Yangyuan Drinks geliri, yalan söyleyen müşteriler tarafından açıklanan verilerden daha fazla
Birkaç gün önce Yangyuan Drinks (603156) 2018 yıllık raporunu açıkladı. Raporlama döneminde, şirket 872.400 ton bitkisel proteinli içecek üretti ve 874.400 ton sattı; yıllık% 5.21 artışla 8.144 milyar yuan işletme geliri gerçekleştirdi; ana şirketin hissedarlarına atfedilen net kar, yıllık% 15.92 artışla 2.678 milyar yuan olarak gerçekleşti. Hisse başına kazanç 3.5887 yuan ve dağıtım planı 10 ila 4 dağıtım için 30 yuan (vergi dahil).
Yangyuan İçecek'in öncülüne Hebei Yuanyuan Health Products Beverage adı verildi. 1997 yılında devlete ait bir kuruluş olarak kuruldu.O zaman Hengshui Electric Power'ın hakim hissedarı, kötü yönetim nedeniyle 1999 yılında Hengshui Laobaigan Group'a devredildi, ancak düşüşü tersine çeviremedi. Eylül 2004'te Hengshui Laobaigan Ulusal Reformu, grup bunu belediye sistemi reform pilot girişimine dahil etmeye, devlete ait tüm mülkiyet haklarını yönetimine ve çalışanlarına devretmeye karar verdi, 58 çalışan ortaklaşa kendi mülklerine 3.09 milyon yuan yatırım yaptı. Şirketin özelleştirilmesi. Ve 2 Aralık 2009'da şirket Hebei Yangyuan Zhihui Beverage Co., Ltd. olarak değiştirildi ve hisse başına 78,73 yuan ihraç fiyatı ile 12 Şubat 2018'de Şangay Borsası'nda başarıyla listelendi.
Ağustos 2018'den bu yana, şirketin hisse fiyatı çoğu zaman ara verdi. 25 Mart 2019 itibarıyla, restorasyondan sonra şirketin hisse fiyatının kapanış fiyatı 74,22 yuan / hisse idi. Finansal performans açısından Yangyuan Drinks, piyasa gelir payı ve net kar açısından emsallerinden daha iyidir, ancak hisse senedi fiyatı uzun zamandır piyasa tarafından tercih edilmemiştir. Bu makale, şirket endüstrisinin büyümesi, şirket iş stratejisi ve şirket finansal mantığı perspektiflerinden daha ayrıntılı olarak tartışılmaktadır.
Sektör büyüme zorluklarıyla karşılaşıldı, performans tek bir ürüne bağlı
Yangyuan İçecek Şirketi'nin ürünleri ağırlıklı olarak ceviz çekirdeği hammaddelerine dayalı bitkisel proteinli içecekler olup, bunlar arasında ana ürün ceviz sütü olup, ürünleri arasında ceviz sütü olmak üzere ceviz sütü, ceviz fıstık sütü, ceviz badem sütü ve wolfberry içecekleri bulunmaktadır. Birden çok ürünü alt bölümlere ayırın. Bununla birlikte, şirketin yıllık işletme geliri 8.144 milyar yuan iken, ceviz sütü işi 8.021 milyar yuan idi ve toplam gelirin% 98.49'unu oluşturuyordu.
Aynı kategorideki ürünler açısından bakıldığında, bitkisel proteinli içecek endüstrisi, satış geliri artışında art arda yıllarca düşüş yaşadıktan sonra 2018'de bir toparlanma elde etti. Spesifik veriler açısından, 2013'te% 11,92'den 2017'de% 4,97'ye düştü ve 2018'de% 7,32'nin üzerine çıktı. 2015 yılından bu yana, rakip ürün kategorilerinin artması ve hızlı büyümesi ve bitkisel protein ürün yapısının yavaşça yenilenmesi nedeniyle, sektördeki büyüme oranı% 10'un altına düştü.
Yıllar içinde Yangyuan İçeceklerinin gelir artış oranına baktığımızda, 2015'ten bu yana negatif bir büyüme yaşandı. 2016'dan 2017'ye kadar, gelir artış oranı yıllık% 2,38 ve% 13,03 düştü. Gelir artışı 2018'de toparlansa da, yıllık büyüme oranı sadece 5,21'dir ve bu hala sektördeki büyüme oranından daha düşüktür.
Southwest Securities, kategoriler arası rakip ürünler açısından bakıldığında, mevcut pazar ortamında, oda sıcaklığında yoğurt ve yüksek kaliteli beyaz sütün hızla büyüdüğünü, bitkisel protein ürünlerinin ise çapraz kategoriye göre önemli ölçüde sıkıldığını belirtti. 2014 yılından bu yana, Yili, Mengniu, Bright Dairy (600597) ve diğer şirketler, oda sıcaklığında yoğurt, yüksek kaliteli beyaz süt ve diğer kategorilerin düzenini artırdı.Sürekli ürün yapısı yükseltmeleri, kanal genişletme ve marka yatırımı yoluyla, son yıllarda patlayıcı bir büyüme gösterdi. Bu tür ürünlerin tüketim senaryoları, özellikle hediyelik eşya pazarında, bitkisel proteinli içeceklerle örtüşmektedir.Aynı zamanda, bitkisel protein şirketlerinin kanallarının tanıtımı görece muhafazakar ve ürün yapısı ciddi şekilde yaşlanmakta, bitkisel protein pazarının sıkışmasına neden olmaktadır.
Özetlemek gerekirse, endüstri büyüme mantığı perspektifinden, kategoriler arası ve aynı kategorideki çifte "mücadele" altında, şirketin mevcut performans büyümesi 2015 seviyesine geri dönmedi ve büyüme alanının daha da iyileştirilmesi gerekiyor. Şirketin mali yönü ne olacak?
Upstream ve downstream iş stratejisi: Çıkarları bağlamak için hissedarlık şeklini alın
Yangyuan Drinks'in gelir tarafında, şirketin satış modeli dağıtım ve doğrudan satış olarak ayrılmıştır. Bunlar arasında dağıtım modeli ana satış modelidir. Dağıtım modeli kapsamında şirket, bayi müşterilerine "teslimattan önce ödeme" şeklinde bir uzlaştırma modeli benimsemektedir. Şirketin ürünleri bir satış yöntemiyle doğrudan distribütörlere satılmakta, bu daha sonra perakende terminal operatörlerine satılmakta ve son olarak perakende terminal operatörleri tarafından tüketicilere doğrudan satılmaktadır. 2018 yılında, şirketin bayi işletme geliri% 97,65 olarak gerçekleşti.
Şirketin maliyet yönünden, şirketin ceviz sütü ana üründür ve ana maliyetleri teneke kutular, ceviz sütü ve beyaz şekerdir. Ceviz sütü bazlı ürünlerin maliyetinin teneke kutulara göre çok daha düşük olduğunu belirtmekte fayda var. 2018 yılında, teneke kutuların tedarik maliyeti 2.199 milyar yuan idi ve toplam tedarikin% 58.45'ini oluştururken, ceviz tedarik maliyeti sadece 601 milyon yuan idi ve ceviz tedarik maliyeti sadece% 15.98'di.
Yukarıdaki verilerden, şirketin yukarı akışının temel unsurunun teneke kutu tedarikçisi olduğu ve alt tarafın ana unsurunun dağıtıcı olduğu görülebilir. Yangyuan Drink, yukarı ve aşağı akışı nasıl kontrol eder?
Şirket, üst düzey tedarikçiler için, çıkarları bağlamak için hissedarlığı benimser. Henan Huaguan Yangyuan Beverage Co., Ltd., Linying Jiamei Printing Iron Can Co., Ltd., Sichuan Huaguan Food Co., Ltd., Jianyang Jiamei Printing Iron Can Co., Ltd., Hengshui Jiamei Printing Iron Can Co., Ltd., Jiamei Food Packaging (Chuzhou) Co., Ltd. , Yingtan Jiamei Printing Iron Can Manufacturing Co., Ltd., Jianyang Jia Catering Products Co., Ltd. (bundan böyle "Jiamei" olarak anılacaktır), China Food Packaging Co., Ltd.'nin holding yan kuruluşlarıdır ve şirketin hissedarı Yazhishun Investment Co., Ltd. Ana hissedar olan Incorporated'ın% 10,16 hissesi ile Jiamei, şirketin ve iştiraklerinin önemli bir tedarikçisidir. 2018'de Jiamei şirketin en büyük tedarikçisiydi ve satın alma tutarı toplam miktarın% 40.08'ini oluşturuyordu.
Alt distribütörler için, şirket bir distribütör stok planı benimser. Şirket, distribütörlerini (veya bundan böyle toplu olarak "distribütörler" olarak anılacak olan bayileri, acenteleri vb.) Sermaye artırımı ve hisse genişletme, anlaşma devri, halka arz dışı satış vb. Böylece bayilerin menfaatleri ile şirketin menfaatleri birbirine bağlanmış olur.
Şu anda, şirketin gerçek kontrolörü, şirketin öz sermayesinin% 21.01'ini doğrudan elinde tutan ve Yazhishun Investment Co., Ltd. aracılığıyla şirketin öz sermayesinin% 18.35'ini dolaylı olarak elinde tutan Yao Kuizhang'dır. Ayrıca izahname, şirketin 128 gerçek kişi hissedarından 18'inin bayilerden olduğunu ve şirketin çalışanları ve bayilerinin hisselerin% 90'ına sahip olduğunu göstermektedir. 2018 yılında şirket, 246 milyon yuan bayi işlemlerinden elde edilen satış gelirini açıkladı.
Üretim öncesi ve sonrası çıkarların bağlayıcı kontrolü altında, şirket son yıllarda bitki bazlı içeceklerde belirli bir pazar payını korumuştur. Yukarı ve aşağı havza arasındaki faiz ilişkisi nedeniyle, Yangyuan Drinks de nispeten büyük miktarda avans makbuzu tuttu. 31 Aralık 2018 itibarıyla, şirketin avans gelirleri bakiyesi 2,425 milyar yuan idi. Büyük miktarda avans makbuzu için piyasa, bu kanalın Moutai ile karşılaştırılabilir olabileceğine inanıyor. Kanallar güçlü bir kontrole ve büyük bir pazar payına sahiptir, ancak her zaman piyasada şüpheler olmuştur Neden bu kadar çok avans fişi var? Belki şirket ile bayi arasındaki finansal veri farkından bazı cevaplar bulabiliriz.
Yangyuan Drinks geliri, dağıtım açıklama verilerinden daha büyük
İlk olarak, distribütör Baoding Qingyun Qihang Trading Co., Ltd. ("Qingyun Qihang"), Qingyun Qihang ve şirketin 2014'ten 2018'e satış geliri 12,5 milyon yuan, 11,5 milyon yuan, 12,2 milyon yuan, 9,9 milyon yuan ve 10.98 milyon yuan. Qingyun Qihang, şirketin hem distribütörü hem de hissedarıdır. Bununla birlikte, Tianyan Check'in karşılaştırmalı verilerine göre, Qingyun Sailing'in 2016'daki satışları, üç kattan fazla bir farkla sadece 2.894 milyon yuan idi. Qingyun Sailing, 2016'dan sonra artık ilgili verileri ifşa etmeyecek.
İzahname harmanlanmış veriler:
2016 Sky Eye Check Verileri:
Şirketin prospektüsünde, şirketin Qingyun Qihang için 2016 yılında avans ödemesinin 4,38 milyon yuan, Qingyun Qihang'ın toplam varlığının ise yalnızca 591,000 yuan olduğunu açıkladığını belirtmekte fayda var.
Zhengzhou Yongfeng Trading Co., Ltd.'e (kısaca "Yongfeng Trading") bakın. Yongfeng Trading hem bir müşteri hem de hissedar ve aynı zamanda şirketin en büyük 20 müşterisinden biri. Ancak şirket, 2018 yılında şirketle hiçbir ilişkisi olmadığını açıkladı. . 2014'ten 2017'ye, şirket ile yaptığı satış geliri işlemleri sırasıyla 45.91 milyon yuan, 39.4 milyon yuan, 28.87 milyon yuan ve 16.14 milyon yuan idi. Tianyan Check'e göre ve Yongfeng Trading tarafından açıklanan yıllık rapor verileriyle karşılaştırıldığında, Yongfeng Trading'in 2014'teki satışları sadece 22,56 milyon yuan idi ve bu, şirketin prospektüsünde açıklanan verilerin iki katı kadardı. Yongfeng Trading'in 2016 satışları yalnızca 14,5 milyon yuan idi. Şirketin prospektüsünde açıklanan veriler neredeyse iki katına çıktı.
Buna ek olarak, Huaibei Şehri Zhangkai Temel Olmayan Gıda Dağıtım Departmanı, şirketin tanıtım belgesinde açıklanan şirketin en büyük 20 distribütörüdür. 2016 yılında, işlem tutarı 20 milyon yuan'ı aşarken, şirketin 2017'deki satışları yalnızca 50.000 yuan olarak değişti.
Ayrıca kurumsal müşterilerin satış ve tahsilatı arasında bir tutarsızlık vardır.Müşterinin kendi kamu hesap tahsilatına ek olarak, müşterinin fiili kontrolörü, hâkim hissedarı, serbest meslek sahibi, diğer hissedarlar ve söz konusu personelin yakın aile üyeleri de dahil olmak üzere müşteriler bulunmaktadır. Akrabalar, salt yöneticiler, denetçiler gibi üçüncü taraf hesaplarından ve mali personel hesapları gibi salt çalışanlardan yapılan geri ödemeler. 2016'dan 2017'ye kadar, şirketin üçüncü taraf ödeme tutarları sırasıyla 8.606 milyar yuan ve 8.136 milyar yuan idi ve toplam ödemenin% 86.72'sine ve% 85.96'sına tekabül ediyordu. Detaylar aşağıdaki gibidir:
Genel finansal standartlar, yüksek derecede sermaye akışı ve iş akışı eşleşmesi gerektirir ve fonların geri dönüşü, genellikle satın alan müşterinin miktarı ile tutarlıdır. Bu fenomene yanıt olarak şirket, bu aşamada Çin'in yiyecek ve içecek endüstrisinde ana akım satış modelinin dağıtım modeli olduğunu ve bayiler tarafından üçüncü taraf ödemelerinin sektörde yaygın bir iş olduğunu açıkladı. Asıl neden, bayilerin çoğunlukla Küçük kurumsal işletme şirketleri veya bireysel endüstriyel ve ticari hanehalkı niteliğindeki tüzel kişiliğe sahip olmayan iş birimleri ana organdır.İşletme modu esas olarak daha az çalışanı olan karı koca, baba ve oğul, erkek kardeşler vb. Aile üyeleri tarafından işletilir ve finans gibi kilit pozisyonlar çekirdek aile üyeleri tarafından yürütülür. Bu nedenle, şirketin satış müşterilerinin üçüncü taraf ödeme tahsilatı, şirketin hemen hemen tüm bayilerini ve satış alanlarını kapsayacak şekilde evrenseldir.
Gelir, avans fişleri ve satış giderlerinden duruma daha yakından bakalım.
Gelir artışı ile avans gelirleri ve satış giderleri arasında bir sapma var
2018'de Yangyuan İçeceklerinin gelir artışı, peşin gelirdeki düşüşle keskin bir tezat oluşturdu. 2018'de gelir, bir önceki yıla göre yüzde beş puandan fazla arttı, ancak ön gelir on dört puandan fazla azaldı.
Son beş yıllık rapora göre, 2015'ten 2018'e faaliyet gelirlerindeki yıllık değişim% 10,35,% -2,38,% -13,02 ve% 5,21 olurken, avans gelirlerindeki değişim% -18,13,% -15,15 ve% 24,22 oldu. Ve% -14.34.
2017 yılında, şirketin gelir öncesi ve gelir farklılaşması, Şangay Borsası'nda soruşturma açılmasına neden oldu. Bu bağlamda şirket, avans makbuzunun büyüklüğünün Bahar Bayramı'nın yaklaşan dönemine bağlı olduğunu açıkladı. Yıl sonunda avans fiş miktarının artması veya azalmasının temel nedeni Bahar Bayramı satış sezonunun belirli zamanlarındaki farklılıktır. Çinin geleneksel tatilleri, İlkbahar Festivali, Fener Festivali ve Sonbahar Ortası Festivali, şirketin bir yıl içindeki en yoğun satış sezonudur. Şirket, dağıtımcıları teşvik etmek için genellikle Haziran ve Kasım aylarında en yüksek sezon promosyon politikalarını formüle eder. Yoğun sezon satış planını imzaladıktan ve peşin ödemeyi ("sözleşme" olarak anılır) aldıktan sonra, terminal operatörü mallar için şirkete ön ödeme yapar. Bu nedenle, "sözleşme" nin yılda iki kez tamamlanmasından sonra, şirket daha büyük miktarda avans hesabı oluşturacaktır. Daha sonra bayiler mal satın almak için sipariş vermeye devam ettikçe şirketin avans tutarı kademeli olarak azaldı. Genellikle, Bahar Şenliği yıl sonuna yaklaştıkça, bayi daha fazla mal satın alır ve sözleşmeli avans ödemesini kullanır ve dönem sonunda avans miktarı azalır.Bunun tersine, Bahar Şenliği yıl sonundan ne kadar uzaksa, dönem sonunda avans tutarı o kadar fazla olur. Ancak Bahar Şenliği tarihleri karşılaştırıldığında 2015 Bahar Şenliği tarihinin bir sonraki yılın 19 Şubat, 2014 Bahar Şenliği tarihinin ise bir sonraki yılın 31 Ocak olduğu tespit edilmiştir. 2015'in sonu, Bahar Şenliği'nden en uzak olanıydı, ancak ön geliri 2014'teki kadar büyük değildi ve 2018'deki gelir öncesi gelir eğilimi 2015'dekine benziyordu.
Gelir ve gelir öncesi arasındaki sapmaya ek olarak, satış giderleri ve gelir büyümesi de sapmaktadır.
Sektör uzmanları, satış giderlerinin genel olarak işletme geliri ile pozitif korelasyon gösterdiğini, ancak Yangyuan Drinks'in tarihsel mali verilerinin bu yasadan saptığını söyledi. 2015 ve 2018 mali verilerini örnek olarak ele alırsak, şirketin 2018'deki faaliyet geliri 8.144 milyar yuan idi ve bu, 2015'teki 9.117 milyar yuan işletme gelirinden yaklaşık 1 milyar yuan daha azdı. Bununla birlikte, 2018'deki satış giderleri 2015'e göre 1.032 milyar yuan idi. 2015 yılında yıllık yüksek satış giderleri 921 milyon yuan idi.
Şirketin 2018 yılı faaliyet gelirinin geçen yıla göre beş puanın üzerinde arttığını ancak satış giderlerindeki reklam giderlerinin% 20,87 ve promosyon giderlerinin sırasıyla% 12,38 azaldığını belirtmekte fayda var.
2018 Faaliyet Raporu:
Finansal verilerdeki bazı sapmalara ek olarak, şirketin nispeten yüksek net kar marjının arkasında "finansal beceriler" vardır.
Yüksek net kar marjının arkasındaki "finansal beceriler": ticari indirimler
2018'deki işletme geliri, 2017'deki 7.741 milyar yuan'dan% 5'in üzerinde bir artışla 8.144 milyar yuan oldu, ancak aynı zamanda Yangyuan içecek satışlarının net karı, önceki yıla göre 3.04 puan artışla% 32.88 oldu. Geçtiğimiz beş yıldaki finansal verilere göre, şirketin 2018'deki geliri 2014'teki gelirle karşılaştırılabilirdi, ancak 2018'deki satışlar için net kar marjı yüzde ondan fazla daha yüksekti. Net satış kârı beş yılın en yüksek değeri ... Bu şirket satış giderlerini düşürüyor mu yoksa başka bir nedeni var mı? Bu, şirketin promosyon politikaları ve arkasındaki finansal muhasebe yöntemleri ile ilgili olabilir.
Şirketin promosyon politikası, şirketin ürünlerini veya pazar özelliklerini yılın farklı zamanlarında dağıtmak için bayilerin genel ihtiyaçlarına göre tüm pazarı, pazarın bir bölümünü ve belirli satış noktalarını kapsayan belirli pazar politikaları oluşturmak ve uygulamaktır. Şirket, ücretsiz hediyeler ve dış kaynak promosyonları sunmaktadır. Ürün veya geri ödeme yöntemi, bayinin uygulamasını destekler veya bayinin uygulamayı masrafları kendisine ait olmak üzere gerçekleştirmesini gerektirir, ancak bayinin uygulama etkisi değerlendirilir ve değerlendirme kriterlerini karşılayan bayiler ödüllendirilir.
Kendi derinlemesine pazarlamasının özelliklerine göre, şirket esas olarak iki tür promosyon yöntemi seçmektedir. Birincisi, satış sürecinde bayilerin faaliyetleri için gereklilikler ortaya koymak ve kriterleri karşıladıkları takdirde onları ödüllendirmektir. Belirli ödül biçimleri genellikle ticari indirimler ve dış kaynak kullanımıdır. Öğeler, vb .; ikincisi, şirket, dağıtıcıları ücretsiz hizmetler sağlayarak, promosyon ürünlerini dış kaynak kullanarak veya masrafların geri ödenmesini sağlayarak doğrudan pazar politikalarını uygulamak için destekler. Yukarıdaki iki promosyon türü arasında en yaygın yöntem ticari indirimleri ödüllendirmektir. Ticari indirimlerin genellikle muhasebeleştirilmesine gerek yoktur ve satışlar gerçekleştiğinde doğrudan hasılattan düşülür ve satış giderlerine yansıtılması gerekmez.
Açıklanan bilgilere göre, şirketin 2017'de ödüller ve değerlendirmeler için yeni eklenen ticari indirimleri 676 milyon yuan'a ulaştı.
Şirket, yukarıdaki promosyon yöntemlerine ek olarak, doğrudan ücretsiz hediyeler sağlayarak distribütörlerin pazar politikalarını uygulamalarına da destek olmaktadır. Şirket, terminal satış noktalarının satış bağlantısında bayiler için 10 kademe 1 veya 12 kademe 1 gibi bir hediye politikası oluşturur, bu da terminal satış noktalarının bayiden satın aldığı her 10 veya 12 şirket ürünü için 1 şirket ürünü alacağı anlamına gelir. Hediyelerin tamamı veya bir kısmı şirket tarafından sağlanır Bayi firmadan mal satın aldığında firma bayiye belli bir yüzde verecektir. Hediye muhasebesi işleminin "benzer" ticari indirimi satış giderlerine yansıtılmayacaktır.
Şirket, yukarıda belirtilen ana promosyon politikası yöntemlerine ek olarak, promosyon ürünlerinin terminal satış noktalarında tüketici satışları için dış kaynak kullanımı promosyon politikasını formüle ederek tüm dış kaynak kullanım promosyon ürünlerini temin eder ve bu kategoride yapılan harcamalar satış giderlerine dahil edilir. Şirket ayrıca, süpermarketler ve diğer kanallar için, dağıtımcıların şirketin onaylı süpermarket satış noktalarına vb. Gereken şekilde istif veya vitrin yerleştirmesini gerektiren bir yığın görüntüleme politikası formüle eder. İlgili masraflar tamamen veya kısmen şirket tarafından karşılanacak ve ayrıca ilgili satış giderlerine dahil edilecektir. .
Özetle, 2017'deki ticari indirimler ve hediyeler geri gelirse, şirketin promosyon giderleri ve diğer ilgili satış giderlerinin mevcut net karı aşarak 2,5 milyar yuan'dan fazla birikeceği tahmin edilebilir. (Şirket Gözlem Ormanı. Gan / Metin)
