Meituan "Patlayan Gök Gürültüsü": Tiankeng Mobike!
Hemen üyeye katılmak için yukarıdaki resme uzun basın
Kaynak: Wall Street Insights (ID: wallstreetcn) üyelerine özel içerik, üye çevrimiçi olduğunda herkesin okuması için ücretsizdir Makaledeki görüşler yatırım tavsiyesi oluşturmaz.
Şu anda nadiren bisiklete bindiğinizi görmüştüm. Birincisi, birkaç yıl önce 15 Ağustos'ta yıldırımın en ucuz yol bisikletini kullanıyordum. Pekin'de bir banliyö yolunda hız yaparken, ön tekerlek aniden bir çakıl taşına düştü ve düştü. Yol dişlerinde yüzüne ve dudaklarına 10'dan fazla dikiş atıldı ve bir ay hastanede kaldı. Mevcut sözlerle, bu bir "baba baba" yüzü.
İkincisi, sokaklarda ve şeritlerde çok fazla bisiklet olduğu için, çoğu aşırı kirli ve sürmesi kolay olan çok fazla bisiklet yok. Yolun işgaliyle birleştiğinde, usta tarafından çok tiksindim.
Sık sık merak etmişimdir, "Bisikletten elde edilen gelir karlı mı?"
Mobike ve OFO bisiklet parasını nereden buldu?
Bir gün herkes bisiklet depozitosunu çalıştırırsa depozito iade edilebilir mi?
Meituanın Mobikeı satın alması sinerji mi yoksa büyük bir yük mü getiriyor?
Netizenlerin bu konularda farklı görüşleri var ve Meituan, Mobike'nin satın alınmasıyla ilgili detayları ortaya çıkaran izahnamesini 4 Eylül'de güncelledi.Paylaşılan bisikletlerin bilançosu ilk kez kamu yatırımcılarına sunuldu ve hiç anlaşılmadı. Mobike ve OFO sonunda anlayabilir!
Bugün size, Meituan tarafından on milyarlarca sermaye maliyetiyle elde edilen Mobike'ın Meituan'ın mali raporunu nasıl aşağıya çektiğinin bir analizini vereceğim.
Meituan "Patlayan Gök Gürültüsü": Tiankeng Mobike!
Bu makale Wall Street'e aittir Jianzhi Enstitüsü Orijinal araştırma çalışması. Araştırma görüşlerimizle ilgileniyorsanız veya bu makalenin görüşlerini destekleyen bir veri sistemi elde etmek istiyorsanız, bizimle iletişim kurmak için WeChat'e "merhaba" ekleyebilirsiniz.
Meituan, izahnamesini 4 Eylül'de güncelledi ve Mobikeın 31 Nisan 2018 itibariyle satın alma ve mali verilerinin ayrıntılarını açıkladı. Ana noktalar aşağıdaki gibidir:
01
Mobike varlıklarının çukuru!
Muhasebecinin izahnamedeki raporu Mobike'nin satın alımını şu şekilde sıraladı:
Yukarıdaki verilerden Meituan-Dianping, Mobike'yi 9.443 milyar yuan nakit, 5.888 milyar yuan değerinde imtiyazlı hisse ve 232 milyon yuan değerinde opsiyon dahil olmak üzere toplam 15.563 milyar yuan karşılığında satın aldı.
Mobike varlık listesinde aşağıdaki noktalar dikkate değerdir:
(1) Satın alma sırasında, Mobike'nin toplam tanımlanabilir net varlıkları yalnızca 2.743 milyar yuan idi ve toplam ödemenin% 17.62'sinden azını oluşturuyordu!
(2) 8.125 milyar yuan işlem kullanıcısı mevduatı, 390 milyon yuan borçlanma, işlem müşterilerinin 498 milyon yuan avans ödemesi ve 246 milyon yuan diğer borçlar, Mobikenin yükümlülükleri olan toplam 9.259 milyar yuan;
(3) Ekipman varlıklarının toplam değeri 5.349 milyar ve ön ödemeli depozito 1.918 milyar olup, toplam 7.267 milyar olup, kabaca kullanım için teslim edilen bisikletlerin, teslim edilmeyen bisikletlerin ve öngörülebilir bir süre içindeki toplam bisiklet varlıklarının değerine tekabül etmektedir;
(4) Nakit ve nakit benzerleri, kısıtlanmış nakit ve kısa vadeli yatırımlar toplamı 1.606 milyar yuan, bu da Mobike'ın zamanında kullanabileceği nakit kaynakları temsil eder;
(5) Maddi olmayan varlıklar (ticari markalar, kullanıcı listeleri, teknolojiler, vb. Dahil) toplam 3.578 milyar yuan Meituan'ın Mobike'nin tamamına sahip olduğu düşünüldüğünde, bu proje artık uzun vadede gerçekleştirilemez.
Yukarıdaki beş nokta birbirine bağlı, Mobike'ın bir bilanço oluşturma yolunu görebiliriz:
Mobikenin hissedarları, Mobike bisikletleri satın almak için az miktarda sermaye yatırdılar ve kullanıcı depozitoları elde ettiler. Depozitolar, 7,2 milyara kadar bisiklet varlıkları inşa etmek için bisiklet satın almaya devam etmek için kullanıldı. Bu varlıkların bazılarının kısmen amortismana tabi tutulduğu göz önüne alındığında, orijinal bisiklet sabit varlıkları Değer, 8,2 milyar yuan işlem müşteri mevduatından daha büyük olmalıdır ve fark artı nakit kaynakları, satın almadan önce asıl hissedarların sermaye yatırımını temsil eder;
En basitleştirilmiş ifade şudur: Mobike bisiklet varlıklarının çoğu, müşteri tarafından ödenen depozito ile satın alınır!
Mobike'nin Meituan tarafından Nisan ayında açıklanan gelir ve maliyet yapısına bakıldığında, Mobikeın bisiklet geliri (147 milyon yuan) sadece işletme giderlerini (158 milyon yuan) karşılamaya yeterliyken, sabit kıymet amortismanı (396 milyon yuan) herhangi bir şey alamaz. makyaj.
Bu duruma göre amortisman sürecinde bisikletlerin sabit kıymetleri tamamen tükenecek!
Kabaca konuşursak, uzun vadede Meituan, 8 milyara kadar müşteri mevduatı borcunu üstlenmelidir! Meituan tarafından ödenen toplam bedel 15.5 milyar yuan kadar yüksek İkisi bir araya getirildiğinde, Meituan'ın Mobike işleminden sonra 20 milyar yuan'dan fazla önemli bir zararı olması muhtemeldir.
Meituan-Dianping tarafından güncellenen aylık aktif kullanıcı sayısı, Aralık 2017'de aylık aktif kullanıcıların 289 milyon olduğunu ve Nisan 2018'de aylık aktif kullanıcıların 290 milyon olduğunu göstermektedir. Nisan verileri, Mobike'ın tekilleştirmeden sonraki kullanıcı verilerini içermektedir ve bu da Mobike'ın Meituanın yeni kullanıcılarının tamamlayıcı yetenekleri oldukça sınırlıdır;
Yukarıdaki duruma dayanarak, Meituanın Mobikeı satın almasının, büyük sermaye taahhütlerine sahip olmaya devam edecek büyük bir sermaye fiyatı ve negatif öz sermaye ile esasen uzun vadeli bir kayıp olduğundan şüphe etmeliyiz.
Meituanın Mobikeı satın almasının sinerji etkisi, gelecekteki devasa sermaye taahhütlerini telafi etmek için yeterli olmaktan uzaktır. Meituan, temelde Mobikenin hissedarlarının karlı bir çıkışı tamamlamasına yardımcı oldu. Meituan ve Mobikenin örtüşmeyen hissedarlarının özkaynaklarının fiili seyreltilmesi, Halka arz ve ikincil piyasa yatırımcılarının bir çukuru var.
Bu potansiyel kayıp açıkça Meituan'ın değerlemesinden çıkarılmalıdır.
02
İşlem ve para kazanma: Toplam yemek teslimi işlemi miktarı hızla artıyor ve para kazanma oranı beklenenden daha düşük.
İlk dört ayda toplam gıda dağıtım işi işlemleri (GTV) hacmi bir önceki yıla göre% 112,15 arttı. Jianzhi, 2018 yılının tamamı için% 70'lik bir büyüme oranı bekliyor ve beklenmedik bir büyüme gerçekleştiriyor; Jianzhi'nin önceki ayrıntılı analiz makalesi "Niu Bone Meituan'a (Bölüm 1) bakın: Beş Yılda On Milyar Net Kar Elde Etmenin Mantığı ";
İlk dört ayda, 2017'de% 12,3 olan gıda dağıtımındaki nakit çıkış oranı% 12,9 oldu, ancak 2018'de beklenen% 13,9'dan hala uzak.
İlk dört ayda, mağaza, otel ve seyahat işletmelerinin GTV büyüme oranı bir önceki yıla göre% 9,11 oldu ve bir önceki yıla göre olumlu bir büyüme göstererek pazar kaygılarını yatıştırdı. 2017'de düşüş yaşandı;
İlk dört ayda mağaza, otel ve turizm sektörlerinin gerçekleşme oranı 2017'nin aynı dönemine göre% 6,0 artışla% 7,9 oldu. 2018 yılının tamamı için beklenen gerçekleşme oranı% 8,53 ile karşılaştırıldığında;
İlk üç ayda, likör ve seyahat sektöründe yurt içi otel odası gecelerinin oranı% 33,6 ile 2017 yılının tamamı için% 31'in üzerinde, 2018 yılının tamamı için tahmin ise% 34 ile beklentilerin biraz üzerinde gerçekleşti.
03
Brüt kar seviyesi, yeni işler tarafından ciddi bir şekilde aşağı çekildi ve düştü
İlk dört ayda, Meituanın geliri 15,82 milyar yuan, yıllık% 95 büyüme oranı ve Chaojianzhinin tahmini büyüme oranı, 2017 yılındaki yıllık% 161,2 büyüme oranına kıyasla% 63,8 idi;
İlk dört ayda satışların maliyeti 11,79 milyar RMB oldu ve yıllık bazda% 148,5 artışla aynı dönemdeki gelir artış oranını çok aştı ve brüt kar marjında% 16'lık bir düşüşle sonuçlandı;
İlk dört ayda brüt kar marjındaki düşüş büyük ölçüde yeni iş ve diğer satış maliyetlerindeki yıllık 17 kat artıştan kaynaklanıyordu. Maliyet oranı yıllık 18,2 puan artışla% 21,9'a yükseldi. Online araç dolu satışların maliyeti bir önceki yıla göre yaklaşık 2,5 kat arttı ve maliyet oranı yıllık% 8,2 arttı. Yüzde,% 8.3'e işaret ediyor.
04
Siparişler ve kullanıcılar: istikrarlı performans
2018 yılında 17,11 milyon olması beklenen günlük ortalama yiyecek ve içecek teslimat işlemi 14,1 milyona ulaştı ve 2017 yılında fiili ortalama 11,2 milyon oldu. Bu gösterge istikrarlı bir şekilde arttı ve beklentiler doğrultusunda;
Tek işlem kullanıcısının ortalama işlem sayısı, 2017'de 18,8, 2018'de ise 21,3'tür ve en yoğun sezon geldiğinde kademeli olarak artması beklenirken;
Nisan 2018'de, aylık aktif kullanıcılar 290 milyondu.Nisan verileri, Mobike'nin tekilleştirme işleminden sonraki kullanıcı verilerini içerir.Aralık 2017'deki 289 milyon aylık aktif kullanıcıyla karşılaştırıldığında, Mobike'ın Meituan'ın yeni kullanıcılarını tamamlama becerisinin oldukça sınırlı olduğunu;
05
Maliyet: Ar-Ge harcamaları hızla artıyor
Ar-Ge harcaması 1.9 milyar yuan olup, esas olarak zararları artıran Ar-Ge personelindeki artış nedeniyle yıllık bazda% 111'lik önemli bir artış olmuştur;
Alım satım yapan müşteriler için teşvikler bir önceki yıla göre% 107 arttı ve bu, temelde paket servisi olan restoran işinin GMV büyüme oranına paraleldi;
Özetle, Meituanın yeni açıklanan prospektüsü potansiyel yatırımcıların gelecekteki kayıplar konusunda endişelenmeye devam etmesine neden olabilir. Özellikle, Mobikeın satın almasının ayrıntıları daha büyük tartışmalara neden olacaktır. Meituan halka arz fiyat aralığını açıklamamıştır ve halka arzın yolu Pürüzsüz değil!
Jianzhi'nin bir hafta içinde "Bull Bone Meituan (Bölüm 2)" yayınlaması bekleniyor. En son finansal performansa dayalı olarak modelde uygun ayarlamalar yapacağız ve Meituan'ın sermaye değerini tartışacağız. O zaman dikkatinizi çekebilirsiniz!
Nakit akışı bataklığı ve dev Mobike çukuru altında Meituan ne zaman kaçabilir?
Daha fazla analiz için lütfen "Listeleme arifesinde Meituan: Gelir sübvansiyonları ikiye katlandı, Mobike ayda 400 milyon yuan kaybetti" özel içeriğine bakın.
Hemen üyeye katılmak için yukarıdaki resme uzun basın
