Hindistan ekonomisi Çin'e yetişmek istiyor ama en büyük engel o mu?
Hindistan ve Çin arasındaki "ejderha ve fil savaşı" her zaman medyanın bahsettiği bir konu olmuştur. Son zamanlarda herkes Hindistan'ın yıllık ekonomik büyüme oranının Çin'i aştığını tartışıyor ve Hindistan'ın Çin'e yetişmesinin hemen köşede olduğu görülüyor. Öyleyse gerçek nedir?
1 Şubat'ta Hindistan Maliye Bakanı Arun Jaitli, 2018-2019 bütçe teklifini Parlamento'ya sundu. Yeni mali yıl bütçesinde, merkezi hükümetin toplam harcaması 24,4 trilyon Rs'yi aşacak ve mali açık hedefi, daha önce belirlenen% 3'lük hedefinden daha yüksek olan GSYİH'nın% 3,3'ü olarak belirlendi. Hükümet bütçesinin tarım, altyapı ve sosyal sektörlerdeki yatırım taahhütleri Hindistanın orta ve uzun vadeli ekonomik kalkınmasına ivme kazandırsa da, açık düzeyindeki beklenmedik artış, Hindistan hükümetinin mali durumuna ilişkin piyasa endişelerini bir kez daha tetikledi.
2013 gibi erken bir tarihte The Economist dergisi, Hindistan hükümetinin ödeme gücünü sorgulayan bir makale yayınladı. O dönemde, Hindistan merkezi hükümetinin mali açığı, ülkenin GSYİH'sinin% 5-6.5'ini oluşturuyordu. Çeşitli eyaletlerin hükümet borçlarıyla birlikte, Hindistan hükümetinin genel mali açığı GSYİH'nın% 10'una ulaştı. Öte yandan, Hindistan'ın 2012'de 60 yılda bir görülen anormal muson sezonu nedeniyle, ekonomi sert bir darbe aldı ve GSYİH büyüme oranı küresel mali krizin ardından en düşük noktaya (% 5,5) düştü. Borç seviyelerindeki artış ve ekonomik büyümedeki düşüş bir zamanlar ülke notunu hurda sınırına itti.
Ancak uyanma çağrısı henüz düşmedi, bir yıl sonra küresel ham petrol fiyatı düşmeye başladı ve muson mevsimi de normale döndü.İki birleşik güç bir kez daha Hindistan ekonomisini hızlı şeride koydu. Petrol fiyatları 2013'ün başında 120 ABD Dolarından 2014 sonunda varil başına yaklaşık 50 ABD Dolarına düşerken, Hindistan'ın yurt içi enflasyon seviyesi de% 10'dan% 5,8'e düştü. Makroekonomik iyileşme, düşük petrol fiyatları ve sakin enflasyon - piyasanın Hindistan hükümetinin mali durumuna ilişkin endişeleri ortadan kalktı ve Hindistan'ın gelecekteki ekonomisi için yalnızca sonsuz vizyon bıraktı. Güçlü adam Narendra Modi, doğru zaman ve mekanın eşlik ettiği reform beklentileriyle resmen tarih sahnesine çıktı.
Güçlü iç ekonomik ortama güvenen Modi, sert ekonomik reformlarına başladı ve "yapmak istediği ama yapmaya cesaret edemediği, ama yapmak istemediği" birçok şey yaptı. Örneğin, 2016 "Fesih Emri", ekonomik dolaşımdaki nakdin% 80'ini kaldırdı ve kara para ve yolsuzluğa büyük ölçüde zarar verdi. Diğer bir örnek, Hindistan'ın on yıllardır kaotik ve verimsiz vergi sistemini netleştiren Temmuz 2017'de resmi olarak uygulanan Mal ve Hizmetler Vergisi Reformudur.
Yapısal reformlara ek olarak Modi, çiftçilerin çıkarlarını dengelemek için asgari gıda sübvansiyonu fiyatını yükseltmek, memurların maaşlarını artırmak ve kapitalist grubu kolaylaştırmak için devlet bankalarına sermaye enjekte etmek gibi toplumdaki çeşitli grupları memnun etmek için elinden geleni yaptı.
Bir yandan ekonomik büyümenin getirdiği vergi artışına güvenirken, diğer yandan borcu artırmak için düşük faiz ortamına güvenen Modi'nin çeşitli ekonomik reformları, ona uluslararası camiadan büyük övgüler kazandırdı. "Tasarımcı" tavrı, ancak çeşitli "reform satın almak için para" önlemleri kaçınılmaz olarak Hindistan hükümetinin bilançosunu şişirdi.
İlginç olan, Modi'nin "hem balık hem de ayı pençeleri" peşinde koşmayı tercih etmesidir. Ekonomiyi canlandırmak için yalnızca büyük ölçekli mali harcamaları kullanmakla kalmaz, aynı zamanda kendisini mali açıklara karşı bir savaşçı olarak şekillendirmek ister. Modi, mali açığı GSYİH'nın% 2,5'ine düşürmek için çalışacağını ve genel borç tavanını% 60 (şu anda% 69) olarak belirleyeceğini farklı vesilelerle belirtti. Gerçek şu ki, Modi'nin istediği gibi. 2014'ten 2017'ye Hindistan hükümetinin mali açığı% 4,4'ten% 3'e düştü ve ekonomik büyüme oranı bir anda Çin'i aşarak onu dünyanın en hızlı büyüyen büyük ekonomisi haline getirdi. Uluslararası sermayenin en çok istediği bu ekonomik olgu, yüksek büyüme ve düşük açıklar, Hindistan borsasının yükselmesine yardımcı oldu. Son üç yılda, Hindistan SENSEX hisse senedi endeksi% 85 artarak dünyanın en iyi performans gösteren borsaları arasında yer aldı.
Ancak geçen Temmuz ayından bu yana durum biraz değişti. İlk değişken faktör petrol fiyatlarıdır. Brent tipi ham petrol fiyatları, Temmuz 2017'de 44 doların altına düştükten sonra hızla toparlanmaya başladı ve Ocak 2018'de üç yılın en yüksek seviyesi olan 71 dolara ulaştı. Petrol fiyatlarındaki toparlanmanın yarattığı olumsuz etki ilk olarak dış ticaret ithalatına yansımaktadır. Hindistan Ticaret Bakanlığı'nın Ocak ayında yayınladığı son verilere göre, Nisan 2017'den Ocak 2018'e kadar, genel ticaret açığı yıllık% 100 artışla 80 milyar dolara çıktı. Sadece Ocak 2018'de petrol, ham petrol ve ürünleri ithalat değeri bir önceki yıla göre% 42,6 artarak dış ticaret açığındaki artışta en önemli etken oldu. Dış ticaret açığının ikiye katlanması doğrudan ithal enflasyonun yükselmesine neden olmuş, enflasyon seviyesi geçen yıl Haziran ayındaki% 1,54'ten cari% 5,1'e yükselmiştir.
İkinci değişim faktörü, GST vergi reformunun etkinliğidir. GST vergi reformunun amacı vergi sistemini açıklığa kavuşturmak ve vergi gelirini artırmak olsa da, uygulamadan sonra alınan sonuçlar hayal kırıklığı yaratıyor. Hindistan Maliye Bakanlığı'nın verilerine göre, geçen yıl 1 Temmuz'da GST vergi reformunun uygulanmasından bu yana, hükümetin aylık gelir vergisi geliri, Ağustos'taki minimum 95 milyar rupi'den Kasım'da yaklaşık% 20'lik bir düşüşle 80 milyara kadar düştü. Bu şüphesiz ödeme gücü üzerinde büyük bir olumsuz etkiye sahiptir.
Üçüncü değişken faktör, uluslararası ekonomik durumdur. Geçen yıl Aralık ayında, Amerika Birleşik Devletleri, kurumlar vergisi oranlarını önemli ölçüde düşüren bir vergi reformu tasarısını kabul etti. Bu, ABD ekonomisine büyük ölçüde fayda sağlamış olsa da, hiç şüphesiz Fedin gelecekteki ekonomik aşırı ısınmaya ilişkin endişelerini artırdı. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki işsizlik oranı yeni düşük seviyelere ulaşmaya devam ederken, piyasa, Fed'in bu yıl faiz oranlarını üç ila dört kat artıracağını ve yaklaşık 380 milyar dolarlık bilanço azaltma planını tamamlayacağını yaygın şekilde speküle etti. Tesadüfen, Avrupa Merkez Bankası da bu yılın Ocak ayından itibaren aylık tahvil alımlarını 3 milyar avroya indireceğini ve bu yıl sonunda parasal genişleme politikasına son vereceğini açıkladı. Son zamanlarda Japonya Merkez Bankası, ekonomik toparlanmanın bir yansıması olarak tahvil alımlarının ölçeğini de düşürdü. Küresel ekonominin canlanmasıyla birlikte çeşitli ülke merkez bankaları likidite valflerini sıkılaştırmış ve faiz ortamı kademeli olarak yükselmeye başlamıştır.
Hükümet geliri düştü ve faiz oranları yükseldi ve Hindistan tahvil piyasası darbeyi ilk çeken oldu. Geçen yılın Temmuz ayından bu yana, Hindistan hükümetinin 10 yıllık devlet tahvilinin getirisi kademeli olarak artarak iki yılın en yüksek seviyesini belirledi ve bu da şüphesiz Hindistan hükümetinin borçlanma maliyetini büyük ölçüde artırdı. Ayrıca Hindistan tahvil piyasasının kapalı sistemi hükümetin borç almasını zorlaştırıyor. Hindistan yasalarına göre, yabancı yatırımcılar devlet rupi tahvillerinin yalnızca% 5'ini satın alabiliyor, bu da Hindistan tahvillerinin satın alma gücünün büyük ölçüde iç piyasadan gelmesini sağlıyor. İç piyasanın ana satın alma gücü olan devlete ait bankalar halihazırda borç içinde ve hala, yükselen risklerle Hindistan devlet tahvillerini almaya devam etme yeteneği bir yana, hükümetin 2,1 trilyon rupi'lik sermaye enjeksiyonunun normal faaliyetlerine devam etmesini bekliyorlar. Times of India'ya göre, Hindistan merkez bankası, tahvil piyasası talebinin durgun olması nedeniyle hükümetin son tahvil ihraç planını bir ay önce iptal etmek zorunda kaldı.
Hindistan eyalet hükümetlerinin büyük ölçekli borçlanmasının, merkezi hükümetin son yıllarda borç ölçeğini azaltma çabalarını neredeyse dengelediğini belirtmek gerekir. Hindistan Merkez Bankası verilerine göre, merkezi hükümetin mali açığı 2012'de GSYH'nin% 5,91'den 2017'de% 3,5'e düşmesine rağmen, toplam devlet bütçe açığı bu aşamada% 1,9'dan% 3,2'ye yükseldi. Borçlanma açısından bakıldığında, merkezi hükümetin piyasa borçlanma ölçeği son 10 yılda sadece 2,5 kat artarken, eyalet hükümetlerinin piyasa borçlanma ölçeği 21 kat artarak riskli bir saatli bomba haline geldi.
Yerel borç ölçeğindeki artış, bir yandan eyalet hükümetlerinin kendi gelir ve giderleriyle ilgili bir sorundur, diğer yandan da Hindistan tahvil piyasasının yapısal sorunlarının altını çizmektedir. Hindistan'da, yerel yönetim tahvilleri, merkezi hükümetin kredi garantisine sahip olmaya eşdeğer olan Hindistan Merkez Bankası tarafından açık artırmaya çıkarılır ve ihraç edilir. Bu, Avrupa borç krizinin arifesindeki gibidir.Avrupa Merkez Bankası, euro bölgesi ülkelerinin merkez bankalarının yerini alırken, piyasa otomatik olarak tüm ülkelerin kredilerinin Avrupa Merkez Bankası tarafından garanti edildiğini varsaydı, bu nedenle Yunan devlet tahvillerinin getirisi neredeyse Almanya'nınkine eşitti. Bu, Yunan hükümetinin ucuz maliyetlerle ağır borçlanmasını sağladı ve sonunda bir kriz çıktı. Geleceğin öğretmeni olan geçmiş hayatı asla unutma. Merkezi ve yerel yönetimler arasındaki kredi sorunlarını netleştirmeden, Hindistan eyaletlerinin artan borçları muhtemelen gelecekteki krizlerin sigortası haline gelecektir.
Mali açığı azaltmaya yönelik politika hedefi sürdürülecekse, şu anda Modi'nin önündeki seçenekler, geliri artırmak ve harcamaları azaltmaktan başka bir şey değildir. Harcama açısından, ücretlerden tasarruf sağlar, tarımsal sübvansiyonları azaltır ve devlet yatırımlarını azaltır. Bununla birlikte, 2019'da yaklaşan genel seçimler göz önüne alındığında, Modi hükümetinin bir açık hedefi peşinde çeşitli toplum gruplarına verdiği sözden vazgeçmesi olası görünmüyor. Gelir açısından, uygulanabilir seçenekler arasında tahvil ihraç etmeye devam etme, vergilendirmeyi güçlendirme ve devlete ait varlıkları satma yer alır. Bununla birlikte, mevcut tahvil piyasası ortamı göz önüne alındığında, tahvil ihraç etmenin maliyeti ve zorluğu giderek artmıştır. Devlete ait varlıkları satmak basit ve kolay olmasına rağmen, kovadaki bir düşüş. Hindistan hükümeti, devlete ait varlıkların satışından elde edilen gelirin, hükümetin mali açığının yalnızca% 10'u olan 2018'de 725 milyar rupi olmasını bekliyor. Dört gözle beklemeye değer tek şey, bir adaptasyon dönemi geçirmiş olan GST vergi sistemi gibi görünüyor, ancak gözlemlenmesi uzun zaman alacak.
Genel olarak, yükselen küresel faiz ortamıyla birlikte Hindistan hükümetinin mali riskleri küçümsenmemelidir. Neyse ki, Hindistan ekonomisi son çeyrekte% 7,2'lik bir büyüme oranıyla yakın gelecekte yeniden ivme kazandı ve bu da bazı piyasa kaygılarını hafifletti. Ekonomik büyüme büyük ölçüde devlet kredisinin garantisi olmasına rağmen, buradaki dayanak hızlı ekonomik büyümedir. Bu, özellikle Hindistan için% 100 kesin değil. Şu anda petrol fiyatları toparlanmaya devam ediyor, yurt içi enflasyon önemli ölçüde yükseldi ve kur devalüasyon baskıları yoğunlaştı Hindistan merkez bankasının faiz oranlarını artırması konusunda neredeyse hiçbir şüphe yok. Ek olarak, hava durumu tahmin edilemez ve Hindistan'ın geniş tarımının dayandığı muson mevsimi hiçbir zaman istikrarlı bir faktör olmamıştı. Şans kötüyse, petrol fiyatları keskin bir şekilde yükseliyorsa ve muson kaotikse, Hindistan ekonomisi kendini nasıl idare etmelidir? Hindistan hükümeti kendi maliyesini nasıl idare etmelidir?
Modi doğru zamanın ve yerin tadını çıkarırken ve bahar yüzünün her tarafındayken, "zaman gelir, cennet ve dünya aynı güce sahiptir ve kahramanlar taşınmakta özgür değildir" gerçeğini de anlamalıdır.
