Çin Demiryolları neden Çin Demiryolu İnşaatından daha iyi performans gösteriyor?
Son zamanlarda Çin Demiryolları Grubu'nun (00390-HK) tahvil ihracı ve yeni hisse senedi teklifleri yoluyla sık sık fon topladığını herkesin fark ettiğine inanıyorum Belki de bununla ilgili sorular vardır: China Railway Group'a ne oldu?
China Railway Group, dünyanın en büyük inşaat müteahhitlerinden biri ve Çin'deki en önemli demiryolu altyapı inşaat müteahhitlerinden biridir. 2018'in ilk yarısında, altyapı inşaatı işinden elde edilen gelir, toplam gelirin% 82,4'ünü oluşturdu. Bu işin işletme geliri ağırlıklı olarak demiryolu, karayolu, belediye ve diğer mühendislik inşaatlarından gelmektedir. Bunların arasında, demiryolu altyapısı işi geliri, 2018'in ilk yarısında şirketin toplam gelirinin yaklaşık% 30'unu oluşturdu ve demiryolu altyapı işinin brüt kar marjı, genellikle karayolu altyapısı ve belediye altyapı projelerinden daha düşük.
2018'in ilk üç çeyreğinde, China Railway Group, yıllık% 4,9 artışla 493,425 milyar RMB ciro kaydetti (aksi belirtilmedikçe aşağıda aynı). Brüt kar, yıllık% 12.8 artışla 48.389 milyar yuan'a yükseldi. Tekrar etmeyen kazançlar ve zararlar düşüldükten sonra net kar, yıllık% 11.2 artışla 12.205 milyar yuan'a yükseldi.
İlk üç çeyrekte, şirket tarafından elde edilen yeni imzalanan sözleşmelerin değeri yıllık% 5,9 artarak 951,3 milyar yuan'a yükseldi, bunun yurtdışı sözleşmelerinin değeri yıllık% 15,7 düşüşle 43,65 milyar yuan oldu ve toplamın% 4,6'sını oluşturdu. Bu yeni imzalanan sözleşmeler arasında, demiryolu altyapı inşaat projelerinin değeri 134.26 milyar yuan iken, demiryollarından daha yüksek kar marjlarına sahip belediye projelerinin yeni imzalanan sözleşme değeri, yıllık% 12.6 artışla 495.13 milyar yuan idi. 30 Eylül 2018 itibarıyla ödenmemiş sözleşme değeri 283,83 milyar RMB'dir. Diğer bir deyişle, China Railway Group önümüzdeki birkaç yıl içinde geliştirilmesi için bol miktarda sipariş aldı.
Yalnızca üçüncü çeyreğin performansına bakıldığında, China Railway Group'un cirosu yıllık% 4,3 artarak 178,93 milyar yuan'a, brüt karı ise yıllık% 11,2 artışla 16,98 milyar yuan'a yükseldi. Ancak, tekrar etmeyen kalemler düşüldükten sonra net kar, yıllık% 12.2 düşüşle 2.978 milyar yuan oldu.
30 Eylül 2018 itibariyle, Çin Demiryolu Grubu, 99.897 milyar yuan nakit tutarken, yılın başında 130.39 milyar yuan. Yılın başında 186 milyar yuan olan toplam kredi miktarı 217.32 milyar yuan idi ve bunun 125.33 milyar yuanının bir yıl içinde ödenmesi gerekiyordu. Ayrıca 11.94 milyar kalıcı tahvil var. 2018'in ilk üç çeyreğinde, işletme faaliyetlerinden net nakit çıkışı yıllık 1,1 kat artışla 32,68 milyar RMB oldu. Bu verilerden Çin Demiryolunun mali durumunun oldukça sıkı olduğu, kaynak yaratması gerekmesine şaşmamalı. Genellikle altyapı şirketlerinin projeleri yürütmek ve ön hazırlıklarını yapmak için büyük miktarlarda fona ihtiyacı vardır.Eylül ayı sonu itibarıyla China Railway'in senet ve alacak hesapları 145,93 milyar yuan'a ulaştı.
Ayrıca China Railway, China Railway Second Bureau'nun% 25,32'sini, China Railway Third Bureau'nun% 29,38'ini ve China Railway'i satın almak için varlık aktarıcısına hisse başına 6,87 yuan (veya 7,79 Hong Kong dolarına eşdeğer) 1,696 milyar A hissesi satmayı planlıyor. Beşinci Büro% 26.98, Çin Demiryolu Sekizinci Bürosu% 23.81 hisseye sahiptir. Satın almanın tamamlanmasının ardından, China Railway Group yukarıda belirtilen varlıkların% 100'üne sahip olacak. İşlem fiyatı 11.654 milyar yuan.
Çin Demiryolları neden Çin Demiryolu İnşaatından daha iyi performans gösteriyor?
Çin Demiryolu söz konusu olduğunda, herkes aklına oldukça benzer bir işi olan muadili Çin Demiryolu İnşaatı (01186-HK) gelecektir. Çin Demiryolunun selefi, Demiryolları Bakanlığı Genel Mühendislik Bürosu ve Genel Tasarım Bürosu iken, Çin Demiryolu İnşaatının öncülü, daha sonra toplu olarak Demiryolları Bakanlığına devredilen Çin Halk Kurtuluş Ordusu Demiryolu Kolordusu idi.
19 Kasım'daki 7,70 HK $ kapanış fiyatına göre, China Railway Group (00390-HK) 2017 P / E oranının 10,4 katıdır. 10,88 HK $ olarak hesaplanan China Railway Construction'ın (01186-HK) cari fiyatı, 2017'de hisse başına kazancın 9.0 katına eşittir. China Railway Group'un değeri, China Railway Construction'dan önemli ölçüde daha yüksek. Neden?
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Küçük not: Döviz kuru 1 RMB = 1.1275 Hong Kong doları olarak hesaplanır.
Öncelikle Çin Demiryolu İnşaatının 2018'in ilk üç çeyreğindeki performansını gözden geçirelim.
2018'in ilk üç çeyreğinde Çin Demiryolu İnşaatı, yıllık% 6,4 artışla 489.871 milyar RMB gelir kaydetti. Brüt kar yıllık% 10 artarak 48.919 milyar yuan'a ulaştı. Tekrar etmeyen kalemler düşüldükten sonra net kar, yıllık% 22.2 artışla 12.05 milyar yuan'a yükseldi. Bu üç göstergeden, Çin Demiryolu İnşaatı, daha yüksek gelir artışı, brüt kar marjı ve net kar artışı ile Çin Demiryolundan daha üstündür.
Yeni siparişler açısından, ilk üç çeyrekte China Railway Construction tarafından alınan yeni siparişlerin miktarı, yıllık% 5,3 artışla 891,66 milyar yuan oldu; denizaşırı iş için yeni siparişler 76,49 milyar yuan oldu ve toplam siparişin% 8,6'sını oluşturdu ve yıllık% 42,1 artış gösterdi. Demiryolu projeleri için yeni imzalanan sözleşmeler, yıllık% 0.3 düşüşle 128.21 milyar yuan oldu. Diğer sözleşmeli projeler yıllık% 18.2 artışla 446.75 milyar yuan'a yükseldi. 30 Eylül 2018 itibariyle, China Railway Construction'ın ödenmemiş sözleşmeleri 268.172 milyar yuan olarak gerçekleşti. Çin Demiryolu İnşaatı ile karşılaştırıldığında, Çin Demiryolu İnşaatının siparişleri biraz daha düşük, ancak önümüzdeki birkaç yıl için yeterli. İkisini karşılaştırdığımızda, fark aslında çok büyük değil. Bununla birlikte, Çin Demiryolu İnşaatının yeni denizaşırı siparişlerinin miktarının Çin Demiryollarınınkinden daha yüksek olduğunu belirtmek gerekir.Yurtdışı siparişlerin karları daha yüksek olabilir, ancak aynı zamanda taşıdığı riskler de daha yüksektir.Bu, yurtdışı proje uygulama risklerini, jeopolitik riskleri ve kur risklerini içerir.
30 Eylül 2018 itibarıyla, Çin Demiryolu İnşaatı, 108,55 milyar yuan nakit tutarken, yılın başında 141,21 milyar yuan. Toplam kredi miktarı 203.58 milyar yuan idi ve yılın başında 162.26 milyar yuan idi, bunun 96.022 milyar yuanının bir yıl içinde ödenmesi gerekiyordu ve 20.393 milyar yuan diğer özkaynak araçlarının borcu olarak kabul edildi. İlk üç çeyrekte işletme faaliyetleri için kullanılan net nakit çıkışı, yıllık 1.4 kat artarak 47.638 milyar yuan'a ulaştı. Çin Demiryolu İnşaatının mali durumunun da oldukça sıkışık olduğu görülüyor.
Geçmiş kayıtlara göre, Çin Demiryolu ve Çin Demiryolu İnşaatının gelir artışı kabaca aynı çizgide. Brüt kar marjı ve net olmayan faiz oranının düşülmesi açısından Çin Demiryolu İnşaatı, son yıllarda China Railway'den biraz daha iyi durumda.
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Daha rafine olmak için öz sermaye getirisini karşılaştıralım. China Railway Construction'ın öz sermaye getirisi 2017'de% 11,6 (özsermaye araçları düşüldükten sonra, aşağıda aynı) olurken, China Railway Construction'ın öz sermaye getirisi% 9,7 oldu. Özsermaye getirisi, adi hissedarların hedef hisselerdeki bir yıllık yatırımından sonra getirisini yansıtır Adi hissedarların bakış açısına göre, China Railway Group daha iyi bir getiriye sahiptir.
Saf olmayan faiz indirimi karşılaştırma tablosundan, 2017 yılında iki şirketin saf olmayan faiz indirimleri arasındaki farkın sadece% 0,1 olduğunu görebiliyoruz.Öz sermaye getirisi neden bu kadar farklı?
Herkese daha kapsamlı bir anlayış sağlamak için ROE'yi ayıracağız ROE, net faiz oranı, kaldıraç oranı ve varlık devir hızı (varlık kullanımının kalitesini yansıtan) üç verisinin ürünü olarak kabul edilebilir. Aynı koşullar altında, veri artışından biri ROE'nin yükselmesine neden olur. Aşağıdaki tabloya bakın, iki şirketin net faiz oranı ve varlık devir hızı çok farklı değil ve fark kaldıraç katında. Kaldıraç çarpanı, bir şirketin borç riskinin bir göstergesi olan varlıkların özkaynaklara oranını ifade eder. Yüksek bir çarpan, şirketin yüksek bir borç düzeyini gösterir. China Railway Group'un kaldıraç oranı, Çin Demiryolu İnşaatı'nın 5,17 katından yüksek olan 5,88 kat, Çin Demiryolu İnşaatının borç seviyesinin Çin Demiryolu İnşaatından daha yüksek olduğunu yansıtırken, aynı zamanda Çin Demiryolu İnşaatının öz sermaye kullanımında Çin Demiryolu İnşaatından daha verimli olduğunu da yansıtmaktadır.
Öz sermaye getirisi karşılaştırması
Kaynak: Şirket Performansı, Caihua Haber Ajansı
Küçük not: Sürekli tahviller ve diğer özkaynak araçları öz sermaye hesaplamasından düşülür.
Altyapı stoklarının görünümü
Altyapı stoklarının performansı, yüksek borcu, yüksek sermaye operasyonu ve yetersiz karları ile ilgili olabilen çok sıradan olmuştur. Altyapı her zaman önemli bir ulusal ilgi alanı olmuştur.Altyapı yatırımı, ulusal mali harcamaların büyük bir bölümünü oluşturmaktadır.Özellikle ekonomi her düştüğünde, altyapı yatırımı genellikle büyümeyi teşvik etmek ve iç talebi teşvik etmek için kullanılır.Bu nedenle, altyapı stokları yatırım portföyüne dahil edilir. Savunma rolü. Son zamanlarda, üç bakanlık ve komisyon, yerel yönetim tahvili satın alma kanallarını sakinlere açmak için bir belge yayınladı; bu, yerel yönetim tahvillerine olan talebi artıracak ve altyapı projelerinin yerel yönetimler tarafından finanse edilmesini kolaylaştıracak. Ayrıca gevşek para politikası da altyapı yatırımına fayda sağlayacaktır. Bu açıdan bakıldığında altyapı stokları olumlu gelebilir.
Yazar: Ting Mao
Editör: He Qiuxia
