Yüksek frekans, niceliksel, türevler ... Hedge fonların doğuşundan 70 yıl sonra, finans anlaşılmaz bir karmaşıklığa dönüştü | Merak İş Tarihi
1949'da, Almanya'daki eski ABD'li diplomat ve Fortune dergisi Alfred Winslow Jones'un (Alfred.W. Jones) editörü, başlangıçta 100.000 ABD doları olan aynı adı taşıyan fonu kurdu. Bu fonu satın alarak, her yıl kazanılan paranın% 20'si Jones ve ekibi arasında paylaştırılacak.
O zamanlar çoğu Amerikalı, tıpkı bugünün A hisseleri gibi kendi hisselerini alıp satıyordu. Kendi kendilerine spekülasyon yapmak yerine, parayı Fidelity ve Prudential gibi varlık yönetimi şirketlerine devretmeyi seçtiler. Masraflar, stoklardan ziyade varlıkların büyüklüğüne bağlıdır ve oran genellikle% 2'dir. Bu bağlamda% 20 ücret alan bir yatırım fonu heterojen bir yatırım fonu demektir.
Büyük Buhran ve Roosevelt döneminden sonraki Wall Street, bugün olduğundan çok daha sessiz ve basit. Fidelity ve benzerlerinin çoğunun işi, müşteri sermayesini korumak, katma değer aramak değil. Üniversitelerde ve işletme okullarında, pek çok lisans ve yüksek lisans öğrencisi finans dallarını seçmez Harvard Üniversitesi'ndeki yatırım sınıfı, diğer daha popüler kurslara yer açmak için öğlen düzenlenir.
Köşe yazarı Sebastian Mallaby, "Tanrıdan Daha Fazla Para" adlı kitabında Jonesun maden çıkarma kuralı yorumunun eski bir Fenike iş uygulamasından geldiğini söyledi: Kaptanlara izin ver Her başarılı yolculuktan elde edilen kârın% 20'si ödül olarak alınacak ve geri kalanı sponsor paylaşacak. Bu yatırımcıları motive etmenin bir yolu ...% 22 yerine% 20 olmasının özel bir nedeni yok gibi görünüyor.
Jones'un yatırım stratejisi korumasına% 20 eşlik ediyor.
Sözde koruma, riskleri dengelemek için aynı anda birden fazla farklı yatırım yapmaktır. Aynı anda hem değeri düşürülmüş hem de aşırı değerli hisse senetleri satın alacak. Düşüşlerden kaynaklanan kayıplar.
O zamanlar Wall Street o kadar maceracı değildi, stokları kısaltmadı ve birden fazla getiri elde etmek için kaldıraç oranını artırmadı. Jones'un fonunun yaptığı bunlar.
1968'e gelindiğinde, Jones'un fon şirketinin kümülatif getiri oranı% 5000'e ulaştı ve bu, aynı dönemdeki "hisse senedi tanrısı" Buffett'inkinden daha yüksekti.
Dönem boyunca, açığa satış, marj ticareti, stratejik ticaret ve performans ücreti toplama dahil Jones Funds, kademeli olarak sabitlendi ve yeni bir endüstri standardı hedge fonları haline geldi. 1968'de Federal Rezerv'ten alınan bir istatistik, o sırada Amerika Birleşik Devletleri'nde yaklaşık 140 hedge fon olduğunu gösterdi.
Yetmiş yıl sonra, dünyada 3 trilyon ABD dolarına yakın yönetilen varlıklar ile en az 10.000 yüksek riskli yatırım fonu var. Liderler arasında Bridgewater Fonu, AQR Capital, Tiger Fund, Renaissance Technology vb. Bulunmaktadır.
Küresel finans piyasasının toplam değeri şu anda 100 trilyon ABD Dolarını aşıyor. En büyük varlık yönetimi şirketi olan BlackRock, tüm hedge fonlarının toplam varlık yönetimi ölçeğinin iki katından fazlasına sahiptir.
Bununla birlikte, hedge fonlar artık küçümsenemez, kaldıraç oranını ortalama 7 kat artırır ve fiilen kullanılan fon miktarı 20 trilyon ABD Dolarını aşar. Bunlar arasında, hisse senedi hedging konusunda uzmanlaşanlar, kurumsal birleşme ve devralmalara bahse girip ardından hisse senedi fiyatı primi kazananlar ve şirket iflası bekleyip daha sonra bunlardan yararlanmak için borç alıp satanlar var. Makro riskten korunma ile uğraşan fonların daha karmaşık stratejileri vardır.Ayrıca, faiz oranı eğilimlerine, ana sermaye akış türlerine, hükümet politikalarındaki değişikliklere, uluslararası ilişkilere ve diğer hususlara dikkat etmeleri ve ardından ilgili ticaret stratejilerini formüle etmeleri gerekebilir.
Bu süreçte, tüm finans piyasası kademeli olarak hedge fonların karmaşık ticaret mantığını kabul etti. Bu aynı zamanda çeşitli karmaşık finansal türevlerin ortaya çıkmasının temellerinden biridir. Bazı kurumlar, piyasayı iyileştirmek amacıyla daha önce var olmayan finansal sözleşmeler yarattılar.Yatırımcılar, ham petrol vadeli işlemleri alıp satan havayolları, lastik vadeli işlemler alıp satan lastik şirketleri, yatırım bankaları kredi sigortası ticareti gibi varlıkları tahsis etmek ve riskleri daha etkin bir şekilde yönetmek için teorik olarak yeni araçlar kullanıyor (CDS).
Mali krizin 2009'da sona ermesinin ardından, eski Fed Başkanı Paul Walker, ATM, son 20 yılda bankacılık sektöründeki tek yararlı yeniliktir dedi.
On yıl sonra, finans piyasaları daha karmaşık hale geldi.
70 yılda 100.000 $ 'dan 3 trilyon $' a kadar hedge fonları
Serbest yatırım fonlarının yasal bir tanımı yoktur. SEC tarafından 2003 yılında yayınlanan yüksek riskli yatırım fonu yuvarlak masa toplantısının tutanaklarına göre, düzenleyici otoriteler hedge fonların bir ifade yolu olduğuna inanmaktadır. Kendini adamış bir kişi tarafından yönetilen, kamuya açık olmayan bir kaynak yaratan, performans ücretleri olan ve karmaşık yatırım stratejileri uygulayan herhangi bir ortaklık. Yukarıdakilerin tümü hedge fonlar olarak kabul edilebilir.
Alfred Jones tarafından 1949'da kurulan A.W. Jones Ortaklığı, genellikle ilk hedge fonu olarak kabul edilir. 100.000 ABD Doları ile başladı ve en yüksek varlıkları 100 milyon ABD Doları'nı aştı.
Çoğu finans uzmanının aksine, Jones hiçbir zaman işletme okuluna, finans veya matematik alanında dereceye, hatta Wall Street'te finans sektöründe bir günlük çalışma deneyimine gitmedi.
Harvard Üniversitesi'ndeki doktora tezi, farklı sosyal sınıfların mülkiyet hakkındaki görüşlerini araştıran "Yaşam, Özgürlük ve Mülkiyet" dir. Mezun olduktan sonra Amerikalı diplomat olarak çalıştı ve Nazi karşıtı örgütler için gizli görevler yaptı. Bir zamanlar değişen yolculuklara sahip bir kargo gemisinde çalıştı.
Jones, 1940'lardan sonra Fortune'a makaleler yazdı. Sosyolojik ampirik araştırmalardaki geçmiş deneyimlerini kullanarak, borsa oynaklığını tahmin etme metodolojisi üzerine bir dizi makale yayınladı. Jones, yatırımcı hissinin hisse senedi alım satım hacmine yansıtılacağına inanmakta ve hisse seçiminde bu veriler borsada işlem gören şirketlerin operasyonel performansına eklenmektedir. Son olarak, tüm bu faktörler hisse senedi grafiğine yansıtılabilir.
Bu görüşler aslında yeni değil. Ancak, 1929 Birleşik Devletlerindeki Büyük Buhran'ın finans piyasası üzerindeki etkisi henüz tam olarak dağılmamış, düzenleyiciler sermaye akışlarını kısıtladılar ve yüksek sermaye kazancı vergileri talep ettiler. Yatırımcılar risk kontrolünü en önemli şey olarak görüyor. Jones'tan önceki çoğu profesyonel yatırımcının uygulaması, hisse senedinin değerinin düşük olduğu zamanlarda satın almak ve hisse senedinin düşeceğini tahmin etmeden önce büyük miktarlarda nakit tutmaktı.
Jones, fiyatları düşük değerli hisse senetleri satın alır ve fiyatları aşırı değerli olan hisse senetlerini satar.İki hisse aynı sektörde veya ilişkili olabilir. Bu stratejiyi uygulamasının nedeni, iyi hisse senetleri seçebileceğini düşünmesi, ancak satın alma zamanını seçmemesidir. İyi hisseler satın aldıktan sonra piyasa düşerse, kısa satış hisse senetlerinin karları, hisse senetlerinin düşüşünün zararlarını karşılayabilir ve böylece genel karlılık elde edilebilir.
Jonesun şirketi, fonun yatırım portföyünün maksimum özgürlüğünü ve esnekliğini korurken SEC'in düzenlemesinden ve% 91 sermaye kazancı vergisinden kaçınmak için bir genel ortaklık sistemi benimsedi. Yatırımcıları çekmek ve çalışanları teşvik etmek için Jones ayrıca yönetim ücreti almamaya,% 20 performans komisyonunu geri çekmeye karar verdi. Daha sonra hedge fonları, varlık büyüklüğüne bağlı olarak% 2'lik bir yönetim ücreti de alır. "2-20" oranlarının bu kombinasyonu, bugün hedge fon endüstrisinde bir uygulama haline geldi.
Malaby kitapta Jones'un bunu nasıl düşündüğünün bilinmediğini söyledi, ancak bu Buffett'ın ustası Benjamin Graham'dan gelmiş olabilir. İkincisinin yatırım ortaklıkları birçok yönden hedge fonlarına benzer: kısa devre yapma, kaldıraç kullanma ve performans ücretlerini alma. Ayrıca, kaldıraç ve açığa satış da 1929'da ABD hisse senetlerinin çöküşünün nedenlerinden biri olarak kabul edilmektedir.
1949 ile 1968 arasındaki getirilerde Buffett'ten daha iyi performans göstermesine ek olarak, başka bir istatistik, Jones Ortaklık Fonu'nun 1955 ile 1965 arasında kümülatif% 670'lik bir getiri elde ettiğini, ikinci sıradaki fonun ise "sadece"% 350'lik bir getiri elde ettiğini gösteriyor.
1968'in başlarında, ABD'de Jones'u takip eden yaklaşık 140 yüksek riskli yatırım fonu vardı. Bir yıl sonra, bu sayının 200 ila 500 arasında olduğu tahmin ediliyor ve olağanüstü performansa sahip çoğu şirket, Jones & Company'de hisse senedi komisyoncusu olarak çalışan kişiler tarafından işletiliyor. The Economist'e göre, hedge fonları şu anda Wall Street sözlüğüne dahil edildi ve herkes onun için çalışmak istedi.
"Fortune" 1966'da Jones'u şöyle tanımlamıştı: Son zamanlarda en iyi performans gösteren profesyonel yatırım yöneticisinin Alfred Winslow adında nadiren konuşan ve nadiren bir tanıtım olduğuna inanmak için nedenimiz var insanlar. "New York Magazine" daha sonra, hedge fonların zamanın ruhunu temsil ettiğini ve Jones'un onların yaratıcısı olduğunu söyledi.
Ancak, Malaby'nin dediği gibi, "her büyük yatırımcının avantajı ortadan kalkacaktır." Jonesun fon şirketi, 1969-70 ABD borsası çöküşü sırasında müşterilerinin parasının% 35'ini kaybetti. Varlıkları da 1960'larda 100 milyon ABD dolarından 1973'te 35 milyon ABD dolarına geriledi.
Ancak yeni hedge fonu devraldı. Örneğin, George Sorosun Double Eagle Fonu (daha sonra Quantum Fund olarak değiştirildi) ve Julian Robertsonun Tiger Fonu. Yatırım yaklaşımları, Jones'un ilk riskten korunma yatırımı konseptinden tamamen farklıdır. Soros, makroekonomik eğilimleri yargılamakta iyidir ve belirli bir riskten korunma stratejisi olmaksızın büyük ve tek yönlü bahisler yapar.
Aslında, riskten korunma kavramı değişti. Çünkü aynı anda iki ilişkili işlem riskten kaçınmak değil, marj kaldıracı etkisiyle aynı yönde bahisleri ikiye katlamaktır. Yanlış yöne basıldığında, kaybı ikiye katlayın.
Robertson'ın Tiger Fonu, kıyaslandığında çok daha eski kafalı. Wall Street, bir şirketin holding değerini belirlemek için 12-18 aylık bir döngü kullandı. Robertson'un döngüsü üç yıldı. Kararlı bir uzun vadeli yatırımcı olduğunu söyledi. 1994'te S&P 500 endeksi% 6,3, Tiger Fund ise% 20,2 yükseldi.
Daha sonra, bir matematikçi ve bir bilgisayar bilimcisi, hedge fonlarının bilgisayar algoritmaları çağına girmesine izin verdi.
Columbia Üniversitesi'nin eski bilgisayar bilimleri profesörü David Shaw, Morgan Stanley'de çalıştı ve ikincisinin otomatik bir ticaret departmanı kurmasına yardımcı oldu. 1988'de Xiao bir iş kurmayı planladı ve Goldman Sachs'tan bir miktar para toplamak istedi, ancak istediği sayıyı alamadı. Sonunda, David Shaw'un fonu, Paloma Partners'dan 30 milyon dolarlık enjeksiyon aldıktan sonra D.E. Shaw adı altında işletildi.
Xiao He'nin ekibi, finansal türevler arasındaki fiyat farkını yakalamak için matematiksel formülleri kullanmakta iyidir.Her işlemin fiyat farkı küçük, ancak işlem hacmi büyük, kredi oranı yüksek ve işlem hızı milisaniye cinsinden ölçülüyor. Onun için çalışan genç bir adam daha sonra 30 yaşında De Shao'nun başkan yardımcısı oldu ve daha sonra şirkette tanıştığı eşiyle birlikte Amazon adında bir kitap satan web sitesi açmak için Seattle'a taşındı.
James Simons bir matematikçi ve kriptograf ve ortağı da bir kriptograf. Daha fazla fizikçi, bilgisayar bilimcisi, gökbilimci işe alıyorlar - ancak ekonomistleri değil - Amaç, rastgele görünen piyasadaki oynaklığı etkileyen faktörleri bulmaktır. 1989'dan 2014 ortasına kadar, Renaissance Technologies'in ortalama yıllık getiri oranı% 70'i aştı ve 2008'deki getiri oranı% 100'e yakındı.
Yarı emekli olan Bridgewater Fonu'nun kurucusu Ray Dalio, artık yarı net bir ünlü olarak kabul ediliyor. Kitaplar ve bloglar yayınladı ve "İlkeleri" yatırım dünyasının kutsal kitabı oldu. İnsanların ona bu kadar hayran kalması şaşırtıcı değil. Bridgewater, en büyük varlık yönetimi ölçeğine sahip dünyanın en büyük hedge fon şirketidir. Amiral gemisi tüm hava koşulları fonu geçen yıl% 14,6 artarak üç büyük ABD hisse senedi endeksinden daha iyi ve Buffett'tan daha iyi bir şekilde yükseldi.
Dario gönülden çalışırken adamlarını sık sık "Dünyada Ne Oldu" adlı bir toplantı için bir araya getirirdi. Yeterince doğru olmadığında çalışanın sözünü kesecek ve ardından sebebini ayrıntılı olarak açıklayacaktır. Dario ve Bridgewater bir makro riskten korunma stratejisi uygulamaktadır. Tüccarlar, Japon bonolarından Londra bakırına ve Kuzey Denizi Petrolüne kadar her gün 100'den fazla farklı finansal enstrümanı alıp satmaktadır.
Bununla birlikte, bu yıldız fonların mükemmel performansı, son yıllarda hedge fonların genel getirilerinin daha geniş piyasa endeksinin gerisinde kaldığını ve kapatılan hedge fonların sayısının yeni açılan hedge fonların sayısını art arda üç yıl boyunca aştığını hala gizleyemiyor. Endüstrinin varlık yönetimi ölçeği 3 trilyon ABD dolarına ulaşmış olsa da, ilk 100 yüksek riskli yatırım fonu 1.6 trilyon ABD dolarıdır. Yatırımcılar ayrıca aşırı yüksek yönetim ücretleri, aşırı gizli yatırım düzenlemeleri ve açıklanmayan nakit akışı koşulları konusunda giderek daha fazla endişe duyuyorlar.
Hedge fon varlık yönetiminin ölçeği. Birim: 1 milyar ABD doları. Şekil / BarclayHedge
Aslında Buffett ve Bogle, ortalama hedge fon seviyesinin piyasa kadar iyi olmadığını kanıtladı.
Buffett, hedge fonların karmaşık ticaret mantığına ve finans endüstrisine uzun süredir kördür.
Sermaye piyasasındaki ünlü on yıllık bahiste, Buffett ve Protege Partners adlı bir hedge fonu, Ocak 2008'den Aralık 2017 sonuna kadar S&P 500 endeksinin herhangi beş hedge fon portföyünden daha iyi performans göstereceğini iddia ediyor. .
Sonuç, S&P 500 endeksinin yılda ortalama% 7,1 artması ve Protege Partners tarafından seçilen beş hedge fonunun yalnızca% 2,2'lik bir yıllık getiri oranı almasıdır. Aynı zamanda, aldıkları ücretler, endeks yatırımlarını pasif bir şekilde takip eden fonlardan çok daha yüksektir.
2017 Berkshire Yıllık Hissedarlar Toplantısı'nda Buffett bu "sonucu" açıkladı. Ayrıca rakibini maymunun hisse senedi toplama hikayesiyle alay etti.
Buffett, kısa vadede yüksek getiri elde etme konusunda her zaman şanslı olan profesyonel yatırımcılar olduğunu söyledi. 1000 fon yöneticisi 2007'nin başında pazarı tahmin etseydi, en az biri bunun önümüzdeki dokuz yıl için piyasa eğilimine uyacağını söyledi. Tabii ki, görünüşte her şeyi bilen bir peygamber 1000 maymun arasında görünebilir. Ancak ikisi arasında hala bir fark var: Maymun, yatırım yapmak için onu bulmak için sıraya giren insanlarla karşılaşmaz.
Kısa süre önce vefat eden ve endeks fonlarını icat eden Vanguard Group'un kurucusu Jack Bogle da benzer bir piyasa görüşüne sahip. 1951 gibi erken bir tarihte bile, hedge fonları popüler hale gelmeden önce yazdığı bir üniversite makalesinde, gider oranını düştükten sonra o yılın yatırım fonlarının piyasa ortalaması kadar iyi olmadığını öne sürdü.
Pioneer Group'u kurduğunda iş felsefesi buydu, ancak o zamanlar çoğu yatırım fonu şirketi bu teoriye aşırı derecede tiksindi. Bogle, yıllık% 1'in altında bir ücret alarak endeks fonlarını popüler hale getirdi ve güçlü bir şekilde tanıttı.
2012 yılında, "New York Times" finans köşe yazarı Jeff Sommer'e (Jeff Sommer) şunları söyledi: "Benim fikrim çok basit. Yatırım alanında, geri dönüş maliyetten daha fazla olmalı. Maliyet önemli. Bu yüzden akıllı yatırımcılar Çeşitlendirilmiş bir hisse senedi ve tahvil portföyü oluşturmak için daha düşük maliyetli endeks fonları kullanacaklar ve buna bağlı kalacaklar. Piyasayı her zaman yenebileceklerini düşünecek kadar aptal değiller. "
Riskten korunma fonları söz konusu olduğunda, Bogle bunun "gelen ve giden" bir sektör olduğuna, yöneticilerin kendilerinden çok daha akıllı olduğuna, "ancak ortalama olarak sonunda ortalamaya döneceklerine" inanıyor. Buffett'in bakış açısı gibi, Bogle da bu yöneticilerin bir bütün olarak pazarı sonsuza kadar yenemeyeceğini ve performanslarının sonunda ortalamaya döneceğini hissetti.
Hedge fon endüstrisi, iki uzun vadeli değer yatırımı kriterinin görüşlerini kanıtlamak için kendi performansını kullandı. 1990'lardan 2008 mali krizine kadar, hedge fonları yaklaşık% 1,000'lik bir kümülatif getiri elde etti ve S&P 500 endeksi yaklaşık% 600'lük bir getiri elde etti. Ancak o zamandan beri, hedge fonlar kümülatif olarak yalnızca yaklaşık% 70 artarken, S&P 500 endeksi aynı dönemde% 250 arttı.
Serbest yatırım fonları 2018'de özellikle düşük performans gösterdi, bu 2008'den bu yana en kötü performansı. Bloomberg hedge fund veri tabanının istatistiklerine göre, sektör S&P 500 endeksinin altında performans göstererek ortalama% 6 kaybediyor.
Hedge Fund Research (HFR) ve Barclays hedge verilerine göre, 2018 yılında küresel hedge fonları, üçüncü çeyreğe göre 186,7 milyar ABD doları düşüşle varlıklarda 2,87 trilyon ABD doları yönetti. Yıl içinde 552 yeni fon açılmış ve 580 fon kapatılmış, üst üste üçüncü yılda kapatılan fon sayısı yeni fon adedinin üzerinde gerçekleşmiştir.
Pershing Plaza, Tudor Group, Discovery Group, Greenlight Capital, vb. Gibi bazı tanınmış fonların hepsinin en yüksek varlık ölçekleri 10 milyar ABD Dolarını aşıyor ve şimdi 2,5 milyar ABD Doları ile 7,5 milyar ABD Doları arasında küçüldü. ABD emlak balonunun patlaması üzerine bahse girerek 20 milyar dolardan fazla kazanan John Paulson, şimdi kendi adını taşıyan fonunu tasfiye etmeyi düşünüyor.
Bununla birlikte, tüm finans endüstrisinin büyüklüğü arttı ve hedge fonların metodolojisini de kabul etti.
Gittikçe daha fazla insan, Jones'un o yılki başarısının büyük ölçüde ABD borsasındaki uzun vadeli boğa piyasasının yanı sıra kendilerine fayda sağlayan makul ve yeterli eşitsizliklerin bir sonucu olduğuna inanıyor. Bundan sonra, finansal faaliyetlerin sıklığı ve karmaşıklığı, riskten korunma fonlarının sayısı, varlık yönetiminin ölçeği ve strateji çeşitliliği ile birlikte birbirini güçlendirdi.
Jones, Büyük Buhran'ın ardından ortadan kalktığında, hisse senetleri borçlanmaya ve ticarete başladı. 1950'de, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki 25 kişiden yalnızca biri hisse senedi tutuyordu. Yalnızca 100.000 Amerikalı emeklilik hesabı açtı ve Birleşik Devletler'deki kamu fonlarının toplam büyüklüğü 20 milyar ABD doları.
Büyük Buhran'ın etkileri yok oluyor. 1960 yılında, sekiz Amerikalıdan biri hisse senedi tutuyordu ve kamu fonlarının büyüklüğü hızla 50 milyar ABD Dolarına çıktı. Wall Street yavaş yavaş New York'un ana caddesi haline geldi ve finans artık hiç kimsenin kolejlerde almak istemediği bir kurs değil ve genellikle öğlen saatlerinde planlanıyor. Finans piyasasında tasarrufları ve sağlam yatırımları ile tanınan emanet bankalarının yerini yatırım bankaları almıştır. O nesil için Büyük Buhran uzak bir tarihtir.
Malaby'ye göre, "İnsanlar Federal Rezerv ve SEC gözetiminde mali kargaşanın geri dönmeyeceğine inanıyor."
Bununla birlikte, 1970 ayı piyasasında, hedge fonlar gibi kamu fonları da zarar gördü. Çoğu fon yöneticisi, Jones Partnership'in performans ücret oranını taklit eder ve kaldıracı artırır, ancak çoğu kısa satış araçlarını kullanmaz. 1970'lerin ortalarında yaşanan ekonomik durgunluk ve petrol krizi, birçok hedge fonunun ciddi kayıplara uğramasına ve yatırımcıların sermayelerini geri çekmelerine neden olarak hedge fonunun ilk yirmi yıllık refahını sona erdirdi.
Finans sektörünün refahı durmadı. 19. yüzyılın ortalarında ve sonlarında modern kapitalizmin yükselişinden bu yana, finans endüstrisinin büyüme hızı reel ekonomiden daha yüksek oldu. Ancak, farklı dönemlerdeki büyüme hızı çok farklıdır ve hızlı büyüme de 1970'lerden sonraki bir şeydir. Örnek olarak ABD'yi ele alalım: 1850'den 1970'e kadar - 120 yıl sürdü - ABD ekonomisinde finansın payı% 2'den% 3'e çıktı. 1970'den 2009'a kadar bu oran% 6'ya yükseldi.
Borcun hükümetler, şirketler ve bireyler tarafından genişlemesi, bu finansal patlamanın tezahürlerinden biridir. Gelişmiş ülkelerde kurumsal ve kişisel borcun GSYİH'ye oranı% 50'nin altından% 100'ün üzerine çıktı. Finansal kurumlar tarafından emilen mevduatlar, tüketim veya genişleme için işletmelere ve sakinlere akan belirli bir katsayı aracılığıyla krediye dönüştürülür.
Hedge fonları, emeklilik fonları ve kamu fonları dahil olmak üzere çeşitli varlık yönetimi şirketleri, iş ölçeklerini genişletiyor. Opsiyonlar, takaslar, gelir takasları ... Wall Street finansörlerinin bilmediği bu finansal türevler Londra, Frankfurt, New York, Hong Kong ve diğer yerlerdeki borsalarda görünür.
1980'lerde finans mühendisliği ve bilgisayarların yaygınlaşması, çok sayıda finansal türev, emtia ve menkul kıymetlerin aniden nispeten tek tip bir fiyatlandırma yöntemine sahip olmasına neden oldu. Örneğin, Londra ve Chicago'daki altın, gümüş ve bakır vadeli işlemleri, iki yerin işlem süresi, para birimi ve fiyatlandırma birimi farklı olsa da, fiyat eğilimi yakınlaşacaktır. Bu nedenle, yatırımcılar bilgisayarları yüksek frekanslı ticaret yapmak için kullanır ve ondalık noktadan sonraki iki veya üç basamak arasındaki fiyat farkını takip eder. Neredeyse her işlemden yararlanılır, bu da insanlara 10.000 $ ile 1 milyon $ kazanma fırsatı verir ve bu da milisaniye cinsinden 10.000 $ netleştirebilir.
Bu ticaret aracı artık hedge fonlarına özel değil. Finans sektörü, hedge fon taslağının metodolojisini tamamen kabul etti.
Subprime mortgage krizi patlak verdiğinde, JPMorgan Chase, Citigroup, Barclays ve Societe Generale gibi bankaların mali varlıklarının yarısından fazlası bankalar arası mevduat ve kredi sözleşmelerinden veya finansal türevlerden oluşuyordu. Karşı taraflar arasında bankalar ve bankalar, bankalar ve döviz fonları vardı Hedge fonları ve diğer finansal kurumlar arasında.
Açıklanamayan riskler içeren karmaşık finansal piyasalar
1987'de Tom Wolfe, Wall Street hakkında "Şenlik Ateşi" romanında böyle bir sahne düzenledi.Bir eş, kocasının tahvil işlemine yüklediği toplumsal değeri çok küçümsüyordu. Kızına, tahvil alım satımının birçok kez var olmayan bir pastayı devretmeye benzediğini söyledi. Her pas geçtiğinizde, ticaret karı ve işlem ücreti olarak bazı kırıntıları alabilirsiniz. Çoğu sıradan insan için, birçok finansal işlemin değeri yoktur. "Neredeyse apaçık".
Pek çok ekonomist, hedge fonları dahil olmak üzere aktif yönetim yatırımcılarının piyasa verimliliğini artırabileceğini iddia ediyor. Bunun nedeni, düşük değerli varlıklar satın almaları ve aşırı değerli varlıkları satmaları, piyasa fiyatlarının makul olmayan faktörler ortadan kalkana kadar makul seviyelere dönmesine izin vermesi ve bu da sermaye piyasasının etkinliğini artırmasıdır. Sermaye piyasası, kendisini güçlendirmeye devam ettikçe daha mükemmel hale geliyor.
Sorun şu ki, gerçek dünyada piyasalar kusurludur, bilgi kusurludur ve insan davranışı bazen rasyonel, bazen de mantıksızdır.
Dalgalanmanın sıklıkla meydana geldiği ve katılımcıların nedenlerini kendilerinin anlayamadığı böylesine son derece karmaşık bir pazarda, riskler tahmin edilemez hale gelir.
Uluslararası Para Fonu, finansal krizin patlak vermesinden 15 ay önce, Nisan 2006'da, yıllık Finansal İstikrar Raporunda, Bankalar, kredi risklerini çeşitlendirmek için daha geniş ve daha çeşitli yatırımcılar istiyor ... Bankacılık sistemi ve tüm finansal sistem daha sağlam ... Bugünün ticari bankaları kredilere veya ekonomik şoklara daha az duyarlı. "
Aynı dönemde, eski Federal Rezerv Başkanı Greenspan, artan türev ürün bolluğunun, son derece dayanıklı bankacılık sistemini sağlayan kilit faktörlerden biri olduğuna işaret etti. Bank of India'nın eski yöneticisi Ragulamad Rajan, son kırk yılda finans endüstrisindeki değişikliklerden bahsederken, küresel finans sistemindeki sert değişikliklerin aslında bir devrime eşdeğer olduğunu ve birçok ilerleme sağladığını söyledi. "Finansal başarıya doğru ilerliyoruz. Her şeyin ütopyası ".
Ancak yalnızca 2008'de, daha sağlam bir sistem ve daha sağlıklı bir pazar çöktü. Çeşitli ülkelerin hükümetleri piyasayı vergilerle kurtardı ve sonraki on yıl içinde daha ciddi bir servet farklılaşması getirdi.
İngiliz Finansal Hizmetler Ajansı'nın eski başkanı Adair Turner'ın ifadesiyle, bu yeni finansal teknolojiler, saf bankacılık sisteminden daha fazla kredi israfına neden olarak finansal sistem içindeki borcun keskin bir şekilde genişlemesine neden olur. , Bu riskler kendi kendine yoğunlaşacak ve sonunda bir zincir etkisi oluşturacaktır.
Birçok ampirik kanıt, finansal sistem ne kadar büyük ve karmaşıksa, finans endüstrisinin gelirinin de o kadar yüksek olduğunu göstermektedir. Bazı insanlar finans sektörünü çok sayıda üst düzey yetenekleri işe aldığı için eleştiriyor. Küresel ticaret odasında matematikçi, fizikçi, meteorolog ve mühendislik bilimcisi sıkıntısı yok. Mesleki bilgi ve becerileri, bilimsel araştırmalardan ziyade finansal inovasyona ve ticaret stratejilerine katkıda bulundu. Endüstriyel yenilik.
Hedge fonların "uzun-kısa kombinasyon, koruma riskleri" yaratma mantığına göre, volatilite dolu bir piyasa teorik olarak fon yöneticileri için bir hayaldir. Çünkü bu finansal dahiler, "piyasadaki geçici sinyalleri yakalama ve ortalamanın çok üzerinde getiri elde etme" fırsatına sahip.
2018 yılında küresel borsa ve emtia oynaklığı, siyasi ve para politikası belirsizlikleri, önemli ekonomiler arasındaki ticaret sürtüşmeleri ... Bu olaylar teorik olarak hedge fonların getiri elde etmesi için gerekli koşullardan biridir.
Ancak yüksek riskli yatırım fonları, on yılın en kötü performansını verdiler, çünkü yöneticiler "oynaklığın para kazanmak için çok yüksek olduğunu" buldular. Ve bu, hedge fon endüstrisinin oynaklıktan ilk zarar görmesi değil. 2011 yılında Avrupa devlet borç krizi küresel piyasaya yayılmaya başladığında, hedge fonlar ortalama% 2,1 kaybetti.
En rasyonel tüccarlar - makineler - bile aşırı rasyonellikte ciddi piyasa türbülansına neden olabilir. Çeşitli alım satım modelleri, birkaç yüz milisaniye içinde milyarlarca dolarlık satış emirlerini eğebilir ve birkaç saniye içinde, makinelerin neden olduğu bu panik küresel olarak yayılır. Şubat 2018'de küresel borsa günde 1,2 trilyon ABD doları buharlaştı.
Makineler yalnızca insanlar tarafından belirlenen ticaret prosedürlerini sadık bir şekilde yürütüyorlar, ancak neredeyse hiç kimsenin önleyemeyeceği sistemik riskler getiriyorlar.
Riskten bahsetmişken. Her yatırımcı kazançtan bahseder. Ancak bu yardımlar için ne kadar risk aldıkları sorulduğunda, çoğu insana, en istikrarlı yatırım tarzı olarak kabul edilen emeklilik fonları da dahil olmak üzere, net bir şekilde söylemek zor.
Adair Turner, yeni araçların pazarı daha mükemmel hale getirdiğini ancak sosyal etkinin olumsuz olduğunu belirterek, "Riskleri önleyebilecek herhangi bir araç kumar için kullanılabilir ve bu da piyasanın karmaşıklığını daha da artıracaktır. Spekülasyon ve korelasyon, sonuçta her zaman finans piyasasının patlatıcısı olacak bir araç vardır. "
Resim / M. B. M. onUnsplash
Referans malzemeleri:
"Tanrıdan Daha Fazla Para" (Sebastian Mallaby)
"Borç ve Şeytan Arasında", Adair Turner
"Serbest Fonların Yükselişi: Bir Eşitsizlik Hikayesi", Jan Fichtner
" Hedge Fonları: Geçmiş, Bugün ve Gelecek ", RM Stulz
