Shenzhou "Shenzhou" değil, yine de kuşatmadan çıkabilir mi?
Hong Kong hisse senetlerinin kodunu çözen, Hong Kong Caihua Haber Ajansı'nın orijinal koz kartı sütunu, finans uzmanları toplandı. Okuduktan sonra abone olmayı, yorum yapmayı ve beğenmeyi unutmayın.
Eylül 2014'te şüpheli China Car Rental (00699-HK) Hong Kong Borsası'na indi ve Çin'deki ilk araba kiralama şirketi oldu. Teklif fiyatı 8,5 HK $ aralığının üst limiti üzerinden fiyatlandırıldı. Listeleme gününde şirket% 30 artışla yüksek morallerle yoluna devam etti. .
Bugüne geri dönersek, karlı bir Shenzhou araç kiralamanın şu anki fiyatı sadece 6,50 HK $ 'dır.
Son dört yıldır Shenzhou'da yorgun düşen araç kiralamada neler yaşandı?
Aşağıdaki şekilden de görülebileceği gibi, China Rent-A-Car, listelendiği günden bu yana 10 yuan'ın üzerinde bir seviyede tutuldu. 2015'te piyasa ile yükseldi (aşağıdaki Hang Seng Endeksi tablosuna kıyasla), maksimum 19,96 Hong Kong dolarına yükseldi ve ardından geri düştü. Bir tur etkisizlikten sonra 2016'nın ilk yarısından bu yana mücadele ve durgunluk.
Kaynak: Hong Kong Borsası.
Kaynak: Hong Kong Borsası.
China Car Rental'ın duyurusuna ilişkin bir inceleme, büyük hissedarların 2015'ten bu yana yüksek bir seviyede nakit para kazandıklarını ortaya koydu. Amber Gem, hisse başına 18.5 HK $ 'lık bir fiyatla sahipliklerini 168 milyon hisse azaltarak, çıkarılmış sermayenin% 7.09'unu oluşturdu. Hertz Holdings, hisse senetlerini 13.01 Hong Kong doları ve 13.53 Hong Kong doları partiler halinde toplam 138 milyon hisse azaltarak çıkarılmış sermayenin% 5.8'ini oluşturdu. Bundan sonra, Hertz Holdings, UCAR'a 9.1584 fiyatla 203.6 milyon hisse sattı ve hisselerini% 1.73'e düşürdü.
Haziran 2016'nın başından bu yana, China Car Rental pazardaki hisseleri geri satın aldı. 2016 yılı Mayıs sonu itibarıyla şirketin çıkarılmış sermayesi 2.397 milyar adettir. 31 Ekim 2018 itibarıyla, çıkarılmış sermaye 2.118 milyar hisseye düştü, ancak geri alım Shenzhou Car Rental'ın hisse fiyatını hayata döndürmedi.
China Rent-A-Car'ın ilk listeleme yılında karlılık elde ettiğini ve performansının 2015 ve 2016 yıllarında zirveye ulaştığını belirtmek gerekir. 2015 yılında, leasing geliri% 53,5 artışla 4,399 milyar RMB'ye ve bildirilen net kar 2,2 kat artarak 1,4 milyar RMB'ye ulaştı. 2016 yılında finansal kiralama geliri nispeten yavaştı ve yıllık% 14 artışla 5.016 milyar RMB'ye ulaştı; rapor edilen net kar% 4.2 artışla 1.46 milyar RMB'ye ulaştı. 2016 performansındaki önemli iyileşmenin bir göstergesi, 2015'teki 3.055 milyar RMB'lik çıkışa kıyasla 2.074 milyar RMB'ye kadar çıkan işletme faaliyetlerinden net nakit girişi. Ancak bu kadar mükemmel sonuçlar için piyasa bunu satın almadı ve bu iki sonucun açıklanması sırasında hisse senedi fiyat trendinde gözle görülür dalgalanmalar olmadı.
Araç kiralama şirketinin ana geliri araç kiralama gelirleri ve ikinci el araç satış gelirleri olup, ana giderleri araç satın alma maliyetleri ve işletme giderleridir. Muhasebe tablolarında araç satın alma maliyetleri amortisman şeklinde gelir tablosunda muhasebeleştirilir. Bu mantıksal açıdan bakıldığında, araç kiralama şirketleri karlılıklarını artırmak istiyorlarsa açık kaynak festival kanallarından akmalı, kira gelirini artırmak için katma değerli işletmeleri genişletmeli ve aynı zamanda büyük ölçekli satın alma yoluyla araç satın alma maliyetlerini düşürmeli, araç yaşam döngüsünü rasyonelleştirmeli ve ikinci el araçların sakatlığını artırmalıdır. değer.
China Car Rental'ın son üç aylık performansına bir göz atalım. Aşağıdaki şekilden de görülebileceği gibi, 2018'in ilk üç çeyreğindeki performansı az ya da çok iyileşti. İlk üç çeyrekte, leasing geliri% 4.8 artarak 4.023 milyar yuan'a (aşağıda aynı), Finansal kiralama işinin brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre% 41.7'den% 41.8'e hafifçe arttı. Rapor edilen net kar, bir yıl önceki 662 milyon yuan ile karşılaştırıldığında 155 milyon yuan idi Ancak, kur zararlarının, satış kazançlarının ve gerçeğe uygun değerdeki değişikliklerin etkileri dikkate alınmazsa, ana faaliyetinin net karı, yıllık% 2.7 düşüşle 438 milyon yuan olabilir.
China Rent-A-Car'ın tahminlerine göre, yukarıda belirtilen değişim kalemlerinin, satış gelirlerinin, gerçeğe uygun değerdeki değişikliklerin vb. Etkileri düşüldükten sonra, düzeltilmiş FAVÖK (faiz, vergi, amortisman öncesi kazanç ve amortisman öncesi kazanç) bir önceki yıldan kira gelirinin% 60,2'sini oluşturmuştur. % 61,4'e yükseltin. Bununla birlikte, şirket, geçen yılın aynı dönemindeki 1.023 milyar yuan girişe kıyasla, dönem boyunca işletme faaliyetlerinden 1.086 milyar yuan net nakit çıkışı kaydetti.
Yalnızca üçüncü çeyreğe bakıldığında, China Car Rental'ın kira geliri bir önceki yıla göre% 10,7 arttı, kira brüt kar marjı önemli ölçüde artarak% 45'e yükseldi (20173. Çeyrek:% 41,5) ve düzeltilmiş FAVÖK oranı% 61,6 oldu (2017 Yılın üçüncü çeyreği:% 62,2). Üçüncü çeyrekte işletme faaliyetlerinden net nakit girişi 241 milyon yuan olmuştur.
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Daha önce araç kiralama şirketlerinin geliri artırarak ve harcamaları azaltarak geliri artırabileceğinden bahsetmiştik.Bu, gelir artışını sürdürürken maliyetleri düşürmeyi içerir.En doğrudan yöntem, elbette amortismanla, yani tedarik ölçeğinden tedarik verimliliğini optimize etmek için başlamaktır. Aşağıdaki grafikten de görüleceği üzere China Rent-A-Car bu konuda büyük çaba sarf etmiş ve amortisman giderleri düşmeye devam etmektedir.
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Şirket, zaman paylaşımlı hizmetlerin büyümesini teşvik etmek ve araçların emekli olma hızını yavaşlatmak için filo arzını genişleteceğini söyledi. Ancak, özellikle son yıllarda şirketin yeni otomobil satın almasındaki yavaşlama dikkate alındığında, bu konuda maliyet tasarrufu için fazla yer olmadığı tahmin edilmektedir. China Rent-A-Car tarafından sağlanan finansal verilere göre 2018 yılının ilk dokuz ayında yeni araba satın alma maliyeti, kiralanan araçların defter değerinin% 40,2'sini oluştururken, 2017'de% 45,8 ve 2016'da% 61,7 ile son iki yıldaki yeni otomobil alımlarını yansıtıyor. az. Şirket, izahnamede ana modellerin elde tutma süresinin 30 ay olduğunu belirtti. Bu açıdan bakıldığında, otomobil emekli olma hızını yavaşlatsa bile China Auto, 2019 veya 2020'de araç alımlarını artırabilir.
30 Eylül 2018 itibariyle, China Rent-A-Car'ın 4.093 milyar yuan nakit ve 13.419 milyar yuan faizli kredisi vardı ve bunun 3.645 milyar yuan'ı bir yıl içinde ödenmesi gerekiyordu. Net borcun özkaynaklara oranı 1,17 kat kadar yüksek. 2018'in ilk üç çeyreğinde, şirketin sermaye harcaması 4.412 milyar yuan idi ve bunun 4.285 milyar yuan'i kiralık araçlar satın almak için kullanıldı. Mali durum çok sıkı. Önümüzdeki iki yıl içinde artan alımlar, işletme faaliyetlerinden daha fazla nakit girişi gerektirebilir.
Emsal değerleme ile karşılaştırma
Amerika Birleşik Devletleri'nde listelenmiş bir emsali olan EHIC-US, özelleştirme tahkimleri nedeniyle son zamanlarda sık sık ilgi gördü. US GAAP'a göre hazırlanan 2017 yıllık raporuna göre, şirketin 2017 yılındaki araç kiralama ve filo hizmetleri dahil net geliri bir önceki yıla göre% 30 artarak 2.739.950 milyon RMB'ye yükseldi. Kiralama işinin brüt kar marjı, yıllık% 44,7 artışla% 31,4 oldu. . EHi Car Rental'ın büyüme oranı, Shenzhou Car Rental'dan daha iyi görünüyor.
2017 yılında eHi Rent-A-Car'ın araç kiralama hizmeti filo büyüklüğü 47.999 iken, China Rent-A-Car'ın faaliyet filosu 93.124 oldu. EHi Car Rental'ın ortalama günlük geliri, yıllık% 5,4 artışla 156 RMB olurken, China Car Rental'ın ortalama günlük geliri ise yıllık% 6,7 düşüşle 153 RMB oldu. EHi Rent-A-Car'ın araç kullanım oranı% 72,2, Shenzhou Rent-A-Car'ın araç kullanım oranı ise% 66,7'dir. Aksine, EHi Araç Kiralama küçük ve güçlü görünüyor ve işi iyi gidiyor.
Bu yıl 29 Haziran'da, Ocean Consortiumun eHi Araç Kiralama için özelleştirme teklifi, EHinin 2017 hisse başına 0,14 ABD doları kazancına dayalı olarak hesaplanan ortak hisse başına 7,75 ABD doları veya 2017 yılındaki 55,4 katlık P / E oranına eşittir.
Çin'deki Araç Kiralama'nın 22 Kasım'da kapanış fiyatı, 2017'de bildirilen net kârının 14 katına denk gelen 6.5 HK $ idi.İki şirketin değerlemeleri karşılaştırıldığında, Çin'deki Car Rental'ın cari fiyatı çok pahalı görünmüyor.
Hisselerin sürekli olarak geri satın alınması ve gelecekteki araba alımları için tahıl depolama ihtiyacı nedeniyle, China Rent-A-Car borç iyileştirme için sınırlı alana sahiptir. 2018'in ilk üç çeyreğinde, finansal maliyetler bir önceki yıla göre% 18,4 artarak 573 milyon yuan'a yükseldi ve bu kira gelirinin% 14,2'sine denk geldi. Üçüncü çeyrekte mali maliyetler yıllık% 25.3 artışla 213 milyon yuan'a ulaştı. Akranlarından gelen şiddetli rekabet karşısında, şirketin hala geliri artırmanın yollarını bulması gerekiyor, ancak bu kâr pahasına olabilir. Çin'deki kasvetli araba kiralama pazarı sona mı eriyor? şart değil.
Yazar: Ting Mao
Editör: Tang Wenying
