A16Z Ortağı: "The Secret of Sandhill Road" u okuduktan sonra, bir iş kurmanın neden zor olduğunu anlayacaksınız
A16Z'de bir yıl geçirdiğimi herkese duyurmaktan mutluluk duyuyorum. Ve meslektaşım Scott Kupor, "Dune Yolunun Sırrı" adlı yeni bir kitap yazdı, kitabın alt başlığı çok ilginç, "Risk Sermayesi ve Risk Sermayesi Nasıl Elde Edilir" adında. Bu kitabı önceden okuduğum için gurur duyuyorum, beklendiği gibi, çok heyecan verici, detaylı rehberlik ve bilmek istediğiniz risk sermayesi hakkında tüm derinlemesine bilgiler sağlıyor. Bir yazar olarak, Scott artık sokak güvenilirliğine sahip olamaz - A16Z'ye çok erken katıldı ve kurdu ve bu sektördeki tüm gerçekleri anlamak için tüm ekibimizin mutlaka görmesi gereken bir yer.
Kitapta anlatılan pek çok iyi konu var:
- Finansman zorlayıcı bir hikaye anlatma yeteneği varken neden en çok ihtiyaç duyulan beceri?
- VC, işletmenin günlük işleyişine çok fazla müdahale ettiğinde ne yapılmalı.
- İşletmeyi satmaya karar vermeden önce, potansiyel alıcılarla neden erken bir ilişki kurmanız gerekiyor?
- Neden çoğu risk sermayesi, belirli bir işletme kategorisinde genellikle yalnızca bir girişime yatırım yapıyor
Girişimlerin ve risk sermayesinin matematiği
Bu kitaptaki tüm konular arasında en sevdiğim, girişim sermayesi ve girişim sermayesi ile ilgili matematiktir çünkü tüm girişimin yaşamı ve ölümü hakkında bir bakış açısı sağlar. Risk sermayesi, daha geniş başlangıç ekosisteminin bir indeksi olduğu için, bize Uber, Dropbox, Facebook ve Google gibi girişimlerin ortaya çıkma sıklığından başarısız olmaya mahkum girişimlere kadar pek çok şey söyleyebilir. Genel olarak, her şeyin ne kadar hızlı başarısız olduğu.
Tüm bunlar size bir şeyi anlatıyor: neden birçok risk kapitalisti büyümek isteyen (ve büyüyebilen!) Şirketlerle ilgileniyor - ve bu çoğu yeni şirket için fon toplamanın doğru yolu değil. Çünkü bu şirketlerin çoğu daha küçük pazarlara veya daha yavaş büyüyen iş modellerine odaklanmıştır. Burada, bu noktayı açıklamak için birkaç yıl önce A16Z Benedict Evans'ımızdan birkaç slaydı paylaşmak istiyorum:
Yukarıdaki resim şaşırtıcı bir hikaye anlatıyor: Son birkaç on yılda, geri dönüşlerin% 60'ı az sayıda startup tarafından sağlandı (% 6).
Ve% 6'nın daha derine inersek, bunun sadece küçük bir kısmının, yılda yaklaşık 10 ziyaretin, getirilerin çoğunu artırdığını göreceğimizden şüpheleniyorum. Başka bir deyişle, sonunda büyüyen bu girişimler gerçekten büyük olacak. Bu girişimler sadece tek boynuzlu atlar değil, tek boynuzlu atlardan birkaç kat daha başarılı olan devler.
Bu aynı zamanda girişimciler olarak yatırımcıların neden ağ etkilerine, yüksek karlara, teknolojik farklılaşmaya ve 10 kat ürün deneyimine bu kadar çok dikkat ettiklerini açıklıyor - bunlar süper getiri sağlamaya yardımcı olan temel itici güçlerdir.
Yukarıda: Bu, verilerin getirdiği bir başka sürpriz. Veriler, en iyi yatırımcıların başarısız girişimlerden kaçınma konusunda diğerlerinden daha iyi görünmediğini gösteriyor. Başka bir deyişle, eksikliklerle hiçbir ilgisi olmaması en iyisidir. Aksine, veriler fonların 2 ila 3 katı "iyi" getiri oranlarının ve 5 kat veya daha fazla fonun mükemmel getiri oranlarının aynı olduğunu göstermektedir.
Ancak, Dream Fund için yatırımının kazananı, diğerlerininkinden çok daha büyük. Bu en iyi fonlar için, en büyük girişimler sonuçta geri dönüşün% 90'ına katkıda bulundu. Diğer bir deyişle, en iyi performansın kısa kartla ilgisi yoktur, tamamen en uzun panonun ne kadar uzun olduğuna bağlıdır! Bazı yeni başlayanlar şunu soracaktır: Yatırımcılar neden pazar büyüklüğüne bu kadar takıntılı görünüyor? Aslında yeterince büyük birkaç fikir var. Buradaki veriler nedenini açıklıyor.
J eğrisi
Son olarak, risk sermayesi yatırımı, uzun bir süre boyunca (örneğin, 10 yıl) bir grup yeni işletmeye yatırım yapmanın getirisini yansıtan J şeklinde bir eğri konseptine sahiptir. J şeklindedir, yani geri dönüşü ilk günlerde oldukça kötü görünüyor! Ama sonunda, büyük kazananlar büyüdü ve büyüdü ve durdurulamaz olan nihayet fonun makul bir getiri elde etmesine izin verdi.
Aşağıdaki resim göründüğü gibidir:
Bu resim, "Limonun erken olgunlaşması" ifadesinin anlamını yorumluyor - bu, "The Secret of Dune Road" da tartışılacak bir şey. Portföydeki bazı start-up'lar erken para kaybetme eğilimindedir, çünkü ekipleri bir ürün / pazar eşleşmesi bulmadan önce para harcamıştır. Kazananın kazanan olması zaman alır. Günümüzde, gerçek büyüme yörüngesini görmek genellikle 3 ila 5 yıl sürüyor. Bu nedenle, J şeklindeki bu eğri, ilk kayıplardan sonra ortaya çıkan ve sonraki aşamalarda durumu tersine çeviren başarılı başlangıçların eğilimini yansıtıyor.
Sonra, "Kumul Yolu Sırları" kitabından bir alıntı yapacağım. J eğrisinin ayrıntılarını tartışır ve neden böyle davrandığını açıklar. Umarım beğenirsin!
Sandhill Road Sırları: Risk Sermayesi ve Risk Sermayesi Nasıl Elde Edilir
Yazar: Scott Kupor
Tesadüfi gelir
Telafi edici pratisyen hekimlerin özü (en azından başarılı yatırımcılar için) arızi gelirdir. "Tesadüfi gelir" teriminin, gemilerine başkalarına ait malları getiren ortaçağ tüccarlarından geldiği söylenir. Bu yolculuk için mali tazminat olarak, tüccar, mallar üzerindeki kârın% 20'sini alma hakkına sahiptir. Kulağa çok uygar geliyor (eğer fazla paranız yoksa). Ancak, (Google aramam artık bulamasa da), tesadüfi gelirin tesadüfi kısmının, tüccarların kendi karları olarak gemiden gönüllü olarak çıkardıkları malların herhangi bir bölümünü alabilecekleri anlamına geldiğini de duydum. Aksine, ikinci hikayeyi tercih ederim.
Tarihsel kökenine bakılmaksızın, VC bağlamındaki arızi gelir, GP'nin elde tutma hakkına sahip olduğu yatırımdan elde edilen kar oranını ifade eder. Yönetim ücretleri gibi, fiili arızi gelir miktarı risk sermayesi fonundan risk sermayesi fonuna kadar değişir, ancak genellikle kârın yaklaşık% 20 ila% 30'u kadardır.
Gerçekler, "kârı" nasıl tanımlayacağımızı ve GP'nin bu karları kendilerine nasıl ve ne zaman dağıtmaya karar verdiğini ve LP'lerinin LPA'da (Sınırlı Ortaklık Anlaşması) müzakere edilmesi gereken konular olduğunu kanıtladı.
Açıklamak için basit bir örnek kullanalım.
Daha önce tartıştığımız 100 milyon dolarlık risk sermayesi fonuna geri dönersek, bunun fonun üçüncü yılı olduğunu varsayalım. Fonun ilk günlerinde GP, şu anda 60 milyon ABD dolarına satılan bir şirkete 10 milyon ABD doları yatırım yaptı. Yani, en azından kağıt üzerinde, GP bu yatırımla 50 milyon dolarlık kar elde etti. Ek olarak, diğer şirketlere 90 milyon dolar yatırım yaptı, ancak bu şirketlerden hiçbiri satılmadı veya listelenmedi. Artık onun tesadüfi faydalarının tadına varabilir!
Ancak para LP ve GP arasında nasıl paylaştırılmalıdır? GP'nin arızi gelirin% 20'sini basit terimlerle alabileceğini varsayarsak, bu, fon kar yaptığında, kârın% 20'sinin GP'ye gittiği anlamına gelir.
Öyleyse, örneğimizde, bu GP 60 milyon ABD $ 'lık bir yığının üzerinde duruyor ve bunun 50 milyon ABD $' ı karı temsil ediyor.Bu kârın% 80'i (40 milyon ABD $) fonun LP'sine gidecek ve % 20'si (10 milyon ABD doları) kendisine ayrılacak. Bu örnekte, diğer 10 milyon ABD doları, orijinal sermayenin bir iadesi olarak LP'ye iade edilecektir. Bu karmaşıklıklardan bazıları bu bölümde daha sonra tartışılacaktır.
Ama bir dakika bekleyin. GP karın% 20'sini alma hakkına sahip mi? Cevap belki. Bu soruyu cevaplamak için araya girip iki önemli kavramı daha sunmamız gerekiyor.
Tıpkı iyi şarap gibi, VC fonları da yaşlandıkça daha kaliteli olmalıdır. Aslında, bu sektördeki insanların kendi fonlarına atıfta bulunmak için "eski yıl" ı kullanmalarının nedeni budur, şarap üreticilerinin üzüm hasadının mahsulüne dayanarak kendilerini vermeleri gibi. Şarap tarih damgalıdır.
Daha önce de tartıştığımız gibi, fonun ilk yıllarında VC'ler LP'lerden fon toplamak ve bu fonları şirkete yatırmak zorunda kaldı. Bu hiç şüphesiz negatif nakit akışı eğilimidir - para harcanmaktadır ve yakın gelecekte paranın akması olası değildir. Bu beklenen bir etkidir, ancak sonunda, VC'lerin yatırımlarının bir kısmından kazanç sağlaması gerekir - örneğin, yatırım yapılan şirketlerin bazıları listelenir veya satılır.
LP fonlarının erken transfer edilmesi, şirketin nihayet çıkışına kadar büyümesini beklediği uzun gebelik süresiyle birlikte (çoğu durumda listelenmesi veya satılması 10 yıl veya daha uzun sürer) - bu faktörler sözde "J Tip eğrisi ".
Yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, fonun kuruluşunun ilk yıllarında LP'nin nakit akışı negatifti (yatırım yaptığı girişim şirketine fon aktı) ve fonun sonraki aşamasında (umarız) pozitifti. Şekildeki Y ekseni kullanılan, yatırılan ve satılan fonların toplamıdır. Listeden elde edilen fonların toplamı.
Risk sermayesi gerçekten bir maratondur. Bununla birlikte, Bölüm 4'te daha önce tartışıldığı gibi, yatırılan paranın nihayetinde diğer tarafta bir çıktısı olması gerekir. Başarılı pratisyen hekimler yatırım portföylerini yönetecek ve bu çıktıyı teşvik edecek ve bu, bu konudaki girişimcilerle nasıl etkileşim kuracaklarını etkileyecektir.
VC kurumlarının kutsal salonunda sık sık "Limon erken olgunlaşır" ifadesini duyacaksınız. Diğer bir deyişle, kötü performans gösteren şirketler, ilk yatırımdan sonra gerçek şeklini gösterme eğilimindedir. İlginç bir şekilde, bu, J-eğrisi problemini daha da kötüleştirecektir, çünkü VC'ler fonun ilk aşamalarında sadece para harcamakla kalmaz, aynı zamanda kötü performans gösteren varlıklar GP'nin LP'ye geri dönmesine kesinlikle yardımcı olmaz.
Çevirmen: boxi.
