Jiang Chao: Emlak devri sona erdi ve borsa 10 yıllığına başladı
Kaynak: Jiang Chao Macro Bond Research
Gayrimenkul çağı sona erdi, borsa altın bir on yıl
Çin'in gelecekteki gelişimi hakkında üçüncü iyimserlik serisi
(Haitong Jiang Chao, Makro Haftalık İletişim ve Düşünme No. 352)
Bu makale, Çin'in geleceği hakkında iyimser bir dizinin üçüncü makalesi olup, esas olarak Çin sermaye piyasasının gelecekteki altın on yılı hakkındaki iyimserliğimizin temel mantığını tanıtmaktadır.
1. Hisse senedi piyasası kalıcı olabilir mi?
19 Borsa, yıl içindeki yükselişe öncülük etti. 2020'nin başında duran, Çin'deki çeşitli varlık fiyatlarının geçtiğimiz yılki performansına bakıldığında, borsa harika bir hareketti. Temsilci CSI 300 endeksi, son 10 yılın en büyük ikinci artışı olan% 36 yükseldi. Banka servet yönetimi ve tahviller altından sonra ikinci sırada yer alırken, banka servet yönetiminin ortalama getirisi% 4,14 olurken, ChinaBond Hazine Bonosu Endeksi% 3,9 yükseldi. Konut piyasası performans açısından beşinci sırada yer alırken, ülke genelinde 100 ilde ikinci el konut fiyatları ortalama% 3,3 arttı. Döviz fonları ve banka mevduatları konut piyasasına yerleştirildikten sonra, Yu'ebao'nun yıllık ortalama getiri oranı% 2,36; 1 yıllık banka mevduatı faiz oranı% 1,5 ve% 30'luk bir artıştan sonra ortalama yıllık getiri yaklaşık% 2'dir. Devamlı fırtınalar nedeniyle çeşitli P2P son sırada yer aldı, birçok yatırımcı parasını kaybetti.
Borsa nadiren sürekli yükseldi. Borsanın 2019'daki performansı çok iyi olmasına rağmen, birçok kişi 2020'ye hâlâ güven duymuyor. Bunun nedeni, Çin borsasının tarihsel performansının istikrarlı olmaması ve nadiren arka arkaya iki yıllık büyüme olmasıdır. Örnek olarak Şangay ve Shenzhen 300 Endeksini ele alalım: Geçtiğimiz 10 yılda, sadece 2014 ve 2015'te sürekli bir yükseliş oldu ve 2015'teki artış neredeyse yok denecek kadar az. Tarihsel veriler, Çin borsasındaki sürekli yükselişin aslında küçük bir olasılık olayı olduğunu gösteriyor.
Konut piyasası son on yılda yükselişe öncülük etti. Aksine, son 10 yılda, Çin'in konut piyasası olağanüstü derecede güçlüydü ve iki yıllık art arda düşüş olmadı. Örnek olarak 100 ilde ulusal konut fiyatlarını ele alalım, son 10 yılda 2014'teki hafif düşüş dışında yılın geri kalanında istikrarlı bir artış kaydetti.
Hisse senedi piyasasının performansı çok istikrarsız ve konut piyasası çok güçlü olduğuna göre, gelecekte en fazla faydayı elde etmek için hangi tür varlık tahsis edilmeli?
2. Varlık getirisinin iki kaynağı
Çeşitli varlıkların getirilerini anlamak için, varlık getirilerinin kaynağının bilinmesi gerekir. Teorik olarak, herhangi bir tür varlığın iki getirisi vardır:
Birincisi, varlığın kendisinin ürettiği ve varlığın içsel değeri olarak anlaşılabilecek gelirdir. Mevduat, tahvil vb. Faizler, hisse senedi karları, ev kiraları vb. Anlaşılması en kolay banka mevduatlarıdır. 1 yıllık mevduat faiz oranı yükselişten sonra yaklaşık% 2'dir, bu aynı zamanda bir yıl banka mevduatları tuttuktan sonra beklenen getiri oranıdır. 1 yıllık hazine bonoları için 1 yıl sonra beklenen getiri oranı% 2,36'dır. Bir yıllık banka servet yönetimine sahip olan mevcut beklenen getiri oranı% 4,2'dir. P2P tutarak, önümüzdeki yıl beklenen faiz getirisi% 8,23. Aynı şekilde, şu anda birinci kademe şehirlerde gayrimenkulünüz varsa, beklenen 1 yıllık kira getirisi% 1,6'dır. A-hissesi Şangay ve Shenzhen 300 Endeksinde hisse senedi tutarsanız, şirketin beklenen karının gelecek yıl cari hisse senedi fiyatına oranı% 8'dir.
Doğrudan çeşitli varlıkların getirilerine bakarsanız, P2P en yüksek, hisse senetleri ikinci, banka servet yönetimi üçüncü, mevduat ve devlet tahvilleri dördüncü sırada ve gayrimenkul en son sırada görünüyor. Ancak herkes bu sınıflandırmanın çok güvenilmez olduğunu bilir. Bir yandan bu getiri oranı, yalnızca beklenen getiri oranıdır ve vadeden sonra gerçekleştirilemeyebilir. Örnek olarak borsayı ele alalım CSI 300 Endeksinin ROE'si% 12 kadar yüksek olmasına rağmen, borsada işlem gören şirketler tarafından ödenen temettüler yüksek değil CSI 300 Endeksinin mevcut temettü oranı mevduat faiz oranına eşit olan% 2.2'dir.
Öte yandan, varlıkların ikinci getirisini, yani varlıkların dış değerindeki değişiklikler olarak anlaşılabilecek varlıkların kendilerinin değer kazanması ve devalüasyonu da dikkate almalıyız.
Anlaşılması en kolay olanı ayrıca banka mevduatları ve hazine bonolarıdır, anapara temelde vadesinden sonra değişmez. Ama bu Arjantin gibi mutlak değil Ülkeyi bekliyorum Ulusal borcun da temerrüde düştü. Geçmişte, Çin'deki banka mevduatı ana para birimi güvenliydi, ancak en son banka mevduatı sigorta sistemine göre, yalnızca 500.000'den az yerleşik mevduatlar anapara garantilidir. İflas durumunda, 500.000'den fazla mevduatın aslında bir anapara zararı olacaktır. riskleri.
P2P ve diğer yatırımların büyük bir tuzak olmasının nedeni, yüksek faiz oranları vaat etmeleridir, ancak vadesinden sonra anapara ödenemeyebilir. 19 yılı sonu itibariyle halen faaliyette olan sadece 456 P2P platformu vardı ve toplam sorunlu platform sayısı 2.906'ya ulaştı, bu da birçok yatırımcının müdürünün ortadan kalktığını gösteriyor.
Ve geçmişte gayrimenkul 10 Mükemmel yıllık performans evin kirasında değil, mülkün takdirinde yatmaktadır. Örnek olarak Centaline Property'nin birinci kademe şehir endeksini ele alalım, son 10 yılda ortalama% 11 artışla% 190 arttı. Aynı dönemde, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksi yıllık ortalama sadece% 1,5 artışla% 15 oranında hafif yükselirken, Şangay Bileşik Endeksi aynı dönemde% 7 düştü.
Bu nedenle, son 10 yılda Çin'deki çeşitli varlık getirilerinin performansı bize çok önemli bir gerçeği öğretti: hangi tür varlığa yatırım yapılmalı, sadece faiz getirisine bakamayız, aynı zamanda varlıkların değerlenmesine de dikkat ediyoruz. Düşük faiz oranlarına sahip ancak çok değer kazanan varlıklar, yüksek faiz oranlarına sahip ancak çok fazla amortismana sahip varlıklardan çok daha iyidir.
3. Dövizin aşırı ihraç edilen gayrimenkul değerlemesi
Neden son 10 yılda gayrimenkul değeri artıyor ve borsa performansı vasat. Borsa neden 19 yılda keskin bir şekilde değer kazandı, konut piyasası performansı vasattı ve P2P bile keskin bir şekilde değer kaybetti?
Fazla para biriminin önemli bir neden olduğunu gördük.
Geçtiğimiz 10 yılda, Çin'in geniş para birimi M2'nin yıllık ortalama büyüme oranı% 13 ve bilanço dışı para birimleri dahil edildikten sonra toplam banka yükümlülüklerinin ortalama yıllık büyüme oranı% 15 olarak aynı dönemdeki% 8 GSYİH büyüme oranından çok daha yüksekti. Bu, Çin'in enflasyon oranının yüzeyde yüksek olmamasına rağmen, reel enflasyon beklentilerinin yüksek olduğu ve para biriminin dahili olarak değer kaybettiği anlamına geliyor.
Ve gayrimenkul fiziksel bir varlıktır, özellikle Bir iki Kademe şehirlerde arazi arzı sınırlıdır, bu nedenle herkes doğal olarak gayrimenkulü paranın değer kaybetmesine karşı temel bir varlık ve bir ev satın almanın beklenen getiri oranı olarak% 13-15'lik bir parasal büyüme oranı olarak görür. Bir iki Kademe şehirlerdeki konut fiyatlarındaki gerçek artış da çok yakındır.
Birçok insan, para biriminin fazla basılması durumunda, eve ve borsa için faydalı olması gerekmediğini anlamıyor mu? Neden hisse senedi değil sadece ev satın alıyorsunuz? Bu açıklama yanlış mı?
Aslında konutlarla stoklar arasında bir fark var, ilk fark arzda. En azından geçmişte herkese şu izlenimi verdim Bir iki Kademe şehirlerde arazi arzı sınırlıdır, ancak stokların arzı sınırsız görünmektedir, bu nedenle, para birimi arz fazlası olduğunda arz sınırlıdır. Bir iki Birinci kademe şehirlerdeki gayrimenkulün değeri daha iyidir.
Ancak arzdaki fark aslında değişiyor. Örneğin, Bir iki Kademe şehirlerdeki arazi arzı sınırlıdır, ancak şimdi Bir iki Line city ve üç Dört veya beş Katman şehirler birbiriyle yakından bağlantılıdır, üç düşünün Dört veya beş Arazi arz hattından sonra evler aslında o kadar az değil. Hisse senedi kayıt sistemi reformundan sonra, listeden çıkarma sistemi daha sıkı hale geldi ve hurda şirketlerin çok sayıda listeden çıkarılması ve kuruşluk stokları, yüksek kaliteli stokların arzının da sınırlı olduğu anlamına geliyor.
Diğer bir fark aslında daha önemlidir: Ev fiziksel bir varlık iken hisse senedi bir finansal varlıktır. Ev, özellikle kendi kendine işgal durumunda yaşamak için kullanılabilir, herkes kira getiri oranına duyarlı değildir. Ancak bir finansal varlık olarak, hisse senetlerinin diğer finansal varlıklarla karşılaştırılması gerekir. Aşırı para ihracı ortamında, hem reel enflasyon oranı hem de reel faiz oranı yüksektir, bu da hisse senetlerinin diğer yüksek getirili finansal varlıklara göre yatırım değerini kaybetmesine neden olur.
Ve fon akışı bu süreci karşılıklı olarak güçlendirecek. Hesaplamalarımıza göre, 2019'da Çin'de yerleşiklerin toplam kredilerinin, 2007'ye göre yaklaşık altı kat artışla 8 trilyon yuan'ı aşması bekleniyor. 2007 yılında, Çin'in kısmi öz sermaye fonlarının ölçeği 3 trilyon yuan'a ulaştı ve 2019 yılına kadar 3 trilyon yuan'a geri dönmedi. Sürekli fon akışı konut fiyatlarındaki artışı daha da güçlendirirken, sürekli fon çıkışı borsayı uzun süre yükselmekten alıkoydu.
Gayrimenkul değerlemesi ve hisse senedi devalüasyonu yapan para biriminin aşırı ihraç hikayesi sadece Çin'de değil, Amerika Birleşik Devletleri'nde de yaşandı. 1970 Dönem de yaşandı. O zamanlar, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki geniş para çift haneli bir büyümeyi sürdürdü, ancak ekonomik büyüme oranı sadece% 3 civarındaydı ve aşırı para arzı yüksek enflasyon üretti. Enflasyonun yüksek olduğu bir ortamda, gayrimenkul en iyi değeri koruyan varlık haline geldi ve konut fiyatlarındaki artış, paranın büyümesiyle kabaca eşleşti. Yüksek enflasyon, merkez bankasının parasal sıkılaştırmasını tetikledi ve yüksek faiz oranları borsa değerlemelerinde keskin bir düşüşe yol açtı.ABD hisse senetleri 10 yıldır yükselmedi.
4. İstikrarlı para birimi, borsa değerlemesi
Herkesin aşırı para biriminin konut piyasası için faydalı olduğu mantığını anlayabileceğine inanıyorum ve Çin'de bunu son 10 yılda herkes yaptı. O zaman herkes doğal olarak bir soru soracak, borsa hangi koşullarda yükselecek? Çin borsası neden 19 yılda yükseldi, ancak emlak piyasası bu kadar yükselmedi?
Amerika Birleşik Devletleri'nin tarihini incelediğimizde çok ilginç bir fenomen bulduk, yani borsa ile ekonomik büyüme arasında çok az ilişki var. Son 100 yılda, ABD ekonomisi daha yavaş bir oranda büyüdü, ancak borsa daha iyi ve daha iyi performans gösterdi. 1920'de geldi 198 0 yılda, ABD GSYİH'sinin ortalama büyüme oranı% 3,8'e kadar çıkarken, aynı dönemde borsanın ortalama yıllık büyüme oranı sadece% 3,7 idi. Ve 198 0'dan bu yana, ABD GSYİH'sinin ortalama büyüme oranı yalnızca% 2.6'dır, ancak borsanın ortalama yıllık büyüme oranı% 10'a kadar çıkmaktadır. ABD hisse senedi piyasası performansı ile ekonomik büyüme arasındaki sapma nasıl açıklanır?
Hisse senedi piyasasının performansını belirleyen en kritik faktörün ekonomik büyüme değil enflasyon olduğunu gördük. Teoride, enflasyonun üç durumu vardır: yüksek, orta ve düşük ve Amerika Birleşik Devletleri'nde son 100 yılda üç eyalet de ortaya çıktı.
1970'lerde Amerika Birleşik Devletleri'nde uzun bir süre için fiyatlar% 10 civarında olan yüksek enflasyon vardı. Yüksek enflasyon merkez bankasının para politikasını sıkılaştırmasına ve yükselen faiz oranları ABD borsasının değerlemesinin keskin bir şekilde düşmesine neden oldu. ABD hisse senetleri tam 10 yıldır yükselmedi. 1930'larda Amerika Birleşik Devletleri'nde deflasyon vardı ve fiyatlar uzun süre negatifti, bu da şirket karlarının her yıl düşmesi anlamına geliyordu, kâr desteği olmadan borsa on yıl boyunca düştü. Diğer bir deyişle, enflasyon ister çok yüksek ister çok düşük olsun, hisse senedi piyasası için iyi değildir.
Son 40 yılda Amerika Birleşik Devletleri'nde fiyatlar ne yüksek ne de düşüktü.Uzun zamandır% 3 civarında kaldı. Amerikalılar buna büyük gevşeme çağı diyor, aslında ılımlı enflasyon çağı. Sonuç olarak 40 yıllık bir boğa piyasası oluştu.
Ilımlı enflasyon ortamında borsada neden uzun bir boğa piyasası var? Çünkü borsa değerlemesi istikrarlı, performans ise istikrarlı bir şekilde yükselmeye devam ediyor. Basitçe analiz edebiliriz: Son 40 yılda, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ortalama enflasyon oranı yaklaşık% 3,3'tür ki bu aynı zamanda artan fiyatlarla borsaya yatırım yapmanın getirisidir; artı ekonomik büyümenin% 2,6'sı, toplam getiri katkı oranı % 6, bu aynı zamanda ABD GSYİH'sinin nominal büyüme oranı ve aynı dönemdeki şirket karlarının büyüme hızıdır. Ayrıca, ABD borsasının temettü oranı yaklaşık% 2'dir ve bunu ekledikten sonra% 8 getiri sağlayacaktır. Son olarak, enflasyon uzun süredir ılımlı kaldığından ve merkez bankasının para politikasını sıkılaştırmasına gerek olmadığından, ABD hisse senedi piyasasının değerleme seviyesi son 40 yılda yılda ortalama% 2 artı yıllık getiri oranı% 10 arttı. Bu, ılımlı enflasyonun gerçekten de borsa için en uygun ortam olduğunu gösteriyor.
Sorun şu ki, birçok insan enflasyonu kontrol etmenin zor olduğunu düşünüyor.Örneğin, bu yıl Çin'de domuz fiyatlarındaki artış domuz salgınından kaynaklanıyor ve petrol fiyatları da OPEC organizasyonları tarafından kontrol ediliyor.Bu aslında enflasyona mikroskobik bir açıdan bakıyor ve yönünü göremiyor. ama eğer Enflasyonu makro bir perspektiften anlamak için, enflasyon para ile ekonomik büyüme arasındaki ilişkiyi ölçen parasal bir olgudur.
Para birimi ve ekonomik büyüme perspektifinden, 1970'lerde Amerika Birleşik Devletleri'ndeki yüksek enflasyonun çok fazla para birimi olduğundan ve döviz büyüme oranının çift haneli rakamlar kadar yüksek olmasından kaynaklandığını, ancak ekonomik büyüme oranının sadece% 3 civarında olduğunu gördük. Şişirme. 1930'larda Amerika Birleşik Devletleri'ndeki deflasyon, o dönemde daha az para basılmasından kaynaklanıyordu.Büyük Buhran'dan sonra çok sayıda banka iflası para biriminin yok olmasına neden oldu.
Ve geçmişte 40 Amerika Birleşik Devletleri'nin 1991'de ılımlı enflasyonu koruyabilmesinin nedeni, para birimi büyüme oranının sabit kalmasıdır. , M2'nin büyüme hızı uzun bir süredir% 6 civarında tutulmuş, bu da ekonomik büyüme oranının yaklaşık% 3 üzerinde, bu da enflasyon beklentilerinin de oldukça istikrarlı olduğu ve yaklaşık% 3'te kaldığı anlamına geliyor.
ABD varlık fiyatlarının geçmişteki performansının geçmişini anlamak, 2019'da Çin borsasındaki keskin toparlanmanın nedenini açıklayabilir. Aslında, bunun nedeni ekonominin daha iyi performans göstermesi değil. 2019'un üçüncü çeyreğinde GSYİH büyüme oranı, neredeyse son 30 yılın en düşük seviyesi olan% 6'ya düştü. Bunun gerçek nedeni, aşırı para arzının ortadan kalkması ve para politikasının sıkılaştırılmasına yönelik beklentilerin artması, borsanın değerlemesini dengeleyip toparlanmasıdır.
Geçmişte Çin borsasının zayıf performansı esas olarak düşen değerlemelerden kaynaklanıyordu. Son 10 yılda, borsadaki kurumsal karların ortalama yıllık büyüme oranı% 11'e kadar çıkmıştır.Ancak, aşırı para ihracı, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksi'nin değerlemesinin her yıl% 8 düşmesine neden olmuştur. Bu nedenle, Şangay ve Shenzhen 300 Endeksi, yalnızca yaklaşık% 2'lik bir yıllık getiri oranına sahiptir. % 2 temettü getirisi, toplam yıllık getiri oranı yaklaşık% 4'tür.
Bununla birlikte, Çin'deki mevcut para birimi büyüme oranı sadece% 8,2'dir ve para birimi büyüme oranı ile GSYİH büyüme oranı arasındaki fark yaklaşık% 2 -% 3'tür, bu da enflasyon beklentilerinin tamamen kontrol edilebilir olduğu anlamına gelir, yani domuz fiyatlarındaki artış kısa vadeli enflasyonu yukarı itse bile. , Merkez bankasının para politikasını sıkılaştırmasına gerek yok. 19'unun sonunda ve 20'nci yüzyılın başında, merkez bankası arka arkaya açık piyasa faiz oranını 5 baz puan ve yasal mevduat rezerv oranını 50 baz puan düşürdü ve para politikası hala gevşek kaldı.
İhtiyatlı para politikasının bu borsa dalgasının yükselişe geçmesinin temel nedeni olduğuna inanıyoruz. İleriye baktığımızda, para birimi büyüme oranımız yaklaşık% 8'de tutulursa, Çin ekonomisinin yaklaşık% 5'lik orta hızlı bir büyümeyi sürdürmesine destek olabilirken, enflasyon yaklaşık% 3 gibi ılımlı bir aralıkta kalacaktır. Yani Çin borsasına yatırım yaparsak, bir yandan kurumsal karlarda% 8'lik bir büyüme ve% 2'lik bir temettü getirisi getirisi elde edebiliriz Toplam, yaklaşık% 10 yıllık getiri.
Diğer bir deyişle, önümüzdeki 10 yılda Çin borsasının ABD'nin son 40 yıldaki hikayesini yorumlama umudu olduğuna ve borsada uzun vadeli yavaş bir boğa piyasası olacağına inanıyoruz.
Ancak herkese mevcut para politikasının önemli ölçüde gevşetilmediğini hatırlatmalıyız. Nedeni de çok basit: Mevcut büyük ölçekli su tahliyesi kaçınılmaz olarak gelecekte önemli ölçüde sıkılaştırma gerektirecek, ancak bu mantıklı değil.
İlk olarak, RRR kesintisi önemli bir sürüm olarak kabul edilemez. Kanıtlar, geçen yıl merkez bankasının yaptığı toplam iki RRR kesintisi. 150 bp, ancak faiz seviyesi temelde değişmedi. Bunun nedeni, Çin bankalarının her yıl 10 trilyondan fazla yeni mevduat eklemesi ve yaklaşık 1,5 trilyon yasal rezerv ödemesi gerektiğidir, bu nedenle RRR azalır. 150 bp sadece normal bir hedge.
İkincisi, faiz indirimi 5bp Faiz oranlarının yükselmesini engellemek, faiz oranlarının keskin bir şekilde düşmesine rehberlik etmek değil. Domuz fiyatının keskin bir şekilde yükselmesi ve enflasyonun keskin bir şekilde yükselmesi nedeniyle, gelişmesine izin verilirse faiz oranlarında bir dalgalanmayı tetikleyebilir ve ekonomi üzerindeki aşağı yönlü baskıyı yoğunlaştırabilir, bu nedenle merkez bankasının faiz oranlarını 5 baz puan düşürmesi faiz beklentilerini dengeleyebilir. Bununla birlikte, su önemli ölçüde serbest bırakılacaksa, faiz oranı 5bp'den fazla düşürülecek.
Çinin para politikasının önemli ölçüde gevşemediğini kanıtlayan en sezgisel kanıt, Çinin geçmişinin 1 Yıllık faiz oranı eğilimleri. Örneğin, ikonik 10 yıllık Hazine tahvil faiz oranı geçen yıl çok az değişiklikle% 3,2 civarında sabitlendi. Merkez bankasının para biriminin önemli ölçüde gevşemeye yer olmaması mantığı da çok basit, Çin'in para birimi artık fazla basılmasa da kesinlikle yetersiz değil. Parasal büyüme ile ekonomik büyüme arasındaki mevcut fark% 2-3'tür, bu da enflasyon beklentilerinin de% 2-3 civarında olduğu anlamına gelir, dolayısıyla para politikasında önemli ölçüde gevşemeye yer yoktur.
5. Hisse senedi piyasası altın on yılı başlattı
Pek çok insan, sermaye piyasasında uzun vadeli yavaş boğa konusunda iyimser olduğumuz sonucunu sorgulayacak.Çin borsası daha önce yükselmemiş, ancak hızlı boğa ve yavaş ayı ... Neden bu sefer uzun vadeli yavaş bir boğaya dönüştü?
Borsadaki değişiklikleri anlamak için kilit nokta, para birimi artık aşırı ihraç edilmedikten sonra Çin'in ekonomik büyüme modelindeki değişiklikleri anlamakta yatıyor, bu da borsa yatırımının değerinde değişikliklere neden oluyor.
Geçtiğimiz 10 yılda, Çin'de 2009 ve 14-15 olmak üzere iki tur hisse senedi piyasası oldu.Ancak, bu iki tur boğa piyasası izlenimi herkes için çok kötü çünkü boğa piyasası yakında sona erdi ve sonra Uzun ayı pazarı. Geçmişte neden genellikle kısa ve uzun ayılar?
Bunun nedeni, geçmişte ekonomik büyümenin para birimi tarafından yönlendirilmesiydi, ancak aslında yatırım tarafından yönlendiriliyordu.
Sonuç olarak, boğa piyasasının her turu yükselişe öncülük eden döngüsel bir endüstri olarak temsil edilmektedir. 2009 yılında boğa piyasasında en büyük artış gösteren üç sektör gayrimenkul, enerji ve malzeme olmuştur. 2014-15 yıllarında da artış listesinde sanayi ve gayrimenkul üçüncü sırada yer almıştır.
Ancak para birimine bağlı olmak, borsadaki yükselişin aslında dış güçler tarafından yönlendirildiği anlamına gelir. Her para biriminin serbest bırakılmasından sonra, yatırım büyümesinde bir toparlanma ve döngüsel endüstri performansında bir iyileşme sağlayacaktır.Aynı zamanda, döviz kurları faiz oranlarını düşürecek ve aynı zamanda borsanın değerlemesini artıracaktır. Borsa, performans ve değerlemenin iki katı artışının altındadır. Hızlı boğa piyasası keskin yükselişlere meyillidir.
Sürdürülemez parasal serbest bırakma, kaçınılmaz olarak yükselen enflasyon, konut fiyat balonları ve borç birikimi gibi birçok sorunu beraberinde getirecektir. Merkez bankası para birimini sıkılaştırdıktan sonra, yatırım büyümesinde bir düşüş ve döngüsel endüstri performansında bir düşüş olacaktır. Aynı zamanda, parasal sıkılaştırma faiz oranlarını yükseltir ve borsanın değerlemesini de etkiler.Hem performansın hem de değerlemenin düşmesiyle borsa düşmeye devam edecek.
Bu nedenle, ekonomiyi geliştirmek için para birimine güvenmek, sürdürülebilir olmadığı için, piyasanın hızlı yükselişi ve düşüşü olan borsaya yansımaktadır. Zamanla, fonlar borsadan dışarı akmaya devam etti ve bu da borsadaki düşüşü daha da şiddetlendirdi.
ABD boğa piyasası neden devam etti? 40 Yıllar ve hala devam ediyor mu? Bunun nedeni, ekonomisinin para birimiyle değil, tüketim ve yenilikle yönlendirilmesidir. Borsaya yansıyan, son 40 yılda en iyi büyümeyi gösteren dört sektör, tümü tüketici ve teknoloji endüstrileri olan bilgi teknolojisi, sağlık hizmetleri, isteğe bağlı tüketim ve temel tüketimdir.
Çin'in 19 yıllık boğa piyasasında, üç önde gelen sektör günlük tüketim, bilgi teknolojisi ve sağlık hizmetleriydi. Bunların tümü tüketici ve teknoloji ile ilgili endüstrilerdi.
Borsa neden tüketim ve teknoloji tarafından yönetiliyor? Nedeni, bunun içsel bir büyüme modeli olmasıdır. Ekonomiye yansıyan bu ekonomik büyüme turunun ana itici gücü tüketim ve yeniliktir. 2019 yılında, toplam sosyal tüketimin büyüme oranı, ekonominin temel desteği olan% 5,2'lik yatırım büyüme oranını ve% -0,3 ihracat büyüme oranını çok aşarak% 8'de sabitlendi.
Aynı zamanda, Çinin demografik temettü sona ermiş olsa da, her yıl 10 milyondan fazla üniversite öğrencisi mezun olurken yeni yetenek temettülerinin ortaya çıkması sayesinde, Çinli şirketler Ar-Ge yatırımlarını önemli ölçüde artırdı ve yenilik, ekonomik büyüme için önemli bir destek haline geldi.
Tüketim veya yenilikten bağımsız olarak, para birimine değil, Çin sakinlerinin daha iyi bir yaşam arayışına bağlı. Herkes Çin'de huzur ve memnuniyet içinde yaşayabileceğini ve çalışabileceğini hissettiği sürece, yüksek hızlı tren ve 5G ve diğer altyapıların inşası ile şehirler hayatı daha iyi hale getirecek.Herkes kırsal alanlardan ve kasabalardan şehirlere taşınmaya devam edecek ve şehir sakinleri de yaşam kalitelerini artıracak. Tüketimde sürekli büyüme sağlayacaktır. Sakinlerin tüketim kalitesini iyileştirmelerine yardımcı olmak için şirketler araştırma ve geliştirmeye yatırım yapacak ve teknolojik yenilik yeteneğini artıracak.
Diğer bir deyişle, Çin'in kentleşmesinin hala ilerlediğinden ve hane halkı tüketiminin yıllık yaklaşık% 8-10 büyüme oranını koruduğundan emin olduğumuz sürece, teknoloji ve tüketim alanlarında önde gelen önde gelen şirketler daha yüksek performans artışı elde edebilir, belki de yıllık Yaklaşık% 15-20, bu aynı zamanda bu sektörlere yatırım yapan seçkin şirketlerin elde etmeyi umabileceği uzun vadeli yıllık getiri oranıdır.
Bu borsa yavaşlamasının sürdürülebileceğine inanmamızın temel nedeni, tüketim ve teknolojinin yönlendirdiği ekonomik büyümenin uzun vadede yüksek kaliteli şirketlere istikrarlı bir performans artışı getireceğidir. Bazı sektörlerin ve şirketlerin değerlemeleri kısa vadede pahalı olabilse de, performans artışı sürdürülebildiği sürece, değerleme zamanla sindirilebilir. Bu, kurumsal performansın büyük ölçüde dalgalandığı ve sürdürülemez olduğu, para birimi ve yatırıma dayalı geçmiş ekonomik büyüme modelinden tamamen farklıdır.
Uzun vadede tüketim ve teknoloji konusunda iyimser olsak da, 2020 2015 pazarında geleneksel konjonktürel endüstrilerin de kısa vadede fırsatları olacağına inanıyoruz. Bunun nedeni, gevşek para biriminin daha da gevşemesi ve Çin-ABD ticaret sürtünmesinin gevşemesi ortamında, envanter yatırım döngüsünün kısa vadede başlaması ve ÜFE'nin olumsuzdan olumluya dönmesi ve bunun da döngüsel sektörün performansında iyileşme getirmesi. Bu nedenle 2020 yılında borsa daha dengeli bir genel yükseliş olabilir.
Özetle, Çin artık aşırı para basmazken, ekonominin yüksek hızlı büyümeden orta hızlı büyüme çağına geçeceğine ve ekonomik büyümenin itici gücünün yatırımdan tüketime ve teknolojiye kayacağına inanıyoruz, bu aslında daha kaliteli bir büyüme. Varlık tahsisine yansıyan, para devalüasyonuna karşı savaşmak için bir ev satın almaya güvenme dönemi geçiyor ve borsa Çin'in ekonomik büyümesinin bir barometresi olacak.Önümüzdeki 10 yıl içinde Çin borsasının, 1980'lerden sonra Amerika Birleşik Devletleri'ndeki uzun vadeli yavaş boğa piyasasını yorumlaması bekleniyor.
Editör: Wu Yu
