etti. ABD borsasındaki çöküş, "dünyanın ömrü boyunca meydana gelmemesi gereken tarihsel bir oynaklıktır." Bu, Dow Jones Endeksi'nin 16 Mart'ta% 13 düşmesinden sonra, Bank of Communications International'ın baş stratejisti Hong Hao'nun yaptığı bir yorum. Bu yılın ilk çeyreği itibarıyla Dow% 23,2 düştü ve S&P% 20 düştü, her ikisi de tarihteki en büyük üç aylık düşüşü belirledi.
Finans piyasasında büyük şok yaşandığı sırada, Federal Rezerv hızla bir mekansal gevşeme politikası açıkladı ve o zamandan beri düzinelerce merkez bankası faiz indirimlerini açıkladı ve tepki hızları ve ölçekleri 2008 mali krizinde olanları aştı. Teşvik politikaları, petrol üreten ülkelerin üretimi azaltmak için bir anlaşmaya varabilecekleri beklentisi üzerine yerleştirilmiştir.ABD hisse senetleri, son dönemdeki düşük seviyelerden% 20'den fazla toparlanarak teknik bir boğa piyasasına girmiştir. S&P 500 Endeksinin gelecekteki oynaklığını ölçen panik endeksi VIX, 16 Mart'ta belirlenen 82.69'dan 9 Nisan'da 41.67'ye gerilemeye devam etti.
Fırtınalı düşüş geçici olarak sona ermiş görünüyor. Ancak borsa gerçekten dip noktaya geldi mi?
İngilizcede "Kötü Şeyler Üçte Gelir" (Kötü Şeyler Üçte Gelir) adlı bir atasözü vardır. Yeni taç pnömoni salgınının tetiklediği küresel halk sağlığı krizi, küresel bir ekonomik durgunluğa dönüşüyor olabilir, mali kriz henüz tetiklenmemiş olsa da bu risk de artmaktadır. Bu, bu üç cephede aynı anda savaşmaya hazır olmamız gerektiği anlamına geliyor. Pazar katılımcıları, hala ikinci bir düşüş dalgası olabileceği konusunda uyardılar.
Bu durumda salgında bir iyileşmenin işaretlerini dikkatle izlemek önümüzdeki aylarda hala yatırımın ana notu. Ancak cesur uzun vadeli yatırımcılar için belki satın alma fırsatları aramaya başlayabilirler.
Ekonomik görünüm: V-şekilli, U-şekilli veya L-şekilli?
Yatırımcıların geçen ay bu kadar paniklemesinin önemli bir nedeni, insanların salgının büyük ekonomiler ve hatta küresel büyüme üzerindeki etkisinin ne kadar büyük olduğunu tam olarak bilememesidir. Bu salgın şirket gelirini hızla kuruttu ve işsizliği artırdı. Çin, Amerika Birleşik Devletleri ve diğer ülkelerden en son ekonomik verilerin yayınlanmasıyla yatırımcılar, salgının ekonomi üzerindeki etkisinin bazı insanların ilk beklentilerini bile aştığını fark etmeye başlıyor.
Uluslararası Para Fonu (IMF) Başkanı Georgieva 3 Nisan'da "Bu eşi görülmemiş bir kriz" dedi. "Dünya ekonomisindeki durgunluğa tanık olduk. Şu anda durgunluk içindeyiz. Bu 2008'den daha yüksek. 2009 küresel mali krizi çok daha kötüydü. "
Amerika Birleşik Devletleri'nde, 2019 yılında Hazine bonosu getiri eğrisinde sözde "tersine çevrilmiş" fenomen ortaya çıktığından beri, ABD ekonomik durgunluğuna dair endişeler bitmedi. Ancak, ABD hisse senetlerinin yükselişi ve 50 yıllık işsizlik oranı, durgunluğun gölgesinde kaldı, ancak yatırımcılar borsadaki ivmenin fiziksel şirketlerin performansından değil, federal hükümetin vergi indirimlerinden ve Federal Rezerv'in faiz oranlarındaki indirimlerinden geldiğini biliyorlardı. .
Ani siyah kuğu olayı, ekonomistler arasındaki tartışma konusunu "ABD ekonomisi durgunluğa düşecek mi" den doğrudan "ABD ekonomisi ne kadar durgunluk yaşayacak?"
4 Nisan'da sona eren üç hafta içinde, Amerika Birleşik Devletleri'nde ilk kez işsizlik ödeneği için başvuran kişi sayısı 16 milyonu buldu. 3 Nisan'da açıklanan Mart ayı tarım dışı istihdam verisi, ayın işsizlik oranının% 4,4 olduğunu, Şubat ayındaki% 3,5'ten keskin bir artış olduğunu ve tahmini değer olan% 3,8'in çok üzerinde olduğunu gösterdi. Piyasa katılımcıları, trend perspektifinden bakıldığında, Nisan ayında ABD işsizlik oranının muhtemelen% 10'u kıracağına işaret etti.
Federal Rezerv tarafından 8 Nisan'da açıklanan 15 Mart politika toplantısının tutanakları, Federal Rezerv'in o gün acil bir toplantı yapıp faiz aralığının alt sınırını sıfıra indirip 700 milyar ABD doları tutarında niceliksel genişleme programını başlatmaya karar verdiğinde, ABD'nin keskin bir bozulma ile karşı karşıya olduğunu açıkça bildiğini ve Son derece belirsiz ekonomik görünüm "salgının sonuna kadar sıfır faiz oranlarını koruyacaktır." Fed ekonomistlerinin ekonomiye yönelik en kötü beklentisi önümüzdeki yıldan önce herhangi bir toparlanma olmayacağıdır.
Salgının başlangıcında insanlar ABD ve diğer ekonomilerin büyümesinin "V" şeklinde bir eğilim göstereceğine inandılar, yani kısa vadeli şiddetli bir şokun ardından hızlı toparlanma konusunda genel olarak iyimserlerdi. Ancak salgının muazzam etkisi yavaş yavaş ortaya çıktıkça bu beklenti sarsılmaya başladı. Yatırım bankası ekonomistleri genel olarak ABD gayri safi yurtiçi hasılasının (GSYİH) ikinci çeyrekte kayıtların 1947'de başlamasından bu yana en kötü düşüşü yaşayacağını tahmin ediyor.
Goldman Sachs'ın tahmini nispeten kötümser. Goldman Sachs baş ekonomisti Jan Hatzius, ABD'nin ilk ve ikinci çeyreği için yıllıklandırılmış üç aylık GSYİH büyüme oranını 31 Mart'ta -% 6'ya kıyasla -% 9'a ve -% 34'e düşürdü. Ve -% 24. Bu yılın ortası için işsizlik oranı tahmini de bir önceki% 9'dan% 15'e yükseldi.
Deutsche Bank, ekonomik faaliyetlerin doğası gereği "ani bir durma" yaşadığı göz önüne alındığında, tüketicilerin belirli bir süre içinde normal faaliyetlerine devam etme konusunda daha isteksiz olabileceğine inanmaktadır. "İşçiler ve şirketler birbirinden ayrıldığından ve şirketler temel ihtiyaçları yeniden değerlendirirken hala aynı temkinli tavrı sürdürdüklerinden, çalışanları ve şirketleri yeniden eşleştirmek zor olabilir. Daha da önemlisi, ev içi çevreleme önlemleri kaldırılmaya başladığında , Küresel seyahat ve tedarik zinciri bir süredir hala kaos içinde olabilir. "
Bu krizden kurtulmak için harcanan trilyonlarca dolar, eşleşen sonuçlar vermeyebilir. Wolfe Research'te stratejist olan Chris Senyek, her bir dolar harcamanın 50 sent GSYİH büyümesine dönüştürülebilmesi durumunda etkinin "şaşırtıcı derecede iyi" olduğu söylenebileceğini söyledi. . "Ancak, mali planların GSYİH büyümesini canlandırma kabiliyeti konusunda iyimser değiliz." Dedi.
Salgının yayılmasını kontrol eden ilk ülke olarak Çin'in ekonomik verileri de birçok piyasa katılımcısı tarafından referans olarak kullanıldı. 27 Mart tarihli "Barron's Weekly" dergisindeki bir makale, Çin'in salgından ilk vurulan ülke olduğunu analiz etti, bu da ekonomik verilerinin Amerika Birleşik Devletleri'nde olabilecekler için bazı referanslar sağlayabileceği anlamına geliyor.
2020'nin ilk iki ayında, Çin'in endüstriyel üretimi (devlete ait işletmeler hariç) yıllık bazda% 20, perakende satışlar da% 20 düştü. Hizmet tüketimi% 13, konut inşaatı% 15 ve kurumsal yatırım% 25 düştü. Bu analize göre, Amerika Birleşik Devletleri de benzer bir etkiye maruz kalırsa, bu yılın ortasından önceki milli gelir 2019'un sonundan itibaren yaklaşık% 16 düşecek. Gelir hızlı bir şekilde düzelmediği takdirde, kayıplar 3 trilyon doları aşacaktır. Bunun on milyonlarca insanın işini kaybetmesine neden olması çok muhtemel.
Bununla birlikte, Çin'in önce karantinaya aldığı ve ardından yavaş yavaş normale döndüğü durumunun aksine, salgın Amerika Birleşik Devletleri'nde ve Avrupa'nın çoğu bölgesinde hala kontrol edilemez ve neredeyse hiçbir test ve izolasyon önlemi alınmadı. Amerikalılar sosyal temasa erken başlarsa, durum daha da kötüye gidecek. Önümüzdeki yılın sonunda bir aşı mevcut olana kadar, Amerika Birleşik Devletleri keskin bir düşüşten ziyade artan bir düşüş eğilimiyle karşı karşıya kalabilir.
Bu durumda, daha uygun referans Çin'in tamamı değil, Wuhan Şehrinin bulunduğu Hubei Eyaleti. İtalya ve New York'taki Lombardiya'dan önce, Hubei dünyadaki en ciddi etkilenen bölgeydi ve ekonomisi de daha da kötü etkilendi. Hubei Eyaletindeki sanayi üretimi geçen yılın başından bu yana% 46 düştü ve konut inşaatı yaklaşık% 70 düştü. Makale, ABD'nin Hubei Eyaletine benzer bir durumdan muzdarip olması durumunda, gelir kaybının 10 trilyon ABD dolarına yakın olabileceğine işaret etti.
Hazhesi, 24 Mart tarihli bir araştırma raporunda, büyüme oranına bakarsanız, toparlanmanın "V" şeklinde olabileceğini, ancak ekonomik faaliyetin mutlak seviyesine bakarsanız, toparlanmanın "U" şeklinde olabileceğini belirtti. Goldman Sachs'ın tahminlerine göre, kesintiye uğrayan ekonomik faaliyetlerin çoğunun normale dönmesi yaklaşık bir yıl sürecek; ancak aslında, kruvaziyer endüstrisi gibi bazı endüstriler kalıcı olarak zarar görebilir.
Ancak bu en kötü durum değil. Pacific Investment Management Company'nin (PIMCO) 7 Nisan tarihli "Periyodik Görünüm Raporu", Şu anda, PIMCO'nun temel beklentisi hala "U" şeklinde bir iyileşme olmakla birlikte, salgın beklenenden daha uzun sürerse veya kurumsal temerrüt oranı beklenenden yüksekse, iki olumsuz risk vardır: biri genişletilmiş "L" şeklinde bir yörünge ve diğeri İyileşme, salgının başka bir salgınıyla kesintiye uğradı ve ikinci düşüş bir W şekli gösterdi.
Bank of America'nın Menkul Kıymetler ve Ekonomi Departmanı başkanı Michelle Meyer, Mart ayı ortasında ABD ekonomisinin uzun vadeli durgunluk ile karşı karşıya kalabileceğini ve bunun da ABD ekonomisinin "L" şeklinde bir toparlanmaya daha meyilli olmasına neden olabileceğini, yani daha fazla zaman alacağını tahmin etti. Canlılığı geri kazanmak için.
Öyleyse mevcut ABD durgunluğu (Durgunluk), ikinci Büyük Buhran (Depresyon) boyutuna kadar yeterince şiddetli mi? "Büyük Buhran" ın net bir tanımı olmamasına rağmen, San Francisco Federal Rezerv Bankası, 1973'ten 1975'e kadar olan ekonomik durgunluğu 1929'dan 1933'e kadar Büyük Buhran'ın ilk gerileme dönemiyle karşılaştırarak bu sorunu incelemeye çalıştı.
1973 resesyonunda GSYİH% 3.4 düşerken, işsizlik oranı% 4'ten% 9'a yükseldi. 1929'da başlayan Büyük Buhran'ın ilk aşamasında, gerçek üretim yaklaşık% 30 düşerken, işsizlik oranı% 3'ten yaklaşık% 25'e sıçradı. Bu korkunç durgunluğun ikinci kısmında birçok şirket ve kişi iflas etti. Banka iflas etti ve ekonominin ve bir dünya savaşının iyileşmesi 10 yıldan fazla sürdü. Borsanın 1929'da ulaştığı zirve seviyesine dönmesi 25 yıl (1954'e kadar) sürdü.
Finansal Kriz: Gelişmekte olan piyasalara, şirket tahvillerine ve bankacılık sistemine odaklanma
Yeni taç pnömoni salgınının tetiklediği küresel halk sağlığı krizi muhtemelen birçok ülkede ekonomik durgunluğa yol açmış olsa da, şimdiye kadar bir mali krizi tetiklemedi. Finansal kurumlar, on yıldan fazla bir süredir finansal tsunami sırasında olduğundan daha dayanıklıdır.Çeşitli ülkelerin yardım politikaları sayesinde, piyasa paniği açıkça hafifletmektedir.
Nomura Securities, çeşitli ülkelerin merkez bankaları ve hükümetleri tarafından alınan önlemlerin virüsü kontrol altına almaya yardımcı olamayacağına ve virüsün kendi değişim yasasına sahip olduğuna inanıyor. fakat, "Şimdiye kadar gördüğümüz küresel politika önlemlerinin eşi görülmemiş ölçeği, finansal sistemin çökmemesini sağlayacaktır."
Finansal krizler genellikle varlık fiyatları yüksek olduğunda (örneğin, 10 yıllık bir boğa piyasasından sonra borsa) veya finansal sistemde çok fazla borç olduğunda (örneğin, şirketler ve ülkeler uzun yıllar yoğun bir şekilde borçlanmak için düşük faiz oranları kullandıktan sonra) ortaya çıkar. . Bazen ciddi bir ekonomik durgunluk finansal istikrarı tehlikeye atabilir, çünkü artan işsizlik ve düşen ekonomik çıktı temerrüt dalgalarını tetikleyecek ve bankaların sağlığına zarar verecektir. Neyse ki, bu sefer politika yapıcılar 2008'den dersleri aldılar ve daha erken ve daha aktif bir şekilde harekete geçti.
"Barron's Weekly", dünyanın pek çok yerinde ekonomik faaliyetin durduğuna inanıyor ve kaç şirket ve ülkenin temerrüde düşmeye zorlanacağı belirsiz. Bir mali krizin meydana geldiğine dair açık bir işaret olmasa da, böyle bir kriz ortaya çıktığında daha yıkıcı olabilir, çünkü mali kriz ekonomideki fon akışını tehdit edecek ve tüm mali sisteme yayılacaktır. Yükselen piyasaların üç ana alanı, ABD şirket tahvilleri ve bankacılık sisteminin kendisinin yakından izlenmesi gerekiyor.
--Gelişmekte olan piyasalar
Uluslararası Finans Birliği'nin (IIF) verilerine göre, 21 Ocak'tan itibaren 70 gün içinde, yerleşik olmayanların ellerinde tutulan yaklaşık 92,5 milyar ABD doları menkul kıymet yatırımı, gelişmekte olan piyasalardan çıktı ve fon çıkışı, finansal kriz ve benzeri olaylara göre daha hızlı gerçekleşti.
Bağımsız araştırma kurumu Capital Economics, Gelişmekte olan piyasalar, bir dizi bağımsız borç temerrüdü görebilir. Borçlanma maliyetleri yükseldikçe Ekvador, Arjantin ve Zambiya gibi ülkeler muazzam bir baskı ile karşı karşıya. Diğer ülkelerin de başı belada olabilir. Uluslararası Finans Enstitüsü'nün baş ekonomisti Robin Brooks, örneğin, Güney Afrika'nın para biriminin aşırı derecede değerlendiğini, uluslararası ödemeler dengesinin ciddi şekilde dengesiz olduğunu, cari açığının uzun süredir devam ettiğini ve ekonomik büyümesinin de negatif olduğunu söyledi. Meksikalı petrol devleri Pemex ve Petrobras dahil olmak üzere birçok devlete ait şirket de savunmasız durumda.
IMF yetkilileri, 80'den fazla ülkenin IMF'den, çoğu gelişmekte olan pazarlar olan yaklaşık 20 milyar ABD Doları tutarında acil sıfır faizli veya düşük faizli kredi sağlamasını talep ettiğini söyledi. IMF'nin 1 trilyon ABD Doları tutarında bir kredi hattı vardır ve şu anda karşılık gelen ihtiyaçları karşılamak için yeterli kaynağa sahiptir.
Capital Economics, IMF'nin daha küçük gelişmekte olan piyasaları kurtarmak için yeterli kaynağa sahip olduğuna inanıyor, ancak büyük ekonomiler (Türkiye ve Güney Afrika gibi) yardıma ihtiyaç duyarsa, kuruluş bununla başa çıkmakta zorlanabilir. Ancak yükselen piyasalardaki kargaşa, tüm dünyaya yayılan sistemik bir krizi tetiklemeyebilir. Brezilya, Hindistan, Rusya, Çin ve Güney Kore gibi daha büyük gelişmekte olan piyasaların çok büyük döviz rezervlerine sahip olması, yabancı yatırımcıların daha az borcu olması ve yurt içi tahvil piyasasının çok büyük olması, durum kötüleşse bile bu ülkelerin olmayacağı anlamına gelir. Kurtarılması çok muhtemel.
Çin Döviz İdaresi Başkanlığı'nın 7 Nisan'da açıkladığı verilere göre, Mart ayı sonu itibarıyla Çin'in döviz rezervleri, yılbaşına göre 47,3 milyar ABD doları düşüşle 3.060,63 milyar ABD doları oldu. Devlet Döviz İdaresi sözcüsü Wang Chunying şunları söyledi: Çin ekonomisinin uzun vadeli olumlu gelişme eğilimi değişmeyecek ve döviz rezervlerinin genel istikrarına destek sağlamaya devam edecek.
ABD şirket tahvilleri
ABD şirket tahvil piyasası endişelenecek başka bir alandır. Son yıllarda, çok sayıda ABD şirketi, yoğun bir şekilde borçlanmak için düşük borçlanma maliyetlerinden yararlandı ve piyasa, ekonomi durgunlaştığında bir temerrüt dalgasının geleceğinden endişe ediyor. Mart ayında sadece bir ayda 92 milyar ABD doları tutarındaki tahvil notu yatırım yapılabilir seviyeden önemsiz dereceye indirilmiştir. Yüksek getirili şirket tahvilleri ("hurda tahviller" olarak da bilinir) ile ABD Hazine tahvilleri arasındaki fark, küresel mali krizden bu yana en yüksek seviye olan 23 Mart'ta 1.100 baz puana yükseldi. 1990'dan 1991'e, 2000'den 2001'e ve 2007'den 2009'a kadar olan üç krizde, hurda tahviller büyük ölçekli satışlardan zarar gördü ve getiriler keskin bir şekilde yükseldi ve temerrüt oranı da yükseldi.
Küresel finans sisteminin istikrarı koruyup koruyamayacağı sorusu şudur: Şirketler borçlarını ödeyemediğinde, hangi şirketlerin bilançoları daha ciddi şekilde etkilenecektir? Barron'un görüşü, 2008'de kaldıraç oranı daha yüksek olan bankaların bilançolarında sorunlu varlıklar göründüğünden farklı olarak, sorunlu olabilecek varlıkların birçoğunun banka dışı finans kuruluşlarının bilançolarında göründüğü yönündedir. üzerinde.
Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Standard & Poor's (SP) 21 Mart'ta şunları söyledi: Bir şirket borç temerrüdü dalgası Amerika Birleşik Devletleri ve Avrupa'yı kasıp kavurabilir. "Önümüzdeki 12 ayda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki finansal olmayan şirketlerin temerrüt oranı% 10'un üzerine çıkabilir ve Avrupa'da% 10'a yaklaşacaktır."
Federal Rezerv, kredi akışını sürdürmek için 9 Nisan'da kurumsal tahvil alımlarının kapsamını 22 Mart itibarıyla hala yatırım yapılabilir ancak daha sonra BB düzeyine (önemsiz tahvil üçüncü düzey) veya daha yüksek bir seviyeye indirilen şirketleri içerecek şekilde genişleteceğini duyurdu. Bu aslında bilançosunun kapsamını salgının etkisiyle spekülatif dereceye indirilmesi beklenen şirket tahvillerini içerecek şekilde genişletiyor ve ölçek yüz milyarlarca dolara ulaşabilir. Bu hareket, yüksek getirili tahvillerin 1998'den bu yana 9 Nisan'da bir günlük en büyük kazançlarını kaydetmesine neden oldu. Fark daraldı ve Fedin kendi bilançosu 6,08 trilyon ABD Dolarına yükseldi.
--Banka sistemi
Küresel finans sisteminin sinirleri olan bankacılık sektörü, 2008 mali krizinden bu yana ilk gerçek sınavıyla karşı karşıya.
Fed, 2008 mali krizinden bu yana, ABD bankacılık sektörünün ağır ekonomik şoklara dayanacak yeterli kaynağa sahip olup olmadığını değerlendirmek için her yıl bankacılık sektörü üzerinde stres testleri gerçekleştirdi. 2019 stres testinde, Federal Rezerv, işsizlik oranının% 10'a yükseldiğini ve GSYİH'nın% 8,5 küçüldüğünü varsayarak ağır ekonomik koşullar belirledi. Değerlendirmeyi başarılı bir şekilde geçmek için, bankanın yeterli sermayeyi ve mevcut temettü seviyesini iki yıl içinde tutması ve ekonomik gerileme sırasında hisseleri geri almaya devam etmesi gerekiyor. Fedin yıllarca süren düzenleyici çabaları sayesinde, ABD finans kurumlarının operasyonları kriz öncesindeki kapsamlı genişlemeden önemli ölçüde yakınlaştı. Finansal sistemdeki karmaşık türevlerin ölçeği ve ürün yenilikleri önemli ölçüde azaldı ve ticari bankalar yeterli likiditeyi korudu.
2008-2009 mali krizinde bankalar krizin bir parçası olarak görülürken, şimdiye kadar görülmemiş teşvik paketlerinden yararlanan şirketlere kredi vermeyi hızlandıran bankalar genellikle analistler tarafından çözümün bir parçası olarak görülüyor. Mart ayının ortasında ABD Başkanı Trump, salgının küçük işletmeler ve piyasa üzerindeki etkisiyle nasıl başa çıkılacağını tartışmak için büyük ABD bankalarından üst düzey yetkilileri Beyaz Saray'a çağırdı.
Wells Fargo Securities'de bir bankacılık analisti olan Michael Mayo, "Bu ana hazırlanmak için on yıl harcadılar. Bir ekonomik güç kaynağı haline gelebilirler."
Ancak IMF yetkilileri bu iyimserlikten farklı bir uyarı yaptı. Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) Para ve Sermaye Piyasaları Departmanı'nın mali danışmanı ve direktörü Tobias Adrian (Tobias Adrian) 31 Mart'ta şunları söyledi: Borç temerrüt olaylarının artması çok yakın ve bankacılık sistemi üzerindeki baskı artıyor.Daha ağır koşullar altında, bireysel bankacılık sistemlerinin sermaye enjeksiyonu ve hatta yeniden yapılanma gerektirebileceği göz ardı edilmiyor.
İngiltere Merkez Bankası eski başkan yardımcısı ve Sistemik Risk Komitesi'nin şu anki başkanı Sir Paul Tucker, Barrona yetkililerin finansal sistemin kredi artışına nasıl tepki vereceğini değerlendirmesi gerektiğini söyledi. Bu durumda, eylemsizliğin neden olduğu kayıp değerlendirilir. Olası en kötü iki senaryo stres testi için kullanılmalıdır. "Birincisi, büyük bir salgın ülke bu yaz ekonomisini yeniden başlattı ve bunun sonucunda ikinci bir salgın dalgası patlak verdi; diğeri ise, aşı kullanıma girene kadar ülkelerin ekonominin engelini kaldırmaması. Bu iki durum da olabilir."
3 Nisan akşamı, Federal Mevduat Sigorta Şirketi (FDIC), Batı Virginia'daki küçük banka The First State Bank of Barboursville'i (bundan sonra First Bank olarak anılacaktır) devraldığını duyurdu. Batı Virginia'nın mali denetim departmanı bankayı kapattı. Bu, salgından bu yana Amerika Birleşik Devletleri'nde başarısız olan ilk banka.
Amerika Birleşik Devletleri'nde 1990'dan 1991'e ve 2008'den 2010'a kadar yaşanan iki ekonomik ve mali kriz sırasında çok sayıda banka iflas etti ve devralındı. FOX Business istatistikleri, 2008 ile 2012 arasında Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 465 bankanın başarısız olduğunu gösteriyor.
Halk sağlığı krizi: COVID-19 en büyük değişkendir
Şekil / IC
Bu fırtınanın kaynağına geri dönelim - yeni taç pnömoni salgını. Salgının yayılması ve ikinci toparlanma kontrol altına alınamazsa, ülkeler ne kadar yardım önlemi alırsa alsın, salgının neden olduğu kayıpları telafi etmek yeterli olmayacaktır. Virüsün kendisinin yayılmasıyla ilgili olarak, cevapları bilinmeyen birçok soru var: Yeni koronavirüs bulaşmış kişilere tekrar virüs bulaşacak mı? Yoksa hala virüsü taşıyorlar mı, yoksa virüs bulaşmamış insanlara mı bulaşacaklar?
Ulusal Alerji ve Bulaşıcı Hastalıklar Enstitüsü (NIAID) direktörü Anthony Fauci'nin dediği gibi, salgın hükümet politikalarının pandeminin ekonomik ve mali etkisini azaltmayı hedefliyor. Yok et, ama zaman çizelgesi virüsün elinde.
"Merkez bankasının ve hükümetin geniş çaplı müdahalesinin neden şu ana kadar piyasa paniğini etkili bir şekilde bastırmakta başarısız olduğu, cevap net görünüyor. Küresel mali kriz sırasında, merkez bankası ve Maliye Bakanlığı tarafından alınan önlemler eşzamanlı olarak paniğin sonuçlarını ve kök nedenlerini ele aldı. Sermaye enjekte edin ve likidite sağlayın. Hepsi işe yaradı. Bu sefer merkez bankaları doğrudan etkiyi hafifletmeye yardımcı olabilir, ancak kök nedeni, yani patojenin kendisini çözemez. Covid-19'u kontrol etmeden önce yapabilecekleri tek şey ekonomiyi durdurmaktır. Ve mali sonuçlar kontrolden çıktı. " 20 Mart'ta, AIDS, Tüberküloz ve Sıtma ile Mücadele Küresel Fonu'nun yönetici müdürü ve Standard Chartered Bank'ın eski CEO'su Peter Sands, "Barron Weekly" de bir makale yazdı.
Finans endüstrisi ile sağlık endüstrisi arasında büyük bir uçurum olduğuna inanıyor.Tarihi deneyimler, muhakeme analizi ve mevcut doğrudan deneyimler bulaşıcı hastalık salgınlarının ekonomik büyümeye en büyük tehditlerden biri olduğunu göstermesine rağmen, makroekonomik analistler tarafından nadiren bahsediliyor. , Çünkü "genellikle aşırı derecede abartılmış (köpekbalığı saldırıları, terörizm gibi) ve aşırı derecede küçümsenmiş (mali krizler, salgınlar gibi) arasında gidiyoruz."
Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Johns Hopkins Üniversitesi istatistiklerine göre, Pekin saatiyle 11 Nisan'da saat 5 itibariyle, dünya çapında 1,68 milyondan fazla doğrulanmış yeni koroner pnömoni vakası ve 100.000'den fazla ölüm gerçekleşti. Mart ayının sonunda Amerika Birleşik Devletleri'nde teyit edilen vaka sayısı, dünyanın birincisi haline geldi ve küresel salgının merkez üssü haline geldi. Şu anda 490.000'den fazla doğrulanmış vaka ve 18.000 ölüm var.
Avrupa'da günlük yeni teyit edilen vakaların istikrar belirtileri göstermesiyle, piyasa ABD salgınının Nisan ayı sonunda zirve yapmasını bekliyor. Aynı zamanda, tıbbi durumları zayıf olan gelişmekte olan ekonomiler ve Afrika'da salgının yayılması şiddetlenebilir.
Matarin Capital Management'ın portföy yöneticisi Stuart Kaye şunları yazdı: "Piyasa kolaylıkla zamanda geriye gidebilir ve bir sonraki düşük noktayı test edebilir. Bu, salgının ilerlemesine ve topluma maliyetine bağlı olacaktır. "
Invesco Çin Seddi'nin genel müdür yardımcısı Chen Wenyu, bir sonraki pazar eğiliminin temellerden değil, daha çok salgın kontrolün ilerlemesinden etkilendiğini söyledi. "Panik piyasasının düşmesinden sonra piyasa oynaklığının şimdi biraz azalabileceğine inanıyoruz. Ancak her şey salgın tarafından belirleniyor, diğer politikalar belirleyemiyor, bu nedenle oynaklık kısa vadede kontrol edilemez. Salgının kontrolüne bağlı. "Dedi.
Çalışmaya ve üretime yeniden başlayan ilk ülke olarak, salgının ikinci toparlanmasını Çin'in kontrol edip edemeyeceği de pazarın dikkatini çekti. "Küresel Borsaların Kaderi Çin'e Bağlı" başlıklı makalesinde "Barron's Weekly", yatırımcıların Çin ve Asya'nın diğer bölgelerinde koronavirüs salgınında bir toparlanma yaşanıp yaşanmayacağına dikkat etmeleri gerektiğini belirtti.Bu, borsaların düşmeye devam edip etmeyeceğine dair önemli bir sinyal. .
Değer bulma: uzun vadeli yatırımcılar dipleri beklemek zorunda değil
Pek çok belirsizlik karşısında, çoğu kurum, küresel pazarın bu aşamada dip noktasını tamamlayıp tamamlamadığını belirlemenin hala zor olduğuna inanıyor. ABD hisse senetleri 23 Mart'ta kapanış düşük seviyesini gördükten sonra sürekli toparlanmaya başladı. 8 Nisan itibarıyla Dow ve S&P 500 sırasıyla% 26 ve% 23 toparlanarak teknik bir boğa piyasasına girdi.
Teknik analiz uzmanı Louise Yamada bir e-postayla şunları yazdı: Piyasa hala düşük seviyelerine ulaşabilir ve mevcut toparlanma, "ayı piyasasındaki toparlanmanın önemli bir parçası" olabilir. Bu durum, önceki piyasa döngülerinde nadir değildir. 1987'deki kısa ömürlü ayı piyasasından sonra bile, borsa iyileşmek için "bir yıl veya daha uzun bir istikrar dönemi" aldı.
Barron's Weekly, 27 Mart tarihli bir kapak raporunda şunları söyledi: Ayı piyasaları, düşükleri yeniden test etmeden nadiren sona erer. 2008 yılında, finansal sistem kurtarma planı ve diğer önlemler, borsanın düşük seviyelerden keskin bir şekilde toparlanmasına yardımcı olmak için kabul edildi. Daha sonra insanların dikkati reel ekonomiye ve kurumsal karlılığa çevrildi. Kanada Kraliyet Bankası stratejisti Lori Calvasina (Lori Calvasina), ilk tahminin gerçek durumdan çok uzak olduğunu söyledi. S&P 500 Endeksi 9 Mart 2009'da açıklandı analistler kurumsal kazanç eğilimini yeniden kavrayana kadar değildi. Gün dibe vurdu.
Refinitiv GFMS'de değerli metallerin kıdemli bir analisti olan Li Gangfeng, teoride küresel borsanın artık "Ayı Aşaması II" de olabileceğine inanıyor. 1 Nisan tarihli raporunda, toparlanmanın bu aşamasının birkaç haftadan birkaç aya kadar sürebileceğini ve toparlanmanın tüm ayı piyasasındaki toplam düşüşün üçte biri ile yarısı arasında olabileceğini söyledi. Bununla birlikte, çeşitli şirketlerin kazançları aslında bozulma belirtileri göstermiştir: Varlık fiyatları yükselirken kazançlar düştükçe, değerlemeler yeniden yükselir ve bir başka düşüş dalgası yavaş yavaş mayalanır.
Goldman Sachs, Mart ayı sonunda endeksin yıl ortasında 2000 puana düşeceğini ve ardından yıl sonunda 3.200 puana yükseleceğini tahmin etti. Modeli, endeksin fiyat-kazanç oranının 12 kat küçülüp ardından 18 katın üzerine çıkmasına dayanıyor.
CICC baş stratejisti Wang Hanfeng, ABD hisse senetlerinin aşama düşük seviyelerinin geçmiş olabileceğine ve S&P 500 endeksinin yılın ilk yarısında 2191,86 puanın (52 haftanın en düşük seviyesi) altına düşme olasılığının nispeten küçük olduğuna inanıyor. "İtalya ve İspanya gibi ülkelerde, yeni vaka sayısının önemli ölçüde düştüğünü fark ettik. En önemli şey, Amerika Birleşik Devletleri'nin önümüzdeki bir veya iki hafta içinde bir platforma veya rahatlama dönemine girip giremeyeceği." Dedi. "Barron's Weekly" nin Çin versiyonu, "Bu düşüş turundan önce, ABD hisse senetlerinin değerlemesi, dot-com balonu patlamasından öncekinden yalnızca ikinci en yüksek seviyedeydi ve şimdi geçmiş ortalamaya yakın."
Wang Hanfeng, ABD hisse senetlerinin takip eğiliminin kazanç kaybına bağlı olduğuna dikkat çekti. "Kazanç düşüşü beklentilerle kabaca uyumluysa, o zaman piyasa nispeten normal bir aralığa girmelidir - düşebilir, ancak bu artık Şubat sonundan Mart sonuna kadar olan panik değildir."
Ancak uzun vadeli yatırımcılar için piyasanın en alt noktasına adım atıp adım atamayacakları en önemli şey değil. 27 Mart tarihli "Barron" sütunu, uzun vadeli bir yatırımcıysanız, hisse senetlerini yalnızca makul bir fiyata (diğer seçeneklere kıyasla) satın almanız ve uzun vadeli varlıkları garanti etmeniz gerektiğini analiz etti. "Gelecek birkaç yıl içinde kazançların önceki seviyelere dönmesini beklediğimiz sürece, S&P 500 Endeksinin son seviyesi, özellikle 10 yıllık ABD Hazinesinin% 0,8 getirisiyle karşılaştırıldığında hala makul."
UBS varlık yönetimi tavsiyesi, Yatırımcılar, fiyatların indirimli olduğu yatırım hedeflerine fazla nakit dağıtmaya çalışabilirler. Aynı zamanda, yüksek riskli varlıkları toplu olarak satın almak, yatırım portföyünün kısa vadeli şoklarla sorunsuz olmasına yardımcı olacaktır. "Altın ve Asya hisse senetleri nispeten ucuz değerlemelere sahip ve salgından etkilenen nispeten sınırlı kazançları olan şirketlerin tümü tercih ediliyor. Ayrıca, yüksek kaliteli küresel hisse senetleri de piyasa baskı altında olduğunda nispeten dirençli olacak." Raporunda, "Yatırımcıların ihtiyacı var. Daha dikkatli olun ve üç alana odaklanarak hisse senetlerini dikkatlice seçin: aşırı satılmış stoklar, nispeten savunmacı stoklar ve uzun vadeli faydalanıcılar. "
Standard Chartered Bank'ın Varlık Yönetimi Departmanına göre, önümüzdeki birkaç hafta içinde fırsatlar olabilir, "Asya (Japonya hariç) hisse senetleri, ABD hisse senetleri ve Asya doları tahvilleri konusunda iyimseriz ve bir riskten korunma aracı olarak altını kullanmaya devam ediyoruz."
Nomura'nın aşırı kilolu notu verdiği Asya-Pasifik yükselen piyasa hisse senetleri: MSCI Çin, Güney Kore ve Filipinler. Morningstarın Asya hisse senedi araştırma ekibi 6 Nisandaki bir raporda, izlediği Asya şirketlerinin hisse senedi fiyatlarının şu anda Morningstarın tahmini gerçeğe uygun değerinin 0,8 katı olduğunu belirtti. "Sektörler açısından, döngüsel tüketim, finansal hizmetler ve emlak şu anda en değerlidir."
2 Nisan'da Morgan Stanley, Çin hisse senetlerinin "fazla kilo" aralığını 50 baz puandan 250 baz puana yükseltti. Hindistan, Singapur ve Brezilya da "aşırı kilolu" notları aldı; Hong Kong, Katar ve Malezya "nötr" seviyesine yükseltildi.
Morgan Stanleyin hisse senedi stratejisti raporda, MSCI Çin Endeksi'nin Ocak ayının sonundan bu yana MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi'nden önemli ölçüde daha iyi performans göstermesine rağmen, "Çin'in diğer yükselen pazarlara göre rekor bir değerleme primi elde edebileceğine inanıyoruz" . İyimserlik nedenleri arasında mevcut makro toparlanma eğilimi, hükümet politikası tepkisi, borsa ve ekonomik yapı ile likidite ve sermaye akışı dinamikleri yer alıyor. Beklenen fiyat-kazanç oranına göre, cari prim, Mayıs 2018'den bu yana en yüksek göreceli değerleme olan% 6,3'tür.
Çin iç pazarına gelince, CICC'den Wang Hanfeng, denizaşırı fonların Çin varlıklarını tahsis etmeye devam edeceğine inanıyor ve bu eğilim şu anda değişmedi. Bir yandan, salgından vurulduktan sonra, gelişmiş piyasalardaki genel faiz oranları, negatif faiz oranlarıyla bile sıfıra yakınken, Çin'in faiz oranları büyük ekonomiler arasında hala görece yüksek. Aynı zamanda Çin'in ekonomik büyüme hızı düşse bile bu ekonomilerden çok daha iyi.
"Küresel tahsisatta Çin varlıklarının mevcut oranı, Çin'in toplam ekonomisinin küresel ekonomideki oranıyla eşleşmiyor. Gelecekte, yabancı sermayenin, ister hisse senedi ister tahvil olsun, Çin varlıklarını tahsis etmesi için hala çok yer var." Söyle.
(Bu makale ilk olarak 13 Nisan 2020'de Caijing dergisinde yayınlandı)
Bu makale, Caijing dergisinde yer alan orijinal bir makaledir ve izin alınmadan yansıma görüntülerinin yeniden basılmasına veya oluşturulmasına izin verilmez. Yeniden yazdırmanız gerekirse, başvurmak ve yetki almak için lütfen makalenin sonunda bir mesaj bırakın.
