CICC City Gas Outlook 2020: Hızlandırılmış Entegrasyon, Nakit Kraldır
Kaynak: CICC Araştırması
Şehir içi gaz sektörü 2019'da genel olarak piyasadan daha iyi performans gösterdi, ancak bireysel stokların performansı da nispeten farklı. 2020'ye baktığımızda sektöre yönelik başlıca yargılarımız şu şekildedir: 1) Ulusal doğalgaz talebindeki büyümenin daha da yavaşladığı, yılın başındaki beklentilere kıyasla, yurtiçi salgın 1.Ç20 gaz hacmindeki büyümeyi daha da yavaşlatacak. Çoğu ilin 13. Beş Yıllık Planın doğal gaz tüketimi hedefini tamamlayamayacağını öngörüyoruz ve FY20'deki doğal gaz tüketiminin, FY19'daki% 8.4'lük daha da yavaşlamanın ardından tüm yıl için% 5-6 artacağını tahmin ediyoruz; 2) Gaz endüstrisi entegrasyonunu hızlandıracak ve "saniye" ile karşılaşacak. Özellikle boru hattı şirketlerinin sözleşme modelleri ve yukarı havza gaz fiyatları üzerindeki etkisi gibi büyük endüstri reformları bağlamında karışıklık modeli. Gaz kaynağı avantajları olmayan ve kötü yönetilen daha küçük ve orta ölçekli yerel şehir yakıtları bekliyoruz. Şirket piyasadan ihraç edilerek sektör birleşme ve devralmaları için fırsatlar sağladı. Özetle, iyi bilançolara sahip ulusal gaz şirketlerinin, bu entegrasyon turunda satın almalar ve birleşmeler gibi genişlemeli büyüme yoluyla şirketin kar büyümesini teşvik etmeye ve pazar payını artırmaya devam etmesini bekliyoruz.
Çin'in doğal gaz talebindeki artış oranı 2020'de düşmeye devam edebilir, bu da özellikle 1Ç20 salgını, ılık kış ve makro baskılardan etkilenir.
Gaz talebinin büyüme hızı 2019'da geriledi. 2019'da Çin'in görünen doğal gaz tüketimi, beklentilerimiz doğrultusunda yıllık% 8,4 artışla 302,2 milyar metreküp oldu. 2019 yılında doğal gaz tüketimindeki artış oranındaki düşüşün başlıca nedenleri şunlardır: 1) 2018, doğal gaz temiz enerji teşvikinin güçlü olduğu bir yıl oldu, bu nedenle baz sayının yüksek olması, 2019'da büyüme oranında düşüşe neden oldu; 2) Ülkenin "gazla reform" çağrısı 2019'da, Hebei Eyaleti de dahil olmak üzere büyük kömürden gaza dönüştürülen iller ve şehirler artık kömürden gaza dönüştürülen hanelerin sayısını belirlemiyor; 3) 2019'daki Çin-ABD ticaret sürtüşmesi 2018'in ikinci yarısına göre daha ılımlıydı. Daha fazla belirsizlikle dolu, bazı endüstriyel ve ticari kullanıcıların üretim planlarını ve gaz talebini etkiledi.
Grafik: Çin'in görünen doğal gaz tüketimi
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu, Genel Gümrük İdaresi, CICC Araştırma Departmanı
2020'de gaz tüketimindeki artış hızının% 5-6'ya daha da yavaşlamasını bekliyoruz ve çoğu il ve şehir 13. Beş Yıllık doğal gaz kalkınma planını tamamlayamayabilir. 2020'ye baktığımızda, Çin'in doğalgaz tüketiminin yıllık% 5-6 artarak 317,3-3203 milyar metreküpe çıkmasını ve büyüme hızının daha da yavaşlayacağını tahmin ediyoruz. 2020 yılında 5 milyar ton standart kömür birincil enerji tüketimi tahminine göre doğalgaz, 13'üncü Beş Yıllık Plan'da% 10'luk ulusal enerji geliştirme hedefinin altında olan 2020'de birincil enerjinin yaklaşık% 8-9'unu oluşturacak.
Çin-ABD ticaret sürtüşmeleri 2020'de azalacak ve yurt içi doğalgaz arz ve talep durumu iyileşmeye devam edecek olsa da, genel olarak gaz hacmi artış hızının 2020'de yavaşlamaya devam edeceğine inanıyoruz. Ana nedenler arasında şunlar yer alıyor:
? Salgın, 1Ç20'deki gaz hacmi büyümesi üzerinde olumsuz bir etkiye sahip. 1Ç20'nin salgından etkileneceğini ve gaz tüketimindeki büyüme oranının keskin bir şekilde düşerek piyasa beklentilerinin altında kalmasını bekliyoruz. Pek çok bölgedeki fabrikalarda çalışmaya yeniden başlamadaki gecikmeleri ve bölge sakinlerinin kısıtlı seyahatlerini dikkate alarak, gaz hacmi üzerindeki etkinin derecesinin azalan sırada LNG tesisleri olacağını tahmin ediyoruz. > Gübre gazı > ; LNG tanker > Şehir gazı (araba gazı) > ; Endüstriyel yakıt (müşterilere doğrudan tedarik) > Şehir Gazı (Endüstriyel ve Ticari) > ; Şehir gazı (sakinler).
? Ilık kış, 1Ç20'de ısıtma kapasitesini de düşürecek. 2019 kışının 2018'den daha sıcak olacağına inanıyoruz.Örneğin Ocak 2020'de Pekin'de ortalama minimum sıcaklık eksi 5,68 derece, bir önceki yıla göre 1 derece artış, bu nedenle 1Ç20 ısıtma kapasitesinin ılık kıştan da etkilenmesini bekliyoruz. Tarihsel verilere bakıldığında, ilk çeyrekteki doğal gaz tüketimi temelde yıllık gaz tüketiminin yaklaşık dörtte birini oluşturdu. Bahar Şenliği her yılın ilk çeyreğine dahil edilse de tatil nedeniyle endüstriyel gaz tüketimi düşebilir ancak tüm yıldaki toplam gaz hacmi diğer çeyreklerin gerisinde kalmaz.Kışın ana tüketim gücünün konut ısıtma talebinden gelmesini bekliyoruz. Bu nedenle, ılık kışın neden olduğu ısıtma talebindeki düşüş, 1Ç20 doğalgaz büyüme oranını aşağı çekebilir.
Grafik: Tarihin ilk çeyreğinde doğal gaz tüketimi
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu, Genel Gümrük İdaresi, CICC Araştırma Departmanı
Grafik: Tarihin ilk çeyreğinde doğal gaz tüketiminin oranı
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu, Genel Gümrük İdaresi, CICC Araştırma Departmanı
? Makroekonomik büyüme hızı sabit kaldı ve doğalgaz tüketiminin büyüme hızı yavaşladı. China Financial Group'un makroekonomik grubunun tahminine göre, Çin-ABD ticaret sürtünmesinin olası "düşüşü" ve yurt içi istikrarlı büyüme politikalarındaki artış dikkate alındığında, 2020'deki gerçek GSYİH büyüme oranı 2019'daki% 6,1 ile aynı olabilir (bu tahmin henüz yeni taç salgını ayarlamasını dikkate almadı) . Doğal gaz tüketiminin makro büyüme hızı ile belirli bir korelasyon içinde olduğu düşünüldüğünde, doğalgaz tüketiminin büyüme hızının da sabit kalacağına inanıyoruz.
Grafik: Çin'in GSYİH büyüme oranı ile doğal gaz tüketimindeki büyüme oranının karşılaştırılması
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu, Rüzgar Bilgileri, CICC Araştırması
Sektör konsolidasyonu yoğunlaştı ve birleşme ve satın alma fırsatları arttı
2019'da gaz endüstrisi, proje satın almalarının yukarı doğru döngüsünü başlattı. 2020'de endüstri entegrasyonu yoğunlaşacak ve birleşme ve satın alma fırsatları artacak. Çin'in gaz endüstrisi "at yarışı" döneminin geçtiğine ve önemli şehirlerin büyük gaz şirketleri tarafından ele geçirildiğine inanıyoruz, bu nedenle sektör gittikçe daha sık birleşme ve satın almalara sahne oldu. 2020'yi dört gözle beklerken, endüstri konsolidasyonu eğiliminin esas olarak aşağıdaki nedenlere bağlı olarak daha da yoğunlaşabileceğine inanıyoruz:
? Kısa vadede yüksek gaz fiyatları, yerel küçük ve orta ölçekli gaz şirketlerinin çıkışını hızlandıracaktır. Aralık 2019'da, uzun yıllardır mayalanmakta olan National Petroleum and Natural Gas Pipeline Network Group Co., Ltd. (bundan böyle National Pipeline Network Company olarak anılacaktır) resmi olarak kurulmuştur. Ulusal Boru Hattı Ağı Şirketi'nin kurulmasının Çin'in doğal gaz sistemi reformunu teşvik etmesini ve aynı zamanda boru hattı ağlarının birbirine bağlanmasını teşvik etmesine ve boru hattı ağı yatırım ve inşaatının hızlanmasına yardımcı olmasını bekliyoruz. Ulusal boru hattı ağı şirketinin ilk çıkış aşamasında, yukarı akış gaz fiyatlarının kısa vadede yüksek olmaya devam edebileceğini ve operasyonel verimliliği olmayan yerel küçük ve orta ölçekli kentsel yakıt şirketlerinin para kaybedeceğini veya yoğunlaşacağını ve piyasadan daha hızlı bir şekilde ihraç edilmesinin beklendiğini umuyoruz. Şehir yakıt şirketi entegre kaynaklar ve fırsatlar sağlar.
? Sektörün eşiği yükseltildi. Ulusal Boru Hattı Şebekesi Şirketinin inişinin amacı "ortayı kontrol etmek ve iki ucu serbest bırakmak" tır. Ulusal Boru Hattı Ağı Şirketi'nin kurulmasının, doğal gaz satışları ile uzun mesafeli iletimi ayırarak aşağı havzadaki kentsel gaz şirketlerinin yukarı havzadaki tedarikçilerle rekabet etmesini sağlayacağına dair önceki görüşümüzü koruyoruz. Gaz işi, doğrudan gaz satın alma anlaşmalarını müzakere eder ve doğal gazın taşınmasını boru hattı şirketi veya diğer şirketlerle tek başına düzenler.
Sözleşme modelinde ortaya çıkan değişiklik, endüstri eşiğini görünmez bir şekilde yükseltebilir, bu da esas olarak aşağıdakilere yansır: 1) Şehir gaz şirketi, yukarı akış gaz tedarikçisi ile doğrudan pazarlık yapabildiğinde, daha büyük ölçekli bir şehir gaz şirketinin sahip olacağına inanıyoruz. Daha iyi pazarlık gücü ile sonuçta, hem gaz kaynağı arzı hem de satın alma fiyatı yerel küçük ve orta ölçekli işletmelere göre daha avantajlı olabilir; 2) Yukarı akış işletmelerinin satış ve satıştan ayrılmasından önce, şehir gaz şirketinin yalnızca il boru hattı ağı şirketi ile iletişime geçmesi gerekir. Veya yukarı akış gaz tedarikçisi, yerel satış şirketi ile gaz alımı için pazarlık yapar. İletim ve satışların ayrılmasından sonra, şehir yakıt şirketinin yalnızca gaz tedarikçileriyle bağlantı kurması gerekmiyor, aynı zamanda ayrı gaz iletim sözleşmeleri düzenlemesi de gerekebiliyor, bu da operasyonel yükü artırıyor. Buna ek olarak, orta ve uzun vadede, iletim ve satışların ayrılmasından sonra doğal gazın fiyatı da daha pazar odaklı olabilir.Birleşik Krallık ve Amerika Birleşik Devletleri'nin doğal gaz işletme mekanizmasından yararlanarak, çoğu şehir akaryakıt şirketi, satın alma fiyatlarının rekabet edebilirliğini sürdürmek için finansal araçları kullanmak için emtia tüccarlarına da ihtiyaç duyabilir. Büyük ölçekli operasyonlar için yukarıdaki gerekliliklerin ve ek işletme maliyetlerindeki artışın, endüstri entegrasyonunu daha büyük, daha konsantre ve daha kapsamlı büyük ölçekli kentsel yakma şirketlerine yaklaşmaya zorlayacağına inanıyoruz.
? Yerel yönetimler tarafından kontrol edilen kentsel yakıt şirketlerinin güvenlik ve profesyonellik için giderek daha katı gereksinimleri vardır. Son olarak, yerel yönetim tarafından kontrol edilen şehir yakıt şirketinin de hisselerini aktif olarak satma niyetinde olacağına inanıyoruz. Asıl motivasyon, eski kentsel boru hattı ağından ve potansiyel güvenlik tehlikelerinden kaynaklanmaktadır.Boru hattı ağının güvenliğini sağlamak için profesyonel bir ortak girişim başlatmak gerekir.
Grafik: 2019'daki iç mekan gaz sızıntılarının veya patlamalarının oranı
Kaynak: Çin Gaz Ağı, CICC Araştırma Departmanı
Grafik: 2019'daki açık hava gaz sızıntılarının veya patlamalarının oranı
Kaynak: Çin Gaz Ağı, CICC Araştırma Departmanı
Özetle 2020 yılında sektör konsolidasyon hızının hızlanacağına inanıyoruz. Entegrasyonun gerçekleştiği alanlar açısından bakıldığında, gazlaştırma oranının düşük olduğuna inanıyoruz, ancak Fujian, Guangdong ve Zhejiang gibi nispeten gelişmiş ekonomilere ve nispeten yeterli gaz arzına sahip kıyı bölgeleri, büyük şehirlerdeki gaz şirketlerinin projeler için rekabet edebilecekleri ana alanlar haline gelecektir. Sichuan, Chongqing, Yunnan, vb. Gibi tüketim potansiyeline sahip yeni birinci kademe iller ve şehirlere kıyasla, bir entegrasyon eğilimi için de bir umut var.
Grafik: 2018'de Çin'in il ve şehirlerinin gazlaştırma oranı
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu, Rüzgar Bilgileri, CICC Araştırması
Brüt kar marjı baskı altında olmaya devam ediyor, ancak piyasanın geniş beklentileri var
Arz piyasası gevşek olmaya devam ediyor, ancak City Gas Company'nin genel brüt marjı yapısal değişiklikler nedeniyle düşmeye devam edebilir. 2017 / 18'deki kış gaz kıtlığından bu yana Çin, kendi ürettiği gaz veya ithal gaz arzı açısından gaz kaynağı garanti kapasitesini büyük ölçüde geliştirdi. 2019'da Çin'in yurt içinde üretilen gazı 173,6 milyar metreküp ulaştı. İhtiyatlı bir şekilde tahmin ediyoruz ki 2020'de yurt içinde üretilen gazdaki artışın, rezervleri ve üretimi artırmak için merkezi hükümetin çağrısı altında hala 10 milyar metreküpten fazla tutulabileceğini; ithal boru hattı gazı için, 2020'de bunu bekliyoruz Gazprom yaklaşık 4,7 milyar metreküp ekleyecek; ayrıca 2020'de en az 5 milyon tondan fazla (sözleşmeli 7 milyar metreküp) yeni LNG terminal kapasitesinin faaliyete geçmesini bekliyoruz. Bu nedenle, yerli gaz arzının yeterli kalacağına inanıyoruz.
Bununla birlikte, doğal gaz reformunun mevcut kritik döneminin ve ulusal boru hattı şirketlerinin ve endüstrilerinin işletme modelinin hala keşif aşamasında olduğuna inanıyoruz, bu nedenle yukarı havza doğal gaz fiyatları önemli ölçüde düşmeyecek. Aksine, gaz satışlarındaki yapısal farkın ve 1Ç20 salgınının gaz şirketleri üzerindeki etkisinin, FY20'de şehir yakıt şirketinin genel brüt marjının FY19'a kıyasla 0,02 Rmb / cm düşmeye devam edeceğine inanıyoruz.
? Gaz dolum istasyonlarına yönelik yapısal talep azaldı ve şehir gaz şirketinin genel brüt marjı düştü. CNG / LNG yakıt ikmal istasyonlarının ana müşterileri toplu taşıma araçlarıdır.Örneğin, CNG yakıt ikmal istasyonlarının ana müşterileri nispeten sabit sürüş rotaları ve düşük dayanıklılık gereksinimleri olan otobüsler ve taksilerdir.LNG yakıt ikmal istasyonlarının ana müşterileri daha uzun sürüş mesafeleridir. Orta ve uzun mesafeli yolcu araçları ve orta ve ağır hizmet kamyonları (LNG yakıt ikmal istasyonları, noktadan noktaya tedarik için de kullanılabilir, burada esas olarak nakliye ihtiyaçlarını tartışıyoruz).
Ülkenin yeni enerji / elektrikli araçların teşvik edilmesi ve teşvik edilmesiyle, birçok şehirde otobüs ve taksilerin yerini yeni enerji araçları almıştır ve bu da özellikle CNG benzin istasyonları olmak üzere benzin istasyonlarının işlerini önemli ölçüde etkilemektedir. 2018 yılında Çin'deki CNG'li araç sayısı geçen yıla göre% 9,25 artışla 6,26 milyona, LNG'li araç sayısı ise% 25 artışla 440,000 oldu; ancak 2018'de yeni enerjili araç sayısı yıllık% 70 artışla 2,61 milyona ulaştı. , Büyüme ivmesi CNG / LNG araçlarının çok üzerinde.
Grafik: 2010-2018 Çin LNG araç ve CNG araç sahipliği
Kaynak: Zhixin Investment Bank Consulting, CICC Research
Grafik: 2010-2018 Çin'in elektrikli araç sahipliği
Kaynak: Kamu Güvenliği Bakanlığı, Rüzgar Bilgi, CICC Araştırma Dairesi
İleriye baktığımızda, yeni enerji araçlarının pazar paylarını artırmaya devam edeceğine ve CNG / LNG araçlarının payını tehdit etme eğiliminin devam edeceğine inanıyoruz. Akaryakıt şirketleri için akaryakıt istasyonlarındaki gaz satışları her zaman en yüksek fiyatı ve brüt karı olan iş olmuştur.İşletmenin bu bölümünde daralan yapısal talep, gaz şirketinin brüt performansını bir ölçüde aşağı çekecektir. Ayrıca, gaz şirketlerinin risklerle önceden başa çıkmak için ilgili stratejileri de uygulamalarını bekliyoruz.
Grafik: ENN Enerji'nin gaz satış portföyü ve fiyatları
Kaynak: Şirket duyurusu, CICC Araştırması
? 1Ç20'nin getirdiği olumsuz etkinin ticari hava hacmi üzerinde endüstri ve bölge sakinlerinden daha büyük bir etkisi olmasını bekliyoruz. Endüstriyel gaz müşterileri için, 1) Şu anda, birçok endüstride halihazırda hatırı sayılır derecede bir otomasyon vardır, bu nedenle yalnızca az sayıda operatörün çalışması gerekir ve işe yeniden başlama gereksinimleri nispeten düşüktür.Örneğin, Hengli Petrochemical, şirketin Bahar Şenliği'nde ve salgında olduğunu anlıyoruz Bu süre zarfında bakım nedeniyle askıya alınan bazı üretim hatları dışında kalan üretim hatları sürekli olarak çalıştırılabilir; 2) Endüstriyel kullanıcılar üretime devam ettikleri sürece gazı kullanabilirler.Restoran ve oteller gibi diğer ticari müşterilerden farklı olarak iş devam ettirme işlemlerinin yanı sıra müşterilerin de yapması gerekir. Yalnızca tüketim gaz tüketimini artırabilir. Konut kullanıcıları için 1Ç20 salgını, konut kullanıcılarının seyahatlerini kısıtladı ve bu da evsel gaz (yemek pişirme gibi) ve ısıtma gazı talebini artırdı. Bu nedenle, 1Ç20 salgınının ticari kullanıcılar üzerinde endüstri ve bölge sakinlerinden daha büyük bir etkiye sahip olmasını bekliyoruz.
? Ulusal genel fiyat indiriminin brüt kar marjı üzerinde sınırlı etkisi vardır. Son zamanlarda, ülke genelindeki tüm iller ve şehirler genel olarak gaz fiyatlarını düşürmek için politikalar uygulamaya koydular. Brüt marj üzerindeki etkinin çok sınırlı olduğunu yineliyoruz, çünkü 1) çoğu il sadece küçük ve orta ölçekli işletmeleri hedefliyor ve bu işletmelerin oranı yüksek değil; 2) gecikmiş işe yeniden başlama, Bu indirimden yararlanacak çok fazla gaz yok; 3) Terminalin maksimum fiyatı kesildi ve şehir yakıt şirketi birçok endüstriyel müşteriye% 10'dan fazla indirim verdi, bu nedenle bu bölümün etkisi yok; 4) Zhejiang ve Anhui Eyaleti Net ortalama, fiyat indirimini City Gas ile paylaşacak bir politika getirmiştir; 5) Bu ısıtma sezonu, bol miktarda yukarı havza gaz kaynaklarına ve hatta bazı bölgelerde fazlalığa sahiptir.İşletmeler, brüt marjı hafifletmeye ve bazı olumsuz etkileri dengelemeye yardımcı olarak yüksek fiyatlı gazın dışarıdan çıkarılmasını azaltmıştır. .
Sakinler için bağlantı ücretlerinin birim fiyatının her yıl 200-300 yuan / hane halkı oranında düşmesi bekleniyor, ancak bağlantı sayısının beklentileri aşması bekleniyor
Yerleşik bağlantı ücretlerinin birim fiyatının her yıl hane başına 200-300 yuan azalması beklenmektedir. Merkezi hükümetin 2019'da yerleşiklerin bağlantı ücretleri için% 10'luk maliyet-kar oranının uygulanmasıyla, çoğu ilin 2020'de yeni bağlantı ücretlerini uygulamaya koymasını ve bu da hane başına 200-300 yuan düşüşle sonuçlanmasını bekliyoruz. . Ancak, City Gas Company'nin 2019 yılında sözleşme kilitleme yoluyla oranları kısmen kilitlediğini düşünürsek, City Gas Company tarafından bildirilen bağlantı oranı üzerindeki olumsuz etkinin sınırlı kalacağını düşünüyoruz.
2020'de tamamlanan alan, bağlantıların sayısını beklentileri aşması beklenen beklentileri aşabilir. CICC Emlak Grubu'nun "Outlook 2020: On Anahtar Konu" daki görüşüne göre, çoğu gayrimenkul şirketi ciro hızlarını kendi yüksek seviyelerine çıkardı, bu nedenle 2020'de tamamlanan alanın büyüme oranı beklentileri% 9 aşabilir. Gayrimenkulün tamamlanması konusundaki iyimser beklentilere dayanarak, şehir gaz şirketine bağlantı sayısının da beklentileri aşmasını ve 2019 bazında% 5-10'luk bir büyüme sağlamaya devam etmesini bekliyoruz.
Grafik: CICC tarafından tahmin edilen tamamlanmış alan büyüme oranının karşılaştırması
Kaynak: Ulusal İstatistik Bürosu, CICC Araştırma Departmanı
1Ç20 salgınının bağlantılar üzerindeki etkisinin "kesmekten" çok "değiştiğine" inanıyoruz. Mevcut salgın, şehrin doğalgaz şirketinin inşaat personelinin işe devam edememesi ve gayrimenkulün tamamlanma hızındaki düşüşün iki kısa vadeli riskiyle karşı karşıya kalmasına neden olabilir. Bununla birlikte, yıl boyunca orta-uzun vadeli bir perspektiften bakıldığında, devletin şirketleri işe devam etmeye teşvik ettiğine inanıyoruz.CICC tarafından düzenlenen 100 şirket anketinin sonuçları, şirketlerin% 80'inin iki hafta içinde (yaklaşık Şubat sonu) işe devam edeceğini gösteriyor. Bu nedenle salgının etkisinin kısa vadeli olduğuna inanıyoruz.Gaz şirketlerinin yeni bağlantı hedeflerinin yılın ikinci yarısında tamamlanması bekleniyor.Tüm yıl boyunca bağlantıların etkisinin gaz satışları kadar büyük olmadığını düşünüyoruz.
risk
Hava hacminin büyüme hızı daha da yavaşladı.
