Yılın ikinci yarısında hangi sektörler vadesi gelen borçları geri ödemek için daha fazla baskı yapıyor?
Özet
30 Haziran itibariyle, 2019'un ilk yarısında sanayi tahvillerinin ihraç ölçeği 2.716.7 milyar yuan, vade geri ödeme ölçeği 2.154.9 milyar yuan ve net finansman tutarı 561.8 milyar yuan idi.Yılın ikinci yarısındaki genel vade geri ödeme ölçeği 219.4 milyar yuan idi. Temelde yılın ilk yarısındaki vade ölçeği ile aynıdır.
Yılın ikinci yarısındaki tek bir aya bakıldığında, her ay vadesi gelen tahvillerin geri ödeme ölçeği, nispeten küçük dalgalanmalarla temelde aynıdır. Ağustos, Eylül ve Ekim aylarında yılın ikinci yarısında borç geri ödemesinin küçük zirvesine ulaştı ve ardından Kasım ve Aralık'tan sonra kademeli olarak azaldı. Sektörler açısından, yılın ikinci yarısında tahvil vadesi yüksek olan sektörler ağırlıklı olarak kamu hizmetleri, madencilik ve genel sektörlerde yoğunlaşmıştır. Üç sektörün vadesi tahvillerin% 35'inden fazlasını oluşturmuştur. Gayrimenkul sektörü yılın ilk yarısında iyi bir birinci seviye ihraç hissine sahiptir. 2018'in ikinci yarısında ve 2019'un ilk yarısında tahvil geri ödemelerinin zirveye ulaşmasının ardından yılın ikinci yarısında gayrimenkul sektörünün tahvil vadesi baskısı hafifledi.
Yılın ikinci yarısındaki sanayi tahvillerinin genel vade ölçeği temelde yılın ilk yarısındaki ile aynıdır.Görece geniş vade skalasına sahip sektörler arasında kamu hizmetleri, madencilik ve genel yer almaktadır. Bunlar arasında, gayrimenkulün 2018'in ikinci yarısında ve 2019'un ilk yarısında zirve yaptığı borç geri ödemelerinin ardından, bu yılın ikinci yarısında borç geri ödeme baskısı hafifledi. Yılın ikinci yarısında, yılın ikinci yarısında vadesi gelen tahvillerin ölçeği bir önceki aya göre önemli ölçüde arttı.Bunlardan demir dışı metaller sektörü, demir dışı metaller sektörünün ana ihraççılarının bakır olduğu "Finansal Açıdan Karşılaştırmalı Avantajlı Sektörler-Huachuang Tahvil Kredisi Değeri Düşünme Serisi No. 3" raporunda dikkat çekti. Healuminum'ın üretim ve işleme işletmeleri ciddi oranda bakır ve alüminyum kapasitesine sahiptir.Bakır ve alüminyum fiyatları Ekim 2017'den bu yana düşüş eğilimindedir. 2018'de ve 2019'un ilk yarısında zayıf kalmaya devam etti. Sektörün temelleri zayıflamaya devam ederek yılın ikinci yarısını üst üste getirdi. Vadesi dolan tahvillerin ölçeği artmaya devam ediyor ve sektör daha büyük kredi riskleriyle karşılaşabilir. Görece yüksek oranda AA dereceli kuruluşlara sahip özel işletmelerin hakim olduğu sektörler için, sektördeki düşük nitelikli özel işletmelerin borçlarını yılın ikinci yarısında ödemeleri yönündeki baskısına dikkat edin. Bunların arasında, gayrimenkul sektöründe, gayrimenkul işletmeleri arasındaki farklılaşma yoğunlaştıkça, düşük nitelikli gayrimenkul ihraç edenler Diğer bir deyişle, yılın ikinci yarısı yine de daha büyük borç çevirme baskısıyla karşı karşıya kalacak.
risk uyarısı: Sektörün iş ortamı yılın ikinci yarısında geriledi ve borç geri ödeme baskısı hızla arttı.
Metin
1. Hangi sektörler, yılın ikinci yarısında vadesi gelen borçlarını geri ödemek için daha fazla baskı yapıyor
30 Haziran itibarıyla 2019 yılının ilk yarısında sanayi tahvillerinin ihraç ölçeği (menkul kıymetler ultra kısa vadeli, kısa vadeli, orta vadeli tahviller, kurumsal tahviller, kurumsal tahviller, yönlü araçlar, kentsel yatırım tahvilleri ve finansal tahviller hariç) 2.716,7 milyar oldu Vade geri ödeme ölçeği 2.154.9 milyar RMB ve net finansman tutarı 561.8 milyar RMB idi.
Yılın ilk yarısına ait tek aylık verilere bakıldığında, kredi tahvil piyasasında yıl başında yaşanan olumlu hava nedeniyle, ilk seviye kredi tahvil ihracı nispeten sıcak. Ocak ayında aylık ihraç hacmi yaklaşık 600 milyar yuan'a ulaştı ve net finansman tutarı 200 milyar yuan'ı aşarak bu yıl en yüksek zirveye ulaştı Şubat'taki Bahar Bayramı tatilinin etkisiyle ihraç ölçeği ve net finansman keskin bir şekilde düştü ve Mart ve Nisan'da krediye girdi. Tahvil ihracının en yoğun döneminin başlıca sebebi, ihraççının yıllık raporun mali verileri açıklanmadan önce tahvil finansmanını artırmak için yeterli motivasyona sahip olmasıdır.İki aydaki tek aylık ihraç hacmi, temelde yılın zirvesine ulaştı ve bu da 600 milyar yuan seviyesine yakın. Geri ödeme hacmi de zirveye ulaştı.İki ayda 450 milyar yuan'a yaklaştı. Net finansman hacmi Ocak ayına göre önemli ölçüde düştü. Yıllık rapor açıklaması temelde tamamlandı. Düzenleyici soruşturma, derecelendirme ayarlaması ve yatırımcı riski inceleme dönemine girildi.Mayıs ve Haziran kredi Genel tahvil ihracı duyarlılığı, özellikle Haziran ayından itibaren müteahhit olayı nedeniyle azaldı, net finansman tutarı önemli bir düşüş gösterdi.
Yılın ikinci yarısındaki genel vade geri ödeme ölçeği 2109,4 milyar yuan idi ve bu, temelde yılın ilk yarısındaki vade ölçeğiyle aynı idi. Tek bir ayda, her ay vadesi gelen tahvillerin geri ödeme ölçeği temelde aynıdır, nispeten küçük dalgalanmalarla yılın ikinci yarısında Ağustos, Eylül ve Ekim aylarında küçük bir zirveye ulaşır ve Kasım ve Aralık'tan sonra kademeli olarak düşer. Geri ödeme baskısının arttığı kesin bir ay yoktur. Sektörler açısından, yılın ikinci yarısında tahvil vadesi yüksek olan sektörler ağırlıklı olarak kamu hizmetleri, madencilik ve genel sektörlerde yoğunlaşmıştır. Üç sektörün vadesi tahvillerin% 35'inden fazlasını oluşturmuştur. Gayrimenkul sektörü yılın ilk yarısında iyi bir birinci seviye ihraç hissine sahiptir. 2018'in ikinci yarısında ve 2019'un ilk yarısında tahvil geri ödemelerinin zirveye ulaşmasının ardından yılın ikinci yarısında gayrimenkul sektörünün tahvil vadesi baskısı hafifledi.
Sektör bazında 2019 yılının ilk yarısındaki tahvil ihracı ve vadesine bakıldığında, çelik ve kömür gibi kapasite fazlası olan sektörler ile nispeten sıkı sermaye zincirine sahip gayrimenkul sektörü bu yılın ilk yarısında. Sırasıyla 58,2 milyar yuan, 3,4 milyar yuan ve 14,2 milyar yuan'a karşılık gelen, yılın ilk yarısında tahvil ihraç ölçeğinin kapsama katları, yılın ilk yarısındaki tahvil vade ölçeğine sırasıyla% 165,% 101 ve% 107'dir.Ayrıca, endüstrilerin% 150'den fazlasının kapsama katları inşaatlıdır. Dekorasyon, çelik, otomobil, yiyecek ve içecek, eğlence hizmeti ve diğer endüstriler, bu endüstrilerin olgun tahvillerin geri ödemesini yalnızca tahvillerin devri yoluyla tamamlayabileceğini ve piyasa yatırımcılarının görece daha fazla tanındığını yansıtmaktadır.
Bu yılın ilk yarısında, çoğunlukla özel teşebbüs ihraççıları olan elektronik, iletişim, medikal ve biyolojik ve hafif sanayi sektörleri, net finansmanda genellikle net çıkışlar gösterdi. Sırasıyla 27,8 milyar yuan, 10,8 milyar yuan, 9,6 milyar yuan ve 7 milyar yuan net çıkışlar olmuştur.Yılın ilk yarısında tahvil ihraç ölçeğinin kapsama katları yılın ilk yarısında tahvil vade ölçeğine göre sırasıyla sadece% 33,% 81,% 85 ve% 37 idi. % 100'ün altında, düşük endüstri refahı ve endüstri karlılığındaki düşüş koşulları altında, elektronik ve iletişim endüstrilerinin başarılı bir şekilde tahvil ihraç etmelerinin daha zor olduğunu ve hala daha büyük tahvil devir baskısı ile karşı karşıya olduğunu göstermektedir.
Cari ihraç hacminin vade hacmine kapsamı düşünüldüğünde sektörün genel karlılığını da dikkate almak gerekir.Örneğin, inşaat malzemeleri sektörünün yılın ilk yarısında -6 milyar yuan net finansmanı var ve karşılama oranı sadece% 85. , Sanayi tahvilleri üzerinde daha büyük bir baskı olduğunu tam olarak açıklamıyor, aksine, esas olarak yapı malzemeleri endüstrisinin karlılığının büyük ölçüde artması ve borçlarını geri ödeme baskısını iyileştirmek için kendi hematopoietik yeteneğini kullanabilmesinden kaynaklanıyor.
2019'un ilk yarısı ile 2019'un ikinci yarısında vadesi gelen tahvillerin ölçeğini karşılaştırarak, yılın ikinci yarısında vadesi gelen sanayi tahvilleri üzerindeki genel baskı, yılın ilk yarısına göre azaldı. Yılın ikinci yarısında, savunma ve askeri sanayi, ulaşım, yiyecek ve içecek, çelik ve demir dışı metaller gibi sektörlerde borç geri ödeme baskıları önemli ölçüde artmıştır.Yılın ilk yarısında ödenmesi gereken tahvillerin ölçeği 20 milyar yuan'ın üzerindedir ve tahvil geri ödeme ölçeği aylık bazda% 50'den fazla artmıştır. Sektörler arasında ulusal savunma ve askeri sanayi, yiyecek ve içecek, otomobiller, makine ve teçhizat, tekstil ve konfeksiyon bulunmaktadır. Madencilik, genel, emlak, kamu hizmetleri, elektronik ve diğer endüstrilerin tümü, yılın ilk yarısında ödenmesi gereken tahvillerin boyutunu 20 milyar yuan'dan fazla düşürdü ve borç baskısı yılın ilk yarısına kıyasla azaldı.
Yılın ikinci yarısında borç geri ödeme kuruluşları arasında, özel girişimler elektrikli teçhizat, hafif imalat, gayrimenkul, tekstil ve giyim, otomobil, makine ve teçhizat ve tarım, ormancılık, hayvancılık ve balıkçılık gibi sektörlerin nispeten yüksek bir bölümünü oluşturuyordu.% 50'den fazla özel teşebbüs, en yüksek oran yaklaşık % 80. Savunma ve askeri sanayi, kamu hizmetleri, demir-çelik, ulaşım, madencilik, eğlence hizmetleri ve inşaat malzemelerindeki özel işletmeler% 8'den fazla değildir ve bunlar çoğunlukla devlete ait ihraççılardır. Yılın ikinci yarısında çeşitli sektörlerdeki özel işletmelerin borç ödeme oranlarına dikkat edin.Başlıca nedeni, geçmiş kredi borcu temerrüt olaylarında temerrüde düşenlerin çoğunluğunun özel işletmeler olmasıdır.Özellikle 2018 yılında özel işletmelerin kredi riski daha yüksek bir olasılığa sahiptir.
Yılın ikinci yarısında borç ödeme kuruluşları arasında, nispeten yüksek AA oranına sahip endüstriler hafif endüstriyel imalat, elektrikli ekipman, eğlence hizmetleri, tekstil ve giyim, ev aletleri ve emlaktır. Bunların hepsi% 20'den fazlasını oluşturuyordu. Bunların arasında, hafif sanayi üretimi AA düzeyindeki konulardır; kamu hizmetleri, ulusal savunma ve askeri sanayi, kiralama, bilgisayar, çelik ve madencilik endüstrileri nispeten düşük oranlardan sorumludur ve AA konuları, % 3, sektördeki nispeten yüksek bir kuruluş düzeyini, çoğunlukla devlete ait işletmeler olduğunu gösterir. Özel işletmelerin oranı göz önüne alındığında, görece yüksek oranda özel teşebbüs bulunan sanayiler çoğunlukla nispeten yüksek AA ana gövde derecelendirmesine sahip sanayilerdir ve yüksek ana AA derecesine sahip sanayiler ile özel işletmeler nispeten yüksek bir korelasyona sahiptir. Daha yüksek AA ve daha düşük konu derecelendirmesine sahip endüstriler otomotiv, kimya, tarım, ormancılık, hayvancılık, balıkçılık, elektronik, mimari dekorasyon, tekstil ve giyim vb.% 10'dan fazlasını oluşturuyor ve bu sektörlerde birçok temerrüt konusu olduğunu veya zamanın şu anki noktasını gösteriyor. Yetersiz niteliklere sahip birçok tahvil kuruluşu vardır ve temerrüt riski nispeten yüksektir.
Genel olarak konuşursak, çelik, kömür ve inşaat malzemeleri gibi aşırı kapasite endüstrilerinin borç çevirme baskısı giderek azalmaktadır Elektronik, iletişim, tıbbi ve biyolojik ve hafif sanayi gibi alt sektörler özel işletmelerin hakimiyetindedir ve borç çevirme nispeten zordur. Çelik, kömür ve inşaat malzemeleri gibi kapasite fazlası sektörleri son üç yılda kademeli olarak iyileşti. Sektörün temelleri önemli ölçüde iyileşti. Piyasa, kapasite fazlası sektörlerindeki kuruluşların yüksek derecede tanınırlığına sahiptir. Sektördeki ihraççılar, tahvil finansmanı yoluyla borç çevirmeyi tamamladı Baskı daha azdır ve "tarihsel yük" yavaş yavaş azalır. Elektronik, iletişim, medikal ve biyolojik, hafif endüstri vb. Gibi alt sektörlerdeki özel işletmelerin çoğunluğu, sektörün genel kârında keskin bir düşüşle sonuçlanan şerefiye bozulması gibi belirli politikalara tabidir veya Kangmei İlaçları gibi tek bir risk konusunun etkisi, pazarın sektörü etkilemesine neden olur. Ana organın risk iştahındaki düşüş, yılın ilk yarısında yeni tahvil ihraç etmeyi zorlaştırdı ve bu da mevcut borcun çevrilmesini etkiledi.
2. Kredi tahvil piyasasının haftalık yeniden başlaması: birincil ihraç hacmi hafif arttı ve ikincil seviyenin haftalık faaliyeti geçen haftaya göre biraz düştü
(1) Haftalık piyasa incelemesi: birincil ihraçların ölçeği biraz arttı ve kısa-orta bilet ve kentsel yatırım spreadleri daraldı
Geçen hafta birincil kredi tahvil ihracı ölçeği, önceki aya göre 3,7 milyar yuan hafif bir artışla 113,9 milyar yuan idi. Net finansman geçen haftaya göre keskin bir düşüşle 3.3 milyar yuan olarak gerçekleşti. Bunlar arasında kısa vadeli net finansman miktarı negatiften pozitife dönerek 13 milyara ulaştı. Çin Piaonun net finansmanı, önceki haftaya göre 1,5 milyar yuan artışla geçen haftaya göre hafif bir artışla 4,8 milyar yuan'a yükseldi. Şirket tahvillerinin net finansmanı pozitiften negatife döndü, geçen haftaya göre 11,9 milyar yuan düşüş ve şirket tahvillerinin net finansmanı 2,4 milyar ile negatif olmaya devam etti. Kentsel yatırım tahvillerinin net finansmanı, -35.4 milyar yuan net finansman ile pozitiften negatife döndü. İhraç yapısı perspektifinden bakıldığında, AAA konuları% 64,23 ile en yüksek oranı, bir önceki aya göre önemli bir düşüşü, AA + konuları% 20,87'yi ve AA konuları yaklaşık% 14,63'ü oluşturdu; bir yıl içindeki oran biraz yükseldi % 43.09, 1-3 yıl oranı geçen haftaya göre% 11.30'a yükseldi, 3-5 yıl oranı% 24.78'e düştü ve beş yıldan fazla süre% 20.83'e yükseldi; yerel kamu iktisadi teşebbüslerinin oranı önemli ölçüde artarak 76.11'e yükseldi. %, merkezi işletmeler% 15.96'ya düştü ve özel teşebbüslerin ihracı% 1.63'e karşılık 5.78 milyar yuan'a yükseldi. Endüstriler açısından, endüstriyel borç, temelde önceki birkaç hafta ile aynı olan inşaat ve dekorasyon, nakliye ve genel endüstrilerde yoğunlaşmıştır.
Kredi tahvili ikincil piyasasında işlem hacmi, bankalar arası ciro 400,7 milyar yuan ve döviz işlemleri 12,7 milyar yuan ile, geçen haftaya göre 1,2 milyar hafif düşüşle hafifçe düştü. Kısa-orta biletlerin yüksek kaliteli verimi, yaklaşık 2-6BP kadar keskin bir düşüş gösterdi. Kentsel yatırım tahvillerinin getirisi genel olarak 3BP ~ 7BP düştü ve kredi marjları 2 ~ 8BP daraldı. Derecelendirme ayarlamaları açısından, Zhongrong Xinda, Tangde Film and Television ve Changyuan Group gibi şirketlerin notları düşürüldü ve Zhuhai Limanı ve Chongqing Yuelai Investment'ın notları yükseltildi.
(2) Birincil piyasa: ihraç hacmi bu hafta hafifçe artmaya devam etti ve AAA düzeyinde ihraç oranı arttı
(3) İkincil piyasa: kısa ve orta vadeli tahvillerin orta ve uzun vadeli getirileri keskin bir şekilde düştü ve orta ve uzun vadeli kredi tahvillerinin spreadleri genel olarak daraldı
Bu makale Huachuang Bond Forumu'ndan alınmıştır.
Daha heyecan verici bilgiler için lütfen finans sektörü web sitesini (www.jrj.com.cn) ziyaret edin
