Altındaki düşüşün sebebi nedir?
Görüntü kaynağı @Visual China
Makale Suning Finans Enstitüsü, Yazar Lu Shengbin
19 Şubat'tan bu yana, denizaşırı yeni taç pnömonisi salgını mayalanmaya devam etti ve şu aktarımlar gerçekleşti: salgının kötüleşmesi sanayi zincirinin tıkanması küresel ticaretin daha da daralması gizli ekonomik durgunluk finans piyasası paniği ve sürü etkisi bu kısır döngüyü hızlandırdı .
Bu kritik anda, ABD eşzamanlı olarak beklenmedik faiz indirimleri ve parasal genişleme bayrağını kaldırdı, bu da ters etki yarattı ve yatırımcıların endişelerini güçlendirdi. Küresel varlıklar, güvenli liman altınları ve ABD Hazine bonolarının yanı sıra değişen derecelerde satıldı. "Riskli varlıkların" özelliklerinden.
Risk olaylarının patlak vermesi ve Merkez Bankası'nın önemli faiz indirimleri, altının düşmesini engellemedi (bkz.Tablo 1), bu da yatırımcı sezgisini büyük ölçüde ihlal ediyor. Piyasa bilişsel uzlaşmanın tersine doğru hareket etmeye devam ettiğinde, yatırımcı güveni yenilecek ve yatırım Mantık şüphesi ve ardından panik satış.
Geleneksel altın yatırımı mantığında, bir risk olayı meydana geldiğinde, güvenli liman mülkleri nedeniyle altın uyarılır; Fed faiz oranlarını düşürüp niceliksel genişlemeyi başlattığında, finansal varlıkların beklenen getirisi düşer ve enflasyon beklentileri oluşabilir. Faiz taşımayan ve anti-enflasyon altın tercih edilecek ve iki faktör rezonansa girdiğinde, altın fiyatı önemli ölçüde artacaktır.
Sonuçlara göre, 9 Mart'tan önceki altının trendi makul ama 9 Mart'tan bu yana altının fiyatı yaklaşık% 10 düştü. Bunun nedeni geleneksel yatırım anlayışının köklü bir değişime uğraması mı? Yoksa kısa vadeli altının fiyatını bozan başka bir neden var mı? Bir sonraki yatırım planını daha iyi planlamak için altının düşüşünün ardındaki gerçek nedeni ortaya çıkarmamız gerekiyor.
Likidite endişeleri
Birkaç büyük krizin yaşandığı tarih boyunca, likidite sıkışıklığı meydana geldi ve bu da piyasa paniğine ve ayaklar altına alınmasına neden oldu. Likidite kuruduğunda, kriz finans piyasasından reel ekonomiye kayacak ve sonra hayatın her köşesine yayılacaktır. Zatürre salgınının tetiklediği bu küresel sermaye piyasası paniği, likidite sıkıntısı konusunda endişelere yol açtı mı? Yazar, bir dizi göstergeyi inceledikten sonra, az sayıda kanıt buldu.
1. ABD piyasa faiz oranları
ABD dolarının kısa vadeli likiditesini en doğrudan yansıtan göstergelerden biri: ABD doları bankalararası kredi verme oranıdır (bkz. Şekil 1). 12 Mart'tan bu yana, farklı vadelerdeki faiz oranları yaklaşık 10 BP artarak fonların Artan maliyetler.
Son zamanlarda, Merkez Bankasının faiz oranlarını düşürmesi ve parasal genişlemenin ardından, 10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi 9 Mart'taki% 0,54'lük en düşük seviyeden yükselmeye başladı (bkz. Şekil 2) Hazine getirilerindeki artış, tahvillerin satıldığını ve fiyatların düştüğünü gösteriyor. Salgın durumu ve düşük faiz oranları durumunda, güvenli liman niteliğindeki ABD Hazine bonolarının getirilerindeki toparlanma, piyasanın nakde ihtiyacı olduğunu ve Hazine tahvillerini sattığını gösteriyor.
Aslında, sadece Amerika Birleşik Devletleri değil, aynı zamanda İngiltere, Fransa, Almanya ve diğer büyük Avrupa tahvil piyasaları gibi büyük Avrupa tahvil piyasaları, 10 yıllık hazine bonolarının getirilerinin tümü önemli ölçüde toparlandı (bkz. Şekil 3), bu da küresel olarak likidite sıkıntısının ortaya çıktığını gösteriyor.
Düşük riskli tahvillere ek olarak, ABD yüksek getirili tahvillerin getiri farkı önemli ölçüde genişledi, bu sadece risk iştahının azaldığını değil, aynı zamanda likidite sıkıntısını da bir ölçüde yansıtıyor.
2. ABD doları endeksi
Son zamanlarda ABD, faiz oranlarını Avrupa ve Japonya'dan daha sert bir şekilde düşürdü (euro ve yen, dolar endeksinin% 70'inden fazlasını oluşturuyor) Sadece dolar endeksi zayıflamadı, aynı zamanda% 3,6 toparlandı (bkz. Şekil 4) ABD dolarına küresel talebin arttığı görülmektedir.
ABD doları ile karşılaştırıldığında başlıca küresel para birimlerinin döviz kuru değişimlerine daha yakından bakıldığında, ana para birimlerinin ABD doları karşısında değişen derecelerde değer kaybettiği ortaya çıkmaktadır (bkz. Tablo 2), bu aynı zamanda küresel ölçekte ABD doları dövizine olan güçlü talebi de yansıtmaktadır.
3. Federal Rezerv Para Politikası
Mart ayından bu yana, Fed gösterge faiz oranını neredeyse sıfıra indirmek için tüm çabalarını tüketti ve Amerika Birleşik Devletleri'nde gelecekteki ekonomik durgunluk hakkında doğrudan endişelere yol açsa da, mevcut aşırı borç yükünü de hafifletebilir.
Aynı zamanda ABD de rezerv fazlalık oranını 50 BP düşürdü, acil durumlarda ters repo yoluyla piyasaya 1,5 trilyon ABD doları serbest bıraktı ve 700 milyar ABD doları tutarında niceliksel genişleme başlattı. Bu operasyonlar dizisinin doğrudan amacı, ortaya çıkabilecek (veya hatta meydana gelebilecek) likidite kriziyle başa çıkmak için piyasaya fon sağlamaktır. Fed, bağımsızlık ve profesyonellik açısından daha büyük bir dış baskı altında olsa da, bu kadar büyük bir hamle yapmak için karşılık gelen göstergelerin kötüleştiğini görmüş olmalı.
2008'deki küresel mali krize dönüp bakıldığında, Wall Street'in likidite eksikliği ve Fed'in mali piyasa yardımına ihtiyaç duyması nedeniyle sorgulanması, fonların kırılması nedeniyle piyasada panik düşüşüne ve olumsuz geri bildirim sarmalına yol açtı. Merkez Bankası parasal genişlemeye başlayana kadar kurumlar yüksek kaliteli şirketlere yayıldı, hükümet iki evi devralmak için devreye girdi ve sistemik olarak önemli finans kurumlarını kurtardı.
Bu nedenle, yukarıdaki gözlemleri birleştirdiğimizde, ABD dolarının mevcut likiditesinin kıtlık belirtileri gösterdiğini görebiliriz. Likidite endişelerinin nedeni, mevcut ABD borç oranının% 254 gibi yüksek olması ve bunun kurumsal sektör borç oranının% 75 olmasıdır (yüksek borcun ana nedenlerinden biri, şirketlerin hisse başına kazancı ve temettüleri artırmak için hisse senedi geri alımları için tahvil çıkarmasıdır). Salgının etkisiyle firmaların gelecekteki nakit akışları bir ölçüde etkilenecek, borç geri ödeme baskısı artacak, bilanço kalitesi bozulacak, borçlarını ödemek için kaliteli varlıkları iyi likidite ile borçlanmaya veya satmaya devam etmeleri gerekiyor.
Bununla birlikte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yüksek getirili tahvil ölçeğinin sürekli genişlemesinden, doğuyu batıyı desteklemek için bölmenin artık sürdürülebilir olmadığı ve varlıkların iyi likidite ile satılmasının kaçınılmaz olacağı açıkça görülmektedir. Bu nedenle, altın fiyatındaki mevcut düşüşte önemli bir faktörün ABD dolarındaki likidite sıkıntısı olduğunu ve bir varlık sınıfı olarak altının da kısa vadeli fonlamadan etkileneceğini düşünüyoruz.
Deflasyonist endişeler
Subprime mortgage krizinin patlak vermesinden sonra, altının fiyatı ilk olarak güvenli liman mülkleri nedeniyle daha belirgin bir artış gördü, ancak aynı zamanda likiditenin tükenmesinden de etkilenerek, altın daha sonra geniş bir düşüş aralığına girdi (bkz. Şekil 5). Likiditenin yanı sıra altın fiyatlarının aşağı yönlü olmasına neden olan dikkatimizi çeken bir faktör daha var: deflasyon beklentileri.
Fed, 18 Eylül 2007'de faiz indirimi sürecine başlamasına ve 16 Aralık 2008'de en düşük faiz oranına düşmesine rağmen, altının fiyatı tam anlamıyla yükselmedi. Bunun önemli bir nedeni, Temmuz 2008'den bu yana, finansal krizin etkisiyle dünya genelinde güçlü bir deflasyonist beklenti yaşanması, daha sonraki gerçekler de bu endişeyi doğrulamış, Ekim 2009'a kadar düzelmeye devam eden deflasyon.
Deflasyonun altın fiyatı üzerindeki etkisinin mantığı şu şekildedir: Federal Rezerv faiz oranlarını büyük ölçüde düşürmüş olsa da, federal fon oranı nominal faiz oranıdır.Seflasyona girerse, reel faiz oranı nominal faiz oranı ile aynı derecede düşmez ve hatta yükselebilir ( Şekil 6'ya bakın) ve eğer reel faiz oranlarının artması bekleniyorsa, altın fiyatı önemli ölçüde baskılanacaktır.
Örneğin, Kasım 2008'den bu yana, ABD reel faiz oranları deflasyon nedeniyle yükselmeye başladı ve piyasanın deflasyon beklentilerini sindirmesi ve Federal Rezerv'in likidite baskısını hafifletmek için çok sayıda niceliksel genişleme turu başlatmasının ardından, altın fiyatı yükselmeye başladı.
Yazar, günümüze geri dönersek, piyasanın dünyanın deflasyonist bir döngüye girmesini beklemesinin makul olduğuna inanıyor: durgun makro talep ve küresel arz ve talep tarafında üst üste binen yeni taç pnömoni çifte baskı ve OPEC + toplantı müzakereleri bozulduğundan beri, küresel petrol fiyatları keskin bir şekilde düştü ve bu da deflasyon beklentilerini daha da güçlendiriyor Yani altın fiyatı önemli ölçüde bastırıldı.
diğer faktörler
1. Altın ticaret mekanizması
Normal şartlar altında altının günlük oynaklığı düşüktür ve tüm varlık sınıflarında düşük riskli bir varlıktır, bu nedenle birçok kurum yatırım yaparken daha yüksek kaldıraç katları kullanacaktır. Altının fiyatı önemli ölçüde düştüğünde, birçok kurumun uzundan kısaya dönmesine ve pozisyonlarını pasif bir şekilde kapatmasına neden olacak, bu da kısa sürede bir kısır döngüyü tetikleyecektir: ne kadar çok düşerlerse, ne kadar çok satarlar, ne kadar çok satarlarsa o kadar düşer.
2. Panik
Yeni taç salgınının bu turu dünyayı kasıp kavurdu ve sermaye piyasasındaki düşüşün derinliği ve hızı tarihsel olarak nadirdir ve düşük riskli ulusal borç ve güvenli liman altının her ikisi de ayrım gözetmeden satılmaya başladığında, küresel panik daha ciddi hale geldi. Ayrıca, altının azalmasının nedenleri doğru bir şekilde analiz edilemiyorsa, altın riskinden korunmanın başarısızlığı konusunda aceleci bir karar vermesi ve böylece fonların altından çekilmesini hızlandırması muhtemeldir.
3. Teknik
Altının fiyatı erken dönemde çok hızlı yükseldi ve belirli bir geri dönüş baskısı var.
Yatırım tavsiyesi
Bir krizin ortasında, yalnızca tehlikeleri görüp fırsatları görmezden gelemeyiz. Öncelikle, riskli varlıkların ve güvenli liman varlıklarının neden aynı anda satıldığını sakin bir şekilde düşünmeli ve ardından yatırım mantığımızın, varlık dağılımımızın ve ticaret disiplinimizin köklü değişikliklere uğrayıp uğramadığını yeniden inceleyebiliriz.
Kısa vadede, mevcut altının fiyatı, yukarıdaki analiz faktörlerinden sürekli olarak etkilenecektir.Ne zaman sindirilebileceğine gelince, kesin kararlar vermek bizim için zor, ancak daha önce analiz ettiğimiz yatırım mantığı köklü değişikliklere uğramadı: küresel Hâlâ faiz indirimi döngüsünde ve büyük ölçekte parasal genişleme başlatılacak, ABD doları endeksi zayıflayacak, küresel ekonomi gerileyecek, altın arzı düşecek ve talep artacak, sık risk olayları hala geçerli olduğundan yatırımcıların çok fazla paniğe kapılmasına gerek yok. Yine de altına yatırım yaparken dikkat etmeniz gereken bazı noktalar var:
(1) Kısa vadeli mantıksızlık ölçülemez ve katı yatırım mantığı ve ticaret disiplini formüle edilmelidir. Altın için yatırım mantığınızda çok kararlıysanız sabit bir yatırım planı uygulayabilir; risk iştahı düşük olan yatırımcılar için sağ tarafta işlem yapabilir ve altın yükseliş trendine döndükten sonra trendi takip edebilirsiniz.
(2) Altın yatırım ürünleri açısından, spot altın, kağıt altın ve altın ETF'lerin uluslararası altın fiyatlarını yakından takip edebileceğine, ancak altın endüstrisi zinciriyle ilgili hisse senetlerinin sadece spot altından etkileneceğine de dikkat etmeliyiz. İş çeşitliliği, yönetim yetenekleri, bilanço kalitesi gibi bireysel faktörlerin yanı sıra sistemik riskin ortak faktörü gibi diğer faktörlerden etkilenir. Küresel finans piyasalarında sistemik riskler ortaya çıktığında altın stokları da büyük zarar görecek.
[Titanium Media'nın yazarına giriş: Bu makale orijinal olarak "Suning Fortune Information" tarafından oluşturulmuştur ve yazarı, Suning Finans Enstitüsü'nde araştırmacı olan Lu Shengbin'dir]
