Hisse rehni: A hisselerinin Aşil topuğu
Ve tüm bunlar A hisselerinin rehininde oluyor. 2018 yılında A-hisse pazarının zayıf performansının birçok faktöre bağlı olduğu söylenebilir. Ancak piyasadaki en büyük sorun ve risk, borsada işlem gören şirketlerin öz sermaye taahhütlerinin yüksek yüzdesidir. Borsaya kayıtlı şirketlerin artan kaldıraçları, bir dizi zincirleme reaksiyona yol açan ekonomik indirgemeyle karşılaştı.
2015 boğa piyasası çılgınlığı
Finansman yöntemi olarak öz sermaye rehni uzun süredir mevcuttur. 2013 öncesinde, hisse senedi rehni işi piyasa dışı tröst kurumlarında yoğunlaşıyordu. O zamanlar, tröst tarafından sağlanan fonların maliyeti çok yüksekti, temelde% 10'un üzerindeydi, bu yüzden fazla pazar yoktu. 2013'te iki şey oldu: Şangay Borsası ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu tarafından ortaklaşa çıkarılan "Hisse Senedi Rehinli Geri Alım İşlemi ve Tescil ve Uzlaştırma Faaliyet Tedbirleri" bir şeydi. önemli ölçüde azaltın. Bir diğer husus ise, gelişmekte olan sektör şirketlerinde varlık menkul kıymetleştirme modelinin ortaya çıkmaya başlamasıdır. Borsaya kayıtlı çok sayıda şirket, piyasa değerlerini kademeli olarak artırmak için birleşme ve satın almalara güveniyor.
Bu model altında, "yengeci" denemeye cesaret eden bazı insanlar yararlanmaya başladı. Birleşme ve satın almalara devam eden A-hisse pazarında borsada işlem gören bir grup şirket, pazar değerlerini hızla artırdı. Borsaya kayıtlı pek çok şirketin defterlerinde çok fazla nakit bulunmadığından, hisse senedi taahhütleri yoluyla daha fazla para elde ederler ve daha sonra birincil ve ikincil piyasalarda birleşme ve devralmalar yoluyla değerleme farkını kazanır.
2015 boğa piyasasında bu model zirveye ulaştı. Borsaya kayıtlı çok sayıda şirketin patronları, "genişletilmiş kaldıraç" sayesinde değerlerini hızla daha yüksek bir seviyeye çıkardılar. Pek çok insan, hisse rehni modeli aracılığıyla piyasa değeri yönetimine girmenin, basit bir şekilde iş yapmaktan daha hızlı olduğunu ve bir büyüklük sırası olmadığını keşfetti.
2015 boyunca kaldıraçlanan boğa piyasası büyük bir balon yarattı. Boğa piyasasının arkasında, özel kaldıraçtaki artışın yanı sıra, marj ticareti ve menkul kıymet kredilerindeki önemli artış, piyasa değerlemelerinde bir artışa neden olmuştur. Şu anda, çoğu şirketin değeri muazzam miktarda suya sahip. Ancak çoğu insan her zaman kısa vadeli değişiklikler hakkında doğrusal olarak düşünür ve uzun vadeli sağduyu görmezden gelir. Birçok yatırımcı,% 50'den fazla bir yıllık getiri ile sorun olmadığını düşünüyor. O zamanlar çok fazla günlük stok limiti vardı. Şirketlerinin değerine gerçekten inanan birçok borsada kayıtlı şirket var. On milyarlarca piyasa değeri olması gerektiğini düşünüyorum. Borsaya kayıtlı birçok şirketin yönetimi, emekli olmadan önce değerlerini on kez düşünebilir. . .
Sonra 2015'in ikinci yarısında başlayan tüm toplumun kaldıraç kaldırması var. 2017'de mavi çipli beyaz at hisse senetlerinin boğa piyasasını deneyimlemiş olsak da, yüksek özkaynak taahhüdüne sahip birçok şirket için 2015'in ikinci yarısından günümüze kadar olan dönem üç yıllık uzun bir ayı piyasası. . Çok sayıda münferit hissenin piyasa değeri% 70-80 düştü. Şu anda, herkes kaldıraç oranının sadece servetinizin yükselişini hızlandırabilecek bir araç olduğunu ve aynı zamanda aşağı doğru olduğunda servetin yok edilmesini hızlandırabileceğini keşfetti.
Hisse senedi fiyatı yükseldiğinde, öz sermaye rehni finansman kapasitesi artar, kredi arzını artırır ve ardından hisse senedi fiyatını tekrar yükseltir. Aksine, hisse senedi fiyatı düştüğünde, öz sermaye rehni finansman kapasitesi azalır, kredi arzını azaltır ve daha fazla fiyat düşüşüne yol açar. Soros'un dönüşlülüğü, tüm baskı gücü artırma sürecinde en uç noktaya kadar gösterildi.
Şu anda, A hisselerinin öz sermaye rehninin çoğu düşük kaliteli küçük ve orta ölçekli işletmelerden ve GEM şirketlerinden gelmektedir. Bu şirketlerin fon bulması kolay değil. Finansman elde etmek için zımni teminatlar bulunmamakta, banka kredileri ancak rehinli hisse senetleri yoluyla alınabilmektedir. Nomura Securities tarafından yayınlanan bir önceki rapora göre, 2018'in üçüncü çeyreği itibariyle, küçük ve orta ölçekli yönetim kurulu (1,3 trilyon yuan) ve ChiNext (0,7 trilyon yuan) toplamda 2 trilyon hisse senedi rehinine sahip. Bu şirketlerin toplam piyasa değeri% 26, hisse rehinleri ise% 47 idi. 2018 yılından itibaren rehin vade ölçeği kademeli olarak artmıştır. Şu anda, borsada işlem gören şirketler pozisyonlarını kapsamalıdır. Ve bu yıl borsada işlem gören birçok şirketin yönetiminin tasfiye edildiğini gördük. . .
Buna bağlı olarak, pazar hızla seçimler yapıyor. 2015'ten sonra, A hisse piyasasının ticaret hacmi hızla büyük sermaye paylarına yoğunlaştı. 2013 yılında, A hisselerinin toplam piyasa işlem hacminin% 80'i, medyan piyasa değeri% 50'nin altında olan küçük hisse senetlerinden geldi. 2018'de bu oran% 20'ye düştü. Amerika Birleşik Devletleri'nde bu oran sadece% 5'tir. Giderek daha fazla "piyasa değeri yönetimi" şirketi ticaret hacmine sahip değil.
Bireyler kaldıraç oranını artırdığında, toplumun kaldıraçtan yararlanmasını karşılar
Bir grup olarak, borsaya kayıtlı bir şirketin başkanı, özellikle özel bir şirketin başkanı, Çin'deki en zeki, çalışkan ve seçkin insan grubudur. Hangi yönteme sahip olursanız olun, temelde birkaç milyar yuan piyasa değeri ve 1 milyar yuan kişisel değeri olan denetlenmiş bir pazarda bir şirket listelemek mümkündür. Öyleyse neden bu kadar çok insan aşırı riskli görünen öz sermaye taahhütlerini seçiyor?
Herkesin kararı yola bağımlı olacaktır. Geçtiğimiz 30 yılda Çin ekonomisi, aslında kaldıraç oranını artırma süreci oldu. Sürekli kaldıraç artışında, risk alma fayda sağlar ve kişi ne kadar cesursa nihai temettü o kadar büyük olur. Bu noktada, aslında, Bridgewaterdan Dario, yeni kitabı "Borç Krizi" nde bunu çok açık bir şekilde ortaya koydu.
Kredi, verilen satın alma gücüdür.Bu satın alma gücü, gelecekte belirli bir kısıtlamaya göre geri ödenecek ve geri ödemenin bir kısmı borçtur. Kredi toplumun gelişmesi için iyidir, kredi çok düşükse ve para yoksa toplum gelişmeyecektir. Çok küçükken, iflas ettiğimde bile borç almayı sevmezdim. Ama toplum öyle değil. Bir toplumun kredi / borç büyüme oranı çok düşükse, ekonomik dezavantajları, çok hızlı kredi / borç büyümesi ile aynıdır.
Çin'in reformu ve açılmasının, krediye dayalı sürekli kaldıraç artırma süreci olduğunu görüyoruz. 40 yıl önce herkesin geliri çok düşüktü, sosyal kredi kıttı ve tüm toplumun parası yoktu. Daha sonra kaldıraç sürekli iyileştirilerek satın alma gücü ve borç yaratıldı. İhtiyaç duyulan kredi miktarı, ödünç alınan paranın borcu ödemek için gelir elde etmeye yetecek kadar verimli kullanılıp kullanılmadığına bağlıdır. Verimlilik yeterince yüksekse, hem borçlu hem de borçlu fayda sağlayacaktır.
Borç krizleri neden döngüseldir? Açıklamak için "Monopoly" oyununu kullanıyoruz. Oyunun başında çok paranız ve çok az araziniz var. Daha az nakit tutacak ve parayı araziye dönüştüreceksiniz. Oyun belli bir seviyeye kadar ilerlediğinde araziniz bir çok otel ve evle kaplanıyor.Çok sayıda evin bulunduğu arsaya ulaştığınızda yüksek kira ödemeniz gerekecek. Ya ödeyecek paranız yoksa? Bu, ancak arazinin düşük bir fiyata satılmasıyla ödenebilir. Oyunun başında arazi kraldır ve oyunun sonunda nakit kraldır. Şimdi Monopoly'de arazi satın almak için bir banka kredisi alabileceğinizi varsayalım. Ardından, arazi satın almak için borç para alacak ve parayı faiz için bankaya yatıracaksınız. Bankanın getirdiği kaldıraç sayesinde oyunun tüm süreci hızlanıyor, bu da gerçek ekonomik operasyona daha yakın. Bu süreçte borçlu parayı ödeyemezse bankayı birbirine sürükleyerek iki yönlü iflasa yol açacak ve bu sırada ekonomi küçülmeye başlayacaktır.
Kısa bir borç döngüsünde, tüketim gücü, borç alanların ve borç verenlerin likidite sağlama istekliliğinden etkilenir. Likidite gevşekse, ekonomi büyür. Likidite o kadar kolay olmazsa ekonomi gerileyecektir. Likidite değişimi merkez bankasının elindedir. Ancak uzun vadeli borç döngüsünde, borç gelirden daha hızlı artmalıdır, buna insan doğası neden olur. Çoğu insan daha yüksek riskler almaya ve tüketmek için daha fazla borç almaya isteklidir Tüketim ekonomik büyümeyi destekler ve karşılığında bir kendi kendine dolaşım oluşturmak için borç para alır. Gelir artışına karşılık gelen borç büyümesinin üst sınırına ulaşıldığında, tüm süreç tersine dönecektir. Varlık fiyatları düştü ve yatırımcılar paniğe kapıldı ve daha fazla varlık satışına yol açtı. Bir kişinin harcaması başka bir kişinin geliri olduğu için genel tüketim azalmaya başlar. , Hisse senedi fiyatı da keskin bir şekilde düşecek ve aynı zamanda işsizlik oranını yükseltecek. İster Roma İmparatorluğu, ister Amerika Birleşik Devletleri bugün olsun, uzun vadeli borç sorunları her zaman var olacak ve gelişmekte olan piyasa ülkeleri bunu yaşamıştır.
Hisse senedi ile borsada işlem gören şirketlerin yönetimi açısından insan doğasındaki kusurlar, risklerini sürekli olarak büyütmelerine neden olmuştur. Risk ne kadar büyükse, getiri de o kadar yüksek olur. Ve Çin toplumunda çok ilginç bir fenomen var: Herkes bu cesur insanları rol model olarak alacak. Boğa piyasası sırasında, düzinelerce kez, hatta 100 kat servet getirisi elde etmek için 10 kat kaldıraç kullanan bir kişi, kesinlikle arkadaş çevresi için bir model olacaktır. Çoğu insan hisse senetlerinde spekülasyon yapar, Buffett'in kartopu değil, kısa vadeli karlar ister. Benzer şekilde, devasa servet elde etmek için yüksek kaldıraca güvenen borsaya kote şirketlerin yönetimi de başkaları için rol model olacaktır.
Ancak maceracıların grup olarak uzun süre hayatta kalabileceği bir toplum asla olmadı.
Gelecekte her şey normale dönecek
Üst düzey tasarım açısından, hakkaniyet taahhüdü konusuna giderek daha fazla önem verilmektedir. Bu yıl sermaye piyasasını kısıtlayan en önemli faktör çözülüyor. Hisse senedi taahhütleri nedeniyle tüm piyasanın risk iştahı revize ediliyor. Ve piyasa dışı likidite de bu borsada işlem gören şirketlerin kaldıraçlı fonlarının emilmesine yardımcı olmak için yeterli hale geliyor. Hisse rehni sorunu düzgün bir şekilde çözüldüğünde, A-hisse pazarımız için daha büyük olumlu faktörlere sahip olacaktır.
Reel ekonomideki girişimciler ve borsaya kote şirketlerin başkanı için her şey sonunda normale dönecektir. Cesaret verici macera dönemi sona erdi. Bazı insanlar risk alarak servetlerini büyük ölçüde artırdı, ancak daha fazla insan risk alarak servetlerini büyük ölçüde azalttı. Sonuçta, girişimciler iş yapma ve iş yapma konusunda gayretli olmalıdır. On yıllardır girişimci olan tek bir işletmeye dayanan çok sayıda denizaşırı girişimci var.
İhtiyacımız olan şey, sermaye piyasalarında arabuluculuk yapan insanlar değil. Şirketler bir servet kazanmak için halka açılmıyor. İhtiyacımız olan şey, sosyal değeri teşvik eden şeyler yapmak için daha fazla ustalık ve gayret.
Maceracılar için kaldıraçlı ödüller çağı sonunda sona erecek. Her şey normale dönecek.
Temel soru, normalleştirilmiş bir geleceği kabul etmeye hazır olup olmadığımızdır.
En son makaleleri tıklayın:
Çin'den Ping An'ın değerini düşünmek
Yüz milyarlarca dolar dersi, asırlık bir dükkan olan Sears bu adam tarafından nasıl öldürüldü?
QR kodunu tanımlamak ve resmi hesabı takip etmek için uzun basın: Yatırım tıklayın
