Li Xunlei: Tahvil, altın ve hisse senedi varlıklarının artırılması ve gayrimenkul varlıklarının azaltılması önerilir.
Kaynak: China Business News
Çin Halk Bankası, 15 Şubat'ta hem yeni RMB kredileri beklentilerini aşan hem de sosyal finansmanda artış olan Ocak ayı mali verilerini açıkladı. Veriler, Ocak ayında yeni RMB kredilerinin 3,230 milyar yuan olduğunu ve bir ayda rekor düzeyde olduğunu, sosyal finansman ölçeğinin 4,640 milyar yuan artarak rekor düzeyde yüksek olduğunu gösteriyor.
Sonra, 2019'da para politikasının trendi nasıl anlaşılır? Ekonomik yeniden dengeleme sağlamak ve ekonominin temelini korumak için, politika oluşturma departmanları politika araç kutusundaki araçları nasıl kullanacak? 2019'da sermaye piyasasındaki fırsatları nasıl keşfedeceğiz ve önemli varlık tahsis stratejilerini yeni duruma göre nasıl dönüştürecek ve yükselteceğiz? Bu konulara odaklanan CBN'nin "Baş Önlemleri" nin bu sayısı, Zhongtai Securities'in baş ekonomisti Li Xunlei ile röportaj yaptı.
Li Xunlei, Haitong Securities'in genel müdür yardımcısı ve baş ekonomisti, müdür yardımcısı, Guotai Junan Araştırma Enstitüsü müdürü ve satış ve ticaret merkezi genel müdürü, başkan yardımcısı, baş ekonomist ve baş ekonomist vb. Olarak görev yaptı. 2019 politikasının gerçekte iki anlayışı olduğuna dikkat çekti: istikrarı korurken ilerleme aramak ve sonuçta düşünmek. İlki ekonomik yeniden dengeleme sağlamak, ikincisi ise ekonomik gerileme için alt destek olduğu anlamına geliyor. 2019'da ekonomik büyüme oranı düşmeye devam ederse risklerin çok fazla düşmesinin önüne geçilmesi gerekiyor.Bu nedenle istihdam, dış ticaret, finans, yatırım, yabancı yatırım ve beklentileri istikrara kavuşturmak gerekiyor.Bu sefer politika araç kutusu nasıl kullanılır? Araçlar çok önemlidir.
Para politikası için, Li Xunlei, ekonomik gerileme döneminde orta derecede gevşek bir para politikasının kaçınılmaz olduğuna inanıyor ve 2019'da RRR'yi iki yüzde puan azaltmayı bekliyor.
Sermaye piyasası yatırım stratejileri için, Li Xunlei, "Başlıca Önlemler" de, "ekonomik yeniden dengeleme altında ortalamanın tersine çevrilmesi" olduğunu vurguladı. Geçmişte reform tarafından serbest bırakılan ve açılan temettüler, yüksek ekonomik büyümeyi bir "saldırı" olarak yönlendirmek için kullanılırsa, mevcut ekonomik büyüme oranı düşecektir. "Savunma" olarak anlayın. Saldırı süreci ortalamadan sapar ve savunma süreci aslında ortalamaya geri dönüştür.
Sonra, sermaye piyasasındaki fırsatları nasıl değerlendireceğiz? Li Xunlei şunları söyledi: Büyük varlık tahsisi açısından, tahvil, altın ve hisse senedi varlıklarının artırılması önerilir. Her şeyden önce 2019 düşük enflasyonlu bir ortam olacak, Fed'in faiz artırımı sona eriyor ve hala yurt içi faiz indirimi olasılığı var. Düşük faizli bir ortamda, tahvil piyasası, özellikle faiz oranlı tahviller ve yüksek dereceli kredi tahvilleri, hala yapılandırılmaya değer.
Gayrimenkulle ilgili olarak, Li Xunlei bekletme indirimi penceresine girdiğine inanıyor, ancak ev fiyatları 2019'da önemli ölçüde dalgalanmayacak. Yatırım yönü açısından, endüstriyel iyileştirme bağlamında yükselen gelişmekte olan endüstrileri veya ulusal markaları olan veya endüstri liderleri ve orijinal teknolojileri olan şirketleri seçmek gerekir.
Aşağıda "Baş Önlem" in mülakat kaydı yer almaktadır:
Sermaye piyasasında yapısal fırsatların kazılması
Çin İş Haberleri: Yakın zamanda ekonomik yeniden dengeleme altında ortalamaya geri dönme noktasına geldiğinizi unutmayın. Geçmişte reformla serbest bırakılan ve açılım sağlayan temettüler yüksek ekonomik büyümeyi bir saldırı olarak getiriyorsa, o zaman ekonomik büyümedeki mevcut düşüş savunmaya yöneliktir. Görünüşe göre sermaye piyasasındaki fırsatları bundan sonra nasıl keşfedeceğiz ve 2019'da piyasa görünümü nasıl olacak?
Li Xunlei: Politika açısından, politika araç kutusunda hala daha fazla araç olduğunu düşünüyorum. Sonuçta, hisse senedi fiyatları geleceği yansıtıyor. Gördüğümüz ekonomik verilerin tümü geçmişte. Gelecek hakkında kötümser tahminler yapmak için geçmiş ekonomik verileri kullanıyoruz. Açıkçası bu akıllıca değil. Gelecek beklentilerinde belli ölçüde bir değişim olacak ama aslında belli bir dereceye ulaşmazsa beklenen fark oluşacak ve beklenen fark değerleme seviyesini değiştirecektir. Herkesin 2019 beklentileri konusunda kötümser olduğunu düşünüyorum. 2019'un 2018'den daha iyi olması gerektiğine inanıyorum.
Piyasa bazen mantıksız bir şekilde dalgalandığından, önemli olan değerlemenin altına bakmaktır.Değerlendirmenin alt kısmı belirli kişisel öznel yargıları içerse de, en azından mevcut değerleme seviyesinin hafife alındığı veya görece hafife alındığı tarihsel karşılaştırmayla doğrulanabilir. En azından daha makul. Örneğin, fiyat-kazanç oranları perspektifinden bakıldığında, Çin'deki birçok endüstri lideri ve büyük sermayeli şirket, Birleşik Devletler'deki benzer şirketlerden önemli ölçüde daha düşük değerlemelere sahiptir ve yatırım değeri açıktır. Aynı zamanda yenilikçi yeteneklere, patentli teknolojilere ve marka avantajlarına sahip bazı firmaların yatırım değeri de vardır.
Aslında yatırım sürecinin zamanlaması en zor olanıdır: Kim ne zaman girip ne zaman çıkacağını doğru bir şekilde yargılayabilir? Toplam ekonomik hacim büyüdükçe ve büyüdükçe, aşağı doğru büyüme oranı demir bir yasa haline geldi.Yavaş ve sürekli ekonomik büyümenin arka planı altında, Çin ekonomisi yavaş yavaş hisse senetlerinin hakim olduğu bir aşamaya girecek. Hisse senedi hakimiyeti aşamasında sermaye piyasası trend fırsatlarından çok yapısal fırsatlardan gelir. Yatırım yönü açısından, endüstriyel iyileştirme bağlamında yükselen gelişmekte olan endüstrileri veya ulusal markaları olan veya endüstri liderleri ve orijinal teknolojileri olan şirketleri seçmek gerekir.
Tahvil, altın ve hisse senedi varlıklarının artırılması ve gayrimenkul varlıklarının azaltılması tavsiye edilir.
Çin İş Haberleri: Sıkı iç kredi nedeniyle küresel ekonomide yaşanan durgunluk bağlamında, değerli metaller gibi güvenli liman varlıklarının çok iyi performans göstereceğini ve yatırım felsefemizin de yükseltilmesi gerekeceğini belirttiniz, peki büyük varlıkların tahsisi hakkındaki fikirlerimizi nasıl güncelleyebiliriz?
Li Xunlei: Büyük varlıkların tahsisi söz konusu olduğunda, tahvil, altın ve hisse senedi varlıklarının artırılmasını öneriyorum. Her şeyden önce 2019 düşük enflasyonlu bir ortam olacak, Fed'in faiz artırımı sona eriyor ve hala yurt içi faiz indirimi olasılığı var. Düşük faizli bir ortamda, tahvil piyasası, özellikle faiz oranlı tahviller ve yüksek dereceli kredi tahvilleri, hala yapılandırılmaya değer.
İkincisi, gelecekte, küresel ekonomik büyüme oranı düştükçe, durgunluk eğilimi giderek daha belirgin hale gelir ve riskten korunma talebi daha da artacaktır Bir riskten korunma aracı olarak, altın yapılandırmaya değer çünkü altın uluslararası olarak fiyatlandırılıyor. Yerli yatırımcılar söz konusu olduğunda, altın hala RMB döviz kurundaki değişikliklere yanıt veren bir riskten korunma ürünüdür.
Üçüncüsü, hisse senedi varlıklarında üç yıllık düzeltmelerden sonra, hisse senetlerinin önemli bir kısmının halihazırda önemli bir yatırım değerine sahip olduğunu, değerleme avantajları ve büyüme potansiyeli olan hisse senetlerinin tahsisini arttırmanın mümkün olduğunu daha önce belirtmiştim.
Dördüncüsü, gayrimenkul için, hissedarlık indirimi penceresine girdiğini düşünüyorum. 2019 yılında konut fiyatlarında önemli dalgalanmalar olacağını düşünmüyorum. Ancak, "konut spekülasyonsuz yaşa" politikasının arka planı altında, konut fiyatları uzun süre L şeklinde olacak. Ev alan yatırımcılar için kayıp demektir. Geçtiğimiz 20 yılda gayrimenkul, ana varlık kategorileri arasında tek yükselen varlık oldu ve bu aynı zamanda bu tür varlıkların risklerinin de arttığı anlamına geliyor, bu yüzden dikkatli olmalıyız. Kişisel varlık portföyündeki gayrimenkul oranı çok büyükse, tahsis azaltılmalıdır. Gelecekte, ülke kiralık konutlara yatırım ölçeğini artırmalıdır.Nüfusun yaşlanmasıyla birlikte gayrimenkulün gelecekteki beklentileri fazla iyimser olamaz. Ancak aynı zamanda, Çin'in ekonomik döngüsü aslında emlak döngüsüdür, bu nedenle döngüyü yumuşatmak için konut fiyatlarının göreceli istikrarını korumak ve büyük dalgalanmalardan kaçınmak gerekir.
Şu anda, sözde yüksek kaldıraç ve varlık balonları, en büyük balon şüphesiz gayrimenkuldür.Bu büyük balonun onu nasıl yavaş yavaş geri çekmesini sağlaması çok sanatsal bir politika kontrolü gerektirir. Gayrimenkul yatırım büyümesindeki yavaşlamadan sonra yatırımın nasıl dengeleneceğine gelince, herkes altyapı yatırımlarını hızlandırmayı düşünecek. 2019 yılında altyapı yatırımlarının büyüme hızının önemli ölçüde artacağını tahmin ediyorum ancak bir daha su baskını olmayacak.Geçmişte çok fazla ders var, bu nedenle altyapı yatırımının çarpan etkisi kesinlikle uzun vadeli bir bakış açısıyla ele alınacak.
2019'da RRR'yi iki puan düşürmesi bekleniyor
Çin İş Haberleri: Son zamanlarda bahsetmiştiniz: 2019 için iki ana politika anlayışı var: istikrarı korurken ilerleme aramak ve sonuçta düşünme. Birincisi için esas olarak ekonomik yeniden dengelemeyi sağlamak, ikincisi için ekonominin altını tutmak gerekiyor. Öyleyse, politika araç kutusundaki araçların nasıl kullanılacağı, RRR indirimleri ve faiz oranı indirimleri gibi çok önemlidir. 2019'da birkaç RRR kesintisi olacağını tahmin ediyor musunuz?
Li Xunlei: Ilımlı döviz likiditesini koruma perspektifinden bakıldığında, bu yıl birkaç RRR indirimi olacağını ve faiz indirimlerinin devam edeceğini düşünüyorum. Sözde çoklu RRR kesintileri, bu dahil, RRR'nin yaklaşık yüzde 3 puan düşürülmesi gerektiği, yani yüzde 1 puan azaltılması gerektiği ve iki puan daha olacağı tahmin ediliyor. Her seferinde 0,5 veya 1 ne kadar düşürüleceğine gelince, bunu söylemek zor. Faiz indirimleri de beklenebilir, çünkü RMB döviz kuru nispeten sabittir ve enflasyonist baskı neredeyse hiç yoktur. Bu kapsamda gösterge banka mevduatı ve kredi faiz oranlarını düşürmek yerine açık piyasa işlemleri ile faiz indirimi yapmak hala mümkün.
Ekonomik krizde gevşek para politikası kaçınılmazdır
Çin İş Haberleri: Başbakan bir keresinde şöyle demişti: Makroekonomik politikaların döngüsel uyumunu artırmalı ve kapsamlı ve hedeflenen RRR kesintilerini iyi kullanmalıyız. Bazı insanlar para politikasının 2019'da gevşeyeceğini düşünüyor. Para politikasının gelecekte konumlanmasını nasıl görüyorsunuz?
Li Xunlei: Merkez bankası, ihtiyatlı ve tarafsız para politikasının her RRR kesintisinden sonra değişmediğini vurgulamak zorunda olsa da, fiili etkilerini analiz etmemiz gerekiyor.Ekonomik gerileme sürecinde gevşek para politikası kaçınılmazdır, ancak merkez bankası ihtiyatlı para politikasını vurgular. Tarafsızlık, geçmişin aşırı düzeltilmesine, yani "bir anda ölüm ve çözülür çözülmez kaosa" karşı korunmaktır. Sıkı sosyal kredi, mevcut borç sorunları ve özel şirketler üzerindeki artan baskı bağlamında, para politikasının gevşek olma eğiliminde olması gerektiğine inanıyorum. Ancak bu, eski kapsamlı kontrol yolunu takip etmeyecek Ekonomik büyümenin kalitesini iyileştirme açısından, politika düzeyinde önlemler alınacak ve belirli bir yoğunluk verilecektir, çünkü sonuçta, yüksek büyüme peşinde koşmanın geçmiş modelini sürdürmek zor.
Döviz kurunu sabitlemek, döviz kuru reformundan daha önemlidir
Çin İş Haberleri: Politikada istikrarın sağlanması, beklentilerin dengelenmesi ve döviz kurunun dengelenmesi bağlamında hem çok önemli Geçen yıl RMB döviz kuru 6,9'un altına düştü, hatta 6,97 ve 6,98'e ulaştı. Bu yıl RMB döviz kurunun eğilimini nasıl görüyorsunuz?
Li Xunlei: Şu anda Çin hala yapısal bir reform bağlamında. Merkezi hükümetin hedefleri, biri büyük ekonomik risklerin oluşmasını önlemek olan üç zorlu mücadeledir. Bu ekonomik risklerden en önemlisi finansal riskler ve finansal riskler arasında, Döviz kuru risklerine karşı kesinlikle tedbirli olunmalıdır, bu nedenle döviz kurlarını dengelemek kesinlikle döviz kuru reformundan daha önemlidir. 7'nin kırılıp kırılmayacağını tahmin etmek zordur, ancak en kötü hükmü verseniz bile, 7'yi kırdıktan sonra ne olacak? Döviz kurunun düşmesi için fazla yer olduğunu sanmıyorum. RMB döviz kuru 7'yi aşsa bile çok düşmeyecek ve muhtemelen tekrar yükselecek. 2018 yılında döviz rezervlerinde neredeyse hiç azalma olmadığı için bu 2016'dan önemli bir farktır. 2016 yılında döviz kurunun istikrara kavuşturulması için büyük miktarda döviz rezervi maliyetten düşürülmüştür. Bu RMB devalüasyon turu neden güçlü değil? Bunun temel nedeni, Çin'in dünyanın en büyük imalat ülkesi, dünyanın en büyük ihracatçısı ve en büyük ticaret fazlası haline gelmesidir. Bu nedenle, döviz kurunda belirli bir fiyatlandırma gücü olmalıdır. Bu nedenle RMB, Rusya, Hindistan ve Brezilya ile karşılaştırılamaz. , Venezuela ve diğer ülkelerin para birimleri eşit düzeydedir. Çin'in GSYİH'si, hem artan parça hem de toplam üretim hacmi açısından dünyanın en büyüğüdür. Tarihsel olarak, aynı anda bu kadar çok "ilk" e sahip başka bir ülke yoktur. Üstelik, "ilk" lerden biri elde edildiği sürece, yerel para birimi döviz kuru nispeten sabittir. Bu nedenle, bu açıdan bakıldığında, gerçekten de RMB yoktur. Önemli bir devalüasyonun temeli.
Yapısal farklılaşma koşullarında yatırım, büyük ve küçük yatırımlara odaklanmalıdır.
Çin İş Haberleri: Bir boğa piyasası olasılığının yüksek olmadığını söylediniz, yapısal fırsatlardan yararlanmak gerekiyor, öyleyse şimdi eskiden yeni kinetik enerjiye geçiş dönemi ... Bu sektörlerde yeni ekonomiyi temsil eden endüstri liderlerini seçmek gerekli mi? Bu strateji akıllıca mı?
Li Xunlei: Çin'in ekonomik dönüşüm ve yapısal uyum aşamasında olduğunu ve yapısal uyumun kaçınılmaz olarak birçok sektörde ortaya çıkacak farklılaşmayı beraberinde getireceğini düşünüyorum. Örnek olarak ulaştırma sektörünü ele alalım: Yüksek hızlı demiryolunun gelişmesi, demiryolu taşımacılığı için bir gelişme fırsatı olan karayollarının yolcu hacmini azaltmıştır. Benzer şekilde, işletmelerin kar artış hızının genel olarak düştüğü mevcut durumda, sektördeki önde gelen işletmelerin ömrü nispeten iyidir ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin ömrü nispeten zordur; istatistikler, büyük işletmelerin ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin nakit akışının nispeten iyi olduğunu göstermektedir. Nispeten zayıf, endüstri lideri olarak istisnasız, onlar büyük şirketler, bu nedenle varlık tahsisi açısından "büyükleri kavramalı ve küçükleri bırakmalıyız".
Ancak yapılandırırken, belirli sektöre bağlıdır.Örneğin, geleneksel endüstriler ve gün batımı endüstrileri gibi, bu endüstride yalnızca bir veya iki lider şirketi yapılandırabilirsiniz; ve yukarı doğru büyüyen bir endüstri veya yeni ve eski kinetik enerjinin dönüşüm süreci olarak Yeni bölümde konfigürasyon oranını artırabilirsiniz. Örneğin, geçen yıl Çin'in bilgi teknolojisi endüstrisinin büyüme oranı% 20'nin üzerinde tutuldu.Daha seçkin şirketler ve hızlı büyüyen şirketler olabilir, bu nedenle tahsis artırılabilir. Genel olarak, varlık tahsisinin ilk mantığı, yapısal farklılaşma durumunda büyük olanı kavramak ve küçükten vazgeçmektir; ikinci mantık, eski ve yeni kinetik enerjiyi dönüştürme sürecinde eskiyi terk etmek ve yeniyi karşılamaktır.
Çin ekonomisini geliştirmenin anahtarı hala tüketimdir
Çin İş Haberleri: Bu yılki GSYİH büyüme oranının yine% 6'nın üzerinde olacağını söylediniz. Dış talep iç talebi karşılamaya yetmeyecek, gayrimenkul yatırımı düşecek ve altyapının ayak uydurması gerekecek. Ekonomiyi yönlendiren troyka, tüm faktörler göz önünde bulundurularak sadece tüketim değil, yatırım, ithalat ve ihracattır. , Genel yargılar nasıl yapılır?
Li Xunlei: Her şeyden önce, Troyka'da nispeten iyimser olmayan ihracattır. Çin-ABD ticaret müzakereleri başarılı olsa bile, ihracatın büyüme oranı çok yüksek ayarlanamaz, çünkü Çin'in işgücü maliyetleri yükseliyor ve bu da Çin'in geçmişte demografik temettü avantajı sağlıyor Kesintiler ve küresel ekonominin devam eden yavaşlaması da Çinin dış talebini yetersiz kılacak, dolayısıyla ihracatın Çinin ekonomik büyümesine katkısı hangi açıdan olursa olsun küçük olacaktır. İkincisi yatırım. Yatırımın marjinal etkisi azalıyor ve ivme zayıf. Geçmişte yatırım, gayrimenkul ve altyapı yatırımına dayanıyordu.Emlak politikalara, altyapı yatırımı ise finansmana dayanıyordu. Ancak, bu iki politika şimdi gittikçe daha yararsız hale geliyor çünkü yatırım Baz sayı gittikçe büyüyor, yerel yönetimlerin kaldıraç oranı yükseliyor ve sakinlerin kaldıraç oranı da artıyor, bu nedenle yatırım büyüme oranı düşmeye devam ediyor. ve bu yüzden. Çin ekonomisinin teşvik edilmesi esas olarak gelecekte tüketime dayanacaktır, ancak tüketimin artırılması, ikamet edenlerin gelirindeki artışa bağlıdır. Yerleşiklerin gelirindeki artış, mali ve vergilendirme reformlarının yanı sıra hükümetin idari sistemi reformunu da içerir; yani, vergiler ve ücretler azaltılarak devlet harcamaları nasıl azaltılabilir, Sosyal güvenliğin artırılması, konut sakinlerinin tüketmeye cesaret etmesini ve tüketebilmesini sağlayacak, böylece konut sektörünün tüketim harcamalarını artıracaktır. Bu alandaki reformlar sorunsuz bir şekilde gerçekleştirilebilirse, ekonominin başarılı bir şekilde dönüşümüne vesile olacak ve Çin ekonomisinin çekilmesinde tüketimin rolü giderek artacaktır.
Bilim ve Teknoloji İnovasyon Kurulu, sermaye piyasasındaki çeşitli kusurlar için bir çaredir
Çin İş Haberleri: Bahar Şenliği öncesinde herkes bilim ve teknoloji inovasyon kurulu ve kayıt sistemini tartışıyordu, piyasada başka hangi baloncukların kaldığını gördünüz. Sermaye piyasası reformu hakkındaki düşünceleriniz nelerdir?
Li Xunlei: Geçtiğimiz iki yıl sermaye piyasası için ciddi testler yaşadı, yani varlık balonu azalıyor ve değerleme seviyesi düşüyor ki bu aslında iyi bir şey.Uzun vadeli ağrı kısa vadeli acıdan daha iyidir. Sermaye piyasası reformu aynı zamanda mali ve vergilendirme reformu ve devlete ait işletmelerin reformu ile ilgili olacaktır. Bilim ve teknoloji inovasyon kurulunu ve kayıt sistemi pilotunu daha yüksek bir seviyeden anlamalıyız. İlki inovasyon, ikincisi reform, ilki endüstriyel iyileştirmeyi temsil ediyor ve ikincisi Sermaye piyasası reformunu yönlendirin. Sci-tech Innovation Board'un en büyük önemi, piyasaya kaç tane seçkin şirket getirebileceği veya yatırımcılar için yatırım fırsatlarını artırabileceği değil, geçmişte sermaye piyasasındaki çeşitli eksiklikleri onaran, gideren ve tamamlayan Bilim Teknolojileri İnovasyon Kurulu'nun kurulmasıdır. Sermaye piyasası aracılarının modern yatırım bankalarına ve finansal aracılara yönelmesini teşvik etmek, yatırımcı yapısı açısından kurumsal yatırımcı oranını daha da artıracaktır. Bu nedenle, Bilim-Teknoloji İnovasyon Kurulu büyük önem taşıyor ve daha uzun süre bakmamız gerekiyor.
Brokerage China, menkul kıymetler piyasası yetkili medyası "Securities Times" altında yeni bir medyadır. Komisyonculuk Çin, platformda yayınlanan orijinal içeriğin telif hakkına sahiptir.Yetkisiz yeniden basım yasaktır, aksi takdirde ilgili yasal sorumluluk takip edilecektir.
Kimlik: quanshangcn
İpuçları: Borsayı ve en son duyuruları görüntülemek için aracı kurum China WeChat hesabındaki menkul kıymetler kodunu ve kısaltmayı girin; fonun net değerini görüntülemek için fon kodunu ve kısaltmayı girin.
