g u t x .com.tr İpek yolu - Çin'i anlamaya götürürüm

A hisseleri bu yıl nasıl bir rüzgar estirecek? 2017 ile aynı rüzgar!

Resim kaynağı: Visual China

Bu yıl borsanın tarzı nasıl değişecek, meslekten olmayanlar açısından büyüme mi değer mi olacak? 2018 yılının başında borsada stil değişiminin yıl bazında olmayacağı yani dünya devriminin her haftasında bir kez stil değiştirilmeyeceği şeklinde bir yazı yazmıştım. 2019'da ekonomiye ne olacak? Hala düşüş eğiliminin devamı olduğunu düşünüyorum.Yüksekden önce düşük veya yüksekten önce tartışmak anlamsız çünkü büyüme hızının oynaklığı% 1'i geçmeyecek, öncesinde düşük ve sonrasında yüksek olsa bile büyüme hızını değiştirmeyecek ve yavaşlayacaktır. Uzun vadeli eğilim. Bununla birlikte, stillerdeki değişiklikler, makro bir perspektiften tartışılabilecek ekonomik yapıdaki değişiklikleri daha çok yansıtmaktadır.

2019 hisse senedi piyasası tarzı 2017'nin devamı olacak

Makronun menkul kıymetler piyasasının evrimi için "rehberliğinin" çok az önemi var gibi görünüyor, çünkü "borsa bir ekonomik barometredir", "ekonomi borsanın bir barometresidir" Makroekonomik yapıdaki değişikliklerin borsa tarzı üzerindeki etkisinin daha ikna edici bir temel sağlayabileceğine inanıyorum.

Örneğin, 2013, borsa tarzının değiştiği yıl oldu. ChiNext ve KOBİ kurulları alttan yükselmeye başladı. Arka plan, iç ekonomik yapının bariz şekilde ayarlanmasıydı. Geleneksel endüstriler yetersiz dış talep ve zayıf iç taleple karşılaştı. Bilgi teknolojisi, yeni enerji, yeni Malzemeler ve diğer endüstriler hızla gelişiyor Büyümeyi istikrara kavuşturmak için, hükümet halkı iş kurmaya ve yenilik yapmaya teşvik ediyor.

Çin-Tayland Araştırma Enstitüsü, bu aşamada teknoloji tabanlı işletmelerin gelişme durumunu açıklamak için, veri analizi ve veri kullanılabilirliğinin zaman aralığını hesaba kattı ve A hisseli şirketler için örnek bir tarama gerçekleştirdi. Sonuç olarak, elektronik sektöründe borsada işlem gören 100 şirketi, iletişim sektöründe 45 borsaya kayıtlı şirketi ve bilgisayar sektöründe borsaya kayıtlı 107 şirketi seçtik ve finansal durumlarını analiz etmek için toplam 252 teknoloji tabanlı özel borsaya kayıtlı şirket seçildi.

İstatistikler şunu buldu 2013'ten 2016'ya kadar, özel sektöre ait teknoloji borsasına kayıtlı şirketlerin kâr büyüme oranı keskin bir şekilde arttı ve 2016'da zirveye ulaştı. 2017'den 2018'e (tahmin verileri) keskin bir düşüş oldu.

254 teknoloji tabanlı özel borsada işlem gören şirketin net kar büyüme oranı

Kaynak: Wind, Zhongtai Securities Research Institute

Peki, listelenen teknoloji şirketlerinin 2019'daki kâr beklentileri nelerdir? Sanırım sektöre ve şirkete ayrı ayrı bakmalıyız, sektörün genel büyümesi hala nispeten iyidir, örneğin Geçen yıl bilişim sektörünün GSYİH katma değerinin büyüme oranı% 30 civarında iken, finans, gayrimenkul ve inşaat gibi geleneksel sektörlerin büyüme oranı% 3-4 civarındaydı. . Eski ve yeni kinetik enerji arasındaki boşluk neredeyse on kat!

Bununla birlikte, son yıllarda, sadece geleneksel endüstrilerin endüstri modelinin kesinleşmediğini, aynı zamanda fotovoltaik endüstrisi, yonga endüstrisi ve İnternet endüstrisi gibi birçok büyüyen endüstrinin yoğunlaşmasının da önemli ölçüde arttığını keşfettim.Dökme ve hatta bozulma için çok az fırsat var. Jack Ma, 2013 yılında şunları söyledi: "Finans sektörünün aksamalara ihtiyacı var ve bu dışardan gelenlerin bile değişiklik yapması gerekiyor." Bu nedenle, İnternet finansmanı finans sektörünü başarılı bir şekilde bozdu ve finans sektörü pasif olarak finansal İnternet'i geliştirdi.

Günümüzde, küçük satıcılar bile yalnızca iki standart ödeme yöntemi sunmaktadır: Alipay tarama kodu ve WeChat tarama kodu. Finans sektörünü kim yeniden alt üst edebilir? Geleneksel tekeller kırıldı ve hızla ortaya çıkan tekeller oluştu. Kazanan hepsini alıyor. Pek çok endüstrinin ikinci çocuk için çok az payı var. Tabii ki, küçük ve orta ölçekli işletmelerin yüksek büyüme fırsatları var, ancak beş yıl öncesine kıyasla başarılı olabilirler. Gelişenlerin sayısı önemli ölçüde azaldı.

Geleneksel endüstri söz konusu olduğunda, 20 yıl önce, toprağı ele geçirmek için hala birçok fırsat vardı, 2010'dan sonra, endüstri modellerinin çoğu şekillendi. Yükselen endüstrilerin çoğu için, 3-5 yıl önce hala birçok yıkıcı fırsat olduğunu tahmin ediyorum, ancak şimdi bunlar temelde donmuş durumda. . Birçok başarılı İnternet girişimcisinin BAT'tan birine bağlı olduğunu ve büyümek için zor olduğunu buldum.

A-pay piyasasının sınıflandırma endeksinden, ChiNext ve SME yönetim kurulu endeksleri 2016'dan sonra önemli ölçüde zayıflarken, geleneksel endüstrileri temsil eden büyük bir piyasa değeri olan SSE 50 nispeten güçlü bir eğilim gösterdi. 2017, "yeni değer yatırımı dönemi" olarak adlandırıldı ve borsa 28 yıllık bir fenomen gösterdi. 2018'de "iki" de, esas olarak dış rahatsızlıkların neden olduğu beklenen değişiklikler nedeniyle, ancak 2019'dan sonra dış rahatsızlık faktörleri nedeniyle düştü Düşüş, büyük piyasa kapitalizasyon stoklarının yükselen normale dönmesi bekleniyor.

Bundan yola çıkarak 2019 yılında sözde stil geçişi olmayacağına ve pazarın 2017'de oluşan rotayı izlemeye devam etmesi gerektiğine inanıyorum. Dahası, piyasadaki yatırım fırsatları basitçe geleneksel veya gelişmekte olan olarak bölünmemeli, bunun "gerçek değer" mi yoksa "yanlış büyüme" mi olduğunu ayırt etmelidir.

Kanımca, 5G, cips, biyotıp, hidrojen enerjisi ve yüksek büyüme gösterebilecek diğer ilgili endüstriler veya şirketler haricinde, geçmişte en umut verici büyüme hedeflerinin getirisi düşebilir, bu nedenle yatırım fırsatları yayılmak yerine yakınlaşacaktır.

Şirketin nakit akışı hisse senedi ekonomisinde yüksek değerde olmalıdır

Aşağıdan yukarıya araştırma, "hassas yatırım" fırsatını daha iyi kavrayabilmelidir ve pazarın olası yönünü yorumlamak için yukarıdan aşağıya makro mantığıyla nadiren şirketlerle iletişime geçiyorum.

Haziran 2017'de "Hisse Senedi Ekonomisinin Hakimiyeti Altındaki Yapısal Fırsatlar" adlı bir rapor yazdım.Nüfus akışının ardından mal akışı ve sermaye akışının tümüyle yavaşladığına inandım, GSYİH büyüme hızının düşeceğine inandım. Elbette bilgi akışı Hızlı büyüme de olacak ve bilgi teknolojileri sektörü yüksek büyümeyi sürdürecek, böylece ekonomik büyüme oranı çok fazla düşmeyecek ve hisse senedi ekonomisinin özellikleri giderek daha belirgin hale gelecektir.

Hisse senedi ekonomisinin hakimiyeti altında, ekonomi içinde nüfus farklılaşması ve kümelenmesi, gelir farklılaşması ve kümelenmesi, endüstri farklılaşması ve kümelenmesi, yeni ve eski kinetik enerjinin dönüşümü, stoktan birinin kaybı, en güçlü olanın hayatta kalması, güçlü olan gibi farklılaşma ve yığılma olacaktır. Hengqiang fenomeni kurumsal sektörde çok sayıda görünecektir.

Endüstrilerin farklılaşması ve kümelenmesi ve büyük şirketlerin pazar payındaki artış, Ulusal İstatistik Bürosu tarafından sağlanan makro verilerle de doğrulanabilir. Örneğin, Ulusal İstatistik Bürosu tarafından yayınlanan çelik ve çimento üretim verileri kullanılarak hesaplanan büyüme oranı, açıklanan yıllık büyüme oranıyla karşılaştırılır ve aralarındaki farkın 2016 yılından itibaren kademeli olarak genişlediği tespit edilmiştir.

Diğer bir deyişle, işletme sayısının belirlenen büyüklüğün üzerinde azalmasıyla, endüstri yoğunluğu artmakta ve kazanan her şeyi alır olgusu artmaktadır.Sektörün refahındaki düşüşün bir sonucu olarak, bu geleneksel endüstri liderlerinin ürün fiyatları daha düşük olabilir. Yükselebilir, ancak brüt kar marjı seviyesini de artırabilir.

Aynısı likör ve tütün endüstrileri için de geçerlidir.Geçen yıl, likör üretimi yalnızca% 3 arttı, ancak birçok üst düzey likör şirketinin kar artışı% 30'u aştı; Çinli sigara içenlerin sayısı düşüyor, ancak toplam sigara üretimi de düşüyor, ancak yüksek kaliteli sigara satışları Gelir önemli ölçüde artıyor.

1997'den 2017'ye, Amerika Birleşik Devletleri'nde piyasa değeri 50 milyar doların üzerinde olan şirketlerin piyasa değeri% 10'dan yaklaşık% 70'e yükseldi Ve bu şirketlerin oranı geçmişte yaklaşık% 1'den% 20'nin üzerine çıktı.

Son 30 yılda, ABD hisse senetlerinde önde gelen hisse senetlerinin oranı önemli ölçüde arttı

Kaynak: Wind, Zhongtai Securities Research Institute

Yurt içi A pay piyasasının son üç yıldaki endeks performansına bakıldığında, büyük sermayeli şirketleri temsil eden Şangay Menkul Kıymetler Borsası 50 Endeksi, birçok endekste en iyi performansı gösterdi ve birçok geleneksel sektördeki lider şirketlerin hisse fiyatları rekor seviyelere ulaştı. ChiNext ve SME kurulları en yüksek noktalarından düşerken, 2019'un ilk çeyreğinde keskin bir toparlanma olması durumunda bile, en yüksek noktadan hala yarı yolda.

Bu küçük ve orta ölçekli hisse senetlerinin trendi neden bu kadar zayıf? Mali rapor istatistiklerine göre, 2017'den sonra, küçük ve orta ölçekli piyasa değerine sahip şirketlerin toplam net karı artmaya devam etse de, net nakit akışı ve işletme net nakit akışı, hem küçük hem de orta ölçekli işletmelerin nakit akışının 2017'den bu yana nispeten sıkışık olduğunu gösteriyor. Bugün ekonomi, kredi sıkışıklığından hâlâ kurtulamıyor.

Zhongtai Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü'nün yukarıda belirtilen istatistiklerine göre, 28 Mart itibariyle, 252 teknolojiye dayalı özel borsaya kote şirketin medyan öz sermaye rehin oranı% 19,15 (En yüksek% 75,77, en düşük% 0). Karşılaştırma için, 100 teknoloji tabanlı özel olmayan borsaya kayıtlı şirketin hisse rehin oranlarını hesapladık Medyan rehin oranı sadece% 0,23'tür (en yüksek% 53,25 ve en düşük% 0'dır).

Teknoloji şirketlerinin rehin oranlarının karşılaştırılması (medyan)

Kaynak: Wind, Zhongtai Securities Research Institute

Bu nedenle, artan işgücü maliyetleri, Ar-Ge yatırım maliyetleri ve finansman maliyetleri bağlamında, küçük ve orta ölçekli teknolojili özel şirketlerin kâr büyüme oranları kaçınılmaz olarak düşecek.Sektör yoğunlaşmasındaki artışla birlikte, KOBİ'lerin birleşme veya ortadan kalkma olasılığı da artıyor. . Görünüşe göre bu sorunlar "politikalar" yoluyla tamamen çözülemiyor.

Bu nedenle, gelir artışı azalırken ve nakit akışı genellikle sorun yaşarken, büyüme şirketlerinin pazarın tarzını "büyümeye" çevirmesi kolay görünmüyor. Geçen yıl Ekim ayında borsa düşüşünü hızlandırdığında piyasanın en büyük sorununun hisse rehni finansmanı olduğunu ve hisse senedi fiyatlarındaki düşüşün bu sorunu daha da kötüleştirdiğini hatırlıyorum.

Bugün, öz sermaye rehni finansmanı sorunu hafifletilmelidir, ancak rehin finansmanı riskinin çözülebileceği zamandan çok uzaktır. Geçen yılın Ekim ayında, toplam özkaynak rehni finansmanı miktarı 4 trilyon yuan'ı aştı ve bunun borsada işlem gören şirketlerin üçte birinin ana hissedarlarının rehin oranı% 50'yi aştı. Sonrasında yardım fonları ve banka kredisi desteği olmasına rağmen, bu tür sorunlarla başa çıkmaya yönelik idari önlemlerin genellikle sınırlı etkileri olduğunu düşünüyorum.

Özel işletmelerin sorunu sadece finansal sistemin iç faktörü olan finansman güçlüğü değil, aynı zamanda ekonomik dönüşüm sürecinde en güçlü olanın hayatta kalma sorunudur. Benzer şekilde, sözde büyüme sektörü de ekonomik büyümenin sürekli yavaşlaması bağlamında büyümesi üzerinde aşağı yönlü bir baskı ile karşı karşıyadır. Yatırım açısından bakıldığında, yüksek büyüme aşaması nakit akışına dikkat etmeyebilir veya piyasa rüyası oranına dikkat edebilir; Düşük büyüme aşamasına girdikten sonra nakit akışının yeterli olup olmadığı çok önemli bir yatırım temeli haline geliyor.

Kesinlik olduğuna göre, beklenen bir fark yok, nasıl bir "prim" olabilir?

2017 yılında "deterministik prim" varlık dağıtımı görünümünü ortaya koyduğum için birçok kişi tarafından sorgulandı. Örneğin, hisse senedi fiyatlarının artması için itici güç kötü beklentilerden kaynaklanır, herkesin bildiği gibi Büyük Beyaz At gibi bazı şeylerden "prim" nerede?

Daha sonra deterministik "prim" in rasyonelliğini üç açıdan tartışabilirim.

Birincisi, A hisselerinin değerleme sisteminin yapısal bozulmasından yola çıkarak, kesinlik ile değerleme restorasyonu için bir fırsat vardır. A hisseleri bir perakende pazarı olduğu için uzun süredir "kısa vadeli spekülasyon, küçük spekülasyon ve yeni spekülasyon" özelliklerine sahiptir. Yatırımcılar hikayeler anlatmayı severler ve değerlemeler hakkında konuşmaktan hoşlanmazlar, bu da büyük mavi çiplerin uzun vadede düşük değerlemelerine yol açar Bu nedenle Başkan Guo, "mavi çip stoklarının nadir yatırım değerine sahip olduğunu" defalarca vurguladı.

Son 10 yılda Çin ve Amerika borsalarında 5 yılda ROE'si% 10'un üzerinde olan şirketlerin değerleme seviyeleri karşılaştırıldığında, şartları karşılayan Amerika Birleşik Devletleri'nde borsada işlem gören şirketlerin 18,92'sinden daha düşük olan 16,33 medyan fiyat-kazanç oranı ile gereksinimleri karşılayan yaklaşık 504 yerli şirketin bulunduğu bulunmuştur. A hisselerinde nispeten iyi performansa sahip şirketlerin değerleme seviyesinin, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki benzer şirketlerden daha düşük olduğunu göstermektedir.

Şu anda, A hisselerinin genel ortalama fiyat-kazanç oranı yaklaşık 32 kat. Bu nedenle, mavi çipli hisse senetlerinin değerleme seviyesi, pazarın genel medyanının yalnızca yarısı kadardır. , Ayrıca düşüktür, gelecekte iyileştirme için alan olmalıdır.

A hisselerinin değerlemesinin ABD hisse senetlerine göre açık bir avantajı var

Not: Şubat 2019 sonu itibariyle veriler Kaynak: WIND, Zhongtai Securities Research Institute

İkinci olarak, Baima'nın statüsünün yüksek kesinliğine rağmen (endüstri liderleri gibi), endüstrinin farklılaşması ve yoğunlaşması beklentileri aşabilir, bu da bu endüstrilerdeki lider şirketlerin beklenenden daha fazla pazar payı ve getiri elde etmesini mümkün kılar. İster Amerika Birleşik Devletleri ister Çin olsun, geçmişe bakıldığında, yatırımcıların White Horse hisselerinin gelecekteki gelişimine ilişkin tahminleri her zaman muhafazakârdır. Bunun nedeni, gelecekteki çeşitli risklerin her zaman mevcut olması ve makul değerlemelerin azaltılması gerektiğidir.

Ama aslında, sektördeki birçok önde gelen yerli şirket, geçtiğimiz 20 hatta 10 yılda onlarca hatta yüz kat arttı ve kâr artışları, sektörün genel büyüme oranını çok aştı. Ana sebep, kazanan her şeyi alır'ın getirdiği geometrik büyümedir. Sıradan yatırımcılar için bu fenomen için makul bir değerleme yapmak zordur.

Üçüncüsü, geçen yıldan bu yana sermaye piyasasının açılımının artmasıyla birlikte A-pay pazarına giren yurtdışı kurumsal yatırımcıların oranı hızla artmış, ayrıca sosyal güvenlik, yıllık gelirler, sigorta gibi yurt içi uzun vadeli fonlara yapılan öz sermaye yatırımlarının ölçeği genişlemeye devam etmiştir. Mavi çipli hisse senetlerinin tahsis oranını da artıracak. Çünkü bu sermayeler, yeterli nakit akışına sahip ve istikrarlı temettü geliri sağlayabilen lider şirketleri tahsis etmeyi sever.

Günümüzde sermaye piyasası kayıt sistemi reformunu başlatıyor, piyasa standardizasyonu gelişiyor ve en uygun mekanizmanın ayakta kalması kademeli olarak kuruluyor, bu da değerleme sisteminin rasyonalizasyonuna yardımcı oluyor ve düşük değerli ve büyük değerli şirketler belirli bir prim elde edebiliyor.

(Kaynak: WeChat genel hesabı lixunlei0722 )

Özel açıklama

"Menkul Kıymetlerin ve Vadeli İşlem Yatırımcılarının Uygunluğunun Yönetimi için Önlemler" resmi olarak 1 Temmuz 2017'de uygulandı. WeChat abonelik hesabı aracılığıyla hazırlanan bu bilgiler yalnızca Zhongtai Securities müşterileri arasındaki profesyonel yatırımcılar içindir. Tam yatırım bakış açısı Zhongtai Menkul Kıymetlerine dayanmalıdır. Enstitü tarafından düzenlenen araştırma raporu esas alınır. Zhongtai Securities müşterileri arasında profesyonel bir yatırımcı değilseniz, hizmet kalitesini sağlamak ve yatırım risklerini kontrol etmek için, lütfen bu abonelik hesabına abone olmayın, hiçbir bilgiyi kabul etmeyin veya kullanmayın.

Bu abonelik hesabı için erişim haklarını ayarlamak zor olduğundan, rahatsızlık veriyorsa lütfen beni affet! Zhongtai Securities, bu abonelik numarasının içeriğini takip ettiği, aldığı veya okuduğu için ilgili personeli Zhongtai Securities müşterileri olarak görmeyecektir. Anlayışınız ve işbirliğiniz için teşekkür ederiz. Pazar riskli ve yatırımın dikkatli olması gerekiyor.

Bu abonelik numarası, Zhongtai Securities'in makro ekibi tarafından oluşturulur. Bu abonelik numarası, Zhongtai Securities makro ekibinin araştırma raporu için bir yayın platformu değildir. İçerdiği bilgiler, Zhongtai Securities Research Institute tarafından yayınlanan araştırma raporundan veya yayınlanan raporun takip yorumundan alınmıştır. Rapordan alıntıdan dolayı herhangi bir belirsizlik varsa, raporun tam içeriği yayınlandığı gün geçerli olacaktır. Lütfen bu bilgilerin yalnızca raporun yayınlanma tarihindeki yargıyı temsil ettiğini unutmayın. İlgili araştırma görüşleri, Zhongtai Securities tarafından yayınlanan sonraki araştırma raporlarına dayanarak önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. Bu abonelik hesabı, push bilgilerini güncelleme veya ayrı olarak bildirim yükümlülüğü üstlenmez. Sonraki güncellemeler için lütfen Zhongtai Securities tarafından resmi olarak yayınlanan araştırma raporuna bakın.

Bu abonelik numarasında yer alan materyaller, araçlar, görüşler, bilgiler ve spekülasyonlar yalnızca referans olarak müşterilere sağlanır ve herhangi bir yatırım, hukuk, muhasebe veya vergi nihai operasyon tavsiyesi teşkil etmez. Zhongtai Securities ve ilgili araştırma ekipleri buna abone değildir. Numaranın ittiği içerik, son işlem önerileri için herhangi bir garanti sağlar. Herhangi bir abone, belirli işlemler için bilgi göndermek için bu abonelik numarasına güvenmemelidir Aboneler bağımsız olarak yatırım kararları vermeli ve tüm yatırım risklerini kendileri üstlenmelidir. Herhangi bir koşulda, Zhongtai Securities ve ilgili araştırma ekipleri, bu abonelik hesabını bilgi göndermek için kullananların neden olduğu herhangi bir kayıptan sorumlu olmayacaktır. Piyasa riski, yatırımın temkinli olması gerekir.

Zhongtai Securities ve ilgili içerik sağlayıcıları, bu abonelik numarasında yer alan içeriğin tüm yasal haklarını saklı tutar.Yazılı izin olmadan, hiçbir kişi veya kuruluş bu abonelik numarası push bilgilerini herhangi bir şekilde değiştiremez, yeniden basamaz veya kopyalayamaz. Şirketin fiyat teklifi ve iletimi için onayını aldıysanız, bunu izin verilen kapsam dahilinde kullanmalı ve kaynağı "Zhongtai Menkul Kıymetler Araştırma Enstitüsü" olarak belirtmeli ve asıl amaca aykırı herhangi bir teklif, kısaltma veya değişiklik yapmamalısınız.

Bu makalenin Oriental Fortune.com'da yayınlanması, daha fazla bilgi iletme amacını taşımaktadır ve onun görüşlerine katıldığı veya açıklamasını doğruladığı anlamına gelmez. Makale içeriği sadece referans amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez. Yatırımcılar, riski kendilerine ait olmak üzere buna göre çalışır.