Kaldıracın geçmişi ve bugünü: kaldıraç eklemekten, kaldıraçtan yararlanmaya, kaldıraç oranını dengelemeye
21 Ocak 2015'te, o zamanki merkez bankası yöneticisi Zhou Xiaochuan, Kış Davos Forumu'nda bir konuşma yaptı: "Merkez bankası, Çin ekonomisinin hala çok istikrarlı olduğundan ve yüksek bir büyüme oranını koruyacağından emin." İyimser tutum Gülmeyi seven teknik görevlilerle çok uyumlu.
Üç yıldan kısa bir süre içinde, Merkezi Finans Sistemi Delegasyonu'nun açılış günü olan 19 Ekim 2017'de, giden Vali Zhou farklı bir ruh halindeydi. Sistemik finansal risklerin nasıl önleneceğini anlatırken, "Ekonomide çok fazla döngüsel faktör varsa, piyasanın aşırı iyimser olmasına ve çelişkilerin birikmesine neden olacak, böylece belirli bir zamanda bir 'Minik anı' meydana gelecektir. Zorlu ayarlamaları önlemeye odaklandık. Zhou Xingchang büyük bir yürekle söyledi ve çoğu insan hala rüyalarına dalmıştı. Kelimelerde ortaya çıkan soğuk, o zamanın her kesiminden insanın sadece yedi saniye boyunca tadını çıkarmasına izin veriyor.
Bir yıl sonra, çeşitli olaylar üst üste geldi ve ekonomi soğudu. Şangay Bileşik Endeksi 2500 psikolojik desteği bile aştı ve Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu başkanı Liu Shiyu yatırımcıları neşelendirmeye başladı: "Bahar çok uzak değil." Şimdi kış mı yoksa sonbahar mı? Zaten yaz değil. Qiujiang Su Soğutmalı Tapınak da bir peygamber olacak Vali Zhou Davos'ta konuştuğunda biraz üşüdü.
Çünkü uzun pantolon giydi.
Kaldıraç kullanımında uzmanHalkın Minsky'ye aşinalığı, subprime mortgage krizinden sonra ortaya çıktı. Nisan 2011'de, yeni kurulan Amerikan Yeni Ekonomik Düşünce Enstitüsü, New Hampshire, Bretton Woods'da bir toplantı düzenledi. 67 yıl önce, savaş sonrası dünya para sisteminin temelini atan Bretton Woods Konferansı da burada yapıldı. Amerika Birleşik Devletleri ekonomisi çok iyi biliniyor Oregon Üniversitesi'nden Mark Thomas bazı üyelerin konuşmalarını dinledikten sonra alaycı bir şekilde "Yeni ekonomik düşünce eski kitapları okumak demektir" dedi. Çünkü herkes defalarca Minsky'den bahsediyor.
Washington Üniversitesi'nde öğretmenlik yapan Hyman Minsky, 2008 krizinden 20 yıl öncesine kadar finansal istikrarsızlık hipotezini ortaya attı, kesinlikle bir finansal kriz olacağını iddia etti ve insanlara uzun pantolon giymelerini hatırlattı. O zamanlar diğerleri gönülsüzdü ve herkes onun sansasyonelliği yaymayı seven eski bir bilim adamı olduğunu düşünüyordu. Kariyeri boyunca, 1996'daki ölümüne kadar, hâlâ marjinal bir adamdı.
1998'de Rus borç krizi, Minsky'nin teorisini kanıtladı. ABD tahvil fonu Pacific Investment Management Company'den Paul McCarley, çöküş anını "Minsky anı" olarak adlandırdı. Bu geç ekonomist Dünyaca tanınır. Ancak 2007'deki subprime mortgage krizinden sonra gerçekten ünlüydü.
Minsky, borç birikimi sürecini çöküş noktasına kadar üç aşamaya ayırır: (1) riskten korunma finansmanı: borçlunun finansmandan elde ettiği nakit akışı, anapara ve faizi karşılayabilir; (2) spekülatif finansman: nakit akışı, faizi ödemek için yeterlidir; (3) Ponzi finansmanı: Nakit akışı faizi karşılamak için yeterli değildir, bu nedenle eskisini ödünç alın ve yenisini ödeyin.
Tüm süreç aslında sıradan yatırımcıların psikolojisine uyuyor. Ekonomi iyi olduğunda, yatırımcılar daha fazla risk alma eğilimindedir ve borçlanmaya ve kaldıraç kullanmaya başlar. Ekonomi iyileşmeye devam ettikçe, yatırımcılar körü körüne kendine güvenmeye başlar, borçlar yükselir ve yükselir ve kaldıraç, nakit akışı dengesizlik noktası ve borç faizi aşılıp çökene kadar büyür ve büyür.
Minsky'nin teorisi doğrulanmış olsa da, borç krizinin nasıl kaldırılacağı ve çözüleceği söz konusu olduğunda, insanlar genellikle başka bir isimden bahsediyor - Ray Dalio.
1949 doğumlu Dario, şu anda 160 milyar ABD doları tutarında varlıkları yöneten Bridgewater Fonu'nun kurucusudur. Yedi yıl önce Soros'un Quantum Fonu'nu aşarak dünyanın en büyük hedge fonu oldu.
Başarı sıkı çalışmadan gelir ve Dario sorunsuz bir yolculuk değildir. 1980'lerin başında, borç araştırması konusundaki anlayış eksikliği nedeniyle, genç Dario'nun başı belaya girdi ve şirket neredeyse kapandı. Daha sonra, makroekonominin ve borç krizlerinin doğasını incelemeye odaklandı ve olgun bir teorik sistem ve model oluşturdu. Önümüzdeki 30 yıl boyunca, Qiaoshui'yi her finansal kriz ve ekonomik dalgalanmada yönetti ve yatırımcılar için yaklaşık 50 milyar ABD doları kar elde etti.
10 Eylül 2018'de Dario, yeni kitabı "Borç Krizini Anlamak için Bir Model" yayınladı. Kitap, diğer çalışmalardaki önceki teorilerini, 100 yıldaki 48 borç krizi örnekleriyle birleştiriyor ve borç ve borç azaltma araştırmalarını ve anlayışını kapsamlı bir şekilde açıklıyor.
Borç krizine cevaben kitap, borç yükünü azaltmak için dört tür politika içeren bir dizi kaldıraç kaldırma yöntemi önermektedir: (1) kemer sıkma politikası, (2) borç temerrüdü / yeniden yapılandırma, (3) borçtan para kazanma / para arzı, ( 4) Servet transferi. Dört yöntemin uzlaştırılması ve kullanılması gerekiyor: Farklı kombinasyonlar "iyi kaldıraç kaldırma" üretecek, örneğin subprime mortgage krizinden sonra ABD gibi krizin sorunsuz bir şekilde inmesine ve kademeli olarak yükselmesine izin verecek; aynı zamanda "kötü kaldıraç" üretecek ve uzun vadeli bir depresyona girecektir. Japonya'nın "yirmi yılını kaybetmesi" gibi.
Krizin başarılı bir şekilde tahmin edilmesi ve ele alınması nedeniyle, Dario da son yıllarda Çin'de sıcak bir ün kazandı. Her türden yatırımcı onun okuyucusudur. "İlkeler" adlı kitabı, yılın başından bu yana en çok satanlar listesine uzun süre hakim oldu. Böylece yatırım çemberindeki insanlar bir süre iki ilkeden alıntı yapmazlar ve yatırım yaptıklarını söylemekten utanırlar.
Dario aslında Çin'i daha erken ve daha derin biliyordu. 1984 yılında, 10 yıldan daha az bir süredir ticarette olan Dario, CITIC'in tanıtımıyla Çin'e geldi. Kararmış hutonları gördü ve geleceğin bir gökdelen olacağını iddia etti ve o sıralarda Çinli arkadaşlar bile bu kelimeleri şaka olarak düşündü.
1989'da Wang Mingbo, Gao Xiqing ve Zhou Xiaochuan gibi Çin finans endüstrisinin öncüleri, "Ortak Ofis" olarak anılan "Borsa Araştırma ve Tasarım Ortak Ofisi" ni kurdu. Dario hemen bir miktar para bağışladı ve gelecekte bu kodamanlarla sık sık sohbet edecek ve gülecektir.
1995 yılında 11 yaşındaki oğlu Matthew Dalio'yu CITIC liderlerinden birinin gözetiminde Çin'e gönderdi. Matthew, Shijia Hutong İlköğretim Okulu'na gitti ve o sırada en genç yabancı öğrenci oldu. Küçük Dario bu yıl Olimpiyat Sporları Merkezindeki sınıf arkadaşlarıyla birlikte Oyunlara katılabilirse, Ulusal Olimpiyat Komitesi başkanının açılışı duyurmasını, Song Shixiong'un açıklamasını ve Zhou Yang, Chen Yibing, Wu Dajing ve diğer Olimpiyat şampiyonlarını dinleyin. Daha sonra Dario ailesinin Çin ile kaderi hayır işleriyle devam etti. 2000 yılında, 16 yaşındaki Matthew Dario, Çin'deki engelli öksüzleri tedavi etmek ve Amerikalı ailelerin evlat edinmesini finanse etmek için Çin'de "China Care Foundation" ı kurdu.
1995'te Dario ve oğlu Pekin'deydi
Çin'i çok iyi anlasa ve üst yönetimle iyi ilişkileri olmasına rağmen, Dario'nun Çin'deki ana işi çok yavaştı. Matthew hala Shijia Hutong'da okurken, Dario bir fon oluşturdu, ancak belirli bir çalışma yapmadan kapattı. Son yıllarda sık sık Çin'e girip çıkmıştır, politika nedenlerinin yanı sıra daha da önemlisi Çin'in borç ve kaldıraç durumunu dikkatlice değerlendirmesi gerekmektedir.
Kaldıraç geçmişi2014 yılının sonunda, A hisse senedi endeksi, uzun süredir kayıp olan bir boğa piyasası başlatarak sonuna kadar yükseldi. Aniden, uzun yıllardır bastırılan heyecan patladı, herkes borsaya girdi ve herkes bir hisse senedi tanrısı oldu. Öte yandan, uzmanlar ve akademisyenler, bilimi herkes için popülerleştirmenin ciddi bir ifadesiyle ayağa kalktı: Bu gerçek bir "reform ineği".
12 Haziran 2015'te, Şangay Bileşik Endeksi 5178 puanlık yeni bir zirveye ulaştıktan sonra, "borsa çöküşü 1.0, 2.0, 3.0" a girerek, hemen dönüp düştü. "Bin hisse limiti", "bin hissenin askıya alınması" ve "sigorta" yatırımcıların büyük çoğunluğunun unutulmaz anıları haline geldi.
Karanlık gecede, berrak çorbalı erişte ve soya soslu pirincin tadına bakan yatırımcılar nihayet bu hız treninin sağlam bir "manivela ineği" olduğunu fark ettiler. Şokun Çinlilere canlı bir kaldıraç dersi verdiği söylenebilir. Ama aslında, yıllar önce olduğu gibi, kaldıraç, ulusal yaşamın tüm sektörlerine nüfuz etti.
Bank for International Settlements'ın (BIS) değerlendirmesine göre, 2017 yılı sonu itibarıyla Çin'in mevcut finansal olmayan sektör kaldıraç oranı% 255,7'ye ulaştı, bu sadece gelişmekte olan ekonomilerin ortalama kaldıraç oranından (% 193,6) önemli ölçüde yüksek değil, hatta Amerika Birleşik Devletleri'ninkini bile geçti (251,2 %) ve diğer gelişmiş ekonomiler. 2008'den başlayarak, işletmeler, hükümetler ve yerleşikler gibi finansal olmayan kuruluşlar kaldıraçta sırasıyla üç önemli artış gerçekleştirdi ve bu, o zamanki kaldıraç oranını% 141,3'ten neredeyse ikiye katladı.
İlk kez 2008'den 2009'a kadardı. Uluslararası mali krizin neden olduğu ekonomik gerilemeye yanıt olarak, ülke "dört trilyon" bir teşvik planı başlattı. Aslında "dört trilyon" sadece sembolik bir ifadedir ve gerçek yatırım miktarı bunun birkaç katıdır. Şirketler ve hükümetler genişlemeye yatırım yapmak için büyük ölçekte borç almaya başladı. Sadece şirketler kesiminin toplam yıllık finansmanı 2 trilyondan 7 trilyona çıktı. 2011 yılına gelindiğinde kapasite fazlası, imalat yatırımı azalmaya devam etti ve ekonomik bir gerilemeye neden oldu.
İkinci kez 2011'den 2013'e kadardı. Ekonomik gerilemenin etkisinden korunmak için yerel yönetimler, yerel finansman platformları aracılığıyla altyapı inşaatı yapmaya başladılar. Banka varlık yönetimi, tröstler, aracılık varlık yönetimi, fon iştirakleri vb. Gibi gölge bankalar, birçok standart olmayan projeye sürekli olarak fon enjekte eder. Aynı zamanda, devlete ait ve ağır sanayi işletmelerinin ortadan kaldırılması gereken geriye dönük üretim kapasitesi, ancak borç uzatımı yoluyla, eskisinin geri ödenmesi için yenisini ödünç alarak, borç temizlenmez, genişler. 2015 yılında ekonomi yeniden gerilemeye başladı.
Üçüncü kez 2016'dan 2018'in başına kadardı. 2016 yılında, gayrimenkulün güçlü bir şekilde stoktan çıkarılması başladı. Vali Zhou yılın başında şunları söyledi: "Kişisel konutlar artıyor ve mantık doğru." Yeniden yerleşimden para kazanılması ve arka arkaya 15 yıllık RRR ve faiz oranlarındaki kesintilerin getirdiği bol miktarda cephane ile birleştiğinde, bütün insanlar konut için koştu. Çin yerleşik sektörünün toplam kredileri üç yıldan fazla bir süre içinde ikiye katlandı ve GSYİH'nın yaklaşık% 50'sini oluşturdu. Konut fiyatları istikrarlı bir şekilde yükseliyor, ilk sıradan üçüncü ve dördüncü sıraya yayılıyor ve birçok yerde ikiye katlandı. Bu, kitlelerin ellerindeki kavunları atıp ayağa kalkıp en doğrudan kaldıraca katılmalarının en doğrudan yolu olabilir.
Çin'in finansal olmayan varlık sektörü kaldıraç oranı
Üç kez kaldıraç kullandıktan sonra, bu yıl ekonomik gerilemenin sesi yeniden duyulmaya başlandı. Geçmiş deneyimler bize borçlanmanın yarının parasını bugünün refahını desteklemek için kullanmak olduğunu ve büyümeyi değil sadece oynaklık yaratacağını söylüyor. Ne yazık ki borç almanın bağımlılık yaratması üzücü. Bir kez kullandığınızda, ekonomik bir gerileme ile her karşılaştığınızda ekonomiyi canlandırmak için ödünç alamazsınız. Kısa bir iyileşme döneminden sonra, tekrar geri dönecektir. Bir ileri bir geri giderken, balon gitgide büyüyor.
Şimdi üç kaldıraçlıDarionun borç krizi teorisi bize, borcun yarattığı servetin kendisini geri ödemeye yetmediği noktaya kadar geliştiğinde, bir borç krizinin patlak verebileceğini söyler.Bu aynı zamanda Minsky'nin işaret ettiği saadet zinciri finansmanıdır.
Son on yılda üç kat artan kaldıraçtan sonra, Çin hükümetinin, işletmelerin ve bölge sakinlerinin borçları sırasıyla% 48.4,% 160.3 ve% 47'ye ulaştı ve bu büyük miktarlara ulaştı. Devletin ve konut sektörünün kaldıraç oranı yüksek görünmüyor Aslında, yerel finansman platformu işletmeleri hesaba katıyor ve konut sektörünün borcunun harcanabilir gelire oranı% 93'e kadar yükseliyor ve borç yakında iflas edecek. Yüksek kaldıraçlı borç sorunu, çözülmesi gereken noktaya ulaştı.
Yerleşik sektör borcunun harcanabilir gelire oranı
Neyse ki, 2016'nın sonundan bu yana, ülke yüksek kaldıraç tehlikesini fark etti ve denetim makamları, makro kaldıracı "kaldıraç" ve aktif olarak azaltma ihtiyacını açıkça belirttiler.
2017'deki finansal kaldıraç kaldırma ve Nisan 2018'deki yeni varlık yönetimi düzenlemeleri, bilanço dışı işler, bankalar arası finansal yönetim ve vade uyumsuzlukları gibi finansal kaosun etkin bir şekilde kontrol edilmesine izin vererek gölge bankacılığa giden kapıyı fiilen kapattı. Ortaya çıkan para birimi hızla düşmeye başladı. En son veriler, Ekim ayında M2'nin büyüme oranının% 8'e düştüğünü ve tarihi düşük seviyeye düştüğünü gösteriyor.
Geçmişte şirketler, kurumlar ve diğer departmanlar, sadece itfa etme eylemsizlik düşüncesine sahiptiler, şirketler çaresizce borç para aldılar ve kurumlar umutsuzca para verdi, herkes kaldıracı birlikte yukarı çekti. Ancak, varlık yönetimi ile ilgili yeni düzenlemeler, finansal yönetimle ilgili yeni düzenlemeler vb. İle beklentiler giderek kırıldı ve para sıkılaşmaya başladı. Geçen yıldan başlayarak, yurtdışı birleşme ve devralmalar için çılgınca borç para alan Wanda ve HNA, şimdiden baskıyı hissetti ve hayatta kalmak için kollarını kırdılar, yavaşlayamadılar. Bu yıl durum daha da değişti, likiditenin sıkılaşması nedeniyle borç temerrütleri bu yıl ardı ardına ortaya çıktı. Yılın başında, borsaya kayıtlı şirketler sık sık temerrüde düşmüş ve yönetim kurulu başkanı binadan kaçmaya ve atlamaya başladı. Haziran'dan Eylül'e kadar p2p fırtınası, birçok orta sınıf tasarrufunu bir gecede sıfıra getirdi. Aslında dikkatli bir çalışma, birçok p2p'nin ya boşta olduğunu ya da gerçekten önemsiz borç olduğunu ortaya çıkarabilir.
Para arzının artırılması açısından, merkez bankası bu yıl ters repo yoluyla kısa vadeli likiditeyi artırdı ve RRR'sini dört kez düşürerek uzun vadeli likidite olarak yaklaşık 2.3 trilyon yuan serbest bıraktı. Haziran ayında merkez bankası, orta vadeli borç verme olanağı (MLF) için teminat kapsamının genişletildiğini duyurdu. Temmuz ayında, merkez bankası doğrudan bankalardan düşük oranlı (AA +) kredi tahvilleri satın almalarını ve bunları uygun büyüklükteki MLF'lere tahsis etmelerini istedi. Bu önlemler piyasaya belli bir miktar para kazandırmıştır.
Dario'nun dört kaldıraç kaldırma yöntemini birleştirdiğimizde, ülkenin çok çeşitli borç temerrütlerine tolerans göstermeye başladığını ve birden fazla para politikasının bir kombinasyonu yoluyla piyasaya likidite sağladığını görebiliriz. Bunların tümü, kaldıraç kaldırma için etkili önlemlerdir. Varsayılanların gerçekleşmesine izin vermek aslında çok büyük bir gelişmedir. Yatırımın dikkatli olması gerekir ve cüretkar şeyleri açlıktan öldüremez ve işleri pratik olarak yapamazsınız.
Ancak, ekonomik operasyonların ataleti nedeniyle, fonların düzensiz aktarımı ile birlikte, serbest bırakılan likidite çeşitli kuruluşlara ve işletmelere zamanında akamaz, Durum hala iyimser değildir. En son Ekim sosyal finansman verilerine bakıldığında, artış yalnızca 728,8 milyar yuan olup, yıllık 471,6 milyar yuan düşüşle 27 ayın en düşük seviyesi. Fiziksel işletmelerin aldığı finansal destek daha da azalmış ve hayatı daha da zorlaştırmıştır.
Ülkemizde GSYİH büyümesi hedefi her zaman zımni bir görev olmuştur. Bu yılki GSYİH büyüme hedefi% 6,5 ... Mevcut kemer sıkma ve devam eden süveter savaşı nedeniyle, yıl sonuna kadar tamamlanıp tamamlanamayacağı büyük devlet dairelerinin becerilerini sınayacak. Sonuç olarak, Yang Ma ile Maliye Bakanlığı arasında bu yılın Temmuz ayında karşılıklı bir çatışma çıktı. Merkez bankası, gölge bankacılığın düzenlenmesi, likiditenin sıkılaştırılması ve ekonomi üzerindeki aşırı aşağı yönlü baskı ile maliye politikasının daha proaktif olması gerektiğine inanıyor. Ancak Maliye Bakanlığı, tüm saksıların mali kaynaklarla taşınamayacağına inanıyor.
Sonunda, eylem açısından bakıldığında, Finans hala annesini dinledi ve ona zarar vermedi. Ancak seçim, ana altyapıyı yeniden başlatmaktır. 15 Ağustos'ta, Maliye Bakanlığı, yerel yönetim özel tahvil ihracının hızlandırılmasını talep eden bir belge yayınladı.Eylül ayında, yeni özel tahvil ihracı 671.323 milyar yuan, bu yılın ilk Ağustos'undaki 609.403 milyar yuan'lık toplam ihracı aşarak 226.551 milyar yuan'a ulaştı. Büyük miktarda özel tahvil, yeni yerel tahvillerin ölçeğinin sürekli büyümesini teşvik etti. Bu yılın üçüncü çeyreğinde, yerel yönetim tahvillerinin toplam ihracı önceki çeyreğe göre doğrudan iki katına çıkarak 2,4 trilyon yuan'a yaklaştı. Ödünç almanın amacı çok basit Her yerde duran yüksek hızlı raylar, yüksek hızlar, yollar, köprüler, metrolar yeniden başladı.
Dario'nun "oldukça kaldıraç" ılımlı enflasyon altında kaldıraç kaldırıyor, yani, kaldıraç kaldırmanın (sıkılaştırma / borç) sıkılaştırıcı etkisini dengelemek için yeterli teşvik (para basımı / borçtan para kazanma / para biriminin değer kaybetmesi yoluyla) var. Sözleşmenin ihlali). Bu şekilde, gelir artışı nominal faiz oranından daha yüksek olabilir ve teşvik hızlanan enflasyona, para biriminin devalüasyonuna ve yeni borç balonlarına yol açmayacaktır.
Makro kaldıraç formülünden, kaldıraçtan yararlanmak için payı azaltmamız ve paydayı büyütmemiz gerektiğini de görebiliriz. Mevcut kemer sıkma durumu altında, GSYİH büyümesi yavaşladı ve yerel borç arttı, bu da kaldıraç kaldırmaya elverişli değil. (Bu arada, Haitong Securities, Dario'dan Dr. Jiang Chao'nun "Çin'de Yatırım Yapmak İçin Tarihi Fırsatlar" adlı makalesinde belirtmek isterim. Kaldıraç azaltma yönteminin ilk maddesi (1) Sıkılaştırma politikasının parasal sıkılaştırma olduğu düşünülüyor ve m2 büyümesindeki mevcut azalma, azalan azaltmaya yardımcı oluyor. Dr. Jiang'ı teorik açıdan çok sevmeme rağmen, Darionun sıkılaştırma politikası Mali kemer sıkmaya atıfta bulunmalıdır; bu, paydadan ziyade payın azaltılması anlamına gelir).
Hayatın her kesiminden artan baskıyı gören, daha fazla rahatlama beklentileri güçlenmeye başladı. CICC'nin birkaç gün önceki raporu, trend devam ederse, "faiz oranlarını düşürme ihtiyacının da artacağını" belirtti.
Kaldıraçtan kurtulmanın dört yoluSavaşan Devletler Dönemi sırasında, Su Qin'in küçük erkek kardeşi Su Dai, Kral Wei'ye şunları söyledi: "Qin'le başa çıkmak toprağa bağlı ve o yangına karşı savaşmak için hala maaşı elinde tutuyor.
Son on yılın deneyimi bize şunu söylüyor: Su serbest bırakıldıktan sonra, çeşitli departmanlar bilinçli veya bilinçsiz olarak eski kaldıraç artırma yoluna girecek ve borç sorununu daha ciddi hale getirecek. Bu nedenle, para politikası tekrar gevşetilmemeli ve su baskınına uğramamalıdır. Ancak kurumsal finansmanın mevcut ikilemi önümüzde, o halde para birimi büyüme oranı düştüğünde payda nasıl büyütülür ve likidite ile kaldıraç kaldırma arasındaki mevcut çelişki nasıl çözülür?
Temmuz ayının sonundan bu yana, ülkenin ana notu kaldıraç kaldırmadan dengelemeye geçti, yani nötr bir para politikasına ihtiyaç var, ne taşkın, ne kaldıraç, ne de piyasaya yeterli likidite sağlıyor. Hematopoetik şirketlerin doğrudan fayda sağlamasına, kurumsal canlılığı teşvik etmesine ve daha fazla değer ve büyüme yaratmasına izin verin. Dario'nun teorisiyle birleştiğinde, daha esnek ve pragmatik maliye ve para politikaları benimsemek daha gerekli.
İlk olarak, yerel borcu kontrol etmek ve yerel finansman platformlarını düzenlemek gerekir. Finansal olmayan varlık sektörünün kaldıraç oranının bileşimi açısından bakıldığında kurumsal kaldıraç yüksek düzeydedir. Ancak yerel finansman platformlarının borcu aslında kurumsal kaldıraca dahil ediliyor Borcun bu kısmı kaldırılırsa kurumsal kaldıraç oranı yaklaşık% 130'a kadar düşebiliyor.
Yeniden başlatılan altyapı kısa vadede GSYİH'yi canlandırabilse de, sadece uzun vadede borcu artırıyor. Çünkü gelir meselesinin de dikkate alınması gerekiyor. Örneğin, iyi giden Bay Demir'i ele alalım. 2018'in ilk çeyreğinde toplam varlıklar 7,7 trilyon yuan'a ulaştı, ancak son iki yılda vergi sonrası kar 2 milyardan azdı. Başka yerlerdeki projelerden bahsetmiyorum bile Bir yol kazılarak fermuar gibi döşeniyor Yılda birkaç kez gidip geliyor ki bu ciddi bir israf Ya gelir ve borç geri ödemesi?
İkinci olarak, para politikasının aktarımını temizlemeliyiz. Serbest bırakılan likiditenin doğrudan fiziksel işletmeye girmesine izin verin. Merkez bankası, üçüncü çeyrek para politikası uygulama raporuna inansa da, merkez bankasının sağladığı likiditenin bankacılık sisteminde silinip gitmediğine inansa da reel ekonomiye aktı. Ancak vücut dürüsttür, fiziksel his hala parasızdır. Öte yandan, kamu iktisadi teşebbüsleri ve özel teşebbüsler iki dünyada yaşıyor gibi görünüyor. Bazı devlete ait işletme liderleri, finansman faiz oranları üzerinde% 4,5'ten daha fazla baskı yapıyor ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin bir düzine hatta düzinelerce finansman maliyetini kolayca artırabileceğini bilmiyorlar. Et yememenin gerçek versiyonunun sonucu, devlete ait işletmelerin geçmişte sürekli olarak kaldıraç oranını artırması ve özel işletmelerin sefil durumda olmasıdır.
Neyse ki, yukarıdan aşağıya, özel işletmelerin içinde bulunduğu kötü durumu fark ettik ve hepsi özel girişimler için sorunları çözmeyi düşünüyor. Başkan Guo Shuqingin bir süre önce talebi daha açıktı: Büyük bankaların kredilerinin en az 1 / 3'ü özel ekonomiye gitmeli. Küçük ve orta ölçekli bankaların kredilerinin üçte ikisi özel ekonomiye gitmeli ve beş yıl sonra% 50'si özel ekonomiye gidecek.
Son olarak, en yüksek sese sahip olan, vergileri ve ücretleri azaltmaktır. İşletmeler, ekonomik faaliyetlerin temelini oluşturur ve ekonomik büyümeye izin vermek ve iş canlılığını canlandırmak en önemli önceliktir.
Doğrudan finansmanın artırılması, yalnızca kaldıraç payını azaltır.Vergi indirimi ve ücret indirimi, kurumsal maliyetleri düşürebilir, karları artırabilir, sürdürülebilir büyüme sağlayabilir ve paydayı etkili ve etkili bir şekilde artırabilir. Bu yıldan itibaren devlet katma değer vergisi maksimum oranını% 17'den% 16'ya indirmiş, aynı zamanda kişisel gelir vergisi eşiğini yükseltmiş ve birkaç kesinti eklemiştir.
Ancak, bu çabalar elbette yeterli değil, Çinli işletmelerin vergi yükü ve sosyal sigorta oranları hala yüksek ve vergi indirimi için hala yer var. Hesaplamalara göre, katma değer vergisindeki% 1'lik bir azalma, vergileri doğrudan 500 milyar yuan'dan fazla azaltabilir;% 16 seviyesi% 10'a birleştirilirse ve% 6 seviyesi% 5'e düşürülürse, vergileri yaklaşık bir trilyon yuan kadar azaltabilir.
1 Ocak 2019 yaklaşırken sosyal güvenlik vergi dairesi tarafından tahsil edilecek. Daha önce Sosyal Güvenlik Bürosu'na asgari standartlara göre bildirimde bulunan küçük ve orta ölçekli işletmeler için bu politika, başlarının üzerinde asılı duran Damokles'in kılıcı gibidir. Aylık 10.000 maaş üzerinden hesaplanırsa, bu tür işletmelerin istihdam maliyeti bu nedenle yaklaşık üç kat fırlayacaktır. Standartlaştırılmış tahsilat doğrudur, ancak bu politikanın etkisini dengelemek için daha büyük vergi indirimleri ve ücret indirimleri gereklidir.
Dolayısıyla, Ekim ayından başlayarak, yukarıdan aşağıya, işletmeler üzerindeki yükün azaltılması, vergi ve ücretlerin azaltılması açıkça önerildi. Vergi indirimi ve ücret indirimi, endüstriyel dönüşüm ve iyileştirme ile birlikte uygulanabiliyorsa, üretim ve ileri teknoloji işletmeleri, vergileri ve ücretleri düşürmek için güçlendirilmelidir. Sadece ilgili işletmeler üzerindeki yükü azaltmak, gizli biçimde karları artırmak ve canlılığı artırmakla kalmaz, aynı zamanda ilgili endüstrilerin gelişimini teşvik eder ve eksiklikleri giderir.
Vergi indirimi ve ücret indirimi yalnızca hematopoietik kapasiteyi geliştirmek için değil, daha da önemlisi, işletmelerin çoğuna güven verebilir ve girişimcilerin kalp hastalıklarını çözebilir.
Aslında, kaldıracı istikrara kavuşturmak, insanların kalbini stabilize etmektir.
son2008'den sonra insanlar sık sık "dört trilyon" politikaya eleştirel bir gözle baktılar ve radikal Keynesçiliğin ekonomik krizden sonra hükümetlerin kararlarını etkilediğine inanıyorlardı. Sonuç olarak, insanlar defalarca Keynes'in ünlü sözünden bahsetti: "Orta ve uzun vadede hepimiz ölüyüz."
Uzun vadeli, belki on ya da yirmi yıl, hatta bir insanın hayatının yarısı. Şu anda yaşayan insanlar için zaman çok uzundur ve depresyon tek kelimeyle dayanılmazdır. Hala nasıl yaşanacağını düşünen insanlar geleceği düşünmüyorlar. Bu nedenle herhangi bir hükümet borç sorununu çözmeye çalışacaktır, acı sadece geçicidir, ancak seviye yüksek ve düşüktür ve sonuç farklıdır.
İlginçtir ki, borç krizini öngören Minsky, kendisi de "Keynesyen Biyografi" nin yazarıdır. Finansal istikrarsızlık hipotezi, Keynes'in "genel teorisinin" bir açıklaması olduğuna inanır, hatta bazıları onun radikal bir Keynesyen olduğunu düşünür. Vali Zhou'nun uzun pantolon giymesi gibi, soğuğu hissedenler soğuğu dışarıda tutmanın ve kışı geçirmenin yollarını bulacaktır.
İngiltere Merkez Bankası'nın eski yöneticisi Mervyn King, "Simyanın Sonu: Paranın, Bankacılığın ve Küresel Ekonominin Geleceği" adlı kitabında kitabın Zhou Xiaochuan ile yaptığı bir konuşmadan kaynaklandığını söyledi. Diaoyutai State Guesthouse'da tenis oynadı ve Vali Zhou ile akşam yemeği yiyen Vali Zhou'ya 18. yüzyılın ikinci yarısında Sanayi Devrimi'nin dünyaya katkısı hakkında ne düşündüğünü sordu. Vali Zhou bir süre düşündü ve cevap verdi: "Ekonomiyi geliştirmek için rekabeti ve pazarı kullanmak gibi sizlerden çok şey öğrendik." Sonra bir süre düşündü ve şöyle dedi: "Ama para ve bankacılık hilelerinde ustalaştığınızı sanmıyorum."
Hem soğuk hem de sıcağı bilin ama nasıl yapılacağını da bilin Şu anda kaldıraçla uğraşmaktan sorumlu olan başbakan yardımcısı ve Çin Finans Ofisi müdürünün, Dario'nun kaldıraç kaldırma teorisine aşina olduğunu ve Dario tarafından çok beğenildiğini unutmayın. Bunlar, Çin kaldıracının en büyük gerçekleridir.
Bu yılın Ekim ayı başlarında Bridgewater, Çin'in varlık piyasasının önemli bir gelişme göstermeye başladığını belirten "Çin Varlıklarına Geçiş Başlıyor" dahili bir raporu yayınladı. 17'sinde, Qiaoshui'nin bir özel sermaye fonu olan Qiaoshui Tüm Hava Durumu Çin Özel Sermaye Yatırım Fonu No. 1 dosyalanmış ve Fon Endüstrisi Birliği'nde tanıtılmıştır.
Uzun yıllar etrafta dolaştıktan sonra Dario nihayet Çin'e döndü.
Biten yumurtalar:
Bu makalenin kapağı, bir MV "Keynes vs. Hayek" ten (İngilizce "Boom and Bust" başlıklı, harfi harfine çeviri: Awe of refah and decline) geliyor. Video, iki iktisatçının görüşlerini rap şeklinde açıkladı. Çok ilginçti ve hortumlara çok fazla tıklama geldi. Arayabilirsiniz.
Kapak, anlamlı olan part2'nin sonundan kesilir.
Referans malzemeleri:
Paul Krugman, "Depresyonu Şimdi Bitir", 2012.
Ray.Dalio, "Büyük Borç Krizlerini Anlamak İçin Bir Şablon", 2018.
Jiang Chao ve diğerleri, "Çin'e Yatırım Yapmak İçin Tarihi Fırsatlar", 2018.
